Эрик Нейман - малая энциулопедия трейдера. Эрик Найман Малая энциклопедия трейдера Альпина Диджитал 2008
 Скачать 1.08 Mb.
|
|
1.1. Валютный рынок Валютный рынок представляет собой рынок конверсионных (обменных) валютных опе- раций. Конверсионные валютные операции – сделки по обмену одной национальной валюты на другую по согласованному двумя сторонами курсу с поставкой этих валют на определенную дату. Существует несколько основных разновидностей таких операций: • операции типа спот (spot), где датой поставки является второй рабочий день после даты заключения сделки; • форвардные операции (forward), где срок поставки может составлять от нескольких дней до нескольких лет; • внебиржевые валютные опционы (OTC options), где срок и цена поставки определяются соглашением сторон – банком или брокерской компанией, с одной стороны, и клиентом – с другой; • биржевые валютные фьючерсы и опционы (futures & options), где срок поставки опре- делен биржей в соответствии с биржевыми правилами. Торговля валютами сосредоточена в основном на двух площадках: • Forex (Foreign Exchange) – межбанковский валютный рынок, который торговой пло- щадкой можно назвать лишь условно (физически такого места вы не найдете); • CME (IMM) & GLOBEX – во время работы биржи торговля срочными контрак- тами производится в IMM (International Monetary Market) – подразделении Чикагской товарной биржи (CME); во внебиржевое время – на GLOBEX. Дополнительно следует отметить существование фьючерсного контракта на индекс дол- лара США (Dollar Index), который торгуется на NYBOT (New York Board of Trade) и иногда используется для хеджирования разнообразных портфельных позиций. В современном виде при плавающих валютных курсах (floating currency) рынок Forex существует с марта 1973 г. Месяцем ранее, в феврале, был официально закрыт Бреттон-Вуд- ский (Bretton Woods) валютный рынок. В настоящий момент мы живем по Ямайской валютной системе, основные принципы которой были закреплены в 1976 г. соглашением, достигнутым на встрече Временного коми- тета МВФ на острове Ямайка. Ямайское соглашение закрепило отказ от золотовалютного стан- дарта и введение плавающих валютных курсов, получившие отражение на современном валют- ном рынке. Отдельно можно отметить подробно описанное Джорджем Соросом в книге «Алхимия финансов» 1 соглашение пяти ведущих стран Запада «Плаза» («Plaza» Agreement), заключенное в сентябре 1985 г. в нью-йоркском отеле «Плаза». В нем центробанки договорились о согла- сованных валютных интервенциях с целью поддержания стабильности на валютном рынке. Forex – самой молодой сегмент мировых финансовых рынков, если не считать рынок производных инструментов. Рынок конверсионных операций валют развитых стран пережил достаточно бурную юность, войдя в период зрелости. Живо реагируя на все события экономи- ческой и политической жизни, соотношения разных национальных валют колебались в гигант- ских диапазонах, предоставляя спекулянтам возможности хорошего заработка. Сегодня, когда по стопам зрелых валют идут валюты развивающихся стран, взгляды инвесторов всего мира 1 Сорос Дж. Алхимия финансов. – М.: ИНФРА-М, 1996. Э. Найман. «Малая энциклопедия трейдера» 14 притягивают китайский юань и российский рубль. Интерес к юаню подкрепляется гигантскими трудовыми ресурсами, к рублю – огромной территорией и сырьевыми запасами. Торги на рынке Forex идут круглосуточно и не прекращаются даже в выходные дни и рождественские праздники, хотя в рабочие дни ликвидность и активность рынка на порядки выше. Если рассматривать рынок в течение одних суток, то можно выделить три основных географических центра торговли валютами: Азию с центром в Токио (Япония), Европу с цен- трами в Лондоне (Великобритания) и Франкфурте (Германия), а также Америку с центрами в Нью-Йорке, Чикаго и Сан-Франциско (США). Вместе с восходом солнца начинаются первые валютные торги в Австралии и Новой Зеландии. Однако по-настоящему активным Forex становится только вместе с открытием финансовых рынков в Японии – около 3 часов ночи (здесь и дальше время московское) с небольшим затишьем в районе 6–7 утра. Это обеденное время на токийских финансовых рын- ках. На азиатской сессии в основном торгуются американский, австралийский и новозеланд- ский доллары, евро, японская иена и другие азиатские валюты. Европейские валютные дилеры начинают торговать в 9 утра со всплеском активности в районе 10 часов. Это интереснейший временнóй отрезок перекрестных торгов европейского и азиатского финансовых рынков, изобилующий резкими движениями