ДИПЛОМ. Теоретические основы оценочной деятельности и факторы формирования стоимости предприятия в российской федерации
 Скачать 0.62 Mb.
|
|
4 Оценка рыночной стоимости предприятия методом чистых активов Для проведения расчетов стоимости предприятия затратным подходом был использован метод чистых активов. Основой расчета является формула (18), которая представляет собой разницу активов и обязательств предприятия. Источником информации служит годовой бухгалтерский баланс ОАО «Мостострой-11» за 2013 год. Расчет проводился в соответствие с Приказом Минфина РФ №10н, ФКЦБ РФ N 03-6/пз от 29.01.2003 "Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ". Суть метода чистых активов заключается в корректировке рыночной стоимости активов баланса, из которых вычитается рыночная стоимость обязательств, отраженных в пассиве баланса. Корректировка активов баланса ОАО «Мостострой-11» и расчет стоимости чистых активов представлен в таблице 12. Таблица - Расчет стоимости чистых активов ОАО «Мостострой-11»
По данным Росстата [15] и Минэкономразвития [9] индекс-дефлятор для строительной отрасли составил 4,9%. Текущая рыночная стоимость основных средств на момент оценки составила 1742064 тыс. руб. Рыночная стоимость запасов уменьшается на 10% за счет покрытия затрат на хранение, таким образом текущая величина данной статьи баланса составила 5367211 тыс. руб. Дебиторская задолженность ОАО «Мостострой-11» имеет средний срок оборачиваемости 0,21 год. По данным Центрального Банка Российской Федерации ключевая ставка с 28.04.2014 года составляет 7,50%. Корректировка дебиторской задолженности проводится методом дисконтирования по формуле (27):  (27)где ДЗ2014 – текущая рыночная стоимость дебиторской задолженности на 2014 год, тыс. руб.; ДЗ2013 – балансовая стоимость дебиторской задолженности на 2013 год, тыс. руб.; 0,075 – ключевая ставка ЦБ РФ; 0,21 – средний срок окупаемости дебиторской задолженности ОАО «Мостострой-11», год. Остальные активы баланса предприятия корректировке не подлежат, их текущая рыночная стоимость осталась равной балансовой. Таким образом, рыночная стоимость ОАО «Мостострой-11», рассчитанная на основе затратного подхода, на момент оценки с учетом округления составляет 4 695 174 000 рублей (четыре миллиарда шестьсот девяносто пять миллионов сто семьдесят четыре тысячи рублей).
методом рынка капитала Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом была осуществлена с помощью метода рынка капитала. После изучения рынка были отобраны три предприятия – аналога строительной отрасли в Тюменской области, сопоставимые по размеру, сети потребления, степени диверсификации производства, зрелости бизнеса, а так же по основным финансовым характеристикам, представленным в таблице 13. Источниками информации являются годовые бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах ОАО «Мостосрой-11» и предприятий-аналогов за 2013 год. На основании предоставленных данных рассчитаны мультипликаторы по оцениваемому предприятию и его аналогам в строительной отрасли, значения которых представлены в таблице 14. Таблица - Финансовые показатели ОАО "Мостострой-11" и предприятий-аналогов
Таблица - Мультипликаторы ОАО "Мостострой-11" и предприятий-аналогов
Рассчитав основные мультипликаторы, можно определить рыночную стоимость ОАО «Мостострой-11», которая определяется по формуле (28):  (28)где Ср – рыночная стоимость оцениваемого предприятия по методу рынка капитала, тыс. руб.; А – активы предприятия, тыс. руб.; МА – мультипликатор активов; В – выручка оцениваемого предприятия, тыс. руб.; Мв – мультипликатор выручки; Пв – валовая прибыль оцениваемого предприятия, тыс. руб.; Мпв – мультипликатор валовой прибыли; Пч – чистая прибыль оцениваемого предприятия, тыс. руб.; Мпч – мультипликатор чистой прибыли; БС – балансовая стоимость оцениваемого предприятия, тыс. руб.; МБС – мультипликатор балансовой стоимости; n – количество мультипликаторов. Расчет представлен в таблице 15. Таблица - Расчет рыночной стоимости ОАО "Мостострой-11"
Таким образом, рыночная стоимость ОАО «Мостострой-11», рассчитанная на основе сравнительного подхода, на момент оценки с учетом округления составляет 6 527 081 000 рублей (шесть миллиардов пятьсот двадцать семь миллионов восемьдесят одна тысяча рублей).
методом дисконтирования денежных потоков Для оценки стоимости предприятия доходным подходом был использован метод дисконтирования денежных потоков. Основой для расчета является формула (12), которая определяет величину денежного потока для собственного капитала предприятия. Расчет денежного потока представлен в таблице 16. Таблица - Расчет денежного потока для ОАО "Мостострой-11"
На основании оценок, проведенных компаниями «КИТФинанс» [19] и «Университет» [20], был определен размер ставки дисконтирования для ОАО «Мостострой-11». Для определения ставки дисконтирования была использована формула (15), расчет показан в таблице 17. Для целей исследования при расчете данной ставки был учтен региональный риск, который включает в себя региональный бета-коэффициент. Таблица - Расчет ставки дисконтирования для ОАО "Мостострой-11"
Формула для расчета реверсии справедлива при допущении о стабилизации бизнеса в постпрогнозный период. В результате построения прогноза и проведения процедуры расчетов получена величина, которой оценивается стоимость предприятия на основе генерируемых им доходов при условии, что в качестве исходных данных приняты ожидаемые или наиболее вероятные значения прогнозируемых параметров. Итоговый расчет стоимости собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежных потоков с учетом регионального риска представлен в таблице 18. Таблица - Расчет стоимости ОАО «Мостострой-11» методом дисконтирования денежный потоков
Рыночная стоимость ОАО «Мостострой-11» при использовании данного метода составила 3068395 тыс. руб. Для сравнения необходимым является рассчитать рыночную стоимость без учета поправки на региональный бета-коэффициент. В этом случае ставка дисконтирования, включающая в себя только безрисковую ставку и премию за риск, примет значение равное 14,5%. Стоимость ОАО «Мостострой-11» без учета регионального риска получается заниженной и не соответствует реальным ожиданиям. Расчет стоимости предприятия представлен в таблице 19. Таблица - Расчет стоимости ОАО "Мостострой-11" методом дисконтирования денежных потоков без учета регионального риска
Таким образом, в результате построения прогноза в методе дисконтирования денежных потоков и проведения процедуры расчетов для итогового согласования примем стоимость, полученную при расчете с учетом регионального риска. Итоговая рыночная стоимость ОАО «Мостострой-11» на момент оценки составила 3 068 395 000 рублей (три миллиарда шестьдесят восемь миллионов триста девяносто пять тысяч рублей). | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||