Билеты по АХДП. Понятие резервов в ахд. Понятие и классификация хозяйственных резервов, принципы их поиска

• Название: Понятие резервов в ахд. Понятие и классификация хозяйственных резервов, принципы их поиска
• Анкор: Билеты по АХДП.docx
• Дата: 26.09.2018
• Размер: 1.18 Mb.
• Имя файла: Билеты по АХДП.docx
• Тип: Анализ; #25134
• страница: 10 из 12

20. Определение резервов роста прибыли и рентабельности

Основные источники резервов увеличения суммы прибыли(которые определяются по каждому виду продукции): увеличение объема реализации продукции, снижение ее себестоимости, повышение качества товарной продукции, реализация ее на более выгодных рынках сбыта и т.д. (рис. 1.3).

 

 

 

Рис. 12.3 Основные направления поиска резервов увеличения прибыли от реализации продукции^[54]

 

После уплаты налогов прибыль распределяется следующим образом: одна часть используется на расширение производства (фонд накопления), другая - на капитальные вложения в социальную сферу (фонд социальной сферы), третья - на материальное поощрение работников предприятия (фонд потребления). Создается также резервный фонд предприятия.

Для повышения эффективности производства очень важно, чтобы при распределении прибыли была достигнута оптимальность в удовлетворении интересов государства, предприятия и работников. Государство заинтересовано получить как можно больше прибыли в бюджет. Руководство предприятия стремится направить большую сумму прибыли на расширенное воспроизводство. Работники заинтересованы в повышении оплаты труда.

В процессе анализа необходимо изучить динамику доли прибыли, которая идет на самофинансирование предприятия и материальное стимулирование работников и таких показателей, как сумма самофинансирования и сумма капитальных вложений на одного работника, сумма зарплаты и выплат на одного работника. Причем изучать их надо в тесной связи с уровнем рентабельности, суммой прибыли на одного работника, и на один рубль основных производственных фондов. Если эти показатели выше, чем на других предприятиях, или выше нормативных для данной отрасли производства, то имеются перспективы для развития предприятия.

Кроме того, в процессе анализа необходимо изучить выполнение плана по использованию прибыли, для чего фактические данные об использовании прибыли по всем направлениям сравниваются с данными плана и выясняются причины отклонения от плана по каждому направлению использования прибыли.


 

Для анализа используются закон о налогах и сборах, взимаемых в бюджет, инструктивные и методические указания Министерства финансов, устав предприятия, а также данные отчета о прибылях и убытках, приложения к балансу, отчета о движении капитала, расчетов налога на имущество, на прибыль, на доходы и др.

Распределение прибыли показано на рис. 1.4, из которого видно, что одна ее часть в виде налогов и сборов поступает в бюджет государства и используется на нужды общества. Оставшаяся сумма — чистая прибыль — используется на выплату дивидендов акционерам предприятия, на расширение производства, создание резервного капитала и др.

В процессе анализа необходимо изучить факторы изменения величины налогооблагаемой прибыли, суммы выплаченных дивидендов, процентов, налогов из прибыли, размера чистой потребленной и капитализированной прибыли.

Для налоговых органов и предприятия большой интерес представляет налогооблагаемая прибыль, так как от этого зависит сумма налога на прибыль, а соответственно, и сумма чистого дохода.

Чистая прибыль является одним из важнейших экономических показателей, характеризующих конечные результаты деятельности предприятия.^[55]Количественно она представляет собой разность между общей суммой брутто-прибыли и суммой внесенных в бюджет налогов из прибыли, экономических санкций и других обязательных платежей предприятия, покрываемых за счет прибыли.

 

Рис.12.4 Общая схема распределения прибыли^[56]

 

Размер чистой прибыли зависит от факторов, определяющих изменение общей суммы брутто-прибыли и факторов, определяющих ее удельный вес в общей сумме заработанной прибыли в отчетном периоде:

ЧП = БП*Уд_чп.

Чистая прибыль используется в соответствии с уставом предприятия.

За счет нее осуществляется инвестирование производственного развития, выплачиваются дивиденды акционерам предприятия, создаются резервные и страховые фонды и т.д. При распределении чистой прибыли необходимо добиваться оптимизации пропорций между капитализируемой и потребляемой ее суммой с целью обеспечения:

• требуемого объема инвестиций для производственного развития;

• необходимой нормы доходности на инвестированный капитал собственникам предприятия.^[57]

Факторы, влияющие на пропорции распределения прибыли, делятся на внешние и внутренние.

