ДИПЛОМ. Теоретические основы оценочной деятельности и факторы формирования стоимости предприятия в российской федерации
 Скачать 0.62 Mb.
|
|
3 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ПРИМЕРЕ ОАО «МОСТОСТРОЙ-11» 3. 1 Обоснование разграничения понятий «оценка бизнеса» и «оценка предприятия» В оценочной деятельности часто как синонимы используются два понятия «бизнес» и «предприятие», но каждое из них имеет свои особенности. Щербаков В.А. и Щербакова Н.А. [5,с.19] определяют бизнес как предпринимательскую деятельность, направлен ную на производство и реализацию товаров, работ, услуг, или дру гую разрешенную законом деятельность с целью получения при были. Этой деятельностью занимается хозяйствующий субъект (физическое или юридическое лицо), которому принадлежит предприятие. Предприятие — производственно-экономический и имуще ственный комплекс, используемый для осуществления предпри нимательской деятельности. Согласно ст.132 Гражданского кодекса Российской Федерации предприятие является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный комп лекс, используемый для осуществления предпринимательской де ятельности. При осуществлении оценочной деятельности предприятие рассматривается как единое целое, в состав которого входят все виды имущества, предназначенного для достижения целей предприятия, осуществления хозяйственной деятельности, получения прибыли, в том числе недвижимость (земельные участки, здания и сооружения), машины и оборудование, транспортные средства, сырье и продукция, имущественные обязательства, ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной собственности, в том числе гуд-вилл (в отечественной практике — дело вая репутация), права на товарный знак, фирменное наименова ние и другие исключительные права. В результате возникает потребность в оценке стоимости именно предприятия. Предприятие как объект оценки должно иметь четко определенные границы, будучи сложной системой, оно включает разнообразные составные части. В структуру предприятия могут входить цеха, участки, обслуживающие хозяйства, специальные подразделения, конторские строения, средства связи и коммуникации, которые могут располагаться на разных площадках и даже в разных регионах. Объектом оценки могут также выступать объединения, холдинги, финансово-промышленные группы. В этом случае для правильной оценки нужно проследить формирование денежных потоков и направление их движения, а также права и роль каждого подразделения. Большое значение имеет организационно-правовая форма существования предприятия. При оценке бизнеса необходимо учитывать наличие определенных юридических прав. Это представляет собой одну из основных особенностей бизнеса как объекта оценки. Другая особенность заключается в том, что, оценивая бизнес, оценщик должен определить стоимость имущественного комплекса (его материально-вещественную составляющую) и эффективность создания и прироста стоимости в рамках оцениваемого объекта (финансы предприятия, система управления и др.). Владелец предприятия имеет право продать его, заложить, застрахо вать и завещать, т.е. предприятие может быть предметом сдел ки и является товаром, имеющим следующие особенности: 1) вложения в этот товар осуществляются с целью отдачи в будущем, обеспечения определенным доходом собственника предприятия, т.е. являются инвестиционными; 2) является системой, но его подсистемы и элементы могут продаваться отдельно, становясь основой формирования новой системы; 3) потребность в этом товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого товара, так и во внешней среде (финансовое состояние предприятия, экономическая и полити ческая стабильность в стране, социальные факторы и др.); 4) состояние предприятия тесно связано с состоянием экономики и общества, что влечет участие государства в регистрации, со вершении сделок купли-продажи и оценке этого товара; 5) финансово убыточное предприятие может положительно оцениваться рынком из-за имиджа конкретного наименования на рынке. Результатом оценки стоимости предприятия может быть его вероятная продажная цена, которая отражает выше перечисленные особенности. 3. 