контрольная. Лекции по Корп. финансам_зима 2022. Конспект лекций брянск 2021 2 содержание
 Скачать 1.55 Mb.
|
|
ТЕМА 4. ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ И ЕГО ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ План лекции: 1. Понятие финансового механизма 2. Элементы финансового механизма 1. Понятие финансового механизма Управление финансами осуществляется через финансовый механизм. Финансовый механизм - система организации, планирования и использова- ния финансовых ресурсов. В структуру финансового механизма входят пять взаимосвязанных элемен- тов: финансовые методы, финансовые рычаги и правовое, нормативное и инфор- мационное обеспечение (рис. 4.1) 2. Элементы финансового механизма Финансовый метод - способ воздействия финансовых отношений на хо- зяйственный процесс. Действие финансового метода проявляется в образовании и использовании денежных фондов, т.е. финансовый метод - это процесс, действие. Некоторые объяснения по терминам: трансферт - перевод денег из одного финансового учреждения в другое или из одной страны в другую, а также именных ценных бумаг от одного вкладчика другому; траст - доверительное управление; лизинг - долгосрочная аренда с выкупом; факторинг - покупка (продажа) дебиторской задолженности; френчайзинг - передача или продажа лицензий на технологию или то- варного знака фирмой, имеющей высокую репутацию, неизвестной фир- ме. 15 Рис. 4.1. Финансовый механизм организации ФИНАСОВЫЙ МЕХАНИЗМ Финансовые методы Финансовые рычаги Нормативное обеспечение Информационное обеспечение Правовое обеспечение планирование прогнозирование инвестирование кредитование самокредитование самофинансирование налогообложение система расчетов материальное стимулиро- вание и ответственность страхование залоговые операции трансфертные операции трастовые операции аренда лизинг факторинг фондообразование взаимоотношения с учре- дителями, хозяйствующими субъектами, органами госу- дарственного управления френчайзинг прибыль доход амортизационные отчисле- ния финансовые санкции цена арендная плата дивиденды процентные ставки дисконт целевые экономические фон- ды вклады паевые взносы инвестиции (прямые. вен- чурные, портфельные) котировка валютных курсов формы расчетов виды кредитов франшиза преференция курсы валют. ценных бумаг кодексы законы указы Прези- дента постановления Правительства приказы и письма мини- стерств и ведомств устав юридиче- ского лица (хозяй- ствующего субъек- та) инструкции нормативы нормы методические указания другая норма- тивная докумен- тации тарифные ставки Информация разного вида и рода 16 Финансовый рычаг - прием действия финансового метода. Объект, ис- пользуемый в процессе в качестве рычага, увеличивает силу воздействия ме- тода. Некоторые пояснения по терминам: дисконт - учетная ставка, темп снижения стоимости капитала; франшиза - выплата % по страхованию; преференция - исключительная льгота. Правовое обеспечение - законодательные акты. Нормативное обеспечение - нормативная база. Информационное обеспечение - информация экономическая, коммер- ческая, финансовая и прочая. Финансовые отношения реализуются через финансовые инструменты, которые делят на прямые и производные. Прямые: денежные средства; кредитные инструменты (облигации, кре- диты, займы, депозиты); способы участия в уставном капитале (акции). Производные: форма контракта, позволяющая приобрести не сам ак- тив, а право на его приобретение (производные ценные бумаги) Они бывают твердые и условные. Твердые (обязательные к исполнению) - форвардные контракты и фью- черсы (разновидность форвардных контрактов.) Условные - право (а не обя- занность) исполнить или нет договоры. К ним относят опцион. В производных ценных бумагах указывается когда, где и сколько цен- ных бумаг будет приобретено (продано), а также цена покупки. При покупке опциона уплачивается премия, которая утрачивается при отказе от покупки. Одним из видов производных инструментов является хеджирование - страхование ценовых рисков. Цель операции - перенос риска изменения цены с одного лица на другое. Одна сторона (хеджер) страхуется от риска измене- ния цены, другая (спекулянт) рассчитывает получить доход. Для операций хеджирования используют фьючерсы и опционы. 17 ТЕМА 5. ФИНАНСОВЫЕ РАСЧЕТЫ План лекции: 1. Процентные ставки 2. Временная стоимость денег 1. Процентные ставки Понятие процентные деньги (проценты) составляет сущность боль- шинства финансовых расчетов. Проценты - это доход от предоставления капитала в долг в различных формах, либо от инвестиций производственного или финансового характера. Процентная ставка - это величина, характеризующая интенсивность начисления процентов. Доход определяется исходя из суммы вкладываемого капитала, срока вложения, размера и вида процентной ставки. Наращение (рост) первоначальной суммы долга происходит за счет присоединения начисленных процентов. Коэффициент наращения показывает, во сколько раз вырос первона- чальный капитал. Период начисления - промежуток времени, за который начисляют по- лученный доход, совпадает со сроком предоставления денег. Период разбивается на интервалы, которые представляют собой мини- мальный промежуток времени, по прошествии которого происходит начис- ление %. Проценты бывают простые и сложные Начисление простых процентов предполагает неизменность базы начисления. Обозначим исходный капитал Р, требуемую годовую доходность r. Ежегодно капитал увеличивается на величину Р×r, т.