Богатин Ю.В., Швандар В.А. Экономическое управление бизнесом. Бизнесом

• Название: Бизнесом
• Дата: 03.04.2023
• Размер: 1.33 Mb.
• Имя файла: Богатин Ю.В., Швандар В.А. Экономическое управление бизнесом. Уч.docx
• Тип: Учебник; #1032728
• страница: 33 из 36

Вопросы для самопроверки и самоконтроля

1. Каков экономический смысл показателя внутренней нормы доходности проекта? Что отражают отдельные элементы этого показателя?

2. Приведите формулу расчета показателя внутренней нормы доходности.

3. Какими методами рассчитывается показатель внутренней нормы доходности проекта?

4. В каких случаях и как осуществить расчет показателя внутренней нормы доходности вручную? Раскройте алгоритм такого расчета.

5. Для каких проектов показатель внутренней нормы доход­ности проекта имеет наибольшее значение?

6. Что представляет собой показатель чистого приведенного дохода? Объясните его экономический смысл.

7. Приведите формулу расчета показателя чистого приведен­ного дохода. Каков экономический смысл каждого элемента этой формулы?

8. Как определить норматив дисконтирования затрат и ре­зультатов проекта? Из каких слагаемых он состоит?

9. Какой метод используется для расчета чистого приведен­ного дохода? Как можно применить ручной метод определения чистого приведенного дохода?

10. В каких проектах и в каком бизнесе наиболее распро­странен показатель чистого приведенного дохода?

11. Раскройте экономический смысл показателя рентабель­ности инвестиций, назовите его размерность.

12. Приведите формулу расчета показателя рентабельности инвестиций и объясните экономический смысл его элементов.

13. В каких проектах целесообразно исчислять показатель рентабельности инвестиций?

14. Какое значение имеет показатель срока окупаемости ин­вестиций и в каком бизнесе он находит преимущественное при­менение?

15. Приведите формулу для расчета срока окупаемости инве­стиций и укажите экономический смысл каждого ее элемента.

16. Какая формула используется для расчета срока окупае­мости вводимого объекта? Чем этот показатель отличается от показателя срока окупаемости инвестиций?

17. Как ускорить окупаемость инвестиций и тем самым по­высить эффективность предпринимательского проекта?

18. Что из себя представляет коэффициент нарастания дохо­да? Каков его экономический смысл?

19. Какие принципиально разные задачи возникают при сравнительной оценке эффективности инвестиций?

20. Назовите показатели, используемые при конкурсном от­боре лучшего варианта инвестирования.

21. Каков критерий отбора предпринимательского варианта инвестирования из всей совокупности международных показателей?
Глава 9. Инвестиционные кредиты

и оценка их эффективности
9.1. Взаимоотношения кредитора и предпринимателя

Каждый предприниматель, решив открыть новое дело или усовершенствовать действующее производство, сталкивается с одной из важнейших проблем любого предпринимательского проекта: где достать необходимые денежные средства? А денег требуется немало. Они необходимы для приобретения совре­менной технологии производства, на закупку технологического, силового и транспортного оборудования, на строительство зда­ний, на покупку необходимых материально-технических ресур­сов и т.п.

Обычно собственных свободных денежных средств у предпринимателя недостаточно для инвестирования в создаваемый бизнес. Поэтому в большинстве случаев ему необходимы определенные денежные ресурсы до момента, когда он сможет их заработать, запустив проект в эксплуатацию.

Для решения проблемы финансирования есть несколько возможностей. Это, например, создание нового дела на корпо­ративных началах, когда компаньон (или компаньоны) внесет недостающие денежные средства в общую копилку создаваемого бизнеса. Можно также создать акционерное общество, выпустив в обращение ценные бумаги и получив требуемые деньги после их продажи. Однако каждый предприниматель понимает, что в подобных случаях ему придется делиться частью созданной при­были со своими компаньонами или акционерами, в то время как ему хочется весь доход от создаваемого бизнеса оставлять себя. Остается одна возможность: взять недостающую денежную сумму взаймы.

