контрольная. Лекции по Корп. финансам_зима 2022. Конспект лекций брянск 2021 2 содержание
 Скачать 1.55 Mb.
|
|
ТЕМА 10. ПРЯМЫЕ И ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ План лекции: 1. Понятие прямых и портфельных инвестиций 2. Порядок формирования и управления инвестиционным портфелем 1. Прямые и портфельные инвестиции Прямые инвестиции - вложения в уставный капитал с целью извлечения дохода и получения права на участие в управлении, а также вложения в новые активы (капиталообразующие инвестиции). В силу долговременного характера и масштабности вовлекаемых фи- нансовых ресурсов для их осуществления прямые инвестиции сопряжены с по- вышенными рисками. Принята следующая классификация по прямым инве- стициям: 1. Обязательные инвестиции - это финансирование мероприятий, необхо- димых для продолжения деятельности предприятия (на снижение вредного влияния на окружающую среду, улучшение условий труда и т.п.) 2. Инвестиции, направленные на снижении издержек, они необходимы для повышения конкурентоспособности продукции и предприятия (совер- шенствование технологий, повышение качества, улучшение организации про- изводства, труда и управления) 3. Инвестиции на расширение и обновление предприятия (воспроизвод- ство основных фондов) 4. Инвестиции в освоение новых услуг и рынков. 5. Инвестиции в нематериальные активы. 44 На процесс реализации прямого инвестиционного решения воздей- ствуют огромное количество рисков. Оцениваются экспертным путем. Портфельные инвестиции - вложение денег в ценные бумаги. Инве- стиционный портфель - это совокупность различных инвестиционных цен- ностей. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля: без- опасность, доходность, ликвидность. Ни одна ценная бумага не обладает в полной мере всеми перечислен- ными свойствами. Задачи формирования портфеля - найти такую его структуру, которая при минимальном риске и заданном уровне ликвидности обеспечивает наибольшую доходность. Эта задача решается с помощью двух методов: ди- версификация и обратная корреляция (обратная корреляция - изменение фак- тора воздействует на 2 и более параметров в противоположном направлении, т.е. ухудшение одного позволяет улучшить другой). В случае применения обратной корреляции риск нейтрализуется и стремится к нулю. Владелец ценной бумаги получает доход (D) от владения и распоряже- ния ею. От владения получают дивиденды (%) - это характеризует текущую доходность (d тек ). D тек = Дивиденд (%), 100 Ц D d ия приобретен тек тек От распоряжения доход выражается в росте курса ценной бумаги - это капитализированная доходность, которая реализуется при продаже акции. D кап = Ц рын - Ц приоб , 100 Ц D d ия приобретен кап кап Общая (суммарная) доходность выражается в формуле: 100 Ц D D d d d ия приобретен кап тек кап тек Пример. Привилегированную акцию номиналом 1000 руб. купили за 2500 руб. По ней выплачивается дивиденд 50% годовых. Через год курс ак- 45 ции увеличился до 4000 руб. Определить текущую и полную доходность. % 20 100 2500 500 100 Ц D d ия приобретен тек тек , % 80 2500 ) 2500 4000 ( 500 100 Ц D D d d d ия приобретен кап тек кап тек 2.Порядок формирования и управления инвестиционным портфелем Эффективное управление инвестиционными портфелем предлагает вы- бор портфельной стратегии, которая зависит от инвестиционных целей, раз- мера средств для вложения и характера инвестора. Основные цели инвестирования: - получение дивидендов; - обеспечение прироста капитала, т.е. ориентация на рост курса цен- ных бумаг. От размера средств для вложения зависит количество типов ценных бумаг в портфеле. Чем больше размер портфеля, тем ниже относительные за- траты на его обслуживание и больше возможностей для диверсификации. Однако рост портфеля эффективен до определенного предела, после которо- го портфель становится трудно управляемым. Оптимальный размер портфеля - 10-20 типов ценных бумаг. Характер инвестора выражается в его готовности рисковать. Процедуры по управлению портфелем: 1. Выбор типа портфеля: Консервативный - облигации и краткосрочные ценные бумаги, т.е. ми- нимальный риск. Спекулятивный (агрессивный) – акции. Умеренный - сочетание того и другого. 2. Выбор приемлемого сочетания риска и доходности. Задача решается на основе анализа курса ценных бумаг. 