2 Анализ макроэкономической конъюнктуры и отрасли, в которой функционирует предприятие Для проведения оценки рыночной стоимости предприятия большое значение имеет анализ состояния макроэкономических параметров. В первую очередь, необходимо проанализировать те показатели положения экономики в целом и отрасли в частности, которые в наибольшей степени влияют на текущее состояние и перспективы развития оцениваемого предприятия. Основные экономические показатели развития Российской Федерации представлены в ПРИЛОЖЕНИИ Б. В целом в 2013 году динамика экономического роста Российской Федерации резко замедлилась. По предварительной оценке Росстата [15], рост ВВП составил 1,3% в 2013 году против 3,4% в 2012 году. Со стороны производства это замедление, прежде всего, было связано с динамикой промышленного производства, оптовой и розничной торговли, строительства, операций с недвижимым имуществом и чистых налогов на продукты. Сокращение динамики строительства с 2,4% в 2012 году до -1,5% в 2013 г. произошло на фоне снижения общего инвестиционного спроса. Напротив, положительное влияние на экономический рост оказала динамика сельского хозяйства, которая на низкой базе 2012 года увеличилась на 3,2% против -2,9% годом ранее. Двузначные темпы роста второй год подряд демонстрирует финансовая деятельность, вклад которой практически сохранился на уровне 2012 года (0,5% в 2013 году против 0,7% в 2012 году). Со стороны использования ВВП замедление роста было обеспечено динамикой потребительской активности населения и динамикой накопления основного капитала. По итогам 2013 года динамика потребления домашних хозяйств замедлилась до 4,7% против 7,9% в 2012 году. Валовое накопление основного капитала снизилось на 0,3% против роста на 6,4% в 2012 году. Тюменская область входит в тройку лидеров по социально-экономическому развитию регионов согласно рейтингу, составленному рейтинговым агентством «РИА Рейтинг» [16]. Регион в течение последних нескольких лет стабильно считается благоприятным для привлечения как отечественных, так и зарубежных инвестиций. В 2013 году ситуация в реальном секторе экономики и социальной сфере Тюменской области характеризовалась положительными тенденциями. Факторы роста региональной экономики - развитие промышленного производства, строительной и торговой сферы, повышение деловой и инвестиционной активности хозяйствующих субъектов, несмотря на противоположную ситуацию в целом по стране. Сохранены высокие объемы жилищного строительства, реализован ряд крупных инвестиционных проектов. Возросли реальные располагаемые доходы населения. Существенно увеличились объемы розничного товарооборота. Продолжился рост численности населения области. В 2013 году открыто восемь новых производств, семь планируется в 2014 году. Индекс промышленного производства за 2013 год составил 117%, добыча нефти за год увеличилась на 28,4% и составила 8,8 миллионов тонн. По официальным статистическим данным, объем инвестиций в основной капитал в Тюменской области за январь – сентябрь 2013 года составил 241 млрд. рублей. В сравнении с соответствующим периодом 2012 года объем инвестиций увеличился в 2 раза. 40,4% всех инвестиций за этот период направлялось на строительство зданий и сооружений, 28,7% – на приобретение машин, оборудования, транспортных средств, 24,8% – на строительство жилья. По итогам 2012 года валовой региональный продукт в Тюменской области составил 4618,7 млрд. руб., что на 506,1 млрд. руб. или на 12,3% больше ВРП предыдущего года. На рисунке 17 представлена динамика уровня безработицы по Тюменской области. Первые три месяца 2014 года уровень безработицы остается на одном уровне, так на конец марта этого года он составил 0,6% экономически активного населения. Рисунок - Уровень зарегистрированной безработицы в Тюменской области (в процентах к экономически активному населению) Негативной тенденцией 2013 года стало падение реальных доходов населения Российской Федерации. В отчете Росстата рост доходов населения в 2013 году составил 3,3% против 4,6% в 2012году. В декабре 2013 года реальные располагаемые доходы населения снизились на 0,8 процента. В Тюменской области, наоборот, имеет место тенденция к росту реальных доходов населения. Денежные доходы населения в расчете на одного жителя, по предварительным данным Тюменьстата, составили 24,74 тыс. рублей или 109,6% к предыдущему году. Реальные располагаемые денежные доходы населения выросли на 4,2%. Динамика данного показателя показана на рисунке 18. Рисунок - Динамика реальных располагаемых денежных доходов населения в Тюменской области (в процентах к соответствующему периоду предыдущего года) По данным Росстата, в декабре 2013 года потребительская инфляция составила 0,5 процента, с начала года цены выросли на 6,5% (в 2012 году за аналогичный период прирост цен составил 0,5% и 6,6% соответственно). В декабре 2013г. по сравнению с предыдущим месяцем индекс потребительских цен составил 100,5%, в том числе на продовольственные товары - 100,8%, непродовольственные товары - 100,2%, услуги - 