Навчальний посібник для студентів вищих навчальних закладів (лист 1418. 22238 від 14. 10. 2005 р.)
 Скачать 4.14 Mb.
|
|
11. вкладчик положил на депозитный вклад 100 тыс. грн. через 2 года сумма составила 120 тыс. грн. банк начисляет сложные проценты один разв год. определите годовую процентную ставку: а) 20 б) 22 в) 44 % . Финансовый анализ 571 12. дисконтирование — это: а) процесс определения будущей стоимости денег, связанный сих наращиванием б) процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей (сегодняшней) стоимости. наращенное значение 100 тыс. грн., инвестированных налет по номинальной ставке 25 % годовых при двухразовом начислении в год, составит: а) 305,18 тыс. грн.; б) 324,73 тыс. грн. 14. Концепция временной стоимости денег означает, что: а) источники финансирования не могут быть безвозмездными; б) покупательная стоимость денежной единицы сегодня и денежной единицы той же номинальной стоимости различаются в разные периоды времени; в) денежные средства могут инвестироваться только подставку сложного процента; г) все вышеперечисленное. организация имеет 350 тыс. грн. руководство хотело бы удвоить эту сумму через 4 года. определить минимально приемлемое значение процентной ставки: а) 19 б) 17 в) 20 %. 16. определите величину приведенного дохода от инвестиций за два года, если в первом году получено 100 млн грн. доходов, во втором — 200 млн грн. Годовая ставка дисконта 60 а) 140,6 млн. грн.; б) 170 млн. грн.; в) 139,5 млн. грн. 17. за какой срок вклад увеличится в 3 раза при начислении процентов по простой ставке 40 % годовых: а) 5 лет; б) 3 года; в) 3,5 года. аннуитет, который выплачивается один разв год, называется: а) срочным; б) авансовым; в) годовым 572 Финансовый анализ 19. аннуитет, платежи по которому производятся в конце каждого периода, называется: а) постнумерандо; б) пренумерандо; в) оба ответа некорректны. для расчета настоящей стоимости бессрочного аннуитета в качестве коэффициента дисконтирования обычно принимаются: а) средневзвешенная стоимость капитала; б) гарантированная процентная ставка; в) предельная стоимость капитала. позитивный потенциал (положительное влияние на инвестиционный процесс) имеет следующий вид инфляции: а) галопирующая; б) ползучая; в) гиперинфляция. дефляция ведет ка) спаду производства при одновременном росте цен; б) спаду производства при одновременном падении цен; в) замедлению роста производства при одновременном падении цен. денежные потоки, выраженные в денежных единицах того момента времени, когда они возникают, называются: а) номинальными; б) реальными; в)инфляционной премией. учет инфляции при расчете показателей эффективности инвести- ций: а) позволяет предусмотреть возможный риск сокращения прибыли; б) не изменяет результатов анализа с использованием безрисковой ставки; в) не должен учитываться при обосновании ценовой стратегии. покупательная способность денег в сумме 100 тыс. грн. через полгода при среднемесячных темпах инфляции в 2,5 % снизится до: а) 85 тыс. грн.; б) 86,95 тыс. грн.; в) 86,23 тыс. грн. Финансовый анализ 573 26. анализ рисков предполагает: а) возможность изменений прогноза в худшую сторону; б) возможность недополучения части планируемой прибыли или сокращение рынка сбыта; в) возможность изменений прогноза в худшую сторону ив сторону улучшения. способ принятия решений с учетом рискованности инвестиционного проекта, при котором отсутствуют формальные стандарты, называются: а) арбитражной оценкой; б) профессиональным суждением; в) безрисковым эквивалентом; г) корректировкой ставки дисконтирования. ежегодные денежные суммы, которые компенсировали бы инвестору его неучастие в рисковом проекте, называются: а) скорректированной ставкой дисконтирования; б) безрисковым эквивалентом; в) оба ответа некорректны. по наименьшей ставке корректируется процент дисконтирования в случае, если инвестиции направлены на: а) увеличение объемов производства оцениваются с применением наименьшей ставки дисконтирования; б) снижение затрат. для реализации инвестиционного проекта требуется вложить 1 млн грн. ежегодный ожидаемый чистый денежный поток — 250 тыс. грн. ежегодный ожидаемый объем продукции — 1,5 млн грн. определите срок окупаемости средства) 0,67 лет; б) 4 года; в) 0,25 лет. чистая приведенная стоимость проекта представляет собой: а) разность между дисконтированными притоками и оттоками денежных средств от реализации проекта; б) рыночную оценку стоимости проекта; в) расчетную величину расходов на осуществление проекта; г) стоимость проекта за минусом прибыли инвесторов 574 Финансовый анализ 32. в качестве множителя дисконтирования