Шпаргалки по инвестиционному анализу. Задачами инвестиционного анализа являются проведение комплексной оценки потребности и наличия требуемых условий инвестирования
 Скачать 53.32 Kb.
|
|
19. Анализ финансовых коэффициентов Оценка фин. сост. компании предполагает сравнение фин. показателей на начало и конец отчетного периода (как правило, 1 год). Коэф. фин. сост. позволяют проводить сравнит. анализ различ. по масштабу компаний, оценку состояния одной компании в различ. периоды времени, когда абсолют. значения показателей баланса или отчета о прибылях и убытках отличаются. Показатели ликвидности позволяют провести структур. анализ баланса на основе соотнесения укрупненных статей пассива и актива, и оценить, сможет ли она своевременно оплачивать наиболее сроч. обяз-ва. В анализе инв. деят-ти коэф. ликвидности испол-ся при оценке кредитоспособности компании, а также прогнозировании последствий реализации инв. проекта для фин. сост. компании. Коэф. ликвидности компании Коэф. абсолют. ликвидности (норма денеж. резервов) - какая часть краткосроч. задолженности может быть погашена немедленно. (Сд+Вф)/Окрср где Сд – денеж. ср-ва компании; Вф – фин. вложения компании; Окрср – краткосроч. обязательства компании Коэф. быстрой (сроч.) ликвидности - в каком размере краткосроч. обяз-ва компании могут быть погашены за счет высоко и среднеликвид. активов без ущерба для осн. деят-ти компании. (Сд+Вф+Зд)/Окрср где Сд – денежные средства компании; Вф – фин. вложения компании; Зд – дебитор. задолженность компании; Окрср – краткосроч. обязательства компании Коэф. текущей ликвидности (покрытия) - оценить общее оотношение краткосроч. активов и обязательств компании. Аоб/Окрср где Аоб – оборот.активы компании; Окрср – краткосроч. обяз-ва компании Коэф. восстановления ликвидности - рассчитывается, если коэф. текущ.ликвидности меньше норматива, но наметилась тенденция его роста. [Кт.л.1+6/Т*(Кт.л.1-Кт.л.0)]/Кт.л.норм где Кт.л.1, Кт.л.0 – коэф. текущ. ликвидности на нач. и кон. года; Кт.л.норм – норматив. знач. коэф. текущ. ликвидности (для отрасли); Т = 12. Коэф. утраты ликвидности - рассчитывается, если коэф. текущей ликвидности больше норматива, но наметилась тенденция его снижения. [Кт.л.1+3/Т*(Кт.л.1-Кт.л.0)]/Кт.л.норм где Кт.л.1, Кт.л.0 – коэф. текущ. ликвидности на нач. и кон. года; Кт.л.норм – норматив. знач. коэф. текущ. ликвидности (для отрасли); Т = 12. Коэф. обеспеченности обязательств активами – хар-ет способность организации рассчитаться по своим обяз-вам после реализации активов. Кз/Б где Кз – заемный капитал компании;Б – валюта баланса компании Коэф. обеспеченности просрочен. обязательств активами - способность организации рассчитаться по просрочен. обяз-вам путем реализации имущества (активов). Опр/Б где Опр – просрочен. обяз-ва; Б – валюта баланса Показатели оборачиваемости Стоимость актива возвращается в денежную форму только после реализации готовой продукции. Показатели оборачиваемости активов Коэф. оборачиваемости совокуп. капитала (активов) – показывает, сколько раз в течение года активы компании трансформировались в денеж.форму. Вр/Асргод где Вр – выручка от реализации ; Асргод – среднегод. стоимость активов 20. Оценка финансового состояния компании при принятии инвестиционных решений. В процессе планирования и реализации инв. страт. компании необходимо постоянно контролировать показатели фин. сост. компании. Управление фин. сост. компании явл. стратегическим, направлено на создание резервов роста фирмы за счет привлечения внешних инв. ресурсов. Такими важными рес-ми, как кредитоспособность и инв. привлекательность, компания может воспользоваться через 2-3 года своей деят-сти, когда потребуются внешние источники фин-я инв. деят-сти. Фин. сост. компании явл. показателем динамическим. Его значение меняется в процессе реализации инв. решений. При проведении анализа фин. сост. проводится его оценка на текущую дату, а также строится прогноз его изменения с учетом последствий принимаемых инв. решений. Целями проведения анализа фин. сост. компании при планировании инв. деят-ти явл.: Þопр-е V внутр. фин. источников (нераспр. прибыли, накоп. амортиз. отчислений), кот. может быть инвестирован в проекты; Þоценка возможностей привлеч. заем. рес-ов; Þпрогноз-ие возможности привлеч. капитала путем продажи акций на фонд. рынке; Þанализ влияния инв. проектов на фин. сост. компании — показатели фин. устойчивости, инв. привлекательности, кредитоспособности, составление прогноз. фин. документов (бух.баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денеж. средств). Возможность привлечения компанией заемных ресурсов опр-ся ее кредитоспособностью. Оценка кредитоспособности осущ. по след. направ.: деловая репутация компании; кредитная история компании; наличие обеспечения; способность получать доход и погашать кредиты. Осн. направлением оценки возможностей ¬ капитала компании путем размещения на фондовом рынке акций компании явл. оценка инв. привлекательности компании. Оценка инв. привлекательности компании осущ. по ряду направлений: тех. анализ: выявление тенденций изменения рыноч.стоимости акций компании и ожид. нормы прибыли на акции; фундаментальный анализ: оценка перспектив отрасли, эффективности текущей и инв. деят-ти, общей стратегии компании; коэф. фин. состояния и рыноч. стоимости, сравнение показателей компании с конкурентами; Коэф. рыночной стоимости позволяют оценить эффективность функц-ния компании путем соотнесения баланс. стоимости активов с рыноч. стоимостью компании. Коэффициенты рыночной стоимости компании Коэффициент цена/прибыль (сколько инвесторы готовы заплатить за компанию, приносящую данный доход) Ца.р./ Па где Ца.р. – рыночная цена акции; Па — чистая прибыль компании на одну акцию. Курс акций (сколько должен стоить актив, приносящий определенный доход) Д / r где Д — сумма дивиденда на 1 акцию; r — норма капитализации дохода (среднегодовая процентная ставка по депозитам банка) Коэффициент рыночная/бухгалтерская Ца.р./ Ц а.б. стоимость акций (на сколько эффективно компания использует собствен. капитал) где Ца.р. – рыночная цена акции; Ца.б. – цена акций бухгалтерская. Коэффициент рыночная / номинальная стоимость акций (на сколько ¬ стоимость акций компании, после их первичного размещения на рынке) Ца.р./ Ц а.н. где Ца.р. – рыночная цена акции; Ца.н. – цена акций номинальная. Норма дивиденда (какой доход приносит акция, приобретенная при ее первичном размещении на рынке) Д / Ца.н. где Д — сумма дивиденда на 1 акцию; Ца.н. – цена акций номинальная. Влияние инв. проекта на фин. сост. компании Анализ влияния инв. проекта на фин. сост. компании проводится по ряду направлений: * прогноз фин. сост. компании на основе коэф. фин. сост. компании, диагностики вероятности банкротства. * анализ чувствительности фин. показателей к изменению пр-ных ситуаций; * состав-е прогнозных баланса, отчета о прибылях и убытках и отчета о движении денеж. средств компании. 21. Особенности анализа финансовой отчетности зарубежных корпораций. Основными формами финансовой отчетности зарубежных корпораций явл. бух.баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о нераспределенной прибыли, отчет о движении денежных средств. При составлении финансовой отчетности некоторые зарубежные компании используют обратный принцип формирования структуры баланса. Если традиционно бух баланс имеет структуру «по возрастанию ликвидности активов/увеличению срочности погашения обязательств», то некоторые зарубежные компании отражают активы по мере убывания ликвидности, а обязательства – по мере снижения срочности погашения. Расширение деловой активности международных корпораций на зарубеж рынках обеспечивается за счет приобретения местных компаний. Зарубеж инвест деятельность корпораций в соврем условиях реализуется по средствам операций по слияниям и