Главная страница
Навигация по странице:

  • 2.1 Классификация рисков

  • 2.2 Классификация рисков на уровне предприятия. Отраслевые особенности рисков (на примере химико-лесного комплекса)

  • 2.3 Взаимосвязь доходности и риска. Систематический риск

  • ЛЕКЦИЯ 3 МЕТОДЫ И МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ РИСКОВ (20 часов)

  • Курс лекций Оценка и анализ рисков. Т. Л. Первушина


    Скачать 0.86 Mb.
    НазваниеТ. Л. Первушина
    АнкорКурс лекций Оценка и анализ рисков.rtf
    Дата23.05.2018
    Размер0.86 Mb.
    Формат файлаrtf
    Имя файлаКурс лекций Оценка и анализ рисков.rtf
    ТипДокументы
    #19577
    страница3 из 6
    1   2   3   4   5   6

    План лекции


    2.1 Классификация рисков

    2.2 Классификация рисков на уровне предприятия. Отраслевые особенности рисков (на примере химико-лесного комплекса)

    2.3 Взаимосвязь доходности и риска. Систематический риск
    2.1 Классификация рисков

    Классификация рисков – это система разделения рисков на отдельные группы по классификационным признакам для достижения цели. Риски характеризуются большим многообразием и могут быть классифицированы по нескольким основным признакам.

    1. По исследуемому объекту:

    • риск отдельной операции, который характеризуется вероятностью понижения доходности или непредвиденных расходов. Например, риск приобретения конкретной ценной бумаги, риск лизинговой операции;

    • риск по видам предпринимательской деятельности. Например, производственно-технический риск, связанный с поломкой определенного оборудования;

    • бизнес-риск, который включает в себя не только финансовый риск, но и форс-мажорные обстоятельства, например, изменение экономической ситуации, действия государственных органов, природные катаклизмы.

    2. По степени сложности и комплексности исследования:

    • простой риск, который не может быть разделен на отдельные подвиды. Например, инфляционный риск.

    • сложный риск, который состоит из комплекса отдельных рассматриваемых подвидов. Например, инвестиционный риск, социальный риск.

    3. По источникам возникновения:

    • внешний (систематический или рыночный) риск, который относится к внешним факторам неопределенности, не зависит от деятельности самого предприятия. К нему можно отнести валютный риск, инфляционный, процентный, налоговый;

    • внутренний (несистематический или специфический) риск, который относится к внутренней неопределенности и характеризуется управляемыми факторами в деятельности предприятия: уровень квалификации и профессионализма персонала предприятия, эффективность финансовой и хозяйственной стратегий, качество продукции.

    4. По характеру проявления во времени:

    - постоянный риск, который характерен для всего периода предпринимательской деятельности и связан с действием постоянных факторов неопределенности. Например, процентный, валютный, инфляционный риски;

    - временный риск, который возникает на отдельных этапах предпринимательской деятельности и связан с лимитированными во времени факторами неопределенности. Например, риск неплатежеспособности финансово устойчивого предприятия, кредитный риск.

    5. По уровню потерь:

    • допустимый риск;

    • критический риск;

    • катастрофический.

    Данные виды риска рассмотрены в главе 1 при описании зон риска (рисунок 1.3).

    6. По возможности предвидения (прогнозирования):

    • известный риск;

    • прогнозируемый (предсказуемый) риск;

    • непрогнозируемый (непредсказуемый) риск. (См. раздел 1.3)

    7. По возможности страхования:

    • страхуемые риски, для которых приемлемая вероятность потерь может быть рассчитана и страховая компания сможет покрыть эти потери;

    • нестрахуемые риски, когда страховая компания соглашается покрыть потери от незначительного числа рисков или же от какого-либо одного риска, если трудно рассчитать вероятность потерь, а также те риски, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов и которые не берутся страховать страховые компании. Чаще всего сюда относятся риски стихийных бедствий: наводнения, ураганы, землетрясения (на эти цели направляются федеральные средства). Другие же риски: изменения в экономической области, изменения законодательства – учитываются неохотно и выходят из страховой сферы.



    2.2 Классификация рисков на уровне предприятия. Отраслевые особенности рисков (на примере химико-лесного комплекса)

    Риски, как известно, характеризуются многообразием видов, рискообразующих факторов. Правильность оценки, следовательно, зависит от точности классификации видов риска.

