Раскрытие информации об банкротстве предприятия проблемы и пути их решения

• Название: Раскрытие информации об банкротстве предприятия проблемы и пути их решения
• Дата: 12.08.2022
• Размер: 153.34 Kb.
• Имя файла: PANOV D.S. NIR (1).docx
• Тип: Научно-исследовательская работа; #644757
• страница: 3 из 4

Тема 2. Механизмы финансового оздоровления предприятия
Основные вопросы
2.1 Сущность и этапы финансового оздоровления

2.2 Внутренние механизмы финансовой стабилизации

2.3 Санация в системе мирового финансового оздоровления

2.4 Реструктуризация предприятия
2.1. Сущность и этапы финансового оздоровления
Проблема финансового оздоровления может возникнуть в трех случаях:

1) когда предприятие теряет платежеспособность; оно еще не банкрот, но уже на пути к банкротству;

2) предприятие по решению суда объявлено банкротом, но стоит вопрос не о его ликвидации с продажей имущества, а о его реорганизации с введением внешнего управления;

3) когда надо повысить рыночную стоимость предприятия или создать наиболее выгодные условия для привлечения инвестиций.

Сущность финансового оздоровления заключается в создании предпосылок для предотвращения угрозы банкротства и обеспечения устойчивого экономического роста предприятия.

Если финансовое оздоровление применяется по отношению к предприятию-банкроту или к тому предприятию, которому угрожает банкротство, то здесь необходим такой этап в системе антикризисного управления, как финансовая стабилизация. Финансовая стабилизация проводится в условиях кризисной ситуации и направлена на:

• 
  устранение неплатежеспособности (погашение срочных обязательств за счет экстренных мер, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства);
  
• 
  восстановление финансовой устойчивости (равновесия) – устранение причин, создающих угрозу банкротства не только в коротком, но и в более продолжительном отрезке времени;
  
• 
  обеспечение финансовой устойчивости в длительном периоде.
  

Полная финансовая стабилизация достигается тогда, когда созданы предпосылки для устойчивого экономического роста предприятия.

Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствует определенные ее внутренние механизмы.
2.2. Внутренние механизмы финансовой стабилизации
В системе антикризисного управления прежде всего стремятся использовать внутренние механизмы финансовой стабилизации, чтобы снизить зависимость предприятия от использования заемного капитала и ускорить темпы его экономического развития.

Различают следующие внутренние механизмы:

• 
  оперативный;
  
• 
  тактический;
  
• 
  стратегический.
  

Внутренние механизмы могут носить «защитный» или «наступательный характер».

Оперативный механизм финансовой стабилизации. В его основе лежит принцип «отсечения лишнего», т.е. сокращение своих срочных обязательств за счет внутренних резервов (например, продажи оборудования). Срочная конверсия активов в денежную форму позволит предприятию на какой-то момент повысить свою платежеспособность.

Для кризисного предприятия рассчитывается коэффициент чистой текущей платежеспособности, которая отражает его реальную платежеспособность.

,

где - коэффициент чистой текущей платежеспособности;

- сумма всех оборотных активов;

- сумма неликвидных оборотных активов (безнадежная дебиторская задолженность; неликвидные запасы ТМЦ; расходы будущих периодов);

- краткосрочные финансовые обязательства;

- сумма внутренних краткосрочных обязательств, которые могут быть отсрочены до выхода предприятия из кризиса (- расчеты по дивидендам, - расчеты с дочерними фирмами).

Равенство денежных активов и краткосрочных обязательств ( =1) может быть достигнуто за счет следующих мер:

1. 
   повышения ликвидности оборотных активов
   

(продажа краткосрочных ценных бумаг, ускорение инкассации дебиторской задолженности, снижение срока предоставления товарного кредита, увеличении ценовой скидки при наличных расчетах, снижение размера страховых запасов);

2. 
   ускоренного частичного дезинвестирования внеоборотных активов (продажа высоколиквидных долгосрочных ценных бумаг, продажа неиспользованного оборудования по ценам спроса; аренда вместо раннее намеченного приобретения);
   

3) ускоренного сокращения размера краткосрочных финансовых обязательств (пролонгации краткосрочных финансовых кредитов; реструктуризации портфеля краткосрочных финансовых кредитов с переводом отдельных из них в долгосрочные; увеличения периода товарного кредита, предоставляемого поставщикам; отсрочки расчетов по отдельным формам внутренней кредиторской задолженности).

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если объем поступления денежных средств превысил объем неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде, т.е. текущая неплатежеспособность устранена, а значит угроза банкротства ликвидирована, хотя и в краткосрочном периоде.

