Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Анализ расходов на производство и продажу продукции
 Скачать 0.79 Mb.
|
Глава 9. Экономический анализ инвестиционной деятельности организации9.1. Типовые задачи инвестиционного анализаИнвестиции — средства (денежные средства, денные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Обычно рассматривают два вида инвестиций: реальные и финансовые . Реальные инвестиции — инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, организации. Финансовые инвестиции представляют собой вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными организациями и государством, а также в банковские депозиты. Оба вида инвестиций между собой тесно связаны. При анализе доходности инвестиций требуется экономическое обоснование и прогнозирование будущих условий, поэтому инвестиционный анализ в значительной степени прогнозный, и в применяемых методиках учитывается фактор времени и степень риска.
Все задачи, которые возникают в процессе инвестиционного анализа, можно свести к шести типам, решаемым с помощью несложных математических функций. Каждая из функций строится на знании следующих исходных данных:
Норма дисконта — это основной задаваемый экономический норматив, используемый при дисконтировании денежных потоков. Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. Дисконтирование широко используется в практике зарубежных стран, где норму дисконта (норматив приведения по фактору времени) связывают с риском деловых операций. Сумма дисконта зависит:
Периодом начисления служит временной интервал, к которому приурочена норма дисконта. В аналитических расчетах в качестве периода начисления применяется, как правило, период, кратный году. Доход от инвестиций определяется в процессе прогнозных аналитических расчетов. При определении ставки дохода на инвестиции как основного финансового критерия используется эффект сложного процента . ных отчислений: , где Ri — элемент потока денежных поступлений. При расчете чистой текущей стоимости применяется функция текущего аннуитета F4 при равномерном распределении дохода по годам или функция текущей стоимости единицы F3, примененная к каждому элементу потока поступлений от инвестиций, суммированных за прогнозируемый период:
или , где NPV — чистая текущая стоимость. Эта модель требует выполнения следующих условий: 1) объем инвестиций принимается как завершенный; 2) объем инвестиций принимается в оценке на момент проведения анализа; 3) процесс отдачи начинается после завершения инвестиций. Если анализ проводится до начала инвестиций, то размер инвестиционных расходов также должен быть приведен к настоящему моменту. Модель расчета чистого приведенного дохода примет вид:
где — инвестиционные расходы в периоде t, ; Ri — доход в периоде ; n1 — продолжительность периода инвестиций; n2 — продолжительность периода отдачи от инвестиций. Если NPV 0, проект эффективный. Метод доходности. После вычисления чистой текущей стоимости ряда проектов может возникнуть проблема выбора альтернативных инвестиций разных объемов. В этом случае нельзя игнорировать то, что, хотя чистые текущие стоимости альтернативных проектов могут быть близкими или даже одинаковыми, они затрагивают сильно различающиеся размерами первоначальные инвестиции. Для сравнения альтернативных проектов применяется показатель доходности (индекс рентабельности инвестиций) RI:
Дисконтированные величины в этой формуле те же самые, что использовали для вычисления чистой текущей стоимости. Индекс прибыльности показывает текущую стоимость доходов в расчете на каждый рубль чистых инвестиций, что позволяет выбирать между инвестиционными альтернативами. Чем выше показатель доходности, тем предпочтительнее проект. Если индекс получается равным единице и ниже, то проект едва отвечает или даже не отвечает минимальной ставке доходности (на практике индекс, близкий к единице, в некоторых случаях приемлем). Индекс, равный единице, соответствует нулевой чистой текущей стоимости. Метод внутренней нормы окупаемости. Внутренняя норма окупаемости (прибыли) IRR — уровень доходности, который в применении к поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла дает нулевую чистую текущую стоимость. Это означает, что дисконтированная величина доходов точно равна дисконтированной величине капитальных затрат (дисконтирование денежных потоков дает возможность устранить разницу в оценке, связанную со временем возникновения этих потоков путем дисконтирования по их текущей стоимости). Если инвестиции осуществляются только за счет привлеченных средств, причем кредит получен по ставке r, то доход окупает инвестиции, если ставка доходности равна кредитной ставке. Ставка доходности может приниматься в размере выше кредитной ставки, исходя из внутренних потребностей инвестора, например из установленного уровня дивидендов по привилегированным акциям. Если проект простой и включает в себя одно вложение и одинаковые ежегодные денежные потоки (доходы), то для расчета внутренней нормы окупаемости применяется формула определения текущей стоимости аннуитета, из которой следует:
