Навчальний посібник для студентів вищих навчальних закладів (лист 1418. 22238 від 14. 10. 2005 р.)
 Скачать 4.14 Mb.
|
|
показатель на начало года наконец года изменение 1 2 3 4 Коэффициент трансформации 0,32 0,00 Финансово-эксплуатационные потребности дней Эффект финансового рычага 616 Финансовый анализ Рентабельность собственного капитала Рентабельность продаж на начало года Рентабельность чистых активов Результат операционной деятельности Результат финансово-инвестиционной деятельности операционно-финансовой деятельности Определение экспертной характеристики группы финансовых показателей. Расчет весового коэффициента й группы производится экспертным путем среди го числа экспертов как средняя арифметическая из частных оценок й группы, которую дал й эксперт [59, с. 290]: 1 m id d j X k m = = ∑ , 1, j u = , где kj — весовой коэффициент й группы — оценка й группы, данная одним из экспертов — количество экспертов — количество групп показателей. При этом система весовых коэффициентов должна удовлетворять следующему условию, Формирование эталона производится путем расчета индикаторов комплексного анализа и их динамики на основе среднестатистических данных по предприятиям отрасли и вида экономической деятельности, к которой относится исследуемое предприятие (табл. 10.7). Для формирования эталона также могут использоваться средние данные по группе исследуемых предприятий, относящихся к одной отрасли, или оптимальные данные подина- мике показателей предприятия, полученные на основе анализа предыдущих периодов. Сравнение фактических и среднеотраслевых значений показателей ОАО Комфорт представлено в виде графика на рис. 10.4 (см. с. 617). Финансовый анализ 617 19 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Фактические значения Среднеотраслевые значения. 10.4. Îòêëîíåíèÿ ôàêòè÷åñêèõ çíà÷åíèé ïîêàçàòåëåé ÎÀÎ «Êîìôîðò» îò ñðåäíåîòðàñëåâûõ 6. Ðàñ÷åò îòêëîíåíèé ( ∆ ij ) ôàêòè÷åñêèõ ïîêàçàòåëåé àíàëèçèðóåìîãî ïåðèîäà îò ýòàëîííîãî çíà÷åíèÿ (òàáë. 10.7) [79]: äëÿ ïîêàçàòåëåé, ðîñò êîòîðûõ ÿâëÿåòñÿ ïîëîæèòåëüíîé òåíäåíöèåé ïî ôîðìóëå: ∆ = − * ij ij ij g g ; (10.5) äëÿ ïîêàçàòåëåé, ðîñò êîòîðûõ ÿâëÿåòñÿ îòðèöàòåëüíîé òåíäåíöèåé ïî ôîðìóëå: ∆ = − * ij ij ij g g ; = 1, i r , = 1, j u , (10.6) ãäå = 1, j u – ýòàëîííîå çíà÷åíèå êàæäîãî ïîêàçàòåëÿ j-é ãðóïïû; g ij – ôàêòè÷åñêîå çíà÷åíèå i-ãî ïîêàçàòåëÿ j-é ãðóïïû, r – êîëè÷åñòâî ïîêàçàòåëåé; u – êîëè÷åñòâî ãðóïï. Åñëè ôàêòè÷åñêîå çíà÷åíèå ïîêàçàòåëÿ ïðåâûøàåò ýòàëîííîå çíà÷åíèå, îòêëîíåíèå áóäåò ïîëîæèòåëüíûì, ðàâåíñòâî çíà÷åíèé ïðèâåäåò ê íóëåâîìó îòêëîíåíèþ, ïðè ïðåâûøåíèè ýòàëîííîãî çíà÷åíèÿ íàä ôàêòè÷åñêèì çíà÷åíèåì ïîêàçàòåëÿ îòêëîíåíèå ïðèìåò îòðèöàòåëüíóþ âåëè÷èíó. Äëÿ ïîêàçàòåëåé, ðîñò êîòîðûõ ÿâëÿåòñÿ îòðèöàòåëüíîé òåíäåíöèåé, íàîáîðîò, ïðåâûøåíèå ýòàëîííîãî çíà÷åíèÿ íàä ôàêòè÷åñêèì çíà÷åíèåì ïîêàçàòåëÿ ðàññìàòðèâàåòñÿ ïîçèòèâíî è ïðèâåäåò ê ïîëîæèòåëüíîìó îòêëîíåíèþ. Àíàëèç ïîëó÷åííûõ îòêëîíåíèé äàåò âîçìîæíîñòü óñòàíîâèòü ñëàáûå è ñèëüíûå ñòîðîíû ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè ïðåäïðèÿòèÿ. Òàáëèöà 10.7 Ðåçóëüòàòû êîìïëåêñíîé îöåíêè ôèíàíñîâîãî ñîñòîÿíèÿ ÎÀÎ «Êîìôîðò» ×àñòíûé áëîê îöåíêè Çíà÷èìîñòü ãðóïïû Êëþ÷åâûå ïîêàçàòåëè Ñðåäíåîòðàñëåâûå çíà÷åíèÿ Îòêëîíåíèå îò ýòàëîíà Îòíîøåíèå ôàêòè÷åñêèõ è ýòàëîííûõ çíà÷åíèé Çíà÷èìîñòü ïîêàçàòåëåé Èíòåãðèðîâàííàÿ îöåíêà ãðóïïû Ïëàòåæåñïîñîáíîñòü 0,4 Êîýôôèöèåíò êðèòè÷åñêîé ëèêâèäíîñòè 0,52 -0,23 1,44 0,32 Êîýôôèöèåíò ïîêðûòèÿ 1,23 -7,22 6,87 0,22 Êîýôôèöèåíò îáåñïå÷åííîñòè îáîðîòíûõ àêòèâîâ ñîáñòâåííûìè ñðåäñòâàìè 0,16 -0,72 5,5 0,18 Äîëÿ êðåäèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè â ñîáñòâåííîì êàïèòàëå è äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè 0,35 0,30 0,14 0,24 Рис. 10.4. Отклонения фактических значений показателей ОАО Комфорт от среднеотраслевых 6. Расчет отклонений ( ij ∆ ) фактических показателей анализируемого периода от эталонного значения (табл. 10.7 нас) для показателей, рост которых является положительной тенденцией по формуле для показателей, рост которых является отрицательной тенденцией по формуле, где 1, j u = — эталонное значение каждого показателя й группы — фактическое значение го показателя й группы — количество