финанс матем. 1. общие понятия
 Скачать 3 Mb.
|
|
= PV · kн, илиS = P (1 + i ·n) = P· kн, гдеkн– коэффициент (множитель) наращения простых процентов. Данная формула называется «формулой простых процентов». Поскольку коэффициент наращения представляет собой значение функции от числа лет и уровня процентной ставки, то его значения легко табулируются. Таким образом, для облегчения финансовых расчетов можно использовать финансовые таблицы, содержащие коэффициенты наращения по простым процентам. Пример. Сумма в размере 2 000 рублей дана в долг на два года по схеме простого процента под 10 % годовых. Определить проценты и сумму, подлежащую возврату. Решение: Наращенная сумма FV = PV (1 + n · i ) = 2 000 (1 + 2 · 0'1) = 2 400 руб., или FV = PV · kн = 2 000 · 1,2 = 2 400 руб. Сумма начисленных процентов I = PV · n · i = 2 000 · 2 · 0,1 = 400 руб., или I = FV – PV = 2 400 – 2 000 = 400 руб. Таким образом, через два года необходимо вернуть общую сумму в размере 2 400 рублей, из которой 2 000 рублей составляет долг, а 400 рублей – «цена долга». Следует заметить, что подобные задачи на практике встречаются редко, поскольку к простым процентам прибегают в случаях: выдачи краткосрочных ссуд, т. е. ссуд, срок которых либо равен году, либо меньше его, с однократным начислением процентов; когда проценты не присоединяются к сумме долга, а периодически выплачиваются. В тех случаях, когда срок ссуды менее года, происходит модификация формулы: а) если срок ссуды выражен в месяцах(М), то величина n выражается в виде дроби n = М / 12, и тогда все формулы можно представить в виде: FV = PV (1 + М / 12 ·i); I = PV · М / 12 ·i; kн = 1 + М / 12 ·i. Пример. Изменим условия предыдущего примера, снизив срок долга до шести месяцев. Решение. Наращенная сумма FV = PV (1 + М / 12 ·i) = 2 000 (1 + 6/12 · 0,1) = 2 100 руб., или FV = PV · kн = 2 000 · 1,05 = 2 100 руб. Сумма начисленных процентов: I = PV · М / 12 ·i = 2 000 · 6/12 · 0,1 = 100 руб., или I = FV – PV = 2 100 – 2 000 = 100 руб. Таким образом, через полгода необходимо вернуть общую сумму в размере 2 100 рублей, из которой 2 000 рублей составляет долг, а проценты – 100 рублей; б) если время выражено в днях (t), то величина n выражается в виде следующей дроби: n = t / T, где t – число дней ссуды, т. е. продолжительность срока, на который выдана ссуда; T – расчетное число дней в году (временная база). Отсюда модифицированные формулы имеют следующий вид: FV = PV (1 + t / T · i ); I = PV · t / T · i; kн = 1 + t / T · i. Здесь возможны следующие варианты расчета. 1. Временную базу (T) можно представить по-разному: условно состоящую из 360 дней. В этом случае речь идет об обыкновенномordinary interest или коммерческом проценте; взять действительное число дней в году (365 или 366 дней). В этом случае получают точный процент(exact interest). 2. Число дней ссуды (t) также можно по-разному определять: условно, исходя из того, что продолжительность любого целого месяца составляет 30 дней, а оставшиеся дни от месяца считают точно, – в результате получают так называемое приближенное число дней ссуды; используя прямой счет или специальные таблицы порядковых номеров дней года, рассчитывают фактическое число дней между датами – в этом случае получают точное число дней ссуды.[1] Таким образом, если время финансовой операции выражено в днях, то расчет простых процентов может быть произведен одним из трех возможных способов: обыкновенные проценты с приближенным числом дней ссуды, или, как часто называют, «германская практика расчета», когда продолжительность года условно принимается за 360 дней, а целого месяца – за 30 дней. Этот способ обычно используется в Германии, Дании, Швеции; обыкновенные проценты с точным числом дней ссуды, или «французская практика расчета», когда продолжительность года условно принимается за 360 дней, а продолжительность ссуды рассчитывается точно по календарю. Этот способ имеет распространение во Франции, Бельгии, Испании, Швейцарии; точные проценты с точным числом дней ссуды, или «английская практика расчета», когда продолжительность года и продолжительность ссуды берутся точно по календарю. Этот способ применяется в Португалии, Англии, США. Чисто формально возможен и четвертый вариант: точные проценты с приближенным числом дней ссуды, – но он лишен экономического смысла. Вполне естественно, что в зависимости от использования конкретной практики начисления простых процентов их сумма будет различаться по абсолютной величине. Для упрощения процедуры расчета точного числа дней финансовой операции пользуются специальными таблицами порядковых номеров дней года (приложение 1), в которых все дни в году последовательно пронумерованы. Точное количество дней получается путем вычитания номера первого дня финансовой операции из номера последнего дня финансовой операции. Пример. Сумма 2 млн руб. положена в банк 18 февраля невисокосного года и востребована 25 декабря того же года. Ставка банка составляет 35 % годовых. Определить сумму начисленных процентов при различной практике их начисления. Решение. 