Венчурный капитал_ФЭ_1к. Лекция Венчурный бизнес и его структура 24 Предпринимательство в условиях экономики, основанной на знаниях 24
 Скачать 1.43 Mb.
|
|
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ И.И. РОДИОНОВ ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ В ИННОВАЦИОННОЙ ЭКОНОМИКЕ МОСКВА 2010 Оглавление Лекция 1. Венчурный бизнес и его структура 24 1.1. Предпринимательство в условиях экономики, основанной на знаниях 24 1.1.1. Современное предпринимательство и его правила 24 1.1.2. Экономика, основанная на знаниях, и инновационная модель роста 31 1.1.3. Национальная инновационная система и венчурный капитал 42 1.2. Основные понятия венчурного бизнеса 57 1.3. Место венчурной индустрии в финансировании роста компаний 59 1.4. Роль венчурного финансирования 63 1.5. Цели индустрии прямого инвестирования в акционерный капитал 66 1.5.1. Цели инвестируемых компаний 67 1.5.1.1. Цели инвестируемых компаний и организованный фондовый рынок 68 1.5.1.2. Цели инвестируемых компаний и банки 69 1.5.1.3. Цели инвестируемых компаний и государство 69 1.5.1.4. Цели инвестируемых компаний и прочие инвесторы 70 1.5.2. Цели инвесторов 70 1.5.2.1. Отношения доверительного управления 71 1.5.2.2. Правила управления портфелем активов 73 1.5.2.3. Состав инвесторов фондов венчурных инвестиций 75 1.5.3. Цели управляющих фондами (управляющих компаний) 76 1.6. Характеристики источников венчурного капитала 77 1.6.1. Источники венчурного капитала 78 1.6.1.1. Семейные источники венчурного капитала 79 1.6.1.2. Институциональные источники венчурного капитала 79 1.7. Структурирование фондов венчурного капитала 81 1.7.1. Ограничение ответственности 82 1.7.2. Исключение дополнительного уровня налогообложения 82 1.7.3. Пригодность для любых инвесторов 83 1.7.4. Минимальное налогообложение платы за управление фондом 83 1.7.5. Удерживаемое вознаграждениес минимальным налогообложением 83 1.7.6. Предложение об участии в фонде надлежащим инвесторам 84 1.7.7. Простота в управлении 84 1.8. Виды фондов 84 1.8.1. Самоликвидирующийся фонд 85 1.8.2. Вечнозеленый фонд 86 1.8.3. Соглашения по клубному или параллельному инвестированию 86 1.8.4. Фонды без права распоряжения 87 1.8.5. Фонды для индивидуальных инвесторов 87 1.8.6. Фонд или холдинговая компания 87 1.9. Прозрачность структуры фондов 87 1.9.1. Освобожденные (или непрозрачные) структуры 89 1.9.2. Прозрачные структуры 90 1.10. Возможности избежания двойного налогообложения 91 1.11. Типичные организационно-правовые формы, используемые в развивающихся странах 92 1.11.1. Резидентная структура 92 1.11.2. Прозрачные структуры 93 1.11.2.1. Ограниченное партнерство 93 1.11.3. Непрозрачные структуры 93 1.11.3.1. Британский инвестиционный траст 93 1.11.3.2. Компании Джерси 93 1.11.3.3. Компании Кипра 93 1.11.3.4. Голландские BV 94 1.11.3.5. Прочие 94 1.11.4. Инвесторы США 94 1.11.4.1. Партнерство 94 1.11.4.2. Закон о пенсионном страховании доходов служащих 94 1.11.4.3. Налогооблагаемый доход от неосновной деятельности 95 1.11.4.4. Закон об инвестиционных компаниях 95 1.11.4.5. Контролируемая иностранная корпорация 95 1.12. Типичные сроки и условия работы фонда 95 1.12.1. Сроки 95 1.12.2. Расходы по управлению фондом 95 1.12.3. Сбор и распределение денежных средств 96 1.12.4. Управляющая компания/генеральный партнер 97 1.12.5. Организационные и иные расходы 98 1.13. Удерживаемое вознаграждение 99 1.14. Формы и типичные сроки и условия венчурных фондов в России 102 