показателей — количество групп. Если фактическое значение показателя превышает эталонное значение, отклонение будет положительным, равенство значений приведет к нулевому отклонению, при превышении эталонного значения над фактическим значением показателя отклонение примет отрицательную величину. Для показателей, рост которых является отрицательной тенденцией, наоборот, превышение эталонного значения над фактическим значением показателя рассматривается позитивно и приведет к положительному отклонению. Анализ полученных отклонений дает возможность установить слабые и сильные стороны финансово- экономической деятельности предприятия 618 Финансовый анализ Таблица Результаты комплексной оценки финансового состояния ОАО «Комфорт» ч ас тн ы й блок оце нк и з на чи м ос ть гр уп пы Клю че вые пок аз ате ли с ре дне отр асле - вые з наче ния о тк ло не ни е от э талона о тн ош ен ие фактических и эталонных значе ни й з на чи м ос ть пок аз ате ле й и нте гр ир ованная оц енк а г руп пы 1 2 3 4 5 6 7 8 Пл атеж ес пос обнос ть 0,4 Коэффициент критической ликвидности 1,44 Коэффициент покрытия 6,87 Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами 5,5 Доля кредиторской задолженности в собственном капитале и дебиторской задолженности 0,30 0,14 Коэффициент соотношения чистых оборотных активов с чистыми активами –0,34 5,25 Финансовая устойчивость автономии –0,25 1,36 Коэффициент финансовой устойчивости –0,24 1,34 Коэффициент финансовой зависимости 0,26 0,21 Коэффициент инвестирования –0,59 1,54 Коэффициент маневренности собственного капитала –0,20 1,95 0,12 Финансовый анализ Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств –0,20 1,33 Эффективность финансово- экономической деятельности трансформации 0,41 0,44 Рентабельность собственного капитала 0,01 0,83 Рентабельность продаж –0,12 5,00 Рентабельность чистых активов 1,26 0,04 Комплексная оценка Расчет соотношения показателей предприятия с эталонными показателями, где * ij g — эталонное значение каждого показателя й группы — фактическое значение го показателя й группы — количество показателей — количество групп. При совпадении фактического и эталонного значений показателя отношение будет равно единице, если фактическое значение показателя превышает эталонное значение, соотношение будет больше единицы, при превышении эталонного значения над фактическим значением показателя их соотношение имеет величину меньше единицы. Для показателей, рост которых является отрицательной тенденцией, рассчитывается следующее соотношение Определение весов показателей (табл. 10.7) с учетом связи используемых показателей с результатами финансово-экономической деятельности на основе ретроспективных данных о динамике индикаторов комплексного анализа. Оттого, насколько сильна связь между ними, зависит значимость показателя 620 Финансовый анализ в общей совокупности. С помощью коэффициента корреляции определяем интенсивность связи ряда динамики результата операционно-финансовой деятельности с рядами динамики ключевых показателей. Для обеспечения выполнения требования к системе весовых коэффициентов 1 ij q = ∑ полученные коэффициенты корреляции делятся на сумму их значений по соответствующей группе показателей. Полученная величина будет выступать в качестве коэффициентов весомости показателей, в частности, для коэффициента критической ликвидности уровень значимости равен 0,32, коэффициента автономии — 0,15, рентабельности собственного капитала — 0,0,35 и т. д. В качестве коэффициентов значимости также можно использовать экспертные оценки Расчет частной интегрированной оценки й группы как средневзвешенного значения по формуле [27;77;86]: 1 j S j ij ij i G q y = = × ∑ , 1, i r = , 1, j u = , где G j — частная оценка й группы вес го показателя й группы соотношение го показателя й характеристики и эталонного значения Формирование комплексной оценки с учетом экспертных оценок весомости групп и полученных на предыдущем шаге частных интегрированных оценок характеристик финансово-экономической деятельности предусматривает расчет показателя интегрированной оценки [10; 52; 59]: 1 u j j j I G k = = × ∑ , где I — интегрированный показатель комплексной оценки — количество характеристик финансово-экономической деятельности. Оптимальными являются значения показателя комплексной оценки больше или равные единице. Если интегрированный показатель комплексной оценки имеет величину меньше единицы, финансовое состояние предприятия оценивается на уровне ниже среднего. Результаты расчетов по приведенной выше методике обобщены в табл. 10.7. Интегрированные оценки платежеспособности, финансовой устойчивости и эффективности больше единицы. Полученный по результатам расчетов показатель интегрированной оценки, равный 2,21, означает, что уровень финансового состояния ОАО Комфорт за отчетный год выше среднеотраслевого. Графическая интерпретация интегрированных характеристик финансово- экономической деятельности и их оптимальных значений приведена на рис. 10.5. см. с. 621) Финансовый анализ 621 1 1 Эффективность Платежеспособность Финансовая устойчивость 3 , 19 2 , 03 1 Параметризация по эталонным данным Параметризация по фактическим данным Рис. 10.5. Параметрическая интерпретация комплексной оценки финансового состояния ОАО «Комфорт» Оптимальная область значений расположена в области положительных значений за исключением области, ограниченной плоскостью построенной по эталонным данными осями координат. Анализ эффективности текущей деятельности хозяйствующего субъекта завершается определением его позиции в матрице финансовой стратегии, рекомендуемой французскими учеными Ж. Франшоном и Н. Романе (рис. 10.6 нас, с. 294]. Квадраты матрицы подразделяются натри группы сбалансированное текущее финансовое состояние операционной и финансово-экономической деятельности (квадраты 1, 2, 3); — эффективная текущая финансово-экономическая деятельность (квадраты 4, 5, 6); — неустойчивое финансовое состояние (квадраты 7, 8, Так, по результатам комплексного анализа можно сделать следующие выводы в предыдущем году ОАО Комфорт характеризуется эффективностью текущей финансово-экономической деятельности (квадрат 4). Положительное изменение (рост) результата операционной деятельности, снижение результата финансово-инвестиционной деятельности и оптимальное значение результата операционно-финансовой деятельности в отчетном периоде вызвало перемещение предприятия из квадрата 4 в квадрат 1, что свидетельствует о сбалансированности текущей операционной и финансово-экономической деятельности рис. 10.6 нас. На основе данных о результатах анализа операционной и финансово- инвестиционной деятельности в предыдущем году ОАО Старт относится 622 Финансовый анализ к квадрату 8. Это означает несбалансированность текущей операционной и финансово-экономической деятельности, и к концу года финансовое состояние предприятия не улучшилось, что привело к перемещению в квадрат 7, который указывает на неустойчивое финансовое состояние (рис. Изменение результатов операционной и финансово-инвестиционной деятельности привело к перемещению ОАО Прогресс из квадрата 1 в квадрат 7, что свидетельствует о несбалансированности текущей операционной и финансово- экономической деятельности (рис. Преимуществами приведенной методики комплексного анализа финансового состояния являются) простота и удобство расчетов на основе выбранной объектно- ориентированной системы индикаторов) возможность формирования динамического показателя интегрированной оценки) использование в качестве базы сравнения показателей эталонного предприятия, сформированного по отраслевым статистическим данным или оптимальным результатам финансово-экономической деятельности анализируемого предприятия) использование в качестве приоритетов показателей результата финансово- инвестиционной и операционной деятельности) расчет отклонений позволяет отследить и максимально использовать резервы повышения эффективности финансово-экономической деятельности) возможность увеличения количества характеристики показателей иуд- линения исследуемого периода) возможность применения интегрированной оценки в качестве целевой функции при оптимизации финансово-экономической деятельности) применение в качестве исходных индикаторов оценки прогнозных показателей позволяет моделировать экономическое развитие предприятия. РФИД<<0 РФИД 0 ≈ РФИД>>0 РОД>>0 1 РОФД 0 ≈ 4 