Реферат. 4 (13) Том 4 апрель 2019 г ежемесячный научный журнал)
 Скачать 3.51 Mb.
|
|
__________________________________ 110 правовое регулирование не является однозначным, что подчеркивает правовая природа ЦБ. Ценность бумаги определяется следующими критериями наличие имущественного права (в данном случае вопросы собственности и объекта права на ЦБ уже выступают предметом регулирования гражданского права ценная бумага выступает формой инвестиции ценная бумага приносит доход, соответственно является капиталом для ее собственника. Публично-правовую природу РЦБ стоит рассматривать в рамках финансово- правового регулирования. В тоже время правовое регулирование ЦБ как объектов гражданских прав установлено в подразделе 3 ГК РФ Объекты гражданских прав. В статье 128 выделены виды ЦБ – документарные и бездокументарные. Анализ ГК РФ показывает, что за последние годы в рамках правового регулирования РЦБ внесено множество новых норм, в частности касающихся вопросов требований к документарной ЦБ (ст. 143.1 ГК РФ, истребования документарных ЦБ от добросовестного приобретателя (147.1 ГК РФ, вопросы перехода прав по бездокументарной ЦБ (ст. 149.2. ГК РФ) и другие. Таким образом, ГК РФ в последние годы стремится устранить противоречия, существующие в практике, связанные с истребованием ЦБ, их передачей, перехода гражданских прав, исполнения по ЦБ, а также регулирования последствий утраты учетных записей в отношении ЦБ (ст. 149.5 ГК РФ. Базовое значение в правовом регулировании РЦБ имеет соответствующий закон Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ О рынке ценных бумаг. Данный закон устанавливает правовое регулирование субъектов РЦБ, допуск ЦБ к торгам, вопросы регулирования эмиссии ЦБ, информационного обеспечения обращения ЦБ и др. Кроме того, в настоящее время, в некоторых законах регулируется правовой статус конкретных ЦБ, например, акции в Федеральном законе РФ Об акционерных обществах. Регулирование рынка государственных ЦБ осуществляется на основе Федерального закона от 29 июля 1998 года 136-ФЗ Об особенностях эмиссии и Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 111 обращения государственных и муниципальных ценных бумаг, устанавливающий порядок возникновения и исполнения обязательств РФ, субъектов РФ и муниципальных образований в результате эмиссии их ЦБ, а также процедуру эмиссии государственных и муниципальных ЦБ, и особенности их обращения. В настоящее время правовое регулирование также опирается и на вопросы защиты прав на РЦБ, что регулируется Федеральным законом РФ от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. Одной из важнейших проблем правового регулирования РЦБ является проблема его эффективного государственного регулирования. В современных условиях развития, стоит констатировать, что в связи с потребностями финансового рынка и его субъектов, изменяется и законодательство. В конце декабря 2018 г. вступили в силу новые положения о бессрочных облигациях и привилегированных акциях с преимуществом в очередности получения дивидендов. Законодатель, если обратить внимание на нормативно-правовое регулирование например, на закон, призванный быть системообразующим в этой сфере, – Закон о рынке ценных бумаг, разграничивает сферу рыночного обращения ЦБ (которая не урегулирована отдельным законом) и сферу РЦБ (в которой производится регулирование только отдельных объектов гражданских прав (эмиссионных и схожих сними так называемых постэмиссионных ЦБ (с 2002 г. – это паи паевых инвестиционных фондов, ипотечные сертификаты участия, процедуры эмиссии и их обращения, правовое регулирование статуса профессиональных участников рынка ЦБ и правоотношений, в основном возникающих в процессе эмиссии и обращения эмиссионных ЦБ). Таким образом, на сегодняшний день, РЦБ регулируется, опираясь на понимание рынка как инфраструктурного элемента, а не исключительно в рамках эмиссии и обращения ЦБ. Поэтому РЦБ можно охарактеризовать в более широком понимании, не только в рамках правового регулирования ЦБ, но и регулирования защиты прав инвесторов, эмиссии ЦБ, гражданско-правового регулирования ЦБ в рамках различных объектов прав, соблюдения прав владельцев ЦБ и учет их прав. Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 112 Список литературы 1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая от 30.11.1994 N 51-ФЗ // СЗ РФ 1994, N 32. ст. 3301 2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 27.12.2018) О рынке ценных бумаг // СЗ РФ 1996. № 17. ст. 1918. 3. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 27.12.2018) Об акционерных обществах // СЗ РФ 1996. № 1. ст. 1. 4. Федеральный закон РФ от 29 июля 1998 года 136-ФЗ Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг // СЗ РФ 1998. № 31. ст. 3814. 5. Федеральный закон РФ от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг (ред. от 03.07.2016)// 1999. № 10. ст. 1163 6. Губанова И.Р., Мазитова Т.Р. Анализ практической значимости IPO для диферсификации компаний на российском рынке // В сборнике Управление экономикой методы, модели, технологии материалы XVI Международной научной конференции. Ответственный редактор Л. А. Исмагилова. 2016. С. 59. 7. Жилинский С.Э. Предпринимательское право (правовая основа предпринимательской деятельности учеб. для вузов М Норма, 2016. С. 268. 8. Молотников А. Правовое регулирование рынка ценных бумаг – М Стартап, 2013. С. 21. 9. Неверов А.В. Понятие ценной бумаги // Аллея науки 2018. ТСС. Ус В.А., Литвиненко АД, Писарев В.С.Виды инвестиций // Новая наука стратегии и векторы развития 2016. № 5-1. С. 232. 11. Шестопалова С.А., Калачева Т.Л. Ценные бумаги как объекты гражданских прав // Инновационное развитие современной юридической науки. М Проспект, 2018. С. 229. 12. Шершеневич Г.Ф. Учебник русского гражданского права. Т. 2. -М Проспект, 2018. С. 95. Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 113 _______________________________ УДК 336.767 Семёнов НА. студент магистратуры факультета финансовых рынков Финансовый университет при Правительстве РФ Россия, г. Москва) КРИТИКА КЛАССИЧЕСКОЙ ПОРТФЕЛЬНОЙ ТЕОРИИ Аннотация в данной статье рассматриваются основные недостатки классической портфельной теории, рассматриваются основные проблемы практического применения положений данной теории, а также предлагаются альтернативные способы управления портфелем Ключевые слова инвестиции, управление портфелем, статистические характеристики доходностей финансовых инструментов В текущих рыночных условиях большое внимание должно уделяться управлению волатильностью портфеля, так как в последнее время мировая экономика сталкивается с большим количеством потрясений смена политических сил в развивающихся государствах, продолжающиеся политические конфликты на Ближнем Востоке, неясная ситуация вокруг Brexit, замедление темпов роста Китайской экономики, введение различных протекционистских мер со стороны США. Все эти и другие события, в частности связанные с ожидаемой рецессией, привели к значительной волатильности в м году и многие инвесторы, в т.ч. и институциональные, получили отрицательную доходность как на развитых, таки на развивающихся рынках. Основное желание любого инвестора в таких условиях заключается в том, чтобы ограничить риск, так как большинство инвесторов являются противниками риска. Самой популярной теорией управления портфелем у большинства игроков финансового рынка является классическая теория управления портфелем, которая в какой-то степени нацелена на одновременную максимизацию теоретической доходности и минимизацию ожидаемого риска. Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 114 Основная идея классической портфельной теории, с математической точки зрения, заключается в том, чтобы решить следующую систему неравенств { 𝑀𝑖𝑛(∑ (𝑤 𝑖 ∗ 𝜎 𝑖 ) 2 𝑁 𝑖=1 + ∑ ∑ 𝑤 𝑖 𝑤 𝑗 𝜎 𝑖 𝜎 𝑗 𝜌 𝑖𝑗 𝑁 𝑗=1;𝑗≠𝑖 𝑁 𝑖=1 ) ∑ 𝜇 𝑖 𝑤 𝑖 = 𝜇 𝑝 ∗ 𝑁 𝑖=1 ∑ 𝑤 𝑖 = 1 𝑁 𝑖=1 , где w – это теоретические веса портфеля, сигма – волатильность отдельных активов, а ро – коэффициент корреляции, рассчитанный по историческим значениям доходности инструментов. В целом, можно говорить о том, что в рамках классической портфельной теории рассчитываются исторические средние значения для основных статистических характеристик рядов доходности финансовых инструментов, которые рассматриваются в качестве потенциальных кандидатов для включения в портфель. То есть вся теория строится на предпосылке о том, что все данные статистические