Внешние факторы:

• правовые ограничения (ставки налогов на прибыль, процентные отчисления в резервные фонды и др.);

• система налоговых льгот при реинвестировании прибыли;

• рыночная норма прибыли на инвестируемый капитал, рост которой сопровождается тенденцией повышения доли капитализированной части прибыли, и наоборот, ее снижение обусловливает увеличение доли потребляемой прибыли;

• стоимость внешних источников формирования инвестиционных ресурсов (при высоком ее уровне выгоднее использовать прибыль, и наоборот).

Внутренние факторы:

• уровень рентабельности предприятия, при низком значении которого и соответственно небольшой сумме распределяемой прибыли большая ее часть идет на создание обязательных фондов и резервов, на выплату дивидендов по привилегированным акциям, на социальные программы и др.;

• наличие в портфеле предприятия высокодоходных инвестиционных проектов;

• необходимость ускоренного завершения начатых инвестиционных проектов;

• текущая платежеспособность предприятия, при низком уровне которой предприятие должно сокращать потребляемую часть прибыли

• уровень коэффициента финансового левериджа (соотношение заемного и собственного капитала), который является одним из индикаторов финансового риска и одним из факторов, определяющих доходность собственного капитала;

• наличие альтернативных внутренних источников формирования инвестиционных ресурсов (амортизационного фонда, выручки от реализации основных средств и финансовых активов и др.);.

В процессе анализа необходимо изучить динамику и выполнение плана по использованию чистой прибыли, для чего фактические данные об использовании прибыли по всем направлениям сравнивают с данными бюджета и прошлых лет, после чего выясняют причины изменения по каждому направлению использования прибыли.

21. Понятие и значение маржинального анализа

Большую роль в обосновании управленческих решений в бизнесе играет маржинальный (предельный) анализ, методика которого базируется на изучении соотношения между тремя группами важнейших экономических показателей «издержки — объем производства (реализации) продукции — прибыль» и прогнозировании критической и оптимальной величины каждого из этих показателей при заданном значении других. Данный метод управленческих расчетов называют еще анализом безубыточности или содействия доходу.

Основу этой методики составляет деление операционных затрат в зависимости от изменения объема деятельности предприятия на переменные (пропорциональные) и постоянные (непропорциональные) и использование предельных величин.

Предельные (добавочные, дополнительные, маржинальные) величины показывают характер и скорость изменения средних удельных величин исследуемых показателей. Их рассчитывают как разность предыдущих и последующих средних удельных величин, связанных с производством добавочной единицы продукции. В итоге маржинальный анализ позволяет установить, как изменяется средний уровень удельных показателей при увеличении (снижении) объема производства продукции на единицу. Предельные величины в экономике начали исследоваться со второй половины XIX в., когда возникла новая школа — маржинализм. В настоящее время вся экономическая наука западных стран строится на предельных и критических величинах объемов продаж, себестоимости, прибыли, цены, постоянных затрат и их оптимизации. Использование данной методики позволяет:

• 
  более точно исчислить влияние факторов на изменение суммы операционных затрат, прибыли и уровня рентабельности и на этой основе более эффективно управлять процессом формирования и прогнозирования себестоимости продукции и финансовых результатов
  

• 
  определить критические уровни объема продаж, переменных затрат на единицу продукции, постоянных затрат, цены при заданной величине соответствующих факторов
  
• 
  установить зону безопасности (безубыточности) предприятия
  
• 
  исчислить необходимый объем продаж для получения заданной величины прибыли
  
• 
  более точно оценить эффективность производства отдельных видов продукции (услуг) и эффективность работы отдельных сегментов предприятия
  
• 
  обосновать наиболее оптимальный вариант управленческих решений, касающихся изменения производственной мощности, ассортимента продукции, ценовой политики, вариантов оборудования, технологии производства, приобретения комплектующих деталей и др. с целью минимизации затрат и увеличения прибыли
  

Проведение маржинального анализа требует соблюдения ряда условий:

• 
  необходимость деления издержек на две части — переменные и постоянные по отношению к динамике объема производства продукции
  
• 
  изменение переменных издержек пропорционально объему производства (реализации) продукции
  
• 
  отсутствие изменения постоянных издержек в пределах релевантного объема производства (реализации) продукции, т.е. в диапазоне деловой активности предприятия, который установлен исходя из производственной мощности предприятия и спроса на продукцию
  
