Spiritus Аnimalis, или Как человеческая психология управляет экономикой
 Скачать 318.85 Kb.
|
|
13 Поскольку английское слово animal происходит от латинского, включающего в себя оба значения — и «животный», и «духовный», а в книге речь идет о таких не свойственных братьям нашим меньшим качествах, как ошибки в восприятии цифр, недобросовестность и приверженность историям, перевод «в лоб» — «животное начало» в данном случае представляется не совсем точным. Поэтому в русском тексте используется более общий термин «иррациональное начало», а название книги отсылает читателя к наиболее подходящему, на наш взгляд, латинскому термину (прим. ред.). 14 Разработанная Хиксом модель IS-LM (инвестиции — сбережения, предпочтение ликвидности — деньги) долгое время оказывала большое влияние на макроэкономическую теорию. Милтона Фридмена, на протяжении всей своей профессиональной деятельности весьма критически относившегося к макроэконометрическим моделям Кейнса, под конец все же убедили построить модель, отвечающую его собственным взглядам. В результате его модель оказалась очень похожей на современную неокейнсианскую модель IS-LM (Friedman 1970). Критикуя теоретические положения Фридмена, Джеймс Тобин (Tobin 1972, стр. 851) писал: «Я с удивлением узнал, в чем именно, по мнению профессора Фридмена, заключается принципиальная разница между его и неокейнсианской теорией». Фридмен просто дополнил модель Хикса единственным уравнением, описывающим соотношение объема товара и его цены в краткосрочный период. И включение рациональных ожиданий в макроэкономические расчеты почти не оказало воздействия на тех, кто разрабатывал макроэкономические модели. Часто такие модели оказывались, опять-таки, вариациями все той же модели IS-LM, например классическая модель Сарджента-Уоллеса (Sargent and Wallace 1975). 15 Fischer (1977), Taylor (1979, 1980), and Calvo (1983). 16 Другая концепция, занявшая доминирующее положение в макроэкономических теориях более позднего времени, — модель динамического стохастического общего равновесия (DSGE) в традиции Кидленда и Прескотта (Kydland and Prescott 1982). Подобные теории основаны на некоторых весьма проницательных догадках, но в нынешнем своем виде исходят из допущения, что все человеческое поведение сводится к оптимизации межвременной полезности. Модели этого типа учитывают такие явления, как встряски в области монетарной политики или производительности, но не иррациональное начало. В своей недавней работе Чари, Патрик Кехоу и Эллен Мак-Греттан (V. V. Chari, Patrick J. Kehoe, and Ellen R. McGrattan 2008, стр. 3) делают вывод, что макроэкономика в целом готова принять модели такого типа и что «макроэкономисты близки к единому пониманию природы ограниченных встрясок, которые необходимо ввести в модель, чтобы она могла вместить в себя имеющиеся данные». Возможно, часть макроэкономистов с этим согласны, но среди экономистов и обществоведов в целом никакого согласия на сей счет не намечается. Мы полагаем, что, хотя модели DSGE представляют собой важную фазу в истории экономической мысли, их базовые предпосылки нуждаются в пересмотре. 17 Attitude of Waiting. См. также A Twenty-Five Million Pool. 18 Под равновесием в экономике понимается ситуация, в которой влияние различных сил сбалансировано. Например, в равновесии рыночный спрос равен предложению. С теоретико-игровых позиций равновесие — это ситуация, в которой ни один из участников не хочет изменить свою стратегию при заданном поведении остальных участников (прим. ред.). 19 Купер и Джон (Cooper and John 1988) особо подчеркивали значение такого равновесия в макроэкономике. Мы понимаем доверие несколько шире — в соответствии с концепцией, изложенной в новаторской работе Бенабу (Benabou 2008). Согласно Бенабу, понятие доверия соответствует такому психологическому состоянию, когда человек в недостаточной степени использует доступную ему информацию. Когда он слишком доверчив — это проявляется в склонности к избыточным инвестициям. Бланшар (Blanchard 1993) придерживается сходных взглядов на природу иррационального начала. Рассматривая Мичиганский индекс потребительских настроений (Michigan Consumer Sentiment Index), он проводит разницу между тем, как он отражает грядущие изменения в доходах, исходя из прогнозов потребителей и их доверия. Именно это доверие он и называет иррациональным началом. 