1. Германская практика начисления простых процентов. Временная база принимается за 360 дней, T = 360. Количество дней ссуды3 t = 11 (февраль) + 30 (март) + 30 (апрель) + 30 (май) + 30 (июнь) + 30 (июль) + 30 (август) + 30 (сентябрь) + 30 (октябрь) + 30 (ноябрь) + 25 (декабрь) – 1 = 305 дней. Сумма начисленных процентов: I = P · t / T · i = 2 000 000 · 305 / 360 · 0,35 = 593 055,55 руб. 2. Французская практика начисления процентов. Временная база принимается за 360 дней, T = 360. Количество дней ссуды: t = 11 (февраль) + 31 (март) + 30 (апрель) + 31 (май) + 30 (июнь) + 31 (июль) + 31 (август) + +30 (сентябрь) + 31 (октябрь) + 30 (ноябрь) + 25 (декабрь) – 1 = 310 дней. По таблицам порядковых номеров дней в году (приложение 1) можно определить точное число дней финансовой операции следующим образом: t = 359 – 49 = 310 дней. Сумма начисленных процентов I = P · t / T · i = 2 000 000 · 310 / 360 · 0,35 = 602 777,78 руб. 3. Английская практика начисления процентов. Временная база принимается за 365 дней, T = 365. Количество дней ссуды берется точным, t = 310 дней. Сумма начисленных процентов I = P · t / T · i = 2 000 000 · 310/365 · 0,35 = 594 520,55 руб. Как видно, результат финансовой операции во многом зависит от выбора способа начисления простых процентов. Поскольку точное число дней в большинстве случаев больше приближенного числа дней, то и проценты с точным числом дней ссуды обычно получаются выше процентов с приближенным числом дней ссуды. В практическом смысле эффект от выбора того или иного способа зависит от значительности сумм, фигурирующих в финансовой операции. 2.1.2. Расчет процентов с использованием процентных чисел В банковской практике размещенный на длительное время капитал может в течение этого периода времени изменяться, т. е. увеличиваться или уменьшаться путем дополнительных взносов или отчислений. Таким образом, при обслуживании счетов банки сталкиваются с непрерывной сетью поступлений и расходованием средств и начислением процентов на постоянно меняющуюся сумму. В этой ситуации в банковской практике используется правило: общая начисленная за весь срок сумма процентов равна сумме процентов, начисленных на каждую из постоянных на некотором отрезке времени сумм. Это касается и дебетовой, и кредитовой части счета. Разница лишь в том, что кредитовые проценты вычитаются. В таких случаях для расчета процентов используется методика расчета с вычислением процентных чисел: каждый раз, когда сумма на счете изменяется, производится расчет «процентного числа» за период, в течение которого сумма на счете была неизменной. Процентное число вычисляется по формуле Процентное число = Сумма на счете · Длительность периода в днях) / 100 = (PV · t) / 100. Для определения суммы процентов за весь срок их начисления все «процентные числа» складываются, и их сумма делится на постоянный делитель, который носит название «процентный ключ», или дивизор, определяемый отношением количества дней в году к годовой процентной ставке: I = Σ Процентных чисел : Постоянный делитель, где Постоянный делитель = Продолжительность года в днях / Годовая ставка процентов =T / i[2]. Проценты, вычисляемые с использованием дивизора, рассчитанного исходя из 365 дней в году, будут меньше, чем проценты по дивизору, где количество дней в году принято за 360, поэтому при обслуживании конкретного клиента всегда используется один из дивизоров. Методика с использованием процентных чисел по своей сути является последовательным применением формулы простых процентов для каждого интервала постоянства суммы на счете: I = I1 + I2 + I3 = P1 · t1 / T · i + P2 · t2 / T · i + P3 · t3 / T · i. Пример. При открытии сберегательного счета по ставке 28 % годовых 20 мая 1999 года была положена сумма в размере 1 000 рублей, 5 июля на счет добавлена сумма в 500 руб., 10 сентября снята со счета сумма в 750 руб., а 20 ноября счет был закрыт. Используя процентные числа, определить сумму начисленных процентов при условии, что банк использует «германскую практику». Решение. Срок хранения суммы в 1 000 руб. составил 46 дней, тогда Процентное число1 = (1 000 · 46) / 100 = 460; срок хранения суммы в размере 1 500 руб. составил 66 дней, откуда Процентное число2 = (1 500 · 66) / 100 = 990; срок хранения уменьшенной до 750 руб. суммы составил 70 дней: Процентное число3 = (750 · 70) / 100 = 525; Дивизор = 360 / 28 = 12,857. Следовательно, сумма начисленных процентов за период действия сберегательного счета составит: I = (460 + 990 + 525) / 12,857 = 153,61 руб. Можно проверить правильность произведенных нами расчетов, исходя из сути процентов: I = 1 000 · 46 / 360 · 0,28 + 1 500 · 66 / 360 · 0,28 + 750 · 70 / 360 · 0,28 = 153,61 руб. Как видим, результат вычислений тот же самый. 