1.15. Государственно-частное партнерство в формировании и обеспечении эффективности работы венчурной индустрии 102 1.15.1. Партнерство общества и бизнеса в формировании национальной инновационной системы 105 1.15.2. Модели государственно-частного партнерства в области венчурного капитала 110 1.15.2.1. Цели и задачи государственных программ поддержки венчурного капитала 110 1.15.2.2. Модели развития венчурной индустрии и эволюция венчурной экосистемы 110 1.15.2.3. Элементы венчурной экосистемы 112 1.15.2.4. Национальные особенности венчурного бизнеса 112 1.15.2.5. Жизненный цикл развития венчурной индустрии в стране 114 1.15.2.7. Роль государства в развитии модели венчурной индустрии 115 1.15.2.8. Роль частного бизнеса в формировании венчурной экосистемы 117 1.15.3. Модели построения венчурной индустрии, применяемые в мире 117 1.15.3.1. Государственная программа SBIC 119 1978: Либерализация системы банкротств 120 1982: Программа исследований для малого бизнеса (аналог фонда Бортника) (Small Business Innovation Development Act, Small Business Innovation Research (SBIR)) 121 2002: Закон Сарбейнса–Оксли (новый закон о ценных бумагах) (Sarbanes-Oxley Act of 2002) 121 1.15.3.2. Государственный венчурный фонд фондов Израиля – программа Yozma 122 1.15.3.3. Государственный фонд венчурных фондов – Европейский инвестиционный фонд (EIF) 125 1.15.3.4. Государственный фонд фондов — Фонды капитала для предприятий (Enterprise Capital Funds, ECF) в Великобритании 126 1.15.3.5. Государственный фонд венчурных фондов – Программа пенсионного фонда (CRF) штата Нью-Йорк 129 1.15.3.6. Государственный фонд венчурных фондов – Инвестиционный фонд Новой Зеландии (NZVIF) 130 1.15.3.7. Государственный фонд венчурных фондов Сингапура – Институт развития TIF 132 1.15.3.8. Финляндия: государственный венчурный фонд SITRA 132 1.15.3.9. Программы государственных фондов венчурных инвестиций в Китае 133 1.15.4. Обобщение практики моделей государственной поддержки венчурного капитала и рекомендации Европейской Экономической комиссии ООН 135 Тема 2. Выбор источников венчурного капитала 139 Лекция 2. Процедуры работы на рынке венчурного капитала 139 2.1. Стадии венчурного инвестирования 139 2.2. Основные правила процесса венчурного инвестирования с позиций его главных участников 140 2.2.1. Инвестируемые компании 140 2.2.2. Инвесторы 140 2.2.3. Управляющие фондами венчурного капитала 142 2.2.3.1. История создания фондов в Европе 142 2.2.3.2. Возможности привлечения и подготовки сделок 143 2.2.3.3. Инвестирование 145 2.2.3.4. Оценка компании 147 2.2.3.5. Процедура тщательного изучения (due diligence) 147 2.2.3.6. Инвестиционный комитет 149 2.2.3.7. Постинвестиционное управление 150 2.2.3.8. Совет директоров 150 2.2.3.9. Другие направления 151 2.2.3.10. Управление выходом 151 2.3. Выигрыш участников венчурного рынка 153 2.3.1. Инвесторы 153 2.3.2. Инвестируемые компании 154 2.3.3. Управляющие фондами 157 2.3.4. Отношение к венчурным инвестициям со стороны общества 157 2.4. Мобилизация капитала и отношения с инвесторами фонда 162 2.4.1. Выбор инвестора 164 2.4.1.1. Позитивные факторы 164 2.4.1.2. Негативные факторы 166 2.4.1.3. Лидирующие категории инвесторов 167 2.4.2. Определение требований инвестора 171 2.4.2.1. Анализ рынка 172 2.4.2.2. Инвестиционная стратегия 174 2.4.2.3. Команда менеджеров 176 2.4.2.4. Послужной список 178 2.4.3. Создание фонда 180 2.4.4. Сроки и условия 181 2.4.4.1. Размер фонда 182 2.4.4.2. Срок жизни фонда 183 2.4.4.3. Оплата