НР_Бизнес_ver_7. Решение задач по направлению Оценка бизнеса
 Скачать 1.77 Mb.
|
|
3 990 Данные по компаниям-аналогам Компания Мультипликатор EV/EBITDA Темп роста NI, % 1 5 11% 2 6 10,50% 3 10 9% 4 7 -10% Задача №1.23. (бизнес ) Оценить собственный капитал компании А. Компания Б, которая является аналогом оцениваемой компании, была продана за 280 000. Расчет проводить по мультипликатору «Цена/Чистая прибыль» (Р/Е) с весовым коэффициентом 0,8 и по мультипликатору «Цена/CFO» (Р/CFO) с весовым коэффициентом 0,2. Даны: показатели для компании А – выручка 600 000, себестоимость без амортизации 450 000, амортизация 50 000, налоги 10 000; показатели для компании Б – выручка 400 000, себестоимость без амортизации 300 000, амортизация 50 000, налоги 5 000. Решение: 1. Расчет мультипликатора Р/E на базе данных Компании Б: расчет чистой прибыли: 400 000 – 300 000 – 50 000 – 5 000 = 45 000 расчет P/E = 280 000 /45 000 = 6,22 2. Расчет мультипликатора Р/CFO на базе данных Компании Б: расчет CFO: 400 000 – 300 000 – 5 000 = 95 000 расчет Р/CFO = 280 000 /95 000 = 2,95 3. Расчет чистой прибыли Компании А: 600 000 – 450 000 – 50 000 – 10 000 = 90 000 4. Расчет CFO Компании А: 600 000 – 450 000 – 10 000 = 140 000 5. Расчет стоимости Компании А по мультипликатору Р/E: 90 000 х 6,22 = 560 000 6. Расчет стоимости Компании А по мультипликатору Р/CFO: 140 000 х 2,95 = 413 000 7. Расчет стоимости Компании А: 560 000 х 0,8 + 413 000 х 0,2 = 531 000 Задача №1.24. (бизнес ) Определить рыночную стоимость акции по состоянию на 31.12.2015 г. Известно, что чистый денежный поток, приходящийся на одну акцию в реальном выражении в 2016 году составил 96, в 2017 году 111. В номинальном выражении – в 2016 году 100, а в 2017 году 120. Так же известно, что терминальная стоимость акции в номинальном выражении в 2017 году составила 1 600, в реальном выражении 1 307. Терминальная стоимость рассчитана на основе номинального долгосрочного темпа в размере 6 %, следующий за 2017 годом. Ставка дисконтирования в номинальном выражении 15%. Денежные потоки поступают в конце периода Решение: Год 2016 2017 Чистый ДП в номинальном выражении 100 120 Терминальная стоимость в номинальном выражении - 1 600 Ставка дисконтирования (номинальная) 15% 15% Денежный поток 100 1 720 Фактор дисконтирования 0,8696 0,7561 Расчет приведенной стоимости денежных потоков 86,957 1 300,567 Расчет рыночной стоимости акции 1 388 Варианты: 1388 ; 1486 ; 1247; 1156 Задача №1.25. (бизнес) Бета рычаговая компании, котируемой на фондовом рынке, составляет 1,2. Рассчитайте бету безрычаговую, если коэффициент «Долг/Собственный капитал» (D/E) составляет 33%, а ставка налога на прибыль составляет 20%. Решение:_Глоссарий'>Решение: Глоссарий: Бета безрычаговая = Бета рычаговая /[1+(1˗ налоговая ставка)(долг/собственный капитал)] Задача №1.26. (бизнес) Определить средневзвешенную стоимость капитала (WACC), если известно: стоимость собственного капитала 18%, безрисковая ставка 3%, премия за риск вложения в акции 6%, стоимость долга 12%, ставка налога на прибыль 20%, ставка налога на имущество 2%, D/E оцениваемой компании 60%, целевое среднерыночное значение D/E 30%. Решение: WACC = Доходность (стоимость) собственного капитала*долю собственного капитала + Доходность (стоимость) заемного капитала с учетом налогового щита*долю заемного капитала 1. Рассчитаем