Оценка контрагентного риска на рынке межбанковских кредитов
 Скачать 2.15 Mb.
|
|
Глава 1. Контрагентный риск на рынке межбанковских кредитов Мировой финансовый кризис и общая экономическая нестабильность в очередной раз подчеркнули ту важную роль, которую играет понятие «риск» в современном мире. Определение всех сопутствующих экономической деятельности банков рисков, их наиболее точная оценка и прогнозирование и на этой основе формирование системы управления рисками способны минимизировать финансовые потери. Управление рисками всегда играет наиважнейшую роль, но в текущий момент, как и всегда, когда наступает сложная общеэкономическая и финансовая ситуация, именно от грамотного управления рисками зависит успешность преодоления возникших затруднений. Наиболее значимым видом финансовых рисков, присущих коммерческим банкам, является кредитный риск. В рамках настоящей работы контрагентный риск рассматривается как частный случай кредитного риска, который возникает при любых сделках банков между собой. Данные сделки заключается на так называемом рынке межбанковских кредитов (далее – МБК), являющемся составляющей частью денежного рынка. Для понимания и точной оценки контрагентного риска рассмотрим более подробно ту среду, где этот вид рисков проявляется наиболее существенно – рынок МБК. 1.1. Современный рынок межбанковских кредитов в России: особенности и тенденции Рынок МБК является одним из ключевых сегментов денежного рынка российской экономики. Именно за счет рынка МБК происходит перераспределение ликвидных активов, как правило, краткосрочных, между банками. Работа рынка МБК является определяющей для целостности всей банковской системы. Особенно роль рынка МБК возрастает в период общей экономической нестабильности, когда предоставляемые межбанковские кредиты способствуют стабилизации всей банковской системы. По терминологии Банка России в рамках анализа денежного рынка в части банковских организаций рассматриваются и анализируются операции, экономический смысл которых состоит в предоставлении одним участником рынка ликвидности другому участнику рынка. В анализ включаются сделки СВОП, междилерского РЕПО, операции МБК (межбанковские кредиты и межбанковские депозиты) 6 6 СВОП (swap) – сделка, валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной противоположной сделкой на определенный срок с теми же валютами. Сделка РЕПО (repurchase agreement, repo) – «сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене». (cbr.ru) 13 В рамках настоящего исследования мы уделим наибольшее внимание вопросам, связанным с операциями МБК, но полученные выводы и модели могут быть также применены и для других межбанковских сделок денежного рынка. Рассмотрим более подробно структуру и темпы прироста сегментов денежного рынка России по данным на III квартал 2016 года, для чего обратимся к Таблицам 1-3 7 Таблица 1 Объем денежного рынка России по сегментам Сегмент (млрд. руб.) IV кв. 2012 IV кв. 2013 IV кв. 2014 I кв. 2015 II кв. 2015 III кв. 2015 IV кв. 2015 I кв. 2016 II кв. 2016 III кв. 2016 Свопы 857 956 1453 1401 2107 1830 1423 2056 2076 2302 МБК 379 347 505 509 539 533 696 740 635 705 РЕПО 259 273 414 505 504 524 621 870 851 976 Денежный рынок 1494 1575 2372 2415 3150 2887 2740 3666 3562 3983 Источник: по данным «Обзоров денежного рынка и рынка деривативов» Банка России Таблица 2 Структура сегментов денежного рынка России Сегмент (%) IV кв. 2012 IV кв. 2013 IV кв. 2014 I кв. 2015 II кв. 2015 III кв. 2015 IV кв. 2015 I кв. 2016 II кв. 2016 III кв. 2016 Свопы 57,3% 60,7% 61,3% 58,0% 66,9% 63,4% 51,9% 56,1% 58,3% 57,8% МБК 25,4% 22,0% 21,3% 21,1% 17,1% 18,5% 25,4% 20,2% 17,8% 17,7% РЕПО 17,3% 17,3% 17,5% 20,9% 16,0% 18,2% 22,7% 23,7% 23,9% 24,5% Денежный рынок 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% Источник: по данным «Обзоров денежного рынка и рынка деривативов» Банка России Таблица 3 Темпы прироста сегментов денежного рынка России Сегмент (%) IV кв. 2012 IV кв. 2013 IV кв. 2014 I кв. 2015 II кв. 2015 III кв. 2015 IV кв. 2015 I кв. 2016 II кв. 2016 III кв. 2016 Свопы 31,6% 11,5% 52,1% -3,6% 