Навчальний посібник для студентів вищих навчальних закладів (лист 1418. 22238 від 14. 10. 2005 р.)
 Скачать 4.14 Mb.
|
|
при стоимости капитала 15 % поток Год сумма, грн. Множитель дисконтирования приставке приведенная сумма, грн. 1 2 3 4 5 Первоначальная инвестиция Дальнейшие вложения 1 — 0,870 –870000 Денежные поступления 250000 0,756 Денежные поступления 300000 0,658 Денежные поступления 350000 0,572 Денежные поступления 400000 0,497 Денежные поступления 400000 0,432 172800 584 Финансовый анализ Денежные поступления 400000 0,376 Денежные поступления 400000 0,327 Денежные поступления 400000 0,284 Денежные поступления 400000 0,247 чистая приведенная стоимость проекта –157200 Чистая приведенная стоимость проекта отрицательна, что делает его реализацию нецелесообразной. Составим таблицу денежных потоков проекта и рассчитаем чистую приведенную стоимость при стоимости капитала 10 % (табл. Таблица Расчет NPV при стоимости капитала 10 % поток Год сумма, грн. Множитель дисконтирования приставке приведенная сумма, грн. Первоначальная инвестиция 700000 Дальнейшие вложения 1 – 0,909 –909000 Денежные поступления 250000 0,826 Денежные поступления 300000 0,751 Денежные поступления 350000 0,683 Денежные поступления 400000 0,621 Денежные поступления 400000 0,564 Денежные поступления 400000 0,513 Денежные поступления 400000 0,467 Денежные поступления 400000 0,424 Денежные поступления 400000 0,386 чистая приведенная стоимость проекта 251850 Чистая приведенная стоимость проекта положительна и довольно значительна по сумме. Рассчитаем дисконтированный период окупаемости данного проекта (табл. 12). Финансовый анализ Таблица Расчет дисконтированного периода окупаемости период дисконтированный денежный поток, грн. накопленный денежный поток, грн. 0 –700000 –700000 1 –909000 –1609000 2 206500 –1402500 3 225300 –1177200 4 239050 –938150 5 248400 –689750 6 225600 –464150 7 205200 –258950 8 186800 –72150 9 169600 97450 10 154400 Накопленный денежный поток стал положительным в м году, таким образом года 169600 DPB Внутреннюю норму доходности определяем, подбирая такие значения множителя дисконтирования, при котором NPV проекта превращается в 0. IRR составит 13,2 %. Поэтому при стоимости капитала 15 % проект не мог быть реализован (13,2 % < 15 Таким образом, при стоимости капитала 10 % компании будет выгодно реализовать данный инвестиционный проект. задачи для самостоятельного решения Задача 1. В табл. 13 приведены данные потрем возможным проектам капиталовложений — А, В, С. Из-за финансовых ограничений для реализации может быть принят только один проект 586 Финансовый анализ Таблица 13 показатели проект а в с Первоначальные затраты, тыс. грн. 200 230 Срок, лет Остаточная стоимость проекта, тыс. грн. 10 15 Денежные потоки, тыс. грн., наконец года 80 100 55 2 70 70 65 3 65 50 95 4 60 50 100 5 55 По оценкам компании стоимость капитала равна 18 %. Найти. Дисконтированный период окупаемости проектов. Показатель прибыльности проектов. Чистую приведенную стоимость проектов. Обосновать выбор компании в пользу того или иного инвестиционного проекта. Объясните, какие факторы будут учитываться финансовыми менеджерами при выборе проекта помимо финансовой информации. Задача 2. Руководство компании рассматривает возможность замены двух устаревших агрегатов новыми более эффективным агрегатом. Специалисты компании определили, что соответствующие денежные потоки после уплаты налогов составят: Год 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Денежный поток, грн. –404424 86890 106474 91612 84801 84801 75400 66000 Найти чистую приведенную стоимость проекта, если требуемая минимальная ставка доходности равна 14 %. Можно ли считать этот проект приемлемым? Задача 3. Два взаимоисключающих проекта характеризуются следующими предполагаемыми денежными потоками Финансовый анализ 587 Год 0 1 2 3 4 Проект А, грн. –2000 1000 1000 1000 Проект В, грн. –2000 0 0 Найти. IRR инвестиций каждого проекта. Чистую приведенную стоимость проектов приставке дисконтирования 15 Обосновать выбор инвестиционного проекта. Задача ареальная ставка доходности для компании равна 26 %. Какую номинальную (в текущих ценах) доходность должна обеспечить фирма при условии 15 ной инфляции? б) темп инфляции равен 16 %, доходность капиталовложений в размере 1000 грн. равна 20,64 %. Какова реальная доходность? Задача 5. Компании предложили некий инвестиционный проект, внутренняя