параметры имеют склонность к возвращению к своему среднему историческому значению, что не является адекватным предположением в периоды высокой рыночной волатильности, в кризисные моменты, когда одна за другой обнаруживаются различные фундаментальные проблемы как на уровне макроэкономики, таки на уровне отдельных фирм. Поэтому можно говорить о том, что первым недостатком теории является учет исключительно исторических значений без учета современных фундаментальных факторов и прогнозов. Второй более важный недостаток заключается в том, что используется среднее значение по всем наблюдениям волатильности. Если взглянуть на рисунок ниже, то можно заметить, что волатильность обладает рядом свойств, которыми нельзя пренебрегать при построении прогнозов относительно ожидаемой динамики доходностей портфеля ценных бумаг. Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 115 Рисунок 1. Исторические значения ежедневных доходностей S&P 500 Можно выделить следующие свойства волатильности, присущие большинству финансовых инструментов Непостоянство – на историческом горизонте волатильность не является относительно постоянной, доходности могут сильно изменяться в одни временные промежутки и быть практически неизменными в другие временные промежутки Автокорреляция – соседние значения волатильности оказывают определенное воздействие друг на друга, между ними существует положительная корреляция Отражение принципа отрицания риска – волатильность и доходность соотносятся особым образом волатильность высокая в период отрицательной доходности и волатильность низкая в период положительной рыночной доходности. Все эти заключения свидетельствуют о том, что в условиях неопределенности руководствоваться классической портфельной теорией довольно рискованно и далеко ненадежно. Инвестирование в таких условиях требует использования намного более комплексного и сложного анализа принципов управления портфелем. Методов существует большое количество, но наиболее успешными подходами на данный момент являются следующие Использование дополнительного фундаментального анализа. Можно использовать классический подход к управлению портфелем, но при этом каждый раз необходимо проводить дополнительный фундаментальный анализ инструментов и с Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 116 помощью метода экспертных мнений пытаться скорректировать уже полученные оптимальные веса. Этому способу уделяется большое внимание в современных исследованиях в области финансовой математики и математических методов в экономике. Использование современных эконометрических моделей Метод максимального правдоподобия, используемый в рамках анализа временных рядов в эконометрике, является наилучшим способом прогнозирования волатильности цен финансовых инструментов, так как позволяет учесть все её особенности при обучении моделей. Использование прогнозных значений волатильности должно давать наиболее точные результаты. Таким образом, можно говорить о том, что классическая портфельная теория неприменима в текущих рыночных условиях и необходимо рассматривать более точные способы управления волатильностью и риском портфеля в рамках инвестиционного процесса. Список литературы 1. Кургузкин А.А. Биржевой трейдинг: системный подход Монография / А.А. Кургузкин – М.:АСТ-Полиграфиздат, 2009 гс. Михайлов А.Ю. Особенности размещения активов институциональных инвесторов Монография А.Ю. Михайлов, МВ. Данилина – М Русайнс, гс. Мазаев НЮ. Волатильность на фондовом рынке и её роль для портфельного управляющего//Управление мегаполисом. - 2015. - №5 (47). - С. Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 117 _______________________________ УДК 368.01 Юсупова Э.