Курсовая работа инвестиции. Оценка эффективности создания дзо оао рдж
 Скачать 235.71 Kb.
|
Анализ движения денежных средствОтчет о движении денежных средств (Кэш-фло/ CashFlow)– является одной из основных форм финансовой отчетности компании, в которой суммируется информация о поступлении и выбытии денежных средств компании. Этот отчет дополняет балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках. Информация о движении денежных средств компании полезна тем, что она предоставляет возможность оценить способность компании привлекать инвестиции, а также использовать денежные средства и их эквиваленты. Изучая отчет о движении денежных средств, инвестор может ответить для себя на следующие вопросы: получает ли компания достаточно средств для покупки основных и оборотных активов с целью дальнейшего роста; требуется ли дополнительное финансирование из внешних источников для обеспечения необходимого роста предприятия; располагает ли компания достаточными свободными денежными средствами для их использования на погашение долга или вложений в производство новой продукции; осуществляла ли компания выпуск ценных бумаг и, если да, на какие цели использовались полученные средства. Отчет о движении денежных средств, как правило, состоит из трех частей, которые отражают денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании. В разделе «операционная деятельность» отражаются средства, полученные от реализации продукции и текущие затраты. При описании денежных потоков по основной деятельности необходимо учесть притоки и оттоки, связанные с формированием оборотного капитала. Движение денежных средств анализируется по элементам оборотных активов, за исключением денежных средств, и по элементам краткосрочных обязательств, за исключением краткосрочных кредитов (величина искомая). Денежные потоки, связанные с формированием чистого оборотного капитала, определяются по данным баланса (прогноза, путем приведенного выше расчета). Потоки денежных средств, связанные с изменением оборотных активов, определяются как разница значений на предыдущую и текущую дату. В противоположность оборотным активам, потоки, связанные с изменением краткосрочных обязательств, рассчитывается как разница значений на текущую и предыдущую дату. Разница в расчетах имеет объяснение. Рост оборотных активов требует соответствующих затрат, т. е. оттоков денежных средств. Поэтому увеличение оборотных активов отражается в отчете о движении денежных средств со знаком «минус». Сокращение оборотных активов высвобождает денежные средства, т. е. появляется приток денежных средств. Рост краткосрочных обязательств представляет собой приток денежных средств, который сокращает потребность в финансировании оборотного капитала. Сокращение величины краткосрочных пассивов увеличивает потребность организации в финансовых ресурсах, поэтому отражается со знаком «минус». Другой вариант расчета возможен следующий. Необходимо рассчитать, как указано выше (1 раздел) ЧОК и при переносе полученного значения в кэш-фло необходимо изменить знать на противоположный. Сумма поступлений от основной деятельности и изменений чистого оборотного капитала представляет собой общие поступления от основной деятельности. Но отражается величина изменений оборотного капитала в инвестиционной деятельности (в случае с инвестиционным проектом), поскольку данная величина представляет собой сумму инвестиций в оборотных капитал. Как правило, в начале инвестиционного проекта, а также при значительном росте производства требуются инвестиции в чистый оборотный капитал. При этом отрицательная величина общих поступлений от основной деятельности при наличии прибыли от основной деятельности свидетельствует о том, что формирование оборотного капитала требует гораздо больших финансовых вливаний, чем обеспечивает основная деятельность. Раздел «инвестиционная деятельность» отражает денежные потоки, связанные с инвестиционной деятельностью, рассматриваются оттоки средств на приобретение внеоборотных и оборотных активов и результаты от реализации имущества Раздел «финансовая деятельность» отражает привлечение и возврат заемных источников финансирования, выпуск обыкновенных и привилегированных акций, выплата дивидендов, штрафов, пеней, лизинговые платежи. Таблица 27. Отчет о движении денежных средств без кредита
