Хулиномика 25. 2. 5 Финансовые рынки для тех, кто их в гробу видал
 Скачать 1.68 Mb.
|
|
18.4. Выплаты против взносов и к) Есть два типа пенсий с фиксированной выплатой и с фиксированным взносом. Разница фундаментальная. Например, первый американский пенсионный фонд — Американ Экспресс — обещал выплачивать 50% от средней зарплаты за последние 10 лет. Если вы туда нанимались, это было в условиях. До 1974 года практически все пенсионные выплаты были с фиксированной выплатой. Были, конечно, исключения, но как экзотика. Профсоюзам нравились фиксированные выплаты. Звучит хорошо точно знаешь, сколько получишь. Совсем другое дело — это фиксированные взносы. Такой план не говорит тебе, сколько ты получишь на пенсии. Они просто отчисляют долю от зарплаты в пенсионный фонд, который будет эти взносы выращивать для обеспеченной старости. Сколько ты получишь, определяет портфель, а не какое-то правило. Никаких 50% от зарплаты за последние 10 лет, никакой надежды на дядю. Система начала реально работать в 1981 году, но через 7 лет они придумали добавку под названием к) — это раздел налогового кодекса США. Раздел к) определил условия, при которых взносы не облагаются налогом. На взносы ни работник, ни работодатель, который часто доплачивает в фонд аналогичную сумму, не платит налог на доходы плюс на сумму взносов человеку полагается налоговый вычет. Налог платится только много лет спустя — по мере получения пенсии. Так как налог откладывается, получается мощное преимущество по деньгам проценты ведь нарастают на полную сумму, включая невыплаченный НДФЛ. Это привело к целой пенсионной революции. Ну, во-первых, людям нравятся налоговые вычеты — это всегда приятно. Но главное — адские профсоюзы начали хиреть. Некогда они дико лоббировали фиксированные выплаты, но их час прошёл. Развивалась культура инвестирования. Людям нравилось, что у них есть конкретный, собственный пенсионный портфель — не какая-то компания им выплачивает пенсию и не государство. У них есть собственные деньги. Сейчас США — безусловный лидер в пенсиях с фиксированным взносом, но и Европа, и весь остальной мир их начал активно копировать — даже немытая страна рабов и господ что-то пытается, хотя наши денежки кто-то постоянно норовит спереть. Но попытки есть. Ещё один большой прорыв с введением к) — это возможность пенсионеру выбрать тип портфеля. Портфель нельзя было забрать, но тип инвестирования можно выбрать самому. Сама возможность выбора стратегии привела к громадной популярности паевых фондов, так как создала почву для рождения новой инвестиционной культуры вложений далеко и надолго. Нам до этого, увы, ещё ой как далеко. 1 Сейчас можно — со штрафом и выплатой налогов 181 18.5. Паевые фонды Что такое паевой фонд Это специальная финансовая структура, которой управляет инвестиционная компания. Паевых (по-другому — взаимных) фондов гораздо больше, чем хедж-фондов, и они намного больше по размеру. Хедж-фонды рассчитаны на небольшие группы состоятельных инвесторов. Паевые фонды созданы для широких слоёв населения, и взаимные они потому, что все пайщики собрались вместе и у каждого там имеется доля. Первый американский фонд назывался MIT (ничего общего со знаменитым институтом) — Massachusetts Investors Trust, открылся он в 1920- х. Потом появилась ещё целая куча разных фондов, при этом отрасль почти не регулировалась, а реклама была некорректная и обманчивая, то есть пайщиков постоянно пытались облапошить. Часто у фондов были разные классы пайщиков. Типа, пайщики- красавчики и все остальные. Но после 1929 года и краха многих фондов инвесторы скуксились выяснилось, что тогдашние фонды работали скорее на благо их основателей-управляющих, а вовсе не на благо простых инвесторов. Что сделал этот Массачусетский Инвестиционный Траст? Он заявил У нас все пайщики равны, и мы ведём нашу деятельность совершенно открыто. Мы публикуем наш портфель — в то время как большинство других фондов держат его в секрете. Остальные говорили, мол, мы собираемся обыграть рынок, поэтому никому не скажем, что мы делаем. Вот оно открытый портфель и равные права. Продаёшь — получаешь в точности свою долю. Концепция быстро прижилась, и вся отрасль начала мощно развиваться. Начиная с 1950 годов паевые фонды росли как на дрожжах. Основное правило такое все пайщики равны и все получают доход пропорционально