расходов по управлению 183 2.4.4.4. Удерживаемое вознаграждение 184 2.4.4.5. Минимальная доходность 185 2.4.4.6. Срок для внесения долей 186 2.4.4.7. Распределение доходов 186 2.4.4.8. Реинвестирование капитала 186 2.4.5. Запуск фонда 187 2.4.5.1. Зондирование идеи фонда 187 2.4.5.2. Подготовка информационного меморандума 188 2.4.5.3. Маркетинг фонда 189 2.4.6. Отношения с инвесторами 190 2.4.6.1. Отчеты инвесторам 191 2.4.6.2. Встречи инвесторов 192 2.4.6.3. Комитеты инвесторов 192 2.4.6.4. Тематика общения с инвесторами 193 2.5. Генерирование потока сделок 194 2.5.1. Маркетинг венчурного капитала 195 2.5.2. Ключевая информация о венчурной фирме 196 2.5.2.1. Инвестиционная стратегия 197 2.5.2.2. Репутация 197 2.5.2.3. Услуги по приращению стоимости 198 2.5.3. Методы коммуникации 198 2.5.3.1. Реклама 198 2.5.3.2. Интервью и статьи в прессе 199 2.5.3.3. Прочие печатные публикации 200 2.5.3.4. Интернет и публичные мероприятия: презентации, выставки, ярмарки 200 2.5.3.5. Личные контакты 201 2.5.4. Источники сделок 202 2.5.4.1. Неорганизованные (unsolicited) контакты 202 2.5.4.2. Прямой подход 202 2.5.4.3. Инвестиционные форумы 203 2.5.4.4. Рекомендованные сделки 203 2.5.4.5. Синдикация 204 2.5.4.6. Фонды ранних стадий 205 2.5.5. Управление потоком сделок 206 2.5.5.1. Регистрация 206 2.5.5.2. Неорганизованные контакты 207 2.5.5.3. Первое знакомство 207 2.5.5.4. Прохождение сделки по этапам рассмотрения и анализа 208 2.5.5.5. Конфиденциальность 209 2.5.5.6. Отказ от предложения 210 2.5.5.7. Отчетность 212 Лекция 3. Стадии развития компании с точки зрения потребностей в венчурном финансировании 213 3.1. Стартап и первый раунд финансирования 213 3.2. Период развития, или второй раунд 214 3.3. Период экспансии, или третий раунд 214 3.4. Период роста, или четвертый раунд 214 3.5. Выкупы с использованием заемных средств 215 3.6. Ситуации, требующие реструктуризации и оздоровления фирмы 215 3.7. Частное размещение 216 3.8. Публичные предложения и первичные размещения акций (PO и IPO) 217 Лекция 4. Отрасли и продукты, привлекательные для венчурного финансирования 221 4.1. Привлекательность отраслей 221 4.1.1. Привлекательные 221 4.1.2. Непривлекательные 221 4.1.3. Нейтральные 221 4.2. Специфика продукта, привлекательного для венчурного финансирования 222 4.2.1. Революционные 222 4.2.2. Инновационные 222 4.2.3. Эволюционные 222 4.2.4. Продукты-заменители 223 Лекция 5. Возможности рынка венчурного капитала 224 5.1. Наличие венчурного капитала 224 5.2. Возможности, предлагаемые предпринимателю 225 5.3. Преимущества и возможности синдикации и соинвестирования 225 5.4. Доступность венчурного инвестора 226 5.5. Объемы, на которые можно рассчитывать и которые следует запрашивать 226 5.6. Особенности локального рынка венчурного капитала (на примере России) 227 5.6.1. Фонды прямых инвестиций 227 5.6.2. Требования инвестора к компании и его пожелания 228 5.6.3. Проблемы приватизации 229 5.6.4. Преимущества сотрудничества с инвесторами 230 5.6.5. Трудности в работе компаний с венчурными или прямыми инвесторами 233 5.6.6. Условия работы инвестора в компании и правила, которыми он руководствуется 234 5.6.7. Действия компании-получателя иностранных инвестиций 235 5.6.8. Нежелательная практика отношений российских компаний с иностранными инвесторами 236 Лекция 6. Техника венчурного финансирования 237 6.1. Финансовые инструменты, используемые в венчурном финансировании 237 6.1.1. Обыкновенные акции 237 6.1.2. Привилегированные