ДИПЛОМ. Теоретические основы оценочной деятельности и факторы формирования стоимости предприятия в российской федерации
 Скачать 0.62 Mb.
|
|
2. 3 Анализ оценки рыночной стоимости предприятия методами затратного подхода Согласно Федеральным стандартам оценки (ФСО №1) затратный подход – это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки. Затратный подход применяется, когда существует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Если объекту оценки свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устареваний. Затратный подход рассматривает стоимость бизнеса на основе понесенных затрат. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия корректируется с учетом инфляции, рыночной конъюнктуры, методов учета и т.д. Получается обоснованная рыночная стоимость актива баланса и текущая стоимость обязательств. Стоимость бизнеса определяется по формуле (18) как стоимость собственного капитала компании, равная разности рыночной стоимости актива и всех ее обязательств:  (18)где СК – собственный капитал; А – активы; О – обязательства. В некоторых источниках [2,4,11] рассматривается имущественный подход. Имущественный подход в оценке предприятия аналогичен затратному при определении стоимости различных видов активов (недвижимость, оборудование, интеллектуальная стоимость и др.). Он основан на принципе замещения: актив в целом стоит не больше, чем были бы затраты на замещение всех его составных частей. Авторами работы «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)» [11] были выделены наиболее распространенные методы затратного подхода оценки стоимости предприятия:
Все методы затратного подхода базируются на балансе предприятия. Данный подход применяется для оценки:
Первым рассмотрим метод чистых (откорректированных) активов, этапы которого представлены на рисунке 12. При использовании методики чистых активов применяются положения документа, утвержденного Приказом Министерства финансов Российской Федерации № 10н, Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг Российской Федерации № 03-6/пз от 29.01.2003 «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Состав активов, принимаемых к расчету, представлен в таблице 7. Таблица - Состав активов, принимаемых к расчету методом чистых активов
Оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности Анализ рынка и финансовой отчетности предприятия Аскор Определение текущей стоимости обязательств предприятия Оскор Расчет оценочной стоимости собственного капитала предприятия Спред=ЧА=Аскор-Оскор Рисунок 12 - Алгоритм метода стоимости чистых активов затратного подхода Под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету. На рисунке 13 показан состав пассивов, принимаемых к расчету данным методом. Пассивы Долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства Краткосрочные обязательства по займам и кредитам Кредиторская задолженность Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов Резервы предстоящих расходов Прочие краткосрочные обязательства Рисунок - Состав пассивов, принимаемых к расчету методом чистых активов Оценка имущества, средств в расчетах и других активов и пассивов акционерного общества производится с учетом требований положений по бухгалтерскому учету и других нормативных правовых актов по бухгалтерскому учету. Для оценки стоимости чистых активов акционерного общества составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности. Общий вид методики расчета представлен в таблице 8. Таблица - Общий вид расчета стоимости предприятия методом чистых активов
Для корректировки активов баланса применяются стандартные методические приемы и подходы определения рыночной стоимости. По статье баланса «Основные средства» определяется рыночная стоимость зданий, машин и оборудования. В оценочной практике принято делить оценку зданий и сооружений и оценку машин и оборудования, так как в процессе оценки применяются различные методологические подходы. В подразделе баланса «Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения» отражаются инвестиции организации в ценные бумаги (акции, облигации, векселя и др.), уставные капиталы других организаций, а также суммы займов, предоставленные другим организациям. Оценка инвестиций предприятия будет производиться исходя из их местонахождения, сроков, возможности денежных потоков, величины и т.д. в соответствии с общепризнанной методикой. Запасы анализируются с точки зрения их ликвидности. В случае если запасы низколиквидны, а срок их оборачиваемости по данным финансового анализа больше месяца, то рыночная стоимость определяется дисконтированием. Перед оценкой дебиторской задолженности производится ее тщательный анализ. Выделяются должники, по которым начата или идет процедура банкротства, введено внешнее управление, или с истекшим сроком исковой давности. По данной группе задолженности стоимость будет равна нулю. К оставшейся сумме дебиторской задолженности могут быть применены следующие методики:
В Методическом руководстве Федерального долгового центра определен порядок проведения оценки дебиторской задолженности по счетам бухгалтерского учета, рекомендуется использовать при определении рыночной стоимости доходный подход как основной, а затратный и метод сравнительных продаж как вспомогательные. Для определения рыночной стоимости дебиторской задолженности каждой из организаций-дебиторов должны быть определены коэффициенты дисконтирования. Коэффициенты дисконтирования принимаются в зависимости от срока неплатежа по денежным обязательствам, на основании статистических данных о хозяйственной деятельности более 300 предприятий Российской Федерации в различных отраслях. Платежи по погашению дебиторской задолженности должны быть получены в течение трех месяцев. Если организация-дебитор накапливает новые обязательства и не рассчитывается в пределах этого срока, то на четвертом месяце обязательства начинают дисконтироваться (пропорционально уменьшаться) по коэффициентам соответственно: 0,8; 0,6; 0,4; 0,2; 0,1; 0,01. Возможен и другой подход к определению рыночной стоимости дебиторской задолженности. В основе его лежит также процесс дисконтирования суммы задолженности, но сроки определяются либо из средней задолженности по каждому конкретному дебитору, либо по средней оборачиваемости дебиторской задолженности на предприятии. Коэффициент дисконтирования определяется либо на базе коэффициента WACC, либо берется по ставке краткосрочного кредита в коммерческом банке (исходя из логики, что для возмещения «замороженных» в дебиторской задолженности денежных средств предприятие может взять краткосрочный коммерческий кредит). Второй способ более корректен при определении рыночной стоимости дебиторской задолженности, так как наиболее полно учитываются особенности деятельности предприятия. Следующим для рассмотрения в рамках затратного подхода является метод замещения. Основывается на одном из принципов пользователя - принципе замещения, когда потенциальный покупатель не потратит на покупку объекта оценки больше, чем стоимость создания аналогичного по функциональному назначению и полезности объекта. Этот метод оценивает предприятие исходя из затрат на его полное восстановление. При использовании данного метода стоимость нематериальных активов не может быть учтена, поэтому рассчитывается другими методами. Метод рыночной стоимости материальных активов обеспечивает значительное количество информации, необходимой при использовании данного метода. Его рекомендуется применять при оценке холдинговых компаний и капиталоемких производств. Основные этапы работы при оценке методом замещения:
Основной недостаток данного метода состоит в том, что он не учитывает доходность бизнеса. Метод ликвидационной стоимости основан на рыночных ценах, но не с точки зрения покупки активов, а с точки зрения их быстрой реализации. Позволяет оценить нижний уровень стоимости предприятия. Ликвидационная стоимость определяется как разница между доходами от ликвидации предприятия, полученными в результате раздельной распродажи его активов, и расходами на ликвидацию. Для расчета ликвидационной стоимости предприятия необходимо определить и суммировать ликвидационную стоимость его накопленных активов (срочная продажа), вычитая из полученной суммы балансовую стоимость подлежащих срочному погашению обязательств и затраты на его ликвидацию. |