лекция. Лекция. Сущность, понятие и роль венчурного предпринимательства Сущность венчурного предпринимательства
 Скачать 0.79 Mb.
|
Этапы венчурного финансированияРазвитие инновационной компании практически всегда напрямую связано с необходимостью привлечения внешних инвестиций. Инвестирование в инновационные проекты реализуют венчурные инвесторы. Инициаторы инновационного бизнеса рассматривают процесс создания и развития бизнеса как инновационный бизнес-проект. Венчурные инвесторы рассматривают этот же процесс с точки зрения получения дохода на вложенные инвестиции и для них это является инвестиционным венчурным проектом. Венчурное финансирование молодых инновационных компаний осуществляется, как правило, поэтапно, но при этом разные этапы финансируются разными венчурными инвесторами. Венчурный капиталист не инвестирует сразу всё, он выделяет определённые суммы, достаточные для реализации очередного этапа. То есть, при периодической переоценке перспектив реализуемых финансируемой компании проектов он может принять решение о том, что следует приостановить инвестирование, что, в свою очередь, дисциплинирует управляющий элемент венчурной компании, исключая возможности вложения капитала в не приносящие выгоду проекты. Два взгляда на один и тот же процесс определяют расхождения в описании этого процесса. В предложенной ниже классификации этапов развития инновационной компании представлены как цели и задачи по развитию венчурного бизнеса, так цели и задачи по венчурному финансированию этапов.  Рисунок 3. Этапы (стадии) венчурного финансирования «Долина смерти» (Death Valley) - период развития венчурной компании на стартовом этапе. На данной стадии оценить риск инвестиций сложно, риск высок и привлечение средств венчурных капиталистов затруднительно (этот период могут пройти только самые выносливые и приспособленные люди). На этом этапе компании тратят средства на маркетинг, коммерциализацию продукта, однако еще не получают прибыли. Семенная (посевная) стадия (Seed stage). «Семенная стадия» проекта - самая ранняя стадия развития венчурных проектов, существующих только на бумаге или в виде лабораторных разработок. «Посевной капитал» или «посевное финансирование» (Seed Capital/Financing (or Seed Money)) - первоначальный капитал, который вносится на самой ранней (семенной) стадии развития проектов. Это финансирование, которое предоставляется на исследования, оценку и развитие начальной концепции компании, перед тем как она достигнет фазы «стартап». Все средства, которые привлекаются на данной стадии образуют «семенной фонд» (Seed Fund).[13] Финансирование на «посевной» стадии чаще всего осуществляется за счет собственных средств инициаторов проекта, средств бизнес-ангелов или средств, взятых взаймы у знакомых. Начальная стадия «Стартап» (Start-up). На данном этапе венчурная компания ещё не развита должным образом, у неё нет относительно длительной истории на рынке, либо это ещё самый ранний этап продаж, либо - организационная стадия, либо бизнес уже запущен, но существующий довольно недолго и ещё не реализующий свою продукцию за деньги. Начальная стадия «стартап». Начальная стадия финансирования - предоставление средств венчурной компании на развитие продукта и проведение начального маркетинга. Финансирование, которое предоставляется венчурным компаниям на этом этапе называют «Стартовым капиталом» (Start-up Capital). Этап (стадия) «Расширение» (Expansion). «Расширение» (Expansion) - на этом этапе венчурная компания ставит перед собой цель расширить бизнес, увеличить сбыт продукции, долю на рынке, производственную мощность и сам объём производимой продукции, расширение офисных площадей и т.д. Финансы, которые обеспечивают рост венчурной компании и расширение ее деятельности («Капитал расширения» или «капитал развития» - Expansion Capital or Development Capital), помогают достигнуть безубыточной работы или работать с прибылью. Возможные пути использования венчурного капитала: финансирование развития производственных мощностей, развития рынка или продукции, обеспечение дополнительного оборотного капитала.[14] Этап (стадия) «Промежуточная» (Mezzanine). «Мезанинное финансирование» (Mezzanine Financing) - на этой стадии, непосредственно предшествующей публичной продаже акций, заемные средства представляют собой нечто среднее между акционерным капиталом и обеспеченными (в разной степени) долговыми обязательствами. На практике в этой схеме некоторые доходы отсрочиваются в форме накапливаемых процентов при «натуральной плате» и/или по типу «вознаграждения ценными бумагами». Фонд, который занимается мезанинным финансированием, называется мезанинным фондом (Mezzanine Fund). Этап (стадия) «Выход» (Exit). «Выход» (Exit) - заключительная стадия процесса венчурного инвестирования, на котором продаётся принадлежащий венчурному инвестору пакет акций, а сам он осуществляет выход из фирмы. Выход инвестора из компании может быть реализован различными способами: прямая продажа; продажа путем публичного предложения (включая IPO); списание; выплата привилегированных акций/займов; продажа другому венчурному капиталисту; продажа финансовой организации. На этой стадии осуществляется «управление выходом» (Exit Management) - венчурный инвестор выбирает стратегию своего выхода из компании по прекращении инвестирования, ликвидации своей доли в венчурной компании. Завершающим элементом становится получение максимального дохода. Все стадии развития финансирования разделяют