Навчальний посібник для студентів вищих навчальних закладів (лист 1418. 22238 від 14. 10. 2005 р.)
 Скачать 4.14 Mb.
|
|
в основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по каждому с условным эталонным предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым параметрам. Базой отсчета для ранжирования являются не субъективные предположения экспертов, а сложившиеся в реальной рыночной конкуренции наиболее высокие результаты изо всей совокупности сравниваемых объектов. Эталоном сравнения как бы является самый удачливый конкуренту которого все показатели наилучшие. Такой подход соответствует практике рыночной конкуренции, где каждый Финансовый анализ самостоятельный товаропроизводитель стремится к тому, чтобы по всем показателям деятельности выглядеть лучше своего конкурента. Если субъектов рыночных отношений интересуют только вполне определенные объекты хозяйственной деятельности (например, потенциального инвестора могут интересовать показатели работы только сахарных заводов или кондитерских фабрик, или стекольных заводов и т. д, то эталонное предприятие формируется из совокупности однотипных объектов. Однако в большинстве случаев эталонное предприятие может формироваться из показателей работы объектов, принадлежащих к различным отраслям деятельности. Это не является препятствием применению метода рейтинговой оценки, потому что финансовые показатели сопоставимы и для разнородных объектов хозяйствования. В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценки может быть представлен в виде последовательности следующих действий. Исходные данные представляются в виде матрицы (ат. е. таблицы, где по строкам записаны номера показателей (і = 1, 2, 3,…n), а по столбцам номера предприятий (ј = 1, 2, 3,…m). 2. По каждому показателю находится максимальное значение и заносится в столбец условного эталонного предприятия (m + 1). 3. Исходные показатели матрицы стандартизируются в отношении соответствующего показателя эталонного предприятия по формуле, где ij X — стандартизированные показатели состояния го предприятия. Для каждого анализируемого предприятия значение его рейтинговой оценки определяется по формуле) ( ) ( ) = − + − + + − 2 2 1 2 1 1 1 j j j nj R X X X ; где рейтинговая оценка для го предприятия 2 , n j j nj X X X + + — стандартизованные показатели го анализируемого предприятия. Предприятия упорядочиваются (ранжируются) в порядке убывания рейтинговой оценки. Наивысший рейтинг имеет предприятие с минимальным значением R. Для применения данного алгоритма на практике никаких ограничений количества сравниваемых показателей и предприятий не предусмо- трено. Изложенный алгоритм получения рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности деловой активности предприятия может применяться для 628 Финансовый анализ сравнения предприятий на дату составления баланса (поданным наконец периода) или в динамике. В первом случае исходные показатели рассчитываются поданным баланса и финансовой отчетности наконец периода. Во втором случае исходные показатели рассчитываются как темповые коэффициенты роста данные наконец периода делятся назначение соответствующего показателя на начало периода, либо среднее значение показателя отчетного периода делится на среднее значение соответствующего показателя предыдущего периода (или другой базы сравнения. Таким образом, получаем не только оценку текущего состояния предприятия на определенную дату, но и оценку его усилий и способностей по изменению этого состояния в динамике, на перспективу. Такая оценка является надежным измерителем роста конкурентоспособности предприятий в данной отрасли деятельности. Она также определяет более эффективный уровень использования всех его производственных и финансовых ресурсов. Возможно также использование одновременно как моментных, таки темповых показателей (те. удвоение количества исходных показателей, что позволяет получить обобщенную рейтинговую оценку, характеризующую как состояние, таки динамику финансово-хозяйственной деятельности пред- приятия. Как показывает практика, зачастую при принятии решения о выборе делового партнера менеджеры компаний оценивают финансовое состояние будущего партнера нес точки зрения близости к эталонному, ас точки зрения отдаленности от критического. Поэтому возникает необходимость введения понятия условно удовлетворительного предприятия при выборе базы отсчета рейтинговой оценки. Будем считать, что условно удовлетворительное предприятие имеет финансовые показатели, соответствующие нормативным минимальным значениям, определенным, исходя из критериев эффективности хозяйственной деятельности