поглощениям. Поэтому в структуре актива баланса, как правило , присутствует статья «Гудвилл». Величина гудвилла определяется как разница между ценой покупки компании-цели и рыночной стоимостью ее чистых активов. При составлении финансовой отчетности международным компаниям необходимо осуществлять консолидацию отчетов головной компании и подразделений корпорации, находящихся в др странах. Консолидированная финансовая отчетность представляет собой финансовую отчетность группы компаний, составленную как финансовая отчетность единой компании. Консолидация – это сведение финансовых отчетов всех компаний группы в единую фин отчетность. Механизм консолидации затрагивает фин отчетность головной и дочерних компаний, контролирующихся материнской компанией. Признаками контроля явл:- наличие права собственности не более чем 50% акций с правом голоса; - фактический контроль более чем над 50% акций с правом голоса; - возможность определения состава Совета директоров. В консолидированном бух балансе суммируются активы и пассивы дочерней компании, а затем доля меньшинства вычитается из консолидированного акционерного капитала и отражается по статье баланса «Minority interests». Доля меньшинства представляет собой часть чистых активов дочерней компании, которая приходится на долю, которой материнская компания не владеет прямо или косвенно через дочерние компании. В структуре международной корпорации представлены также ассоциированные компании – это компании, на деятельность которых оказывает существенное влияние материнская компания, но не являющаяся дочерней. Признаки существенного влияния: наличие права собственности на 20-50% акций с правом голоса, представительство в Совете директоров. 22. Особенности формирования инвестиционного портфеля компании. Инвестиционный портфель компании — это сформированный компанией перечень инвестиционных проектов, прошедших предварительную экспертизу и соответствующих инвестиционной стратегии и инвестиционной политике компании. Инвестиционный портфель состоит из: текущего инвестиционного портфеля — реализуемых инвестиционных проектов и инвестиционных проектов, реализацию которых компания начинает в ближайшее время; перспективного инвестиционного портфеля — инвестиционных проектов, которые компания считает перспективными, однако, реализацию которых целесообразно отложить на определенный период. Формирование инвестиционного портфеля носит непрерывный (перманентный характер). Компания должна постоянно следить за состоянием инвестиционного рынка, состоянием экономики, инвестиционной привлекательностью отдельных отраслей экономики, деятельностью компаний конкурентов и производить корректировку решений по участию в отдельных инвестиционных проектах. В общей структуре инвестиционного портфеля можно выделить типы проектов по уровню их взаимозависимости:1) независимые –потоки ден средств по которым не зависят от решений, относящихся к другим проектам; 2) взаимозависимые – решения в рамках одного проекта, оказывают влияние на реализацию других инвестиционных проектов (если коэфф корреляции близок к 1, то высокая взаимозависимость, если стремится к 0, то проекты явл независимыми); 3) взаимодополняющие – совместная реализация которых увеличивает показатели доходности инвестиций по обоим проектам. Фин оценку взаимозависимости проектов можно дать на основе факторного анализа изменения доходности инвест портфеля : ∆ 𝑁𝑃𝑉син=∆𝑁𝑃𝑉р−𝑁𝑃𝑉пр Полезность инвест портфеля (U) : U = f(NPV, L, R, r…) Одной из интересных проблем, которую необходимо решить при формировании инвестиционного портфеля компании является наличие взаимоисключающих или конкурирующих инвестиций. Возникновение конкуренции между инвестиционными проектами возможно по двум причинам: Причины внеэкономического характера: инвестиции оказываются взаимоисключающими, когда они обеспечивают альтернативные способы достижения одного и того же результата (например, применение оборудования с разными техническими характеристиками, использование проектов инвестирования производства с разными экологическими характеристиками и т.