Баффет. Элис Шредер - Уоррен Баффет. Лучший инвестор мира. Элис Шрёдер Уоррен Баффе Лучший инвестор мира Перевод с английского 2е издание Издательство Манн, Иванов и Фербер Москва, 2013
 Скачать 6.81 Mb.
|
|
II Omaha World- Herald, 17 апреля 1977 года. Интервью с Милтоном Брауном. Материалы годового собрания Berkshire Hathaway, 2004 год. Письмо партнерам, 9 октября 1969 года. John Brooks. The Go-Go\fears. New York: Ballan-tine Books, 1973. Интервью с Виндхэм Робертсон — она присоединилась к Graham Group через два года после описываемых событий и вспоминала, что поначалу еле-еле понимала систему принятых в компании кодов. Письмо в Graham Group, 21 сентября 1971 года. Интервью с Маршаллом Вайнбергом, Томом Нэппом, Фредом Стэнбеком, Рут Скотт. Интервью с Эдом Андерсоном. Письмо Уоррена Баффета в Graham Group, 21 сентября 1971 года. Интервью с Фредом Стэнбеком. Интервью с Сэнди Готтесманом, который отметил, что по данной сделке участники почти достигли точки безубыточности. Он заметил, что вокруг сделки с Hochsc d-Ko ходило множество слухов и мифов. «Многие считают, что это была наша огромная ошибка, — говорил он. — Я же уверен, что масштаб ошибки был значительно преувеличен... они сделали из мухи слона». Взято из годового отчета Diversified Retailing за 1969 год. Если бы Баффета, условно говоря, сбил автобус, то в соответствии с условиями выпуска ценных бумаг обязательства по выкупу облигаций утратили бы свою силу. Таким образом он исключил из системы элемент случайности. Уайлдер был не единственным человеком, выражавшим сомнение. «Дэнни [Ковин] думал, что я сошел с ума, предлагая это», говорит Баффет. Цит. по письму акционерам 1989 года. How Omaha Beats Wall Street // Forbes, 1 ноября 1969 года. В статье говорилось, что Баффет живет в этом доме со времен своей свадьбы в 1952 году, и эту ошибку далее повторяли все остальные авторы. На самом деле дом был не таким уж и скромным, как следовало из статьи. Авторы часто описывали дом именно в таких выражениях, не обратив внимания на его масштабную перестройку. Дом был куплен Баффетом в 1958 году. Evelyn Simpson. Looking Back: Swivel Neck Needed for Focus Change Today // Omaha World-Herald, 5 октября 1969 года. Глава 34 Carol Loomis. Hard Times Cometo the Hedge Funds8 // Fortune, январь 1970 года — это была первая из серии статей Лумис, в которой приводилось мнение Баффета по тем или иным вопросам. Общая балансовая стоимость акции. Балансовая стоимость материальных активов составляла 43 доллара. Письмо Уоррена Баффета партнерам, 9 октября 1969 года. Там же. При более внимательном чтении годового отчета компании за год партнеры могли понять, что Berkshire Hathaway владеет Sun Newspapers. Письмо партнерам, 9 октября 1969 года. Баффет объяснил, что, по его ожиданиям, акции должны были приносить в течение следующих 10 лет по 6,5% после налогов, что примерно было равно «полностью пассивным инвестициям в облигации, свободные от налогообложения». По его словам, даже лучшие финансовые менеджеры вряд ли могли обеспечить получение более 9,5% после налогообложения. Для сравнения: в первые годы существования партнерства он обещал партнерам доходность на уровне 17%, а средняя доходность за все время работы партнерства составила благодаря его усилиям 30% Письмо партнерам, 5 декабря 1969 года. По словам Баффета, две из них так и не смогли найти никого, кому они могли бы доверить свои деньги. Одна из них закончила тем, что подрабатывала предсказаниями будущего в Сан-Диего. Письмо партнерам, 26 декабря 1969 года. Баффет слегка свел счеты с андеррайтерами в своем письме партнерам от 26 декабря 1969 года, сказав, что сделка «в значительной степени» учитывала