Составляя кэш-фло необходимо учесть, что имущество, передаваемое ОАО РЖД на баланс ДЗО учитывается как инвестиции в инвестиционный проект в нулевом периоде и данная сумма не дисконтируется. При этом инвестиции в оборотный капитал финансируются за счет собственных средств ОАО РЖД и кредита. Наиболее оптимально привлекать кредит в сумме, не превышавшей сумму наиболее ликвидных оборотных активов (А3, А4, А6). Таким образом финансировать неликвидные активы (все внеоборотные активы и А1, А2, А5) следует за счет собственных средств. Но допускается отклонение от данного правила в случаях активного инвестиционного процесса (инвестиционная стадия проекта) и резкого роста объемов производства. В нашем случае минимальный чистый оборотный капитал в 1 месяце проекта равен: 19995,38 + 6137,97 + 5740,46 = 86895,49 тыс. руб. Чистый оборотный капитал в этом периоде составил 40877,28 тыс. руб. Таким образом, часть неликвидных оборотных активов уже будет излишне профинансирована за счет текущих обязательств: -86895,49 + 40877,28 = -46018,21 тыс. руб. В данном проекте необходимо отметить, что такая тенденция наблюдается до конца горизонта планирования. В случае взятия кредита предприятие еще больше становиться зависимым от внешних источников финансирования. Это означает, что необходимо менять ситуацию. Можно рекомендовать снижение уровня предоплат (сроки и доля) за получаемые ресурсы (А5). В результате акционер принимает решение частично профинансировать оборотный капитал путем дополнительного взноса в уставный капитал ДЗО в размере 10000 тыс. руб. Остальную часть инвестиций профинансируем за счет заемных средств (кредит). Рассчитав суммарное сальдо за 1 месяц проекта мы видим, что нехватка средств для инвестиций в оборотный капитал составляет -20560,76 тыс. руб. Привлечем на эту сумму кредит в размере 21000 тыс. руб. Ставка ссудного процента 15 % годовых. При выплате кредита важно осуществлять мониторинг остатка денежных средств в кэш-фло проекта. Необходимо обеспечивать ликвидность, т. е. неотрицательно сальдо на конец каждого периода проекта. Важно учитывать начисленные проценты, но не выплаченные, в сумме будущих выплат и производить капитализацию начисленных процентов. Кредит привлечем в начале месяца для финансирования предоплат за поставляемые нам ресурсы. Поэтому проценты за период начислим в полном объеме. При подборе инвестиционного кредита необходимо помнить о требованиях, предъявляемых банком к заемщику. Одним из них является соблюдение графика платежей с учетом коэффициента покрытия долга. Коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR) или сокращенно коэффициент покрытия кредитных выплат — один из наиболее часто используемых в проектном анализе коэффициентов финансовой устойчивости. Формула расчета:  CFADS (cashflowavailablefordebtservice) — денежные потоки проекта, доступные для обслуживания долга в данном расчетном периоде. В нашем случае это суммарное сальдо на конец периода в кэш-фло без финансирования. Т. е. это потоки от операционной деятельности без учета выплаченных процентов по кредиту и инвестиционной деятельности. Это достаточно важный показатель, который используется при расчете многих других коэффициентов финансовой устойчивости. P (principal) — выплаты основной суммы (тела) долга; I (interests) — проценты. DSCR рассчитывается в течение срока задолженности и показывает, во сколько раз CFADS превышает обязательные выплаты по кредиту. DSCR рассчитывается в каждом периоде. В нашем примере данный коэффициент примем равным 1,5. Составим схему погашения кредита классическим способом: Таблица 28. План погашения кредита
В первом месяце проекта CFADS отрицательный и следовательно мы не будем погашать задолженность перед банком. При этом проценты будут капитализироваться и во втором месяце проекта выплата % составит: % во 2 месяце = 265,78 тыс. руб. Общая сумма выплаченных % во 2 месяце = 528,28 тыс. руб. CFADS 2 месяца = 10398,18 тыс. руб. С учетом DSCR = 1,5 максимальная сумма погашаемого тела кредита = CFADS / DSCR - I = 10398,18 / 1,5–528,28 = 6403,84 тыс. руб. % в 3 месяце = 14596,16 * (0,15 / 12) = 182,45 тыс. руб. CFADS 3 месяца = 12354,41 тыс. руб. С учетом DSCR = 1,5 максимальная сумма погашаемого тела кредита = CFADS / DSCR - I = 12354,41 / 1,5–182,45 = 8053,82 тыс. руб. % в 4 месяце = 6542,34* (0,15 / 12) = 81,78 тыс. руб. CFADS 4 месяца = 16341,78 тыс. руб. С учетом DSCR = 1,5 максимальная сумма погашаемого тела кредита = CFADS / DSCR - I = 16341,78 / 1,5–81,78 = 10812,74 тыс. руб. Поэтому мы полностью погашаем кредит в 4 месяце в размере остатка тела кредита 6542,34 тыс. руб. Таблица 29. Отчет о движении денежных средств с кредитом
|