для определения чистой приведенной стоимости не используются: а) кредитная ставка банка; б) процентная ставка налога на прибыль; в) средневзвешенная стоимость капитала; г) альтернативная стоимость капитала. инвестиционные вложения считаются приемлемыми, когда: а) чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю; б) чистая текущая стоимость инвестиций отрицательная; в) чистая текущая стоимость инвестиций положительная. сравнивая альтернативные инвестиционные проекты по критерию NPV, выбирают проекта) NPV которого больше; б) NPV которого меньше; в) NPV которого имеет отрицательное значение. оценка инвестиционных проектов различной продолжительности производится на основе: а) вычисления среднего арифметического значения продолжительности проекта; б) вычисления среднего геометрического значения продолжительности проекта; в) цепного повтора проектов в рамках общего срока их действия; г) цепного повтора проектов до достижения полной окупаемости. определите величину приведенного дохода от инвестиций за два года, если в первом году получено 100 млн грн. доходов, во втором — 200 млн грн. Годовая ставка дисконта 60 %: 1) 140,6 млн. грн.; 2) 170 млн. грн.; 3) 139,5 млн. грн. 37. показатель прибыльности инвестиций ( PI) представляет собой: а) отношение приведенной стоимости будущих чистых денежных потоков к денежному потоку завершающего года; б) отношение приведенной стоимости будущих чистых денежных потоков к первоначальной сумме капвложений; в) отношение будущей стоимости чистых денежных потоков к первоначальной сумме капвложений Финансовый анализ 575 38. внутренняя норма доходности ( IRR) — это: а) множитель дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость равна нулю; б) множитель дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость больше нуля; в) рентабельность основной деятельности в рамках инвестиционного проекта. при противоречии данных критериев NPV и IRR руководствуются критерием: а) б) в) DPB. 40. дисконтированный период окупаемости — это: а) длительность жизненного цикла проекта; б) период времени для покрытия первоначальной стоимости инвестиций за счет настоящей стоимости будущих денежных поступлений; в) период времени для покрытия первоначальной стоимости инвестиций за счет будущих денежных поступлений. сравнивая альтернативные инвестиционные проекты по критерию DPB, выбирают проекта) DPB которого больше; б) DPB которого меньше. определите чистую приведенную стоимость (эффект) инвестиционного проекта с учетом собственных рисков, оцененных методом корректировки нормы дисконта. безрисковая норма дисконта — 9 премия за риск, установленная экспертным путем, — 11 начальная инвестиция — 296 тыс. грн. общая накопленная величина дохода составила 635 тыс. грн. проект осуществляется в течение трех лета) 71,48 тыс. грн.; б) 75,6 тыс. грн.; в) 69,2 тыс. грн. задачи с решениями Задача 1. Промышленная компания предполагает приобрести станок за 100000 грн. Полезный срок службы станка — 4 года. Ожидается, что 576 Финансовый анализ эксплуатация станка будет приносить компании чистую прибыль в размере грн. в год. Станок будет введен в эксплуатацию 1 января 2008 г. Остаточная стоимость по истечении 4 лет будет равна 0. Компания использует линейный метод начисления амортизационных отчислений для целей бухгалтерского учета и нелинейный метод — для целей налогообложения, согласно которому амортизация станка составит 30 % в первый год 40 % — во второй год 20 % — в третий год 10 % — в четвертый год. Ставка налога на прибыль равна 24 %, цена капитала — 10 %. Компании потребуется закупить дополнительно на сумму 20000 грн. в 2008 г. и на 10000 грн. в 2009 г. Рассчитать величину отсроченных налогов (табл. 1) и денежных средств табл. 2) по годам. Таблица Расчет отсроченных налогов, грн. показатели 2008 2009 2010 2011 Ускоренный метод амортизации 4000 20000 Налоговые сбережения 9600 4800 Линейный метод амортизации 25000 25000 Налоговые сбережения 6000 6000 Отсроченный налог Таблица Расчет потоков денежных средств (грн.) показатели 2008 2009 2010 2011 Чистая прибыль 10000 10000 Плюс амортизация (линейный способ 25000 25000 Изменение чистого оборотного капитала (20000) (10000) Отсроченный налог Поток денежных средств 28600 33800 Текущая стоимость денежных средств 67200 Инвестиции в оборудование Финансовый анализ Инвестиции превышают суммарную текущую стоимость денежных средств, следовательно, предлагаемый инвестиционный проект неэффективен. Задача 2. Отдел маркетинга считает, что цикл жизни товара составляет шесть лети предполагает, что выручка от продаж этой продукции соста- вит: Таблица 3 Год 1 2 3 4 