ИП. Теоретический вопрос Понятие инвестиционной деятельности. Субъекты, объекты и формы инвестиционной деятельности
 Скачать 130.28 Kb.
|
|
Решение: Рассчитаем показатели экономической эффективности инвестиционного проекта. Исходные стоимостные показатели являются базой для последующего расчета критериев эффективности инвестиций. К этим показателям относятся: полные инвестиционные затраты, увеличение объема продаж продукции (выручка) за год, текущие издержки, налоги, прибыль и доход от инвестиций. Стоимостные критерии К стоимостным критериям относятся: - чистый дисконтированный доход (интегральный эффект, чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость); - среднегодовой эффект или эквивалентный срочный аннуитет. Чистый дисконтированный доход (ЧДД, или NPV) показывает весь эффект (выигрыш) инвестора, приведенный во времени к началу расчетного периода. Выигрыш определяется в сравнении с нормативным приростом денежных средств на уровне базовой ставки. При исчислении этого показателя нормативная величина дохода представляет собой упущенную выгоду и поэтому считается как бы дополнительно понесенными затратами. Все, что будет получено предпринимателем сверх общих затрат (основных и дополнительных), есть ни что иное, как ЧДД. Проект целесообразен при ЧДД ≥ 0, а при сравнении нескольких проектов наиболее эффективен с максимальным значением ЧДД. В общем виде ЧДД определяется из выражения:  где Дн – годовые доходы проекта, приведенные к началу расчетного периода; Кн – инвестиционные затраты, приведенные к началу расчетного периода. В подробном изложении данная формула имеет следующий вид:  где Дt – доход, получаемый на шаге расчета; Т – расчетный период (горизонт расчета); Кt – капиталовложения, приведенные во времени к началу расчетного периода; Е – ставка дисконтирования (норма дисконта). Дисконтирование инвестиций осуществляется в тех случаях, когда строительство предусмотренного проектом объекта превышает один год (т.е. имеет место строительный лаг), а также, если в проекте задействовано оборудование, требующее замены в течение расчетного периода. Если в проекте предусматриваются единовременные первоначальные инвестиции, т.е. Кн = К. При отсутствии временного лага и при постоянстве годового дохода проекта (Дt=const), а также если инвестиции в проекте единовременные, т.е. период функционирования объекта совпадает с расчетным периодом, ЧДД проекта рассчитывается по упрощенной формуле:  где αТ – коэффициент приведения ренты:  Для определения критериев в первую очередь необходимо выполнить расчет потока чистых денежных поступлений по проекту. Рассчитываем ежегодную налогооблагаемую прибыль (Пt), для чего из выручки от реализации продукции вычитаем текущие расходы и амортизацию:  ,где Q – годовой объем реализации продукции, тыс. ед.; p – среднереализационная цена единицы продукции, руб.; zпер – текущие затраты на единицу продукции, руб.; Т – срок реализации проекта, лет; К – стоимость приобретаемого оборудования (стартовые инвестиции), тыс. руб. Пt=42500000×0,30–42500000×0,20 – 1/9×17900000= 12750–8925–1988,9= =1836,1 тыс. руб. Определяем ежегодную чистую прибыль (ЧПt), исключая из суммы общей прибыли налог на прибыль:  ,где Ст – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью. ЧПt=1836,1×(1–0,18)= 1505,6 тыс. руб. Для расчета ежегодных чистых денежных поступлений (Дt), к чистой прибыли добавляем сумму амортизационных отчислений:  .Дt=1988,9 +1/9×17900=3494,5 тыс. руб. Рассчитываем коэффициент приведения ренты: αТ = (1+(1+0,11)-9 /0,11=((1+0,11)9 –1))/0,11×(1+0,11)9=5,33 Рассчитываем чистый дисконтированный доход: ЧДД= 3494,5×5,5,54–17900=1449,2 тыс. руб. Среднегодовой эффект (Эг), или эквивалентный срочный аннуитет (ЕАА), показывает весь выигрыш инвестора в годовой размерности. По своему содержанию он аналогичен показателю ЧДД. Эквивалентный аннуитет – это такой аннуитет, приведенная стоимость которого равна ЧДД проекта. Он определяется по формуле:  Эг =755,39/5,33=261,7 тыс. руб. Основной недостаток стоимостных критериев состоит в том, что это абсолютные показатели, а потому они не несут информации об экономической устойчивости проекта. Такую информацию могут дать критерии доходности проекта. Критерии доходности К динамическим критериям доходности относятся индекс доходности инвестиций и внутренняя норма доходности. Индекс доходности инвестиций ИД (PI) показывает, во сколько раз увеличиваются вложенные средства за расчетный период в сравнении с нормативным увеличением на уровне базовой ставки. Он представляется в виде выражения:  ИД =261,7/17900+1=1,081 Проект целесообразен при ИД ≥ 1 (если показатель ИД =1, то это означает, что доходность инвестиций точно соответствует нормативу доходности (ставке сравнения), при ИД < 1 инвестиции нерентабельны, так как не обеспечивают этот норматив). Из нескольких проектов эффективнее проект с максимальной величиной ИД. 1,081≥ 1, следовательно, реализация проекта целесообразна. Критерий ИД, в отличие от ЧДД, несет информацию об экономической устойчивости проекта. Внутренняя норма доходности является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов. Под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, т.е. при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного во времени дохода. Внутренняя норма доходности ВНД (IRR) определяет максимальную ставку, при которой капиталовложения не убыточны. Она находится из условия ЧДД = 0 путем решения относительно ВНД уравнения:  Данные для расчета ВНД заносим в таблицу 2. ВНД может быть определена графоаналитическим методом, задаваясь рядом последовательных значений процентной ставки (с шагом, например, 5 %). Следует помнить, что если ЧДД > 0, текущие значения Е принимаются выше принятой базовой ставки дисконта, при ЧДД < 0 текущие значения Е принимаются ниже базовой ставки дисконта. График ЧДД = f(Е) приведен на рисунке 1. Шаг ставки дисконта 1 %.  Рисунок 1 – Зависимость ЧДД от ставки дисконтирования Таблица 2 – Данные для расчета ВНД
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||