• 
  тождество производства и реализации продукции в рамках рассматриваемого периода времени, т.е. запасы готовой продукции существенно не изменяются
  
• 
  потребность исчисления и использования показателя маржи покрытия (маржинальной прибыли)
  

22. Определение безубыточного объема продаж и зоны безопасности предприятия

Безубыточность — такое состояние, когда бизнес не приносит ни прибыли, ни убытков, выручка покрывает только затраты. Безубыточный объем продаж можно выразить и в количестве единиц продукции, которую необходимо продать, чтобы покрыть затраты, после чего каждая дополнительная единица проданной продукции будет приносить прибыль предприятию. Разность между фактическим количеством реализованной продукции и безубыточным объемом продаж продукции — это зона безопасности (зона прибыли), и чем больше она, тем прочнее финансовое состояние предприятия. Безубыточный объем продаж и зона безопасности предприятия — основополагающие показатели при разработке бизнес-планов, обосновании управленческих решений, оценке деятельности предприятий, определять и анализировать которые должен уметь каждый бухгалтер, экономист, менеджер. Для определения их уровня можно использовать аналитический и графическийспособы. Пример Производственная мощность предприятия                       1000 шт. Цена изделия (р)                                                          20 тыс. руб. Выручка (нетто) (В)                                               20 000 тыс. руб. Постоянные затраты (А)                                           4000 тыс. руб. Переменные расходы на единицу продукции (b)          12 тыс. руб. Переменные расходы на весь выпуск продукции (Зпер) 12 000 тыс. руб. Прибыль от реализации продукции                                    4000 тыс. руб. Маржа покрытия (МП = В-Зпер)                                         8000 тыс. руб. Доля маржи покрытия (Д МП)                                                    0,4 Ставка маржи покрытия (СМП )                                             8 тыс. руб. Для определения безубыточного объема продаж и зоны безопасности предприятия построим график (рис. 13.2). По горизонтали показывается объем реализации продукции в процентах от производственной мощности предприятия, или в натуральных единицах (если выпускается один вид продукции), или в денежной оценке (если график строится для нескольких видов продукции), по вертикали — себестоимость проданной продукции и прибыль, которые вместе составляют выручку от реализации. По графику можно установить, при каком объеме реализации продукции предприятие получит прибыль, а при каком ее не будет. Можно определить также точку, в которой затраты будут равны выручке от реализации продукции. Она получила название точки безубыточного объема реализации продукции, или порога рентабельности, или точки окупаемости затрат, ниже которой производство будет убыточным. В нашем примере критическая точка расположена на уровне 50% возможного объема реализации продукции. Если пакет заказов на изделия предприятия больше 50% от его производственной мощности, то будет прибыль. При пакете заказов 75% от возможного объема производства прибыль составит половину максимальной суммы. Если же пакет заказов будет менее 50% от фактической производственной мощности, то предприятие будет убыточным и обанкротится. Если предприятие полностью использует свою производственную мощность, выпустит и реализует 1000 изделий, то зона безопасности (запас финансовой прочности) составит 50%, при реализации 700 изделий — 20% и т.д. Зона безопасности показывает, на сколько процентов фактический объем продаж выше критического, при котором рентабельность равна нулю. Полученную зависимость можно представить по-другому (рис. 13.3). При объеме реализации, равном нулю, предприятие по- Рис. 13.3. Определение точки безубыточности лучает убыток в размере суммы постоянных расходов. При объеме 1000 изделий прибыль составит 4 млн руб. Соединив эти точки между собой, получим на линии х точку критического объема продаж. В данном случае точка окупаемости (порог рентабельности) будет на отметке 500 ед., или Ю млн руб. Получен тот же результат, только более простым способом. Аналитический способ расчета безубыточного объема продаж и зоны безопасности предприятия более удобен, чем графический, так как исключает необходимость чертить каждый раз график, что довольно трудоемко. Можно вывести ряд формул и с их помощью рассчитать данные показатели.