и организации финансов предприятия, принципов достаточности, ликвидности, доходности его капитала и отсутствия оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным. На основании изложенного сформулированы следующие требования, которым должна удовлетворять система финансовых коэффициентов сточки зрения эффективности рейтинговой оценки финансового состояния предприятия. Финансовые коэффициенты должны быть максимально информативными и давать целостную картину устойчивости финансового состояния предприятия. В экономическом смысле финансовые коэффициенты должны иметь одинаковую направленность (положительную корреляцию, те. рост коэффициента означает улучшение финансового состояния. Для всех показателей должны быть указаны числовые нормативы минимального удовлетворительного уровня или диапазона изменений Финансовый анализ 629 4. Финансовые коэффициенты должны рассчитываться только поданным публичной бухгалтерской отчетности предприятий. Финансовые коэффициенты должны давать возможность проводить рейтинговую оценку предприятия как в пространстве (те. в сравнении с другими предприятиями, таки во времени (заряд периодов). В общем виде алгоритм определения рейтингового числа анализируемого предприятия выглядит следующим образом. По установленным алгоритмам на основе данных баланса и других форм отчетности вычисляются финансовые коэффициенты. Рейтинговое число определяется по формуле 1 L i i i R K L N , где L — число показателей, используемых для рейтинговой оценки — нормативные требования для го коэффициента й коэффициент N — весовой индекс го коэффициента. При полном соответствии значений финансовых коэффициентов их нормативным минимальным уровням рейтинг предприятия будет равен 1, выбранной в качестве рейтинга условного удовлетворительного предприятия. Финансовое состояние предприятий с рейтинговой оценкой менее 1 характеризуется как неудовлетворительное. В случае проведения пространственной рейтинговой оценки получим n оценок (n — количество предприятий, которые упорядочиваются в порядке возрастания. При проведении динамической рейтинговой оценки получим m оценок (m — количество сравниваемых периодов, которые представляют собой временной ряди далее подвергаются обработке по правилам математической статистики. Согласно формуле (10.13) выражение для рейтингового числа, определяемого на основе этих пяти показателей, будет выглядеть следующим образом [40, с. 77 — 85]: = + + + + 2 0,1 0,08 0,45 ОСС ОЛ ОА эу РСК R К К К К К (10.16) Подобный набор показателей используется в модели Альтмана, которая применяется для прогнозирования вероятности банкротства предприятия глава Расчет рейтингового числа для ОАО Комфорт приведен в табл. 10.8 см. с. 630). 630 Финансовый анализ Таблица Рейтинговая оценка финансового состояния ОАО «Комфорт» показатели оао «Комфорт» оао «старт» оао «прогресс» Собственный капитал 7597,00 4176,9 Необоротные активы 3389,10 Оборотные средства 4464,90 Текущие обязательства 212,10 Совокупные активы (начало года 7749,70 Совокупные активы (конец года 7861,80 Выручка от реализации продукции 4585,80 Прибыль (убыток) от реализации продукции Чистая прибыль (убыток Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами 0,9424 Коэффициент общей ликвидности 21,051 Коэффициент оборачиваемости активов 0,5875 Соотношение прибыли от реализации продукции и чистой выручки Рентабельность собственных средств рейтинговое число 2,7036 4,1394 0,8145 Проведенная рейтинговая оценка предприятий показала, что наивысшее рейтинговое число принадлежит ОАО Старт, что свидетельствует о его наиболее выгодном положении по отношению к конкурентам. Предприятие лучше всех обеспечено собственными оборотными средствами, его текущие активы более чем враз превышают текущие обязательства, а значение коэффициента рентабельности собственного капитала наивысшее среди анализируемых предприятий. Второе место в рейтинге занимает ОАО Комфорт. Значение всех показателей, используемых при расчете рейтингового числа, находится в пределах нормативно допустимых значений, а показатель удельного веса прибыли Финансовый анализ от реализации продукции в структуре чистой выручки имеет наивысшее значение в анализируемой группе. Следует отметить, что значение показателя оборачиваемости активов является самым низким среди анализируемых предприятий. Самое низкое рейтинговое число, а следовательно, и худшее положение внутри анализируемой группы занимает ОАО Прогресс. Это обусловлено прежде всего тем, что деятельность этого предприятия в анализируемом периоде была убыточной. Данные, полученные входе расчета рейтинговой оценки предприятия заразные