Тактический механизм – комплекс мер, направленных на достижение точки финансового равновесия в предстоящем периоде, при котором все необходимые потребности предприятия должны быть удовлетворены за счет собственных ресурсов. Но поскольку в период кризиса сокращается объем производства и нет инвестиций, то пересматриваются объемы расходуемых средств с целью их уменьшения. Такое положение характеризуется термином «сжатие» предприятия.

Меры по увеличению собственных ресурсов включают:

• 
  оптимизацию ценовой политики;
  
• 
  сокращение постоянных издержек (заработанная плата управленческого персонала, расходы на текущий ремонт и т.д.);
  
• 
  снижение переменных издержек (заработанная плата персонала, основного и вспомогательного производств);
  
• 
  дополнительную эмиссию акций и проч.
  

Меры по сокращению потребностей предполагает:

• 
  снижение инвестиционной активности;
  
• 
  обновление оборудования за счет лизинга;
  
• 
  увеличение доли прибыли, направленной на развитие, а не на выплату дивидендов;
  
• 
  отказ от социальных программ;
  
• 
  снижение доли прибыли, направленной на премиальные выплаты.
  

Стратегический механизм финансовой стабилизации направлен на поддержание достигнутого финансового равновесия в длительном периоде. Этот механизм базируется на использовании модели устойчивого экономического роста предприятия.

Модель устойчивого экономического роста предприятия имеет различные математические варианты в зависимости от исходных данных, которые качественно и функционально взаимосвязаны.

Наиболее упрощенный вариант модели следующий:

,

где - прирост объема реализации, не нарушающий финансовое равновесие, выраженный десятичной дробью;

- сумма чистой прибыли предприятия;

- коэффициент капитализации чистой прибыли, выраженный десятичной дробью;

- стоимость активов предприятия;

- коэффициент оборачиваемости активов;

- объем реализации продукции;

- сумма собственного капитала предприятия.

Данную модель можно представить и в ином виде:

,

где - рентабельность продаж;

- доля собственного капитала в активах (коэффициент финансового левериджа).

Из формулы видно, что прирост объема продаж, который не нарушает финансового равновесия, зависит от четырех коэффициентов.

Если базовые параметры этой модели будут оставаться неизменными, то рассчитанный показатель и будет определять тот оптимальный прирост объема реализации, который не потребует дополнительных ресурсов и обеспечит условия финансового равновесия. Если же фактический (в зависимости от рыночной конъюнктуры) будет отклоняться от рассчитанного на основе базовых показателей, то в базовые показатели нужно внести коррективы. Выводы по стратегическому механизму следующие:

1. 
   Максимальный период бескризисного развития определяется временем, в течением которого сохраняется соответствие темпов прироста объемов продаж фактических и рассчитанных по модели устойчивого экономического роста. Любое отклонение от расчетных значений этого показателя приводит к потери финансового равновесия.
   
2. 
   Устойчивый экономический рост предприятия обеспечивается:
   
   • 
     коэффициентом рентабельности продаж;
     
   • 
     политикой распределения прибыли;
     
   • 
     политикой формирования состава активов.
     

Все параметры модели изменчивы во времени и в целях достижения финансового равновесия должны периодически корректироваться вследствие изменения конъюнктуры финансового и товарного рынков, условий внутреннего развития, внешней среды.
2.3. Санация в системе мер финансового оздоровления
2.3.1. Сущность, условия, целесообразность санации
Санация относится к внешним механизмам финансового оздоровления.

Санация – система мер по финансовому оздоровлению предприятия, основанных на финансовой помощи, предоставляемой предприятию сторонними юридическими и физическими лицами.

Санация проводится в 3-х случаях:

а) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие пытается выйти из кризиса по своей инициативе;

б) если само предприятие обратилось в арбитражный суд с заявлением о банкротстве и само же предлагает условия своей санации (такие санации наиболее характерны для государственных предприятий);

в) если решение о санации выносит арбитражный суд по предложениям, поступившим от желающих участвовать в санации и погасить задолженность предприятия перед государством и кредиторами.

Целесообразность проведения санации доказывается тем, что использование внутренних механизмов финансовой стабилизации не достигло своих целей.

Возможность осуществления санации исходит из оценки сложившегося положения и перспектив выхода предприятия из кризиса при оказании ему финансовой помощи.
2.3.2. Формы санации
Выбор формы санации зависит от особенностей кризисной ситуации, в которую попало предприятие.
Формы санации предприятия, направленные на его реорганизацию

1. 
   Слияние. Под слиянием понимается объединение предприятия-должника с финансово-устойчивым предприятием.
   