норма доходности которого 5 Компания может привлекать заемный капитал подставка процента по государственным ценным бумагам аналогичного срока составляет 4 %. Налогов нет. Следует ли одобрить такой инвестиционный проект? Задача 6. В настоящее время компания рассматривает целесообразность инвестирования в проект, в результате выполнения которого она будет иметь собственный транспортный парк. Сейчас перевозки осуществляются по контракту внешними организациями. Срок службы транспортных средств — пять лет, после чего их нужно будет реализовать. Затраты компании на транспортирование грузов внешними перевозчиками в текущем году составляют 250000 грн. По оценкам, эти расходы в течение срока продолжительности проекта (пяти лет) будут возрастать на 10 % в год. Первоначальные затраты на собственные транспортные средства равны 750000 грн. Кроме того, по расчетам, в течение последующих пяти лет компания понесет дополнительные расходы: Год расходы на оплату труда водителей, тыс. грн. ремонт и техобслуживание, тыс. грн. другие расходы, тыс. грн. 1 2 3 4 1 33 8 130 2 35 13 135 588 Финансовый анализ 1 2 3 4 3 36 15 140 4 38 16 136 5 40 18 В состав других расходов входят и амортизационные отчисления. Ожидается, что в конце года 5 транспортных средств будут проданы за 150000 грн. Принято решение, что амортизация будет начисляться равномерно в течение всего проекта. Чтобы получить необходимые средства для выполнения проекта, предлагается взять долгосрочный кредит под 12 % в год. Транспортные средства будут приобретены вначале срока реализации проекта, а все остальные потоки денежных средств осуществляются в конце соответствующего года. Известно также, что существует альтернативный проект, в который компания может инвестировать свои средства. Его основные характеристики период окупаемости — 3 года рентабельность вложенного капитала — 30 %; чистая приведенная стоимость грн. Поскольку средства ограничены, компания может одновременно заниматься только одним проектом. Необходимо. Построить таблицу с указанием чистой экономии, которую получит компания за все время реализации проекта по транспортным средствам. Для проекта по транспортным средствам рассчитать дисконтированный период окупаемости рентабельность вложенного капитала чистую приведенную стоимость. Составить краткий отчет для менеджера по инвестированию компании, в котором показать, в какой проект компания, по вашему мнению, должна инвестировать в транспортные средства или в альтернативный проект. Кратко обоснуйте ваши рекомендации Глава 10. КоМплеКсный финансовый анализ сущность и задачи комплексного финансового анализа Экспресс-анализ финансового состояния предприятия • поданным финансовой отчетности Комплексный финансовый анализ и рейтинговая оценка Комплексный анализ риска • Контрольные вопросы, тесты и задачи к главе 10 • Финансовый анализ 591 10.1. сущность и задачи КоМплеКсноГо финансовоГо анализа В условиях рыночных отношений достижение положительной динамики устойчивого развития предприятия зависит от их способности адаптироваться к изменениям окружающей среды, что требует создания новых подходов к информационному обеспечению менеджмента. Важная роль в принятии управленческих решений отводится комплексному финансовому анализу. Комплексный финансовый анализ, являясь элементом системы обеспечения менеджмента, направленна выявление и анализ проблем в деятельности предприятия, оценку текущего и перспективного финансового состояния. Комплексный финансовый анализ должен играть роль инструмента оценки финансового состояния и принятия решений по выбору стратегии устойчивого развития предприятия. Он должен обеспечивать, с одной стороны, информацией о текущем финансовом положении и определять неблагоприятные тенденции финансового состояния предприятия, ас другой — оценивать резервы роста потенциала его устойчивого развития. Это предопределяет объективную необходимость развития методологии и целевой направленности комплексного финансового анализа на основе комплексного подхода. Комплексный подход к финансовому анализу предприятия основывается на единстве статического и динамического подходов. Статический подход предполагает определение действительного финансового состояния. На базе статического подхода осуществляется экспресс-анализ стратегической позиции и ретроспективный и текущий анализ финансового состояния предприятия и формирование его