е. через год капитал S п =P+P×r, а через «n» лет размер наращенного капитала станет S п = Р+Р×r×n 18 или S п =P×(l+r×n) При применении сложного процента доход начисляется не на первона- чальный капитал, а на общую сумму, включающую ранее начисленные и невостребованные проценты, т.е. происходит капитализация процентов по мере их начисления. В этом случае величина наращенного капитала будет: S сл =P×(1+r) n Взаимосвязь размеров наращенного капитала при начислении простых и сложных процентов (S п и S сл ) можно представить в виде графика (рис. 5.1), который построен для случая ежегодного начисления процентов. Рис. 5.1. Взаимосвязь размеров капитала при начислении простых и сложных процентов Из графика видно: если срок ссуды меньше года, то целесообразно выбрать простые %; если срок ссуды более года, то лучше сложные %; в случае многократного начисления % выгоднее сложные %; Если применяются простые %, то выгоднее доходы по мере их начис- ления получать и использовать их в других целях. Схема простых % используется на практике при начислении процентов по краткосрочным ссудам со сроком погашения менее года. В этом случае вместо показателя «n» берется величина, характеризующая удельный вес 1 год Величи- на капи- тала, руб. n (годы) Sп Sсл 19 длины интервала в общем периоде (год). , ) m r 1 ( P S m п (5.1) где m - количество начислений в году. В финансовых контрактах могут предусматриваться различные схемы начисления %. При этом оговаривается годовая процентная ставка, которая не отражает реальной эффективности сделки и не может использоваться для сопоставлений. Необходимо выбрать универсальный для любой схемы пока- затель. Таким показателем является эффективная годовая процентная ставка, рассчитываемая по формуле: , 1 ) m r 1 ( r m э (5.2) Т.е. рассчитать сколько процентов к начальному вкладу мы получим через год с учетом начисления процентов на процент. 2. Временная стоимость денег Финансовые решения чаще всего не являются одномоментными. По- этому в финансовых расчетах важную роль играет фактор времени, они бази- руются на понятии временной стоимости денег. Цена денег меняется в тече- ние времени по причине: 1) изменения покупательной способности денег (инфляция); 2) деньги в процессе обращения могут давать доход (упущенная выго- да). В любой финансовой сделке присутствуют три величины: исходная сумма Р, возвращаемая сумма S и процентная ставка «i». Две из них заданы, а одна является искомой. Процесс, в котором заданы исходная сумма вклада и процентная ставка называется процессом наращения. Процесс, в котором заданы ожидаемые в будущем к получению или возвращению суммы и учетная ставка (коэффициент дисконтирования), 20 называется дисконтированием. В первом случае речь идет о денежном потоке от настоящего к буду- щему, во втором – от будущего к настоящему, т.е. определяется современная стоимость будущей денежной суммы. В качестве коэффициента дисконтирования может быть использована - процентная ставка «i» (математическое дисконтирование), либо учётная ставка «d» (банковское дисконтирование). Учетная и процентная ставки взаимосвязаны: r 1 r d ; d 1 d r (5.3) В зависимости от вида ставки можно определять исходную сумму по формулам: n ) r 1 ( S P или , ) d 1 ( S P n (5.4) где n - количество выплат. Процесс дисконтирования чаще всего применяют при оценке эффек- тивности инвестиционных проектов. При этом пользуются учетной ставкой, которую чаще называют дисконтной ставкой или коэффициентом дисконти- рования, чтобы не путать с учетной ставкой Центрального Банка РФ. 21 ТЕМА 6. ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ КОРПОРАЦИЙ И ИХ ИСТОЧНИКИ План лекции: 1. Финансовые ресурсы и их движение 2. Источники и формы финансирования деятельности организации 3. Принципы формирования рациональной структуры пассивов 1. Финансовые ресурсы и их движение 1.Финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта - это денежные средства, находящееся в его распоряжении и их эквивалент (краткосрочные финансовые вложения.) Они направляются на развитие производства, содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, могут оставаться в резер- ве. Финансовые ресурсы, предназначенные для развития производства, представляют собой капитал в его денежной форме. Таким образом, капитал - это часть финансовых ресурсов, это деньги, пущенные в оборот и принося- щие доход от этого оборота. Оборот денег осуществляется путем вложения их в предприниматель- ство, передачи в ссуду, сдачи в наем. Капитал - богатство, используемое для собственного увеличения. Толь- ко инвестирование капитала создает прибыль. Общая форма движения капитала: Д1-Т-Д2 (деньги – товар - деньги). Денежные средства, вкладываемые в хозяйственный процесс, не затрачивает- ся окончательно, а авансируются и после завершения оборота они возвраща- ются с дополнительным доходом. В структуру капитала входят денежные средства, вложенные в основ- ные фонды, нематериальные активы, оборотные фонды и фонды обращения. Капитал в форме активов - превращенная форма финансовых ресурсов. 