акции 238 6.1.3. Конвертируемые долговые инструменты 238 6.1.4. Комбинация нот и варрантов 238 6.2.1. Пассивный советник 239 6.2.2. Активный директор 240 Лекция 7. Отбор и анализ фондов 241 7.1. Поиск и оценка фондов, предлагающих венчурный капитал 241 7.1.1. Наличие у источника средств для инвестиций в настоящее время 242 7.1.2. Наличие у источника возможности рассмотреть заявку на инвестиции в приемлемый срок 242 7.1.3. Работает ли данный источник в той области бизнеса, для которой требуются инвестиции 242 7.1.4. Установление контактов с другими источниками 243 7.2. Проверка прошлого фонда и управляющей компании 243 7.3. Время, требуемое для привлечения венчурного капитала 244 7.4. Мифы о венчурном капитале 245 7.4.1. Миф 1: Венчурные инвесторы заинтересованы в получении контроля над компанией и диктате в управлении компанией 245 7.4.2. Миф 2: Необходимо, чтобы кто-то представил компанию венчурному фонду 245 7.4.3. Миф 3: Венчурные инвесторы заинтересованы только в новых технологических открытиях 246 7.4.4. Миф 4: Венчурные инвесторы удовлетворятся скромным доходом на инвестиции 246 7.4.5. Миф 5: Венчурные инвесторы инвестируют быстро 247 7.4.6. Миф 6: Венчурные инвесторы заинтересованы в поддержке новых идей и изобретений в области высоких технологий, а менеджмент компании имеет второстепенное значение 248 7.4.7. Миф 7: Венчурному инвестору достаточно краткой базовой информации для того, чтобы инвестировать 248 Лекция 8. Типовая сделка с использованием венчурного финансирования. Презентация компании 250 8.1. Что может заинтересовать венчурного инвестора? 250 8.2. Эффективный формат презентации 251 8.2.1. Компания 251 8.2.2. Контактное лицо 252 8.2.3. Тип бизнеса 252 8.2.4. Краткое описание компании 252 8.2.5. Продукт/услуга и конкуренция 252 8.2.6. Менеджмент 252 8.2.7. Требуемые инвестиции 253 8.2.8. Обеспечение 253 8.2.9. Использование инвестиций 253 8.2.10. Финансовые показатели 253 8.2.11. Финансовый план 254 8.2.12. Выход 254 8.3. Подготовка презентации 255 8.4. Рассылка презентации 255 8.5. Соглашение о конфиденциальности 255 8.6. Вознаграждение инвестиционному посреднику 256 Лекция 9. Типовая сделка с использованием венчурного финансирования. Запрос на инвестиции и предложения инвестору 257 9.1. Задача предложений 257 9.2. Использование инвестиционных посредников и консультантов 257 9.3. Основные требования 258 9.4. Правовые аспекты 258 9.5. Формат предложения 258 9.5.1. Резюме 259 9.5.2. Бизнес и его перспективы 259 9.5.2.1. Общее 260 9.5.2.2.Природа бизнеса 261 9.5.2.3. История бизнеса 261 9.5.2.4. Будущее бизнеса 261 9.5.2.5. Уникальность бизнеса 261 9.5.2.6. Продукт или услуга 262 9.5.2.7. Потребители или покупатели продукта или услуги 262 9.5.2.8. Отрасль или рынок 262 9.5.2.9. Конкуренция 262 9.5.2.10. Маркетинг и продажи 263 9.5.2.11. Производство 263 9.5.2.12. Производственный процесс 263 9.5.2.13. Труд (рабочие и служащие) 263 9.5.2.14. Поставщики 264 9.5.2.15. Субподрядчики 264 9.5.2.16. Производственное оборудование 264 9.5.2.17. Производственные здания и сооружения 264 9.5.2.18. Патенты и торговые марки 265 9.5.2.19. НИР 265 9.5.2.20. Судебные процессы 265 9.5.2.21. Законодательство и государственное регулирование 265 9.5.2.22. Конфликт интересов 266 9.5.2.23. Портфель заказов 266 9.5.2.24. Страхование 266 9.5.2.25. Налоги 266 9.5.2.26. Корпоративная структура 266 9.5.2.27. Публикации о компании 267 9.5.3. Менеджмент 267 9.5.3.1. Директоры и руководители 267 