организационно-аналитического обеспечения. Динамический подход проявляется при исследовании динамики финансового состояния предприятия и обосновании целевых векторов стратегии устойчивого развития предприятия. Необходимость комплексного финансового анализа вызвана преимущественно потребностью информационного, методологического и организационного обеспечения обоснования и принятия управленческих финансовых решений о финансировании разных видов деятельности предприятия в кратко- и долгосрочной перспективах. Поэтому очевидно утверждение о том, что объектом 592 Финансовый анализ комплексного финансового анализа являются финансовые процессы предприятия и конечные финансовые результаты его деятельности, складывающиеся под воздействием внутренних и внешних факторов и получающие отражение через систему экономической информации. Результатом финансового анализа является количественное выражение способности хозяйствующего субъекта обеспечить воспроизводство потенциала устойчивого развития. Объектом комплексного финансового анализа является конкретный хозяйствующий субъект и его финансовое состояние. Предметом комплексного финансового анализа являются финансовые процессы хозяйствующего субъекта и конечные финансовые результаты деятельности, складывающиеся под воздействием внутренних и внешних факторов и получающие отражение через систему экономических показателей. Системообразующим элементом модели комплексного финансового анализа является цель организации и проведения анализа, от четкости формулирования которой зависит как эффективность всей модели комплексного финансового анализа, таки достоверность результатов исследования. Кроме того, через получение результатов комплексного финансового анализа деятельности предприятия обеспечивается обоснованность принятия (или отклонения) управленческих решений о позиционировании предприятия на рынке (экономическом пространстве) [7, с. Главная цель комплексного финансового анализа — получение наиболее информативных параметров, которые дают всестороннюю и объективную характеристику тенденций текущего финансового состояния и оценки будущего потенциала устойчивого развития предприятия. Принципиальная характеристика содержания комплексного анализа финансового состояния представлена в табл. Таблица Принципиальная характеристика комплексного финансового анализа структурные элементы приоритетные аспекты. Главная цель Комплексная характеристика тенденций и оценка финансового состояния и будущего потенциала для выбора стратегии устойчивого развития предприятия. Задачи Анализ платежеспособности Анализ финансовой устойчивости Анализ эффективности финансово-экономической деятельности Комплексный анализ финансового состояния Финансовый анализ 593 1 2 3. Процедурный комплекс Приемы и методы финансового анализа Другие аналитические процедуры сравнение, подсчеты, опросы, инспекции, наблюдение, прогноз. Направления комплексного анализа финансового состояния Экспресс-анализ финансового состояния Комплексный анализ финансового состояния Рейтинговая оценка финансового состояния Комплексный анализ риска. Обоснование выбора стратегических альтернатив Оценка выбора альтернатив стратегии устойчивого развития Формирование мнения аналитика по выбору альтернатив стратегии развития предприятия Методологической основой комплексного финансового анализа являются принципы целеориентированности, системности, интегрированности, комплексности, сравнимости и адаптивности. принцип целеориентированности предусматривает четкое размежевание границ комплексного финансового анализа, адресность и конкретность выводов, те. комплексный финансовый анализ должен преследовать конкретную цель. Цели могут быть разделены на неограниченные (целевые ориентиры потенциала устойчивого развития ограниченные (индикаторы состояния активов и пассивов предприятия, уровень рентабельности) и интервальные ограничение от максимального к минимальному значению реальные цели — определение цели с учетом соответствующего потенциала устойчивого развития предприятия. принцип системности предусматривает обеспечение взаимосвязи каждого из направлений и элементов комплексного финансового анализа предприятия. Это означает, что решение задач комплексного финансового анализа выполняется лишь на основании результатов совокупной оценки общих тенденций его составляющих, те. изменения одного показателя влияют на результативность других показателей и потенциал