Для предприятия-санатора побудительным моментом является достижение эффекта синергизма, для должника – сокращение рабочих мест. Бухгалтерская отчетность консолидируется, должник теряет статус юридического лица.

2. 
   Поглощение. Поглощение происходит в результате приобретения предприятия-должника в собственность.
   

Для предприятия-санатора – это одна из форм инвестиций, эффект поглощения также связан с синергизмом.

3. 
   Разделение. Разделение используется для предприятий, осуществляющих многоцелевую деятельность. Эффект может быть достигнут за счет снижения затрат на содержание общехозяйственного управления персонала, вспомогательных служб, в связи с чем сократится доля постоянных издержек, и новые предприятия могут быстрее достичь точки безубыточности, так как возрастает эффект операционного рычага.
   
4. 
   Передача в аренду. Эта форма санации характерна для государственных предприятий. Предполагается, что арендаторы примут на себя долги предприятия.
   
5. 
   Приватизация. По этой форме санируются государственные предприятия.
   
6. 
   Преобразование ЗАО в ОАО. Должная мера обеспечивает дополнительный приток денежных средств. Основное условие такой санации – необходимость обеспечить учредителями минимальный размер уставного фонда, соответствующего законодательству.
   

Формы санации, направленные на рефинансирование долга

1. 
   Дотации и субвенции за счет средств бюджета.
   

Чаще всего в такой форме санируются государственные предприятия, но могут и предприятия других форм собственности приоритетных отраслей, в связи с необходимостью конверсии, осуществлением антимонопольных мероприятий.

2. 
   Государственное льготное кредитование. Эта форма относится к той же группе предприятий, но кредитование осуществляется по меньшим процентным ставкам, чем на финансовом рынке.
   
3. 
   Государственные гарантии коммерческим банкам.
   
4. 
   Целевой банковский кредит. Так как кредит имеет очень высокий уровень риска, то и ставка максимальна. Для осуществления контроля за использование средств банк может потребовать введения своего представителя в состав руководства.
   
5. 
   Перевод долга на другое юридическое лицо. Это возможно только по согласованию с кредитором. Новый должник может выдвигать против требований кредитора возражения, основанные на договорах между кредиторами и первым должником.
   
6. 
   Реструктуризация краткосрочных кредитов в долгосрочные. Такая форма санации используется только по финансовом кредитам коммерческого банка. При этом ставки по долгосрочному кредиту повышаются.
   
7. 
   Выпуск облигаций и других долгосрочных ценных бумаг. Эмиссия осуществляется банком, обслуживающим предприятие, если предоставление целевого кредита или реструктуризация его долга невозможны.
   
8. 
   Отсрочка погашения облигаций предприятия.
   
9. 
   Списание части долга санатором-кредитором. Эта операция проводится, если требование погашения полного долга нереально или приведет предприятие к финансовому краху. Поэтому списывается часть долга, которая может погашена на последующих этапах.
   

2.3.3. Обоснование вариантов и источников финансирования санации
Если предприятие-банкрот (официально объявленное или фактически несостоятельное) выставляется на продажу, то в этом случае санация преследует цель повысить его рыночную цену. Это является основной задачей и функцией внешних управляющих.

Санация потребует дополнительных затрат со стороны кредиторов, к тому же отодвинет сроки погашения долгов (то есть момент продажи предприятия), поэтому варианты санации предлагаются внешним управляющим, но выбираются кредиторами.

Санационные мероприятия могут быть 3-х родов:

• 
  санация в режиме экономии (стабилизация в период кризиса);
  
• 
  санация на основе вновь начинаемых инвестиционных проектов (как правило, с коротким сроком окупаемости и небольшим стартовым капиталом);
  
• 
  санация на основе продолжения ранее начатых проектов, на которые не хватило средств и времени, которые обещают хорошую выгоду.
  

1-ый и 3-й варианты санации объективно предопределены (либо кризисная ситуация и идет падение всех показателей, либо «завис» проект).

Наиболее интересными и многообещающими могут оказаться Санационные мероприятия 2-го рода, но в том случае, если инвестиционные проекты базируются на инновациях, то есть на новых технологиях, позволяющих расширить рынок сбыта, сэкономить на издержках, повысить качество, а значит цену.
Источники финансирования санационных мер

Выбор санатора зависит от формы санации.

При формах санации, направленных на рефинансирование долга предприятия, основными санаторами могут выступать:

• 
  собственники предприятия (в том числе и государственные органы – по предприятиям государственной формы собственности);
  
• 
  кредиторы предприятия;
  
• 
  коммерческий банк, осуществляющий обслуживание предприятия.
  