долю собственного и заменого капитала 2. Рассчитаем WACC Комментарий: безрисковая ставка, премия за риск, ставка налога на имущество – лишняя информация Комментарий: в расчётах используем целевое среднерыночное значение D/E=30% D зк = 1-0,77 = 0,23 WACC = 0,77 х 18 % + 0,23 х 12 % х (1-20%) = 16,1% Задача №1.27. (бизнес) Безрисковая ставка в США 3,5%, инфляция в Индонезии 12,5%, инфляция в США 5,5%. Найти безрисковую ставку в Индонезии. Решение: Задача №1.28. (бизнес ) Дата оценки 30 сентября 2016 г. Средневзвешенная стоимость инвестированного капитала 15%, дисконтирование осуществлять на середину периода. Определить фактор дисконтирования потоков в 2017 году. Глоссарий: ( ) 5 0 1 1 − + n disc Варианты: 0,87 ; 0,9 ; 0,93; 0,84 Задача №1.29. (бизнес ) Бета равна 0,7. Безрисковая ставка выросла на 1,8%, рыночная премия снизилась на 2%. Как это повлияет на стоимость собственного капитала, рассчитанную по модели САРМ? Решение: 0,018 + 0,7 х (-0,02) = 0,004 или 0,4% Глоссарий: CAPM = безрисковая ставка + коэффициент бета× рыночная премия+ премии за риск (для малых компаний, специфический для компании) Задача №1.30. (бизнес ) Определить рыночную стоимость акции по состоянию на 31.12.2015 г. Известно, что чистый денежный поток, приходящийся на одну акцию в реальном выражении в 2016 году составил 110, в 2017 году 115. В номинальном выражении – в 2016 году 120, а в 2017 году 125. Так же известно, что терминальная стоимость акции в номинальном выражении в 2017 году составила 1 314. Определение терминальной стоимости проводиться из расчета номинального роста в 6 % после 2017 года. Ставка дисконтирования номинальная 11%. Дисконтирование выполнять на конец периода Решение: Год 2016 2017 Чистый ДП в номинальном выражении 120 125 Терминальная стоимость в номинальном выражении - 1314 Ставка дисконтирования (номинальная) 11% 11% Денежный поток 120 1 439 Фактор дисконтирования 0,90090 0,81162 Расчет приведенной стоимости денежных потоков 108,11 1 167,92 Расчет рыночной стоимости акции 1 276,03 Задача №1.31. (бизнес ) Облигация номиналом 100, купонная ставка 7%, выплаты ежегодно, срок 5 лет. Ставка дохода 12 %. Рассчитать стоимость облигации Решение: Используем функцию EXCEL: ПС Период 1 2 3 4 5 Поток 7 7 7 7 107 Фактор дисконтирования по ставке12 % 0,892857 0,797194 0,71178 0,635518 0,567427 Приведенная стоимость 6,25 5,580357 4,982462 4,448627 60,71467 Рыночная стоимость 82 Или построим потоки Задача №1.32. (бизнес ) Рыночная стоимость 350, денежный поток 30, долгосрочный темп роста денежного потока 5%. Определить ставку дисконтирования Задача №1.33. (бизнес ) В 2015 году размер дивидендов составил 10 руб. на акцию. Фирма планирует ежегодный прирост дивидендов. Рыночная стоимость одной акции, определенная оценщиком составляет 230 руб. при ожидаемой ставке дисконтирования в размере 12%. Определить планируемый ежегодный прирост дивидендов. Задача №1.34. (бизнес ) За последний год компания изменила структуру капитала таким образом, что показатель D/E стал равен 40%. Выплатила 5 млн. руб. процентов по кредитам. Увеличила долг на 1,4 млн. руб. Денежный поток на собственный капитал 25 млн. руб. Налог на прибыль 30 %. Стоимость долга до налогов 5%. Требуемая норма доходности на собственный капитал 12 %. Стоимость компании, рассчитанная на основе денежного потока на инвестированный капитал по модели Гордона 414 млн. руб. Определить долгосрочный темп роста денежного потока WACC = 0,71 х 12 % + 0,29 х 5 % х (1-30%) = 9,57% 1. Рассчитаем долю собственного и заменого капитала D зк = 1-0,71 = 0,29 2. Рассчитаем WACC: 3. Рассчитаем денежный поток на инвестированный капитал: 25 – 1,4 + 5 х (1-30%) = 27,1 Задача №1.35. (бизнес ) Даны финансовые показатели баланса отчета о прибылях и убытках предприятия за 2015 г. и 2016 г. в форме таблицы. 