котировок. Особенный интерес игроков вызывают кросс-курсы, в которых участвуют японская иена, австралийский и новозеландский доллары, с одной стороны, и евро и фунт стерлингов – с другой. Рабочие часы с 10 до 13 часов – одни из наиболее плодотворных при торговле на Forex. Котировки совершают достаточно широкие колебания и не стоят на месте, как это обычно бывает в обеденное или ночное время, что особенно привлекает скальперов-новичков. Начиная с 13 часов вместе с закрытием азиатских рынков идет постепенное уменьшение объемов торгов и изменчивости (волатильности) котировок. Низкая активность рынка сохра- няется до 16 часов, когда на работу выходят американские валютные дилеры. Первое серьезное влияние на европейскую торговую сессию финансовые рынки США начинают оказывать в 16.30. Именно в это время часто публикуется большинство макроэко- номических отчетов по США. Новичкам рынка Forex не рекомендуется совершать послеобе- денные сделки, так как перекрестный рынок Европа – Америка является одним из наибо- лее непредсказуемых и подвижных. Он требует бóльших навыков, знаний и опыта, чем могут похвастаться многие из отечественных валютных дилеров. В это время чаще встречаются слу- чаи «ложных пробоев» уровней поддержки и сопротивления (о них мы обязательно поговорим позже), когда акулы валютного рынка ловят «мелкую рыбешку» на противоходе и «съедают» стопы, а порой и целые маржинальные счета. Дополнительный стимул для усиления волатильности валютный рынок получает в 17.30 вместе с началом работы биржевого рынка акций в США, динамика которого оказывает мощ- нейшее воздействие на все мировые финансовые рынки. В 21 час закрывается европейский рынок. Кстати, когда речь идет о рынке Forex, понятие «закрывается» нужно понимать не буквально, а лишь как снижение активности до минимума. Просто японские банки передают открытые валютные позиции своим европейским коллегам, а те, в свою очередь, – американским. В 23 часа закрываются биржевые торги валютными фьючерсами и опционами на Чикаг- ской товарной бирже, что обусловливает значительное снижение активности всего валютного рынка. Внебиржевое подразделение Чикагской биржи GLOBEX открывается в 23.30, однако ликвидность валютных фьючерсов во внебиржевое время на порядок ниже биржевой сессии. В дальнейшем активность валютного рынка продолжает постепенно снижаться с практи- чески полным замиранием около 2 часов ночи, когда на арене вновь появляются страны Тихо- океанского региона (рис. 1.1). Э. Найман. «Малая энциклопедия трейдера» 15 Рис. 1.1. Динамика спот-курса USDJPY в течение одного торгового дня (с объ- емами) Специфика круглосуточного функционирования валютных рынков отражена в табл. 1.1, которая показывает разницу в часовых поясах. Таблица 1.1. Временная разница между часовыми поясами Э. Найман. «Малая энциклопедия трейдера» 16 Кстати, в преддверии рождественских праздников (22–24 декабря, т. е. перед Рожде- ством по католическому календарю) рыночная активность замирает. На сленге профессиональ- ных спекулянтов о рынке в такие дни говорят, что он «тонкий». И в это время даже на самом ликвидном рынке EURUSD сделки всего в $250 млн могут быть достаточными для того, чтобы переместить евро на целых 15 пунктов. В обычные дни для этого нужно не менее $1 млрд. Падение волатильности рынка на фоне пониженных объемов торгов наблюдается и в то время, когда США отмечают какой-нибудь праздник и американские финансовые рынки закрыты. По данным Bank for International Settlements (BIS, http://www.bis.org ) среднедневной объем торгов на мировом валютном рынке Forex в апреле 2007 г. достиг $3.2 трлн, т. е. более чем в два раза превысил уровень 1998 г. ($1.5 трлн), увеличившись в течение последних 20 лет в 5 раз. Особенно заметный рост произошел после кризиса 2001 г. За 15 лет (с 1992 по 2007 г.) значительно упала доля классических спот-операций – с 48 до 31 %, а доля форвардных и своп-операций выросла с 47 до 65 % (рис. 1.2). Впрочем, уменьшение доли спот-операций не сопровождалось их физическим снижением, поэтому лик- видность спот-рынка за эти 15 лет выросла в 2.5 раза. Источник: www.bis.org Рис. 1.2. Обороты на традиционном рынке Forex (инструменты), млрд долл. Специфика круглосуточного функционирования валютных рынков отражена в табл. 1.1, которая показывает разницу в часовых поясах. Около 50 % всего объема торгов на Forex находится в Европе. На азиатские и американ- ские рынки приходится примерно по 25 % объемов торгов. При этом безусловным лидером валютного рынка остается Лондон, доля которого в 