Финанс план. Сартанова Налима Телгораевна к э. н., доцент, доцент кафедры финансов и банковского дела с сартанова Н. Т. Финансовое планирование и прогнозирование стратегия и тактика учебное пособие
 Скачать 1.77 Mb.
|
|
4.2 Прогнозирование валютного курса и его методы Основными методами валютного прогнозирования считаются модельные подходы к валютному прогнозированию, которые сводятся к фундаментальному и техническому анализу. Фундаментальный анализ предполагает всестороннее рассмотрение движения валют под воздействием макроэкономических факторов (показателей. Технический анализ по своей сути прямо противоположен фундаментальному подходу и основывается на экстраполяции прошлых тенденций рынка на будущее. Школа фундаментального анализа рынка, в т.ч. валютного, возникла с развитием прикладной экономической науки. За основу она взяла знания о макроэкономической жизни общества и еѐ влиянии на динамику цен конкретных товаров. Главной целью фундаментального анализа является Инструменты валютного регулирования Административные инструменты Рыночные инструменты Обязательная продажа части валютной выручки Валютные ограничения Инструменты прямого регулирования Инструменты косвенного регулирования Валютные интервенции Дисконтная политика Инструменты денежные- кредитного регулирования Инструменты налогового- бюджетного регулирования Инструменты внешнеторгового регулирования 47 определение истинной, справедливой цены исследуемого товара. Сравнивая полученную оценку с текущим состоянием рынка, фундаментальные аналитики делают вывод о том, переоценен или недооценен этот товар. Фундаментальный анализ даѐт возможность заглянуть в далѐкое будущее, а технический анализ – только в самое ближайшее. Фундаментальный анализ – это долгосрочное прогнозирование рынка, а технический анализ – краткосрочное прогнозирование. Каждый из этих методов имеет как преимущества, таки недостатки, поэтому только их сочетание позволяет получить более реальную картину рынка. Фундаментальный анализ – это интерпретация, оценка и прогноз динамики основных макроэкономических показателей и перспектив экономической политики в других странах Применительно к валютному рынку фундаментальный прогноз состоит в интерпретации обнаруженных взаимоотношений между макроэкономическими переменными и обменным курсом. Макроэкономические переменные принято называть фундаментальными факторами, или факторами фундаментального анализа. Фундаментальный валютный анализ является наиболее эффективным для прогнозирования долгосрочных (более одного года) тенденций валютного рынка. Технический валютный анализ особенно результативен в краткосрочном периоде (от нескольких дней до трѐх месяцев. Комбинирование обоих методов валютного прогнозирования позволяет получить наивысший эффект в среднесрочной перспективе (от трѐх месяцев до одного года. Фундаментальные факторы являются ключевыми экономическими показателями состояния национальной экономики, макрополитическими событиями, глобальными природными явлениями, ведущими корпоративными новостями, влияющими на поведение участников валютного рынка и уровень валютного курса в средне- и долгосрочной перспективе. Фундаментальные факторы всегда присутствуют в новостях, публикуемых информационными агентствами и органами государственной статистики. Например, сведения о макроэкономических показателях регулярно публикуют национальные статистические органы (в США – статистические бюро при министерствах, в России - Федеральная служба государственной статистики (Росстат), находящаяся введении Министерства экономического развития Российской Федерации. Ведущие мировые информационные агентства (Рейтер, Блумберг и т.п.) публикуют специальные страницы прогноза основных экономических индикаторов развитых стран. Учитывая, что график таких публикаций заранее известен, рынок, как правило, готовится к ним заблаговременно. К ожидаемой информации о фундаментальных факторах относятся также выступления политических, экономических и финансовых лидеров, например, на регулярных встречах Большой восьмѐрки» (G-8) или на Всемирном экономическом форуме. Ожидаемые фундаментальные новости оказывают сильное воздействие на валютный рынок. Однако новости и события, содержащие информацию о фундаментальных факторах, бывают и неожиданными. 48 Неожиданные фундаментальные новости влияют на валютный рынок гораздо сильнее, поскольку к ним никто не может подготовиться заранее. Для удобства анализа фундаментальные факторы необходимо определѐнным образом классифицировать. По мнению одного из ведущих мировых экспертов Корнелиуса Луки, фундаментальные факторы имеет смысл классифицировать, вводя четыре класса таких факторов экономические, финансовые, политические и кризисные. Данные классы фундаментальных факторов различаются по степени их появления во времени. Экономические фундаментальные факторы наиболее предсказуемы и ожидаемы, по крайней мере, для промышленно развитых стран. Политические факторы сильно варьируются повремени их возникновения. Особый интерес представляет классификация фундаментальных факторов, предложенная другим известным специалистом- практиком Эриком Л.