    Отраслевые особенности рисков выражаются в характерных для них факторных показателях. Химико-лесной комплекс отраслей является одной из важнейших частей народного хозяйства. Особенности ХЛК обусловливаются следующим:

    - многообразием источников сырья;

    - многовариантностью путей получения конечного продукта;

    - широкой номенклатурой выпускаемой продукции;

    - разнообразием применяемых технологических процессов;

    - высокими материалоемкостью и энергоемкостью продукции.

    Перечисленные особенности ХЛК определяют возникновение производственно-хозяйственных рисков, а также специфику показателей, на основе которых эти риски оцениваются.

    В Красноярском крае химико-лесной комплекс занимает значительный удельный вес - наряду с металлургией. Региональные особенности края накладывают свой отпечаток на основные черты ХЛК отраслей.

    Удаленность от индустриальных и агропромышленных районов России и уникальные природные богатства способствуют появлению рисков, связанных с формированием затрат - система тарифов, пошлин, ставок приводит к более высоким темпам роста цен, чем в других регионах; растут риски, связанные с поставками сырья, а, следовательно, увеличиваются страховые запасы.

    Многие предприятия ХЛК являются градообразующими: Лесосибирск, Котлас, Балахта построены на основе создания предприятий ХЛК, что приводит к увеличению степени социальных рисков (забастовки, рабочие волнения и т.д.). К тому же, сокращение кадров без достаточной рыночной инфраструктуры приводит к росту непроизводственных затрат. Проблемы квалификации, профессиональной пригодности кадров усиливают критичность производственных процессов ХЛК, имеющих достаточно высокий уровень механизации.

    Недостаток инвестиционных средств приводит к высокой степени производственно-технических рисков (недостаточная надежность основных фондов, внеплановые простои оборудования, недостатки технологии и т.д.)

    Рост цен на сырье, материалы, а также нестабильность их качества отражаются на снижении спроса на продукцию и усилении позиции конкурентов.

    Валютный, процентный риски, риск неэффективности инновационной деятельности проявляются в особенностях финансовой системы Красноярского края, особенностях банковской деятельности: изменении ставки процента, курса валют, затрат на инновационную деятельность происходит в сторону увеличения по сравнению с Россией.

    Особенности формирования информационной базы химико-лесного комплекса Красноярского края обусловлены всеми выше перечисленными причинами. Фактически информационная база на предприятиях ХЛК не создана в достаточно полном объеме. Следовательно, результаты анализа ситуаций, полученные на основе известных методов, требуют упорядочивания, согласования и регулирования с учетом местных региональных особенностей.

    Применительно к теории риска и принципам системного подхода предлагается следующая классификация групп рисков для предприятий химико-лесного комплекса:

    1. Финансовые риски.

    2. Коммерческие риски.

    3. Производственные риски.

    4. Информационные риски.

    5. Социальные риски.

    6. Экологические риски.

    7. Политические риски.

    Финансовый риск - это опасность потерь, связанных с невыполнением предприятием своих финансовых обязательств, изменением курса валют, ростом цен и т.д.

    Коммерческий риск - это вероятность того или иного результата от принимаемого хозяйственного решения, опасность потерь, связанных с недополучением прибыли или понесением убытков при реализации продукции, с невыполнением покупателем своих обязательств, с конкуренцией.

    Производственный риск - это опасность потерь, связанных с недополучением или потерей прибыли из-за нарушения нормального хода технологического процесса, невыполнением предприятием контрактов (договоров) с заказчиком и т.д.

    Информационный риск - это опасность потерь, связанных с ошибками в сборе, анализе, контроле и регулировании информационной базы производственно-хозяйственной ситуации.

    Социальный риск - это опасность потерь, связанных с неэффективной организацией социальной инфраструктуры, недостатками в обеспечении безопасности жизнедеятельности.

    Экологический риск - это опасность потерь, связанных с невы-полнением экологических программ, недополучением или потерей прибыли из-за штрафов, пени и неустоек, а также неэкологичность продукции.

    Политический риск - это опасность потерь, связанных с нестабильностью экономической политики, изменением системы налогообложения, введением ограничений, эмбарго и т.д.

    Данная классификация охватывает наиболее важные стороны производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Каждая группа подразделяется на подгруппы - простые риски. Примерная схема классификации рисков представлена на рисунке 2.1.

    Существуют три основных критерия для определения функции риска время ti, частота (вероятность) , ущерб (потери) li :

    Ri={<ti,, li >}

    Степень вероятности и степень предсказуемости оказывает влияние на потери (табл. 1.1).

    Различие критериев риска и необходимость перехода к системе частных показателей не снимают проблему однозначной оценки уровня и динамики риска в производственно-хозяйственной деятельности в условиях разнонаправленности динамики частных показателей риска.