100,6%. На рисунке 19 представлена динамика индекса потребительских цен и тарифов за 2013 год и начало 2014 года. После значительного снижения показателя в первом квартале 2014 года наблюдается рост индекса потребительских цен и тарифов на товары и услуги по Тюменской области, к концу марта он составил 1,8% против 0,3% на конец января. Рисунок - Динамика индексов потребительских цен и тарифов на товары и услуги в Тюменской области (на конец месяца, в процентах к декабрю предыдущего года) Среднемесячная номинальная начисленная заработная плата по итогам 2013 года сложилась в сумме 31 530 рублей (10,4% по отношению к 2012 году). Рост реальной начисленной заработной платы составил 3,4% по сравнению с 2012 годом. Одним из важнейших индикаторов уровня жизни населения является доступность жилья. Цены на жилье напрямую зависят от масштабов строительства: там, где его строится много, цены растут медленно или вовсе не растут. По данным Росстата в декабре 2013 года пятый месяц подряд сохраняется негативная динамика объема работ по виду деятельности «Строительство», причем в декабре сокращение ускорилось до 3,0% к уровню соответствующего месяца 2012 года после сокращения на 0,3% в ноябре. При этом объем строительных работ в декабре по отношению к ноябрю увеличился на 38,6%, что является минимальным приростом для декабря с 2010 года. В целом за четвертый квартал 2013 года объем работ по виду деятельности «Строительство» снизился на 2,4% относительно соответствующего квартала прошлого года после нулевого роста в третьем квартале. В результате по итогам 2013 года объем строительных работ сократился на 1,5%. Декабрьскому ускорению сокращения объема работ по виду деятельности «Строительство» соответствовала динамика жилищного строительства, которая в декабре резко перешла в отрицательную область. Снижение составило 11,1% к уровню аналогичного месяца 2012 года. Объем вводимого жилья в декабре по отношению к ноябрю вырос в 2,2 раза. Замедление объемов вводов началось с октября 2013 г., в результате по итогам четвертого квартала объем жилищного строительства сократился на 1,6% после прироста на 18,7% в третьем квартале относительно уровня аналогичного квартала 2012 года. По итогам года прирост составил 5,5%, объем вводимых в действие жилых домов не превысил 70 млн. кв. м. и составил 69,4 млн. кв. метров. В Тюменской области за начало 2014 года было введено 1570 единиц жилых домов общей площадью 500,4 тыс. м2. По сравнению с соответствующим периодом предыдущего года данный показатель вырос на 35,1%. По данным Тюменьстата и на основании Приказа главного управления строительства Тюменской области от 12 декабря 2013 года №1216-од «Об утверждении средней рыночной стоимости одного квадратного метра жилья в Тюменской области на 2014 год» средняя рыночная стоимость одного квадратного метра жилья в Тюменской области на 2014 году прогнозируется на уровне 48 296 руб. Центр исследований и аналитики группы компаний «Бюллетень Недвижимости» установил [18], что за март 2014 года средняя цена предложения на вторичном рынке квартир в Тюмени выросла на 0,5% (326 руб. с квадратного метра) и составила 65,4 тыс. руб. за кв. м. Средняя цена на первичном рынке квартир в Тюмени за март снизилась на 0,4% (241 руб. с квадратного метра) и составила 58,2 тыс. руб. за кв. м. В ПРИЛОЖЕНИИ В показана динамика ввода в действие зданий жилого и нежилого назначения в Тюменской области. На рисунке 20 проиллюстрирована динамика ввода в действие общей площади зданий жилого и нежилого назначения за период 2005-2013 гг. В целом экономическая ситуация в строительстве оценивается как удовлетворительная. Основными факторами, сдерживающими деятельность строительных организаций, являются: высокий уровень налогов, конкуренция со стороны других строительных фирм, неплатежеспособность заказчиков. Рисунок – Динамика ввода в действие общей площади зданий жилого и нежилого назначения Средняя обеспеченность заказами в первом квартале 2014 года по сравнению с четвертым кварталом 2013 года не изменилась и составила 6 месяцев. Крупные строительные фирмы обеспечены заказами на более длительный срок (8 месяцев), чем организации с численностью до 50 человек (4 месяца). В первом квартале 2014 года доля организаций, у которых производственная программа соответствовала «нормальному» уровню, составила 75%; доля тех, кто оценил ее «ниже нормального» уровня – 24%. В группировке по численности занятых лучшее положение с производственной программой отмечено в крупных строительных организациях. В первом квартале 2014 года доля организаций, у которых отмечено