50,4% -13,1% -22,2% 44,5% 1,0% 10,9% МБК 43,3% -8,5% 45,5% 0,9% 5,9% -1,1% 30,6% 6,3% -14,2% 11,0% РЕПО 19,4% 5,5% 51,9% 21,8% -0,1% 4,0% 18,5% 40,1% -2,2% 14,7% Денежный рынок 32,0% 5,4% 50,6% 1,8% 30,5% -8,3% -5,1% 33,8% -2,8% 11,8% Источник: по данным «Обзоров денежного рынка и рынка деривативов» Банка России Суммарный объем позиций на всех трех сегментах денежного рынка составил по итогам III квартала 2016 года 4 трлн. рублей, продемонстрировав рост на 38% год к году. По итогам III квартала 2016 года рост показали все сегменты денежного рынка. Наиболее высокие темпы роста продемонстрировали объемы позиций на рынке междилерского РЕПО – +14,7%, в результате чего доля этого сегмента увеличилась до 24,5% от суммарного объема всего рынка. 7 По данным «Отчетов о состоянии рынка междилерского РЕПО в I-III кварталах 2012 года», «Обзоров денежного рынка» с IV квартала 2012 года по III квартал 2015 года и «Обзоров денежного рынка и рынка деривативов» с IV квартала 2015 года по III квартал 2016 года Центрального Банка Российской Федерации (Банка России). 14 По итогам III квартала 2016 года объем открытых позиций на рынке свопов несколько сократился, однако он продолжил сохранять доминирующее положение на денежном рынке – 57,8 % всех открытых позиций. Отметим значимость МБК как важного сегмента денежного рынка. Его доля стабильно составляет около 20% открытых позиций: 17,7% по итогам III квартала 2016 года. Важно отметить, что после возникновения политической нестабильности в отношениях России с другими странами в 2014 году, рынок МБК стал демонстрировать существенное сокращение объемов, и в первую очередь, сделки с иностранной валютой: с 462,4 млрд. рублей до 369 млрд. рублей. Однако уже в конце II квартала 2014 года объемы открытых позиций на рынке МБК, так же как и на биржевом рынке междилерского РЕПО, начали показывать обратную динамику, восстановили предыдущие значения и далее продолжили уверенный рост, достигнув величины в размере 533 млрд. рублей. Достигнув максимальных значений во II квартале 2015 года (67%), после того, как ситуация нормализовалась, доля объемов операций на рынке СВОП восстановилась на историческом устойчивом уровне – 60% всего денежного рынка – и продолжает находиться на этом уровне до сих пор. Сумма операций на денежном рынке росла на протяжении почти всей первой половины 2015 года, однако после начавшийся сильной волатильности курса рубля, следствием чего стало падение стоимости предоставленного по сделкам обеспечения, в III квартале года произошло снижение объемов рынка до уровня того же периода 2014 года. Важной тенденцией развития рынка МБК в 2015-2016 годах является: постепенное сокращение доля данного сегмента на денежном рынке (с 27% в январе 2015 года до 18% в сентябре 2016 года), а также постепенное ухудшение ситуации с проблемной задолженностью. Объемы просроченной задолженности по кредитам, депозитам и другим размещенным средствам, предоставленным банкам-резидентам, увеличивалась на протяжении 2015 и 2016 годов. Надо отметить, что рост просроченной задолженности на рынке МБК объясняется проведением сделок с банками, у которых в дальнейшем была отозвана лицензия. В вопросе перераспределения ликвидности по российской банковской системе роль сегментов денежного рынка существенно различается. Самая большая доля межбанковских сделок приходится на рынок МБК: 67% объемов операций по состоянию на конец III квартала 2016 года были сделки между банками 8 Доля межбанковских сделок на рынке СВОП несколько меньше в относительном выражении (около 60%), однако в абсолютных значениях объемы существенно превосходят объемы сделок на рынке МБК ввиду большего объема 8 По данным «Обзора денежного рынка и рынка деривативов» за III квартал 2016 года Центрального Банка Российской Федерации. 