5 6 Денежные средства, грн. 60000 120000 160000 180000 110000 Общие затраты на производство продукции (расходы на оплату труда и эксплуатационные расходы, расходы на сырье и материалы, другие затраты, связанные с изготовлением новой продукции) составят: Таблица 4 Год 1 2 3 4 5 6 Денежные средства, грн. 40000 70000 100000 10000 70000 При норме процента 10 % найти текущую приведенную стоимость чистого денежного потока по годами суммарно. Таблица 5 Год 1 2 3 4 5 6 Чистый денежный поток, грн. 20000 50000 60000 80000 40000 Коэффициент дисконтирования Приведенный поток денежных доходов 41320 45078 64640 24836 Суммарная величина приведенного чистого денежного потока равна 199701 грн. 578 Финансовый анализ Задача 3. Рассчитайте реальную и номинальную ставку инфляции, если процентная ставка по годовым бескупонным облигациям составляет 12 %, а годовой темп инфляции равен 6 р = (1 + 0,12) : (1 +0,06) = 5,7 %; r n –0,057 + 0,06 + 0,06 0,057 = 12 Задача 4. Допустим, инвестиционный проект оценивается по методу безрискового эквивалента. Ожидаемые денежные потоки и их безрисковые эквиваленты представлены в табл. 6, величина безрисковой ставки на рынке равна 5 %. Рассчитать NPV проекта и сделать вывод о приемлемости или неприемлемости проекта. Таблица Исходные данные для расчета Год ожидаемый чистый денежный поток, тыс. грн. степень риска безрисковый эквивалент, тыс. грн. 0 (500) Нулевая (500) 1 Низкая Низкая Низкая 4 250 Низкая 100 NРV=–500 + 100 0,9524 + 100 0,9070 + 100 0,8638 + 100 х 0,8227 = Поскольку Р — величина отрицательная, данный инвестиционный проект неприемлем. Задача 5. Руководство государственной городской больницы пытается решить проблему сокращения затратна отопление помещений, которые в прошлом году составили 14230 грн. Для решения задачи рассматриваются два варианта Финансовый анализ й вариант 2-й вариант Если заменить 68 окон больницы на современные, что обойдется в 230 грн. за каждое окно, то удастся сократить энергетические затраты на 20 Если приобрести и установить более эффективную тепловую установку за 27630 грн. и заменить одновременно два котла, то энергетические затраты сократятся на 40 Проанализируйте оба варианта, рассчитав Р по каждому, с вариантом того, что оставшийся срок амортизации до полного списания здания равен 10 годам. По истечении десяти лет окна и котел тоже придут в негодность и их ликвидационная стоимость будет равна нулю. Финансирование работ будет осуществляться за счет долгосрочного займа, стоимость которого составит 10 % в год. Решение 1. Замена окон: Затраты = 230 68 = 15640 грн. Экономия энергия = 14230 0,20 = 2846 грн. NPV = 2846 6,1446 - 15640 = 1848 грн. 2. Замена котла: Экономия энергии = 14230 0,4 = 5692 грн. NPV = 5692 6,1446 – 27630 = 7345 грн. Замена тепловой установки является наиболее выгодным вариантом, поскольку чистая текущая стоимость в этом случае максимальна. Задача 6. Определить чистую приведенную стоимость инвестиционного проекта по приобретению оборудования для выпуска наборов канцтоваров для офиса, используя традиционную схему расчета эффективности и схему собственного капитала. Проект имеет следующие исходные данные. Инвестиционные потребности составляют 500000 грн., из которых основные средства — 450000 грн.; — оборотные средства — 50000 грн. Источники финансирования данных инвестиций включают собственные средства в объеме 200000 грн. под 20 %; — заемные средства в объеме 300000 грн. с желанием получить 14 % отдачи в год. Срок проекта 5 лет. Параметры операционной деятельности предприятия следующие объем продаж — 100,000 изделий за год 580 Финансовый анализ — цена продукции — 20,0 грн. за единицу переменные издержки — 14,0 грн. на единицу продукции постоянные издержки (без амортизации) — 300,000 за год. Решение 1. Рассчитаем NPV, используя традиционный метод. Для этого нужно знать средневзвешенную стоимость капитала. Общая сумма капитала проекта составит + 300000 = 500000 грн. = × + × × − = 200000 300000 20 % 14 % (1 0,30) 13,88 % 500000 Составим прогноз денежных потоков по годам проекта. Амортизацию начислим методом уменьшающегося остатка поставке лет). Таблица Прогноз денежных потоков по традиционной схеме Год 1 2 3 4 5 Выручка 2000000 2000000 2000000 2000000 2000000 – Переменные издержки 1400000 1400000 1400000 1400000 – Постоянные издержки 300000 300000 300000 300000 – Амортизация 72000 57600 46080 36864 = Операционная прибыль 228000 242400 253920 263136 – Налог на прибыль 68400 72720 76176 78940,8 = Чистая прибыль 159600 169680 177744 184195,2 + Амортизация 72000 57600 46080 36864 + Остаточная стоимость оборудования+ Высвобождение оборотных