2.1.3. Переменные ставки Ставка процентов не является застывшей на вечные времена величиной, поэтому в финансовых операциях, в силу тех или иных причин, предусматриваются дискретно изменяющиеся во времени процентные ставки. Например, наличие инфляции вынуждает собственника денег периодически варьировать процентной ставкой. В таких случаях наращенную сумму определяют, используя следующую формулу: FV = PV · (1 + n1 · i1 + n2 · i2 + … + nk· ik), где k – количество периодов начисления; nk – продолжительность k-го периода; ik – ставка процентов в k-ом периоде. Пример. Вклад в сумме 5 000 руб. был положен в банк 25 мая невисокосного года по ставке 35 % годовых, а с 1 июля банк снизил ставку по вкладам до 30 % годовых, и 15 июля вклад был востребован. Определить сумму начисленных процентов при английской практике их начисления. Решение. Количество дней для начисления процентов по первоначально действующей процентной ставке в размере 35 % годовых рассчитывается точно и составляет 37 дней, а по измененной ставке, 30 % годовых, – 14 дней. Отсюда величина процентов будет равна I = 5 000 · (37 / 365 · 0,35 + 14 / 365 · 0,30) = 234,93 руб. Таким образом, при закрытии счета клиент должен получить процентов в сумме 234,93 руб. 2.1.4. Определение срока ссуды и величины процентной ставки В любой простейшей финансовой операции всегда присутствуют четыре величины: современная величина (PV), наращенная или будущая величина (FV), процентная ставка (i) и время (n). Иногда при разработке условий финансовой сделки или ее анализе возникает необходимость решения задач, связанных с определением отсутствующих параметров, таких как срок финансовой операции или уровень процентной ставки. Как правило, в финансовых контрактах обязательно фиксируются сроки, даты, периоды начисления процентов, поскольку фактор времени в финансово-коммерческих расчетах играет важную роль. Однако бывают ситуации, когда срок финансовой операции прямо в условиях финансовой сделки не оговорен или когда данный параметр определяется при разработке условий финансовой операции. Обычно срок финансовой операцииопределяют в тех случаях, когда известна процентная ставка и величина процентов. Если срок определяется в годах, то n = (FV – PV) : (PV · i), а если срок сделки необходимо определить в днях, то появляется временная база в качестве сомножителя: t = [(FV – PV) : (PV · i)] · T. Пример. На сколько дней можно дать в долг 1 000 долларов, исходя из 8 % годовых, если возвращенная сумма будет составлять 1 075 долларов? Решение. Исходя из формулы срока долга для простых процентов, следует: - для обычных процентов t = [(FV – PV) : (PV · i)] · T = [(1 075 – 1 000) : (1 000 · 0,08) · 360 = 338 дней; - для точных процентов t = [(FV – PV) : (PV · i)] · T = [(1 075 – 1 000) / (1 000 · 0,08) · 365 = 342 дня. Таким образом, сумма в 1 000 долларов может быть предоставлена на срок в 342 дня, если в условиях финансовой операции будет использован термин «точные проценты», а по умолчанию или использованию термина «обыкновенные проценты» срок ссуды сокращается до 338 дней. Необходимость определения уровня процентной ставки возникает в тех случаях, когда она в явном виде в условиях финансовой операции не участвует, но степень доходности операции по заданным параметрам можно определить, воспользовавшись следующими формулами: i = (FV – PV) : (PV · n) = [(FV – PV) : (PV · t)] · T. Пример. В контракте предусматривается погашение обязательств через 120 дней в сумме 1 200 долларов при первоначальной сумме долга 1 150 долларов. Определить доходность операции для кредитора в виде процентной ставки. Решение. Рассчитываем годовую процентную ставку, используя формулу «обыкновенного процента», поскольку в условиях сделки нет ссылки на «точный процент»: i = [(FV – PV) : (PV · t)] · T = [(1 200 – 1 150) : (1 150 · 120)] · 360 = 0,13. Таким образом, доходность финансовой операции составит 13 % годовых, что соответствует весьма высокодоходной финансовой операции, т. к. обычно доходность подобных операций колеблется от 2 % до 8 %. 2.2 Сложные проценты 2.2.1. Формула сложных процентов В финансовой практике значительная часть расчетов ведется с использованием схемы сложных процентов. Применение схемы сложных процентов целесообразно в тех случаях, когда: Ø проценты не выплачиваются по мере их начисления, а присоединяются к первоначальной сумме долга. Присоединение начисленных процентов к сумме долга, которая служит базой для их начисления, называется капитализацией процентов; Ø срок ссуды более года. Если процентные деньги не выплачиваются сразу по мере их начисления, а присоединяются к первоначальной сумме долга, то долг, таким образом, увеличивается на невыплаченную сумму процентов, и последующее начисление процентов происходит на увеличенную сумму долга: FV = PV + I = PV + PV · i = PV · (1 + i) – за один период начисления; FV = (PV + I) · (1 + i) = PV · (1 + i) · (1 + i) = PV · (1 + i)2 – за два периода начисления. Отсюда за n периодов начисления формула примет вид FV = PV · (1 + i)n = PV · kн, где FV – наращенная сумма долга; PV – первоначальная сумма долга; i – ставка процентов в периоде начисления; n – количество периодов начисления; kн – коэффициент (множитель) наращения сложных процентов. Эта