Реферат. 4 (13) Том 4 апрель 2019 г ежемесячный научный журнал)
 Скачать 3.51 Mb.
|
|
__________________________________ 100 _______________________________ 4. Модель анализа разрывов Дж. Фрэйма Используется описательное прогнозирования для оценки затрат, необходимые для реализации проектов, уже входящих в портфель. Нормативным прогнозированием определяется разрыв между планируемым бюджетом портфеля проектов и затратами на выполнение текущих проектов. + адаптирована для типовых малых проектов Последней стадией является непосредственно оперативное управление портфелем проектов. В данный этап можно отнести следующие методы 1. Система показателей освоенного объема Каждый проект описывается системой показателей и прослеживается динамика основных показателей, на основе которой выявляется несоответствие плану возможность раннего обнаружения несоответствия 2. Точки контроля Решается задача о выборе моментов времени, в которые получается информация о состоянии проекта и определяется рациональный баланс между затратами на мониторинг и потерями в случае задержек в принятии решений. + простота применения + повышение вероятности выполнения проектов в установленные сроки - применимость исключительно к массовому производству товаров Подводя итог, можно сказать, что работ, касающихся малого бизнеса, занимающегося проектной деятельностью, недостаточно, так как методология не содержит легкодоступных и адаптированных под малый бизнес инструментов формирования и управления сбалансированных портфелей. Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 101 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ Литрес.рф/ Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 102 _______________________________ УДК 336 Палювина АС. Студентка магистратуры Департамента финансовых рынков и банков ФГОБУ ВО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации Россия, г. Москва) ПРЕДПОСЫЛКИ РАЗВИТИЯ И ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ГИПОТЕЗЫ ФРАКТАЛЬНОГО РЫНКА Аннотация Многие современные способы анализа и модели прогнозирования на финансовом рынке построены на предположении об эффективном рынке, тогда как на практике наблюдается множество противоречий данной гипотезе. Инвесторы часто принимают иррациональные решения, а информация на рынке не имеет абсолютного влияния на процесс ценообразования финансовых активов. Данные факты способна учесть гипотеза фрактального рынка. Ключевые слова: гипотеза фрактального рынка, гипотеза эффективного рынка, поведение инвесторов, ликвидность рынка, рыночная информация, коэффициент Хёрста. Модели случайных блужданий, которые лежат в основе гипотезы эффективного рынка (Efficient Market Hypothesis - EMH) [3], стали основой для анализа финансовых временных рядов соврем н работ Л. Башелье в конце XIX века. EMH основана на принципе текущая цена актива полностью отражает всю имеющуюся информацию, относящуюся к нему, и эта новая информация немедленно включается в цену. Таким образом, на эффективном рынке моделирование ценна активы связано с моделированием поступления новой информации. Новая информация должна быть независимой и случайной, иначе она была бы ожидаемой. Появление новой информации может вызвать «шоки» на рынке (в зависимости от значимости информации, когда участники реагируют на не, а затем на реакции друг друга. EMH предполагает, что существует рациональный и уникальный способ использования доступной информации и что все агенты обладают этими знаниями. Кроме того, EMH Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 103 предполагает, что эта цепная реакция происходит эффективно и мгновенно. Данные предположения вызывают сомнения на всех уровнях сложной финансовой системы. EMH подразумевает независимость приращений цены и характеризуется нормальным распределением функции плотности вероятности (распределение Гаусса, которая выбрана потому, что большинство ценовых движений, как предполагается, представляют собой совокупность малых независимых случайных величин. Однако известно, что финансовые временные ряды не следуют за случайным блужданием. Это одна из наиболее важных фундаментальных проблем, связанных с финансовыми моделями в целом. Фактическое распределение доходностей на финансовом рынке не соответствует нормальному распределению, а наблюдается такое явление, как острый пики толстые хвосты (Рисунок 1). То есть вероятность возникновения экстраординарных событий на практике намного выше, чем это предполагает EMH. Рисунок 1. Графики распределения доходностей Индекса ММВБ и Индекса S&P500 и график нормального распределения (недельные доходности, 2009-2018 гг.). Гипотеза фрактального рынка (Fractal Market Hypothesis - FMH), напротив, основана на эмпирически наблюдаемых характеристиках финансовых рынков и, следовательно, считает, что рынок состоит из разнородных агентов, которые реагируют на поступающую информацию относительно своего инвестиционного горизонта. То, что считается негативной информацией и, следовательно, сигналом продажи для инвестора с краткосрочным горизонтом инвестирования, может быть возможностью покупки для инвестора с долгосрочным горизонтом, и наоборот. Если достаточное количество покупателей и продавцов проводят операции с финансовыми активами, функционирование рынка будет относительно устойчивым. В этом связи, ключевое Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 104 понятия FMH - ликвидность. Если инвестиционные горизонты