Учебник МФП. 9 Международное валютнофинансовое право
 Скачать 325 Kb.
|
|
Уровень обменного курса определяет привлекательность международных сделок. Например, если курс евро к доллару США растет (т.е. за 1 евро дают всё больше долларов), то это называется: «евро усиливается, а доллар ослабевает». Европейские товары, импортируемые в США, становятся дороже, а американский экспорт в Европу - дешевеет. Ослабление национальной валюты увеличивает вероятность экспорта товаров, а укрепление снижает эту вероятность. Следовательно, объем реального обмена товарами и услугами зависит также от обменного курса. Поэтому государственные интервенции (т.е. скупка или продажа иностранной валюты центральным банком или иным уполномоченным государством органом), направленные на изменение обменного курса, можно использовать как инструмент торговой политики, предназначенный для повышения конкурентоспособности отечественной экономики. Наряду с уровнем обменного курса большое значение имеет его стабильность. С одной стороны, стабильность курса является элементом стабильности валюты и, следовательно, стоимости денег, т.е. она предотвращает как инфляцию, так и дефляцию. С другой стороны, стабильность обменных курсов важна для трансграничной торговли и иностранных инвестиций, поскольку она повышает прозрачность и предсказуемость хозяйственных операций. Это, в свою очередь, позволяет увеличивать объем международной торговли и инвестиций между государствами. Уровень и стабильность обменного курса определяются соответствующей системой обменного курса, основания которой закрепляются в национальном праве. В настоящее время на практике применяются главным образом три разные модели, основные характеристики которых кратко представлены ниже: 1) В системе с полностью свободным обменным курсом (англ.: freefloating) курс регулируется конъюнктурой валютных рынков. Факторы, которые при этом имеют значение, объясняются в рамках различных теоретических подходов. Однако до настоящего времени единая теория обменных курсов создана не была. В условиях полной свободы валютные курсы могут претерпевать ощутимые колебания. В настоящее время свободные обменные курсы применяются преимущественно в государствах-членах ОЭСР.
2) Одним из вариантов системы свободных обменных курсов является система регулируемого плавающего курса (англ.: managed floating), которая используется во многих странах и нейтрализует неблагоприятные последствия ощутимых курсовых колебаний. При такой системе обменные курсы в целом свободны, однако центральный банк, формируя спрос или предложение на валютном рынке, вмешивается в происходящее и пытается стабилизировать курс. Если центральный банк продает иностранную, а покупает национальную валюту, объем имеющейся на рынке национальной валюты сокращается, вследствие чего цена на нее может вырасти. Для таких интервенций, направленных на поддержку национальной валюты, центральный банк должен располагать достаточными резервами иностранной валюты. Системы регулируемого плавающего курса применяются как в промышленно развитых странах, так и в странах с переходной экономикой (включая Россию). 3) Противоположностью систем с плавающим курсом является модель твердых обменных курсов. Её характерной чертой является твердая привязка валюты к эквиваленту, под которым может пониматься валюта другой страны (например, доллар США или евро) или объединение валют. Поддержание абсолютно твердых валютных курсов на практике оказывается очень сложной задачей, поэтому некоторые государства устанавливают сразу несколько твердых обменных курсов. Например, в 2015 г. Венесуэла ввела 3 обменных курса для разных потребностей государства и частных лиц6. . Установление обменного курса в пределах определенного диапазона (валютные коридоры) используется чаще, чем установление абсолютно твердого курса. В таком случае курс может колебаться в пределах диапазона ±1%. Если существует угроза того, что курс выйдет за верхний или нижний предел установленного диапазона, центральный банк обязан произвести интервенцию. Предпосылкой твердых обменных курсов является стабильность предложения национальной и референтной (справочной) валют и спроса на них, либо же стабильность этих параметров должна поддерживаться за счет валютных интервенций центрального банка. Если не удается поддерживать курс за счет интервенций, либо если рамочные экономические условия более не соответствуют некогда установленному твердому обменному курсу, то курс необходимо изменить (повысить или понизить). В настоящее время твердый курс применяется в развивающихся странах.