20 Исследования показывают, как результаты спортивных состязаний могут влиять на уровень доверия и, следовательно, на экономическое поведение. Так, студенты колледжа склонны куда лучше оценивать собственную подготовку после победы их баскетбольной команды, нежели после поражения (Hirt et al. 1992). После победы местной команды возрастает объем продаж лотерейных билетов (Arkes et al. 1988). Более того, доказано, что взаимосвязь результатов спортивных состязаний и уровня доверия напрямую влияет на экономические показатели. Исследование, посвященное международным соревнованиям по футболу в сорока двух странах с 1973 по 2004 гг., выявило, что ежедневная средняя прибыль по инвестициям в фондовые биржи этих стран составила 0,06% (или 15,6% годовых). Но в те дни, когда команда терпела поражение, в ее стране этот показатель опускался до -0,13%, и до -0,23%, если команда выбывала из турнира (Edmans et 1. 2007). 21 Kahn (1931). 22 Hicks (1937). 23 Levenetal. (1934). 24 Carson (1975). 25 В своем отзыве о Яне Тинбергене и его моделях Кейнс писал: «Я по-прежнему не убежден, что на нынешнем этапе мог бы доверить подобную работу кому-либо и что этот вид статистической алхимии созрел для того, чтобы стать разделом науки. Однако алхимией баловались и Ньютон, и Бойль, и Локк. Так что пусть продолжает» (1940, стр. 156). 26 Мы можем проверить наличие причинной связи между уровнем доверия и ВВП, используя эконометрические методы, впервые предложенные Клайвом Грейнджером (Granger 1969) или Кристофером Симсом (Sims 1972). Мацузака и Збордоне (Matsusaka and Sbordone 1995) установили, что Мичиганский индекс потребительских настроений влияет на ВВП США в смысле причинности по Грейнджеру; Берг и Бергстром (Berg and Bergstrom 1996) установили грейнджер-причинность между одним из показателей потребительского доверия и потреблением в Швеции; а Утака (Utaka 2003) определил, что другой показатель потребительского доверия грейнджер-причинен для ВВП Японии. Однако эти тесты включают лишь два параметра — доверие и ВВП. Другие исследователи, с разной степенью успеха, включали доверие в более широкую векторную авторегрессионную (VAR) модель. Когда в VAR включается много переменных, а данных при этом сравнительно немного, результаты получаются весьма причудливые. Согласно Бернанке и др. (Bernanke et al. 2005, стр. 388), «для сохранения степеней свободы в стандартных векторных авторегрессионных моделях редко используется больше 6-8 переменных. Едва ли столь незначительное их количество способно охватить объемы информации, которыми пользуются реальные центробанки, отслеживающие, как известно, сотни информационных потоков, или же участники финансового рынка и прочие наблюдатели». Эти авторы не включили в свой анализ переменные, характеризующие доверие. В VAR могут понадобиться и другие переменные для корректировки неправильно измеренного индекса погрешности или для учета других факторов, таких как переменные кредитно-денежной политики, коррелирующих с доверием, но тождественных ему. Один из подходов заключался в том, чтобы расширить VAR, но ввести байесовские априорные оценки для коэффициентов с тем, чтобы уменьшить проблему размерности, но и здесь результаты полностью зависимы от качества априорных оценок. Л ипер и др. (Leeper et al. 1996) смогли расширить перечень включенных переменных до восемнадцати, но и в этот перечень определители доверия не попали. Даже если бы у нас и были надежные и универсальные единицы измерения доверия, при анализе макроэкономики количество переменных, основанных на имеющихся данных, которые мы захотим включить, будет неизбежно превышать количество наблюдений во временном ряду, и, следовательно, априорные оценки самих аналитиков неизбежно станут оказывать огромное влияние на анализ. Данную работу можно рассматривать как действие по созданию наших собственных байесовских априорных оценок с использованием широкого спектра информации, с трудом поддающейся количественному измерению. 27 Davis and Fagan (1997). 28 Fair (1994, стр. 303-311). 