9.5.3.2. Ключевые работники 267 9.5.3.3. Порядочность и честность 268 9.5.3.4. Система поощрений 268 9.5.3.5. Опционы на акции 268 9.5.3.6. План опционов на акции 268 9.5.3.7. Основные акционеры 268 9.5.3.8. Трудовые соглашения 269 9.5.3.9. Конфликт интересов 269 9.5.3.10. Консультанты, аудиторы, юристы, банки и др. 269 9.5.4. Потребности в финансировании 269 9.5.4.1. Предложения по финансированию 270 9.5.4.2. Структура капитала 271 9.5.4.3. Обеспечение финансирования 271 9.5.4.4. Гарантии 271 9.5.4.5. Условия 271 9.5.4.6. Отчетность 272 9.5.4.7. Использование инвестиций 272 9.5.4.8. Доля инвестора 272 9.5.4.9. Стоимость компании и размывание акционерного капитала 272 9.5.4.10. Вознаграждения, связанные с инвестициями 272 9.5.4.11. Участие инвестора в деятельности компании 273 9.5.5. Риски (факторы риска) 273 9.5.5.1. Ограниченная история операций 274 9.5.5.2. Ограниченность ресурсов 274 9.5.5.3. Ограничения опыта менеджмента 274 9.5.5.4. Неопределенность рынка 274 9.5.5.5. Неопределенность производственного проекта 274 9.5.5.6. Ликвидация бизнеса 274 9.5.5.7. Зависимость бизнеса от ключевых менеджеров 274 9.5.5.8. Потенциальные проблемы 275 9.5.5.9. Прочее 275 9.5.6. Возврат на инвестиции и выход из инвестиции 275 9.5.6.1. Первоначальное предложение акций на публичном рынке (IPO) 276 9.5.6.2. Продажа стратегическому инвестору 276 9.5.6.3. Выкуп 276 9.5.7. Анализ деятельности и прогнозы 277 9.5.7.1. Основные показатели 277 9.5.7.2. Анализ коэффициентов 278 9.5.7.3. Основные предположения при планировании 278 9.5.7.4. Финансовое состояние 278 9.5.7.5. Существенные обязательства 279 9.5.8. Финансовые отчеты 279 9.5.9. Финансовый план и прогнозы 279 9.5.10. Дополнительные материалы и приложения 279 9.6. Полнота предложений 280 9.6.1. Уникальность бизнеса и сделки 280 9.6.2. Менеджмент 280 9.6.3. Прогнозы доходности 281 9.6.4. Выход 282 9.7. Мастер-файл 282 9.8. Оформление 282 9.9. Рассылка 283 9.10. Первое «свидание» и начало переговоров 283 9.11. Синдикация 284 Лекция 10. Типовая сделка с использованием венчурного финансирования. Вопросы инвестора 285 10.1. Основные вопросы 285 10.1.1. Уникальность продукта 285 10.1.2. Менеджмент 286 10.1.3. Прогнозы и возврат на инвестиции 286 10.1.4. Выход 286 10.2. Вопросы по предложению 287 10.2.1. Резюме 287 10.2.2. Бизнес и его перспективы 287 10.2.2.1. Природа бизнеса 288 10.2.2.2. История бизнеса 288 10.2.2.3. Будущее бизнеса 289 10.2.2.4. Уникальность бизнеса 289 10.2.2.5. Продукт или услуга 289 10.2.2.6. Потребители или покупатели продукта или услуги 290 10.2.2.7. Отрасль или рынок 291 10.2.2.8. Конкуренция 291 10.2.2.9. Маркетинг 292 10.2.2.10. Производство 293 10.2.2.11. Производственный процесс 294 10.2.2.12 Труд (рабочие и служащие) 294 10.2.2.13. Поставщики 295 10.2.2.14. Субподрядчики 295 10.2.2.15. Производственное оборудование 295 10.2.2.16. Производственные здания и сооружения 296 10.2.2.17. Патенты и торговые марки 297 10.2.2.18. НИР 297 10.2.2.19. Судебные процессы 298 10.2.2.20. Законодательство и государственное регулирование 298 10.2.2.21. Конфликт интересов 298 10.2.2.22. Портфель заказов 299 10.2.2.23. Страхование 299 10.2.2.24. Налогообложение 299 10.2.2.25. Корпоративная структура 300 10.2.3. Менеджмент 300 10.2.3.1. Директора и руководители высшего звена 300 10.2.3.2. Ключевые работники 301 10.2.3.3. Порядочность и честность 301 10.2.3.4. Система поощрений 302 10.2.3.5. Опционы на акции и опционный план 302 10.2.3.6. Основные акционеры 303 