Методические указания. 1. Методичка Эк анализ предпри госуд и мун сектора. Учебное пособие по дисциплине Экономический анализ предприятий государственного и муниципального сектора
 Скачать 384.2 Kb.
|
|
и коэффициент оборачиваемости капитала. Поскольку фактическая сумма постоянных расходов предприятия составляет 26 490 тыс. руб., а переменных 54 149, то при спаде производства на 20% сократится соответственно только; сумма последних и составит 43 320 (54 149 × 80%/100), а общая сумма затрат будет равна 69 810 тыс. руб. Выручка в связи с повышением цен на 10% и снижением объема продаж на 20% составит 87 943 тыс. руб. (99 935 × 0,80 × 1,1), прибыль - 18 133 тыс. руб.(87 943 - 69 810), а все остальные показатели изменятся следующим образом:
Доходность капитала падает с 45,40 до 44,5% из-за замедления его оборачиваемости. Следовательно, данное предложение невыгодно для предприятия. Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства. Следовательно, показатель RОА является хорошим средством для оценки качества управления. Связанный с эффективностью управления этот показатель намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия, основанных на соотношении отдельных статей баланса. Поэтому он представляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования. Именно по уровню данного показателя можно сравнивать эффективность работы предприятий разных отраслей, а не по уровню окупаемости затрат или рентабельности оборота. К примеру, торговое предприятие, где высокая скорость оборота капитала, может успешно функционировать при уровне рентабельности оборота, равном 3%, чего нельзя сказать о сельскохозяйственных предприятиях, на которых коэффициент оборачиваемости совокупного капитала составляет примерно 0,3-0,5. Для того чтобы заработать 30 коп. прибыли на рубль совокупного капитала, ему необходима рентабельность оборота как минимум 60%.
Поскольку оборачиваемость капитала тесно связана с его рентабельностью и служит одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность, в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств. Следует различать оборачиваемость всего совокупного капитала предприятия, в том числе основного и оборотного. Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями: коэффициентом оборачиваемости (Коб); продолжительностью одного оборота (Поб). Коэффициент оборачиваемости капитала рассчитывается по формуле Коб =  .Обратный показатель коэффициенту оборачиваемости капитала называется капиталоемкостью (Ке): Ке =  .Продолжительность оборота капитала:  , или Поб =  ,где Д - количество календарных дней в анализируемом периоде (год - 360 дней, квартал - 90, месяц - 30 дней). Средние остатки всего капитала и его составных частей рассчитываются по средней хронологической: 1/2 суммы на начало периода плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс 1/2 остатка на конец периода и результат делится на количество месяцев в отчетном периоде. Необходимая информация для расчета показателей оборачиваемости имеется в бухгалтерском балансе и отчете о финансовых результатах. При определении оборачиваемости всего капитала сумма оборота должна включать общую выручку от всех видов продаж. Если же рассчитываются показатели оборачиваемости только операционного капитала, то в расчет берется только выручка от реализации продукции. Обороты и средние остатки по счетам капитальных вложений, долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений в данном случае не учитываются. Оборачиваемость капитала, с одной стороны, зависит от скорости оборачиваемости основного и оборотного капитала, а с другой - от его органического строения: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала, т.е.: Кобс.к = Удо.а × Кобо.α , Побс.к= Побо.а ∕ Удо.а , где Кобс.к — коэффициент оборачиваемости совокупного капитала; Удо.а - удельный вес оборотных активов в общей сумме активов; Кобо.а - коэффициент оборачиваемости оборотных активов; Побс.к - продолжительность оборота совокупного капитала; Побо.а- продолжительность оборота оборотных активов. Таблица 9.3 - Анализ продолжительности оборота капитала
На анализируемом предприятии (табл. 9.3) продолжительность оборота совокупного капитала уменьшилась на 27 дней, а коэффициент оборачиваемости соответственно увеличился на 0,35 дня. С помощью метода цепной подстановки рассчитаем, как изменились данные показатели за счет структуры капитала и скорости оборота оборотного капитала. Таблица 9.4 - Факторы изменения оборачиваемости совокупного капитала