23. Анализ объемов инвестиционной деятельности

Анализ: объемов инвестиционной деятельности; Эффективности финансовых вложений; эффективности лизинговых операций Ретроспективное оценки эффективности реальных инвестиций Прогнозирование эффективности инвестиционной деятельности Анализ чувствительности показателей эффективности инвестиционных проектов 111 Анализ объемов инвестиционной деятельности Виды инвестиций иихнезначення Анализ инвестиций по видам Инвестиции - это долгосрочное вложение средств в активы предприятия с целью расширения масштабов деятельности, увеличения прибыли, повышения конкурентоспособности и рыночной устойчивости предприятия По объектам вложения инвестиции делятся на реальные и финансовые Реальные инвестиции - это вложение средств в обновление имеющейся материально-технической базы предприятия; наращивание его производственной мощности; освоение новых видов продукции или технологий; инновационные нематериальные акты ИВИ, строительство жилья, объектов соцкультбыта, расходы на экологию тощ. Финансовые инвестиции - это долгосрочные финансовые вложения в ценные бумаги, в корпоративные совместные предприятия, обеспечивающие гарантированные источники доходов или поставок сырья, сбыта продукции и т др. Инвестиции имеют большое значение для будущего положения предприятия С их помощью осуществляют расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного характера, крепят материально-техническую базу субъектов Это позволяет предприятиям увеличивать объемы производства продукции, прибыли, улучшать условия труда и быта работников От размера и эффективности и инвестиций зависят себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции, ц конкурентоспособностьсть. Задача анализа состоит в оценке динамики, степени выполнения плана и изыскании резервов увеличения объемов инвестиций и повышения их эффективности Источники информации; o форма № 2 \"Отчет о финансовых результатах\"; o форма № 2-кб \"Отчет о строительстве зданий и сооружений\"; o форма № 2-инвестиции \"Отчет о капитальных инвестициях ** o форма № 2-Б \"Отчет о выпуске, реализации и обращении ценных бумаг\"; o форма № 2-кб (мощности) \"Отчет о вводе в действие основных фондов, зданий, сооружений и мощностей\"; o форма № 10-ВЭС «Отчет предприятия (организации) об инвестициях в Украину\" Анализ объемов инвестиционной деятельности следует начинать с изучения общих показателейтаких как объем валовых инвестиций и объем чистых инвестиций Валовые инвестиции - это объем всех инвестиций в отчетном периоде Чистые инвестиции меньше валовых инвестиций на сумму амортизационных отчислений в отчетном периоде Если сумма чистых инвестиций является положительной величиной и составляет значительную долю в общей сумме валовых инвестиций, то это е свидетельствует о повышении экономического потенциала предприятия, которое направляет в инвестиционный процесс значительную часть прибыли Напротив, если сумма чистых инвестиций является отрицательной величиной, то это означает с занижению производственного потенциала предприятия, \"проедает\" не только свою прибыль, но и часть амортизационного фонда Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это означает, что инвестирование осуществляют тел ькы за счет амортизационных отчислений и на предприятии нет экономического роста, и не создают базы для роста подоходання прибутку. В прогрессе анализа необходимо изучить динамику объемов инвестиций с учетом индекса роста цен Наряду с абсолютными показателями следует анализировать и относительные, такие как объем валовых и чистых инвестиций на одного работника, коэффициент обновления основных средств производства Необходимо также сопоставить и фактические объемы инвестиций с нужной суммой инвестиционных ресурсов, что позволит судить о достаточности средств для инвестиционного процессу. После этого нужно изучить динамику и выполнение плана по основным направлениям инвестиционной деятельности: строительство новых объектов, приобретение основных средств, инвестиции в нематериальные активы, длинные гострокови финансовые вложения (табл. 1111). Таблица 111 Показатели выполнения плана инвестиций за отчетный год Вид инвестиций Объем инвестиций, тыс. грн Отклонение от плана по плану фактически тыс игры % Строительно-монтажные работы 3150 2980 -170 -5,4 В том числе; ЦЕХУ 550 550 - - состав 1300 1000 -300 -23,1 гаража 600 650 50 8,3 других объектов 700 780 80 11,4 Приобретение основных средств 