2007 г. составила 35 % мирового Forex. А доля традиционных стран – в первую очередь Японии и Германии – на фоне роста удельного веса рынков развивающихся стран, Австралии и США снижается (табл. 1.2). Таблица 1.2. Временная разница между часовыми поясами Э. Найман. «Малая энциклопедия трейдера» 17 Источник: www.bis.org Источник: www.bis.org Рис. 1.3. Обороты на традиционном рынке Forex (валюты) Несмотря на то что Лондон остается центром мировой торговли валютами, британский фунт занимает только четвертое место по популярности среди валют. В тройку лидеров входят американский доллар, евро и японская иена, хотя последние две и теряют популярность вместе с соответствующими рынками в еврозоне и Японии (рис. 1.3). Самой популярной валютной парой на мировом валютном рынке по всем видам тради- ционных Forex-операций является, конечно же, евро/доллар, более чем в два раза опережаю- щая пары номер два и три – доллар/иена и фунт/доллар. Удивительно, но на четвертое место по оборотам вышли операции австралийского доллара против американского (рис. 1.4). Э. Найман. «Малая энциклопедия трейдера» 18 Источник: www.bis.org Рис. 1.4. Обороты на традиционном рынке Forex (валютные пары), млрд долл. Для сравнения: среднедневной объем торговли биржевыми валютными фьючерсами составляет всего $12 млрд. Однако справедливости ради замечу, что на бирже стандартным размером контракта является сумма около $100 000, а не $5 млн, как на рынке спот-сделок, т. е. в 50 раз меньше. И если сравнивать среднедневное количество заключенных сделок на срочном рынке и рынке спот-сделок, то оно будет сопоставимым – примерно по 120 000 2 . Так что для «маленьких» инвесторов более предпочтительными по сопоставимой для соответству- ющих маржинальных счетов ликвидности будут биржевые фьючерсы и опционы, а для круп- ных – Forex (рис. 1.5). Как говорится, пескарик плещется в луже, а белуга – в море. 2 Данные на 2003 г. Э. Найман. «Малая энциклопедия трейдера» 19 Рис. 1.5. Динамика индексов четверки ведущих мировых валют – доллара США, японской иены, евро и британского фунта стерлингов с 1987 по 2000 г. 1.1.1. Спот-операции Рынок текущих конверсионных спот-операций дает возможность контрагентам совер- шать конвертацию одной валюты в другую для оплаты реальных сделок, связанных с экспор- том и импортом товаров и услуг, с движением прямых или портфельных инвестиций, а также выполнять другие операции с капиталами между разными странами. Датой валютирования (физической поставки валюты) при этом является второй рабочий день со дня заключения сделки. Почти половина всех сделок на рынке Forex совершается с условиями расчета спот, а их общая величина в 1998 г. составляла $600 млрд в день. Кстати, только менее 5 % объема торговли на рынке валютных спот-контрактов относится к реальным сделкам, обслуживающим реальное перемещение товаров, услуг и капиталов. Остальные 95 % представляют собой чисто спекулятивный оборот. Когда речь идет о котировках той или иной валюты по отношению к другой, например российского рубля к доллару США, мы имеем в виду спот-курс, если не указывается иное. Дру- гими словами, практически все курсы валют, что мы видим в газетах, по телевизору, на экра- нах компьютеров, являются отражением происходящего на валютном спот-рынке (рис. 1.6). Э. Найман. «Малая энциклопедия трейдера» 20 Источник: www.bis.org Рис. 1.6. Эффективные курсы валют американского доллара, евро и японской иены 3 . Среднемесячные значения 1990–1999 гг. приняты за 100 Первый уровень составляют маркетмейкеры (market maker — букв. делатель рынка) – «дающие» котировки. К ним относятся крупнейшие банки и брокерские конторы, специали- зирующиеся на торговле валютами, – настоящие акулы валютного рынка. Эти ребята почти никогда не проигрывают. Разве что заиграются или нарушат внутренние правила риск-менедж- мента. Минимальный объем сделок, заключаемых на этом уровне, составляет $5 млн. Второй уровень с объемами сделок от $1 млн составляют маркеттейкеры (market taker — букв. получатель рынка) – «запрашивающие» котировки, условно говоря, хищные рыбы, которые иногда служат пищей для акул первого уровня. Третий уровень – клиенты маркеттейкеров с объемами сделок от $500 000 – пища для акул первого и хищников второго уровня. Выживших больше одного года в подобной враж- дебной среде реального рынка можно признать способными к дальнейшей торговле. Правда, мало кто сохраняет свои маржинальные счета на уровне, далеком от нулевого. Четвертый уровень – также клиенты маркеттейкеров, но с объемами сделок от $100 