Найманом. Он группирует фундаментальные факторы по степени их важности, разбивая данные факторы на 3 группы (рисунок 6). Рисунок 6 – Классификация фундаментальных факторов Э.Лаймана Факторы 1- й группы Динамика валового национального продукта (ВНП) Индексы инфляции индекс потребительских цени индекс оптовых цен) Официальные учетные ставки рефинансирования репо, ломбардная и т.п.) Дефицит платежного баланса Дефицит торгового баланса Данные по безработице или занятости Данные по денежной массе Выборы в парламент и выборы президента Факторы 2- й группы Размеры розничных продаж Форвардные курсы валют Размеры жилищного строительства Величина промышленных заказов и заказов товаров длительного пользования Индекс промышленного производства Производительность в экономике Факторы 3- й группы Фьючерские курсы валют Эффективный реальный обменный курс Депозитные ставки Индексы акций (Доу-Джонс, Никкей и т.п.) Динамика цен гособлигаций и других гос. ценных бумаг 49 Например, время президентских выборов в некоторых странах чѐтко регламентировано и известно задолго до их проведения. Наиболее значимы фундаментальные факторы первой группы. Это можно объяснить с помощью так называемой формулы роста государства РГ = (ВВП + СТБ + СПБ) × (1 – И) (16) где РГ - величина роста государства ВВП - объѐм валового внутреннего продукта за период СТБ - сальдо торгового баланса за период СПБ - сальдо платѐжного баланса за период И - индекс инфляции за период. Сравнение роста государства двух стран позволяет судить о наиболее вероятной динамике курсов национальных валют этих стран между собой. Данное сравнение можно осуществлять не только по величине роста государства в целом, но и по темпам роста отдельных элементов приведѐнной выше формулы у разных стран. Так, превышение темпов роста ВВП одной страны над другой ведѐт, как правило, к усилению национальной валюты страны с более высокими темпами экономического роста. Как видим, фундаментальные факторы первой группы аккумулируют в себе самую важную информацию о состоянии и перспективах любой национальной экономики. Техническое валютное прогнозирование рассматривает будущие уровни валютных курсов в зависимости от их прошлой динамики, те. как функцию времени. Успех технического валютного прогнозирования зависит от обнаружения повторяющихся закономерностей динамики обменных курсов. Технический анализ базируется натр х ключевых принципах - рыночная цена учитывает всѐ; - рынок подчиняется тенденциям - рынок закономерен. Первый принцип заключается в рассмотрении цены как конечного результата действия всех рыночных сил, поэтому изучение движения цен – это главное, что требуется для технического прогнозирования. На самом деле покупатели и продавцы далеко не всегда имеют равный доступ к информации. Следовательно, реально в цене не может быть заложена абсолютно вся информация. Однако технический анализ игнорирует это обстоятельство, считая, что оно не столь существенно. Второй принцип технического анализа утверждает, что движение цен является тенденциозным, те. подчинено определѐнным тенденциям. Тенденциозность движения цен означает в понимании технического анализа, что на рынке всегда есть периоды времени, когда цены движутся водном направлении. Третий принцип исходит из того, что рынок действует на основе объективных экономических законов. Именно повторяемость поведения 50 рыночных цен позволяет техническому анализу распространять обнаруженные в прошлом закономерности на настоящее и будущее. Главная цель технического анализа состоит в выявлении приоритетного направления движения цены, а также в определении лучших цени времени для заключения сделок. Время рассматривается в техническом анализе как второстепенный фактор. Всѐ внимание технических аналитиков приковано к динамике цен, к решению четырѐх взаимосвязанных задач. Определение текущего направления динамики цен. Здесь возможны разные варианты цены могут устойчиво расти (движение вверх, падать движение вниз) или находиться примерно на одном и том же уровне движение вбок. - оценка продолжительности однонаправленного движения цен. Срок действия обнаруженной тенденции цен может быть коротким (несколько дней, средним (несколько недель) или долговременным (несколько месяцев. - оценка зрелости ценовой тенденции. Важно понять, находится ли ценовая тенденция в начальной стадии, в зрелом состоянии или на стадии своего завершения. - оценка волатильности (степени изменчивости) цен. Для каждого актива существует своя амплитуда колебаний цен. Например, для валютных котировок EUR/USD обычным является изменение в пределах 1% в течение торгового дня ив календарный час. Волатильность оценивают путѐм сопоставления максимальных и минимальных котировок. Только после решения указанных задач достигается сформулированная выше главная цель технического анализа. Техническое валютное прогнозирование, будучи частным случаем технического