Заемщиками могут выступать: коммерческие банки, различ­ные фонды (инвестиционные, негосударственные пенсионные страховые компании и пр.), а также любое производственное предприятие при наличии у него временно свободных денежных средств. Такие предприятия в дальнейшем будем называть банками, а совершаемые ими операции по предоставлению на время денежных средств для инвестирования их заемщиком в предпринимательский проект — кредитованием.

В операции кредитования участвуют два субъекта: банк, вы­ступающий в качестве кредитора, и предприниматель, являю­щийся заемщиком.

Деньги в этом процессе выполняют роль особого товара, ко­торый одним участником сделки (банком) продается, а другим участником (предпринимателем) — покупается. Такой товар продается на определенное время, по истечении которого пред­приниматель обязан вернуть долг кредитору.

Взаимоотношения между кредитором и заемщиком оформ­ляются договором, в котором отражаются все условия выдачи кредита. Соблюдение всех условий договора обязательно для его участников. Сторона, нарушившая заключенный договор, несет определенные убытки по решению арбитражного суда. С долж­ника будут взысканы в пользу кредитора необходимые суммы в бесспорном порядке.
9.2. Принципы кредитования

Кредитование предпринимателей — одна из важнейших функций коммерческого банка. В стабильной экономике вы­полнение этой функции приносит банкам львиную долю их до­хода. Поэтому банки не только заинтересованы в увеличении объема кредитов, но охотно предоставляют их предпринимате­лям при соблюдении ими определенных условий, которые фик­сируются в договоре.

Заемщик должен предоставить банку исчерпывающую ин­формацию о себе, которая содержится в следующих документах:

• кредитная заявка (заявление, ходатайство и т.п.);

• бухгалтерская отчетность, на основании которой банк мо­жет определить финансовое состояние клиента;

• копии договоров, контрактов, относящихся к кредитуемо­му мероприятию, и его технико-экономическое обоснование;

• копии учредительных документов, устава предприятия.

Все эти документы должны обеспечить банку минимальный риск его деятельности.

В процессе банковской многолетней практики сложились принципы кредитования, которые должны обязательно соблюдаться. К таким принципам относятся: возвратность, срочность, платность и обеспеченность кредита.

Принцип возвратности состоит в том, что выдаваемые бан­ком предпринимателю в качестве кредита денежные средства должны быть обязательно возвращены. На этом принципе зиж­дется не просто благополучие банка, а его кредитоспособность, простое воспроизводство его кредитных ресурсов, обеспечен­ность его уставного капитала. Нарушение этого принципа может привести к постепенному снижению кредитного потенциала банка, а затем и к полному его разорению. Поэтому прежде чем выдать ссуду банк тщательно проверяет кредитоспособность за­емщика, т.е. его возможность вернуть кредит.

Срочность кредита предполагает возврат ссужаемых клиен­ту денежных средств в сроки, зафиксированные в кредитном договоре. Предприниматели, задерживающие возврат кредита, ставят банк в затруднительное положение, так что ему прихо­дится нарушать обязательства перед своими клиентами со всеми вытекающими отсюда последствиями. Банк может по­терять доверие своей клиентуры и вызвать паническое изъя­тие денег со счетов. Массовый отток средств может вызвать полное разорение банка.

Платность кредита заключается в том, что предприниматель, купив на время денежные ресурсы, должен за них заплатить оп­ределенную сумму. На деньги, вырученные банком за предостав­ление ссуды, оплачивается труд сотрудников банка, уплачиваются налоги в местный и федеральный бюджеты, выплачиваются ди­виденды акционерам банка. Часть средств из своей прибыли банк направляет на социальное и производственное развитие.

Наконец, последний принцип — это обеспеченность кре­дита. Дело в том, что никакие документы, которые предпри­ниматель предъявляет банку в обоснование своей кредитоспо­собности, не могут гарантировать кредитору возврат средств в полной мере, соблюдение сроков возврата и плату за кредит. Любые документы, как показывает опыт, могут быть сфальсифицированы, что и происходило нередко, особенно на пер­вых этапах рыночных реформ и формирования банковской системы. Чтобы обезопасить банки, исключить случаи невоз­вращения кредитов либо компенсировать этот невозврат за счет других источников, необходимо обеспечение кредитов. В обеспечение ссуд банки теперь, как правило, требуют залого­вые ценности. К ним относятся различные и высоколиквидные товары, материалы, основные фонды, дебиторские счета, ценные бумаги, депозиты, иногда имущественные и неимуще­ственные права и другие нематериальные активы. Наиболее надежным видом залога считается заклад. Заложенное имущество передается на хранение банку. Особенно распространен­ным закладом являются ценные бумаги, предметы искусства, драгоценности и пр.

Окончательное решение о выдаче кредита предпринимателю принимается банком при рассмотрении инвестиционного про­екта и его экономического обоснования. Особое внимание уде­ляется показателям прибыли, рентабельности и сроку окупаемо­сти нового предпринимательского дела. Учитываются также принятые в международной практике показатели внутренней нормы доходности, чистого приведенного дохода, рентабельно­сти инвестиций. Только при положительной оценке всех на­званных показателей банк может предоставить кредит.
9.3. Эффективность кредита с позиций предпринимателя

Вопрос об эффективности кредита с позиций интересов предпринимателя на первый взгляд может показаться несколько надуманным, ибо без кредита в сложившихся условиях, когда для реализации бизнеса у его хозяина не хватает денежных средств, вообще ничего сделать невозможно. Но такая поста­новка вопроса будет лишь отчасти справедлива и вот почему.

Как отмечалось выше, за пользование кредитом предпри­ниматель должен платить, порой такая плата бывает непомер­но высока. Особенно велики платежи за банковский кредит в условиях инфляции. Как показал опыт первых лет после ли­берализации цен, плата за кредит достигала более 200% годо­вых. При таких условиях мало кто мог позволить себе взять кредит для реализации собственного дела, ибо столь высокие проценты разоряют предпринимателя и делают кредит неэф­фективным. Следовательно, вопрос об эффективности креди­та не праздный и чрезвычайно важен. Более того, можно ут­верждать, что существует экономическая граница предприни­мательского кредита, выход за пределы которой становится нерентабельным с позиций интересов будущего нового дела. Поэтому необходимо данный вопрос рассмотреть со всей тщательностью и обоснованием, с тем чтобы можно было дать необходимые рекомендации предпринимателю по поводу це­лесообразности взятия кредита.

Прежде всего рассмотрим, какие в принципе различия могут быть в кредитах и в платежах за него во взаимоотношениях между кредитором и заемщиком. Разнообразие кредитов представ­лено в следующей таблице.

Разнообразие кредита	Разовый платеж	Платежи в рассрочку
Кредит разовый	1.1	1.2
Кредит многократный	2.1	2.2

Под цифрой 1.1 представлен разовый кредит, за который за­емщик расплачивается с кредитором всей долговой суммой (погашение кредита плюс проценты за него) в конце срока, от­раженного в условиях договора. Это наиболее распространен­ный и простой кредит. Здесь все однозначно и нет никаких ва­риаций. Часто он устраивает обе договаривающиеся стороны, ибо в нем слишком ясна причинно-следственная связь между суммой кредита, временем возврата долга и величиной пога­шаемой суммы.

Вторая и тоже довольно распространенная форма креди­та — под цифрой 1.2. Это разовый кредит с рассрочкой пла­тежей. При такой форме кредита появляются возможности варьирования платежами за использование денежных средств, что обеспечивает некоторую гибкость в работе заемщика и повышает возможности предпринимателей в пользовании кредитами. Правда, здесь следует отметить, что в данном случае несколько усложняются расчеты за пользование кредита­ми, но они все же не настолько сложны, чтобы отказаться от такой формы кредита.

Третья форма кредита (2.1) — многократный кредит, осуще­ствляемый с определенными временными интервалами. Расчеты за него носят разовый характер, т.е. с каждой кредитной суммы наступает срок платежа в полном объеме. Здесь также довольно гибкая система кредита. Она позволяет обеспечить некоторую вариативность и разнообразие.

Наконец, наиболее прогрессивная и разнообразная форма кредита — многократный кредит с рассрочкой платежей за каж­дый из них (2.2). Эта форма самая гибкая и вариативная, по­этому для бизнеса она наиболее привлекательна.