на два этапа: «Ранняя стадия» (Early stage) и «Поздняя стадия» (Later stage). «Ранняя стадия» (Early Stage) - «семенная» и «стартап» являются стадиями развития компании. Фонды венчурного капитала, специализирующиеся на инвестировании ранних этапов развития новых высокотехнологических компаний называются «фондами ранних стадий» (Early Stage Fund). При желании, эти фонды могут получать преимущественные права на участие в инвестировании успешно развившихся компаний и на более поздних этапах, когда риски существенно снижаются (в том числе и на финансирование стадии, непосредственно предшествующей IPO). «Инвестиция начальных стадий» (Early Stage Investment/Financing) - финансирование компаний, находящихся на ранней стадии развития и не имеющих сколько-нибудь длительной рыночной истории производится бизнес-ангелами (Business Angel) или венчурными фондами (Early Stage Fund). «Поздняя стадия» (Later Stage) - стадия развития компании (включающая этапы расширения капитала, замещающего капитала и выкупа), на которой требуются средства для расширения объемов производства и сбыта. На этапах early growth и expansion, появляется все больше информации о конечном продукте, риск вложений существенно снижается, потенциальная прибыльность бизнес проекта становится более очевидной, количество желающих вложить средства в проект увеличивается, среди них появляются стратегические инвесторы, которые нацелены на получение контроля над предприятием, рентабельность вложений здесь снижается, но по прежнему высока[13]. На стадиях mezzanine и exit технология уже разработана и опробована на рынке - венчурная компания осваивает массовое производство новой продукции. Здесь велика вероятность слияния, присоединения или выкупа венчурной компании одним из стратегических инвесторов. Но даже если этого не происходит, венчурная компания все равно прекращает быть таковой, происходит её реорганизация в открытое акционерное общество, статус предприятия меняется с высокорискового на стабильно функционирующий и растущий. Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование «совместного проживания». Жизненный цикл инвестиций в венчурный бизнес обычно не превышает 5-7 лет. В течение этого времени венчурная компания должна добиться таких экономических результатов, которые позволили бы венчурным инвесторам полностью вернуть средства и выйти из бизнеса с прибылью. Исходя из вышеизложенного, следует отметить, что венчурная компания создается под решение конкретной задачи, и после завершения этой работы она либо расформировывается и прекращает свою деятельность, либо поглощается крупной фирмой (зачастую одним из учредителей), либо самостоятельно при благоприятной коммерческой конъюнктуре и явной конкурентоспособности созданного продукта выходит на рынок и путем продажи коммерческой разработки укрепляет свое финансовое положение, создает собственное производство и организует коммерческие операции на базе доработанных нововведений. В этом случае бывшее венчурное предприятие организует производство небольших партий изделий, выгодно реализует их, выполняет свои обязательства перед инвесторами и путем продажи лицензий выручает необходимые средства для разворачивания собственного производства. Лекция 3. Особенности венчурного финансирования и организационные формы венчурной деятельности Особенности венчурного предпринимательства Венчурное (рисковое) финансирование – это разновидность денежного капитала, которая возникла под влиянием системы субсидирования научно-исследовательских работ по индивидуальным проектам и программам. Венчурный капитал можно определить и как руководимый профессионалами пул инвестиционных средств. Фактически венчурное финансирование может быть охарактеризовано как источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых обычно на 5-7 лет предприятиям, находящимся на ранних этапах своего становления, а также, действующим предприятиям для их расширения и модернизации. Необходимо отметить особенности венчурного финансирования, выделяющие его из инвестиционной деятельности в инновационной сфере. Венчурное финансирование не затрагивает все элементы инновационной цепи: Фундаментальные исследования (ФИ) Прикладные исследования(ПИ) Опытно- конструкторские разработки (ОКР). Подготовка к производству Промышленное производство Маркетинг Сбыт Коммерциализация Венчурное финансирование обычно начинается с опытного производства и разработок и заканчивается выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего развития производства и реализации продукции. Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отличающих его также от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера (табл. 1). Таблица 1 Отличие венчурного предпринимательства от других видов финансирования
Во-первых, венчурное финансирование невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха. Во-вторых, такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится ожить в среднем от 3 до 5 лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от 5 до 10 лет, чтобы получить прибыль на вложенных капитал. В-третьих, рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставный капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия. В-четвертых, венчурный предприниматель в отличие от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25-40%. В-пятых, еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура. Поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги созданные венчурам. |