анализа, рассматривает будущие уровни валютных курсов в зависимости от их прошлой динамики, те. как функцию времени. Успех технического валютного прогнозирования зависит от обнаружения повторяющихся закономерностей динамики обменных курсов. В зависимости от способа обнаружения таких закономерностей техническое валютное прогнозирование подразделяется на трендовое и чартерное. В основе трендового технического анализа лежит постулат «Тренд – твой друг («The trend is your friend»). Тренд (от англ. Trends – тренды, тенденции) – это тенденция движения валютного курса, очищенная от случайных краткосрочных колебаний. «Трендисты» (искатели тенденций) ведут постоянный поиск тенденций валютных курсов и их анализ с целью своевременного установления моментов кардинальных изменений (переломов) данных тенденций. Чартерное техническое валютное прогнозирование представляет собой анализ графиков поведения валютных курсов – так называемых «чартов». Чарты (от англ. Charts – диаграммы, графики) – это графическое изображение движения валютных курсов в течение определѐнного периода времени например, торгового дня. Чартисты (искатели повторяющихся диаграмм, в отличие от «трендистов», концентрируют своѐ внимание на построении и анализе графиков. Однако деление технических аналитиков на «трендистов» и 51 чартистов является достаточно условным. Между ними не существует принципиальных различий. И те, и другие, в конечном счѐте, нацелены на выявление определяющих тенденций в изменении цен рыночных активов. Только «трендисты» используют в качестве рабочего инструментария тренды, а чартисты - графики. 4.3 Зарубежный опыт прогнозирования валютного курса и его методов Одним из направлений валютной политики есть прогнозирование валютного курса, которое осуществляется банками, фирмами, транснациональными корпорациями Целью прогнозирования является улучшение страхования валютных рисков и повышения эффективности решений в отрасли международного финансового менеджмента. Прогнозирование дает возможность сделать правильный выбор относительно валюты цены и валюты платежа во внешнеторговых контрактах валюты международного кредита и платежа валюты, в которой ведется счет корпораций в банке денежной единицы, в какой деноминируются заграничные капиталовложения компании или заграничные активы банка. Прогнозные оценки используют валютные дилеры, брокеры, те. профессиональные валютные спекулянты, которые играют на разнице курсов валют. Сдвиг валютных курсов вызывается разнообразными факторами. Учитывая эти факторы, можно получить представление о направлении изменений валютных курсов. Прогнозирование не является точной наукой, прогнозы нельзя считать достаточно надежными. Однако общее понимание того, какие экономические силы влияют на формирование валютных курсов, позволяет инвесторам своевременно реагировать на ожидаемые смены будущей их динамики. При этом нужно учитывать и те факторы, которыми руководствуются правительства, вмешиваясь в ситуацию на валютных рынках. Результат официальных интервенций на валютном рынке зависит от реакции спекулянтов. Если последние убеждены, что центральный банк должен стабилизировать тот или другой валютный курс, то они будут способствовать поддержке курса этой валюты. Если спекулянты считают, что попытки поддержать курс слабой валюты не достигнут цели, то спекуляция против этой валюты усилится. Основными данными, которые влияют на ожидание будущей динамики валютного курса и на основании которых можно строить предсказание о тенденциях изменений валютных курсов, является - паритет покупательной способности валют (ППС); - отличия в темпах инфляции - относительный уровень реальных процентных ставок - спред между официальными рыночным курсом - состояние платежного баланса страны 52 - состояние экономики и валютная политика - политическая обстановка. В современных условиях преимущественного использования странами плавающих обменных курсов, когда годовые колебания валютных курсов даже вне являются чем-то необычным, чрезвычайно важной становится проблема обоснованного прогноза будущих курсов валют с целью принятия менеджерами международных компаний соответствующих мер по защите их от неблагоприятных изменений валютных курсов. Краткосрочный прогноз валютных курсов (несколько месяцев) важен для экспортеров и импортеров, стремящихся обезопасить себя от валютных рисков. В среднесрочном аспекте такие прогнозы служат, в частности, основой для ценовой политики компаний, ресурсной политики, принятия решений о зарубежных инвестициях, оценки конкурентоспособности, принятия решений о диверсификации или фокусировании на отдельных видах деятельности. Долгосрочный прогноз валютных курсов используется при обосновании прямых зарубежных инвестиций (инвестиций в промышленные проекты, пересмотре стратегии компании. Существующие методы прогнозирования валютного курса условно можно разделить на две большие группы статистические методы которые проводятся на основе количественного анализа методы экспертных оценок которые