Следует особо отметить, что кредиторы не особенно охотно идут на такие формы кредита, при которых гибкость платежей возрастает. Однако по мере стабилизации экономики и увеличе­ния количества активно действующих банков, между которыми будет постоянно нарастать конкуренция, удельный вес гибких форм кредитов будет расти. Банки будут стараться не упустить клиентов, удовлетворить их запросы, если при этом экономиче­ские интересы самих банков не будут ущемлены.

Необходимо также отметить, что все рассмотренные формы кредита (кроме 1.1) реструктуризованы либо по количеству кре­дитов, либо по количеству платежей. Такая реструктуризация — нередко большое благо для предпринимателя, так как позволяет ему выбирать наиболее для него подходящий вариант структуры кредитов и платежей.

Рассмотрим эффективность каждой формы кредитов с пози­ций интересов предпринимателя.

Разовый кредит с разовым платежом. Как уже отмечалось, это самая простая и наиболее распространенная форма кредита в условиях нестабильной экономики и значительной инфляции. При такой форме обе договаривающиеся стороны (кредитор и заемщик) определяют кредитную сумму, срок возврата кредита и процент платежей за пользование им. Все эти договорные па­раметры отражаются в кредитном договоре.

Тогда на основе зафиксированных договорных параметров можно определить величину платы за пользование кредитом по формуле

(9.1)

где F — плата за кредит в абсолютном выражении;

V— величина денежных средств, взятых предпринимате­лем в кредит, в абсолютном выражении;

t_кр — период времени, на который взят кредит, дней;

β — установленная банком плата за кредит в процентах годовых от кредитной суммы.

Пример. Допустим, предприниматель берет в банке кредит на сумму 100000 руб. (V = 100000). Плата за кредит установле­на из расчета 40% годовых (β = 40). Кредит берется на срок 90 дней (t_кр = 90).

Тогда по истечении установленного срока заемщик должен вернуть банку занятую сумму и выплатить за использованный кредит F = (40 · 100000 · 90) : 36500 = 9863 руб.

Всего, таким образом, заемщик по истечении срока возврата кредита должен вернуть банку, включая средства погашения долга, общую сумму в размере 109863 руб. Возникает вопрос: Насколько выгоден такой кредит, высока ли его эффективность?

Ведь сумма денежных средств, которую должен выплатить предприниматель за пользование кредитом, не говорит — много это или мало. Вполне возможно, что заемщику такой кредит выгоден. Однако возможно также, что он просто разорителен и на таких разбойничьих условиях его брать ни в коем случае нельзя.

По-видимому, чтобы ответить на поставленный вопрос, величину платежа за пользование кредитом необходимо соизмерить с доходом, который может быть получен от эксплуатации предпринимательского проекта. Только тогда можно будет сде­лать вывод о целесообразности взятия кредита на сформулиро­ванных условиях. Если при этом доход от бизнеса окажется зна­чительным, то можно и нужно брать кредит. В противном слу­чае от него надо решительно отказаться.

Строго говоря, на этот вопрос не так просто ответить, как может показаться на первый взгляд. Дело в том, что оконча­тельный результат в виде дохода от данного бизнеса складывает­ся за весь срок эксплуатации предпринимательского проекта. Именно его надо соизмерять с тем кредитом, который берется предпринимателем. Однако и это еще не все. Ведь кредитная сумма может оказаться только частью инвестицированных в проект средств, а конечный результат обусловлен всеми денежными ресурсами, использованными для реализации проектного решения. Поэтому точный расчет эффективности инвестиций даже при такой простой форме кредита не столь очевиден и будет представлен в данном разделе несколько ниже.

Сейчас выполним расчет только для краткосрочного кредита и бизнеса, функционирующего в пределах одного года. Именно для этого случая оценку эффективности кредита можно произвести по показателю срока его окупаемости. В первом приближении показатель срока окупаемости можно рассчитать по формуле
(9.2)

где Т_кр — срок окупаемости кредита, лет;

t — длительность одного оборота оборотных средств процессе нормального функционирования нового дела и полного освоения его производственной мощности, лет;

П — балансовая прибыль предприятия за один обор оборотных средств;

f_c — совокупные платежи за банковский кредит и налоговые платежи в долях от дохода предприятия:

f_c = f_k + f_н ; (9.3)

f_k —доля платежа за банковский кредит из дохода предпри­ятия за один оборот оборотных средств:

(9.4)

f_н = доля налоговых платежей из дохода предприятия за один оборот оборотных средств

(9.5)

Н_с _ совокупные налоговые платежи предприятия за год его деятельности.