устойчивого развития в целом. Реализация принципа системности в исследовании элементов финансового состояния предусматривает многоуровневую структуру комплексного финансового анализа, который приведен четырьмя блоками (1) целевая функция комплексного финансового анализа (2) экспресс-анализ финансового состояния предприятия (3) организационно-аналитическое обеспечение комплексного финансового анализа (4) модификация результатов комплексного финансового анализа для рейтинговой оценки и обоснования стратегии устойчивого развития предприятия. Графическая интерпретация структурно-логической схемы комплексного финансового анализа представлена в виде непрерывного процесса на рис. 10.1. (см. с. В соответствии с концепцией далее в разделах 10.1 — 10.3 обоснована принципиальная характеристика каждого блока комплексного финансового 594 Финансовый анализ анализа, его иерархические уровни и процедуры. Каждый из выделенных блоков объединяет ряд собственных методов и показателей, которые используются для их оценки и модификации структуры управленческих решений. Для реализации прогнозно-диагностической функции комплексного финансового анализа определены среда (уровни, субъекты, объекты, последовательность формирования организационно-аналитического базиса и процедуры модификации результатов комплексного финансового анализа для составления финансовых прогнозов устойчивого развития предприятия. Взаимосвязь между ними обеспечивается тем, что результаты экспресс- Блок 1. Целевая функция комплексного финансового анализа предприятия Блок 2. Экспресс-анализ финансового состояния предприятия Экспресс-анализ внутренней среды Экспресс-анализ внешней среды Обобщение результатов экспресс-анализа Выявление проблемных ситуаций и узких мест Оценка стратегической позиции предприятия Определение стратегических ориентиров устойчивого развития Блок 3. Организационно-аналитическое обеспечение комплексного финансового анализа предприятия Анализ и оценка платежеспособности Анализ и оценка финансовой устойчивости Анализ и оценка эффективности финансово- экономической деятельности Комплексный анализ финансового состояния Блок 4. Модификация результатов комплексного финансового анализа для рейтинговой оценки и выбора стратегии устойчивого развития предприятия Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия Выбор оптимальной альтернативы стратегии устойчивого развития Комплексный анализ риска Рис. 10.1. Структурно-логическая схема комплексного финансового анализа предприятия Финансовый анализ анализа используются для определения приоритетов комплексного финансового анализа. Исходя из логики и методологии научного познания в данном исследовании основное внимание сосредоточено наследующих этапах комплексного финансового анализа формирование дерева целей и постановка задачи подготовка базы данных, выбор методов и способов анализа формирование банков данных тестирование и модификация данных для составления финансовых прогнозов устойчивого развития предприятия. Степень структуризации предложенного механизма комплексного финансового анализа достигается четкостью взаимосвязи ее основных составляющих цели, возможности описания связей между целями, определение аналитических процедур и критериев оценки каждой составляющей оценки финансового состояния, что позволяет более четко оценить соответствующий действительности и будущий потенциал устойчивого развития предприятия. принцип интегрированности — ключевое правило, которым следует руководствоваться при комплексном анализе и оценке потенциала устойчивого развития. Поскольку главной задачей устойчивого развития предприятия является поддержка и воспроизводство стоимости, то комплексный финансовый анализ должен объединять такие элементы и методы, каждый из которых в отдельности или в совокупности адекватно отображает финансовое состояние на разных сегментах деятельности предприятия. Реализация этого принципа представлена разработкой и использованием интегрированных показателей, сформированных на основании индивидуальных показателей, которые анализируются и оцениваются в их взаимосвязи. Использование результатов комплексного финансового анализа способствует сбалансированности принятия решений как по направлениям деятельности предприятия — операционной, финансовой и инвестиционной деятельности, таки при принятии решений по выбору целесообразной стратегии устойчивого развития предприятия. |