формула называется формулой сложных процентов. Как было выше указано, различие начисления простых и сложных процентов – в базе их начисления. Если простые проценты начисляются все время на одну и ту же первоначальную сумму долга, т. е. база начисления является постоянной величиной, то сложные проценты начисляются на увеличивающуюся с каждым периодом начисления базу. Таким образом, простые проценты по своей сути являются абсолютными приростами, а формула простых процентов аналогична формуле определения уровня развития изучаемого явления с постоянными абсолютными приростами. Сложные проценты характеризуют процесс роста первоначальной суммы со стабильными темпами роста при наращении ее по абсолютной величине с ускорением, следовательно, формулу сложных процентов можно рассматривать как определение уровня на базе стабильных темпов роста. Согласно общей теории статистики, для получения базисного темпа роста необходимо перемножить цепные темпы роста. Поскольку ставка процента за период является цепным темпом прироста, то цепной темп роста равен: (1 + i). Тогда базисный темп роста за весь период, исходя из постоянного темпа прироста, имеет вид (1 + i)n. Базисные темпы роста, или коэффициенты (множители) наращения, зависящие от процентной ставки и числа периодов наращения, табулированы и представлены в приложении 2. Экономический смысл множителя наращения состоит в том, что он показывает, чему будет равна одна денежная единица (один рубль, один доллар и т. п.) через n периодов при заданной процентной ставке i.[3] Графическая иллюстрация соотношения наращенной суммы по простым и сложным процентам представлена на рис. 2.2.  Как видно из рисунка 2.2, при краткосрочных ссудах начисление по простым процентам предпочтительнее, чем по сложным процентам; при сроке в один год разница отсутствует, но при среднесрочных и долгосрочных ссудах наращенная сумма, рассчитанная по сложным процентам, значительно выше, чем по простым. При любом i, если 0 < n < 1, то (1 + ni) > (1 + i)n; если n > 1, то (1 + ni) < (1 + i)n; если n = 1, то (1 + ni) = (1 + i)n. Таким образом, для лиц, предоставляющих кредит: более выгодна схема простых процентов, если срок ссуды менее года (проценты начисляются однократно в конце года); более выгодной является схема сложных процентов, если срок ссуды превышает один год; обе схемы дают одинаковый результат при продолжительности периода один год и однократном начислении процентов. Пример. Сумма в размере 2 000 долларов дана в долг на два года по ставке процента равной 10 % годовых. Определить проценты и сумму, подлежащую возврату. Решение. Наращенная сумма FV = PV · (1 + i)n = 2 000 · (1 + 0,1)2 = 2 420 долларов, или FV = PV · kн = 2 000 · 1,21 = 2 420 долларов, где kн = 1,21 (приложение 2). Сумма начисленных процентов I = FV – PV = 2 420 – 2 000 = 420 долларов.[1] Таким образом, через два года необходимо вернуть общую сумму в размере 2 420 долларов, из которой 2 000 долларов составляет долг, а 420 долларов – «цена долга». Достаточно часто финансовые контракты заключаются на период, отличающийся от целого числа лет. В случае, когда срок финансовой операции выражен дробным числом лет, начисление процентов возможно с использованием двух методов: • общий метод заключается в прямом расчете по формуле сложных процентов: FV = PV · (1 + i)nилиS = P·(1 +i)n n = a + b, где n – период сделки, a – целое число лет, b – дробная часть года. • смешанный метод расчета предполагает для целого числа лет периода начисления процентов использовать формулу сложных процентов, а для дробной части года – формулу простых процентов: FV = PV · (1 + i)a · (1 + bi) илиS = p(1+ i)a ∙ (1 + bi). Поскольку b < 1, то (1 + bi) > (1 + i)a, следовательно, наращенная сумма будет больше при использовании смешанной схемы. Пример. В банке получен кредит под 9,5 % годовых в размере 250 тыс. долларов со сроком погашения через два года и девять месяцев. Определить сумму, которую необходимо вернуть по истечении срока займа, двумя способами, учитывая, что банк использует германскую практику начисления процентов. Решение. Общий метод: FV = PV · (1 + i)n = 250 · (1 + 0,095)2,9 = 320,87 тыс. долларов. Смешанный метод: FV = PV · (1 + i)a · (1 + bi) = 250 · (1 + 0,095)2 · (1 + 270 / 360 · 0,095) = =321,11 тыс. долларов. Таким образом, по общему методу проценты по кредиту составят I = FV – PV = 320,87 – 250,00 = 70,84 тыс. долларов,7 а по смешанному методу I = FV – PV = 321,11 – 250,00 = 71,11 тыс. долларов. Как видно, смешанная схема более выгодна кредитору. 