Финансовая деятельность государства

• Название: Финансовая деятельность государства
• Дата: 25.09.2022
• Размер: 430.64 Kb.
• Имя файла: Finpravo_voprosy.docx
• Тип: Документы; #694409
• страница: 30 из 32

§ существующего соотношения между текущей ценой бумаги, лежащей в основе опциона, и ценой его исполнения.

§ ценовых колебаний акций или иных ценных бумаг, лежащих в основе опциона.

§ времени, оставшегося до срока исполнения опциона.

§ сложившегося на данный момент уровня процентных ставок и прогноза их изменения.

§ доходности ценных бумаг, лежащих в основе опциона.

Финансовый фьючерс на ценные бумаги – контракт (обязательство, а не право выбора, в отличие от опциона) на покупку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при заключении сделки. В этих стандартных контрактах регламентируются все параметры: срок, размеры стандартного лота, гарантийный страховой депозит.

Цель участников торговли фьючерсами, как правило, состоит не в приобретении ценных бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, его владелец рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется на приобретение такого же контракта в будущем, но по более низкой цене.

Кроме того, фьючерские сделки используются с целью хеджирования, т.е. страхования риска потерь от повышения цены на облигации или иные ценные бумаги, что нежелательно для покупателя, или понижения ее, что не выгодно для продавца. Крупнейшими центрами торговли опционами и фьючерсами являются парижские биржи опционов и фьючерсов, Сингапурская международная валютная биржа, Сиднейская фьючерская биржа.

В торговле опционами и фьючерсами основными участниками являются институциональные инвесторы, поскольку из-за высокой капиталоемкости указанных операций не все индивидуальные инвесторы могут себе их позволить.

В настоящее время в опционных сделках помимо ценных бумаг используются фондовые индексы. При заключении опционной сделки по индексам инвестор получает право покупать или продавать опционы «пут» и «колл» как по целым группам, так и по отдельным акциям. Вместе с тем успешное проведение опционной сделки – задача очень сложная, поэтому необходимо точно оценивать внутренний потенциал акции или индекса, лежащих в основе опциона.

Варранты. Ценные бумаги, которые дают своему владельцу право в будущем купить по заранее установленной цене определенной количество ценных бумаг. Фактически варранты похожи на опционы «колл». Однако опционы действуют в течение нескольких месяцев и отличаются от варрантов механизмом выпуска. Опцион «колл» может продаваться его владельцем, который и не владеет соответствующими ценными бумагами, лежащими в основе. Варранты выпускают компании – эмитенты лежащих в их основе ценных бумаг. Они могут отделяться от ценной бумаги, с которой они выпущены, и продаваться отдельно.

Предлагаемые в едином пакете с другими ценными бумагами варранты дают возможность эмитенту сделать выпускаемые им ценные бумаги более привлекательными, поскольку дают право инвестору купить определенное количество этих ценных бумаг в будущем по более низкой цене в случае роста их курса. Кроме того, срок действия варрантов чаще всего составляет от 10 до 20 лет. Срок обращения некоторых из них может быть и не ограничен.

Депозитарные расписки (АДР). Это свободно обращающиеся расписки и иностранные акции, депонированные в банке США. АДР – расписка, представляющая акции корпорации, зарегистрированной за пределами США. Операции с АДР производятся вместо операций с ценными бумагами, которые хранятся в банке или у попечителя.

Суть расписки АДР состоит в том, что банк хранит соответствующие акции за границей в одном из своих филиалов (обычно в стране эмитента), а расписки, служащие их обеспечением, эмитируются и обращаются на американском рынке. Банк получает при этом прибыль в виде вознаграждения за эмиссию и обработку расписок. 

Держатели АДР обычно сохраняют права акционеров ценных бумаг в стране их эмиссии.

По мере роста интереса к иностранной акционерной собственности депозитарные расписки перешли с внебиржевого рынка на биржевой. Так, Нью-Йоркская фондовая биржа включает в свой котировочный список ряд надежных и известных компаний – «Sony», «Honda Motor», «Hitachi», «British Airways».