46 3. Определение первоначального состава портфеля, т.е. соотношения типов ценных бумаг. Для этого используют леверидж (рычаг): ОА ПА О У л , где: Ул- уровень левериджа; О - облигации; ПА - привилегированные акции; ОА - обыкновенные акции. Чем больше уровень, тем рискованнее вложения в данное предприятие, т.к. в числителе ценные бумаги, по которым обязательные выплаты. Пример. АО выпустило десяти процентные облигации на сумму 2000 тыс. руб. с ежегодной выплатой процентов, привилегированные акции на сумму 1000 тыс. руб. с фиксированной доходностью 30% и обыкновенные акции на сумму 4000 тыс. руб. Рассчитать уровень риска вложений в пред- приятие и минимальный размер прибыли который необходимо получить ор- ганизации за текущий год, чтобы погасить обязательства по ценным бумагам. 75 , 0 4000 2000 1000 ОА ПА О У л Очень высокий уровень риска покупки ценных бумаг АО. Обязательные выплаты составят: По облигациям: 0,1+2000=200 тыс. руб. По привилегированным акциям: 0,3×1000=300 тыс. руб. Следовательно, для погашения обязательств необходимо получить прибыль как минимум, в размере 200+300=500 тыс. руб. 4. Выбор схемы дальнейшего управления портфелем: а) поддерживается фиксированный удельный вес каждого вида ценных бумаг в портфеле. При колебаниях курса ценных бумаг на фондовом рынке портфель пересматривается с сохранением выбранного соотношения (рас- считываются соотношение в руб.); б) гибкая шкала удельных весов различных типов ценных бумаг. В этом случае портфель пересматривается по результатам анализа ситуации на 47 рынке; в) использование фьючерсных и опционных контрактов, т.е. ра- бота с ценными бумагами, свободно обращающимися на фондовой бирже и имеющими ежедневную котировку. Цель - спекуляция. При изменении инвестиционных целей вкладчика портфель пересмат- ривается. Проводится анализ, по результатам которого принимается решение о покупке или продаже ценных бумаг. Ценная бумага, как правило, продается если: -она не принесла ожидаемых доходов и нет надежды на его рост; -выполнила возложенные на нее функции; -появились более эффективные пути использования финансовых ресур- сов. ТЕМА 11. ОПЕРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ И КРАТКОСРОЧНЫМИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМИ План лекции: 1. Обеспечение достаточности источников финансирования текущих потреб- ностей 2. Ускорение оборачиваемости оборотных средств 3. Выбор подходящего для конкретного предприятия типа политики управ- ления оборотным капиталом 1. Обеспечение достаточности источников финансирования текущих потребностей Тактика - методы и приемы выбора оптимального решения в кон- кретной хозяйственной ситуации. Основная задача - определение оптимального размера оборотных акти- вов и грамотное их финансирование, т.е. оперативное управление оборотны- ми активами и краткосрочными обязательствами (они - основной источник финансирования оборотных активов). Оборотные активы делятся на медленнореализуемые (запасы), быстро- 48 реализуемые (дебиторская задолженности) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения). Источники финансирования оборотных средств: собственные и заем- ные, последние можно разделить на кредиты и займы, и кредиторскую за- долженность (устойчивые пассивы) Финансируются оборотные активы: собственный оборотный капитал (СОК)+долгосрочные кредиты + кредиторская задолженность. При недостат- ке этих средств берут краткосрочные кредиты, величина и сроки которых устанавливаются в процессе оперативного финансового планирования. На величину кредита влияют факторы: а) длительность финансового цикла; б) высокие темпы роста производства; в) инфляция (создаются солидные запасы); г) сезонность производства и реализации готовой продукции и снабже- ния сырьем (расхождение сроков ведет к технической неплатежеспособно- сти) д) состояние коньюктуры рынка (в условиях высоко конкурентного рынка возникает необходимо поддерживать запасы готовой продукции) 2. Ускорение оборачиваемости оборотных средств Оборачиваемость оборотных активов определяется показателями: а) коэффициент оборачиваемости показывает сколько раз за период, возвращаются деньги, вложенные в оборотные средства: , ОА ВР К ср ОА об где ВР – выручка за период, ОА – среднегодовая стоимость оборотных активов; б) продолжительность оборота: 49 К ) 360 ( 365 Т ОА об ОА Подобным образом рассчитывается скорость и период обращения лю- бого элемента баланса предприятия. Скорость оборота связана с размером оборотных активов, длительно- стью финансового цикла, спонтанным финансированием. Рассмотрим эти факторы. Расчет минимальной потребности в оборотных средствах базируется на процессе их нормирования. Определяют нормы в запасах сырья, незавершен- ного производства, готовой продукции. Минимальный уровень должен быть достаточным, чтобы не было помех в производстве. (Зависит от устойчиво- сти и надежности хозяйственных связей) Деятельность финансового цикла - это период отвлечения денежных средств из оборота. Финансовый цикл представлен на схеме (рис. 11.1). Рис. 11.1. Схема финансового цикла Таким образом, финансовый цикл – это: Период обращения товарно-материальных запасов Период обращения деби- торской задолженности Производственный цикл Период обращения креди- торской задолженности Поставка сырья Отпуск в произ- водство Готовая продук- ция Продажа Оплата сырья Финансовый цикл Оплата продук- ции 50 Цф = Ттмз + Тдз – Ткз, где Ттмз, Тдз, Ткз – продолжительность оборота запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей соответственно. Чем длиннее финансовый цикл, тем больше потребность в кредите. Цикл можно сократить: а) оптимальное количество и хорошее состояние запасов; б) сокращение производственного цикла; в) совершенствование системы сбора долгов; г) совершенствование системы размещения заказов; д) за счет некоторого (некритичного) замедления оборачиваемости кредиторской задолженности. Спонтанное финансирование - система скидок покупателям за сокра- щение сроков расчетов. 3. Выбор подходящего для конкретного предприятия типа политики управления оборотным капиталом Политика трех типов: Агрессивная - предприятия не ограничивают рост оборотных активов, их удельный вес в общем сумме активов высокий, период их оборачиваемо- сти длителен (жирный кот). В результате снижается риск технической непла- тежеспособности, но не обеспечивается высокая доходность (R А мала); Консервативная - предприятие минимизирует размер оборотных акти- вов, период оборачиваемости короток (худо-бедно). В результате обеспечи- вается высокая рентабельность активов, но растет риск, т.к. малейшая запин- ка в оплате готовой продукции ведет к технической неплатежеспособности. Осуществляется в условиях: а) определенности – известны объем реализации, сроки поступления платежей, точное время поступления запасов и их потребление; б) необходимости строжайшей экономии. 51 Умеренная - рентабельность, риск и скорость оборота на среднем уровне (центральная позиция) Каждому типу политики управления оборотными активами должна со- ответствовать политика их финансирования, т.е. политика управления теку- щими обязательствами. Она бывает: Агрессивная - преобладание краткосрочного кредита. В результате по- вышается ЭФР постоянные затраты растут за счет роста % за кредиты, сле- довательно, увеличивается СВОР и растет риск как финансовый так и пред- принимательский; Повышается доходность до тех пор, пока дифференциал финансового рычага положителен и стабильное положение на рынке. Консервативная - низкий удельный вес краткосрочных кредитов, сни- жается ЭФР, СВОР, следовательно уменьшается риск и доходность; Умеренная - средний уровень краткосрочных кредитов и риска. Консервативная политика управления оборотными активами соответ- ствует консервативной и умеренной политике управления краткосрочными обязательствами. Агрессивная - агрессивной и умеренной политике управления кратко- срочными обязательствами. Умеренная политика соответствует любой политике управления крат- косрочными обязательствами. Соотношение источников финансирования оборотных активов влияет на показатели деятельности организации. Если при неизмененном объеме краткосрочных обязательств будут расти оборотные средства, то вырастет чистый оборотный капитал (ЧОК), соответственно повыситься ликвидность, платежеспособность и финансовая устойчивость. При этом меньше станет ЭФР и возрастает стоимость капитала в целом. Уменьшается риск и доходность. При росте краткосрочных обязательств ЧОК уменьшается, снижаются показатели ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости. 52 При этом увеличивается ЭФР, растет доходность и риск. Политика управления оборотными активами и краткосрочными обяза- тельствами - это выбор между уровнем финансового риска и уровнем эффек- тивности использования капитала. ТЕМА 12. УПРАВЛЕНИЕ ТОВАРНО-МАТЕРИАЛЬНЫМИ ЗАПАСАМИ План лекции: 1. Формирование МПЗ 2. Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов 3. Оценка МПЗ 1. Формирование МПЗ Материально- производственные запасы (МПЗ) относятся к оборотным активам и в общем случае включают в себя стоимость: сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции, товаров для перепродажи, продукцию отгруженную. Источники финансирования: собственные оборотные средства, долго- срочные и краткосрочные обязательства Управление МПЗ состоит из следующих процедур: 1.Формирование запасов. Определяют необходимый минимальный объем финансовых средств, авансируемых в запасы товарно-материальных ценностей путем определения минимальной потребности в отдельных видах запасов. Минимальный уро- вень должен быть достаточным, чтобы не было помех в производстве. С дру- гой стороны он не должен быть большим, т.к. происходит замораживание денежных ресурсов. Общая формула расчета отдельного элемента МПЗ: З i = Р i × Тз i , где З i - запас i-того элемента, 53 Р i - однодневный расход i-того элемента, Тз i - время запаса в днях. Однодневной расход определяется путем деления суммы затрат по i-му элементу за период на продолжительность периода в днях. 2.Минимизация текущих затрат по обслуживанию запасов Рассчитывают оптимальный размер партии поставляемого сырья. Чем больше размер партии, тем ниже удельная (на единицу) сумма затрат по раз- мещению заказа, доставке и приемке сырья. С другой стороны увеличивают- ся затраты на хранение запасов. Оптимальный размер партии заказа - это минимальные совокупные издержки по обслуживанию запасов. Рассчитыва- ют по модели Уилсона: x opt C p S 2 Q , где S потребность в данном виде запаса за период в натуральном вы- ражении; Р - стоимость процедуры одного заказа (без стоимости самого сырья); С х - затраты на хранение единицы сырья за период. Количество поставок за период рассчитывают по формуле: opt Q S n Например, S = 10000 ед. в год; Р = 1000 руб; С х = 500 руб/ед. в год ед 200 500 1000 10000 2 Q opt ., год в поставок 50 200 10000 n Для запасов готовой продукции минимизация затрат состоит в опреде- ление оптимального размера партии производимой продукции. Если партии маленькие, то затраты на хранение минимальные, но возрастут затраты на подготовку производства (переналадка оборудования). Задача оптимизаци- 54 онная, для ее решения используют ту же модель Уилсона, где S - объем про- изводства, Р - затраты на подготовку производства, С х - затраты на хранение единицы готовой продукции. 3. Оценка МПЗ Существует проблема оценки МПЗ на складе и той их части, которая отпускается в производство, т.к. материал поступает партиями с различной ценой, а хранятся партии вместе. Согласно положению «Учетная политика организации» и Налоговому Кодексу РФ предлагается 4 способа оценки: 1) по цене каждой единицы, применяется при хранении каждой единицы за- паса отдельно (ювелирная промышленность); 2) по средней стоимости - рассчитывается исходя из фактической стоимости остатка на начало периода и стоимости заготовленных мате- риальных ценностей за период (метод трудоемкий, т.к. любое изменение на складе приводит к пересчету стоимости складских остатков, широко приме- няется на практике); 3) ФИФО (первый прибыл - первый убыл), т.е. израсходованный материал оценивается по цене первых партий, а остатки на складе - по цене последу- ющих. В условиях инфляции или затоваривания продукции применение ме- тода ведет к занижению себестоимости проданной продукции и, следова- тельно, к увеличению оценки прибыли и налога на прибыль. Применяется, если предприятие ищет инвесторов и кредиторов и имеет льготы по налогу на прибыль; 4) ЛИФО (последний прибыл - первый убыл), т.е. израсходованные ТМЦ оцениваются по цене последних партий, а остатки первых. Ведет к завышению себестоимости и занижению оценки прибыли и налога на прибыль (временно с 1.01.08.г. использование метода приостанов- лено). |