1500 1620 120 8,0 Приобретение нематериальных активов 250 300 50 20,0 Долгосрочные финансовые вложения 500 500 _ _ Всего инвестиций 5400 5400 - - Следует проанализировать также выполнения плана инвестирования каждого объекта строительно-монтажных работ и изучить причины отклонения от плана На выполнение плана строительных работ оказывают влияние следующие факторы: наличие утвержденной проектно-сметной документации, финансирования, обеспеченность строительства трудовыми и материальными ресурсам м. Одним из основных показателей в анализе реальных инвестиций является выполнение плана ввода в действие объектов строительства не ре- комендуеться начинать строительство новых объектов при невыполнении плана сдачи в эксплуатацию начатых, поскольку это приводит к распылению средств между многочисленными объектами, растянутости сроков строительных водства, замораживания капитала в незавершенном производстве и, как результат, к снижению отдачи капитальных вложений и эффективности деятельности предприятия в цилом. Как видно из табл 112, план по объему строительно-монтажных работ недовыполнен на 170 тыс грн, или на 5,4% (170: 3150 х х 100) Недовыполнены план по введению в действие состава из-за недостатка средств для финан нсування его строекцтва. Таблица 112 Выполнение плана строительно-монтажных работ, тыс. грн Объект строительства Полная стоимость Незавершенное строительство на по- чаток года Объем строительных работ в отчетном году Введение в действие объектов Незавершенное строительство на конец года план факт план факт план факт Цех 2500 1950 550 550 2500 2500 - - Состав 2200 900 1300 1000 200 - - 1900 Гараж 800 - 600 650 - - 600 650 Другие 1200 - 700 780 - - 700 750 Всего 6200 2850 3150 2980 3000 2500 1300 3300 Затягивание сроков строительства приводит к увеличению остатков незавершенного производства, что не желательно и расценивается как нерациональное использование инвестированного капитала В связи с этим следует выяснить, какие изменения произошли в остатках незавершенного строительства за отчетный период Для этого его фактическую сумму на конец года сравнивают с плановой и с суммой на начало года и изучают причины отклонения от плана В нашем примере она увеличилась за отчетный год на 450 тыс грн и и превышает плановую на 2000 тыс. грн в связи с невыполнением плана здаваная в эксплуатацию склады для хранения сырьяини. В процессе анализа вычисляют техническую готовность каждого объекта которую определяют как отношение плановой стоимости фактически выполненных работ с начала строительства анализируемого объекта к его полной плановой стоимости Сравнение фактического уровня технической готовности объекта Объект с плановым показывает соблюдение сроков продолжительности строека. Если строительство ведется хозяйственным способом, то следует проанализировать себестоимость строительных работ С этой целью фактическую себестоимость выполненных работ сравнивают со сметной стоимостью капитальног го строительства в целом и по отдельным объектах. После этого изучают причины перерасхода или экономии средств по каждой статье расходов с целью изыскания резервов снижения себестоимости объектов Большую долю в общем объеме инвестиций составляют затраты на приобретение основных средств Изучая этот вопрос, надо рассмотреть выполнение плана приобретения основных средств по общему объему и по номенклатуре, своевременность поступления их и установить их соответствие потребностям предприятия а При этом следует иметь в виду, что увеличение суммы инвестиций (I) на эти цели могло быть не только за счет количества приобретенного имущества (К), а за счет повышения его стоимости (Ц) Расчет оп ливу этих факторов можно осуществить методом абсолютных разниць: Согласно приведенным в табл 113 данным, сумма инвестиций на приобретение основных средств в целом выросла на 120 тыс. грн, но в связи с подорожанием оборудования его закуплено меньше Следует также изучить объемы, динамику и структуру инвестиций в финансовые инструменты (акции, облигации), совместные предприятия и т.д. Таблица 113 Анализ выполнения плана приобретения основных средств Вид основных средств - _ \" Количество, шт Цена, тыс. грн Сумма инвестиций, тыс. грн Отклонение от плана, тыс. грн план факт план факт план факт за- общую в том числе за счет количества Пены А 3 3 150 168 450 504 54 - 54 В 3 2 80 90 240 180 -60 -80 20 с 3 4 50 65 150 260 110 50 60 ИТ д Всего - - - - 1500 1620 120 -50 170