состояние дел с акциями Sperry & Hutchinson, ближайшего конкурента компании, однако незадолго «до того, как акции были предложены к продаже, в условиях сильного снижения индекса Dow Jones Industrials и при практически не изменившемся курсе акций S&H назвали нам цену, которая была значительно ниже их прошлого предложения. (В это время курс акций Blue Chip значительно снизился.) Мы неохотно согласились и полагали, что находимся на грани заключения сделки. Однако на следующий день наши контрагенты заявили, что согласованная ранее цена, по их мнению, не является реалистичной». Согласно годовой отчетности DRC за 1971 год, было выпущено векселей на 841 042 доллара «в обмен на обыкновенные акции аффилированной компании» как с различным, так и с единым сроком погашения в течение 12 месяцев после смерти Уоррена Э. Баффета. DRC продолжала выпускать эти векселя до 1978 года, и общая сумма по ним составила 1,527 миллиона долларов. В течение первого года после выпуска эти векселя могли быть погашены по первому требованию владельца. Судя по всему, позднее эти же векселя были перевыпущены уже с новым сроком погашения в 1972 году (по данным финансовой отчетности DRC за 1972 год). Годовая отчетность за 1970 год компаний Reinsurance Corporation of Nebraska, Berkshire Hathaway, Diversified и Blue Chip, форма 10-Ки годовой отчет для акционеров. Интервью с Верном Маккензи. Интервью с Родой и Берни Сарнатами. Интервью с Чарли Мангером. Запущенная сетью А&Р дисконтная программа под названием «Откуда берется экономия» (Where Economy Originates) заставила пойти по этому пути все сети начиная с 1972 года // The Green Stamp Sings the Blues, Forbes, 1 сентября 1973 года. По данным Berkshire Hathaway. Интервью с Биллом Рэмси. Продажа стала возможной вследствие того, что Лоренс Си, сын Мэри Си и основателя компании, умер, а Чарльз Си, его брат и душеприказчик, упомянул в разговоре со знакомым юристом о своем желании продать компанию. Юрист поделился этой новостью с Бобом Флэгерти, работавшим на компанию Scudder, Stevens, and Clark, а Флэгерти рассказал об этом Рэмзи, который был клиентом этой компании. Из книги: Margaret Moos Pick. See’s Famous Old Time Candies, A Sweet Story. San Francisco: Chronicle Books, 2005. Интервью с Эдом Андерсоном. Баффет и Мангер заплатили сумму, равную 11,4 величины прибыли компании за последний год. С точки зрения Баффета, это было крайне высоким соотношением цена/доход — он очень редко платил за акции цену выше десятикратной величины годовой прибыли. Выплаченная сумма значительно превышала величину балансовой стоимости компании. Сьюзи говорила как минимум одному другу, что Уоррен «купил компанию для нее» из-за ее навязчивой пристрастности к шоколаду. Не исключено, что сам Уоррен натолкнул ее на эту мысль, чтобы сделать ей приятное. Письмо Джона Уолтинга Гарри Муру от 3 декабря 1971 года. Баффет был активно вовлечен в решение налоговых вопросов, связанных со сделкой. Он написал детальный меморандум с предложением новой структуры товарных знаков компании для того, чтобы оптимизировать налогооблагаемую базу в соответствии с законодательством того времени (в частности, он обратил внимание на амортизацию и вопросы дополнительного налогообложения вследствие возобновления инвестиционных кредитных линий). Компания Price Waterhouse, занимавшаяся бухгалтерским учетом для See’s, была, по всей видимости, крайне довольна тем, что Баффет проделал за них работу, и написала меморандум, поддерживавший его предложение и объяснявший механизм его реализации (письмо компании Price Waterhouse & Со. Уильяму Рэмси, 18 января 1972 года). Этот рассказ основан на материалах нескольких интервью Мангера и его