000. Они, как правило, становятся пищей, так как их шансы на выживание близки к нулю. Современное развитие маржинальной торговли, в том числе на постсоветском простран- стве, привело к появлению пятого уровня сделок – с объемами меньше $100 000. Но такие сделки скорее можно отнести к разряду букмекерских пари, нежели к реальному валютному рынку, так как это сделки, заключаемые между брокером и его клиентами. Брокеры отдельные позиции для такой «мелочевки» не выводят, за исключением моментов появления суммарных позиций, достаточных для выхода хотя бы на четвертый уровень для заключения сделки с мар- кеттейкером. В банковской практике принято следующее обозначение курсов валют: курс доллара США к российскому рублю обозначают как USDRUB, к украинской гривне – USDUAH, евро к доллару США – EURUSD, а фунта стерлингов к доллару США – GBPUSD (валютные дилеры 3 Торгово-взвешенное среднее значение. До 1999 г. – 25 стран; после 1999 г. страны – участницы EMU обработаны как единый блок. Э. Найман. «Малая энциклопедия трейдера» 21 последнее соотношение обычно называют cable – «кабель» 4 ) и т. д. В данном случае слева ста- вится база котировки (базовая валюта), а справа – валюта котировки (котируемая валюта). Котирование валютных курсов с использованием двух сторон – bid и ask (иногда оffer) – стандартная процедура при осуществлении транзакций между валютными дилерами. Запра- шивающий котировку какого-либо курсового соотношения дилер называет только предпола- гаемую сумму транзакции (например, «прокотируйте мне половинку «кабеля», что означает запрос цены на 0.5 млн GBPUSD), чтобы дающий котировку не знал его намерений. Если последний будет знать, что дилер собирается покупать, то у него появится соблазн завысить цену, а если продавать – занизить. К сожалению, в некоторых программных комплексах интернет-торговли брокер не остав- ляет своим клиентам выбора при запросе цены. Клиент обязан однозначно и недвусмысленно назвать валютную пару, объем, цену и сторону сделки – покупка или продажа. В том случае, если рынок «не ушел», брокер соизволяет подтвердить цену. В противном случае он может вручную изменить цену (естественно, в сторону ухудшения для клиента) и предложить ее кли- енту. Например: USDJPY = 120.62/67, т. е. брокер дает вам возможность купить один доллар за 120.67 иены, а продать – за 120.62. Разница между курсом покупки и продажи – это прибыль брокера. Самая последняя цифра в записи валютного курса называется пип (pip; у русскоязычных валютных дилеров распространено произношение во множественном числе – пипс) или пункт (point). Валютные дилеры обычно котируют друг другу только две последние цифры – до целых пипсов. Например, котировка USDJPY в приведенном выше примере будет звучать как 62/67. Предыдущие три цифры (120) будут подразумеваться как само собой разумеющиеся. Сотня пипсов называется фигурой. Разница между котировкой на покупку и продажу называется спред (spread). Чем меньше спред, тем ниже транзакционные издержки, так как единственной платой за совершение сделки на спот-рынке будет спред. Комиссионные за совершение сделок на данном сегменте валют- ного рынка взимаются только маркетмейкерами за исполнение заявок от клиентов, например экспортеров-импортеров. Если вы решите продать только что купленную валюту, то неизбежно потеряете на спреде, потому что покупаете дороже (120.67 в вышеприведенном примере), а продадите дешевле (120.62). Минимальные спреды (от 1 до 5 пунктов в зависимости от объема и времени сделки) характерны для наиболее торгуемых валютных пар: EURUSD, USDCHF, GBPUSD, USDJPY и EURJPY. Расширенные спреды действуют для так называе- мых кросс-курсов (от 3 до 10 пунктов, а иногда и больше в зависимости от объема, времени сделки и валютной пары), т. е. курсовых отношений, где базовой валютой выступает не доллар США: EURCHF, EURGBP, GBPJPY и т. д. (рис. 1.7). Интерес сегодня вызывают также пары USDCAD и AUDUSD. 4 Исторически название «кабель» для котировок GBPUSD возникло как сленговое отражение того факта, что первона- чально международная торговля валютами была сосредоточена в основном вокруг валют старой (Великобритания) и новой (США) супердержав и физически проходила по телеграфному кабелю, проложенному по дну Атлантического океана. Кстати сказать, этот кабель принадлежал компании Reuters. Так как котировки GBPUSD передавались по телеграфному кабелю, это соотношение стало называться «кабелем».Разговор двух брокеров много лет назад мог звучать примерно так:– Что там у нас по «кабелю»?– 2.125 на 2.137. |