    ФИНАНСОВЫЙ РИСК




    кредитный риск

    валютный риск

    неплатежеспособность покупателей

    инвестиционный риск

    процентный риск

    несоблюдение обязательств по возврату инвестиций

    инфляционный риск

    рост цен на сырье и материалы

    риск упущенной финансовой выгоды

    неэффективность инновационной деятельности

    неуплата дебиторами основного долга и процентов


    КОММЕРЧЕСКИЙ РИСК




    неустойчивость спроса

    появление более прогрессивной продукции

    недооценка возможностей конкурентов

    невыполнение покупателем своих обязательств

    недобросовестность партнера или подрядчика


    ПРОИЗВОДСТВЕН-НЫЙ РИСК




    неэкономичная работа оборудования

    недостатки технологии

    отсутствие технологических изменений

    изношенность оборудования

    отсутствие резерва мощности

    невыполнение плана тех. обслуживания и ремонтов

    внеплановые простои оборудования

    отсутствие запасных частей на оборудование

    нарушение режимов работы и ремонтов оборудования

    чрезвычайные ситуации

    нестабильность качества сырья и материалов

    недостаточная надежность основных фондов


    ИНФОРМАЦИОН-НЫЙ РИСК




    неэффективность типа, объема, формы информации

    нарушение (низкая степень) защиты данных

    утечка информации

    аудиторский риск

    ошибки в процессе диспетчирования производства



    СОЦИАЛЬНЫЙ РИСК




    отсутствие социальной инфраструктуры

    скрытая безработица

    производственные отношения рабочих с управленческим персоналом

    избыток/нехватка рабочей силы

    профессиональная непригодность

    вредность производства



    ПОЛИТИЧЕСКИЙ РИСК




    забастовки, рабочие волнения

    рост транспортных тарифов, пошлин

    рост цен на энергоносители

    изменение системы налогообложения

    официальное разрешение или запрещение движения капитала

    содействие или противодействие местной бюрократии

    отношения с полномочными органами


    ЭКОЛОГИЧЕСКИЙ РИСК




    загазованность жилых районов

    вредность производства

    чрезвычайные и аварийные ситуации







    превышение ПДК в атмосфере

    Рисунок 2.1 – Схема классификации рисков

    Моделирование факторной системы основывается на следующих экономических критериях выделения факторов: причинности, специфичности, относительной самостоятельности, возможности учёта.

    В деятельности предприятия при характеристике результатов производства и рисков определяются обобщающие и частные показатели (факторы). Обобщающие показатели представляют собой систему, состоящую из пяти основных факторов производства:

    1. Обученная, скооперированная в производственном процессе рабочая сила.

    2. Средства труда.

    3. Предметы труда.

    4. Финансовые ресурсы.

    5.Информация.

    2.3 Взаимосвязь доходности и риска. Систематический риск

    Между доходностью и риском существует следующая взаимосвязь: чем выше уровень риска, тем выше требуемый уровень доходности, и наоборот.

    Проблема взаимоотношения между доходностью и риском портфеля ценных бумаг и влияния отдельных ценных бумаг на параметры портфеля рассматривается в “теории портфеля”. Теория выбора портфеля позволяет определить, как отдельные инвесторы распоряжаются своими ликвидными средствами, какое соотношение ценных бумаг различных видов, а также наличных средств и других активов они хотели бы иметь в своем портфеле.

    Наибольший вклад в создание “портфельной теории” внесли американские ученые Г. Марковиц и У. Шарп, которым в 1990 году была присуждена Нобилевская премия по экономике.

    Общий риск состоит из систематического и несистематического риска. Несистематический риск может быть снижен при помощи диверсификации (см. главу 4), а систематический нельзя уменьшить таким образом.

    До начала 50-х годов риск определялся только качественно, при этом акции подразделялись на консервативные, дешевые, растущие, доходные, спекулятивные. Современная теория дает возможность количественно определить риск портфеля и его соотношение с прибылью. Первой работой, в которой были изложены принципы формирования портфеля, была работа Г. Марковица “Выбор портфеля: эффективная диверсификация инвестиций”.

    Риск был определен Марковицем как способность ожидаемого результата к расхождению, измеряемому посредством среднего квадратичного отклонения, поскольку инвесторы будут пытаться минимизировать расхождение доходности портфеля путем диверсификации ценных бумаг в портфеле. Согласно трактовке Марковица, некий портфель А

    является субоптимальным, если портфель В мог бы обеспечить тот же уровень ожидаемой доходности с меньшей степенью риска, тогда как портфель С при той же степени риска мог бы обеспечить более высокую ожидаемую доходность. (39) Таким образом, возможно определить набор эффективных портфелей, который получил название “эффективной границы” Марковица.