10.2.3.8. Трудовые соглашения 303 10.2.3.9. Конфликт интересов 303 10.2.3.10. Консультанты, аудиторы, юристы, банки и др. 303 10.2.4. Потребности в финансировании 303 10.2.4.1. Предложения по финансированию 304 10.2.4.2. Структура капитала 306 10.2.4.3. Обеспечение заемного финансирования 306 10.2.4.4. Гарантии 306 10.2.4.5. Условия 306 10.2.4.6. Отчетность 307 10.2.4.7. Использование инвестиций 307 10.2.4.8. Доля инвестора 307 10.2.4.9. Стоимость компании и размывание акционерного капитала 307 10.2.4.10. Вознаграждения, связанные с инвестициями 308 10.2.4.11. Участие инвестора в деятельности компании 308 10.2.5. Риски 308 10.2.5.1. Ограниченная история операций 309 10.2.5.2. Ограниченность ресурсов 309 10.2.5.3. Ограничения опыта менеджмента 310 10.2.5.4. Неопределенность рынка 310 10.2.5.5. Неопределенность производственного проекта 310 10.2.5.6. Ликвидация бизнеса 310 10.2.5.7. Зависимость от ключевых менеджеров 311 10.2.5.8. Потенциальные проблемы 311 10.2.6. Возврат на инвестиции и выход из инвестиций 311 10.2.6.1. IPO 312 10.2.6.2. Продажа стратегическому инвестору 312 10.2.6.3. Выкуп 313 10.2.6.4. Возврат на инвестиции 313 10.2.7. Анализ операций и прогнозы 313 10.2.7.1. Основные показатели 313 10.2.7.2. Анализ коэффициентов 314 10.2.7.3. Основные предположения при планировании 314 10.2.7.4. Финансовое состояние 314 10.2.7.5. Существенные обязательства 314 10.2.8. Финансовые отчеты 315 10.2.9. Финансовый план и прогнозы 315 10.2.10. Дополнительные материалы и приложения 315 10.3. Первая встреча 316 10.3.1. Презентация компании и бизнеса 317 10.3.2. Кого любят и ищут венчурные инвесторы 318 10.3.2.1. Честность 318 10.3.2.2.Способность к достижению результата 319 10.3.2.3. Энергичность 319 10.3.2.4. Ум (сообразительность) 320 10.3.2.5. Знания 320 10.3.2.6. Способность к лидерству 320 10.3.2.7. Творческие способности 321 10.3.3. Чего не следует говорить 321 10.3.3.1. Большие планы 321 10.3.3.2. Отношение к бизнесу 321 10.3.3.3. Ложь 322 10.3.4. Чего не следует делать 322 10.3.4.1. Уход от ответа на вопросы, общие ответы на конкретные вопросы 323 10.3.4.2. Сокрытие существенных проблем 323 10.3.4.3. Приход на переговоры с юристом 323 10.3.4.4. Оказание давления в целях немедленного принятия решений 323 10.3.4.5. Негибкость в вопросах цен и оценок 324 10.3.5. Техника переговоров 324 Лекция 11. Типовая сделка с использованием венчурного финансирования. Встречи и переговоры по условиям сделки 325 11.1. Оценка компании венчурным инвестором 325 11.1.1. Инвестиции, сделанные предпринимателем и другими акционерами 325 11.1.2. Потенциал доходности 326 11.1.3. Риск потерь 326 11.1.4. Потребность в дополнительных средствах 327 11.1.5. Способ выхода из инвестиции 327 11.2. Оценка результатов переговоров 328 Лекция 12. Типовая сделка с использованием венчурного финансирования. Формализация условий сделки 329 12.1. Задачи и интересы 329 12.2. Правовые структуры 330 12.3. Оценка стоимости 330 12.4. Влияние источника финансирования на планируемую доходность 331 12.5. Принятие рисков и их последствия 332 12.6. Возможные пути выхода из инвестиции 333 12.7. Этап развития компании и тип сделки 335 12.8. Этапы развития рынка капитала 336 12.9. Методы оценки 336 12.10. Оформление результатов договоренностей 337 12.11. Письмо-обязательство, Перечень условий, Инвестиционный меморандум 338 12.11.1. Основные параметры инвестиций 339 12.11.2. Обеспечение или ценная бумага 339 12.11.3. Условия инвестиции 339 