где PV — приведенная стоимость поступлений. Приведенная стоимость поступлений равна сумме вложений. Фактор F4 определяется по таблице текущих стоимостей для аннуитетов. Поскольку длительность жизненного цикла известна, можно найти уровень доходности, двигаясь по строке периодов до колонки, содержащей фактор, близкий по значению к полученному по формуле результату. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, внутренняя норма рентабельности определяется с применением метода последовательных итераций. Для этого с помощью таблиц дисконтирующих множителей (факторов) выбирают два значения нормы дисконта таким образом, чтобы в интервале функция меняла свое значение с плюса на минус. Далее применяют формулу:
где — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором ; — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором . Более точный результат достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%). Метод текущей окупаемости. Показатель “текущая окупаемость” определяет минимально необходимый период для инвестиций, чтобы была обеспечена ставка доходности при анализе текущей стоимости. Минимальное время, требуемое для покрытия инвестиции и достижения ставки доходности на уменьшающуюся сумму, в сравнении со сроком жизненного цикла выражает потенциальный риск проекта. Показатель помогает определить оставшуюся часть жизненного цикла как надбавку за риск, т.е. предполагаемое время работы проекта после прохождения точки текущей окупаемости. Метод текущей окупаемости применяется в сочетании с другими методами оценки эффективности инвестиций. Методы, основанные на учетных оценках, не учитывают изменения стоимости во времени и основаны на сопоставлении среднегодового притока денежных средств и прибыли с инвестициями. Окупаемость () соотносит предполагаемые постоянные потоки денежных средств от данного проекта с требуемым объемом чистых инвестиций:
Этот метод применяется в том случае, если приток поступлений от инвестиций распределяется по годам равномерно. Если поступления по годам различаются, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, за которые кумулятивный доход будет равен начальным инвестициям. Срок окупаемости показывает число лет, необходимое для возврата первоначального вложения, и позволяет судить, окупятся ли инвестиции в течение срока жизненного цикла проекта. Однако просто получить свой капитал назад недостаточно, поскольку с экономической точки зрения инвестор надеется заработать прибыль на инвестированные им средства. Для обеспечения экономической доходности следует рассматривать годы, находящиеся за точкой окупаемости. Если период окупаемости и жизненный цикл точно совпадут, инвестор понесет потери в виде скрытых издержек, поскольку те же средства, инвестированные в финансовые активы, например в долевые ценные бумаги, принесут больший доход. Недостаток критерия окупаемости заключается в том, что он нечувствителен к сроку жизненного цикла и поэтому не объективен как критерий эффективности инвестиций. Простая ставка доходности — величина, обратная сроку окупаемости:
Если по истечении жизненного цикла проект обладает ликвидационной стоимостью, то инвестиции уменьшаются на ее размер. В основе оценки эффективности лежит сравнение с выбранной базовой величиной (достигнутой или ожидаемой) — в этом заключается основная особенность аналитических расчетов. Если инвестиции осуществляются в действующую организацию, в качестве базы сравнения применяется достигнутая рентабельность капитала, рассчитываемая как отношение чистой прибыли к средней величине авансированного капитала. С учетом этих условий простая ставка доходности модифицируется в показатель, называемый коэффициентом эффективности инвестиций ARR:
где — среднегодовая чистая прибыль; RV — ликвидационная стоимость проекта (остаточная). В методах анализа эффективности инвестиций, основанных на учетных оценках, не учитываются:
Вопросы для самопроверки