периоды времени, позволяют сделать вывод о позитивном или негативном изменении его финансового состояния. КоМплеКсный анализ рисКа необходимость и задачи анализа риска предпринимательской деятельности Любая предпринимательская деятельность в условиях рыночной экономики сопряжена с определенным предпринимательским риском, тес вероятностью получения отрицательного результата. Развитию и функционированию коммерческой деятельности присущи элементы неопределенности. Это вызвано тем, что имеют место ситуации, не имеющие однозначного решения. Предприятие постоянно находится в ситуации риска. Это свойство рыночной экономики, где существует постоянная альтернатива выбора одного из нескольких вариантов решений. риск — это угроза того, что предприниматель понесет потери в виде дополнительных расходов или получит доходы ниже тех, на которые он рас- считывал. Наиболее ощутимое воздействие фактора риска на деятельность предприятия проявляется в двух направлениях) уровень доходности финансовых операций предприятия. Риски доходность образуют единую систему) финансовый риск, который является одним из предвестников банкротства, так как финансовые потери, связанные с этим риском, являются наиболее ощутимыми. Исходя из этого можно сказать, что риск — это неопределенность, изменчивость величины прибыли, отдачи на вложенный капитал. Риск дает шанс получить сверхприбыль ив тоже время означает вероятность оказаться в убытке. При исследовании проблемы риска определенный интерес представляет сравнительное рассмотрение классической и неоклассической теории экономического риска и их экономического приложения 632 Финансовый анализ При исследовании предпринимательской прибыли представители классической теории различали в структуре предпринимательского дохода процент (как долю на вложенный капитал, заработную плату предпринимателя и плату за риск (как возмещение возможного риска, связанного с предпринимательской деятельностью). В классической теории предпринимательского риска последний отождествляется с математическим ожиданием потерь, которые могут произойти в результате выбранного решения. Риск — нечто иное, как ущерб, наносимый осуществлением данного решения. Такое одностороннее толкование сущности риска вызвало резкое возражение участи зарубежных экономистов, что повлекло за собой выработку иного понимания предпринимательского риска. В е годы прошлого столетия были разработаны основы неоклассической теории экономического риска, сущность которой состоит в следующем предприниматель, работающий в условиях неопределенности и прибыль которого есть случайная переменная, при заключении сделки руководствуется двумя критериями размерами ожидаемой прибыли и величиной ее возможных ко- лебаний. Поведение предпринимателей согласно неоклассической теории риска обусловлено концепцией предельной полезности. Это означает, что при наличии двух вариантов капиталовложений, дающих одинаковую ожидаемую прибыль, предприниматель выбирает вариант, в котором колебания ожидаемой прибыли меньше. Анализ многочисленных определений экономического риска [12, 22, 50, 69, 82] позволяет выявить основные моменты, которые являются основными для рисковой ситуации, такие, как случайный характер события, который определяет, какой из возможных исходов реализуется на практике наличие альтернативных решений возможность определить вероятности ожидаемых результатов вероятность возникновения убытков вероятность получения дополнительной прибыли. Процесс управления риском является весьма сложным, многоаспектным. Он включает в себя такие этапы, как) анализ риска) выбор методов воздействия на риск при оценке их сравнительной эффективности) принятие решения) непосредственное воздействие на риск) контроль и корректировка результатов процесса управления. Графическая интерпретация процесса управления рисками представлена на рис. 10.8 (см. с. Рассмотрим их более подробно Финансовый анализ Анализ риска Выявление и классификация Оценка (количественная и качественная) Выбор методов воздействия на риск Принятие решения Избежание Удержание Передача риска Контроль результатов Рис. 10.8. Общая схема процесса управления риском Анализ риска — предусматривает формирование необходимой информации о структуре, свойствах объекта и возможных рисках. Полученная информация должна быть достаточной, чтобы принимать соответствующие решения на последующих этапах. Последовательность анализа состоит в следующем выявление внутренних и внешних факторов, увеличивающих и уменьшающих конкретный вид риска анализ и оценка выявленных факторов оценка конкретного вида риска определение финансовой