22 В свою очередь активы также совершают оборот, в зависимости от длительности которого их делят на внеоборотные (долгосрочные) и оборот- ные. Оборотные активы (оборотный капитал) используются в одном произ- водственном цикле, где проходят стадии: Д1-Т1-П-Т2-Д2 (деньги - товар – производство - товар 2 - деньги 2) Основные фонды (основной капитал) также обращается. Схема оборота представлена на рис . 6.1. Рис. 6.1. Оборот основного капитала Т.о. финансовые ресурсы и капитал предприятия находятся в постоян- ном движении. 2. Основные источники и формы финансирования деятельности пред- приятия Финансовые ресурсы образуются за счет целого ряда источников (рис. 6.2). Они классифицируются: 1) по форме права собственности: собственные и заемные; 2) по форме поступлений: внутренние и внешние. Собственные внутренние формируются в процессе хозяйственной дея- тельности. И зависят от ее масштабов и результатов. Формы привлечения финансовых ресурсов должны соответствовать целям их использования. Основные фонды (первоначальная стоимость) Основные фонды (остаточная стоимость) Амортизация Основные средства Прибыль, целевое финансирование, кредиты и др. источники Амортизационный фонд 23 Существуют четыре основных способа внешнего финансирования: 1) закрытая подписка на акции; 2) привлечение заемных средств в виде кредитов, займов, эмиссии облигаций; 3) открытая подписка на акции; 4) комбинация первых 3-х способов. Рис. 6.2. Источники формирования финансовых ресурсов предприятия Формы привлечения финансовых ресурсов должны соответствовать целям их использования. Существуют четыре основных способа внешнего финансирования: 1) закрытая подписка на акции; 2) привлечение заемных средств в виде кредитов, займов, эмиссии облигаций; 3) открытая подписка на акции; 4) комбинация первых 3-х способов. Если 1-ый способ неприемлем из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то выбирают второй вариант, а при его невозможности - третий и т.д. Источники формирования финансовых ресурсов Собственные Краткосрочные Долгосрочные кре- диты и займы бан- ков и небанковских финансовых инсти- тутов Долгосрочные Заемные Краткосрочные кре- диты и займы бан- ков и небанковских финансовых инсти- тутов Эмиссия долговых ценных бумаг (об- лигации. вексели, сертификаты) Финансовый лизинг Кредиторская за- долженность, по- стоянно находится в распоряжении пред- приятия Внутренние Внешние Резервы предстоя- щих расходов Прибыль, остающа- яся в распоряжении организации Амортизацион- ные отчисления Добавочный капи- тал (в части пере- оценки ОПФ) Уставной капитал Добавочный капи- тал(эмиссионный доход, курсовые раз- ницы при формиро- вании УК) Реинвестированные дивиденды Целевое финан- сирование Спонсорские взносы, благотворительность Резервный капитал, т.к. образуется, из чистой прибыли Эмиссия долговых ценных бумаг (об- лигации. вексели, сертификаты) 24 При выборе способа финансирования критерием является минималь- ный риск утраты контроля над предприятием. Преимущества и недостатки способов представлены в таблице 6.1. Таблица 6.1 Характеристика способов внешнего финансирования Способ внешнего фи- нансирования За Против 1. Закрытая подписка на акции Контроль за предприятием не утра- чивается, финансовый риск растет незначительно Объем финансирования ограни- чен, высокая стоимость привле- ченных средств 2. Привлечение заем- ных средств Контроль за предприятием не утрачивается, относительно низкая стоимость привлеченных средств Финансовый риск возрастает, срок возмещения, строго опре- делен 3. Открытая подписка на акции Финансовый риск не возрастает, возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок Контроль а предприятием может быть утрачен 4. Комбинация трех предыдущих Преобладание тех или иных преимуществ и недостатков в зависимо- сти от формирующейся структуры источников финансовых ресурсов При этом надо иметь в виду, что количественное соотношение различ- ных источников для каждого предприятия индивидуально. При выборе спо- соба финансирования надо придерживаться правил: 1) если показатель = прибыль балансовая/кол-во простых акций, мал то целесообразно наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, т.