Курсовая работа инвестиции. Оценка эффективности создания дзо оао рдж
 Скачать 235.71 Kb.
|
Оценка эффективности проекта с точки зрения акционераДля оценки эффективности проекта с точки зрения акционера, чистые потоки проекта FCFF дополняются суммами заемных средств (поступление и выплаты кредита). Полученные показатели эффективности дадут ответ на вопрос об эффективности инвестиционного проекта для ОАО РЖД, т. е. его способности сгенерировать достаточную рентабельность для учредителя. Также необходимо учесть остаточную стоимость проекта (в последнем периоде проекта), т. к. эта стоимость является важной составляющей доходов акционера (в случае ее положительного значения) или расходов (в случае отрицательного значения). Так как проект не будет фактически завершен по окончанию горизонта планирования инвестиционного проекта, то для расчета остаточной стоимости может быть применен метод Гордона (метод капитализации). Как правило, расчет остаточной стоимости проекта может осуществляться несколькими методами, в зависимости от того, какие суждения аналитика ложатся в основу расчетов: Методом чистых активов. Методом оценки денежного потока на постпрогнозном периоде (метод Гордона). По ликвидационной стоимости предприятия, если в постпрогнозный период ожидается банкротство с продажей имеющихся активов (при этом необходимо учесть расходы, связанные с ликвидацией компании). Метод определения остаточной стоимости проекта на основе чистых активов (активы компании за исключением денежных средств и обязательств) предполагает, что на конец расчетного периода у предприятия есть активы, имеющие стоимость и представляющие собой дополнительную ценность проекта. Метод оценки денежного потока на постпрогнозном периоде основан на модели Гордона:  g – среднегодовые темпы прироста свободного денежного потока FCF, % i – ставка дисконтирования, в долях FCF (freecashflow) – свободный денежный поток, генерируемый бизнесом предприятия, без учета притоков и оттоков от финансовой деятельности, связанной с привлечением и возвратом капитала и выплатой дивидендов и процентов. В рассматриваемом примере учтены денежные потоки ДЗО на постпрогнозном периоде, т. е. расчет остаточной стоимости выполнен по методу Гордона. В расчете предполагается, что денежный поток последнего прогнозного периода будет аналогичен для постпрогнозного периода (g=0), ставка дисконтирования та же, что и на прогнозном периоде. Данный расчет позволяет учесть денежные потоки постпрогнозного периода проекта от деятельности ДЗО, связанные с тем, что срок существования ДЗО более длительный, чем в рассматриваемом проекте. В случае, если создаваемое ДЗО имеет несколько учредителей, можно выполнить оценку для каждого из них. Для этого вначале можно рассчитать общую чистую приведенную стоимость проекта для всех учредителей, затем, зная доли вклада каждого из учредителей, рассчитать эффективность для каждого из них путем умножения каждой доли на общий показатель чистой приведенной стоимости.  Данные в нашем проекте являются условными, поэтому для упрощения расчетов мы взяли очень небольшой горизонт. Следовательно, сумма капитальных вложений (стоимость передаваемого имущества со стороны ОАО РЖД) была сильно уменьшена. С учетом периода проекта 1 год можно предположить, что данная стоимость была приблизительно равна Рост. В связи с этим мы целесообразно будет рассчитать NPV. Для его расчета необходимо составить денежный поток FCFE, который будет отражать расходы и доходы акционера от инвестиционного проекта. Таблица 33. Оценка эффективности проекта с точки зрения акционера
Из приведенного в таблице расчета видно, что NPV = 3298348,17 тыс. руб. Безусловно, это завышенный результат, поскольку в реальном проекте стоимость имущественного вклада будет намного выше. Полученный результат отражает дополнительный эффект, полученный акционером от реализации данного проекта. |