2.2.2. Эффективная ставка процентов Период начисления по сложным процентам не всегда равен году, однако в условиях финансовой операции указывается не ставка за период, а годовая ставка с указанием периода начисления – номинальная ставка (j). Номинальная ставка (nominal rate) – годовая ставка процентов, исходя из которой определяется величина ставки процентов в каждом периоде начисления при начислении сложных процентов несколько раз в год. Эта ставка, во-первых, не отражает реальной эффективности сделки; во-вторых, не может быть использована для сопоставлений. Если начисление процентов будет производиться m раз в год, а срок долга – n лет, то общее количество периодов начисления за весь срок финансовой операции составит N = n · m. Отсюда формулу сложных процентов можно записать в следующем виде: FV = PV· (1 + j / m)N = P· (1 + j /m)mn, где j – номинальная годовая ставка процентов. Пример. Изменим условия предыдущего примера, введя ежеквартальное начисление процентов. Решение. Количество периодов начисления N = m · n = 4 · 2 = 8. Наращенная сумма составит FV = PV· (1 + j / m)mn = 2 000 · (1 + 0,1 / 4 )8 = 2 436,81 руб. Сумма начисленных процентов I = FV – PV = 2 436,81 – 2 000 = 436,81 руб. Таким образом, через два года на счете будет находиться сумма в размере 2 436,81 руб., из которой 2 000 руб. является первоначальной суммой, размещенной на счете, а 436,81 руб. – сумма начисленных процентов. Наряду с номинальной ставкой существует эффективная ставка (effective rate), измеряющая тот реальный относительный доход, который получен в целом за год с учетом внутригодовой капитализации. Эффективная ставка показывает, какая годовая ставка сложных процентов дает тот же финансовый результат, что и m-разовое наращение в год по ставке j / m: (1 + i)n = (1 + j / m)m · n, следовательно, i = (1 + j / m)m – 1. Из формулы следует, что эффективная ставка зависит от количества внутригодовых начислений. Расчет эффективной ставки является мощным инструментом финансового анализа, поскольку ее значение позволяет сравнивать между собой финансовые операции, имеющие различные условия: чем выше эффективная ставка финансовой операции, тем (при прочих равных условиях) она выгоднее для кредитора. Пример. Рассчитаем эффективную ставку для финансовой операции, рассмотренной в предыдущем примере, а также для вклада при ежемесячном начислении процентов по годовой ставке 10 %. Решение. Эффективная ставка ежеквартального начисления процентов, исходя из 10 % годовых, составит i = (1 + j / m)m – 1 = (1 + 0,1 / 4)4 – 1 = 0,1038. Эффективная ставка ежемесячного начисления процентов будет равна i = (1 + j / m)m – 1 = (1 + 0,1 / 12)12 – 1 = 0,1047. Таким образом, годовая ставка, эквивалентная номинальной ставке процентов в размере 10 % годовых при ежемесячном начислении процентов, составит 10,47 % против 10,38 % с ежеквартальным начислением процентов. Чем больше периодов начисления, тем быстрее идет процесс наращения. Для облегчения расчетов можно пользоваться таблицами коэффициентов наращения сложных процентов, но внимательно следить за соответствием длины периода начисления и процентной ставки за этот же период. Например, если периодом начисления является квартал, то в расчетах должна использоваться квартальная ставка. 2.2.3. Переменная ставка процентов Необходимо отметить, что основная формула сложных процентов предполагает постоянную процентную ставку на протяжении всего срока начисления процентов. Однако, предоставляя долгосрочную ссуду, часто используют изменяющиеся во времени, но заранее зафиксированные для каждого периода ставки сложных процентов. В случае использования переменных процентных ставок формула наращения имеет следующий вид:   Пример. Фирма получила кредит в банке на сумму 100 000 долларов сроком на пять лет. Процентная ставка по кредиту определена в 10 % для первого года, для второго года предусмотрена надбавка к процентной ставке в размере 1,5 %, для последующих лет – 1 %. Определить сумму долга, подлежащую погашению в конце срока займа. Решение. Используем формулу переменных процентных ставок: FV = PV · (1 + i1)n1 · (1 + i2)n2 · … · (1 + ik)nk = 100 000 · (1 + 0,1) · (1 + 0,115) · (1 + 0,125)3 = 174 632,51 долларов. Таким образом, сумма, подлежащая погашению в конце срока займа, составит 174 632,51 доллара, из которых 100 000 долларов являются непосредственно суммой долга, а 74 632,51 доллара – проценты по долгу. 2.2.4. Непрерывное начисление процентов Все ситуации, которые мы до сих пор рассматривали, относились к дискретным процентам, поскольку их начисление осуществляется за фиксированные промежутки времени (год, квартал, месяц, день, час). Но на практике нередко встречаются случаи, когда проценты начисляются непрерывно, за сколь угодно малый промежуток времени. Если бы проценты начислялись ежедневно, то годовой коэффициент (множитель) наращения выглядел так: kн = (1 + j / m)m = (1 + j / 365)365. Но поскольку проценты начисляются непрерывно, то m стремится к бесконечности, а коэффициент (множитель) наращения стремится к e j:   – непрерывное начисление процентов FV = 100 000 · e0,08 · 3 = 127 124,9 долларов. Графически изменение наращенной суммы в зависимости от частоты начисления имеет вид показанный на рис. 2.3. При дискретном начислении каждая «ступенька» характеризует прирост основной суммы долга в результате очередного начисления процентов. Обратите внимание, что высота «ступенек» все время возрастает. В рамках одного года одной «ступеньке» на левом графике соответствует две «ступеньки» на среднем графике меньшего размера, но в сумме они превышают высоту «ступеньки» однократного начисления. Еще более быстрыми темпами идет наращение при непрерывном начислении процентов, что и показывает график справа.  