Интерес к депозитарным распискам в мире растет, поскольку они привлекают как эмитентов, так и инвесторов рядом преимуществ. Инвестору они предоставляют определенные гарантии в связи с тем, что:

· обладают той же ликвидностью, что и сами ценные бумаги, на основе которых они выпущены.

· котируются обычно в долларах США.

· помогают институциональным инвесторам при покупке и других операциях с ценными бумагами иностранных эмитентов преодолеть законодательные ограничения.

· предоставляют возможность покупать их вместо акций и использовать для получения прибыли за счет разницы котировок на американском рынке и других рынках, а также для участия в капитале иностранных компаний.

· позволяют облегчить не только продажу ценных бумаг иностранных эмитентов, но и получение дивидендов американским инвесторам.

К преимуществам, которые депозитарные расписки предоставляют эмитентам, относится то, что:

o они помогают компаниям – эмитентам выйти на зарубежный рынок, а также повысить ликвидность акций, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями.

o выпуск АДР позволяет расширить состав потенциальных инвесторов, в первую очередь институциональных.

o успешное размещение депозитарных расписок повышает престиж компании – эмитента ценных бумаг и соответственно доверие со стороны инвесторов, а также влияет на цены этих бумаг.

o  компании могут определить рыночную стоимость своих акций, а также привлечь капитал иностранных инвесторов.

Депозитарные расписки бывают спонсируемые и неспонсируемые. Если расписки выпускаются по запросу эмитента, то они считаются спонсируемыми, эмитент оплачивает расходы по спонсируемой программе. Спонсируемые АДР регистрируются в Комиссии по ценным бумагам биржам.

Банки могут создавать неспонсируемые расписки по запросу инвесторов. Держатели таких расписок несут все расходы, в том числе плату за депонирование и изъятие ценных бумаг из депозитария, конвертацию дивидендов в доллары и другие услуги.

Неспонсируемые программы в настоящее время считаются устаревшими и выпускаются редко.

Финансовые инструменты. Помимо традиционных классических и производных ценных бумаг в промышленно развитых странах довольно широко распространены так называемые финансовые инструменты, которые представляют собой кредитные орудия обращения и один из способов мобилизации определенных сумм денежных средств, способных трансформироваться в реальные инвестиция. Наиболее значимые из них – депозитные и сберегательные сертификаты и векселя.

Депозитные сертификаты – обращающиеся инструменты, выпускаемые коммерческими банками или ссудно-сберегательными ассоциациями под срочные депозиты с номиналом 100 000 долларов и более (носят название jumbo). Они имеют определенный срок погашения и в основном являются обратимыми, т.е. могут служить самостоятельным объектом торговли.

Депозитарные сертификаты довольно разнообразны в зависимости от эмитентов, сроков займа, форм расчетов.

По срокам займа сертификаты бывают: до востребования, которые дают право на изъятие определенных сумм по предъявлению сертификата; срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающихся процентов.

В отличие от обычных сберегательных счетов клиенту выдается не книжка, а сертификат, своего рода долговая расписка банка. Средства с такого вклада могут быть изъяты до истечения оговоренного срока.

Депозитные сертификаты в зависимости от способа регистрации делятся на именные и на предъявителя.

У крупных инвесторов на Западе особо популярностью пользуются передаваемые депозитные сертификаты на предъявителя, которые свободно обращаются на вторичном рынке. Такого рода сертификаты выпускаются на срок от 30 дней до 6 месяцев и реализуются с дисконтом (ниже номинала).

Другим распространенным финансовым инструментом является вексель, который традиционно считается инструментом коммерческого кредита, причем в этом качестве используется в основном переводной вексель.

Однако в современных условиях в промышленно развитых странах объемы вексельных рынков и их роль как инструмента финансирования невелики. В Великобритании и Канаде довольно широко используется такая форма переводного векселя, как банковские акцепты, особенно во внешнеторговых операциях. По своей сути банковский акцепт – не что иное, как переводной вексель (тратта), который выписан на банк и акцептованный этим банком. Такой вексель, имеющий гарантию банка, может быть продан на рынке. Однако и данная форма переводного векселя постепенно утрачивает свои позиции.

