|
|
Управление проектами - И.И. Мазур. Учебное пособие 2е издание Под общей редакцией профессора и. и. Мазура Допущено
Глава 12. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов.
Исходные данные для расчета эффективности проекта.
Основные показатели эффективности проекта.
Оценка эффективности инвестиционного проекта.
Влияние риска и неопределенности при оценке эффективности проекта.
Резюме
Контрольные вопросы и задания
Литература
12.1. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
Существует ряд методик оценки эффективности инвестиционных проектов [1, 2, 4, 5], основанных на единой методологической базе и отличающихся условиями применимости и предметными областями. Наиболее адекватной современным российским условиям методикой являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция, утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике №ВК 477 от 21.06.1999) [5]. Представленный ниже материал основывается на данном документе, как на наиболее методологически полном, экономически актуальном и нормативно авторитетном.
Общие положения
Эффективность инвестиционного проекта — это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. В связи с этим необходимо оценивать эффективность проекта в целом, а также эффективность участия в проекте каждого из его участников.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:
социально-экономическую эффективность проекта;
коммерческую эффективность проекта.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников и включает в себя:
эффективность участия предприятий и организаций в проекте;
эффективность инвестирования в проект;
эффективность участия в проекте структур более высокого уровня, в том числе:
региональную и народнохозяйственную;
отраслевую;
Основные принципы оценки эффективности
В числе наиболее важных основных принципов оценки эффективности проектов можно выделить следующие:
рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (оценка эффективности проекта должна осуществляться при разработке инвестиционного предложения, при разработке обоснования инвестиций, при разработке ТЭО проекта и в ходе реализации проекта в виде экономического мониторинга в рамках управления стоимостью проекта);
моделирование денежных потоков;
сопоставимость условий сравнения различных проектов (или вариантов проекта);
принцип положительности и максимума эффекта;
учет фактора времени;
учет только предстоящих затрат и поступлений;
сравнение состояний «с проектом» и «без проекта»;
учет всех наиболее существенных последствий проекта;
учет наличия разных участников проекта;
многоэтапность оценки;
учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;
учет влияния инфляции и возможности использования
при реализации проекта нескольких валют (многовалютность);
учет (в количественной форме) влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.
Общая схема оценки эффективности
Оценка эффективности проекта производится в три этапа (рис. 12.1.1).
Первоначальным шагом является экспертная оценка общественной значимости проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.
На втором этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа — интегральная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвестора. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их социально-экономическая эффективность. При неудовлетворительной оценке такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их социально-экономическая эффективности оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.
Третий этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).
Рис. 12.1.1. Схема оценки эффективности проекта
12.2. Исходные данные для расчета эффективности проекта
Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.
На всех стадиях исходные сведения должны включать:
цель проекта;
характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);
условия начала и завершения реализации проекта, продолжительность расчетного периода;
сведения об экономическом окружении.
На стадии инвестиционного предложения сведения о проекте должны включать:
продолжительность строительства;
объем капиталовложений;
выручку по годам реализации проекта;
производственные издержки по годам реализации проекта.
На стадии обоснования инвестиций сведения о проекте должны включать (с приведением обосновывающих расчетов):
объем инвестиций с распределением по времени и по технологической структуре (строительно-монтажные работы, оборудование и прочее);
сведения о выручке от реализации продукции с распределением по времени и видам затрат.
На стадии ТЭО (или обоснования инвестиций, непосредственно предшествующего разработке рабочих чертежей) должна быть представлена в полном объеме вся исходная информация, представленная ниже.
В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке по оценке эффективности инвестиционных проектов [5] исходная информация для расчетов эффективности имеет следующую структуру:
сведения о проекте и его участниках;
экономическое окружение проекта;
сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях;
денежный поток от инвестиционной деятельности;
денежный поток от операционной деятельности;
денежный поток от финансовой деятельности.
Общие сведения о проекте должны включать в себя:
характер проектируемого производства, состав производимой продукции (работ, услуг);
сведения о размещении производства;
информацию об особенностях технологических процессов, о характере потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции.
При оценке эффективности инвестиций для отдельных его участников необходима дополнительная информация о составе и функциях этих участников. Для участников, выполняющих в проекте одновременно несколько разнородных функций, должны быть описаны все эти функции.