Таким образом, в зависимости от частоты начисления процентов наращение первоначальной суммы осуществляется с различными темпами, причем максимально возможное наращение осуществляется при бесконечном дроблении годового интервала. Непрерывное начисление процентов используется при анализе сложных финансовых задач, например, при обосновании и выборе инвестиционных решений. Оценивая работу финансового учреждения, где платежи за период поступают многократно, целесообразно предполагать, что наращенная сумма непрерывно меняется во времени, и применять непрерывное начисление процентов.  Решение. Такого рода задачи приходится решать не только лицам, занимающимся финансовой работой, но и населению, когда решается вопрос о том, куда выгоднее вложить деньги. В таких случаях решение сводится к определению процентной ставки:  Таким образом, увеличение вклада за три года в три раза эквивалентно годовой процентной ставке в 44,3 %, поэтому размещение денег под 46 % годовых будет более выгодно. 2.3 Эквивалентность ставок и замена платежей 2.3.1. Эквивалентность процентных ставок Достаточно часто в практике возникает ситуация, когда необходимо произвести между собой сравнение по выгодности условий различных финансовых операций и коммерческих сделок. Условия финансово-коммерческих операций могут быть весьма разнообразными и напрямую несопоставимыми. Для сопоставления альтернативных вариантов ставки, используемые в условиях контрактов, приводят к единообразному показателю. Различные финансовые схемы можно считать эквивалентными в том случае, если они приводят к одному и тому же финансовому результату. Эквивалентная процентная ставка – это ставка, которая для рассматриваемой финансовой операции даст точно такой же денежный результат (наращенную сумму), что и применяемая в этой операции ставка. Классическим примером эквивалентности являются номинальная и эффективная ставка процентов: i = (1 + j / m)m – 1, j = m[(1 + i)1 / m – 1]. Эффективная ставка измеряет тот относительный доход, который может быть получен в целом за год, т. е. совершенно безразлично – применять ли ставку j при начислении процентов m раз в год или годовую ставку i; и та, и другая ставки эквивалентны в финансовом отношении. Поэтому совершенно не имеет значения, какую из приведенных ставок указывать в финансовых условиях, поскольку использование их дает одну и ту же наращенную сумму. В США в практических расчетах применяют номинальную ставку, а в европейских странах предпочитают эффективную ставку процентов. Если две номинальные ставки определяют одну и ту же эффективную ставку процентов, то они называются эквивалентными. Пример. Каковы будут эквивалентные номинальные процентные ставки с полугодовым начислением процентов и ежемесячным начислением процентов, если соответствующая им эффективная ставка должна быть равна 25 %? Решение. Находим номинальную ставку для полугодового начисления процентов: j = m[(1 + i)1 / m – 1] = 2[(1 + 0,25)1/2 – 1] = 0,23607. Находим номинальную ставку для ежемесячного начисления процентов: j = m[(1 + i)1 / m – 1] = 4[(1 + 0,25)1/12 – 1] = 0,22523. Таким образом, номинальные ставки 23,61 % с полугодовым начислением процентов и 22,52 % с ежемесячным начислением процентов являются эквивалентными. При выводе равенств, связывающих эквивалентные ставки, приравниваются друг к другу множители наращения, что дает возможность использовать формулы эквивалентности простых и сложных ставок: простая процентная ставка  Пример. Предполагается поместить капитал на четыре года либо под сложную процентную ставку 20 % годовых с полугодовым начислением процентов либо под простую процентную ставку 26 % годовых. Найти оптимальный вариант. Решение. Находим для сложной процентной ставки эквивалентную простую ставку: i = [(1 + j / m)m · n – 1] / n = [(1 + 0,2 / 2)2 · 4 – 1] / 4 = 0,2859. Таким образом, эквивалентная сложной ставке по первому варианту простая процентная ставка составляет 28,59 % годовых, что выше предлагаемой простой ставки в 26 % годовых по второму варианту – следовательно, выгоднее разместить капитал по первому варианту, т. е. под 20 % годовых с полугодовым начислением процентов. Находим эквивалентную сложную ставку процентов для простой ставки:  Таким образом, процентная ставка 18,64 % годовых с полугодовым начислением процентов ниже 20 % годовых с полугодовым начислением процентов. Первый вариант выгоднее. 