своей доле. Акции покупать не надо, их покупает фонда ты владеешь паями фонда. Если нужно забрать деньги, приносишь заявку на обратный выкуп паёв. Когда вы забираете деньги, они ждут закрытия рынка и подсчитывают, сколько стоит ваша доля, потом в течение нескольких дней вам высылают деньги. Инструмент это в целом неплохой, и примерно половина американцев владеет акциями не напрямую, а вот через эти паевые фонды. Более того, обычному человеку труднее решиться на покупку акций самостоятельно, а паи фонда купить гораздо проще. Хотя это полная ерунда открыть счёт у брокера сейчас можно вообще по интернету, покупай себе что угодно, и комиссию за управление платить не надо. У паевых фондов есть две проблемы. Первая некоторые фонды образованы под одного большого (или очень большого) пайщика. И если нападении рынка этот пайщик продаст свою долю, то мелким достанется очень плохая цена выхода. Особенно если у большого пайщика выкупят паи надень раньше и на процент выше. Условная математика такова если у ПИФа на миллион рублей 1000 пав по 1000 рублей, но 900 из них принадлежат кому-то одному, а 100 — сотне разных человек, то если мелкий инвестор при продаже на 1% ниже рынка 182 изменит стоимость активов фонда на 10 рублей, в фонде останется 998990 рублей (вычли 1000 рублей пай + 10 рублей снижение, то есть один пай станет стоить не 1000, а 998990/999 пав = 999.99 рублей, все пайщики потеряют по 0.001%. А вот если выйдет большой инвестор с дисконтом 1% (то есть вынет из фонда свои 900 тысяч + 1% на снижение = 909000), тогда остальные паи будут стоить (млн) 91000/100 оставшихся пав рублей — то есть потеряют они аж по 9% просто так, в один момент, — лишь из-за выхода основного пайщика. В реальности математика немного другая, но факт в том, что выход большого инвестора из фонда крайне негативно влияет на мелких. Проблема вторая этот инвестор как раз знает, когда выходить, а простые пайщики — нет. Обычные люди склонны покупать и продавать паи в очень неудачное время — покупают они после роста, а продают после падения. И если в среднем паевой фонд показывает доходность в 10% годовых, это не значит, что средний пайщик получит эти 10% годовых — он купит паи слишком поздно, а продаст слишком рано. Об этом я подробнее расскажу ближе к концу книги. И у фонда-то на бумаге результаты будут хорошие, да вот после выплаты НДФЛ и комиссии за управление может оказаться, что выгодней было держать деньги в банке. Я уже не говорю о том, что управляющие компании используют разорительные скидки и надбавки — при выкупе пав раньше определённого срока 2 Есть ещё один тип фондов, который появился совсем недавно, в 1993 году, называется ETF (Exchange Traded Fund), то есть фонд, торгуемый на бирже. Сейчас их меньше, чем паевых, но они растут очень-очень быстро, так как это более удобный для инвесторов продукт. Разница с паевыми фондами в том, что ETF можно купить и продать со своего брокерского счёта, как простую акцию. Можно купить фонд, который в точности копирует структуру индекса S&P500 за очень небольшую комиссию. При этом нельзя прийти в компанию, которая управляет этим фондом и сказать — верните мне мои деньги. Его паи надо продавать на бирже. Институциональные инвесторы в принципе могут раскурочить большое количество пав такого фонда, получив соответствующее индексному портфелю количество составляющих его акций, но частный инвестор этого сделать не может. Закрытые ПИФы тоже торгуются на бирже, но чаще всего там будет слабая активность и маркетмейкер выставит такие котировки, что проще дождаться открытия окна входа (выхода) у управляющей компании и купить продать) паи при создании (закрытии) такого фонда. У ETF такой проблемы нет — это действительно очень удобный инструмент. Приведу пример из своей практики. Мало кто из брокеров даёт доступ к Тайваньской бирже. А на ней торгуется Foxconn — крутейший китайский производитель чипов для айфонов, киндлов, плейстейшенов, цисок, Обычно это 0.5-2% от активов плюс 10-20% от прибыли. 2 Например, если срок инвестирования меньше года, компания возьмёт с вас штрафа если меньше полугода — тогда и все 2%. 