клдаьдуэтп. Методическое пособие по изучению дисциплины ценностноориентированные методы управления финансами фгос впо третьего поколения
 Скачать 1.02 Mb.
|
|
Методические указания для проведения семинарских и практических занятий, организации самостоятельной работы Тема 1. Основные понятия и методологические основы ценностно-ориентированного управления (2 занятия) Занятие 1. Вопросы для обсуждения 1. Понятие и виды стоимости бизнеса. Стоимость и ценность. 2. Акционерная стоимость и ценность бизнеса для прочих стейкхолдеров. 3. Фундаментальная оценка собственного капитала компании и ее роль в управлении финансами. 4. Создание акционерной стоимости как основная цель управления корпоративными финансами. Занятие 2. Вопросы для обсуждения 1. Система измерения вновь созданной акционерной стоимости как основной элемент ценностно-ориентированного управления. 2. Стейкхолдерско-агентский подход к ценностно-ориентированному управлению корпоративными финансами. 3. Идентификация экономических рент как источников создания акционерной стоимости. Особенности формирования экономических рент на низкоэффективных рынках. Вопросы и задания к теме 1 1. Дайте определение целевой функции фирмы в рамках агентского и стейкхолдерского подходов. 2. Опишите и охарактеризуйте методы фундаментальной оценки собственного капитала компании. 3. Охарактеризуйте понятие и содержание термина «стоимостное мышление». 4. Дайте определение экономических рент. Охарактеризуйте постоянные и временные экономические ренты. Укажите источники экономических рент, не связанные с ограничением конкуренции. Рекомендуемая литература 1. Анкудинов А.Б., Сафина Л.А. Ценностно-ориентированный менеджмент на основе инвестиций в инновации в условиях эффективных рынков экономического пространства ВТО: монография. – LAP LAMBERT Academic Publishing. Saarbrucken, 2012, гл. 1. 2. Волков Д.Л. Теория ценностно-ориентированного менеджмента: финансовый и бухгалтерский аспекты. СПб.: Издательский дом Санкт-Петербургского государственного университета, 2006, гл. 3. 3. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость // Секрет фирмы, №4, 2003. Тема 2. Основные элементы ценностно-ориентированного управления корпоративными финансами (2 занятия) Занятие 1. Вопросы для обсуждения 1. Принципы ценностно-ориентированного управления финансами коммерческих организаций. 2. Комплекс финансовых и нефинансовых показателей, отражающих процесс создания акционерной стоимости. Базовые требования к финансовым индикаторам стоимости. 3. Оценка стоимости бизнеса и ее место в управлении, ориентированном на стоимость. Занятие 2. Вопросы для обсуждения 1. Драйверы стоимости и их определение. 2. Основные этапы внедрения системы ценностно-ориентированного управления финансами. 3. Специфика управления процессом создания стоимости в условиях формирующегося рынка капитала. Вопросы и задания к теме 2 1. Проведите анализ финансовых методов оценки стоимости фирмы в контексте управления, ориентированного на стоимость. 2. Проведите сравнение показателя чистой приведенной стоимости (NPV), показателей прироста акционерной стоимости и результатов оценки стоимости бизнеса как индикаторов эффективности ценностно-ориентированного управления финансами. 3. Охарактеризуйте роль и возможности сбалансированной системы показателей в рамках ценностно-ориентированного менеджмента. 4. Проанализируйте специфические особенности управления процессом создания стоимости в условиях формирующегося рынка капитала. Рекомендуемая литература 1. Анкудинов А.Б. Индикаторы эффективности вклада менеджмента в создание акционерной стоимости на зрелых и формирующихся рынках // Вестник казанского государственного финансово-экономического института, №3(8), 2007, с.58-60. 2. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 3. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента, №4, 2004, с.113-132. 4. Каплан, Р., Нортон, Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. / Пер. с англ. – М.: Олимп-Бизнес, 2003. 5. Коупленд, Т., Коллер, Т., Муррин, Дж. Стоимость компании: оценка и управление. – 2-е изд., стер. / Пер. с англ. – М.: Олимп-Бизнес, 2002. 6. Эванс, Ф.Ч., Бишоп, Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. – М.: Альпина Паблишер, 2004. 7. Young, David S., O'Byrne, Stephen F. EVA and Value-Based Management: А Practical Guide to Implementation – McGraw Hill, 2001. Тема 3. Финансовые индикаторы создания стоимости (3 занятия) Занятие 1. Вопросы для обсуждения 1. Концептуальные основы классификации измерителей стоимости. 