2.3.2. Изменение финансовых условий В практической деятельности часто возникает необходимость изменения условий ранее заключенного контракта – объединения нескольких платежей или замены единовременного платежа рядом последовательных платежей. Естественно, что в таких условиях ни один из участников финансовой операции не должен терпеть убыток, вызванный изменением финансовых условий. Решение подобных задач сводится к построению уравнения эквивалентности, в котором сумма заменяемых платежей, приведенная к какому-то одному моменту времени, приравнена к сумме платежей по новому обязательству, приведенному к тому же моменту времени. Для краткосрочных контрактов консолидация осуществляется на основе простых ставок. В случае с объединением (консолидированием) нескольких платежей в один сумма заменяемых платежей, приведенных к одной и той же дате, приравнивается к новому обязательству: FV0 = ΣFVj · (1 + i · tj), где tj – временной интервал между сроками, tj = n0 – nj. Пример. Решено консолидировать два платежа со сроками 20.04 и 10.05 и суммами платежа 20 тыс. руб. и 30 тыс. руб. Срок консолидации платежей 31.05. Определить сумму консолидированного платежа при условии, что ставка равна 10 % годовых. Решение. Определим временной интервал между сроками: - для первого платежа и консолидированного платежа:[1] t1= 11(апрель) + 31(май) – 1 = 41 день; - для второго платежа и консолидированного платежа: t2 = 22(май) – 1 = 21 день. Отсюда сумма консолидированного платежа будет равна FVoб. = FV1 · [1 +( t1 / T) · i] + FV2 · [1 + (t2 / T) · i] = 20 000 · (1 + 41 / 360 · 0,1) + + 30 000 · (1 + 21 / 360 · 0,1) = 50 402,78 руб. Таким образом, консолидированный платеж со сроком 31.05 составит 50 402,78 руб. Конечно, существуют различные возможности изменения условий финансового соглашения, и в соответствии с этим многообразие уравнений эквивалентности. Готовыми формулами невозможно охватить все случаи, возникающие в практической деятельности, но в каждой конкретной ситуации при замене платежей уравнение эквивалентности составляется похожим образом. Если платеж FV1 со сроком n1 надо заменить платежом FVоб. со сроком nоб. (nоб. > n1) при использовании сложной процентной ставки i, то уравнение эквивалентности имеет вид FVоб. = FV1 · (1 + i)nоб. – n1. Пример. Предлагается платеж в 45 тыс. руб. со сроком уплаты через три года заменить платежом со сроком уплаты через пять лет. Найти новую сумму платежа, исходя из процентной ставки 12 % годовых. Решение. Поскольку nоб. > n1, то платеж составит FVоб. = FV1 (1 + i)nоб. – n1 = 45 000 (1 + 0,12)5 – 3 = 56 448 руб. Таким образом, в новых условиях финансовой операции будет предусмотрен платеж 56 448 руб. Пример. Должник обратился к своему кредитору (владельцу векселей) с просьбой об объединении двух векселей в один с одновременным продлением срока оплаты. Первый вексель выдан на сумму 1,5 млн руб. со сроком уплаты 20.07; второй – на сумму 2,1 млн руб. со сроком уплаты 01.10, применив учетную ставку d = 10 %. Решение.  [1] Не забудьте, что дата выдачи и дата погашения считается за один день. [1] Сравните полученный результат с результатом примера 1. Нетрудно заметить, что сложная ставка дает большую сумму процентов. 7 При расчете по смешанному методу результат всегда оказывается больше. [1] Внимание: при определении продолжительности финансовой операции дата выдачи и дата погашения считаются за один день. 3 Не забудьте: день выдачи и день возвращения ссуды считаются за один день. [2] Здесь годовая процентная ставка берется в виде процента, а не коэффициента. [3] При пользовании финансовыми таблицами необходимо следить за соответствием длины периода и процентной ставки. ТЕМА 3 ОПЕРАЦИИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ 3.1 Сущность дисконтирования В финансовой практике часто приходится решать задачи, обратные определению наращенной суммы: по уже известной наращенной сумме (FV) следует определить неизвестную первоначальную сумму долга (PV). Такие ситуации возникают при разработке условий финансовой сделки или когда проценты с наращенной суммы удерживаются непосредственно при выдаче ссуды. Процесс начисления и удержания процентов вперед, до наступления срока погашения долга, называют учетом, а сами проценты в виде разности наращенной и первоначальной сумм долга – дисконтом (discount): D = FV – PV=S – P. Термин «дисконтирование» в широком смысле означает определение значения стоимостной величины на некоторый момент времени при условии, что в будущем она составит заданную величину.  Нередко такой расчет называют приведением стоимостного показателя к заданному моменту времени, а величину PV – приведенной (современной или текущей) величиной FV. Таким образом, дисконтирование – приведение будущих денег к текущему моменту времени, и при этом не имеет значения, имела ли место в действительности данная финансовая операция или нет, а также можно ли считать дисконтируемую сумму буквально наращенной. Именно дисконтирование позволяет учитывать в стоимостных расчетах фактор времени, поскольку дает сегодняшнюю оценку суммы, которая будет получена в будущем. Привести стоимость денег можно к любому моменту времени, а не обязательно к началу финансовой операции. Исходя из методики начисления процентов, применяют два вида дисконтирования: Ø математическое дисконтирование по процентной ставке; Ø банковский учет по учетной ставке. Различие в ставке процентовиучетной ставке заключается в различии базы для начислений процентов: – в процентной ставке в качестве базы берется первоначальная сумма долга: i = (FV – PV) / PV =S – P / P; – в учетной ставке за базу принимается наращенная сумма долга: d = (FV – PV) / FV = S – P / S. Проценты, начисленные по ставке процентов, называются антисипативными, а по учетной ставке – декурсивными. Учетная ставка более жестко отражает временной фактор, чем процентная ставка. Если сравнить между собой математическое и банковское дисконтирование в случае, когда процентная и учетная ставка равны по своей величине, то видно, что приведенная величина по процентной ставке больше приведенной величины по учетной ставке. 