РОФД>0 6 РОФД>>0 РОД 0 ≈ 7 РОФД<0 2 РОФД 0 ≈ 5 РОФД>0 РОД<<0 9 РОФД 0 << 8 РОФД<0 3 РОФД ОАО «Комфорт» ОАО «Прогресс» ОАО «Старт» Рис. 10.6. Матрица оценки эффективности текущей финансово- экономической деятельности Финансовый анализ Усовершенствованный механизм комплексного анализа финансового состояния предприятия призван обеспечить получение данных о текущем финансовом состоянии и резервах перспективного развития с целью снижения информационного риска принятия решений пользователей финансовой отчетности. рейтинговая оценка предприятия рейтинговая оценка предприятия представляет собой присвоение определенного класса, ряда, номера, категории в процессе анализа количественных или качественных характеристик отдельных объектов, процессов, явлений в их упорядоченном ряду. Рейтинговая оценка формируется путем трансформирования комплексной оценки по мере увеличения количества оцениваемых параметров и объектов анализа. Главная цель рейтинговой оценки — определение положения предприятия среди конкурентов, те. присвоение ему определенной значимости (ранга. Основное назначение рейтинговой оценки предприятия — снижение риска для всех участников инвестиционной деятельности и деловых партнеров [38, с. 411 — рейтинг означает выстраивание некоторых единиц в определенном порядке в соответствии с заранее установленными правилами и критериями и позволяет расположить подобранные определенным образом хозяйствующие субъекты водном ряду на основании значений некоторых показателей их деятельности [10, с. Обзор и анализ имеющихся подходов к проведению рейтинга позволяет выявить следующие проблемные ситуации отсутствие единой методологии рейтинговой оценки сложность формирования информационной базы в условиях непрозрачности финансового рынка и неопределенности внешней среды невозможность применения зарубежного подхода к рейтинговой оценке, который отличается формами и содержанием предоставляемой информации и не учитывает специфики развития рыночных отношений в Украине. Ниже предлагается методика комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния, основанная на теории и методике финансового анализа предприятия. Составными этапами методики комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния предприятия являются (рис. 10.7 нас сбор и аналитическая обработка исходной информации за оцениваемый период обоснование системы показателей, используемых для рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия, и их классификация, расчет итогового показателя рейтинговой оценки классификация (ранжирование) предприятий по рейтингу 624 Финансовый анализ Сбор и аналитическая обработка исходной информации Обоснование системы показателей, используемых для рейтинговой оценки и их классификация Выбор методики и расчет итогового показателя рейтинговой оценки Ранжирование предприятия по рейтингу Рис. 10.7 Алгоритм построения рейтинговой оценки финансового состояния предприятия Рейтинговая оценка представляется сложной, поскольку стандартных методик ее проведения не существует. Выбор и обоснование исходных показателей финансово-хозяйственной деятельности должны исходить из целей оценки потребностей субъектов управления в аналитической оценке и основывается на данных внешней финансовой отчетности, что обусловлено следующим: данные управленческого учета являются недоступными для формирования рейтинговой оценки; внешняя финансовая отчетность отражает все последствия действий, осуществляемых руководством на основании проведенного управленческого анализа; использование данных внешнего финансового анализа дает возможность принимать во внимание обобщенные показатели финансово-экономической деятельности и формировать рейтинговые таблицы хозяйствующих субъектов. Итоговая рейтинговая оценка должна учитывать все важнейшие параметры показатели) финансово-хозяйственной и производственной деятельности предприятия, те. хозяйственной активности в целом. При ее построении используются данные о производственном потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффективности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и другие показатели. В качестве базы рейтинговой оценки могут быть использованы следующие