Одновременно со снижением объемов и роли рынка переводных векселей шло развитие рынка коммерческих бумаг – по существу простых финансовых векселей. Этот финансовый вексель представляет собой краткосрочное, не имеющее специального обеспечения обязательство, которое выпускается крупными компаниями и такими финансовыми организациями, как банковские холдинговые компании, компании, осуществляющие продажи, а также страховые и лизинговые компании. Покупателями названных ценных бумаг являются обычно крупные институциональные инвесторы, в частности, инвестиционные фонды открытого типа. Которые вкладывают средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка.

Векселя данного вида имеют определенный срок погашения (до 270 дней), и инвесторы, как правило, держат их у себя до наступления указанного срока, в связи с чем вторичный рынок их небольшой.

Для предприятий выпуск коммерческих бумаг позволяет удовлетворить краткосрочные потребности в денежных средствах. Рост рынка коммерческих бумаг во всех странах говорит об увеличении роли рынка ценных бумаг в финансировании экономики и снижении роли банковского кредита.
89. Ставка рефинансирования и официальный валютный курс: понятие, правовое значение.

Процентные ставки, устанавливаемые центральными банками по своим операциям, представляют собой один из важнейших инструментов, с помощью которого осуществляется внутренняя экономическая политика, денежно-кредитная политика.

Основой процентных ставок денежного рынка является официальная ставка центрального банка — ставка рефинансирования.

Ставка рефинансирования — уровень платы за кредитные ресурсы, предоставляемые центральным банком другим банкам (кредитным учреждениям). Одна из традиционных функций центральных банков — роль кредитора в последней инстанции. Кредитование коммерческих банков центральным банком исторически связано с монополизацией банкнотной эмиссии центральными банками. Выпуск ими денег, концентрация официальных золотовалютных резервов и резервов коммерческих банков служат базой для расширения кредитных операций центрального банка.

Долговое обязательство кредитополучателя (банка) является активом центрального банка и пассивом для банка-кредитополучателя. Ставка рефинансирования представляет для коммерческого банка издержки по приобретению ресурсов, а для центрального банка — источник дохода.

Ставка рефинансирования — это, в сущности, не рыночная ставка, но регулируемая величина, которая изменяется в соответствии с рыночной, то есть с учетом спроса на кредит и предложения ресурсов, а также с учетом темпов инфляции. На его размер влияют и факторы, вытекающие из особого статуса кредитора — центрального банка, использующего процентную политику как инструмент денежно-кредитной политики. Обычно эта ставка ниже других ставок денежного рынка.

Центральные банки вправе изменять (увеличивать, уменьшать) ставку рефинансирования. Она может быть снижена при использовании кредитов коммерческим банком на выполнение правительственных программ, обслуживание приоритетных направлений развития экономики, для компенсации сокращения объемов депозитов и др. Такая кредитная помощь банкам осуществляется и в целях поддержания их ликвидности, если это соответствует общественным интересам.

Предлагая тот или иной уровень ставки рефинансирования, центральный банк воздействует на спрос и предложение на кредитном рынке путем изменения стоимости предоставляемых кредитов, регулирует уровень ликвидности коммерческих банков, их кредитную активность, объем денежной массы в стране. Повышение размера ставки рефинансирования вынуждает коммерческие банки сокращать размеры кредитов, получаемых от центрального банка, и, следовательно, уменьшать кредитные вложения в экономику и возможности расширения операций с клиентами. Повышение ставки рефинансирования соответствует стремлению центрального банка ограничить предложение денег, ограничить кредиты.

Снижение уровня платы за ресурсы центрального банка (ниже расчетного уровня) может быть инструментом кредитной экспансии. Это позволяет коммерческим банкам приобретать дополнительные ресурсы путем заимствования их у центральных банков, увеличивать денежные предложения субъектам хозяйствования, расширять объемы кредитных вложений в экономику. Кроме того, увеличение маржи позволяет коммерческим банкам в рамках того же уровня доходов больше тратить на оплату привлеченных ресурсов, то есть увеличивать депозитный процент, расширять депозитные операции.

Процентная политика, которая связана с изменением ставки рефинансирования, действует на предложение денег через объемы кредитов, предоставляемых по ставке рефинансирования, и денежную базу. Прирост объемов рефинансирования увеличивает денежную базу и предложение денег, сокращение — уменьшает.