29 Blanchard (1993). Выводы Бланшара многих заставили задуматься о том, действительно ли индексы доверия отражают меру потребительского доверия или соотносятся скорее с представлениями потребителей о будущем. Людвигсон (Ludvigson 2004) составил обзор таких публикаций, а Барски и Симз (Barsky and Sims 2006) пришли к выводу, что резкие колебания индексов потребительского доверия имеют по преимуществу лишь информационное значение. 30 Rees (1973 [1962]). 31 Rees (1993, стр. 243-244). 32 Вероятно, «разноцветная одежда» — это неточный перевод. Многие ученые считают, что на самом деле речь идет о рубахе с рукавами. 33 Kahnemanetal. (1986а). 34 Lohr (1992). 35 Kahneman et al. (1986b, стр. S287-288). 36 Fehr and Gachter (2000). 37 Chen and Hauser (2005). 38 De Quervain et al. (2005). 39 Электронное письмо Эрнста Фера Джорджу Акерлофу от 1 ноября 2008. Фер также отмечает, что, поскольку задняя часть полосатого тела активизируется и при виде воды, когда человек испытывает жажду, и в предвкушении мести, когда человек разгневан, «жажду мести» можно испытывать в буквальном смысле. 40 Brown (1986). 41 Blau (1963). 42 Akerlof and Kranton (2000, 2002, 2005, 2008). 43 Гэлбрейт (Galbraith 1997 [1955], стр. 133) отмечает циклический характер экономической недобросовестности. Он описывает «массовый рост невыявленных растрат» во времена бума и их массовое выявление после обвала. 44 Основные положения этой главы взяты из совместной работы Джорджа Акерлофа и Пола Ромера (Akerlof and Romer 1993). 45 Jacobs (1961). 46 Кроме того, в скудном ассортименте советских магазинов довольно часто присутствовали шоколадное масло и шоколадный плавленый сыр (прим. ред.). 47 Chernow (1998). 48 См. Akerlof and Romer (1993). 49 Welch and Byrne (2001, стр. 129). 50 Wolk and Nikolai (1997, стр. 11). 51 В долларах 1993 года (Akerlof and Romer 1993, стр. 36). 52 Akerlof and Romer (1993). 53 Согласно доводам Гроссмана и Харта (Grossman and Hart 1980). 54 Kornbluth (1992, стр. 323-24). 55 Crystal (1991). 56 Sands (1991). 57 Индекс стоимости домов Standard & Poor's/Case-Shiller http://www.metroarea. standardandpoors.com 58 Eichenwald (2005). 59 Хотя Комиссия по ценным бумагам и биржам начала расследование финансовых нарушений, допущенных Enron, лишь 19 октября 2001 г., в период завершения рецессии (длившейся с марта по ноябрь 2001 г.), подозрения по поводу Enron нарастали, а ее акции, соответственно, стали падать. Задолго до этого Enron превратилась в символ той разновидности финансовых злоупотреблений, которые были неотъемлемой частью периода до, во время и после рецессии 2001 г., включая и период вялого роста 2002-2003 гг. 60 Case (2008). 61 Mason and Rosner (2007, стр. 2). 62 Shiller (2008a). 63 Calomiris (2008, стр. 19). 64 Прекрасный пример приведен в: Kashyap et al. (2008, стр. 9). Авторы указывают, что сотрудники банка UBS, покупая высокорисковые закладные, регистрировали высокую прибыль — что отражалось на их бонусах. 65 Goetzmann et al. (2003) and Lo (2008). 66 О портфелях хедж-фондов известно крайне мало, потому что они не обязаны раскрывать эту информацию. С точки зрения общественной оценки системного риска было бы неплохо обязать их делать это. В 2006 г. в США был короткий период, когда управляющие хедж-фондами обязаны были подавать форму ADV в Комиссию по ценным бумагам и биржам. Эта форма содержит существенную информацию для оценки операционных рисков того или иного фонда, хотя и не дает прямой информации о его инвестиционном портфеле. Фактически эта мера принесла минимальные результаты (см.: Brown et al. 2007). Лучше было бы раскрывать сведения о самом инвестиционном портфеле фонда. 67 Calomiris (2008). 68 Becker (1968). 69 Диффузия двух жидких веществ, разделенных полупроницаемой мембраной (прим. ред.). 70 Sah (1991). 71 В 1933 г. губернатор Нью-Йорка Герберт X. Леман заявил:: «Теперь ничто, по моему убеждению, не может остановить движение за отмену «сухого закона», охватившее все уголки нашей страны. Битва против лицемерия, бандитизма и неуважения к закону почти выиграна благодаря силе общественного мнения, которое способно творить чудеса, если только не затыкать ему рот» (Formal Addresses of Lehman, Smith, Root and Wadworth at Repeal Convention). 72 «Contract Bridge Favorite Game among Women». 73 Тем не менее население продолжает относиться к индексации с некоторым предубеждением (Shiller 1997b). 