При формах санации, направленных на реструктуризацию (реконструкцию) предприятия, основными санаторами могут быть:

• 
  собственники предприятия;
  
• 
  предприятия-кредиторы;
  
• 
  сторонние хозяйствующие субъекты – юридические лица;
  
• 
  трудовой коллектив санируемого предприятия.
  

Наиболее реальными санаторами выступают сами кредиторы. Для них есть смысл оказать небольшую финансовую помощь должнику, чтобы в последующем получить все долги, или большую их часть (если ликвидируется предприятие-банкрот, то исходя из практики, кредиторы в лучшем случае получают 10% от долга). При этом кредиторы идут на реструктуризацию долгов на время санации (перенос срока уплаты долга и проценты по нему), либо предоставляют новый займ или поставки в кредит.

Другой формой привлечения средств для осуществления финансового оздоровления предприятия является учреждение венчурных («под проект») дочерних предприятий. Новые предприятия, не отягощенные долгами материнских фирм, способны с большей вероятностью привлечь сторонний капитал (пайщиков, акционеров).
2.3.4. Оценка эффективности санации
Этот расчет позволяет определить целесообразность всего процесса санации, оценить различные альтернативные ее формы. Эффективность санации определяется путем соотнесения результатов (эффекта) и затрат на ее осуществление в предложенной форме.

Результаты санации (хотя и направлены на устранение неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости предприятия) в конечном итоге могут быть оценены размером дополнительной прибыли (разницей между ее суммой после и до осуществления санации). Дополнительная прибыль в этом случае получается за счет нормализации хозяйственной деятельности предприятия при соответствующей финансовой поддержке (в сравнении с суммой прибыли, получаемой в условиях кризисного ее развития). В процессе расчета эффективности санации сумма дополнительной прибыли предприятия приводится к настоящей стоимости.

Затраты на осуществление санации определяются путем разработки специального бюджета (бюджета санации). Принципиально эти затраты могут рассматриваться как инвестиции санатора в санируемое предприятие с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в предстоящем периоде.

Такой подход позволяет принять для оценки эффективности санации те же методы, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиций.

Определенный нюанс в расчетах эффективности санации имеет определение эффекта синергизма, который сопутствует таким ее формам как слияние и поглощение. Этот эффект рассчитывается по следующей формуле:

,

где - сумма эффекта синергизма, достигаемого в процессе слияния (поглощения);

- прогнозируемая рыночная стоимость вновь создаваемого предприятии в процессе слияния (поглощения);

; - оценка рыночной стоимости отдельных объединяемых предприятий.
Сравнение эффективности различных форма санации позволяет выбрать наиболее оптимальный вариант ее осуществления.


Тема 3. Реорганизация предприятия как способ его финансового оздоровления и повышения рыночной стоимости
Основные вопросы
3.1.Сущность, цели и схемы реорганизации предприятия.

3.2.Дробление крупных (унитарных) предприятий.

3.3. Слияния.

3.4. Поглощения.

3.5. Банкротство как метод финансового оздоровления.
3.1. Сущность, цели и схемы реорганизации предприятия
Финансовое оздоровление предприятия крайне затруднено без привлечения сторонних инвестиций. Встает вопрос, как привлечь инвестиции на предприятие, находящееся в кризисной ситуации?

Одним из способов, направленных на создание выгодных условий для инвестиций является реорганизация предприятия.

Реорганизация – это преобразование предприятия с целью создания наиболее выгодных условий для бизнеса посредством привлечения дополнительных инвестиций.

Реорганизация предприятий дает возможность:

– снижать потребность в дорогостоящих кредитах, заменяя их партнерскими инвестициями (что особенно актуально для России, так как долгосрочные кредиты малодоступны, а высокие ставки уменьшают частные доходы по проектам);

– сокращать операционные издержки вследствие эффекта синергизма (при слиянии и поглощении), тем самым повышать эффективность бизнеса;

– отсрочки или конвертации кредиторской задолженности предприятия (в том числе просроченной) в долевые участия в фирме или ее дочерних предприятиях, что снижает отрицательные денежные потоки.

Реорганизация предприятий может осуществляться по нескольким схемам. Основными из них являются:

1. 
   Дробление
   
2. 
   Слияния
   
3. 
   Поглощения
   
4. 
   Банкротство.
   