1. Определить денежный поток на инвестированный капитал 2. Определить денежный поток на собственный капитал 3. Определить денежный поток от операционной деятельности Показатель 2016 2015 EBITDA 200 170 EBIT 140 130 Амортизация 60 40 Проценты 20 30 Прибыль 120 100 Чистая прибыль 96 80 Денежные средства 60 50 Запасы 160 180 Дебиторская задолженность 300 250 Остаточная стоимость ОС 550 480 Первоначальная стоимость ОС 700 600 Собственный капитал 525 495 Долг 450 385 Кредиторская задолженность 95 80 FCFF = EBIT*(1-Налоговая ставка) + Амортизация - Капитальные затраты - Изменение неденежного оборотного капитала FCFE = Чистая прибыль + Амортизация – Капитальные затраты – Изменение неденежного оборотного капитала + (Новый долг – Погашение долга) CFO = чистый денежный поток от операций после уплаты налогов и процентов = Чистая прибыль + Амортизация - Изменение оборотного капитала (упрощенно) Денежный поток на инвестированный капитал Денежный поток на собственный капитал Денежный поток от операционной деятельности Расчет составляющих денежного потока ∆СОК = (160+300-95) 2016 – (180+250-80) 2015 = 15; ∆ДЗ = 450-385 = 65; КЗ = 700-600=100; FCFF = 140 х (1-20%) + 60 – 15 -100 = 57 FCFE = 96 + 60 – 15 -100 +65 = 106 или FCFE = CFО - 100 + 65 = 141 -100 + 65 = 106 CFO = 96 + 60 – 15 = 141 или CFO = FCFE +100-65 = 106 +100-65 = 141 Задача №1.36. (бизнес ) Некто оценивает стоимость собственного капитала компании А для стратегического инвестора. Для учета риска частной компании этот самый некто применяет скидку 30% к рыночной капитализации по торгуемым компаниям. Исходные данные для расчета: рыночная стоимость долга 2,6 млн. руб.; EBITDA нормализованная 27,1 млн. руб., мультипликатор «инвестированный капитал/ EBITDA» равен 9. Оценить стоимость собственного капитала компании. Решение:_Варианты:_170_млн._руб.;_308_млн._руб.;178_млн._руб'>Решение:_FCFE_=_7_+3,5_–_0,4_–_3,2_+(2,4-2)_=_7,3Показатель_Значение'>Решение:_200_+80_=_280Глоссарий'>Решение: Расчет стоимости инвестированного капитала: ИК = EBITDA х «инвестированный капитал/ EBITDA» = 27,1 х 9 = 243,9 Расчет стоимости собственного капитала: СК = 243,9 – 2,6 = 241,3 Расчет стоимости собственного капитала с учетом скидки: СК = 241,3 х (1-30%) = 168,91 Задача №1.37. (бизнес ) Рассчитайте реальную CАPM, реальная безрисковая ставка равна 4%, бета без долга = 1,2, D/E = 0,6. Номинальная рыночная премия 18%. Ставка налога 30%. Инфляция 8%. Задача №1.38. (бизнес ) Рассчитайте EBITDA. Дано: EBIT = 200, проценты 20, ставка налога 20%, амортизация 80. Решение: 200 +80 = 280 Глоссарий: EBITDA = EBIT + Амортизация Задача №1.39. (бизнес ) Рассчитайте EBIT. Дано: чистая прибыль 250, проценты 20, ставка налога 20%, амортизация 80. Решение: Прибыль до налогооблажения: 250 / (1-20%) = 312,5 EBIT = 312,5 + 20 = 332,5 Задача №1.40. (бизнес ) Рассчитайте EBITDA. Дано: прибыль 350, проценты 50, ставка налога 20%, амортизация 