3.2 Математическое дисконтирование Математическое дисконтирование – определение первоначальной суммы долга, которая при начислении процентов по заданной величине процентной ставки (i) позволит к концу срока получить указанную наращенную сумму: - для простых процентов PV = FV : (1 + n · i ) = FV· 1 / (1 + n · i ) = FV· (1 + n · i ) –1 = FV · kд, где kд – дисконтный множитель (коэффициент приведения) для простых процентов. Дисконтный множитель показывает, какую долю составляет первоначальная сумма долга в величине наращенной суммы. Поскольку дисконтный множитель (множитель приведения) зависит от двух аргументов (процентной ставки и срока ссуды), то его значения легко табулируются, что облегчает финансовые расчеты. Пример. Через 150 дней с момента подписания контракта необходимо уплатить 310 тыс. руб., исходя из 8 % годовых и временной базы 360 дней. Определить первоначальную сумму долга. Решение. Поскольку срок ссуды менее года, то используем формулу простых процентов: PV = FV · 1 / (1 + t / T · i ) = 310 000 · 1 / (1 + 150 / 360 · 0,08) = 300 000 руб. PV = FV · kд = 310 000 · 0,9677419 = 300 000 руб. Таким образом, первоначальная сумма долга составила 300 тыс. руб., а проценты за 150 дней – 10 тыс. руб.; - для сложных процентов PV = FV· (1 + i)–n = FV · kд, где kд – дисконтный множитель для сложных процентов. Если начисление процентов производится m раз в год, то формула примет вид PV = FV· (1 + j / m) –m · n. Пример. Через два года фирме потребуется деньги в размере 30 млн руб. Какую сумму необходимо сегодня поместить в банк, начисляющий 25 % годовых, чтобы через два года получить требуемую сумму? Решение. Поскольку срок финансовой операции составляет более года, что используем формулу приведения для сложных процентов PV = FV · 1 / (1 + i) n = 30 000 000 · 1 / (1 + 0,25)2 = 19 200 000 руб. или PV = FV · kд = 30 000 000 · 0,6400000 = 19 200 000 руб. Таким образом, фирме следует разместить на счете 19 200 000 руб. под 25 % годовых, чтобы через два года получить желаемые 30 000 000 руб. Современная величина и процентная ставка, по которой проводится дисконтирование, находятся в обратной зависимости: чем выше процентная ставка, тем при прочих равных условиях меньше современная величина. В той же обратной зависимости находятся современная величина и срок финансовой операции: чем выше срок финансовой операции, тем меньше при прочих равных условиях современная величина. 3.3 Банковский учет Банковский учет – второй вид дисконтирования, при котором исходя из известной суммы в будущем, определяют сумму в данный момент времени, удерживая дисконт. Операция учета (учет векселей) заключается в том, что банк или другое финансовое учреждение до наступления платежа по векселю покупает его у предъявителя по цене ниже суммы векселя, т. е. приобретает его с дисконтом. Сумма, которую получает векселедержатель при досрочном учете векселя, называется дисконтированной величиной векселя. При этом банк удерживает в свою пользу проценты (дисконт) от суммы векселя за время, оставшееся до срока его погашения. Подобным образом (с дисконтом) государство продает большинство своих ценных бумаг. Для расчета дисконта используется учетная ставка: - простая учетная ставка D = FV – PV = FV · n · d = FV · t / T · d, где n – продолжительность срока в годах от момента учета до даты выплаты известной суммы в будущем. Отсюда: PV = FV – FV · n · d = FV· (1 – n · d), где (1 – n · d) – дисконтный множитель. Очевидно, что чем выше значение учетной ставки, тем больше дисконт. Дисконтирование по простой учетной ставке чаще всего производится по французской практике начисления процентов, т. е. когда временная база принимается за 360 дней, а число дней в периоде берется точным. Пример. Вексель выдан на 5 000 руб. с уплатой 17 ноября, а владелец учел его в банке 19 августа по учетной ставке 8 %. Определить сумму, полученную предъявителем векселя, и доход банка при реализации дисконта. Решение. Для определения суммы при учете векселя рассчитываем число дней, оставшихся до погашения обязательств: t = 13 (август) + 30 (сентябрь) + 31 (октябрь) + 17 (ноябрь) – 1 = 90 дней. Отсюда, определяемая сумма PV = FV · (1 – t / T · d) = 5 000 · (1 – 90 / 360 · 0,08) = 4 900 руб. Тогда дисконт составит D = FV – PV = 5 000 – 4 900 = 100 руб. |