увеличение объема работ, выполняемых по виду деятельности «Строительство», составила 14% (в четвертом квартале 2013 года – 20%); доля организаций, у которых зафиксировано его уменьшение, составила 36% (в четвёртом квартале 2013 года – 25%). Средний уровень обеспеченности финансированием составил 5 месяцев. Хуже обеспечены финансовыми ресурсами организации с численностью до 50 человек (3 месяца), наиболее обеспечены – крупные строительные организации (7 месяцев). Повышение деловой активности в начале 2014 года наблюдалось в 45 субъектах Российской Федерации. Результаты проведенного обследования свидетельствуют, что в 21 из 80 субъектов Российской Федерации, участвующих в обследовании, индекс предпринимательской уверенности выше, чем в среднем по России. Положительное значение этого показателя отмечалось и в Тюменской области. Во втором квартале 2014г. руководители строительных организаций 78 субъектов Российской Федерации ожидают рост объемов работ и увеличение численности занятых в строительстве. 3. 3 Анализ финансово-экономического состояния предприятия ОАО «Мостострой-11» Для проведения сравнительного анализа подходов к оценке предприятия рассмотрим открытое акционерное общество «Мостострой-11», которое было создано в 1992 году вследствие преобразования Государственного Мостостроительного Треста № 11. Основными направлениями деятельности предприятия являются:
Финансовый анализ – это ключевой этап оценки, он служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют па выбор методов оценки, прогнозирование доходов и расходов предприятия; на определение ставки дисконтирования, применяемой в методе дисконтированных денежных потоков; на величину мультипликатора, используемого в методах, применяемых в сравнительном подходе к оценке. В процессе анализа была использована бухгалтерская отчетность предприятия ОАО «Мостострой-11» за 2011-2013 года. В целях изучения отчетности предприятия были составлены:
Агрегированный аналитический баланс приведен в ПРИЛОЖЕНИИ Г, агрегированный аналитический отчет о финансовых результатах – в ПРИЛОЖЕНИИ Д. Анализ агрегированного аналитического баланса показал, что валюта баланса на 2013 год составила 14220651 тыс. руб., абсолютная величина которой по сравнению с 2012 годом увеличилась на 4648546 тыс. руб. Динамика внеоборотных активов не сильно отличалась от общей динамики активов, так в 2012 году их доля в валюте баланса составила 28,46%, а темп прироста 22,54%, что означает увеличение их относительно уровня 2011 года. В 2013 году внеоборотные активы в абсолютном выражении составили 4257454 тыс. руб., их доля в балансе составила 29,94%, а показатель прироста составил 56,25%, соответственно, данные активы увеличились относительно 2012 года на 1532769 тыс. руб. Особый интерес представляет анализ оборотных активов, которые обеспечивают непрерывную работу предприятия. Схожее трансформирование в относительном выражении внеоборотных активов отразилось на поведении оборотных активов следующим образом: их доля в валюте баланса увеличилась в 2013 году на 3115777 тыс. руб. по сравнению с 2012 годом и составила 70,06%. Значительный рост оборотных активов произошел в основном за счет тенденции в поведении запасов предприятия за анализируемый период, которые составляют весомую долю оборотных активов и характеризуются постоянным ростом. Так в 2013 году доля запасов в валюте баланса составила практически 42%. Рост дебиторской задолженности предприятия, как в абсолютном, так и в относительном выражении, носил умеренный и стабильный характер: с 2163021 тыс. руб. в 2011 году до 3497802 тыс. руб. в 2013 году. Величина денежных средств в рассматриваемый период увеличилась в два раза и на 2013 год составила 177472 тыс. руб., ее доля в валюте баланса выросла до 1,25%. Таким образом, структура активов в период 2010-2012гг. изменилась в сторону роста как внеоборотных, так и оборотных активов. Структура внеоборотных и оборотных активов в общей валюте баланса представлена на рисунке 21. Рисунок - Структура активов ОАО "Мостострой-11" за 2011-2013 года Структура пассивов предприятия за анализируемый период претерпела существенные изменения. В 2011 году основным источником увеличения имущества являлся собственный капитал, он занимал 50,87% в валюте баланса против 49,13% заемных средств. В 2013 году ситуация поменялась: большую долю, а именно 62,99%, занимают заемные средства, и лишь 37,01% - собственные. В отношении пассивов неблагоприятным фактором является высокая доля кредиторской задолженности в составе краткосрочных обязательств. Структура пассивов предприятия ОАО «Мостострой-11» показана на рисунке 22. Рисунок - Структура пассивов ОАО "Мостострой-11" за 2011-2013 года Анализируя показатели финансовых результатов, можно отметить, что прибыль чистая в 2013 году увеличилась на 284,2% по сравнению с 2011 годом и составила 1190493 тыс. руб. Это объясняется ростом выручки в данный период на 8773495 тыс. руб. Основные показатели, характеризующие финансовые результаты ОАО «Мостострой-11», представлены на рисунке 23. Рисунок - Показатели, характеризующие финансовые результаты ОАО "Мостострой-11" за 2011-2013 года Необходимо также отметить безубыточность деятельности предприятия за рассматриваемый период, что является положительным моментом для финансового менеджмента организации. Для оценки финансового состояния используется система аналитических коэффициентов, включающая в себя следующие группы показателей: 1. Финансовая устойчивость; 2. Ликвидность и платежеспособность; 3. Оборачиваемость капитала (деловая активность); 4. Доходность (рентабельность). Показатели, характеризующие финансовую устойчивость ОАО «Мостострой-11» за 2011-2013 года, представлены в ПРИЛОЖЕНИИ Е. Динамика данных коэффициентов показана на рисунке 24. Важнейшим показателем оценки финансовой устойчивости является коэффициент финансовой автономии, который характеризуется снижением относительно нормативного значения. Это указывает на финансовую зависимость от внешних источников финансирования. Значения коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами за исследуемый период также имеют тенденцию к постоянному снижению от 0,3 в 2011 году до 0,1 в 2013 году, что говорит о дефиците собственных оборотных средств для покрытия запасов и затрат. Рисунок - Динамика коэффициентов финансовой устойчивости ОАО "Мостострой-11" за 2011-2013 года Значение коэффициента соотношения собственных и заемных средств в динамике увеличилось с 1,0 в 2011 году до 1,7 в 2013 году, что свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости. Положительной динамикой отличается коэффициент инвестирования: он вырос с 2,4 в 2011 году до 3,2 в 2013 году. Данный коэффициент показывает, в какой степени внеоборотные активы профинансированы за счет собственных средств. Практически все рассчитанные показатели находятся близко к своим нормативным значениям, хотя и не соответствуют им в полной мере. Анализ финансовой устойчивости показал, что предприятие финансово несамостоятельно и весь его заемный капитал не может быть компенсирован собственностью предприятия. Что касается показателей ликвидности, динамика которых изображена на рисунке 25, то за анализируемый период значения коэффициентов текущей, абсолютной и срочной ликвидности соответствуют норме. Это свидетельствует о том, что предприятие в настоящий момент способно покрывать краткосрочные обязательства имеющимися в наличии оборотными средствами. Противоположная ситуация наблюдается при анализе коэффициента мгновенной ликвидности, который значительно ниже своего нормативного значения, и показывает, что у предприятия недостаточно денежных средств для немедленного погашения краткосрочных заемных средств. Рассчитанные показатели представлены в ПРИЛОЖЕНИИ Ж. Рисунок - Динамика показателей ликвидности ОАО "Мостострой-11" за 2011-2013 года Период оборачиваемости кредиторской задолженности снизился со 102 дней в 2012 году до 96 дней в 2013 году, несмотря на рост данного показателя в 2012 году относительно 2011 года на пять дней. Данное обстоятельство свидетельствует об увеличении платежеспособности предприятия, уменьшении сроков расчета с поставщиками. Снижение периода оборачиваемости дебиторской задолженности с 99 дней в 2011 году до 76 дней в 2013 году показывает сокращение сроков расчета с покупателями. На неэффективное использование запасов в 2013 году указывает рост срока оборачиваемости запасов на четыре дня по сравнению с 2011 годом. Динамика показателей деловой активности показана в ПРИЛОЖЕНИЯХ З и И. Показатели рентабельности имеют тенденцию к постоянному росту, что свидетельствует об эффективном использовании ресурсов и росте прибыли предприятия. Они представлены в ПРИЛОЖЕНИИ К, их динамика за анализируемый период показана на рисунке 26. Рисунок - Динамика показателей доходности (рентабельности) ОАО "Мостострой-11" за 2011-2013 года Баланс предприятия имеет неудовлетворительную структуру, т.к. значительную долю занимают заемные источники финансирования. Но, несмотря на данное обстоятельство, инвестиционные вложения имеют место и из года в год растут. В целом за анализируемый период финансовое положение ОАО «Мостострой-11» было достаточно стабильным. |