80. Решение: EBIT = 350 + 50 = 400 EBITDA = 400 + 80 = 480 Задача №1.41. (бизнес ) Рассчитать ставку для собственного капитала (номинальную). Дано: реальная доходность рыночного портфеля – 6%, номинальная безрисковая ставка 6%, инфляция 10%, бета 1,2. Задача №1.42. (бизнес ) Определить величину денежного потока на собственный капитал при следующих данных: Решение: FCFE = 7 +3,5 – 0,4 – 3,2 +(2,4-2) = 7,3 Показатель Значение Инвестиции в оборотный капитал 0,4 Инвестиции в основные средства 3,2 Выплата долга 2,0 Привлечение нового кредита 2,4 Амортизация 3,5 Выплата процентов 5,0 Чистая прибыль 7,0 Ставка налога на прибыль 34% FCFE = Чистая прибыль + Амортизация – Капитальные затраты – Изменение неденежного оборотного капитала + (Новый долг – Погашение долга) Задача №1.43. (бизнес ) Рассчитайте стоимость компании в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если денежный поток в первом году постпрогнозного периода равен 1 500 млн. руб., ожидаемый долгосрочный темп роста составляет 3%, WACC равен 17% Варианты:_6,3;5,7_;_5,8;_5,2.Показатель_Значение'>Варианты:_300_млн._руб.;'>Варианты: 9 088; 10 714 ; 11 036.; 8 824 Задача №1.44. (бизнес ) Рассчитайте свободный денежный поток на собственный капитал, используя следующие данные. Показатель Значение Выручка 1100 млн руб. Количество единиц проданной продукции 150 ед. Рентабельность операционной прибыли по EBIT 25% Амортизация 110 млн руб. Капитальные вложения 115 млн руб. Чистый оборотный капитал на начало периода 140 млн руб. Чистый оборотный капитал на конец периода 155 млн руб. Заемные средства на начало периода 130 млн руб. Заемные средства на конец периода 140 млн руб. Уплаченные проценты по долгу 40 млн руб. Ставка налога на прибыль 20% FCFE = Чистая прибыль + Амортизация – Капитальные затраты – Изменение неденежного оборотного капитала + (Новый долг – Погашение долга) Решение: Варианты: 170 млн. руб.; 308 млн. руб.; 178 млн. руб .; 233 млн. руб. Расчет составляющих денежного потока ∆СОК = (155) к.п. – (140) н.п. = 15; ∆ДЗ = 140-130 = 10; ЧП = (1100 х 25% - 40) х (1-20%) = 188 FCFE = 188 + 110 – 15 – 115 + 10 = 178 Задача №1.45. (бизнес ) Рассчитайте свободный денежный поток на инвестированный капитал, используя следующие данные. Решение: FCFF = FCFE + % х (1-НП) - ∆ДЗ = 1000 +100 х (1-35%) -200 = 865 Варианты: 1 355 млн. руб.; 800 млн. руб.; 865 млн. руб .; 1 265 млн. руб. Показатель Значение, млн. руб. Денежный поток на собственный капитал (FCFE) 1 000 млн руб. Процентные выплаты 100 млн руб. Ставка налога на прибыль 35% FCFF = EBIT х (1-Налоговая ставка) + Амортизация – Капитальные затраты – Изменение неденежного оборотного капитала Дебиторская задолженность на 31.12.2015 г. 200 млн руб., на 31.12.2016 г. 390 млн руб. Кредиторская задолженность на 31.12.2015 г. 600 млн руб., на 31.12.2016 г. 400 млн руб. Запасы на 31.12.2015 г. 150 млн руб., на 31.12.2016 г. 250 млн руб. Долг на 31.12.2015 г. 550 млн руб., на 31.12.2016 г. 750 млн руб. Расчет составляющих денежного потока: ∆ДЗ = 750 -550 = 200; Задача №1.46. (бизнес ) Рассчитать рыночную стоимость собственного капитала, если известно: Выручка 80, EBIT 40, налог на прибыль 20%, изменение СОК 6, амортизация 15, WACC 13%. Темп роста компании стабилен и равен 5%. Рыночная стоимость долга 25. Все данные – для первого года после даты оценки Варианты: 300 млн. руб.; 