Практическое задание 2. Это временное предприятие, предназначенное для создания
 Скачать 2.65 Mb.
|
Рассмотрим пример
Что брать в качестве процентной ставки? Стоимость капитала и норма отсеченияСтоимость капитала – это стоимость, выраженная в процентах, привлечения денежных средств, необходимых для функционирования предприятия. Стоимость заемного капитала – ставка кредитования. Стоимость собственного капитала? Норма отсечения – максимально допустимая стоимость капитала, или минимально возможная доходность операций предприятия. ЧДДА= ЧДДВ= ЧДДС= ВНДА= ВНДВ= ВНДС= Сложные инвестиции В большинстве случаев инвестиции представляют собой не единовременный акт, а несколько действий по приобретению и замене оборудования, увеличению оборотного капитала. Эти факторы усложняют процесс бюджетирования и выявления объема необходимых инвестиций. Изменения в оборотном капиталеОборотный капитал – это разность между текущими активами и краткосрочной задолженностью. Опыт свидетельствует, что оборотный капитал должен составлять около 20% от объема продаж. В отличие от основных средств, которые амортизируются, и чья остаточная стоимость может снижаться до нуля. Оборотный капитал не уменьшается, он должен сохранять свои первоначальные размеры. Пример. Инвестиции в новый продукт рассчитаны на пять лет. Объемы продаж оцениваются в 20.000 руб. ежегодно. Затраты составляют 6000 рублей ежегодно. Требуемые инвестиции: 30.000 рублей на приобретение нового оборудования и35.000 рублей в оборотный капитал. Полагаем, что амортизация производится по линейному методу, остаточная стоимость равна нулю, стоимость капитала составляет 12%. Величина подоходного налога – 40%. Тогда ежегодные денежные потоки с 1 по 5 года будут следующими: Вычисление налогов Денежные потоки Объем реализации 20000 20000 Затраты (переменные и постоянные) 6000 6000 Денежные потоки до уплаты налогов 14000 14000 Амортизация (30000 руб./5 лет) 6000 Снижение налогооблагаемой базы 8000 Налоги (40%) 3200 3200 Чистая прибыль в год 10800 Конец 5 года: Возврат оборотного капитала 35000 Вычисление чистого дисконтированного дохода: Дисконтированный доход за 5 лет (10800*3,605) 38934 Приведенное значение возвращенного оборотного капитала (35000 * 0,567) 19845 Общий дисконтированный доход 58779 Необходимые инвестиции 30000+35000 65000 ЧДД -6221 А что было, если бы мы не учитывали оборотный капитал? Решения о замене оборудованияДва подхода: Инкрементальный – рассматривает разницу в денежных потоках рассматриваемых альтернатив Проектный – рассматривает ЧДД каждой из альтернатив. Оба подхода приводят к одному и тому же результату, поэтому на выбор может влиять только удобство вычислений. Пример. Предположим, предприятие имеет оборудование, которое было приобретено пять лет назад за 100.000 рублей. Дополнительно известно: Оставшийся срок эксплуатации 5 лет. Остаточная стоимость на сегодня 50000 руб. Амортизация 10000 руб. Цена реализации – сегодня 20000 руб. – через пять лет 10000 руб. Ежегодные затраты на обслуживание 30000 руб. Предположим, что на рынке появилось новое оборудование стоимостью 60000 рублей, сроком эксплуатации 5 лет, нулевой остаточной стоимостью и затратами на обслуживание 15000 рублей в год. Норма отсечения составляет 16%. Имеет ли смысл заменять оборудование? Рассмотрим первоначальные инвестиции. Вычисление налогов Денежные потоки Приобретение оборудования 60000 Остаточная стоимость старого 50000 Выручка от продажи 20000 -20000 Снижение налогооблагаемой базы 30000 Снижение налогов 12000 -12000 Затраты на покупку нового оборудования 28000 Инкрементальный подходВычисление налогов Денежные потоки Снижение расходов Затраты на обслуживание старого оборудования 30000 нового оборудования 15000 Разница в пользу нового оборудования 15000 15000 (это увеличение налогооблагаемой базы) Дополнительная амортизация старого оборудования 12000 нового оборудования 10000 Снижение налогооблагаемой базы 2000 Увеличение налогооблагаемой базы 