12.11.4. Представления 340 12.11.5. Условия соглашения 340 12.11.6. Правовой статус Письма-обязательства, Перечня условий или Инвестиционного меморандума 341 Лекция 13. Типовая сделка с использованием венчурного финансирования. Процедура тщательного изучения 342 13.1. Понятие «due diligence» 342 13.2. Состав процедуры тщательного изучения 343 13.2.1. Посещение офиса и/или производства 344 13.2.2. Изучение состояния бизнеса 345 13.2.2.1. Деловые справки и рекомендации 345 13.2.3. Проверка финансового состояния компании 348 13.2.4. Проверка правового положения компании 348 13.2.5. Изучение налоговой ситуации компании 349 13.2.6. Встречи и беседы с топ-менеджерами 349 13.2.7. Изучение рыночной ситуации 350 13.2.8. Исследование отрасли 351 13.2.9. Определение степени уникальности продукта 351 13.3. Проблемы 351 13.4. Фактор времени 352 13.5. Аспекты процедуры тщательного изучения 352 13.5.1. Предпосылки сделки 353 13.5.2. Товары или услуги 354 13.5.3. Влияние рынка, перспектив роста, конкуренции и т.д. 355 13.5.4. Технология, производство, риски устаревания, выбор между «сделать» или «купить» 356 13.5.5. Маркетинг и стратегия сбыта 357 13.5.6. Организация и менеджмент 358 13.5.7. Финансовая история и планируемые оборот, прибыль, поток наличности и финансирование 360 13.5.8. Соображения относительно собственности, структуры, долгосрочных контрактов, финансирования и выхода 362 13.5.9. Процедура тщательного изучения 363 13.5.9.1. Анализ бизнес-плана 364 13.5.9.2. Знакомство с менеджерами и посещение производства 365 13.5.9.3. Самостоятельное изучение рынков и технологий 366 13.5.9.4. Решение вопроса о сделке по результатам процедуры тщательного изучения 367 13.5.9.5. Проведение детального тщательного изученияс привлечением внешних экспертов 367 13.6. Основные выводы 369 Лекция 14. Типовая сделка с использованием венчурного финансирования. Закрытие сделки 371 14.1. Основные юридические документы, связанные со сделкой: Кредитный договор или Договор на куплю и продажу акций, Соглашение акционеров, Изменения к Уставу 371 14.2. Процедура подписания 372 Лекция 15. Совместная работа с инвестором по повышению стоимости компании и управлению инвестициями 373 15.1. Задачи венчурного инвестора 374 15.2. Венчурный инвестор в компании 375 15.3. Участие: активное или пассивное? 375 15.4. Управление инвестициями и мониторинг компании 376 15.5. Сотрудничество 377 15.6. Политика и стратегия 380 15.7. Вовлеченность 382 15.8. Венчурный инвестор в компании 385 15.8.1. Размер инвестиций 385 15.8.2. Потребность в помощи и содействии 385 15.8.3. Готовность менеджмента следовать советам 386 15.8.4. Опыт в определенных областях работы компании 386 15.8.5. Статус ведущего инвестора в случае синдикации 386 15.8.6. Состояние компании и бизнеса, в котором она работает 386 15.8.7. Отношения с предпринимателем 387 15.8.8. Наличие времени 387 15.9. Общение 387 15.9.1. Ежемесячная финансовая и оперативная отчетность 388 15.9.1.1. Источники информации 388 15.9.1.2. Финансовая информация компании 389 15.9.1.3. Управленческая информация компании 389 15.9.1.4. Информация из других источников 390 15.9.1.5. Обработка информации 391 15.9.2. Регулярные заседания совета директоров 392 15.9.3. Регулярные встречи 393 15.9.4. Совместные проекты 393 15.9.5. Укрепление доверия 394 15.10. Приращение стоимости 395 15.11. Сигналы о неблагоприятном положении компании 396 15.11.1. Задержка платежей 396 15.11.2. Убытки 397 15.11.3. Задержка в предоставлении