2. Экономическое содержание и взаимосвязь основных индикаторов создания стоимости, реализующих различные концепции оценки эффективности управления бизнесом. 3. Сравнительный анализ эффективности индикаторов создания стоимости. 4. Результаты эмпирического анализа информационного контента отдельных показателей. Занятие 2. Вопросы для обсуждения 1. Стоимостное управление на основе критерия экономической добавленной стоимости (экономической прибыли). 2. Расчет и интерпретация показателей экономической добавленной стоимости (EVA) и экономической прибыли (ЕР) в системе ценностно-ориентированного управления. 3. Проблемы оценки стоимости капитала и выполнения корректировок бухгалтерской отчетности. 4. Сравнительный анализ показателя экономической добавленной стоимости и других измерителей стоимости. Занятие 3. Вопросы для обсуждения 1. Дискуссионные вопросы использования методики измерения стоимости на основе показателя ЕVАtm. 2. Проблемы внедрения управления на основе критерия экономической добавленной стоимости (экономической прибыли). 3. Проблемы интеграции рыночных и бухгалтерских оценок. 4. Технические особенности формирования показателя для компаний различных секторов экономик. 5. Бюджетное управление на основе стоимостных критериев. Вопросы и задания к теме 3 1. Детально проанализируйте алгоритмы расчета показателей рентабельности собственного капитала (Return on Equity – ROE), рентабельности чистых активов (Return on Net Assets – RONA), экономической добавленной стоимости (Economic Value Added – EVA), денежной добавленной стоимости (Cash Value Added – CVA), акционерной добавленной стоимости (Shareholder Value Added – SVA), рыночной добавленной стоимости (Market Value Added – MVA), полной акционерной доходности (Total Shareholder Return – TSR), денежной доходности инвестиций (Cash Flow Return on Investments – CFROI) с позиций базовых требований к финансовым индикаторам стоимости. Сравните результаты анализа с представленными в литературе. 2. Выполните обзор эмпирической литературы посвященной анализу эффективности показателя экономической добавленной стоимости (EVA) как индикатора создания акционерной стоимости и информационного контента данного показателя по отечественному и зарубежным рынкам. 3. Компания «Cyprus Golden Investments» (далее – CGI) зарегистрирована на одном из средиземноморских островов, входящих в зону Евро, для осуществления инвестиционного проекта. Прогнозные данные по проекту представлены в таблице 1. Таблица 1 Прогнозные данные по проекту компании «CGI» млн. евро
Рассчитайте показатели NOPAT, инвестированный капитал, затраты на капитал (средневзвешенная стоимость капитала компании WACC равна 10%) и EVA. Объясните взаимосвязь показателей EVA и чистой приведенной стоимости (NPV). 4. Рассчитайте показатель избыточного дохода (Excess Return) на конец года на основании исходных данных, приведенных в таблице 2. Таблица 2 Исходные данные для расчета показателя Excess Return
Примечание. Для расчета показателя Excess Return рекомендуется сначала рассчитать показатель NOPAT на конец года. Затем, с учетом рассчитанного показателя NOPAT, определить величину фактического акционерного капитала и сравнить ее с ожидаемой величиной акционерного капитала, рассчитанной с использованием показателей MV и WACC. 5. На основании самостоятельно подобранной финансовой отчетности в стандартах МСФО или US GAAP отечественной публичной компании за три последних года рассчитайте показатели Экономической добавленной стоимости (EVA) по годам, проанализируйте динамику этого показателя в сравнении с динамикой показателей чистой прибыли на акцию (EPS), и мультипликаторов цена/прибыль (Price/Earnings – P/E-ratio) и рыночная цена акции к учетной стоимости (Market-to-Book Ratio). Для оценки средневзвешенной стоимости капитала используйте модель САРМ и показатель доходности к погашению облигаций (YTM). Рекомендуемая литература 1. Коупленд, Т., Коллер, Т., Муррин, Дж. Стоимость компании: оценка и управление. – 2-е изд., стер. / Пер. с англ. – М.: Олимп-Бизнес, 2002. 2. Манн, Р., Майер, Э. Контроллинг для начинающих / Пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 1992. 3. Милбурн, Т. Привлекательность показателя «экономическая добавленная стоимость» как меры эффективности // Финансы. / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1998. 4. Young, David S., O'Byrne, Stephen F. EVA and Value-Based Management: А Practical Guide to Implementation – McGraw Hill, 2001. Тема 4. Формирование системы мотивации менеджмента на основе показателя экономической добавленной стоимости (1 занятие) Вопросы для обсуждения 1. Основные цели и основополагающие принципы корпоративного компенсационного менеджмента в рамках ценностно-ориентированного управления финансами. 