 24. Анализ эффективности реальных инвестиций и финансовых вложений

Для оценки эффективности реальных инвестиций или капитальных вложений существует следующая система показателей, по которым можно сравнивать разные (альтернативные) варианты проектов:

— чистый приведенный доход;

— индекс доходности;

— период окупаемости;

— внутренняя норма доходности.

Чистый приведенный доход (КРУ) позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина КРУ вычисляется по формуле (при постоянной норме дисконта К):



Любая программа с NPV > 0 стоит того, чтобы ее осуществить. Кроме того, можно сравнить КРУ различных программ, если они рассчитаны при одной ставке дисконта. Предпочтение должно отдаваться программе с максимальным уровнем чистого приведенного дохода, поскольку чем выше NPV, тем эффективнее проект.

Пример:

Существуют два проекта, требующих таких начальных инвестиций: 1-й проект — 20 000 грн, 2-й проект — 24 000 грн, и дающих при процентной ставке 12% в последующие четыре года такие потоки денежных средств:





В методическом отношении этот показатель напоминает ROI — показатель прибыльности инвестиций (отношение среднегодовой суммы чистой прибыли к объему инвестиций). Вместе с тем, это совершенно иной показатель по экономическому содержанию, т.к. в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток.

Срок окупаемости (Ток) является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. Он определяется минимальным временным интервалом от начала осуществления проекта, за пределами которого интегральный эффект становится положительным и остается таковым в дальнейшем. Иными словами — это период, в течение которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с проектом, покрываются суммарными результатами от осуществления инвестиционного проекта. Показатель срока окупаемости также базируется не на прибыли, а на дисконтированном денежном потоке и определяется по формуле:

Срок окупаемости приведенных затрат — это период времени, в течение которого покрываются первоначальные инвестиции.

Пример:

Фирма планирует вложить деньги в проект с начальными затратами 8500 грн. По оценкам проект должен обеспечить стабильные денежные потоки: за первый год — 1000 грн, за второй — 4500 грн, за третий — 5000 грн, за четвертый — 2000 грн. Можно ли фирме принимать данный проект, если необходимый срок окупаемости 3 года?



Из нее видно, что фирма окупит за два года 5500 грн из 8500 грн. Подсчитаем, какая часть третьего года необходима фирме, чтобы покрыть оставшиеся 3000 грн.

3000/5000-0,6 (42 недели).

Т. е., период окупаемости составит 2 года и 42 недели. Это меньше 3-х лет, проект можно принимать.

Внутренняя норма доходности (IRR) является наиболее сложным и совершенно новым для нас показателем. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой. По которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей (текущей) стоимости инвестируемых средств. IRR представляет собой ту норму дисконта (R), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (т.е. чистый приведенный доход в процессе дисконтирования приведен к нулю). IRR определяется при решении уравнения:



Внутренняя норма доходности показывает максимальную величину процентной ставки, под которую можно брать кредит. Пример: Фирма имеет ежегодные денежные потоки 500 грн на протяжении 6 лет. Определить ВНД этого проекта, если начальные инвестиции равны 20 555 грн.

Решение: 1. Находим дисконтную ставку, при которой NPV = 0, т. е., сегодняшняя стоимость денежного потока за 6 лет будет равна первоначальным инвестициям. Для этого разделим первоначальные инвестиции на величину денежного потока (учитывая, что поток денежных средств носит равномерный характер).

20555/5000-4,11

По таблице сегодняшней стоимости аннуитета определяем ставку R = 12%

Если граничная ставка < 12%, проект будет принят.

Примечание: для проектов, имеющих разные годовые денежные потоки, процедура расчета IRR более сложная. Их необходимо дисконтировать с учетом различных ставок до тех пор, пока не будет обнаружена ставка, при которой сегодняшняя стоимость будет равна первоначальным инвестициям.

Этот показатель наиболее приемлем для сравнительной оценки. Если расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то IRR проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда IRR равен или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае — инвестиции нецелесообразны.

Кроме того, можно установить пороговый или критериальный уровень IRR с учетом своего уровня инвестиционных рисков. Проекты с более низкой внутренней нормой доходности при этом будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям реальных инвестиций. Такой показатель в практике оценки инвестиционных проектов носит название "предельная ставка внутренней нормы доходности". Практически вычисление IRR проводится с помощью электронных таблиц (в том числе Microsoft Excel) методом последовательного приближения.

Если сравнение альтернативных вариантов инвестиционных проектов по NPV и IRR приводит к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать NPV.

Все рассмотренные выше показатели находятся между собой в тесной взаимосвязи, характер которой приведен на рис. 15.3. Ни один из рассмотренных выше критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного процесса. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, часть которых поддается только содержательному учету.

Реализация любых инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Объектами рассматриваемых в этом разделе инвестиционных вложений могут быть оборудование, здания, земля, недвижимость, природные ресурсы.

Поэтому такой инвестиционный проект оценивается, прежде всего, с точки зрения его технической выполнимости, экологической безопасности и экономической эффективности. При наличии нескольких различных проектов можно получить равный размер прибыли, но эффективность их будет различна, так как на реали



зацию требуются разные затраты. Сравнивая проекты нельзя не учитывать и степень рисков, особенно двух видов: предпринимательские и финансовые (табл. 13.20).