Внимание! После изучения этой темы выполните Контрольную работу-2. Глава 10. Обобщающая комплексная оценка деятельности организации 10.1. Анализ экономического потенциала организации Анализ основных групп показателей в системе комплексного экономического анализа начинается с предварительного обзора обобщающих показателей. Обобщающим показателем, характеризующим эффективность деятельности организации, служит экономический потенциал. Экономический потенциал организации наращивается, если выполняется условие:
где П — прибыль; N — объем товарооборота (выручка); С — себестоимость. При выполнении условий неравенства (20.1) темп изменения прибыли превышает темпы изменения товарооборота и себестоимости. Необходимость такого условия для наращивания экономического потенциала вытекает из формулы . Особое внимание при анализе следует уделять тем периодам, где условие не выполняется. Для этих периодов следует провести углубленный анализ показателей в соответствии с рассмотренными в предшествующих главах способами, приемами и методами диагностики. 10.2. Комплексная оценка резервов производства Одно из важнейших направлений экономического анализа — выявление существующих в организации хозяйственных резервов и оценка возможности их использования. Ограниченность ресурсов диктует необходимость поиска дополнительных источников для расширения доли организации на рынке и удовлетворения возрастающих потребностей в товарах производственного и бытового назначения. В условиях ограниченности ресурсов дополнительным источником служат выявление и вовлечение резервов на этапе оживления и экономического роста. Под резервами понимаются неиспользованные возможности снижения удельного (т.е. приходящегося на единицу выпуска и реализации продукции) расхода материальных ресурсов, труда, капитальных затрат. Поиск резервов необходим для увеличения объема выпуска и реализации продукции, достижения уровня рентабельности, необходимого для сохранения конкурентных позиций и повышения стоимости бизнеса. Для поиска и оценки резервов требуется количественное измерение возможного увеличения выпуска в результате повышения эффективности использования ресурсов, их оптимального сочетания и увеличения доли организации на рынке. Объективные предпосылки возникновения резервов обусловлены макроэкономическими тенденциями (см. ), которые проявляются в смене фаз экономических циклов. В фазе кризиса происходит процесс, обратный поиску резервов. На этом этапе функционирования актуальной становится проблема реструктуризации бизнеса, заключающаяся в сокращении путем консервации, ликвидации, высвобождения части производственного потенциала организации в целях предотвращения потенциального банкротства. Проблема сохранения баланса между производственным потенциалом и долей присутствия на рынке — главная на стадии депрессии. Особенно актуальной задача поиска резервов становится на этапе оживления и экономического роста, когда возникает необходимость определения резервов экстенсивного и интенсивного развития. Субъективные предпосылки возникновения резервов содержатся во внутрипроизводственной структуре производства и могут быть использованы для перехода на качественно новый, более высокий уровень развития. Резервы роста заключаются в повышении эффективности использования всех видов ресурсов и их оптимального сочетания. Для практики поиска резервов основным классификационным признаком служат факторы и условия интенсивного и экстенсивного развития производства (рис. 20.1 , 20.2 ). Использованные в производстве ресурсы в определенном количестве (стоимости) трансформируются в производственные затраты. Степень отдачи этих затрат различна, т.е. на один рубль затрат может выпускаться больше или меньше продукции. Прирост выпуска может достигаться как за счет абсолютного увеличения затрат, так и за счет повышения их отдачи. В первом случае будет происходить экстенсивное, во втором — интенсивное развитие. Интенсификация — это процесс, особый способ развития, опирающийся на НТП, целью и результатом которого является повышение эффективности производства и увеличение на этой основе выпуска продукции. Экстенсивный способ развития производства — увеличение выпуска продукции без повышения степени отдачи применяемых в производстве трудовых и материальных ресурсов (т.