комментариях в ходе годового собрания акционеров Berkshire Hathaway в 2003 году. Warren Buffett, Charlie Munger. What Makes the Investment Game Greatls \buDon’t Have to Be Righton Everything, Outstanding Investor Digest, Vol. XVIII, Nos. 3 and 4, издание 2003 года. Интервью с Эдом Андерсоном и Крисом Брауном. В подобных ситуациях, так же как и в случае с Berkshire, Баффет нуждался в акциях для получения полного контроля. Тем не менее он оставлял своим союзникам право владеть акциями и голосовать вместе с ними. В первые годы партнерства, когда у Баффета не было достаточной суммы денег, он часто использовал подобный механизм, позволявший блокировать решения при голосовании. Письмо Уоррена Баффета Чаку Хаггинсу, 28 декабря 1971 года. Данный факт основан на переписке между Уорреном Баффетом, Стэнли Крумом и Чаком Хаггинсом в 1972 году. В более позднем письме, написанном в 1972 году, Баффет, истинный трезвенник, говорит: «Возможно, виноград с маленького участка где- то во Франции и считается лучшим в мире, но мне почему-то всегда казалось, что на 99% это утверждение основано на разговорах и лишь на 1%— на вкусе самого вина». На эту манеру Баффета жаловался целый ряд менеджеров. Письмо Уоррена Баффета Чаку Хаггинсу, 25 сентября 1972 года. Интервью с Томом Ньюманом, Рэкел Ньюман. Интервью с Питером Баффетом. Каждый из членов консультативного совета инвестировал примерно по 7000 долларов. Контроль над банком сохранялся в руках афроамериканского сообщества. Некоторые чернокожие не хотели видеть в банке белых инвесторов. «По-моему, им казалось, что мы хотим каким-то образом их обмануть», — полагает Баффет. Интервью с Джоном Хардингом. Интервью с Ларри Майерсом. По словам Майерса, Баффет сохранял такой уровень вовлеченности на протяжении 17 лет. Консультационный совет отличается по своим функциям от обычного совета директоров, и работа в нем обычно требует значительно меньшего внимания. Roger Lowenstein. Buffett: The Making of an American Capitalist. New \brk: Doubleday, 1996. Интервью с Халли Смит. Интервью с Родой и Берни Сарнатами. Баффет также помнит эту историю. За несколько недель до этого на юбилее семьи Томпсон повар Баффета приготовил блюдо, которое впоследствии стало известным по всей Омахе как «отравленный цыпленок». За исключением раввина и его жены, которые ели рыбу, все остальные гости свалились с приступом сальмонеллеза. К тому времени Баффет уже был достаточно известен для того, чтобы эта история попала на страницы Omaha World-Herald. Интервью с раввином Мейером Крипке. Интервью с Роном Парксом. Сам Баффет утверждает, что проиграл, однако, по словам Роксаны и Джона Брандтов, он был исполнен решимости не проиграть шестилетнему мальчишке — ив итоге выиграл. По словам одного из друзей, Сьюзи начала говорить об Уоррене таким образом примерно в конце 1960-х. В указанной выше форме фраза прозвучала в ее интервью, данном Чарли Роузу. Интервью с Милтоном Брауном. Несколько источников подтверждают, что в этот период Сьюзи часто общалась с Брауном. Интервью с Рэкел Ньюман, Томом Ньюманом. Глава 35 Charles Т. Powers. Warming Upfor the Big Time: Can John Tunney Makelt as a Heavy weight? // West magazine (Los Angeles Times), 12 декабря 1971 года. В письме сенатора Эда Маски от 23 сентября, адресованном Уоррену Баффету, говорилось, что Маски «крайне заинтересован концепцией», о которой ему рассказали Хьюз и Розен-филд. Позднее сходная концепция, получившая более примечательное и запоминающееся название «индекс несчастья», сыграла важную роль в поражении президента Джимми Картера на его повторных выборах. James Doyle. A Secret Meeting: Hughes Rejects Presidential Bid // Washington Evening