74 Fisher (1928, стр. 75-78). Наши более современные подсчеты предполагают, что цены увеличились скорее в два раза. 75 Там же, стр. 3—18. 76 Keynes (1940b). 77 Phillips (1958). 78 Friedman (1968). 79 См., напр., Гордон (Gordon 1977, стр. 265). Если инфляционные ожидания формируются как скользящее среднее от инфляции в ближайшем прошлом, расчеты кривых Филлипса должны были бы показать, что все коэффициенты отложенной инфляции в сумме равны единице. Многие расчеты кривых Филлипса не опровергают того, что эта сумма равна единице. Учитывая важность этого параметра, удивительно, что его устойчивость относительно конкретных периодов времени, конкретных данных и точной спецификации на кривой Филлипса ни разу не подвергалась строгой проверке — впрочем, предполагается, что все, относящееся к кривой Филлипса, включая и саму теорию естественного уровня безработицы, рассчитано весьма приблизительно. Акерлоф и соавторы (Akerlof et al. 2000) предлагают ряд методов расчета как для ценовых, так и для зарплатных уравнений с множеством различных детализаций. Эти расчеты, особенно относящиеся к периодам низкой инфляции, показывают значительные расхождения в сумме коэффициентов отложенной инфляции. Еще одним свидетельством в пользу того, что подобные расчеты зависят от детализации, может служить высокое значение стандартной ошибки при расчете собственно естественного уровня (Staiger et al. 1997); было бы удивительно, если бы можно было точно определить сумму отложенных коэффициентов, если другой компонент кривой Филлипса, естественный уровень, можно просчитать лишь с весьма малой точностью. Собственные расчеты Гордона показывают самые разные значения этой суммы коэффициентов. Разумеется, существует теоретическое обоснование того, что значение этой суммы не может быть устойчивым. Руководствуясь рациональными предположениями, а не просто механической теорией формирования инфляционных ожиданий, то, что не существует никаких теоретических предпосылок к тому, чтобы эта сумма равнялась единице, доказывает Сарджент (Sargent 1971). 80 Имелись высокие значения стандартных ошибок. 81 Еще до Фридмена акселерационистский подход к кривой Филлипса продемонстрировал Эдмунд Фелпс (Phelps 1968). В 2006-м ему была — весьма запоздало присуждена Нобелевская премия, главным образом за эту догадку. 82 Tobin (1972b, стр. 3). 83 Принятое в США сокращение для обозначения индексации зарплаты в соответствии с изменением прожиточного минимума (Cost-of-Living Adjustment) (прим. ред.). 84 Christofides and Peng (2004, табл. 1, стр. 38). 85 Там же, прим. 19, стр. 11. 86 Во всех нижеприведенных исследованиях отмечаются существенные признаки неэластичности номинальной заработной платы: по США — Card and Hyslop (1997), Kahn (1997), Altonji and Devereux (1999), Bewley (1999), and Lebow et al. (1999); по Австралии — Dwyer and Leong (2000); по Канаде — Fortin (1996); no Германии — Bauer et al. (2003), Knoppik and Beissinger (2003); по Японии — Kimura and Ueda (2001), Kuroda and Yamamoto (2003a-c); по Мексике — Castellanos et al. (2004); по Новой Зеландии — Cassino (1995) and Chappie (1996); по Швеции Agell and Lundborg (2003); по Швейцарии — Fehr and Goette (2004); по Великобритании — Nickell and Quintini (2001). 87 Carlton (1986). 88 Modigliani and Cohn (1979). 89 Это выражение часто приписывают американской поэтессе Эдне Сент-Винсент Миллей: «Жизнь — не вереница гадостей. Это одна и та же гадость, повторяющаяся бесконечно». Однако в этой строке она опровергает чье-то более раннее высказывание, происхождение которого мы установить не смогли. 90 Schank and Abelson (1977, 1995). 91 Taleb (2001). 92 Sternberg (1998). 93 Harmon (2006). 94 Polti (1981 [1916]). 95 Tobias (1993, стр. iii-iv). 96 Роль политиков в распространении историй обстоятельно рассмотрена у Эдварда Глэзера (Edward Glaeser 2002). 97 Finnel (2006). 98 Colburn (1984). 99 Finnel (2006). 100 Shiller (2000, 2005). 101 Шиллер (Shiller 2000, 2005) отметил все крупнейшие взлеты курсов национальных бирж по всему миру и изучил опубликованные в прессе истории, интерпретирующие эти взлеты. Он отметил большую изобретательность сочинителей этих историй, желавших доказать, что экономику данной страны ожидает новая эра. Однако вопреки всем этим историям рост фондовых рынков, как правило, вскоре сменялся падением. |