2. Традиционные подходы к формированию системы компенсационного менеджмента. Бонусные планы, не связанные с концепцией остаточного дохода, их преимущества и недостатки. 3. Бонусные планы на основе показателя ЕVАtm. Ограничения, связанные с использованием показателя ЕVАtm при формировании компенсационных планов. Комплексные компенсационные планы, основанные на использовании показателя ЕVАtm. 4. Анализ эффективности компенсационных планов на основе показателя ЕVАtm. Вопросы и задания к теме 4 1. Охарактеризуйте понятия «леверидж благосостояния» (wealth leverage) и «выкуп компании менеджерами» (management buyout). Приведите числовой пример оценки показателя «леверидж благосостояния» на реалистичных цифрах. 2. Приведите примеры бонусных планов менеджеров, использующие традиционные показатели (основанные на учетных или рыночных оценках). Проанализируйте их преимущества и недостатки. 3. Проанализируйте преимущества и ограничения бонусных планов на основе показателя ЕVАtm. 4. Проанализируйте специфические проблемы внедрения компенсационных планов на основе рыночных оценок и показателей остаточного дохода в условиях формирующихся финансовых рынков. 5.Годовой бонус топ-менеджера регионального подразделения компании определяется по следующей формуле: Бонус = целевой бонус + y%(ΔEVA – EI), где: EI представляет собой улучшение показателя EVA (EVA improvement). При этом в компенсационном плане топ-менеджера оговорены следующие условия: - если компания генерирует EVA в интервале от 5 млн. руб. до 5,5 млн. руб., то топ-менеджер получает только целевой бонус в размере 100 тыс. руб.; - если EVA окажется ниже 5 млн. руб., то годовой бонус топ-менеджера становится равен нулю. Определите размер годового бонуса топ-менеджера, если значение показателя EVA составит 5,6 млн. руб. Поясните полученный результат. Опишите преимущества и недостатки формирования годового бонуса топ-менеджера по рассмотренной схеме. Приведите графическую иллюстрацию. Рекомендуемая литература 1. Теплова Т.В. Финансовые механизмы корпоративного управления: банк бонусов и опционные модели оценки вклада (Часть 3) // Менеджмент сегодня, 2005, 1. 2. Young, David S., O'Byrne, Stephen F. EVA and Value-Based Management: А Practical Guide to Implementation – McGraw Hill, 2001. Глоссарий Агентские издержки (Agency costs)– явные и неявные издержки, связанные с разделение функций владения и управления компанией. Американский опцион (американский стиль)– опцион, исполнение которого возможно в любой момент в течение срока действия опционного контракта. Арбитраж (Arbitrage) – безрисковые операции по купле-продаже финансового актива с целью получения прибыли, величина которой заранее известна арбитражеру. Под безрисковостью в данном контексте понимается отсутствие курсовыхрисков. Временная рента (Temporary rent, Quasi-rent) – экономическая рента, извлекаемая в условиях, когда отрасль не находится в состоянии долгосрочного равновесия. Дефолт (Default) – неспособность заемщика выполнить предусмотренные кредитным договором обязательства по выплате долга и/или процентов по нему. Европейский опцион (европейский стиль) – опцион, который может быть исполнен только в фиксированную дату. Инсайдеры (Insiders) – в узком смысле менеджеры, члены советов директоров и акционеры, владеющие крупными пакетами акций. В более широком смысле – любые лица, имеющие доступ к «внутренней» информации, существенной для определения реальной стоимости корпоративных ценных бумаг и недоступной широкой публике. Инсайдерские сделки (Insider trading) – сделки с корпоративными ценными бумагами, основанные на использовании информации, недоступной широкой публике. Институциональный инвестор (Institutional investor) – финансовый посредник, инвестирующий привлеченные средства в ликвидные ценные бумаги. Инфорсмент (Enforcement) – принуждение стороны контракта к исполнению обязательств (как явных, так и неявных). Квазирента (Quasi-rent) – см. временная рента. Компенсационная политика компании – система мер финансового и нефинансового характера, мотивирующих работников на достижение поставленных перед ними целей в рамках ценностно-ориентированного управления и принятой контрактной модели. Нормальная прибыль – минимальный уровень прибыли, при котором собственник не выводит свои средства из конкретного бизнеса. Остаточный доход (Residual income) – обобщенное понятие, объединяющее все измерители доходности, учитывающие стоимость использованных финансовых ресурсов. |