15 сегмента валютных свопов (1,2 трлн. рублей против 0,4 трлн. рублей). Самая небольшая доля (47%) и наименьшие объемы межбанковских сделок (0,3 трлн. рублей) приходятся на рынок междилерского РЕПО. Также необходимо отметить существенные структурные особенности внебиржевых рынков РЕПО и СВОП. На этих сегментах денежного рынка большую долю составляют сделки с иностранной валютой, а также совершаемые с нерезидентами и на большое количество вариантов по срокам. Все эти факторы в совокупности свидетельствуют: для внеберживых рынков характерно большее количество финансовых рисков (процентный, валютный, риск контрагента), что также является их отличительной особенностью от биржевых сегментов рынка. При анализе рисков на рынке РЕПО основное внимание стоит уделять рыночным рискам, обусловленным неблагоприятной динамикой стоимости обеспечения, и кредитным рискам, выражающимся в неисполнении своих обязательств. При этом в случае дефолта одного из участников невозможность исполнения заключенных им сделок может привести к дефолту его контрагентов, следствием чего соответственно может стать невозможность исполнения их сделок со следующими контрагентами и так далее. Таким образом может реализоваться цепочка дефолтов или так называемый «эффект домино». По сравнению с рынком РЕПО сделки на рынке МБК являются, как правило, необеспеченными, и, следовательно, основным потенциальным риском на этом сегменте рынка является контрагентный риск, проявляющийся в неисполнении контрагентами обязательств. По аналогии с рынком РЕПО на рынке МБК последствия дефолта каждого из участников рынка могут также привести к возникновению «эффекта домино». Таким образом, реализация контрагентного риска на денежном рынке может привести к существенному ухудшению финансового положения многих банков, снижению нормативов достаточности капитала, нормативов ликвидности и другим финансовым затруднениям. Основные тенденции, проявляющиеся на современном денежном рынке, заключаются в снижении структурного дефицита ликвидности и повышении волатильности финансовых рынков при одновременном стабильном падении цен на нефть и происходящей переоценке рисков растущих рынков глобальными инвесторами. Уменьшение структурного дефицита ликвидности наблюдается на денежном рынке с начала 2015 года. С января 2015 года в российскую банковскую систему стала поступать денежная ликвидность, чему поспособствовало превышение расходов бюджета над доходами, а также снижение наличных денег в обращении. Также ликвидность на денежном рынке, помимо традиционных сделок с 16 Банком России, поддерживают операции Федерального Казначейства по размещению средств на депозитах кредитных организаций и проведению сделок РЕПО с ним. Важной особенностью денежного рынка также является существенная роль, которую на нем играет ЦБ РФ (в части сегмента РЕПО). На 30 декабря 2016 года задолженность кредитных организаций перед Банком России составляла 1,1 трлн. рублей 9 На долю кредитования под залог ценных бумаг в режиме «овернайт» приходится 57,12% объема сделок РЕПО. Суммарная задолженность по операциям РЕПО с Федеральным казначейством составила 0,5 трлн. рублей. ЦБ РФ на постоянной основе осуществляет расширение круга контрагентов по операциям рефинансирования, а также активов, которые могут выступать в качестве обеспечения по таким сделкам. На 1 октября 2016 года «доступ к операциям РЕПО с Банком России имели банки, на которые приходится более 98% активов российского банковского сектора» 10 При этом на рынке присутствует высокая концентрация: основными кредиторами выступают несколько банков. Доля займов десяти крупнейших кредиторов на рынке составляет 45,8%, доля заимствований десяти крупнейших заемщиков – 35,1%. Существенной составляющей проблемы ликвидности на денежном рынке России также является нестабильная ситуация со спросом на иностранную валюту. И если на данный момент денежный рынок в иностранной валюте характеризуется стабильной ситуацией, то в конце 2014 года денежный рынок столкнулся с серьезными финансовыми затруднениями. В IV квартале 2014 года в связи с введением антироссийских санкций странами Евросоюза и США у российских банков значительно уменьшилась возможность управлять валютной ликвидностью с помощью глобальных рынков. Дополнительной сложностью являлось то, что пик выплат по внешним долгам российских банков и компаний пришелся на конец 2014 – начало 2015 