Моделью твердого курса может предусматриваться корректировка курса через равные промежутки времени или в пределах определенного объема. Однако допускается нерегулярная корректировка по мере необходимости. Твердые обменные курсы (зафиксированные в пределах диапазона) могут быть положены в основу многосторонней валютной системы. В таком случае для всех участвующих в системе валют устанавливаются курсы обмена по отношению к ведущей валюте или корзине валют, объединяющую несколько валют. Обязанность по осуществлению интервенций возлагается при этом на центральные банки всех участников.
Риск колебания обменных курсов и валютных спекуляций является неотъемлемым свойством всех систем. Полностью устранить его можно только путем введения единой валюты, примером чего является евро. Однако условие введения единой валюты — это высокий уровень однородности экономик стран-участниц. В частности, для этого требуется установление общей учетной ставки рефинансирования, которая устанавливается центральным банком и решающим образом определяет рыночную конъюнктуру. Чем разнороднее экономики стран-участниц, тем сложнее установить учетную ставку, которая принесла бы преимущества всем участникам. Следовательно, наличие единой валюты обусловлено единой экономической политикой государств-участников. Вопросы на закрепление и повторение к § 9 I:
II. Развитие международного валютного порядка Международное валютно-финансовое право как правовой режим сформировалось относительно недавно: в отличие от сферы международной торговли нормы международного права, которые регулируют международный валютно-финансовый оборот, начали складываться лишь в середине ХХ века. Международный валютный порядок, как и базовые принципы международного торгового права, представляет собой реакцию государств на опыт глобального экономического кризиса (1920-1930-е гг.) и Второй мировой войны (1939 – 1945 гг.). 1. Международный валютный порядок до Бреттон-Вудской конференции С античности люди пользуются разными денежными единицами. До Нового времени в ходу были платежные средства в виде медных, серебряных и золотых монет. Проблем, связанных с конвертируемостью и обменными курсами, не существовало, пока эти монеты имели реальную ценность металла и при необходимости могли быть переплавлены в этот металл. К концу XIX века по разным причинам в ведущих промышленных странах (США, Великобритания, Германия, Россия, США и Франция) сформировалась система золотого стандарта. Она стала противовесом системе, в которой роль всеобщего эквивалента была закреплена за серебряными и золотыми монетами (биметаллизм). Вся находившаяся в обороте денежная масса, деноминированная в определенной валюте, была гарантирована стоимостью входившего в её состав золота. В отношении бумажных денег и монет, в состав которых золото не входило, центральный банк имел в своем распоряжении их золотой эквивалент, т.е. валюту можно было в любой момент обменять на золото. Как правило, упоминание об этом было указано на банкнотах7. Золотой стандарт обеспечил стабильность обменных курсов, что значительно облегчило международную торговлю. Золотой стандарт как основа международной валютной системы опирался на консенсус правительств соответствующих стран. В целях устранения дефицитов платежных балансов центральные банки могли одалживать друг другу деньги. Однако международно-правовой основы (международного договора или норм обычного права) для этого не существовало. Международная солидарность и консенсус правительств в этом вопросе ушли в прошлое с началом Первой мировой войны, следствием которой стал крах системы золотого стандарта. После Первой мировой войны из важнейших валют привязанным к стоимости золота оставался только доллар США. Остальные же валюты не фиксировались с привязкой к золоту8. Ввиду экономического и валютного кризисов конца 1920—1930 гг. многие правительства пытались с помощью мер валютной и торговой политики получить односторонние преимущества за счет других стран (политика под лозунгом «Сделай соседа нищим», англ.: „beggartheneighbour“). Это привело к гонкам обесценения национальных валют: страны неоднократно обесценивали собственные валюты ради получения преимущества для национального экспорта. Кроме того, многие страны вели политику