Бизнес-план по ландшафтному дизайну (890559 v1). Бизнесплан по тепличному хозяйству 30 соток, ландшафтный дизайн содержание
 Скачать 209.75 Kb.
|
6. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТАОценка экономической эффективности проекта заключается в оценке чистого дисконтированного дохода (NPV) и определении индекса рентабельности инвестиций. Расчет требуемой ставки доходности К расчету ставки дисконтирования можно подходить двумя способами: «снизу-вверх» (расчет ставки дисконтирования по компонентам риска, характерным исключительно для актива) и «сверху-вниз» (от ставки дисконтирования всего бизнеса в целом путем внесения корректировок на большую/меньшую рискованность активов). a) Расчет WACC на инвестированный капитал Компании Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле: WACC = Wd х Dd х (1-Т) + We х De (2) где: WACC – средневзвешенная стоимость капитала Dd – стоимость привлечения заемных средств (проценты по займам) Wd – доля заемных средств De – стоимость собственного капитала We – доля собственных средств T – эффективная ставка налога на прибыль При расчете средневзвешенной стоимости капитала важным параметром является предположение об оптимальной структуре капитала. Стоимость собственного капитала (De, cost of equity) рассчитываются на основе модели формирования цен капитальных активов (Capital Asset Pricing Model или CAPM). В соответствии с моделью CAPM, требуемая норма прибыли на вложенный капитал рассчитывается путем анализа следующих компонентов:
Алгоритм расчета по методу CAPM может быть представлен следующим образом (используются общепринятые обозначения):  (3)где: Re (De)– ожидаемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал) Rf – Безрисковая ставка (США) β – коэффициент «бета» (Rm-Rf) – рыночная премия за риск акционерного капитала (США) S1 – премия за страновой риск (Россия в сравнении с США) S2 – премия за малую капитализацию S3 – премия за специфический риск оцениваемой компании Безрисковая ставкам (Rf) В качестве безрисковой ставки использовалась доходность по 10-ти летним долгосрочным казначейским облигациям Правительства США. Данный выбор обосновывается тем, что произведенные расчеты премии за риск акционерного капитала базируются на показателях американского фондового рынка, как наиболее развитого и представительного с точки зрения сравнимых активов. На дату проведения оценки доходность по 10-ти летним казначейским облигациям Правительства США составила 1,91%1. Коэффициент бета (β) В модели САРМ риск разделяется на две категории, систематический риск и несистематический риск. Систематический риск представляет собой риск, связанный с изменением ситуации на фондовых рынках в целом в связи с изменением таких макроэкономических и политических факторов, как процентные ставки, инфляция, изменение государственной политики и т.д. Данные факторы напрямую оказывают влияние на все компании, поскольку они затрагивают экономические и рыночные условия, в которых действуют все предприятия. Систематический риск учитывается в модели САРМ с помощью коэффициента «бета». Коэффициент «бета» отражает амплитуду колебаний цен на акции конкретной компании по сравнению с изменением цен на акции по всем компаниям на данном сегменте рынка. В оценке коэффициента «бета» мы опирались на информацию по выборке среднего коэффициента «бета» для компаний отрасли связь(Telecom services)2. Таблица 32 Коэффициент бета (без учета финансового рычага – Bmu)
При определении коэффициента бета для Компании применена отраслевая структура капитала, основанная на средневзвешенной рыночной структуре капитала – 36,56% Расчет коэффициента «бета» с учетом влияния финансового рычага определялся по формуле:  (4) = 0 х (1+(1-T) х D/E где: – коэффициент «бета» с учетом рассчитанного финансового рычага оцениваемой компании 0 – бездолговой бета-коэффициент по отрасли (средневзвешенное значение коэффициента «бета» без учета финансового рычага по сопоставимым компаниям), 0,97. D – рыночная стоимость заемного капитала компании-аналога. E – рыночная стоимость собственного капитала компании-аналога. D/E – финансовый рычаг (36,56%). t – ставка налога на прибыль (20,00%). Таким образом, коэффициент бета с учетом финансового рычага для Компании составил – 1,25. Рыночная премия за риск акционерного капитала (Rm-Rf) Премия_за_страновой__риск(_S_1)'>Премия за риск акционерного капитала (equity risk premium) отражает расхождение в доходности, представленное превышением доходности корпоративных акций над доходностью по казначейским