А. Студент 4 курса, кафедры финансы и кредит Башкирский государственный аграрный университет Россия, г. Уфа) СТРАХОВЫЕ РЕЗЕРВЫ РЕЗУЛЬТАТЫ ИЗМЕНЕНИЙ ПО ФОРМАМ СОБСТВЕННОСТИ Аннотация В статье рассматривается установленная законом о страховании относительно страховых резервов страховщиков, приведена их структура. Прогнозированы результаты изменений страховых резервов на страховом рынке РФ по формам собственности, отмечена тенденция увеличения страховых резервов. Выявлено, что наибольшую долю страховых резервов занимают компании частной формы собственности. Сделан вывод, что в экономических страховых организациях инвестиционная деятельность играет одну из главных ролей. Ключевые слова страховые резервы, организации, страхование, страховщики, тенденция увеличения. На сегодняшний день, страхование выполняет роль механизма защиты от случайных потерь. Страхование может применяться для сохранения уровня благосостояния граждан, для финансового обеспечения непрерывности производственного процесса в условиях различных чрезвычайных событий. Ни одна страховая организация неспособна осуществлять свою деятельность без создания страховых резервов. Правильное формирование страховых резервов во многом зависят от правильного учета аудита и анализа страховых резервов, а также от принятия оптимальных управленческих решений. Это и является актуальностью данной работы. Страховой резерв страховой организации — это фонд, образуемый ею за счет полученных страховых взносов и предназначенных для выполнения принятых страховых обязательств в порядке и на условиях, предусмотренных как существующим законодательством, таки заключенным договором страхования. На условиях закона Об организации страхового дела в РФ, страховщики Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 118 создают такие страховые резервы, как по личному, имущественному страхованию и страхованию ответственности. Также, если предусмотрены в структуре страхового тарифа, могут возникнуть резервы важных мероприятий и противопожарной надежности. Для обеспечения принятых страховых обязательств, страховщики в порядке и на условиях, установленных нормативным правовым актом органа страхового надзора, образуют из полученных страховых взносов необходимые для предстоящих страховых выплат страховые резервы по страхованию. В той валюте, в которой проводится страхование образуются страховые резервы по каждому виду страхования [2]. При определении финансовых результатов, страховщик рассчитывает размеры страховых резервов по состоянию на отчетную дату [3–7]. Рассмотрим результаты изменений страховых резервов в страховых организациях по Российской Федерации за 2014 – 2017 гг. в таблице 1.1, которая рассчитывается как разница между объемом страховых резервов на начало года и конец отчетного периода. Источником приведенных данных являются отчеты страховых организаций по форме 1-СК Сведения о деятельности страховщика, взятого из электронного ресурса государственной статистики «ЕМИСС». Таблица 1 Результат изменений страховых резервов в страховых организациях по Российской Федерации по формам собственности, тыс.руб. Годы 2014 2015 2016 2017 Всего (по всем формам собственности) 889 109 830 1 106 172 887 1 728 303 777 1 451 400 Государственная собственность 7 062 415 7 163 161 8 053 725 16 661 Иностранная собственность 67 103 678 64 561 539 85 032 017 72 157 Муниципальная собственность 19 979 22 838 24 692 21 215 Смешанная российская собственность 30 125 655 129 908 103 103 803 192 110 896 260 Международный научный журнал ВЕСТНИК НАУКИ № 4 (13) Т.4 …..………………………….. АПРЕЛЬ 2019 г. ______________________________________________________________________________________________ __________________________________ 119 Смешанная российская собственность с долей государственной собственности 20 745 431 112 732 213 86 038 706 87 836 Собственность иностранных юридических лиц 67 103 678 64 561 538 85 032 017 72 157 Собственность общественных и религиозных организаций 44 451 83 529 292 532,10 - Собственность субъектов Российской Федерации 7 062 415 7 163 161 7 851 070 7 567 Совместная российская и иностранная собственность 124 609 920 138 262 917 155 249 693 Совместная федеральная и иностранная собственность 47 917 165 54 634 282 59 568 071 62 338 778 Совместная частная и иностранная собственность 76 692 755 83 628 635 95 681 622 93 757 Частная собственность 660 143 729 766 170 799 1 375 847 925 1 095 567 120 Из таблицы 1 видно, что в 2017 г. по сравнению с 2016 г. увеличилась государственная собственность, также увеличилась смешанная государственная собственность, а вот иностранная собственность уменьшилась, муниципальная собственность уменьшилась на 3 477 тыс.руб., также уменьшилась и частная |