е. без повышения результативности), а за счет их абсолютного увеличения. Кроме этих факторов к наличию значительных резервов привела современная экономическая ситуация в стране. По оценкам специалистов, в настоящее время потенциал российских организаций используется на 40—60%. Рыночные отношения обострили для организаций проблемы, связанные с развитием производства, а точнее с оценкой, диагностикой и прогнозированием факторов, предопределяющих это развитие. Развитие может осуществляться как за счет дополнительного вовлечения ресурсов, так и путем всемерной интенсификации производственных процессов. Возможен и другой подход к выявлению роли влияния экстенсивных и интенсивных факторов — через сумму и уровень издержек по эксплуатации ресурсов. Так, использование труда можно оценить, анализируя затраты на оплату труда в абсолютных и относительных величинах. Использование материальных ресурсов отражают показатели “материальные затраты” и “материалоотдача” или “материалоемкость”. Оценку эффективности использования основных производственных фондов можно дать путем сопоставления показателей соотношения суммы начисленной амортизации и объема выпуска продукции — амортизациеотдачи или амортизациеемкости. Однако следует учитывать особенную экономическую природу амортизации, представляющую собой способ возмещения авансированного капитала в основные средства. Размер амортизационных отчислений зависит как от состава основных фондов, так и от способа начисления амортизации. Повышение в составе основных средств активной части, применение ускоренной амортизации способствует более быстрому возмещению авансированного капитала и создает источники для инвестиций, поэтому собственники заинтересованы в повышении темпов начисления амортизации основных средств. Отсюда следует, что увеличение амортизациеемкости есть фактор интенсивного развития. Ресурсный подход к поиску резервов производства. Для предприятий любых организационно-правовых форм свойственно стремление работать с максимальной экономической отдачей, что заставляет внедрять наиболее эффективные методы управления бизнесом. Управление включает проведение анализа хода и результатов финансово-хозяйственной деятельности, которая отражается на финансовом состоянии организации. В основе решения задач анализа финансового состояния лежит, как правило, коэффициентный анализ. Л.А. Бернстайн считает: “Коэффициенты принадлежат к числу самых известных и самых широко используемых инструментов финансового анализа” . Тот же вывод делает и Я.В. Соколов : “...было сделано много, но в большей части безуспешных попыток, расширить методологический репертуар анализа финансовой отчетности, однако и по сей день ее основу составляет довольно стандартный набор так называемых вертикальных... и горизонтальных... коэффициентов” . Для анализа финансового состояния организаций используется принцип объединения коэффициентов (показателей) в однородные по экономическому содержанию группы, что отражено в официальных методиках и реализуется многими авторами. Рассмотрим иной принцип объединения показателей, назвав его функциональным. Важная особенность функционального анализа по сравнению с классическим заключаются в смещении акцента от индивидуальных задач к массовым. Для функционального анализа характерно стремление к большей общности рассмотрений и абстрактной формулировке аналитических задач, благодаря чему удается вскрывать наиболее глубокие, фундаментальные структуры, лежащие в их основе, и обнаруживать внутреннее родство задач, относящихся к разным областям. Показатели могут быть из разных по экономическому содержанию и назначению групп, но их функциональное назначение — характеристика типа развития производства в соответствии со структурой и динамикой изменений данных показателей. Различные сочетания двух “предельных” типов развития производства — интенсивного и экстенсивного — позволяют делать вывод об интенсивно-экстенсивном (более 50% влияния интенсивных факторов) или экстенсивно-интенсивном (более 50% влияния экстенсивных факторов) типе развития. Разные сочетания направленности и динамики изменения объема продаж, производственных затрат (ресурсов) и степени их отдачи в конечном счете определяют финансовое состояние организации (рис. 20.3 ). При оценке финансового состояния организации актуален вопрос, когда же ухудшается финансовое состояние. В рамках рассматриваемого подхода таким моментом будет наличие экстенсивных факторов в развитии производства. Наличие экстенсивных факторов свидетельствует об имеющихся резервах, использование которых может вывести организацию из наступающей кризисной ситуации. Анализ существующих и исследование новых систем показывает, что для обеспечения системной и структурной устойчивости сложных систем производства, экономики, искусства и других областей необходимо установить между основными показателями системы соотношения, соответствующие “золотой пропорции” (“золотому сечению”) . Согласно существующей теории, подтвержденной строгими математическими расчетами, системы устойчивы только внутри диапазона от 1/3 до 2/3, т.е. от 33,3 до 66,6%. Иначе резко возрастает их неустойчивость и теряется управление. Знание этой границы имеет важнейшее значение в экономике. Уточним приведенную классификацию, используя правило “золотой пропорции” (табл. 20.1). Таблица 20.1 Классификация финансовой устойчивости в зависимости от типа развития производства