средств чистый денежный поток Финансовый анализ 581 NPV приставке дисконта 13,88 % составит 3 4 5 237000 231600 227280 1 0,1388 (1 0,1388) (1 0,1388) 223824 394835,2 500000 379820 грн. (1 0,1388) (1 Значение внутренней нормы доходности IRR для данного случая составит примерно 40,22 %. Как видно из полученных результатов, инвестиционный проект имеет высокую эффективность, так как внутренняя норма доходности намного превышает стоимость капитала 40,22 % > 13,88 Обратимся теперь к методу собственного капитала. Для начала составим график обслуживания долга (табл. Таблица График обслуживания долга Год 1 2 3 4 5 Начальный баланс долга 254615 202876 143894 Погашение долга 51739 58982 67240 Проценты 35646 28403 20145 Годовая выплата 87385 87385 87385 Конечный баланс долга 202876 143894 76654 Прогноз денежных потоков в этом случае выглядит следующим образом табл. Таблица Прогноз денежных потоков по схеме собственного капитала Год 1 2 3 4 5 Выручка 200000 200000 200000 200000 200000 – Переменные издержки 140000 140000 140000 140000 – Постоянные издержки 300000 300000 300000 300000 – Амортизация 72000 57600 46080 36864 = Операционная прибыль 228000 242400 253920 263136 582 Финансовый анализ Год Процентные платежи 35646 28403 20145 10731 = Прибыль до налогообложения 192354 213997 233775 252405 – Налог на прибыль 57706,2 64199,1 70132,5 75721,5 = Чистая прибыль 134647,8 149797,9 163642,5 176683,5 + Амортизация 72000 57600 46080 36864 – Погашение долга 51739 58982 67240 76654 + Остаточная стоимость оборудования+ Высвобождение оборотных средств чистый денежный поток 162215 154908,8 148415,9 142482,5 310669,5 Денежные потоки получились в этом случае закономерно ниже. Рассчитав NPV приставке дисконта, равной стоимости собственного капитала 14 %, получим грн. Значение внутренней нормы доходности для данного случая составит IRR = 77,11 %. Вывод в отношении эффективности проекта столь же оптимистичен, как ив случае использования традиционного метода. Сравнивая количественные оценки показателей эффективности, приходим к выводу, что оценка одного итого же проекта зависит от принимаемого метода. Дело в том, что в рамках традиционного метода мы оцениваем, насколько эффективно работает весь капитал — и собственный, и заемный (в нашем случае все 500000 грн.). В рамках же метода собственного капитала мы оцениваем эффективность только собственного капитала, те. собственных 200000 грн. И возникает встречный вопрос почему же показатели эффективности использования всего капитала и только собственного капитала должны совпадать Это похоже на то, как отличаются рентабельность чистых активов (ROCE) и рентабельность собственного капитала (ROE). Такое совпадение возможно только тогда, когда доля заемного капитала равна нулю. Как видно из рассмотренного примера, оба метода одинаково хорошо работают. Тем не менее второй подход, предполагающий оценку эффективности применения собственного капитала, является более наглядным для кредитного инвестора и более гибким. Действительно, кредитный инвестор в процессе анализа проекта может наблюдать в виде многочисленных значений процентные платежи и погашение основной части долга в расчетной схеме прогноза денежных потоков Финансовый анализ Задача 7. Руководство компании рассматривает возможность выпуска нового ассортимента кожгалантерейной продукции (в дополнение к уже существующему. Ожидается, что внедрение нового ассортимента продукции потребует первоначальных инвестиций в размере 700000 грн. и еще 1 млн грн. вложений по истечении первого года. Через два года после начала реализации этого проекта ожидаются денежные поступления в размере 250000 грн. после уплаты налогов, через три года — 300000 грн., через четыре года — 350000 грн., а затем — 400000 грн. каждый год до истечения десяти лет после начала реализации проекта. Несмотря на то что внедряемый ассортимент продукции может оказаться вполне жизнеспособными по истечении десяти лет в частности, речь идет о классических портфелях, руководство компании придерживается консервативных позиций и предпочитает не заглядывать в столь отдаленное будущее. Определить: 1. Чистую приведенную стоимость этого проекта при требуемой минимальной ставке доходности 15 %. Можно ли считать этот проект приемлемым. Как изменится чистая приведенная стоимость, если удастся сократить стоимость капитала компании до 10 %? Чему будет равна внутренняя норма доходности инвестиций этого проекта Каков период окупаемости инвестиций Решение. Составим таблицу денежных потоков проекта и рассчитаем чистую приведенную стоимость при стоимости капитала 15 % (табл. Таблица Расчет NPV |