13000 Дополнительные налоги (13000*40%) 5200 -5200 Дополнительный денежный поток благодаря замене 9800 Остаточная стоимость через пять лет Вычисление налогов Денежные потоки Старое оборудование 10000 Новое оборудование 0 Разность не в пользу замены 10000 10000 Налог на разность 4000 -4000 Разность не в пользу замены 6000 Вычисление чистого дисконтированного дохода: Дисконтированный доход за 5 лет (9800*3,274) 32085 Приведенное значение остаточной стоимости (6000 * 0,476) -2856 Общий дисконтированный доход 29229 Необходимые инвестиции 28000 ЧДД 1229 Проектный подходРешение – оставить старую машину. Вычисление налогов Денежные потоки Затраты на обслуживание 30000 30000 Амортизация 10000 Общие затраты, 40000 снижающие налогооблагаемую базу Уменьшение налогов 16000 16000 Затраты с учетом снижения налогов 14000 Коэффициент дисконтирования 3,274 Дисконтированное значение затрат 45836 Минус дисконтированное значение цены реализации через пять лет (6000*0,476) 2856 Дисконтированное значение расходов на обслуживание 42980 Решение – купить новое оборудование Вычисление налогов Денежные потоки Затраты на обслуживание 15000 15000 Амортизация 12000 Общие затраты, 27000 снижающие налогооблагаемую базу Уменьшение налогов 10800 10800 Затраты с учетом снижения налогов 4200 Коэффициент дисконтирования 3,274 Дисконтированное значение затрат 13751 Минус затраты на покупку оборудования 28000 Дисконтированное значение расходов на обслуживание 41751 Сравнивая, получаем: Дисконтированное значение расходов на обслуживание старого 42980 Дисконтированное значение расходов на обслуживание нового 41751 Разность 1229 Выбор срока реализации проектаПредлагается проект, который имеет следующие денежные потоки:
Имеется возможность завершить этот проект до его официального окончания. Располагаем следующей информацией о ликвидационной стоимости имущества:
Для решения рассмотрим семь проектов:
Оценка рискаВиды финансовых рисковСистемный рискПолитическийЭкономическийФинансовыйНесистемный или специфическийРиск предприятияРиск проектаДоходность рыночная, предприятия и проектаИсторические данные:Доходность определяется как средняя величинаЗа какой период?Прогнозные значенияДоходность определяется как средневзвешенная величинаОпределение рискаПрофиль риска. Связь ожидаемого изменения стоимости компании и непредсказуемыми изменениями финансовых ценРиск рынка, предприятия и проектаПример: инвестируем 100 рублей.Чтобы определить прибыль, бросаем две монетки.«Два орла» - прибыль 20%,«Решка и орел» – прибыль 10%,«Две решки» - убыток 10%.Доходность проекта – 10%.Вычисления рискаДисперсия и среднеквадратичное отклонениеМатематическая мера рискаТеорема Чебышева:В диапазоне x – σ, x+ σ лежит не менее 50%В диапазоне x – 2 σ, x+2 σ лежит не менее 60%В диапазоне x – 3 σ, x+3 σ лежит не менее 75% всех возможных исходовАнализ чувствительностиЗначения на входе: Денежные потоки инвестиций; Ставки процента по заимствованиям и инвестициям; Базовые платежи; Значения на выходе: Остаточное имущество; Уровень изъятия; Чистый дисконтированный доход. Запланированные изъятия и запланированное остаточное имущество. При анализе чувствительности изучают насколько чувствительно (сильно) реагируют значения на выходе инвестиционного проекта на изменения одного или нескольких значений на входе. ВыводыПроектный подход наиболее удобен для планирования деятельности современных предприятий; Необходимо уделять особое внимание составлению проектных документов; Оценка эффективности является важной составной частью описания проекта или бизнес-плана. Оценить эффективность можно по разному, в меру сил и возможностей каждого. Чтобы быть понятыми потенциальными участниками, следует применять более-менее стандартные методы. Анализ лучше всего проводить на компьютере. И никаких программ, которые без вашего участия сами все считают. 1 Linstone, H.A., M. Turoff, ed. The Delphi Method: Techniques and Applications. Reading, MA: Addison-Wasley, 1975 |