По тем участникам, которые на данной стадии расчетов уже определены, необходима информация об их производственном потенциале и финансовом состоянии.
Производственный потенциал предприятия определяется величиной его производственной мощности (желательно в натуральном выражении по видам продукции), составом и износом основного технологического оборудования, зданий и сооружений, наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала, наличием нематериальных активов (лицензии, патенты, ноу-хау).
Финансовое состояние предприятия отражается в его бухгалтерской и статистической отчетности и характеризуются системой показателей, приведенных в табл. 12.2.1.
Таблица 12.2.1
Показатели оценки финансового состояния предприятия
Показатель или группа показателей
|
Экономическое содержание
|
Коэффициенты ликвидности
|
Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств
|
Отношение текущих активов к текущим пассивам
|
Промежуточный коэффициент ликвидности
|
Отношение текущих активов без стоимости товарно-материальных запасов к текущим пассивам
|
Коэффициент абсолютной ликвидности
|
Отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению) к текущим пассивам
|
Показатели платежеспособности
|
Коэффициент финансовой устойчивости
|
Отношение собственных средств предприятия и субсидий к заемным
|
Коэффициент платежеспособности
|
Отношение заемных средств (общая сумма долгосрочной и краткосрочной задолженности) к собственным
|
Коэффициент долго-срочного привлечения заемных средств
|
Отношение долгосрочной задолженности к общему объему капитализированных средств (сумма собственных средств и долгосрочных займов)
|
Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств
|
Отношение чистого прироста свободных средств (сумма чистой прибыли после уплаты налога, амортизации и чистого прироста собственных и заемных средств за вычетом осуществленных в отчетном периоде инвестиций) к величине платежей по долгосрочным обязательствам (погашение займов плюс проценты по ним)
|
Коэффициенты оборачиваемости
|
Коэффициент оборачиваемости активов
|
Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости активов
|
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала
|
Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости собственного капитала
|
Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов
|
Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости запасов
|
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
|
Отношение выручки от продаж в кредит
к средней за период дебиторской задолженности
|
Средний срок оборота кредиторской задолженности
|
Отношение краткосрочной кредиторской задолженности (счета к оплате) к расходам па закупку товаров и услуг, умноженное па количество дней в отчетном периоде
|
Показатели peнтабельности
|
|
Рентабельность продаж
|
Отношение балансовой прибыли к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций
|
Рентабельность активов
|
Отношение балансовой прибыли к стоимости активов (остаточная стоимость основных средств плюс стоимость текущих активов)
|
Полная рентабельность продаж
|
Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость уплаченных процентов по займам к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций
|
Полная рентабельность активов
|
Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость, уплаченных процентов по займам к средней за период стоимости активов
|
Чистая рентабельность продаж
|
Отношение чистой прибыли (после уплаты налогов) от операционной деятельности к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций
|
Чистая рентабельность активов
|
Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости активов
|
Чистая рентабельность собственного капитала
|
Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости собственного капитала
|
Если проект предполагает создание нового юридического лица — акционерного предприятия, необходима предварительная информация о его акционерах и размера намечаемого акционерного капитала.
Другие участники проекта определяются только своими функциями при реализации проекта.
В связи с тем что затраты и результаты участников зависят от характера взаимоотношений между ними, информация об участниках должна включать в себя и описание основных элементов организационно-экономического механизма реализации проекта.
Сведения об экономическом окружении проекта:
прогнозная оценка общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта (табл. 12.2.2);
прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;
о системе налогообложения.
Таблица 12.2.2
Сведения об инфляции
Номер шага
|
0
|
1
|
…
|
Длительность шага, годы или доли года
|
|
|
|
ПОКАЗАТЕЛИ
|
|
|
|
Темп инфляции на шаге, или общий индекс инфляции, по отношению к базисному моменту на конец шага, % в год
|
|
|
|
Индекс валютного курса, или индекс внутренней инфляции иностранной валюты
|
|
|
|
Темп, или индекс, роста цены на продукцию, основные средства, материальные и трудовые ресурсы и услуги по каждому в отдельности, % в год
|
|
|
| |
|
|
Скачать 8.48 Mb.