Тесная связь уровня процентов по ресурсам и процентов по депозитам определяет необходимость поиска экономических критериев обоснования величины платы за заимствуемые у центрального банка средства. Ставка рефинансирования должна служить минимальным пределом оплаты кредитов (в том числе и депозитов). Депозитная ставка и ставка рефинансирования должны быть взаимосвязаны (близки по размерам). С одной стороны, это будет сдерживать стремление банков к кредитной экспансии за счет увеличения своих ресурсов повышением ставок платы по депозитам, а с другой стороны, не позволит им снижать расходы удешевлением платы по депозитам. Таким образом, целью установления определенного размера ставки рефинансирования является также воздействие на уровень процентов (ссудных, депозитных). Ставка рефинансирования является базовым инструментом для процентного регулирования.

При всем своем значении регулирование денежно-кредитной политики через ставку рефинансирования носит относительно пассивный характер. Результат его воздействия слабее, чем, например, операций центрального банка на открытом рынке или последствия изменений резервных требований. Количество кредитов, получаемых у центрального банка коммерческими банками, относительно невелико, а иногда и ограничено. Именно операции на открытом рынке нередко побуждают коммерческие банки брать ссуды у центральных банков. Тут многое зависит от инициативы коммерческих банков. Если ставка рефинансирования понижена, а банки несклонны брать кредит у центрального банка, то даже более низкая ставка окажет слабое воздействие на денежное предложение, на систему кредитных отношений.

Ставка рефинансирования изменяется относительно часто, больше с целью приведения ее в соответствие с другими ссудными (депозитными) ставками, чем с целью вызвать резкие перемены в кредитно-денежной политике. Из-за инфляции не всегда может быть установлен центральным банком экономически обоснованный уровень ставки рефинансирования, способный эффективно стимулировать экономическую активность субъектов хозяйствования.

Банки (кредитные учреждения) имеют возможность получать кредиты центрального банка путем переучета ценных бумаг или под залог ценных бумаг.

Учетная ставка, которую применяют центральные банки в операциях с коммерческими банками по учету государственных ценных бумаг, банковских векселей, является официальной учетной ставкой. Процентная ставка по кредиту под залог ценных бумаг устанавливается обычно отдельно. Смысл учетной и залоговой политики — влиять на ситуацию на денежном рынке и рынке капиталов, оказывать воздействие на кредитный потенциал коммерческих банков, их ликвидность.

Если целью центрального банка является облегчение доступа коммерческих банков к рефинансированию путем переучета векселей, то он снижает учетную ставку. Изменение ее размера влияет не только на денежный рынок, но и на рынок ценных бумаг. Рост учетной ставки центрального банка вызывает уменьшение спроса и рост предложения ценных бумаг, он относительно уменьшает рыночную стоимость ценных бумаг. Снижение учетной ставки приводит к обратным процессам. Растет спрос на ценные бумаги, уменьшается их предложение, поднимается их рыночная стоимость.
90. Золотовалютные резервы ЦБ РФ, порядок их функционирования и использования.

Золотой запас. РФ является одним из золотопромышленных лидеров мира, начали добывать золото в 1719г. Сегодня РФ добывает 170-180 т в год. РФ на 6 месте, доля добычи в мире ≈ 8%, по запасам – 2 место (1 место - ЮАР).

Золотой запас самым большим был в начале 50х годов (более 5000 т золота). На сегодня – в 10р. меньше ≈ 512т.

В США самый большой запас составил 8149т золота ≈ 56% в общем объеме золотовалютных резервов. В др. странах золотого запаса в общем объеме гораздо меньше. Самый низкий – 1,7% в Японии. Общая сумма золотого запаса ЦБ 112 стран мира ≈ 33т золота.