Эти схемы реорганизации предприятий одновременно представляют собой направления распределения финансовых ресурсов с целью создания лучших условий для инноваций.
3.2. Дробление крупных (унитарных) предприятий
3.2.1. Сущность и экономический смысл мероприятия

Дробление – это выделение в самостоятельные юридические лица бывших структурных подразделений предприятия с предметной специализацией, в форме дочерних предприятий.

При дроблении выделяемые предприятия наделяются тем имуществом, которое было в ведении предметно-специализированного цеха (участка), сохраняют самостоятельность в производственно-хозяйственной деятельности, но являются подконтрольными со стороны материнского (рис. 3.1).

Передаваемое новой фирме имущество; 1) заносится в уставной фонд; 2) предоставляется в долгосрочную аренду (но при этом плата не взимается, а начисленная арендная плана капитализируется в уставной фонд учреждаемого предприятия); 3) приобретаются акции учреждаемой фирмы за «живые деньги».

Материнская фирма (консолидированный баланс) дочерние фирмы (самостоятельные балансы)

Рис. 3.1. Схема дробления крупного предприятия (зонтичная структура)

Материнской фирме оставляются научно-технические подразделения, вспомогательные и обслуживающие производства, транспорт, заготовительное хозяйство, социальная сфера (столовая, котельная, пансионаты, д/с и проч.), финансово-бухгалтерская служба, централизованный отдел кадров и проч.

Бухгалтерские балансы дочерних предприятий консолидируются в единый баланс материнской фирмы.

Экономический смысл дробления крупного предприятия сводится к тому, чтобы:

1. Выделить в отдельные самостоятельные предприятия коммерчески перспективные производства.

При этом увеличиваются шансы привлечения инвестиций тех, кто заинтересован именно в таких производствах. Инвесторы получат уверенность в том, что их средства будут сосредоточены на производстве конкретного, интересующего их продукта, а не «размазаны» по многопрофильной материнской фирме, тем более, если материнская фирма является финансово-кризисной и их инвестиции могут пойти на уплату долгов (по заработной плате, налогам и проч.).

2. Выделить в самостоятельное предприятие коммерчески неперспективное производство с тем, чтобы его потом обанкротить и тем самым облегчить санацию (финансовое оздоровление) крупного унитарного предприятия (рис. 3.2).

материнская компания

функциональные подразделения в структуре центральной компании

предметные подразделения-кандидаты на банкротство

предметные подразделения, коммерчески перспективные

Рис. 3.2. Схема дробления унитарного финансово-кризисного предприятия

Опасность дробления заключается в том, что может быть разрушена внутрифирменная кооперация. Дочерние фирмы со временем могут прекратить выпускать изделия, которые они производили, будучи в составе единой фирмы, для поставки другим подразделениям и перейти на выпуск гораздо более прибыльных товаров и услуг.

Поэтому дробление крупного предприятия должно быть направлено не просто на создание холдинговой компании и дочерних фирм, но концерна, в котором сохраняется высокая степень управляемости составляющих его фирм, за счет сохранения у материнского предприятия контрольного пакета акций и применения финансово-хозяйственных рычагов, таких как например:

1. 
   Сохранение недвижимости в собственности материнского предприятия; дочерние предприятия – в качестве арендаторов.
   
2. 
   Владение инженерными, энергетическими, экологическими сооружениями, без которых дочерние фирмы не могут функционировать.
   
3. 
   Непроизводственные активы (доступ к ведомственному жилью, д/с, столовой и проч.).
   
4. 
   Владение научно-техническими активами (ноу-хау, патента, промышленные образца).
   
5. 
   Нематериальные активы (товарный знак, право на фирменный логотип).
   

3.2.2. Условия передачи обязательства при дроблении фирмы
Законодательно разделение баланса материнской фирмы при выделении дочерних предприятий происходит так, чтобы соотношение между собственным и заемным капиталом как в материнской компании, так и в дочерних фирмах было одинаковым и равным тому, которое было в материнском предприятия до дробления.

Другими словами, если материнская компания передает дочерней фирме 30% имущества, то обязана передать и 30% долгов.

Но если дочерняя фирма специализируется на перспективных видах продукции, то материнская компания может передать ей долги наиболее терпеливых кредиторов (поставщиков сырья, комплектующих и проч., т.е. тех, кто испытывает проблемы со сбытом и не имеет большого выбора среди покупателей). Однако сама материнская компания станет ненадежным заемщиком. Если же дочернее предприятие создается с целью его банкротства, то на него передаются долги перед банками и проч. кредиторами.

Если финансово-кризисное предприятие находится в режиме внешнего управления, то разделение баланса находится под контролем кредиторов и решающим будет слово тех кредиторов, кому материнское предприятие должно больше всего.