Использование функционального подхода позволяет тесно связать данные управленческого (внутрихозяйственного) учета и показатели бухгалтерской (финансовой) отчетности, что повысит качество управления финансовым состоянием и несостоятельностью организаций. Рассмотренный подход активно развивался в СССР — это работы С.Б. Барнгольц , В.И. Ганштака , С.Е. Каменицера , В.П. Копняева , Б.И. Майданчика , М.В. Мельник , P.M. Петухова , Н.Г. Чумаченко , А.Д. Шеремета и многих других. Принципы организации поиска резервов. Изучение влияния экстенсивных и интенсивных факторов роста позволяет выявить и количественно оценить резервы роста выпуска продукции и прибыли при наличии достаточной емкости рынка. Для обеспечения комплексности при поиске резервов следует руководствоваться такими принципами, как научность, системность, обоснованность, оперативность, плановость, массовость, выделение ведущего звена и узких мест, предотвращение повторного счета. Научность заключается в использовании законов развития и функционирования систем, а также динамики рыночного равновесия при анализе и поиске резервов. Это реализуется следующим образом :
Системность при анализе и поиске резервов означает умение выявлять и обобщать резервы с учетом взаимосвязи и взаимоподчиненности изучаемых явлений. Это позволяет более полно выявлять резервы и избегать их повторного счета, а также охватывать все возможные варианты, вытекающие из динамики рыночного равновесия. Обоснованность вытекает из принципов научности и системности. Оперативность означает, что поиск резервов будет эффективен лишь при сокращении периода времени между выявлением и использованием резервов. Плановость и массовость заключаются в том, что организации планируют пути поиска и реализации резервов, отражая эту работу в планах организационно-технических мероприятий, охватывающих все этапы процесса производства изделий. Выделение ведущего звена означает выявление тех элементов себестоимости, которые дают основную часть затрат в производстве продукции и могут дать большую экономию при минимальных изменениях. Выявление узких мест означает выявление факторов, ограничивающих темпы роста результативности производства. Для предотвращения повторного счета следует учитывать взаимодействие различных факторов, от которых зависят результаты хозяйственной деятельности. Например, резервы увеличения объема и повышения качества продукции, а также снижения себестоимости одновременно служат резервами повышения прибыли и уровня рентабельности. При подсчете резервов снижения себестоимости продукции допускается их повторный счет, если отдельно определяют резервы за счет увеличения объемов производства продукции и за счет недопущения перерасхода средств по каждой статье затрат без учета воздействия первого фактора на второй. Это связано с тем, что с увеличением объема производства продукции пропорционально увеличиваются только условно-переменные расходы, условно-постоянные же не изменяются. Если этого не учитывать, то данные по резервам снижения себестоимости продукции будут искажены. Повторный счет резервов допускается, если они определены по смежным источникам, но нельзя суммировать резервы, определенные по факторам, действующим взаимосвязанно и одновременно. Например, нельзя суммировать резервы увеличения объемов производства продукции за счет более полного использования трудовых ресурсов, средств труда и предметов труда, так как эти факторы действуют взаимосвязанно и одновременно. Следовательно, чтобы избежать повторного счета, необходимо знать взаимосвязь, взаимодействие и взаимоподчиненность всех исследуемых показателей, на которых базируется выявление резервов. 10.3. Методы рейтинговой оценки в комплексном экономическом анализеРейтинговая оценка используется для сравнительного анализа эффективности деятельности разных организаций и их подразделений. Наиболее распространен матричный метод анализа, основанный на линейной и векторно-матричной алгебре. При использовании матричного метода исходная матрица совокупности показателей преобразуется в матрицу стандартизованных коэффициентов (все элементы столбца матрицы делятся на элемент данного столбца, соответствующий “эталонному” предприятию), затем проводится сравнительная рейтинговая оценка по выбранным показателям. Вопросы для самопроверки
Внимание! После изучения этой темы необходимо сдать курсовую работу. После повторения всего изученного материала пройдите Итоговый контроль. |