д.). Причины экономического характера: ограниченность инвестиционных ресурсов. Формирование инвест портфеля компании проводится в несколько этапов : - определение инвестиционной перспективы исходя из стратегических целей и задач инвест стратегии и инвест политики; - ранжирование проектов в соответ с выбранными категориями ( доходностью, сроком окупаемости и др.); - формирование текущего и перспективного инвест портфеля; - формир годовой инвест программы путем распределения инвест ресурсов между проектами, запланированными к реализации. 23. Концепция временной стоимости денежных потоков. Формирование портфеля инвестиционных проектов осуществляется на основе оценки их прибыльности. Однако, проекты различаются не только уровнем рентабельности инвестиций, но также риском невозврата капитала, ликвидности приобретаемых активов, а также периодом получения дохода от инвестиций. Для того, чтобы обосновать выбор из нескольких проектов, имеющих разный временной профиль и разные значения денежных потоков, используется понятие приведения денежных потоков во времени. Оно предполагает, что будущие доходы (FV), полученные в разные периоды времени, приводятся к одному моменту времени, т.е. преобразуются в текущую стоимость ( PV). В отношении доходов, которые получены до момента t0, проводится их наращение (компаундинг). Наращение стоимости инвестиционных доходов проводится, поскольку по ним инвестор имеет возможность получать процент вплоть до периода t0. И чем позже в прошлом получен денежный доход, тем выше его экономическая ценность. Для доходов, полученных после t0, проводится уменьшение стоимости — дисконтирование. Для определения стоимости первоначальных инвестиций в следующем периоде необходимо умножить размер первоначальных инвестиций на ставку доходности: FV = PV(1+r)=PV+(PV*r) Если компания инвестирует капитал на несколько лет, то для определения будущей стоимости инвестиций (FV) через t лет применяются: метод простых процентов; метод сложных процентов. Метод простых процентов предполагает, что процент начисляется только с первоначальной суммы инвестиций. В этой ситуации будущая стоимость инвестиций определяется как сумма первоначальных инвестиций и банковского процента, полученного за t периодов: FV=PV+(PV*r)t Метод сложных процентов называется также методом капитализации процентов, т.к. предполагает, что до момента изъятия инвестиций из проекта в каждый последующий период выплачивается процент, как с первоначальных инвестиций, так и с ранее начисленных процентов на капитал, которые не изымаются из проекта: 𝐹𝑉𝑡=𝑃𝑉 (1+𝑟)𝑡 Как правило, по инвестиционным проектам известна ожидаемая величина будущих доходов (FV). Соответственно, чтобы привести доходы по проектам к начальному временному интервалу, используется формула : PV=FV 1(1+𝑟)𝑡 В связи с тем, что проекты отличаются не только величиной доходов, но и первоначальных инвестиций, для сравнительной оценки проектов используется их чистая приведенная стоимость. Чистая приведенная стоимость проекта представляет собой разницу между приведенными во времени доходами по проекту и приведенными во времени инвестиционными затратами. 23(2) – в вопросах два вопроса под номером 23!. Оценка стоимости актива с постоянным доходом В практике работы компании существуют ситуации, когда денежные потоки по приобретенному активу либо по обязательствам компании имеют одинаковую величину на всем временном интервале, например, платежи за аренду. В таком случае к приобретенному компанией активу применяется термин аннуитет — это равновеликие платежи, которые производятся либо получаются компанией в равные промежутки времени в течение определенного временного интервала. В зависимости от способа поступления платежа существуют: простой (обычный) аннуитет — платежи производятся в конце каждого периода; метод начисления процентов называется постнумерандо; ускоренный аннуитет — платежи производятся в начале периода (метод пренумерандо). Будущая стоимость простого аннуитета (FVApost) определяется: 𝐹𝑉𝐴𝑝𝑜𝑠𝑡=𝑅(1+𝑖)𝑛−1𝑖 , где R — размер отдельного платежа;i — процентная ставка, используемая для наращения стоимости платежа;n — количество интервалов, в течение которых осуществляются платежи. Будущая стоимость ускоренного аннуитета (FVApre) : 𝐹𝑉𝐴𝑝𝑟𝑒=𝑅(1+𝑖)𝑛−1𝑖(1+𝑖) В практике работы компании появляется необходимость выбора между инвестициями в проекты, которые приносят одинаковый доход в течение t периодов. Если известен размер платежей R, то экономическая ценность проектов к моменту t0 для компании определяется следующим образом: 𝑃𝑉𝐴𝑝𝑜𝑠𝑡=𝑅 (1+𝑖)𝑛−1𝑖(1+𝑖)𝑛, 𝑃𝑉𝐴𝑝𝑟𝑒=𝑅 (1+𝑖)𝑛−1𝑖(1+𝑖)𝑛−1, где PVApre — настоящая (приведенная) стоимость простого аннуитета; PVApre — настоящая (приведенная) стоимость ускоренного аннуитета. Текущая (приведенная) стоимость аннуитета позволяет определить рыночную стоимость (цену) аннуитета, например, стоимость договора аренды. Экономический смысл полученного значения можно сформулировать следующим образом: это стоимость дохода, которую можно вложить под процент в банк, и получить по истечении периода действия аннуитета сумму, точно равную капитализированным поступлениям по аннуитету. 23. Оценка стоимости актива с постоянным доходом. 24. Невременные факторы приведения инвестиционных проектов (инфляция, риск и ликвидность проекта). Выбор из множества инвестиционных проектов осуществляется на основе сравнения их чистой стоимости. Однако, помимо доходности, инвестиционные проекты различаются уровнем риска, ликвидности, скоростью возврата капитала. Преобразование качественных характеристик проектов в показатели их стоимости получил название процедуры приведения проектов. Учет фактора времени возврата капитала называется приведением проектов во времени, учет фактора риска — приведением по уровню риска, учет фактора ликвидности — приведением по уровню ликвидности и т.д. Процесс приведения предполагает дисконтирование денежных потоков по проектам с использованием различающихся норм процента r. Если два проекта характеризуются разным уровнем риска, в отношении более рискованного проекта норма процента для дисконтирования увеличивается на некоторый процент, который называется премией за риск. По финансовым последствиям установление более высокой нормы процента равносильно повышению требований к чистой стоимости более рискованного проекта: чтобы более рискованный проект мог конкурировать с другими, он должен приносить инвестору такую прибыль, которая после приведения по риску даст более высокую чистую приведенную стоимость. Премия за риск (ПР) для i-го проекта: ПРі=Ві∗ПРср Ликвидность предствл собой способность актива быть быстро конвертированным в денежную форму без потери своей текущей стоимости в условиях сложившейся конъюнктуры рынка. Доп поток дохода, который должен генерировать проект с низкой ликвидностью по сравнению с высоколиквидным, называется премией за ликвидность(ПЛ). ПЛ = ОПа∗Дл360, ОПа-общий период реализ инвест проекта, Дл-средняя годовая норма доходности высоколиквидного актива. При выборе инвестиционных проектов важно определить индивидуальные ставки процента для дисконтирования денежных потоков по проектам с целью приведения проектов в сопоставимый вид. Структура процентной ставки будет иметь вид: r = r* + ПИ + ПР + ПЛ В случае, когда известен номинальный уровень (r* + ПИ) доходности инвестиций и нужно оценить ее реальный уровень, применяется формула И. Фишера: 𝐼𝑝=𝐼𝑛−ТИ1+ТИ Экономический смысл формулы Фишера состоит в следующем: разность (In-ТИ) позволяет учесть степень обесценивания в результате инфляции инвестированного капитала, а 1/(1+ТИ) позволяет определить, на сколько обесценилась фактическая доходность капитала (In-ТИ). |