341 млн. руб.; 204 млн. руб.; 67 млн. руб. Задача №1.47. (бизнес ) На основании приведенных ниже данных по компании-аналогу рассчитайте мультипликатор EV / EBITDA Решение: Рассчитаем стоимость 100% пакета акций: (1 000 х 10)+(500 х 2) = 11 000 Стоимость инвестированного капитала: 11 000 + 1 000 = 12 000 EBITDA = 2 000 + 100 = 2 100 EV / EBITDA = 12 000 /2 100 = 5,7 Варианты: 6,3; 5,7 ; 5,8; 5,2. Показатель Значение Количество обыкновенных акций, млн шт. 1000 Количество привилегированных акций, млн шт. 500 Цена одной обыкновенной акции, руб. 10 Цена одной привилегированной акции, руб. 2 Долгосрочный процентный долг, млн руб. 1 000 EBIT, млн руб. 2 000 Амортизация, млн руб. 100 Ставка налога на прибыль 20% Задача №1.48. (бизнес ) Определить рычаговую бету компании. Дано по компании: ставка налога 20%, отношение заёмных и собственных средств 30%. Данные по рынку: налог 35%, финансовый рычаг 60%, рычаговая бета 1,4 Варианты: 2,8; 1,4; 1,6; 1,2 Задача №1.49. (бизнес ) Определить WACC по российской компании. Ставка по евробондам 6%. По российским облигациям 9%. премия за риск инвестирования в акционерный капитал (ERP) 7%. Рычажная бета 1,4. Средняя ставка по кредитам в долларах 10%. D/E = 4/10. Налог 20%. Задача №1.50. (бизнес ) Оцениваемое предприятие владеет не конвертируемыми привилегированными акциями компании «Эльбрус» номиналом 1 000 руб., по которым ежегодно начисляется и выплачивается дивиденд в размере 10% от номинала. Необходимо определить рыночную стоимость 1 привилегированной акции при условии, что требуемая доходность инвесторов по аналогичным инструментам составляет 8 %, а ожидаемый стабильный темп роста денежных потоков компании в долгосрочном периоде составляет 3 % Комментарий: Ожидаемый стабильный темп роста денежных потоков 3 % не влияет Задача №1.51. (бизнес ) Определить рыночную стоимость одной акции ЗАО «Рога и копыта» (мясное животноводство, мясопереработка, комбикорма) в рамках сравнительного подхода на основе информации о компаниях – аналогах: Аналог 1. ПАО «Свинина»: Цена акции 110 руб., количество акций 115 млн. шт., чистая прибыль 7 475 млн. руб. Аналог 2. ПАО «Говядина»: цена акции 170 руб., количество акций 100 млн. шт., чистая прибыль 8 400 млн. руб. Данные по ЗАО «Рога и копыта»: количество акций 80 млн. шт., чистая прибыль 5 600 млн. руб., EBITDA 60000 млн. руб. Решение: Находим мультипликаторы EV/ЧП для аналогов: 1. 110 х 115 / 7475 = 1,69; 2. 170 х 100 / 8400 = 2,02; Рассчитываем среднее значение мультипликатора EV/ЧП: (1,69 + 2,02) / 2 = 1,86 Рассчитываем стоимость акции компании: 5600 х 1,86 / 80 = 130 руб. Задача №1.52. (бизнес ) Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 12 %. Среднерыночная доходность акций на фондовом рынке равна 5% в реальном выражении. Коэффициент бетта рычаговая для оцениваемого предприятия равен 1,4 (применяется к номинальной премии за риск инвестирования в акции). Темпы инфляции составляют 11% в год. Рассчитать реальную стоимость собственного капитала для оцениваемого предприятия Решение: Рассчитываем по формуле Фишера номинальную доходность акции на фондовом рынке: R н = 5% +11% + 5% х 11% = 16,55 %; Номинальная стоимость собственного капитала САРМ: САРМ = 12% +1,4 х (16,55% - 12%) = 18,37% Рассчитываем по формуле Фишера реальную стоимость собственного капитала : 𝑥𝑥 = 18,37%−11% 1+11% = 6,64 % ≈ 6,6% |