Star, 15 июля 1971 года. John H. Averill. Hughes Drops Out as Democratic Contender // Los Angeles Times, 16 июля 1971 года. Этот инцидент без указания имени интервьюера был описан в статье: James Risser. ‘Personal’ Religion of Senator Hughes // Des Moines Sunday Register, 11 июля 1971 года. Хьюз присутствовал на передаче Meet the Press, проводившейся 4 апреля 1971 года. James Risser, George Anthan. ‘Personal’ Religion of Senator Hughes. По словам Хьюза, он верил «в способность определенных людей предсказывать будущее». В своей автобиографии The Man from Ida Grove (Lincoln, Va.: Chosen Books, 1979), написанной вместе с Диком Шнейдером, Хьюз описывает эту историю намного по-другому. Он говорит о себе как о «мистике» и упоминает, что его взгляды разделял Розенфилд. Описывая встречу, он ничего не говорит о Баффете и полагает, что встреча происходила не в Вашингтоне, а в одном мотеле в Калифорнии. Летя в самолете домой, он представил себе «красную кнопку», нажатие которой привело бы к «невероятной по масштабам ядерной атаке». По его словам, он понял, что как президент не сможет нажать кнопку. И, попросив совета у Бога, Хьюз принял решение об отказе от предвыборной гонки. John И. Averill. Hughes Drops Out as Democratic Contender. Скорее всего, пресса так или иначе раскопала бы эту историю, поэтому произошедшее позволило Хьюзу избежать еще большего позора. Советники Хьюза впоследствии опровергали в интервью газете Los Angeles Times, что на решение отказаться от участия в выборах повлияло раскрытие его увлечения спиритизмом и связь с умершим братом через медиума. Интервью с Томом Мерфи. Эта история представляет собой сплав версий Мерфи и Баффета. Обе версии идентичны, за исключением небольших различий относительно содержания диалога. Объявление о продаже Fort Worth Star-Telegram и ряда местных AM- и FM-радиостанций компании Cap Cities за 80 миллионов долларов было сделано 6 января 1973 года. Однако завершение сделки было отложено до ноября 1974 года. «Мне следовало бы это сделать, — говорит Баффет. — Это была настоящая глупость. Мы могли бы заработать кучу денег». По данным Boys Town (в настоящее время переименованного в Girls and Boys Town), приют открылся 12 декабря 1917 года. Изначально в нем жили шесть мальчиков, однако в течение трех недель число обитателей выросло до 25. Примерные дата открытия и число жителей («между двадцатью и тридцатью») цитировалось в статье Omaha’s Own Magazine and Trade Review в декабре 1928 года. Говард Баффет «здорово нам помог в организации почтового отделения, и мы испытываем огромную благодарность за то, что он пришел нам на помощь именно тогда, когда мы так нуждались в друге». Письмо Патрика Дж. Нортона Уоррену Баффету, 24 апреля 1972 года. Почтовое отделение было создано в 1934 году, а деревня обрела свой статус в 1936 году, по данным статьи в Irish Independent от 25 августа 1971 года. Наличие такого почтового отделения придавало особый шарм и внушало доверие к письмам из «Бойз Тауна» с просьбой о финансовой поддержке. Средний размер пожертвования на момент опубликования статьи в Sun составлял 1,62 доллара. Стенограмма интервью Мика Руда, взятого у Николаса Вегнера. Там же. Robert Dorr. Hard-Core Delinquent Rar-ityat Boys Town // Omaha World Herald, 16 апреля 1972 года. Paul Williams. Investigative Reporting and Editing, Englewood Cliffs. N.J.: Prentice-Hall, 1978. Уильямс был редактором газеты во время расследования событий в «Бойз Тауне». Майкл Кейси, новый директор по специальным проектам, имевший опыт работы в тюрьмах и психиатрических лечебницах и поступивший на работу в приют после опубликования расследования в Sun, описывал атмосферу в приюте как «общий тюремный режим» (статья в разделе Midlands News газеты Omaha World-Herald, 10 марта года). Кейси был вынужден подать в отставку уже через шесть месяцев, после чего заявил, что все реформы носят косметический характер. Отец Хапп вспоминает, что Кейси покинул свой пост, так как его работа была завершена. Однако Кейси сам был бывшим заключенным, поэтому его слова могли быть не совсем беспристрастными. Paul N. Williams. Boys Town, An Ехровё Without Bad Guys // Columbia Journalism Review, январь/ февраль 1975 года. По словам Пола Уильямса, приведенным в книге Investigative Reporting and Editing, «Бойз Таун» получал прямую спонсорскую поддержку на развитие школы, пособие от штата и средства из фонда, созданного за счет поступлений налога на бензин. И хотя с точки зрения общего бюджета эти суммы были «сравнительно незначительными» (они составляли около 200 ООО долларов в год), подобное разногласие между словами и фактами было реальным и указывало на наличие других возможных проблем. Стенограмма интервью Мика Руда с Николасом Вегнером. Вегнер говорит о «какой-то девчонке, распределяющей пособия в Линкольне, которая пытается сделать из мухи слона...», то есть предполагает, что разногласия носят частный, а не институциональный характер. Тем не менее он предположил, что в случае слишком сильного давления со стороны регулирующих органов «Бойз Таун» может переехать в другой штат, так как «наши правила гласят, что мы не обязаны оставаться именно здесь». Paul Williams, Investigative Reporting and Editing. Интервью с Миком Рудом. По некоторым данным, именно доктор Клод Орган был источником первоначальной и важной информации, что требовало от него значительного мужества с учетом позиций его оппонентов в Омахе. Такая характеристика Баффета была дана в интервью Джинни Липси Розенблюм при описании их первой встречи. По словам Пола Уильямса, вся полевая работа в Пенсильвании была сделана Мелиндой Ann, репортером из Вашингтона, которую он перед этим пытался принять на работу. В какой-то момент она позвонила ему и спросила: «Вам действительно это нужно? Документ составляет 94 страницы, a IRS берет по доллару за страницу». Ответ, разумеется, был: «Черт побери, конечно, нам это нужно!» Интервью с Рэнди Брауном. В своих последующих колонках в Sun. Интервью с Миком Рудом и Уорреном Баффетом. Paul Williams. Investigative Reporting and Editing, см. также статью: Craig Tomkinson. The Weekly Editor: Boys Town Finances Revealed // Editor 8c Publisher, 15 апреля 1972 года. Стенограмма интервью Мика Руда с Николасом Вегнером. Репортеры провели интервью с 13 из 17 членов совета директоров. Двое из них были слишком стары или больны и не могли дать интервью. Монсиньор Шмитт, пресс-конференция от 22 мая 1972 года. Стенограмма. Интервью с Рэнди Брауном. Paul N. Williams. Boys Town, An Expose Without Bad Guys. Майкл Д. JIa Монтиа, директор департамента штата по управлению общественными организациями (контролировавшего, помимо прочего, и «Бойз Таун»), назвал в своем письме Вегнеру от 25 мая 1972 года критику со стороны Sun голосом «незначительного меньшинства», на которое не следует обращать внимание. По его словам, Sun «недостаточно компетентна и к ней прислушивается мало людей. И если они вас атакуют, вам стоит просто подождать и дать им умереть своей смертью...». Он называл репортеров «охотниками за жареными фактами» и «профессиональными неудачниками». Не исключено, что мистер Ла Монтиа просто симпатизировал Вегнеру, однако его тон свидетельствовал о том, что статья серьезно зацепила лично его. Paul N. Williams. Boys Town, An Expose Without Bad Guys. Boys Town Bonanza // Time, 10 апреля 1972 года; Boys Town’s