Из табл. 9.4 видно, что ускорение оборачиваемости совокупного капитала произошло как за счет изменения структуры капитала (увеличения доли оборотного капитала в общей его сумме), так и за счет ускорения оборачиваемости последнего. В процессе последующего анализа необходимо изучить изменение оборачиваемости оборотного капитала на всех стадиях его кругооборота, что позволит проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление оборачиваемости капитала. Для этого средние остатки отдельных видов оборотных активов нужно умножить на количество дней в анализируемом периоде и разделить на сумму оборота по реализации. Продолжительность нахождения капитала в отдельных видах активов, можно определить и другим способом: умножив общую продолжительность оборота оборотного капитала на удельный вес отдельных видов активов в общей среднегодовой сумме текущих активов. Например, в отчетном году удельный вес производственных запасов в общей сумме оборотных активов составил 35% (9715/27 760 × 100), а общая продолжительность оборота оборотного капитала - 100 дней. Следовательно, капитал находился в производственных запасах в среднем 35 дней (100 дней × 35% : 100). Таблица 9.5 - Анализ продолжительности оборота оборотного капитала
Данные табл. 9.5 показывают, на каких стадиях кругооборота произошло ускорение оборачиваемости капитала, а на каких - замедление. Значительно уменьшилась продолжительность нахождения капитала в производственных запасах и незавершенном производстве, что свидетельствует о сокращении производственного цикла. Вместе с тем увеличилась продолжительность периода обращения средств в готовой продукции и дебиторской задолженности. Продолжительность оборота как всех оборотных активов, так и отдельных видов (Поб) может измениться за счет суммы выручки (В)и средних остатков оборотных средств (Ост). Для расчета влияния данных факторов используется способ цепной подстановки:  = 108 дней; = 144,8 дня; = 100 дней.Отсюда изменение продолжительности оборота оборотного капитала за счет: средних остатков оборотного капитала ∆Поб. Ост= 144,8 - 108 =- +36,8 дня; суммы оборота (выручки) ∆Поб. В = 100 -144,8 = -44,8 дня; в том числе за счет изменения средних остатков капитала в: а) производственных запасах 2165×360∕69 000 = 11,3 дня; б) незавершенном производстве 684×360/69 000 = 3,6 дня; в) готовой продукции 943×360/69 000 = 4,9 дня; г) дебиторской задолженности 2597×360/69 000 = 13,5 дня; д) денежной наличности 671×360∕69 000 = 3,5 дня. Скорость оборота капитала неодинакова в различных отраслях. В одних он оборачивается быстрее, в других - медленнее. Это во многом зависит от продолжительности производственного цикла и процесса обращения. Время производства обусловлено технологическим процессом, техникой, организацией производства. Ускорить оборачиваемость капитала можно путем интенсификации производства, более полного использования трудовых и материальных ресурсов, недопущения сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей, отвлечения средств в дебиторскую задолженность и т.д. Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли. Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота:  -2220 тыс. руб.В нашем примере в связи с ускорением оборачиваемости оборотного капитала на восемь дней произошло относительное высвобождение средств из оборота на сумму 2220 тыс. руб. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не за 100 дней, а за 108, то для обеспечения фактической выручки в размере 99 935 тыс. руб. потребовалось бы иметь в обороте не 27 760 тыс. руб. оборотного капитала, а 29 980 тыс. руб., т.е. на 2220 тыс. руб. больше. Такой же результат можно получить и другим способом, используя коэффициент оборачиваемости капитала. Для этого из фактической среднегодовой суммы оборотного капитала отчетного года следует вычесть расчетную его величину, которая потребовалась бы для обеспечения фактической суммы оборота при коэффициенте оборачиваемости капитала прошлого года: Э =27760 - 99935/3,3333 = -2220 тыс. руб. Прибыль можно представить в виде произведения среднегодовой суммы капитала, коэффициента его оборачиваемости и рентабельности оборота: П = КL × RОА = КL× Ко6 × Rо6. Увеличение ее суммы за счет изменения коэффициента оборачиваемости капитала можно рассчитать умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотного капитала: ΔП = ΔКо6× Rоб.0 × КL1 = (3,6 – 3 ,333) × 0,21 × 27760 = +1556 тыс. руб. В нашем примере за счет ускорения оборачиваемости оборотного капитала в отчетном году предприятие дополнительно получило прибыли на сумму 1556 тыс. руб. В заключение анализа разрабатывают мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотного капитала. Основные пути ускорения оборачиваемости капитала: сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.); улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах; ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов; сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности. Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР): ЭФР = (ROA – Цзк)(1 – Кн) ×  ,где RОА - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала), %; Цзк - средневзвешенная цена заемных ресурсов (отношение расходов по обслуживанию долговых обязательств к среднегодовой сумме заемных средств), %; Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов из прибыли к сумме балансовой прибыли) в виде десятичной дроби; ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала; СК - среднегодовая сумма собственного капитала. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если RОА > Цзк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если RОА < СП, создается отрицательный ЭФР (эффект "дубинки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и рентабельность собственного капитала (ROE)увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен: ЭФР =  ,где И - темп инфляции в виде десятичной дроби. Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов: разницы между ставкой доходности всего совокупного капитала и ставкой ссудного процента; уровня налогообложения; суммы долговых обязательств; темпов инфляции. Используя данные табл.9.6, рассчитаем эффект финансового рычага за прошлый и отчетный годы для анализируемого нами предприятия по формуле: ЭФР0= (37,5 – 28,3 ∕ l,25) × (1 – 0,35) × 18120 ∕ 21880 +18120 × 25 ∕ 21880 = +28,7%; ЭФР1= (40,0 – 26,4 ∕ 1,20)×(1 – 0,34)×24025 ∕ 25975 + 24 025 × 20 ∕ 25975 =+29,48%. В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило в текущем году прибыль в размере 40 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило реально по 22 коп. (26,4 ∕ 1,2). В результате получился положительный дифференциал (40 – 22 = +18). Это значит, что с каждого рубля заемного капитала, используемого в обороте, предприятие имеет прибыль 18 коп. ЭФР снижается за счет налогов (в данном случае на 34%). Кроме того, ЭФР зависит также от плеча финансового рычага. Таблица 9.6 - Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага
Сейчас узнаем, как он изменился за счет каждой ее составляющей. Для этого воспользуемся способом цепной подстановки: ЭФР0 =  = +28,7 %;ЭФРусл1 =  = +30,04 %;ЭФРусл2 =  = +30,86 %;ЭФРусл3 =  = +26,25 %;ЭФРусл4 =  = +26,40 %;ЭФРф =  = +29,48 %;
Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается размер собственного капитала. Сумма собственного капитала предприятия за счет привлечения заемного капитала увеличилась на 7659 тыс. руб. (25 975 × 29,486%). Этот же результат можно получить и так: ∆СК = [RОА - Цзк∕ (1 + И)] × (1 − Кн) × ЗК ∕ 100 + И × ЗК = = (40 −26,4 ∕ 1,2) × (1 - 0,34) × 24 025 ∕ 100 + 0,2 × 24 025 = +7659 тыс. руб. Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и т.д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и т.д. К примеру, используя данные табл. 9.6 и 9.7, рассчитаем ЭФР по долгосрочным кредитам банка: ЭФР = (40,0 30 ∕ 1,2) × (1 0,34) × 5040 ∕ 25 975 + 5040 × 20 ∕ 25 975 = 5,80%. Аналогичные расчеты сделаны и по другим заемным ресурсам. Полученные результаты, представленные в табл. 9.7, позволяют оценить долю каждого вида заемных средств в формировании уровня ЭФР. Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала. Задания для самостоятельной подготовкиЗадача 9.1. Проанализировать динамику и состав прибыли. Таблица 9.7. - Анализ динамики и состава прибыли
Задача 9.2. Используя данные задачи 9.1, провести факторный анализ прибыли от реализации продукции, работ и услуг. Сделать соответствующие выводы. Задача 9.3. Провести факторный анализ изменения суммы прибыли способом абсолютных разниц. Сделать выводы. Таблица 9.8 - Исходные данные для проведения факторного анализа прибыли
Задача 9.4. Провести расчет показателей рентабельности, проанализировать их динамику.
Задача 9.5. Имеется два варианта вложения капитала. По первому варианту капиталовложения составляют 2800 тыс. руб., годовая прибыль от реализации продукции 600 тыс. руб. По второму варианту эти показатели соответственно равны 3600 тыс. руб. и 900 тыс. руб. Нормативный коэффициент эффективности капиталовложений 0,15. Исходя из приведенной прибыли, определите наиболее выгодный вариант вложения капитала. Задача 9.6. Имеются следующие данные:
Годовая ставка процента 10%. Необходимо: Рассчитать чистую приведенную стоимость инвестиций и сделать вывод об эффективности проекта; Определить внутреннюю норму окупаемости проекта. Вопросы для самостоятельной подготовкиРаскройте понятие капитальных вложений, инвестиции, инвестиционного проекта. Раскройте понятие эффективности инвестиционного проекта. Охарактеризуйте основные инвестиционные задачи. Как проводят анализ объемов инвестиционной деятельности. По каким критериям оцениваются инвестиционные проекты. Какие методы применяют при оценке эффективности инвестиционных проектов. Какие методы применяют при оценке эффективности финансовых вложений. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||