протекционизма путем ограничения импорта. Позже такая политика и её последствия были признаны одной из причин зарождения фашизма и Второй мировой войны. Перед глазами архитекторов международного экономического и валютного порядка послевоенного времени стояли как экономические и валютные кризисы, разразившиеся между двумя мировыми войнами, так и период относительной экономической стабильности и процветания, предшествовавший Первой мировой войне. Международный валютный порядок должен был стать частью всеобъемлющей системы мира и стабильности, в рамках которой должна была также быть выработана новая система мировой торговли. В отличие от мирового торгового порядка обсуждение этой проблематики началось уже во время войны. Инициатива исходила от министерств финансов США и Великобритании. В июле 1944 года в г. Бреттон-Вудсе штата Нью-Гемпшир (США) состоялась Валютно-финансовая конференция Объединённых Наций. В ней приняли участие 44 государства. Работа конференции была организована вокруг двух разных предложений, внесенных США (Гарри Декстер Уайт) и Великобританией (Джон Мейнард Кейнсом). Оба предложения предусматривали создание международной организации с целью преодоления кризисов платежных балансов. Однако авторы расходились в вопросе функций и компетенций такой организации. Различия также касались вопроса о том, должна ли задача преодоления дефицитов платежных балансов возлагаться в первую очередь на страны, переживающие такой дефицит (как предложили США), или же страны с профицитом также должны принимать участие в решении этой проблемы (с таким предложением выступил Кейнс). В конечном счете, перевес получило предложение, внесенное США. Развивающиеся страны, которые принимали участие в конференции, были в первую очередь заинтересованы в том, чтобы к компетенции нового международного банка относилось не только восстановление того, чтобы было разрушено в ходе войны, но и финансирование проектов развития. На основании Бреттон-Вудских соглашений от 22 июля 1944 г. были созданы две организации — Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития, сокращенно именуемый Всемирным банком. Оба соглашения вступили в силу 27.12.1945 г. Всемирный банк начал работу в 1946 году, МВФ — в 1947 году. 2. Бреттон-Вудская система (1945—1976 гг.) a) Твердые курсы и конвертируемость валют Основными целями Международного валютного фонда9, который был создан по итогам Бреттон-Вудской конференции, стало обеспечение международного сотрудничества в сфере валютной политики и стабильности валют, а также упорядочение валютных отношений и сокращение диспропорций в платежных балансах государств-членов системы. Важным средством достижения указанных целей является принципиальная возможность МВФ предоставлять своим членам кредиты на решение проблем с платежным балансом. Указанные цели МВФ и возможность выдачи им кредитов сохраняют актуальность и по сей день. Однако система обменных курсов, предусмотренная в рамках международного валютного порядка, который был создан в Бреттон-Вудсе, существенно отличается от её современного аналога. В специальной литературе и в обиходе первоначальная система обменных курсов именуется чаще всего «Бреттон-Вудской системой». Всемирный банк и МВФ продолжают называть «Бреттон-Вудскими организациями». В своей первоначальной форме Статьи Соглашения МВФ предусматривали по существу твердые обменные курсы и свободную конвертируемость валют. Ключевая роль отводилась доллару США как ведущей валюте. Бреттон-Вудская валютная система состояла из следующих основных элементов:
Таким образом, изначально для Бреттон-Вудской системы было характерно политическое управление обменным курсом и оборотом капитала под надзором международной организации или в рамках непосредственного международного сотрудничества между затронутыми государствами. Эта система ознаменовала собой отказ от односторонних валютных и финансово-политических мер, которые ранее принимали различные государства (например, от одностороннего ослабления валюты), а также от полностью свободной игры рыночных сил. Бреттон-Вудская система создала предпосылки для стабилизации мировой валютной системы и тем самым существенно способствовала восстановлению международных экономических отношений после Второй мировой войны. |