представлены на рынке единообразно (то есть имеется достаточное количество инвесторов с широким диапазоном инвестиционных горизонтов, то спроси предложение на активы удовлетворяются, рынок работает эффективно и остаётся стабильным. FMH прямо прогнозирует, что критические события связаны с доминирующими инвестиционными горизонтами. Краткосрочные инвестиционные горизонты должны доминировать вовремя финансовых потрясений по двум возможным причинам (i) долгосрочные инвесторы паникуют и начинают продавать активы, что возникает как реакция на негативные новости и поведение толпы, ив свою очередь, возрастает активность в краткосрочной перспективе и / или (ii) долгосрочные инвесторы остаются вне рынка до тех пор, пока ситуация не успокоится, а краткосрочные горизонты становятся доминирующими. Таким образом, экономическая основа гипотезы FMH заключается в следующем [1, с. 57]: 1. Рынок находится в относительно стабильном состоянии, когда он состоит из инвесторов, охватывающих большое количество инвестиционных горизонтов, что обеспечивает достаточную ликвидность на рынке 2. Информация больше связана с настроениями рынка и техническими факторами в краткосрочной перспективе, чем в долгосрочной перспективе - по мере увеличения горизонтов инвестиций и доминирования долгосрочной фундаментальной информации 3. При возникновении события, которое ставит под сомнение достоверность фундаментальной информации, долгосрочные инвесторы либо полностью уходят, либо инвестируют на более короткие периоды (те. когда общий инвестиционный горизонт рынка сужается до одного уровня, рынок становится нестабильным 4. На рыночные цены оказывает влияние совокупность краткосрочной технической и долгосрочной фундаментальной оценки, и, следовательно, краткосрочные ценовые движения, вероятно, будут более волатильными, Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 105 чем долгосрочные сделки – краткосрочные движения, скорее всего, будут результатом поведения толпы 5. Если риски не связаны с экономическим циклом, долгосрочной тенденции не возникает, и краткосрочная техническая информация будет доминирующей. Э. Петерс разработал FMH в качестве альтернативы теории EMH, при этом FMH пытается объяснить ежедневную случайность рыночной доходности и турбулентность, которая возникает в результате финансовых кризисов. FMH находится в рамках теории хаоса и описывает финансовые рынки через фрактальную геометрию. Фракталы - это фигуры, состоящие из частей, которые могут воспроизвести форму целого. FMH утверждает, что финансовые рынки являются фракталами с нелинейной динамической структурой, где среди элементов ценового ряда наблюдается автокорреляция, и поэтому то, что произошло вчера, влияет на то, что происходит сегодня. Следовательно, даже при наличии связи в данном временном ряду, с учётом того, что на его будущее поведение влияют начальные условия без каких-либо случайных элементов, небольшие различия в этих начальных условиях дают широко расходящиеся результаты, что делает невозможным долгосрочный прогноз их поведения. При разработке FMH Э. Петерс применил анализ для получения показателя Хёрста (H). Показатель Хёрста измеряет долговременную память и автокорреляции во временных рядах. Гарольд Эдвин Хёрст разработал этот показатель в области гидрологии при определении оптимального размера плотины реки Нил для неустойчивых ситуаций засухи и дождя, наблюдаемых в течение длительного периода. В настоящее время существует множество методов оценки коэффициента Хёрста. анализ был первым методом оценки, согласно которому показатель Хёрста рассчитывается последующей формуле Н (R/S(n)))/(ln (c×n)), где H – коэффициент Хёрста; S – среднеквадратичное отклонение ряда данных R – размах накопленного отклонения n – количество периодов наблюдений Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 гс заданная константа, положительное число, эмпирически выявленное значение которого равно 0,5 (по расчётам Хёрста для природных явлений. Показатель Хёрста также известен как индекс зависимости и количественно определяет относительную склонность временного ряда возвращаться к среднему значению или кластеризоваться в каком-либо направлении. Он используется для измерения трёх типов временных рядов трендов (постоянный тренд, возврат к среднему и случайное блуждание. Данный коэффициент может принимать значение на отрезке от 0 до 1. Временной ряд с высоким показателем Хёрста означает невысокий уровень шума и большую устойчивость с отчётливым трендом по сравнению с временным рядом с более низким значением коэффициента. Показатель Хёрста, который находится в пределах 0,5-1, характеризует временной ряд с положительной долгосрочной автокорреляцией, поэтому существует высокая вероятность того, что при возрастающем тренде в ряду за определённым элементом ряда последует элемент с ещё большим значением, и наоборот. Показатель Хёрста в диапазоне от 0 до 0,5 характерен временному ряду с возвратом к среднему, поэтому за элементом временного ряда, которое по величине больше значения предшествующего элемента, вероятнее всего, последует элемент с более низким значением, и эта тенденция сохранится в течение длительного времени в будущем. Показатель Хёрста, равный 0,5, может указывать на некоррелированный временной ряд. Это также может указывать на то, что автокорреляции при малых лагах могут быть отрицательными или положительными, но абсолютные значения автокорреляций быстро уменьшаются до нуля. Данная ситуация соответствует эффективному рынку, так как в ряду динамики наблюдается случайное блуждание. Тем не менее, независимо от многочисленных критических замечаний, EMH остаётся доминирующей гипотезой, которая объясняет финансовые рынки, потому что есть множество моделей, которые основаны на её предположениях и предоставляют подтверждающие эмпирические доказательства в поддержку данной гипотезы. Чтобы FMH считалась надёжной альтернативой EMH, она должна быть подкреплена новыми и существующими моделями, которые будут доказывать предположения гипотезы. Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 107 _______________________________ FMH имеет много концептуальных и количественных преимуществ по сравнению с EMH для моделирования и анализа финансовых данных. Одним из наиболее важных моментов является то, что FMH согласуется с экономическими временными рядами, которые включают толстые хвосты, в которых могут происходить редкие, но экстремальные события, которые способствуют возникновению финансовых кризисов. Список литературы 1. Петерс Э. Фрактальный анализ финансовых рынков. Применение теории хаоса в инвестициях и экономике. – М Интернет-трейдинг, 2004. – 304 с. 2. Прудский МВ. Фрактальный анализ финансовых рынков. // Информационные системы и математические методы в экономике. – 2012. – №5. – с. 1-7. 3. Eugene F. Fama. Foundations of Finance: Portfolio Decisions and Securities Prices. – Basic Books, 1976. – 395 p. Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 108 _______________________________ УДК 33 Подгорная Т.Н. РЭУ им. Г.В. Плеханова, магистратура 2 курс ПРОБЛЕМЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ Аннотация. Актуальность темы настоящей статьи обусловлена тем, что в последнее время были произведены значительные изменения в правовом регулировании рынка ценных бумаг, связанные с интенсивным развитием ценных бумаги финансовых сделок. Это обусловлено как важной ролью, которую играют ценные бумаги в экономике страны, таки несовершенством их правового регулирования. Ключевые слова рынок ценных бумаг, ценная бумага, гражданско-правовое регулирование, законодательство, правовая сущность РЦБ. В современных условиях гражданско-правового регулирования, нарастает необходимость более пристального внимания, как теоретического, таки практического в изучении регулирования рынка ценных бумаг (далее РЦБ). Проблема законодательного регулирования является в современных условиях развития актуальной и значимой, что обусловлено как развитием законодательства, таки ролью РЦБ. За последние годы, интерес к правовому регулированию ЦБ возрастает, что связано с информационно-коммуникативным развитием, а также процессами глобализации и интеграции. РЦБ любого развитого государства является весомыми необходимым элементом экономики. Привлечение средств является необходимым условием роста любой компании. Под законодательством об РЦБ стоит понимать совокупность правовых норм, содержащихся в законах РФ, регулирующих общественные отношения в сфере РЦБ. По мнению некоторых исследователей, законодательство обРЦБ – внутренне согласованная система нормативных актов, устанавливающая определенный финансовый механизм Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 109 Представляется, что правовая сущность РЦБ, прежде всего, определяется понятием ценной бумаги (далее по тексту ЦБ) вправе России. На сегодняшний день, понятие ценной бумаги является дискуссионным, в рамках определения правовой сущности. В научной литературе встречается как точка зрения о финансовой сущности ЦБ, таки гражданско-правовой. Г.Ф. Шершеневич дал следующее понятие определению «ЦБ» ‒ документ, которые выражает право на ценность, которое в свою очередь неразрывно связано с ним. Под ЦБ понимается документ, определяющий субъект воплощенного в нем имущественного права. По мнению А.В.Неверова ЦБ является ценной, несогласно присущих ей элементам, а лишь только в том, что в ней закреплены имущественные права право на получение товара, право на получение денежной суммы, право на другие ЦБ и иное. ЦБ обладают элементам, которые отличают их от иных документов, подтверждающих иные субъективные гражданские права. Различие ЦБ от иных документов заключается в признаках, которые присуще только ЦБ. ЦБ могут удостоверять имущественные или неимущественные права, при этом не может удостоверять исключительно неимущественные права, так как она призвана фигурировать в имущественном обороте и имеющий качество – обращаемости. В научной литературе встречаются различные интерпретации понятия РЦБ, например, его рассматривают как сектор экономики, состоящий из двух взаимосвязанных компонентов – эмиссии и обращения ЦБ; представляющий совокупность экономических отношений по поводу выпуска, обращения и размещения ЦБ между его участниками в системе финансовых услуг. Соотнеся определения наук гражданского права и экономической науки, несложно заметить их сходство и выявить структуру рынка как область эмиссии ЦБ и их обращения. Современные исследователи в большей степени делают упорна финансово-правовую природу законодательства РЦБ.Однако стоит отметить, что многие понятия РЦБ охватывают сферу гражданско-правового регулирования. Если применить экономический подход к понятию ЦБ, то, безусловно, они являются финансовым институтом, и регулируются финансовым законодательством. Однако, Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ |