В нашем примере прогноз по ключевой ставке 9 %, по инфляции 5%.
 (3,81%) 
 (7,85%)
Важно, что мы работаем с проектом, который рассчитан в постоянных ценах (без учета инфляции). Также проект может быть рассчитан в переменных ценах (с учетом инфляции). Поскольку мы не учитываем инфляцию в денежных потоках кэш-фло, то ее не следует учитывать и в ставке дисконтирования при расчете в постоянных ценах. Если же денежные потоки рассчитаны с учетом инфляции, то и ставка ее должна включать. В нашем проекте возникает сложность с учетом цены заемного капитала, включающим инфляцию. Условно будем считать, что ставка по кредиту будет без учета инфляции равна 15 %–5 % = 10 %. На практике такое допущение встречается редко. В случае привлечения кредита в идеальном варианте следует рассчитывать проект в переменных ценах.
Составим чистый денежный поток (NCF, FCFF) для оценки эффективности проекта «в целом».
|
0
|
1 мес
|
2 мес
|
3 мес
|
4 мес
|
5 мес
|
6 мес
|
7 мес
|
8 мес
|
9 мес
|
10 мес
|
11 мес
|
12 мес
|
Потоки от операционной деятельности:
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выручка от реализации с НДС
|
|
261 820,27
|
261 122,98
|
266 532,67
|
292 132,57
|
296 335,02
|
298 187,63
|
311 734,78
|
315 013,63
|
309 155,73
|
220000,04
|
219000,91
|
221000,97
|
Эксплуатационные расходы
|
|
-243 607,66
|
-243 435,85
|
-246 216,74
|
-262 844,61
|
-265 358,53
|
-266 210,94
|
-276 133,55
|
-278 059,44
|
-274 415,13
|
-189 976,85
|
-188 452,60
|
-187 455,18
|
Прочие расходы
|
|
-1139,44
|
-1138,86
|
-1141,21
|
-1148,46
|
-1149,91
|
-1150,69
|
-1153,59
|
-1154,72
|
-1152,96
|
-1114,29
|
-1113,58
|
-1113,03
|
Налог на прибыль
|
|
-6716,66
|
-5683,16
|
-6392,91
|
-8596,16
|
-8997,31
|
-9284,25
|
-10221,46
|
-10559,79
|
-10102,5
|
-10740,27
|
-11019,58
|
-11298,89
|
Выплата % по кредиту
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Сальдо от операционной деятельности
|
|
10 356,51
|
10 865,11
|
12 781,81
|
19 543,34
|
20 829,27
|
21 541,75
|
24 226,18
|
25 239,68
|
23 485,14
|
18 168,63
|
18 415,15
|
21 133,87
|
Потоки от инвестиционной деятельности:
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Капитальные инвестиции (с НДС)
|
-72000
|
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
Изменения оборотного капитала
|
|
-40877,28
|
-433,33
|
-394,13
|
-3168,61
|
-518,39
|
74,58
|
-2484,05
|
-222,03
|
670,45
|
22583,89
|
465,44
|
442,26
|
Средства от реализации активов
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
Сальдо от инвестиционной деятельности
|
-72000
|
-40877,28
|
-433,33
|
-394,13
|
-3168,61
|
-518,39
|
74,58
|
-2484,05
|
-222,03
|
670,45
|
22583,89
|
465,44
|
442,26
|
Потоки от финансовой деятельности:
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Акционерный капитал
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Дивиденды
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Выплата кредита
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Лизинговые платежи
|
|
-39,99
|
-33,60
|
-33,27
|
-32,95
|
-32,63
|
-32,30
|
-31,98
|
-31,66
|
-31,33
|
-31,01
|
-30,69
|
-30,36
|
Привлечение кредита
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Сальдо от финансовой деятельности
|
0
|
-39,99
|
-33,60
|
-33,27
|
-32,95
|
-32,63
|
-32,30
|
-31,98
|
-31,66
|
-31,33
|
-31,01
|
-30,69
|
-30,36
|
Суммарное сальдо за период (FCFF)
|
-72000
|
-30560,76
|
10398,18
|
12354,41
|
16341,78
|
20278,26
|
21584,03
|
21710,15
|
24986,00
|
24124,25
|
40721,51
|
18849,90
|
21545,77
|
Суммарное сальдо на конец периода (нарастающим итогом)
|
-72000
|
-102 560,76
|
-92 162,58
|
-79 808,17
|
-63 466,39
|
-43 188,13
|
-21 604,10
|
106,04
|
25 092,04
|
49 216,29
|
89 937,80
|
108 787,71
|
130 333,47
|
Дисконтированное суммарное сальдо за период
|
-72000
|
-30368,95
|
10268,07
|
12123,24
|
15935,35
|
19649,81
|
20783,84
|
20774,07
|
23758,61
|
22795,22
|
38236,60
|
17588,55
|
19977,83
|
Дисконтированное суммарное сальдо на конец периода (нарастающим итогом)
|
-72000
|
-102368,95
|
-92100,88
|
-79977,65
|
-64042,30
|
-44392,49
|
-23608,65
|
-2834,59
|
20924,02
|
43719,24
|
81955,84
|
99544,39
|
119522,22
| |
Скачать 235.71 Kb.