    В “теории портфеля” разработана модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг CAPM (Capital Asset Pricing Model). Систематический риск в рамках этой модели измеряется с помощью бета-коэффициентов (). Экономический смысл этого коэффициента заключается в определении степени линейной зависимости доходности ценной бумаги данного предприятия и доходности рыночного портфеля. (25) Линия рынка ценных бумаг имеет вид:

    Ri =Rf + (Rm - Rf), (2.1)

    где Ri– ожидаемая доходность акции;

    Rfдоходность безрисковых ценных бумаг;

    Rmдоходность в среднем на рынке ценных бумаг.

    В США такие компании, как Merrill Lynch и Value Line рассчитывают -коэффициенты для сотен компаний на основе данных прошедших периодов о доходности конкретной акции и рынка. В России подобные институты находятся на стадии становления, но уже имеются несколько хорошо зарекомендовавших себя, например, “РискЛаб - РЭА”. Экономический смысл -коэффициента легче представить графически (рисунок 2.2).

    Риск 1

    1

    1

    = 0

    Рисунок 2.2 – Графическая интерпретация - коэффициента

    Бета-коэффициент характеризует тангенс угла наклона характеристической линии определенной ценной бумаги. Если - коэффициент равен единице, то изменение доходности данной акции сходно с изменением доходности рыночного портфеля, т.е. у нее тот же уровень систематического риска, что и в среднем на рынке. Если - коэффициент больше единицы, то ценные бумаги предприятия более чувствительны к изменениям на рынке ценных бумаг и у них выше уровень систематического риска. Если - коэффициент меньше единицы, то ценные бумаги данного предприятия менее рискованны, чем среднерыночный портфель.

    Увеличение - коэффициентов в динамике означает, что вложения в данные ценные бумаги становятся более рискованными, но и более прибыльными, снижение, – что они становятся менее рискованными.

    Показатель (Rm - Rf) представляет собой среднерыночную премию за риск при вложении капитала не в безрисковые ценные бумаги, а в рискованные (см. формулу 2.1). Аналогично, показатель (Ri - Rf) представляет премию за риск при вложении капитала в ценные бумаги конкретного предприятия. Таким образом, премия за риск вложения капитала в ценные бумаги данного предприятия прямо пропорциональна рыночной премии за риск. На рисунке 2.3 показана зависимость доходности (R) и уровня риска (- коэффициент).

    R

    Rm

    Rf
    0 1 2

    Рисунок 2.3 – Линия рынка ценных бумаг
    Наклон линии рынка ценных бумаг отражает степень нерасположенности инвесторов к риску. Чем круче наклон линии к горизонтальной оси, тем выше степень избегания риска инвесторами и, следовательно, выше рисковая премия для конкретной акции и больше требуемая доходность акции. (39; 40)

    Если бы не было негативного отношения к риску (см. главу 1), то не было бы и рисковой премии, а линия рынка ценных бумаг была бы горизонтальной.

    В процессе приобретения опыта практической деятельности у финансистов вырабатывается “иммунитет” против рисков, позволяющий избегать при осуществлении большинства финансовых трансакций сложных и громоздких расчетов уровня рисков, теоретически сопровождающих каждую операцию. Доходность и риск при всей их значимости в финансах предприятия не дают достаточно точного представления о реальной ценности исследуемого объекта. На практике предприятие, имея высокую доходность, может быть подвержено социальным и производственным рискам. Например, иметь устаревшее оборудование и не иметь развитой социальной инфраструктуры. Это говорит о низкой эффективности принимаемых предприятием финансовых решений. Долговременное здоровье предприятия невозможно без наличия у него постоянной платежеспособности и ликвидности. Ликвидность же представляет собой функцию времени и риска.

    Таким образом, главными факторами, определяющими ценность предприятия, являются доходность, ликвидность и риск. Ухудшение параметров одного из факторов неизбежно приводит к ухудшению ситуации в целом. В том случае, когда теоретические значения ценности исследуемого объекта приближаются к практическим выводам и фактической ценности предприятия, оно находится в устойчивом финансовом равновесии.

    ЛЕКЦИЯ 3 МЕТОДЫ И МЕТОДИКИ ОЦЕНКИ РИСКОВ (20 часов)
    1   2   3   4   5   6


    написать администратору сайта