состоятельности и экономической целесообразности проекта определение допустимого уровня риска анализ отдельных операций по выбранному уровню риска разработка мероприятий по снижению риска. В процессе анализа не только выявляются отдельные виды риска, но и оценивается вероятность их появления, количественная и качественная оценки их влияния. Входе оценки рассчитывается возможный ущерб и разрабатывается набор сценариев развития неблагоприятных ситуаций. Для различных рисков могут быть построены функции распределения вероятности наступления ущерба в зависимости от его размера 634 Финансовый анализ Анализ выполняется в двух противоположных направлениях — от оценки к выявлению и наоборот. Следующий этап предполагает выбор метода воздействия на риски с целью минимизации ожидаемого ущерба в будущем. Каждый вид риска предполагает два-три пути его снижения. Поэтому производится сравнительная оценка эффективности методов воздействия на риск с целью выбора наилучшего из них. На этапе принятия решений, когда определяются необходимые финансовые и трудовые ресурсы, происходит постановка и распределение задач среди менеджеров, осуществляется мониторинг рынка соответствующих услуг. Заключительным этапом управления риском является контроль и корректировка результатов реализации выбранной стратегии с учетом полученной информации об убытках и мерах по их минимизации. Формируя стратегию, предприятие выбирает способы и форму управления риском. Классификация рисков Потери, имеющие место в предпринимательской деятельности, можно разделить на материальные, трудовые и финансовые. Эффективность мероприятий, принятия и реализации управленческих решений, связанных со снижением (ликвидацией) риска, в определенной мере обусловлена правильной классификацией рисков. В финансовом анализе риски денежных потерь классифицируются в зависимости от вида хозяйственной деятельности — предпринимательский (производственный, коммерческий, финансовый) и потребительский по признаку проявления — спекулятивный, чистый в зависимости от вида финансового предпринимательства — инвестиционный, страховой, банковский. В практике анализа чаще всего выделяют следующие виды предпринимательского риска: производственные риски, обусловленные производственными факторами брак, невыполнение производственной программы, аварии. Причины возникновения производственного риска возможное сокращение объемов производства, рост материальных затрат, недовольство работников, ошибки менеджеров, уплата завышенных отчислений и налогов. Коммерческие (финансовые риски, связанные с вероятностью потерь денежных средств либо их недополучением. В числе коммерческих рисков выделяют чистые и спекулятивные. Первые означают возможность получения убытка или нулевого результата, вторые выражаются в вероятности получить как положительный, таки отрицательный результаты. К ним относятся природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть Финансовый анализ коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые. Финансовый риск — это спекулятивный риск. Инвестор, осуществляя венчурное рисковое) вложение капитала, предвидит два возможных результата доходили убыток. Причины коммерческого риска сокращение объема реализации продукции, повышение закупочной цены материальных ресурсов, непредвиденное снижение объема закупок, повышение издержек обращения, экономическая неустойчивость по причине изменения вкуса клиентов, опережающие действия конкурентов. финансовые риски вызываются также меняющимся соотношением собственных и заемных средств (повышением издержек по обслуживанию капитала, потерей денежных средств. Причины финансового риска достаточно большое соотношение заемных и собственных средств, зависимость от кредиторов, пассивность капиталов, неоправданно большое размещение средств водном проекте финансовый риск обусловлен уровнем ожидаемой доходности. Финансовые риски возможны при проведении операций с ценными бумагами. На уровне предприятия финансовый риск — это разновидность предпринимательского риска и означает угрозу денежных потерь. В зависимости от типа объекта финансовый риск подразделяется на имущественный риски риск, связанный с обязательствами. имущественный риск — это угроза потери любой части собственного имущества (при этом весь ущерб пересчитывается в денежном выражении. Риск, связанный с обязательствами, — это риск финансовых убытков, если действиями данной фирмы или ее отдельными служащими будет нанесен ущерб юридическому или физическому лицу. Основными видами финансового риска являются кредитный, процентный, валютный, риск упущенной выгоды, инвестиционный, налоговый. |