обязательствам Правительства США. Рыночная премия представляет собой дополнительный доход, который необходимо добавить к безрисковой ставке, чтобы компенсировать инвестору дополнительный риск, связанный с инвестированием в акции компании. Величина премии была определена на основании данных Асвата Дамодарана, как среднегеометрическая историческая премия на американском фондовом рынке за 1928-2009 гг., и составила 4,20%1. Премия за страновой риск(S1) Премия за страновой риск отражает дополнительный доход, который потребует инвестор за риск, связанный с вложениями в российские компании по сравнению с компаниями, функционирующими в США. Для количественного измерения российского странового риска мы использовали данные о величине спрэда, обусловленного рисками странового дефолта (country default spread). Расчет премии за страновой риск базируется на анализе кредитных рейтингов долговых инструментов Российской Федерации и США, присвоенными международными рейтинговыми агентствами Moody’s Investors Service, S&P, и Fitch-составляет – 1,73%2. Премия за малую капитализацию (размер компании) (S2) и специфический риск Компании (S3) Данный показатель отражает дополнительные риски, связанные с инвестированием в компанию, которые не были учтены в коэффициенте бета и премии за страновой риск. Результаты многочисленных исследований свидетельствуют о том, что у более мелких компаний норма прибыли выше, чем у более крупных компаний, а уникальность каждой компании влияет на уровень риска в достаточной степени. Как правило, обе этих величины являются предметом многочисленных исследований. Эмпирические исследования часто не различают риск за размер и специфический риск компании, агрегируя их в виде «надбавки» к рыночному риску. При этом, принимается допущение о том, что компании одинакового размера имеют сопоставимые риски. К некоторым отступлениям от данного мнения относят компании со следующими особенностями:
Также, к «высокорисковым» активам относят:
В настоящей работе мы опирались на результаты эмпирических исследований Ibbotson Associates «Отчет о премии за риск 2012» Duff & Phelps. Результаты исследований в этой области по итогам 2012 года, выражается следующим уравнением: Smoothed Premium = 16,883% - 2,699% * Log (Book Value)3 На основании проведенного анализа премия за размер компании составит:
Премия за размер компании: 16,5% Итоговая стоимость собственного капитала Итоговая стоимость собственного капитала на основе полученных выше данных составляет: Re = 1,91 + 1,25 х 4,20+ 1,73 + 16,50 = 25 ,39% Расчет стоимости заемного капитала Стоимость заемных средств под инвестиционное кредитование юридических лиц устанавливается банками РФ в зависимости от индивидуальных проектов финансирования. Процентная ставка принимается на уровне 20% на основании данных о средневзвешенных процентных ставках по инвестиционным кредитам для юридических лиц. При расчете средневзвешенной стоимости капитала, необходимо использовать стоимость банковских кредитов за минусом налогов. Стоимость банковских кредитов за вычетом налогов на прибыль определяется путем умножения размера ставки процентов по банковским кредитам на выражение («1 – ставка налога»). Затем определяется WACC путем умножения стоимости собственного капитала на удельный вес собственного капитала в общей структуре капитала и стоимости банковских кредитов за минусом налогов на удельный вес банковских кредитов в общей структуре капитала. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) Таблица 33 Расчет средневзвешенной стоимости капитала на 2013 г.
Полученное таким образом значение WACC представляет собой номинальную требуемую ставку доходности для денежных потоков на инвестированный капитал компании, выраженных в долларах США. Для определения факта достаточности денежных средств для реализации проекта создания компании, оказывающей услуги по ландшафтному дизайну, составлен бюджет движения денежных средств (Приложение 1). С учетом временной стоимости денег, определяемой ставкой дисконтирования чистый дисконтированный доход (NPV) по проекту создания компании, занимающейся ландшафтным дизайном составит 23.57 млн.руб. Таблица 34 Экономическая эффективность проекта
Индекс доходности характеризует прирост вложенного капитала в проект, то есть во сколько раз возрастет вложенный капитал. Реализации проекта за расчетный период позволит увеличить вложенный капитал на 40%. Данные показатели представлены графически (График 2, График 3) График 2 Чистый дисконтированный доход (NPV) График 3 Окупаемость проекта |