Worth Putat $209 on // Los Angeles Times, 31 марта 1972 года; Money Machine// Newsweek, 10 апреля 1972 года; Tomkinson. The Weekly Editor. Other Boys Homes Affected by Boys Town Story // Omaha Sun, 14 декабря 1972 года. Письмо на двух страницах, без даты, написанное на бланке «Бойз Тауна», подписанное Фрэнсисом П. Шмиттом и адресованное всем лицам, поддерживавшим приют: Boys Town May Take Legal Stepstolnitiate New Programs, Policies // Omaha Sun, 14 декабря 1972 года; переписка между Полом Уильямсом и Irreverent Reverend Лестером Кинсолвингом из National Newspaper Syndicate Inc. of America, много писавшим на религиозные темы журналистом с большими связями в San Francisco Chronicle. Шмитт был разгневан, так как, помимо прочего, попытка «Бойз Тауна» оправдаться ударила по самому приюту: Кин-солвинг описал развитие событий в статье в газете Washington Evening Star (Boys Town Money Machine, 4 ноября 1972 года) и обозначил в качестве места ее создания «Бойз Таун», Небраска. Шмитт (совершенно безосновательно) предполагал, что тот не имел права так поступать. Paul Critchlow. Boys Town Moneylsn’t Buying Happiness // Philadelphia Inquirer, 20 июля 1973 года. Преподобный Вегнер, письмо от 1 июня 1973 года, адресованное человеку, который представился сотрудником San Francisco Examiner. Этот человек, в свою очередь, ознакомил с его содержанием Лестера Кинсолвинга из San Francisco Chronicle и попросил не упоминать его имени, очевидно, потому, что работал в конкурирующем издании. По всей видимости, Кинсолвинг сообщил о содержащихся в этом письме материалах Баффету. Пспользовано с разрешения Omaha Press Club Foundation. Письмо Уоррена Баффета Эдварду Морроу от 21 апреля 1972 года. Меморандум Пола Уильямса от 13 октября 1972 года, адресованный Баффету, а также комментарии Баффета относительно его содержимого. Комментарий Мика Руда в личных заметках от 19 января 1973 года. Стенограмма интервью Мика Руда с Николасом Вегнером. На самом деле незадолго до этого Вегнер перенес несколько операций и его состояние здоровья оценивалось в целом как «хрупкое». См.: Paul Critchlow. Boys Town Moneylsn’t Buying Happiness. Помимо прочего консультанты выяснили, что уровень морали и лояльности среди сотрудников «Бойз Тауна» был крайне низким: многие из них, отдавшие приюту десятилетия жизни, бедствовали, так как им говорилось, что приют еле сводит концы с концами. По данным Omaha World-Herald (21 марта 1973 года), в 1973 году «Бойз Таун» получил больше денег, чем в 1972-м (свыше шести миллионов долларов). Основной результат раскрытия неблаговидных фактов и реформ заключался в повышении прозрачности работы и ответственности за то, как расходовались деньги. Adam Smith. Supermoney. York: Random House, 1972. Псевдоним был выбран в честь Адама Смита, отца рыночной экономики. John Brooks. A Wealth of Notions // Washington Post, 22 октября 1972 года. Глава 36 Интервью со Стэном Липси. Scripps Howard владела 60% акций, но после выхода распоряжения Министерства юстиции была вынуждена продать в 1968 году часть пакета, выполняя антитрестовое законодательство, так как ей принадлежала часть пакета акций конкурирующего издания, Cincinnati Post & Times-Star. Blue Chip купила 10% акций Enquirer и попыталась в феврале 1971 года купить оставшуюся часть пакета за 29,2 миллиона долларов. Грэхем посчитала, что единственной альтернативой публичному размещению акций могла бы стать продажа одной из телевизионных станций, принадлежавших компании, однако этот вариант ее не устраивал. Для защиты бизнеса от недружественного поглощения председатель правления Фриц Биби и юрист семьи Грэхем Джордж Гиллеспи реструктурировали акционерный капитал |