годов. В середине декабря 2014 года после существенного падения цен на нефть произошел наиболее значительный рост волатильности курса рубля и процентных ставок на рынке МБК, а также произошло сокращение объемов заключающихся на нем сделок. Наиболее существенное снижение объемов заключаемых сделок в конце 2014 года было характерно для двух сегментов денежного рынка: МБК и валютных свопов. В конце ноября 2014 года ЦБ РФ нарастил объем предоставляемой банкам ликвидности, при этом большая ее часть поступала участникам рынка при помощи сделок МБК. Надо отметить, что основными заемщиками стали банки с государственным участием среди 9 По данным Центрального Банка Российской Федерации – www.cbr.ru. 10 По данным «Обзора денежного рынка и рынка деривативов» за III квартал 2016 года Центрального Банка Российской Федерации. 17 акционеров, а основными кредиторами – частные российские банки. Также необходимо отметить, что для большинства банков, за исключением наиболее крупных, доступ к ликвидности был существенно ограничен. Для того чтобы нормализовать возникшие затруднения с имеющейся в российской банковской системе валютной ликвидностью и добиться минимизации потенциального увеличения волатильности курса рубля, вызванного возросшей необходимостью участников рынка в иностранной валюте, Банк России предпринял шаги по предоставлению банкам средств в иностранной валюте. Полученные средства в дальнейшем были, в том числе применены для погашения внешних заимствований и для управления валютной ликвидностью. С сентября 2014 года Банк России стал проводить операции «валютный своп» с долларами США срочностью 1 день. C 27 октября 2014 года Банк России стал проводить операции РЕПО в иностранной валюте срочностью сделок 1 неделя, 28 дней и 12 месяцев. Банк России установил максимальное значение совокупной задолженности банков по операциям РЕПО в иностранной валюте в размере 50 млрд. долларов США на период до конца 2016 года. Надо отметить, что основная часть задолженности (примерно 75%) относилась к семи крупнейшим российским банкам 11 При этом значительная доля полученных средств направлялась на цели кредитования крупнейших российских компаний. Максимальное значение величины общей задолженности российских банков перед Банком России составило в начале II квартала 2015 года 35,4 млрд. долларов США. Далее стало происходить стабильное снижение и на конец 2016 года величина общей задолженности составила 11,4 млрд. долларов США 12 Отметим, что с 1 июня 2015 года Банк России приостановил аукционы РЕПО в иностранной валюте сроком на 12 месяцев. Важной тенденцией развития банковского регулирования в России является появление на российском финансовом рынке Центральных Контрагента, Депозитария и Репозитария. На данный момент на российском рынке действуют три центральных контрагента – Банк «Национальное Клиринговый Центр» (АО) при Московской бирже (далее – НКЦ), Клиринговый центр МФБ при ПАО «Санкт-Петербургская биржа» и клиринговый центр ЗАО « Санкт-Петербургская Международная Товарно-Сырьевая Биржа». Только крупнейшая организация этого сектора – НКЦ – имеет банковскую лицензию и подчиняется банковскому регулированию. Остальные центральные контрагенты подлежат регулированию в рамках бирж. ЦБ РФ прикладывает максимум усилий для привлечения банков на биржу. В частности ведется работа над тем, чтобы Центральный Контрагент соответствовал международным 11 По данным «Отчетов о состоянии рынка междилерского РЕПО в I-III кварталах 2012 года», «Обзоров денежного рынка» с IV квартала 2012 года по III квартал 2015 года и «Обзоров денежного рынка и рынка деривативов» с IV квартала 2015 года по III квартал 2016 года Центрального Банка Российской Федерации. 