РФ золотой запас 512т – эта часть запаса составляет менее 5% золотовалютных резервов. Эта часть запаса менее ликвидная, т.е. в случае ЧС она не м.б. сверхоперативно превращена в денежные средства. В 2002г. ЦБРФ заставил часть запаса приносить доход, для чего 40т драг. Металла было размещено на депозитных счетах в западных банках, часть – на текущих счетах, часть – на золотых депозитных счетах. % по ним выплачивается в зависимости от срока в большей степени, чем ставки по обычным депозитам. Большая часть золотого запаса хранится в Гохране, и ЦБ РФ приходится платить за его хранение.

Валютные резервы. Уровень этих ресурсов считается достаточным, если страна в ЧС при отсутствии каких-либо источников средств может оплачивать импорт хотя бы в течение 3х месяцев этими валютными резервами. Валютные резервы начали формироваться с 1992г. К сентябрю 1997г. Накопили 25 млрд. $.Затем подавляющая часть запаса была потрачена на поддержание курса рубля и к августу 1998г. в резервах осталось 8 млрд. $.Сегодня на 1 мая 2007г. объем золотовалютных резервов составляет более 390 млрд. $. Предлагается пересмотреть критерии достаточности золотовалютных резервов.

95% валютных резервов вложено в гос. ценные бумаги США и Германии, т.к. у них 100% гарантия, ибо нельзя представить, что эти 2 государства окажутся банкротами. Есть мнение, что 1) незачем кредитовать экономике сверхразвитых стран 2) что те % годовых (2-3%, которые мы получаем), являются очень низкими =>в целом не оправдывается такая политика ЦБ РФ. 5% валютных резервов хранятся на депозитах в определенных банках, по не в РФ. 1997г. крупнейшие банки РФ потребовали эту часть резервов перевести к ним. Однако международный валютный фонд не считает эти резервы резервами, если они будут храниться в наших банках.

Курсы валют м.б. троякого уровня: I заниженный курс валюты (Китай, Япония, Белоруссия, РФ в некоторые годы). При такой ситуации: 1) свои товары страна на мировых рынках продает дешевле, недобирая в цене, поэтому товары конкурентоспособны, и в этом есть заинтересованность многих стран, которые поддерживают заниженный курс 2) растут валютные резервы 3) чаще всего значительное «+» сальдо торгового и платежного баланса 4) для иностранцев все кажется дешевым. В РФ с сентября 1998г. заниженный курс рубля, когда соотношение руб./$ мгновенно изменилось в 4 раза. До 17авг. – 6,2 руб./$ с перспективой на ближайшие 2,5 года ± 15%. 18 авг. – 25 руб./$ этот курс дал преимущество предпринимателям. Говорилось, что это временная мера (на 2-3 года) в течение которых российский предприниматель должен окрепнуть, чтобы противостоять зарубежному импорту, его нашествию. Временный период продолжается до сегодняшнего дня. II правильный курс создает относительные конкурентные преимущества для своей экономики. (РФ в 1995-1997 годах, Франция, Германия). 1) при таком курсе разумное «+» сальдо торгового баланса 2) платежный баланс чаще нулевой, ибо чужая валюта стране особо и не нужна. Для иностранцев цены приемлемые. Большинство развитых стран стараются иметь такой курс. III завышенный 1) товары этой страны на мировых рынках дорогие 2) торговый баланс страны не очень хорошо, его «+» сальдо уменьшается 3) платежный баланс чаще всего «-», т.к. внешняя торговля не приносит достаточного количества валюты на выполнение внеш. обязательств. Такой курс был в Р. в 1998г. до 17 авг.

Способы сопоставления валют: по паритету покупательной способности. Есть мнение, что только развитые страны могут использовать валютный курс, а страны с переходной экономикой должны жить по паритетному курсу. Причина – валютный курс основан на большом количестве спекулятивных сделок. Паритетный также имеет много проблем. Например, не всегда сопоставима корзина потребляемых товаров, продуктов в разных странах. Реальный курс – 15 руб./$ вместо 25 руб. Принципиально важна проблема, к какой валюте нужно стремиться. В начале 90х утверждалось, что основная задача – укрепление рубля. Сегодня всё наоборот - рубль самовольно укрепляется, а правительство и ЦБ РФ стараются противодействовать слишком быстрому укреплению. Потому, все последние годы основной лозунг такой: валюта д.б. стабильной, а не сильной или слабой, т.е. устойчивой.