проводятся на базе качественного анализа. Статистические методы прогнозирования разрабатываются на основе - динамических рядов - аналитических зависимостей. При построении модели на основе динамических рядов выделяют группу постоянно действующих (и оказывающее на валютный курс определяющее влияние) и случайных факторов, влияющих на образование валютного курса. Постоянно действующие факторы формируют основную тенденцию развития – тренд. Воздействие других факторов проявляется периодически, что вызывает повторяемые во времени колебания значений в определенном динамическом ряде. Для количественной оценки в данной модели применяются следующие статистические показатели - абсолютный прирост (например, валютного курса - темп роста - темп прироста. Преимущества модели прогнозирования валютного курса на основе динамических рядов состоит в том, что при графическом изображении динамического ряда часто возможен вполне определенно сложившийся визуальный анализ изучаемого явления. Метод прогнозирования на основе динамических рядов наиболее целесообразно применять при изучении динамики валютного курса для проведения первоначального анализа изменения валютного курса с целью 53 составления общей картины и определения динамики ряда в изучаемом явлении. Для изучения изменений в рядах динамики некоторых факторов, влияющих на образование валютного курса, с целью уменьшения ошибки при их прогнозировании используются модели прогнозирования валютного курса на базе аналитических зависимостей. Данная модель строится на основе анализа механизма образования валютного курса. Вид зависимости в данном случае будет определяться характером и видом взаимодействующих факторов, влияющих на формирование валютного курса. Теоретически в основу модели положена гипотеза о паритете покупательной способности. В идеальном случае теоретическая модель может иметь следующий вид В к = М ВНП Мз ВНПз 1 (17) где В к – валютный курс, ММ з предложения денег внутри страны и за рубежом, ВНП, ВНП з – реальные национальные продукты в постоянных ценах. В рамках данной теоретической модели может быть осуществлен выбор факторов для включения в аналитическую модель прогнозирования валютного курса. 2) Методы экспертных оценок позволяют качественно оценить исследуемое явление и раскрыть общие тенденции изменения валютного курса. Использование данного метода в комплексном исследовании проблемы позволяет снизить ошибку прогноза даже при недостатке статистических данных. Наиболее часто применяются следующие методы экспертных оценок а) метод написания сценариев б) оценки по отдельным показателям. Метод написания сценариев Рассматриваются различные варианты развития событий, у каждого из которых, в свою очередь, может быть несколько вариантов развития ситуации. После оценки вероятности каждого события (сценария, из полученных вариантов выбирается именно тот, который в большей степени вероятен при заданном развитии ситуации. Наиболее рационально использовать рассмотренный метод для получения общего представления о состоянии, как валютного рынка, таки макроэкономической среды в целом. Оценки по отдельным показателям Входе использования данного метода устанавливаются корреляционные зависимости между динамикой изменения отдельных факторов и динамикой валютного курса, и определяется степень корреляции. Прогнозирование валютного курса ведется на базе полученных зависимостей между валютным курсом и инфляцией. 54 Указанный метод прост в обращении, не требует построения сложных зависимостей и большого объема вычислений. Нахождение нескольких зависимостей между валютным курсом и основными факторами, в частности, между валютным курсом и инфляцией, учетной процентной ставкой, платежным балансом, валовым национальным продуктом, и дальнейшее сравнение результатов могут увеличить достоверность прогноза. Точность данного метода резко уменьшается при нестабильной экономической ситуации. Прогнозирование движения валютных курсов Участники валютного рынка при принятии решений на перспективу в основном всегда ориентируются только на среднесрочные прогнозные изменения - темпов инфляции - процентных ставок. В этой связи для объяснения движений валютных курсов центральные банки на практике обращаются к следующим видам (методам) анализа - влияние денежной массы и изменения внутреннего спроса на валютные курсы - различия процентных ставок - ожидаемые изменения валютного курса. Таким образом, предложенные модели позволяют прогнозировать возможные изменения обменного курса, соответствующие динамике основных экономических показателей. Определение вышеназванных взаимосвязей в сочетании с другими экономическими показателями позволяет выявить необходимость изменений в перспективе режима валютного курса. Контрольные вопросы 1. Что понимают под валютой и валютным курсом 2. Назовите факторы, влияющие на валютный курс. 3. Назовите инструменты валютного регулирования. 4. Назовите виды и методы валютного прогнозирования. 5. Назовите зарубежный опыт прогнозирования валютного курса. |