183 материнских плат для Intel, короче мегакорпорация роботов. И очень мне хотелось её купить, да вот никак. Тогда я просто посмотрел, какие ы держат много акций Foxconn (это оказался один из фондов, покрывающих тайваньский рынок, и купил его на австралийской бирже. В нашей стране существуют ещё ОФБУ — общие фонды банковского управления, они могут вести более рискованную инвестиционную деятельность. Если коротко, то отличие от ПИФов у них такое ОФБУ могут инвестировать в то, что не запрещено, а ПИФы — только в то, что разрешено. С ОФБУ связана одна занятная история. В сентябре 2008 года несколько фондов Юниаструм банка обесценились на 90% в течение суток. Вот просто — хоп — лалайла! И у пайщиков осталось враз (сука, в десять раз) меньше денег, чем было задень да этого. Фондов у Юниаструма было чуть лине сто, с разными восхитительными названиями вроде Двойной Фонд Бразильской Нефти, или Золото партии, или Волшебные Компании Южной Кореи — ну полный восторг. При этом инвестиционные декларации у них были просто полным разводиловом — фактически управляющие могли вкладывать деньги во что угодно. Что они и сделали. Вложили все деньги в мутнейшие облигации каких-то дочерних компаний то ли банка, то ли своей же инвесткомпании — векселя ООО суставным капиталом в 10 тыщ рублей, потом закладывали их и перезакладывали. Попросту говоря, спиздили. Но по декларации они имели на это право — то есть пайщики сами дураки, что поверили в этот завлекательный аттракцион. Объяснение самой управляющей компании звучало так Резкое снижение произошло вследствие наступления кризиса ликвидности, которое проявилось в резком увеличении краткосрочных ставок и беспрецедентного роста дисконтов при операциях РЕПО при отсутствии ликвидности на этом рынке, в результате было осуществлено закрытие обязательств по второй части РЕПО. Существенным образом на снижение активов повлиял значительный вывод средств клиентов. При полном отсутствии рынка, управляющий был вынужден осуществлять продажи ценных бумаг по минимальным ценам для удовлетворения заявок на вывод средств из фондов, что обесценивало стоимость оставшихся паев». При этом наиболее активные вкладчики открыли свой форум, где мощно обличали и клеймили пидарасов из Юниаструма, но банк выиграл против них суди теперь на форуме написано Размещенные на сайте antiuni.ru заявления, высказывания, утверждения и предположения о противоправных, неэтичных и аморальных действиях КБ «ЮНИАСТРУМ БАНК (ООО) (в том числе о мошенничестве, воровстве, ограблении, обмане и злоупотреблении доверием в отношении вкладчиков ОФБУ) не соответствуют действительности, являются заведомо ложными. Размещено по решению суда». Я тут могу сказать только одно «Иванова не дура Извините 184 18.6. Личные трасты В трастах содержится тоже дохера денег примерно триллион долларов. Что такое траст? Это ещё одна форма институционального инвестирования. Чаще всего это отдел банка, который управляет деньгами человека или семьи. Например, родители обеспокоены вашим поведением и доверяют банкиру больше, чем вам. У семьи, например, есть капитал, наследство небольшое, ложки там серебряные, бюстик Ленина, ну и миллион долларов. Они могут передать вам — сынульке или дочурке — этот миллиона могут и зажать. Может, они завами следят и знают, чем вы занимаетесь перед монитором. Особенно интересны трасты с контролем расходов. Есть транжиры, которые не могут накопить денег, а только тратят. Вот ведь дебилы И ваши родители могут пойти в банки создать там антитранжирный 1 траст, который будет вам платить доход всю жизнь. Или даже больше — родители и о внуках могут позаботиться. Траст запрещает вам тратить капитал — нельзя просрать всё в казино, например, или купить себе Мазерати и уебаться в столб. Идея в том, что вашим капиталом распоряжается банкир, и даже когда ваши родители отойдут в мир иной, вам достанется моржовый половой хрящ — ведь все деньги надёжно засунуты в траст. В США больше всего в мире долларовых миллионеров больше 3 миллионов. Это не учитывая коллекции картин и тачки. Забавно, что мало у кого получается сохранить этот капитал дальше первого поколения — 70% детей сливают все деньги, а оставшиеся 30% дожирают беспечные внучата. Грустные миллионеры это понимают и не хотят отдавать деньги детям- дебилам или придумывают всякие подлые условия закончи институт, женись, роди детей и т.