Рассмотрим пример определения срока окупаемости кредита при следующих исходных данных:

V = 100000 руб.; t= 0,5 года; П = 200000 руб.; β = 40%;

Н_с = 50000руб.

Вначале рассчитаем совокупные платежи по формулам 9.3, 9.4 и 9.5.

f_k = 40 x 0,5 x 100000 : (100 x 200000) = 0,1;

f_н = 0,5 x 50000 : 200000 = 0,125;

f_с = 0,1 + 0,125 = 0,225.

Тогда срок окупаемости кредита составит:



Таким образом, срок окупаемости кредита составит пример­но 0,3 года. И только предприниматель теперь может ответить на вопрос о том, выгоден ли ему кредит при таком сроке оку­паемости. Если говорить абстрактно, то можно констатировать, что такой кредит на фиксированных выше условиях очень выго­ден, ибо срок его окупаемости слишком незначителен для реального бизнеса.

Формы реструктуризации кредита. Рассмотренная форма кре­дита является простейшей. Остальные формы представляют со­бой реструктуризованные ее варианты, сочетающие в себе раз­личные комбинации структуры самих инвестиций, структуры их погашения заемщиком и структуры платежей за использование кредитными ресурсами.

Прежде всего рассмотрим важнейший вопрос о необходимом информационном обеспечении выполнения всех расчетных опе­рации. С этой целью представим макет информационной табли­цы, которая будет служить основой для определения эффектив­ности кредита.

Инвестиции			Порядковый номер временного ин­тервала	Доход
общая потреб­ность	собствен­ные вло­жения	креди­ты		выручка	затра­ты	налоги	платежи за кре­дит	итого
1	2	3	4	5	6	7	8	9

Прокомментируем вопросы заполнения приведенного макета и дальнейшего использования информации для расчета эффек­тивности инвестиций.

В первой графе проставляется общая сумма инвестиционных платежей по всем временным интервалам. Например, на реали­зацию проекта требуется всего 100 тыс. руб., из них в нулевой момент надо вложить 35 тыс. руб., в первый момент — 40 тыс., во второй — 15 тыс. и в четвертый — 10 тыс. руб. Затем по вре­менным интервалам заполняются графы, в которые заносятся собственные вложения предприятия. Так, из существующей потребности в инвестициях собственные вложения предприятия составят 18, 24, 9 и 7 тыс. руб. по соответствующим временным интервалам. Всего, таким образом, собственные вложения пред­приятия в проект составят 58 тыс. руб. из общей потребной суммы 100 тыс. руб. Остальные деньги покрываются за счет кре­дита. По временным интервалам это составит соответственно 17, 16, 6 и 3 тыс. руб., т.е. 42 тыс. руб.

Вся сумма (42 тыс. руб.) может быть взята в кредит сразу, в нулевой момент времени. Однако предприниматель идет иным путем. Он реструктурирует кредитные средства по временным интервалам и заключает договор на кредиты в те моменты, ко­гда по проекту ему потребуются соответствующие денежные ре­сурсы, стремясь тем самым более рационально по времени брать кредиты. На этом он может выиграть, ибо тогда не придется платить излишние средства за пользование кредитом, когда у него нет в нем потребности. Здесь видятся существенные резер­вы повышения эффективности кредита.

Остановимся теперь на доходной составляющей проекта. Сами доходы могут появиться, начиная с первого временного интервала или значительно позже. Все зависит от бизнеса, технологии и плана его создания, а также от периода освоения производственной мощности. Чем быстрее начнет приносить доход новое дело, тем эффективнее при прочих равных условиях оно окажется.

Правая сторона макета таблицы заполняется путем расчета чистой прибыли или чистого валового дохода по каждому временному интервалу за весь жизненный цикл проекта. Та­кой расчет выполняется с учетом инфляции по формуле