индикаторы [7, с. 555]: — среднеотраслевые значения показателей показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятий, являющихся дилерами в отрасли, к которой относится объект исследования нормативные значения финансовых показателей, соответствующие за Финансовый анализ 625 конодательным и/или внутренним нормативным документам, рекомендациям ученых целевые значения финансовых показателей, определенные потенциальными инвесторами или заказчиками исследования оптимальные и/или критические значения финансовых показателей, рассчитанные аналитиками для анализируемого предприятия, учитывая его специфику и особенности его финансово-хозяйственной деятельности усредненные повремени значения финансовых показателей, рассчитанные на основе данных о финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры (показатели) финансово-хозяйственной и производственной деятельности предприятия, те. хозяйственной активности в целом. При ее построении используются данные о производственном потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффективности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и другие показатели. Точная и объективная оценка финансового состояния не может базироваться на произвольном наборе показателей. Поэтому выбор и обоснование исходных показателей финансово-хозяйственной деятельности должны осуществляться в соответствии с целями оценки и потребностями субъектов управления в аналитической оценке. Приведем примерный набор исходных показателей для общей сравнительной оценки. Предлагаемая система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий. Это требование делает оценку массовой, позволяет контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия всеми участниками экономического процесса. Оно также позволяет оценить результативность и объективность самой методики рейтинговой оценки. Для рейтинговой оценки предприятий предлагается использовать пять показателей, наиболее часто применяемых и наиболее полно характеризующих финансовое состояние. Обеспеченность собственными средствами характеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его устойчивости определяется как отношение разницы между первым разделом пассива и первым разделом актива баланса к третьему разделу актива баланса ( ОСС К ). Оптимальное значение этого показателя ОСС К ≥ 0,1. ОСС СОС К ОА = , где ОСС К — коэффициент обеспеченности собственными средствами; СОС — собственные оборотные средства предприятия, грн.; ОА — оборотные активы предприятия, грн. 626 Финансовый анализ 2. Текущая ликвидность баланса характеризуется степенью общего покрытия всеми оборотными средствами предприятия суммы срочных обязательств ( ОЛ К ); определяется как отношение второго раздела актива баланса к третьему разделу пассива баланса. Оптимальное значение — ОЛ К ≥ 2,0. Формула расчета общего коэффициента ликвидности приведена в главе 3. 3. Оборачиваемость активов предприятия характеризует объем реализованной продукции, приходящийся на 1 грн. средств, вложенных в деятельность предприятия определяется как отношение выручки от реализации продукции к среднему значению валюты баланса. Формула расчета коэффициента оборачиваемости активов приведена в главе 5. 4. Эффективность управления предприятием характеризуется соотношением величины прибыли от реализации и величины чистой выручки от реализации (К эу ). Оптимальное значение данного показателя составляет) : эу К р р ≥ − , где р — учетная ставка НБУ. р эу П К ЧВ = , где Пр — прибыль от реализации продукции, грн.; ЧВ — чистая выручка, грн. 5. Прибыльность (рентабельность) собственных средств предприятия характеризует объем прибыли, приходящийся на 1 грн. собственного капитала и определяется как отношение чистой прибыли отчетного периода к собственному капиталу по балансу. Оптимальное значение К рск > 0,2. Формула расчета коэффициента рентабельности собственного капитала приведена в главе После набора некоторой статистики для финансового анализа (бухгалтерских отчетов рядя лет) целесообразно организовать и поддерживать автоматизированную базу данных исходных показателей для рейтинговой оценки, рассчитанных поданным баланса усредненно за каждый период. |