п. Иначе все деньги достанутся коту. Управляющий трастом — это человек, который работает в интересах ребёнка-транжиры, чтоб тот не прокутил всё разом. Скорее всего, все окажутся в аду ещё до нас — родители умрут, и человек, с которым они общались в банке, тоже помрёт; но когда вам исполнится 90, в банке всё равно будет кто-то — намного моложе, назначенный на эту работу. И этот гадёныш продолжит выплачивать вам доход из фамильного траста, а всех денег таки не отдаст. Может быть и ещё одна причина, по которой родители прячут от вас деньги. Вдруг вы захотите жениться на какой-то наглой лимитчице, и родители волнуются, чтобы при разводе та не отжала половину семейного капитала. Они запирают бабло в антитранжирном трасте, и когда после развода придёт жена за баблом, банкир ей скажет Иди гуляй, у меня контракт выплачивать доход вот этому конкретному челу, а не его родственникам, бывшим жёнам и всяким блядям. Это, как выясняется, неплохо работает. Поэтому жениться надо с большой аккуратностью, чтоб родители вас не прокляли. В США ив Англии свой свод законов, и там трасты хорошо прописаны, у доверителя и поверенного есть чётко определённые права и обязанности. Траст необязательно должен быть в банке — это может быть, к примеру, друг семьи. 1 Правильное название — spendthrift trust, траст бережливых расходов 185 В англосаксонском праве существует полное разделение активов в трасте и активов самого поверенного. Например, вы доверяете своему шурину выступить поверенным для ваших детей, а потом он попадает в галимый переплёт и просирает всё своё имущество. Суду не получится забрать у него деньги траста, которыми он управляет в интересах ваших детей. В Европе это не совсем тактам законы другие. Типичный траст в Европе — это банки он управляет деньгами. Если банк рушится, деньги клиентов вполне могут быть потеряны. Может быть, европейцы больше доверяют банкам, я не знаю. Хотя там тоже какие-то подвижки есть — инструмент-то хороший. От жены деньги прятать милое дело. У меня самого в тумбочке два траста хранятся. 186 Глава 19 Фью-фью-фьючерсы Большинство людей даже не подозревает, что такое фьючерсы. На них можно смотреть по-разному, ведь фьючи существуют для множества вещей, понятных и не очень на сельскохозяйственную продукцию, наставки, на ценные бумаги. Это рынки, которые, в некотором роде, предсказывают будущее. А это важно. У нас длинная жизнь (не у всех, ок). И горизонт планирования, по идее, должен быть весьма далёк; кто сейчас рождается, спокойно может и сто лет прожить. Медицина сейчас ого-го, хотя и дорогая. Красота фьючерсных рынков в том, что они нам дают будущую цену. Цену всего, о чём мы уже поговорили, — акций, облигаций, процентных ставок. Цену, которая не сейчас, а будет когда-то. 19.1. Форварды против фьючерсов Фьючерсы и форварды — понятия схожие. Фьючерсы — более точная и более продвинутая концепция. Грубо говоря, фьючерсный рынок — это организованный рынок. На нём торгуются стандартизированные контракты, которые отображают вещи в будущем. Так как они стандартные, они распространились по всему миру. Все на них смотрят и используют. А форварды — это более специализированные контракты, и их нельзя зачесать под одну гребёнку. Поэтому фьючерсы более фундаментальны и более важны. Иногда даже удивляешься, почему они всё ещё не захватили вообще все товары и активы. Шиллер придумал вот фьючерсы на недвигу, они уже лет 7 торгуются на чикагской бирже, да вот только я никак не могу понять, как можно стандартизировать дом. Для начала несколько определений. У фьючерсов (в отличие от форвардов) особое место в финансах. Но оба этих явления — деривативы. Это означает, что цена на этих рынках зависит от цены на каких-то других рынках. Есть первичный рынок, на котором торгуются базовые активы со своей ценой, и есть рынок производных инструментов. Я в абстрактные термины сейчас углубился, номы на примере рассмотрим, станет понятней. Сначала о деривативах. Для финансистов это просто какое-то гениальное изобретение считается. Начали все с торговли акциями, потом развился рынок производных, где больше деталей и информации, чем на базовом рынке. Это, как некоторые говорят, восхитительно. Нов последнее время это часто используется и как ругательство. Подотри свой фьючерс, например. Почему Потому что люди сваливают вину за кризис на деривативы. Правильно или неправильно, это второй вопрос. Но понятно, что большинство просто не понимает, что это такое. Я, кажется, уже писал, что финансы привлекают социопатов. Если ты