финансовой отчетности 397 15.11.4. Низкое качество финансовых отчетов 397 15.11.5. Существенные изменения в балансе 397 15.11.6. Недоступность предпринимателя для контакта 397 15.11.7. Воровство 398 15.11.8. Существенные корректировки отчетности 398 15.12. «Красные флажки» опасности 398 15.13. Причины проблем компании 399 15.13.1. Неадекватное финансовое управление 399 15.13.2. Недокапитализация 400 15.13.3. Факторы успешности предпринимателя 400 15.13.4. Умение решать проблемы 400 15.13.5. Способность к саморазвитию 400 15.13.6. Внутренние цели 401 15.13.7. Осознание риска потерь 401 15.13.8. Проработка будущих действий и шагов 401 15.14. Управление в условиях кризиса 401 15.14.1. Анализ ситуации 402 15.14.2. Выявление, формулирование и решение проблемы 403 15.14.2.1. Спасение компании 403 15.14.2.2. Продажа бизнеса 403 15.14.2.3. Изъятие активов 404 15.14.2.4. Банкротство 404 15.14.2.5. Ликвидация 404 Лекция 16. Выход из инвестиции и его варианты 405 16.1. Публичный рынок (IPO, PO) 405 16.1.1. Готовность к IPO и время его проведения 405 16.1.2. Аргументы за IPO и против IPO 406 16.1.3. Затраты на IPO 407 16.1.4. Подбор финансового консультанта 408 16.2. Выкуп доли в бизнесе предпринимателем 408 16.2.1. Оценка бизнеса 409 16.2.1.1. Коэффициенты доходности бизнеса 409 16.2.1.2. Балансовая стоимость (book value) 410 16.2.1.3. Оценочная стоимость (appraised value) 410 16.2.1.4. Дисконтированный поток наличности (discounted cash-flow) 411 16.2.1.5. Заранее согласованная цена (prearranged price) 411 16.3. Продажа бизнеса стратегическому инвестору (или прямая продажа) 411 16.3.1. Продажа акций 412 16.3.1.1. Продажа акций за наличные 412 16.3.1.2. Продажа акций за долговые обязательства (ноты) 412 16.3.1.3. Продажа акций за акции 412 16.3.2. Продажа активов 412 16.3.2.1. Продажа активов за наличные 412 16.3.2.2. Продажа активов за долговые обязательства 413 16.3.2.3. Продажа активов за акции 413 16.3.3. Другие формы платежа 413 16.4. Продажа доли в компании новому инвестору 414 16.4.1. Новые акционеры, корпоративные партнеры 414 16.4.2. Институциональные квалифицированные инвесторы 415 16.4.3. Венчурные инвесторы 415 16.4.4. Банки 416 16.5. Ликвидация 416 16.6. Как повысить эффективность выхода? 416 16.6.1. Планирование выхода с момента инвестирования 416 16.6.2. Сосредоточение внимания менеджмента на выходе 417 16.6.3. Какой способ выходавыбрать? 418 16.6.4. Управление бизнесом для выхода 418 16.6.5. Как заработать на прямой продажеи продаже финансовым покупателям? 419 16.7. Повышение эффективности управления выходом 421 Лекция 17. Деловая этика 422 17.1. Конфликт и приоритеты интересов 424 17.2. Использование посредников 425 17.2.1. Финансовые консультанты и аудиторы 426 17.2.2. Инвестиционные банкиры 427 17.2.3. Юристы 427 17.2.4. Независимые финансовые посредники 428 17.2.4.1. Выбор независимого финансового посредника 428 17.2.4.2. Договор с независимым финансовым посредником 430 17.2.4.3. Заключение договора 431 17.2.4.4. Расценки и платежи 432 17.3. Кумовство и блат 432 17.4. Начало инвестиций 432 17.5. Соинвестирование и синдикация 433 17.6. Принятие инвестиционных решений 433 17.7. Коммерческая тайна и защита информации 434 17.8. Работа с компанией 435 17.9. Участие в работе совета директоров 437 17.10. Мониторинг 437 17.11. Инсайдерская информация 438 17.12. Прозрачность сделок 438 17.13. Ценовой сговор и трансферные цены 438 17.14. Злоупотребления и коррупция 439 17.15. Бизнес-практика 439 |