к. привлечение заемных средств дороже; 2) если этот показатель достаточно велик, то целесообразно привлекать заемные средства т. к., в этом случае достаточно средств для оплаты кредита, а выпуск дополнительных акций может создать у инвесторов ложное впечат- ление о неблагополучии, в результате курс акций упадет, ценные бумаги бу- дет трудно разместить. В наших условиях, когда ставка за кредиты высоки, а рентабельность производства (использования активов) низка, лучшее мобилизовать внутрен- ние резервы (самофинансирование). Способность предприятия к самофинансированию оценивается показа- телем: 25 , ЗК П А К о сф (6.1) где А о - амортизационные отчисления П н - нераспределенная прибыль, ЗК - заемный капитал. Если все же кредиты необходимы, то на короткий срок. 3. Принципы формирования рациональной структуры пассивов Рациональная структура источников финансирования необходима предприятию для обеспечения финансовой устойчивости и независимости, а инвесторам и кредиторам для определения степени защищенности своих долгосрочных вложений, т.к. структура капитала характеризует способность организации погасить долгосрочные долги. Рациональная структура источников финансирования (пассивов) опре- деляется рядом коэффициентов, характеризующих финансовое состояние ор- ганизации на долгосрочную перспективу - это показатели финансовой неза- висимости и финансовой устойчивости. Рассмотрим их: 1. Коэффициент автономии (собственности) - доля собственного капи- тала в общей сумме источников финансирования (отражает соотношение ин- тересов собственников и кредиторов): , 6 , 0 5 , 0 ВБ СК К авт (6.2) где СК - собственный капитал предприятия (раздел III баланса «Капи- тал и резервы); ВБ – валюта баланса, его итог. 2. Коэффициент финансовой зависимости - соотношение заемного и собственного капитала. , 1 СК ЗК К з ф (6.3) где ЗК – заемный капитал (раздел IV «Долгосрочные обязательства» + 26 раздел V «Краткосрочные обязательства»). Чем выше показатель, тем больше вероятность банкротства и возник- новения дефицита денег. 3. Коэффициент инвестирования характеризует жизнеспособность ор- ганизации, показывает, сколько собственных средств организация инвести- ровала во внеоборотные активы и сколько - в оборотные: , 1 ВА СК К инв (6.4) где ВА – внеобороные активы (раздел I баланса). Если Ки > 1, это значит, что внеоборотные активы полностью финан- сируются за счет собственных источников и остаток их идет на финансиро- вание оборотных активов, т.е. предприятие имеет собственный оборотный капитал (СОК). 4. Наличие собственного оборотного капитала (СОК) определяется по формуле: СОК = СК – ВА или СОК = III – I (разделы баланса). (6.5) Наличие СОК свидетельствует, что предприятие сможет продолжить свою деятельность, даже если у него изъять все заемные средства. 5. Размер чистого оборотного капитала (ЧОК) показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников и долго- срочных обязательств. ЧОК=ОА-КО, (6.6) где ОА - оборотные активы; КО - краткосрочные обязательства. Наличие ЧОК придает предприятию финансовую независимость и устойчивость в условиях замедления оборачиваемости оборотных средств и при обесценивании/потере части оборотных активов (снижение цен на гото- вую продукцию, банкротство дебитора). На финансовом положении пред- приятия отрицательно сказывается как недостаток, так и избыток ЧОК. Из- быток означает неэффективное использование ресурсов, (накопление обо- 27 ротных средств), а недостаток ведет к банкротству. 6. Коэффициент финансовой активности - это соотношение дебитор- ской (ДЗ) и кредиторской (КЗ) задолженности: 1, ДЗ КЗ К фа (6.7) - в этом случае используют в своем обороте чужие деньги. Большое значение для финансового благополучия предприятия имеет структура источников финансирования запасов. Она определяется наличием в достаточном количестве собственного оборотного капитала и позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени устойчивости а) считается, что запасы формируются в первую очередь за счет соб- ственного оборотного капитала (СОК). Если запасы СОК, то они формируются полностью за счет соб- ственного капитала и финансовая устойчивость абсолютная. Если запасы > СОК, то определяют следующий показатель. б) для формирования запасов к СОК добавляют долгосрочные обяза- тельства. При этом нельзя забывать, что если у предприятия полностью от- сутствует собственный оборотный капитал, то может возникнуть ситуация, когда часть долгосрочных пассивов идет на формирование внеоборотных ак- тивов. В этом случае на формирование запасов идет только часть пассивов, равная (СК + ДО – ВА), где ДО – долгосрочные обязательства. Если запасы (СОК + ДО), то считается, что финансовая устойчи- вость нормальная. Если запасы > (СОК + ДО), то определяем следующий показатель. в) для формирования запасов используют величину краткосрочных кредитов (КК). Если (СОК + ДО) < запасы < (СОК + ДО + КК), то предприятие фи- нансово неустойчиво, нарушена платежеспособность, но сохраняется воз- можность восстановления равновесия за счет пополнения источников соб- ственных оборотных средств путем привлечения дополнительных долго- |