ненавидишь людей, можно пытаться заработать, пялясь в графики и нажимая на кнопки. Плюс на рынках всегда 187 есть возможность кого-нибудь обмануть. Некоторым свойственно манипулировать и вводить других в заблуждение. К счастью, таких время от времени ловят и кастрируют. Рынки производных инструментов, естественно, тоже нуждаются в регулировании. Не только в саморегулировании, но ив государственном надзоре тоже. Но ничего адского в деривативах нет. Даже наоборот, они сейчас важнейшее место в финансах занимают. В 1904 году вышла статья Чарльза Конанта, который написал книгу «Уолл-стрит и страна. Он уже тогда — сто лет назад — втирало том, что широкая публика воспринимает спекуляции как абсолютное зло. Мало кто понимает, что это всего лишь бизнес. Решения о покупке или продаже чего- либо включают в себя догадки о будущем. А если рынки достаточно развиты, эти догадки превращаются в рыночные цены. Цены служат базой для расчётов, которые нужны примерно всем. Выходит, что из-за спекулянтов расчёты делать проще и удобней. Большинству людей тяжело понять этот тезис. Я надеюсь, эта глава несколько поможет. Очевидно, что люди недолюбливают производные инструменты и спекуляции на них в частности. Конант уже позже писал, что русские чрезвычайно враждебно относятся к капитализму, и это большая проблема. Они просто не могут его понять. Они его ненавидят Они терпеть не могут бизнесменов и финансистов. А Шиллер парирует, мол, в хвалёной Америке-то тоже самое Если не хуже. Они там даже делали какой-то опрос сравнивали ответы в Москве ив Нью-Йорке — кто лучше понимает, что такое капитализм. Один из вопросов звучал так Торговцы зерном в капстранах иногда держат зерно на складах, не продавая его, чтобы создать дефицит и ожидание повышения цен в будущем. Как высчитаете, такие поступки приведут к более частому дефициту муки, хлеба и хлебобулочных батонов Или, наоборот, такое поведение приведёт к снижению дефицита Как выдумаете, что ответили простые москвичи Спекуляции порождают проблемы или решают их Выяснилось, что в США 66% ответили, что из-за такого «придержания» товара дефицит будет возникать чаще. А в СССР, в Москве, только 45% подумали, что дефицит будет чаще. Ошибались и те, и те. Но русские (точнее, советские) ошибались меньше — они всё же были ближе к истине. Выходит, даже те, кто живёт в финансовой столице США (да и всего мира, чего греха таить, считают, что спекуляции создают проблемы. Но погодите, что значит спекуляции Запастись зерном и честно оплачивать его хранение, пока не вырастут цены Если вы производитель зерна, это лине то, что вам постоянно следует сделать Посмотрим на это с другой стороны — это я уже подвожу к фьючам на сельхозпродукцию. В упрощённом мире пусть у нас будет один урожай в год, каждый год. Но его же надо где-то хранить Между урожаями, я имею ввиду. Люди не могут сразу на целый год наесться хлеба. Ну, некоторые могут, если 188 это пряники. Они по батончику (питерцы — по булке) вдень его постепенно подъедают. Поэтому кто-то всегда держит запас зерна. То есть где-то у кого-то всегда есть элеватор, ив нём хранится как минимум шестимесячный запас. И этим элеватором управляют профессионалы. Не какие-нибудь убогие спекулянты. Если они посчитают, что цены в будущем будут выше, они подольше подержат своё зерно. Что произойдёт? Цена-то на самом деле выровняется. Ведь если на капиталистическом рынке не хватает зерна, цена идёт вверх. Люди начинают есть немного меньше хлеба (некоторые — не начинают, атаки жрут макарошки в три горла — с хлебом, конечно. Спрос падает, но от этого цена тоже падает Всё выравнивается. Это элементарная совершенно экономика, но большинство людей её не понимают. И я объясню почему при нашем капитализме рынок есть далеко не везде. Взять, к примеру, розницу — тут всё отлично, государство не лезет, сети цветут и пахнут. А взять газоснабжение или электроснабжение — тут полная жопа. Никакой конкуренции, только кумовство, тренеры, повара и вся вот эта вот озёрная педерастия. Как только государство начинает лезть и ограничивать рынок, сразу все мои доводы теряют смысли действительно ведь, ещё и всех собак повесят на бедных капиталистов. А потом еду будут тракторами давить со славу сотоне и санкциям. Лишь бы себе в карман ещё один миллиончик подгрести — и утащить его туда, где капитализм реально работает. |