12 По данным Центрального Банка Российской Федерации – www.cbr.ru. 18 стандартам, например, в случае дефолта одного из участников. Для того чтобы появилась возможность передавать позиции клиента от одного банка к другому, были приняты поправки в закон о банкротстве и о клиринге, допускающие перевод позиций и имущества клиентов к другим участникам клиринга 13 В ноябре 2015 года Банк России внес изменения в регулирование деятельности Центрального Контрагента. Изменения предполагают 14 : • « создание унифицированной структуры уровней защиты» Центрального Контрагента на тех рынках, на которых представлен Центральный Контрагент; • « введение особого режима расчета обязательных нормативов» для Центрального Контрагента. Внедрение данных изменений должно позволить 15 : • « сохранить финансовую устойчивость Центрального Контрагента при значительных рыночных шоках и дефолтах участников клиринга»; • « локализовать дефолт участника клиринга в рамках одного рынка и тем самым снизить системные риски на финансовом рынке в целом»; • « более эффективно оценивать риски» Центрального Контрагента; • приблизить деятельность Центрального Контрагента к международным стандартам; • сформировать прозрачную систему риск-менеджмента. Рассмотрим принятые с 1 ноября 2015 года реформы более подробно. До принятия новых правил источниками покрытия убытков при дефолте участника являлись, в первую очередь, его собственное индивидуальное клиринговое обеспечение, направляемое Центральному Контрагенту при совершении сделок на рынке, а также взнос этого участника в гарантийный фонд. Если данных средств не хватало, то использовался сначала выделенный капитал НКЦ, затем взносы в гарантийные фонды добросовестных участников, а в случае необходимости – весь остальной капитал НКЦ. Но с 1 ноября 2015 года существует лимит ответственности НКЦ, когда потенциальный размер убытков, которые Центральный Контрагент берет на себя, ограничивается определенной фиксированной суммой. В том случае, если все вышеперечисленные средства использованы, для покрытия оставшейся части потерь НКЦ имеет право задействовать механизм распределения убытков между добросовестными участниками клиринга. 13 Статья 201.16. Банкротство участника клиринга и клиента участника клиринга Закона «О банкротстве» Глава IX. 14 По данным «Отчетов о состоянии рынка междилерского РЕПО в I-III кварталах 2012 года», «Обзоров денежного рынка» с IV квартала 2012 года по III квартал 2015 года и «Обзоров денежного рынка и рынка деривативов» с IV квартала 2015 года по III квартал 2016 года Центрального Банка Российской Федерации. 15 Там же. 19 Основное нововведение заключается в появлении максимально допустимого лимита ответственности Центрального Контрагента. Лимит ответственности складывается из выделенного капитала (в международной практике – skin in the game) и дополнительного капитала, который ограничен необходимостью поддерживать минимальный уровень регулятивного капитала НКЦ (основной норматив достаточности капитала (собственных средств) Н1.0 на уровне не ниже 8% с 1 января 2016 года) для продолжения его деятельности в качестве Центрального Контрагента, а также обеспечения непрерывности биржевых торгов. При этом, как и прежде, первыми уровнями покрытия убытков являются индивидуальное обеспечение и взносы в гарантийные фонды дефолтера. В случае экстремально негативной ситуации на рынках, когда все предыдущие элементы структуры защиты исчерпаны, запускается механизм распределения убытков между добросовестными участниками клиринга. Объем выделенного капитала составил 6,5 млрд. рублей (не меньше 25% минимального регулятивного капитала Центрального Контрагента). При этом по мере роста объемов бизнеса и повышения объемов торгов размер выделенного капитала будет также увеличиваться. Так же есть дополнительный капитал, объем которого составил 3 млрд. рублей. Вопрос о его выделении будет решаться в случае реализации кризисной ситуации с учетом многих факторов, в том числе специфики рынка, на котором произошел дефолт, и текущей потребности в регулятивном капитале НКЦ на момент этого события. Порядок использования гарантийных фондов и иных средств в целях погашения задолженностей участников клиринга представлен в Таблице 4. Российский рынок состоит из пяти сегментов: валютно-денежный, фондовый, срочный, рынок ОТС-деривативов и товарный. Важно отметить, что в случае возникновения убытков на одном сегменте рынка они не будут гаситься из гарантийных фондов других сегментов. |