Дикан_ диплом. Диссертация по направлению подготовки 08. 04. 01 Строительство магистерской программы Техническая эксплуатация объектов жилищнокоммунального хозяйства
 Скачать 3.48 Mb.
|
|
ГЛАВА 3 Методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов в строительстве 3.1 Методические подходы к оценке инвестиционных проектов в строительстве Эффективность инвестиционного проекта– экономическая категория, показывающая экономические отношения и отражающая соответствие проекта (принятых относительно него технических, технологических, организационных и оптимизационно-финансовых решений) целям и интересам участников проекта относительно складывающегося в инвестиционном процессе соотношения между результатами и затратами. Эффективность инвестиций можно определить с помощью методов, которые показывают соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов. При помощи данных методов можно оценить экономическую привлекательность инвестиционных проектов и экономические преимущества одного проекта перед другим. Методы экономической оценки инвестиций имеют классификацию: 1. По виду хозяйствующих субъектов методы могут отражать: - коммерческую эффективность проектов, которая определяется соотношением финансовых затрат с результатами проектов или для отдельных участников с учетом их вкладов; - бюджетную эффективность, которая отражает влияние результатов проекта на доходы и расходы соответствующего федерального, регионального и местного бюджетов. - экономическую эффективность с позиции интересов народного хозяйства, а также участвующих в реализации проектов регионов, отраслей и организаций; По способу учета в инвестиционных расчетах фактора времени методы делятся на: - статические, при которых выплаты и денежные поступления, появляющиеся в разные моменты времени, оцениваются как равные; - динамические, при которых выплаты и денежные поступления, появляющиеся в разные моменты времени, производятся при помощи методов дисконтирования к одному моменту времени, обеспечивая их сопоставимость. По типу обобщающего показателя, который выступает в качестве критерия экономической эффективности инвестиций, методы классифицируются: - абсолютные, в которых в качестве критерия применяются разностные показатели между поступлениями денежных средств и соответствующими выплатами, например ЧДД; - относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок финансовых результатов к совокупным затратам на их получение, например индекс доходности; - временные, в которых оценивается период возврата инвестиционных ресурсов, например период окупаемости. - косвенные, например внутренняя норма доходности. Статические методы оценки инвестиционных проектов не включают дисконтирование. Эти методы основываются на использовании проектных, плановых и фактических данных о затратах и результатах. Такие методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, как срок окупаемости, коэффициент эффективности инвестиций, известны давно и широко применялись как в отечественной, так и в зарубежной практике. Динамические методы основываются на изменении стоимости денег во времени и учете влияния временного фактора. При расчете эффективности фактор времени необходимо учитывать из-за: 1. Динамичности технико-экономических показателей предприятия, которые проявляются в изменении объемов и структуры продукции, норм расхода сырья, материалов, численности персонала, длительности производственного цикла. Данные изменения особенно сильно проявляются в период освоения мощностей или технических перевооружений. Учет данных изменений производится путем формирования денежных потоков с учетом особенностей процесса производства на каждом шаге расчетного периода. 2. Физического износа основных фондов, что приводит к снижению их производительности и увеличению затрат на содержание, эксплуатацию и ремонт. Физический износ учитывается при формировании производственной программы, операционных издержек, сроков замены оборудования. 3. Изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. 4. Несовпадения объемов выполняемых строительно-монтажных работ с размерами оплаты этих работ. 5. Разновременности затрат результатов и эффектов. 6. Изменения во времени экономических нормативов. 7. Разрывов во времени, между производством и реализацией продукции, между оплатой и потреблением ресурсов. Для того чтобы выбрать лучший инвестиционный проект, необходимо провести сравнение с использованием различных показателей[33]: Чистый дисконтированный доход или интегральный эффект. Индекс доходности. Внутренняя норма доходности. Срок окупаемости. Другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта. Для расчета динамических показателей используется дисконтирование. Дисконтирование – это метод приведения стоимости будущих поступлений и расходов к величине их стоимости на момент начала реализации проекта. Процесс обратный дисконтированию, а именно, определение будущей стоимости, есть не что иное, как начисление сложных процентов на первоначально инвестируемую стоимость. Коэффициент дисконтирования используется для оценки инвестиционных проектов методом расчета чистого приведенного эффекта: сопоставляются величина первоначальных инвестиций с общей суммой дисконтирования чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого периода. Коэффициент дисконтирования определяется по формуле 3.1.  (3.1)где r – ставка дисконтирования; t - годы реализации инвестиционного проекта, включая строительство. Для наглядности применения методов, основанных на дисконтированных оценках, предусмотрены статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконт, значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования. Норма дисконта – это ставка, измеряемая в процентах, на которую корректируется сумма или экономические показатели при переводе будущей стоимости к настоящему моменту времени. Выбор нормы осуществляется, как правило, за счет экспертной оценки. Факторы, влияющие на норму дисконта: Уровень ссудного процента, усредненный, ожидаемый; Доходность по определенной отрасли; 3. Средневзвешенная стоимость капитала; 4. Оценка рисков проекта. Период окупаемости проекта рассчитывается двумя методами: статическим и динамически. Период окупаемости –это минимальный временной интервал, с начала реализации проекта, за пределами которого интегральный эффект становится и в последующем остается неотрицательным. Другими словами, это срок (месяц, квартал, год), начиная с которого первоначальные вложения и другие расходы, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Период окупаемости определяется как отношение инвестиций к среднегодовому денежному потоку. В общем случае расчет показателя периода окупаемости инвестиций можно произвести по формуле 3.2.  (3.2)где К– единовременные инвестиции в проект. Pt – годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. Чем меньше срок окупаемости инвестиций, тем привлекательнее инвестиционный проект. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта можно вычислить с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости. Графическое изображение срока окупаемости с учетом дисконтирования и без него представлено на рисунке 3.1. Показатель срока окупаемости инвестиций имеет недостаток, который необходимо учитывать в анализе, он состоит в том, что при расчете данного показателя игнорируются денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.  Рисунок 3.1 - Графическое изображение срока окупаемости При этом данный метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, так как длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ее в течение прогнозированного срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента, установленного аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Чистый дисконтированный доход представляет собой разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капитальных вложений. В качестве дохода рассматривается прибыль от производственной деятельности и амортизационных отчислений. Капитальные вложения - затраты на воспроизводство основных фондов (затраты на новое строительство, капитальный ремонт, модернизацию и прочее) [38]. основе процесса дисконтирования лежит показатель ставки дисконтирования, который носит в рыночных условиях развития экономики переменный характер, и характеризует скорректированную с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений. В России практически таких направлений нет, поэтому ставка дисконтирования считается обычно постоянной во времени величиной. И определяется путём корректировки доходности доступных альтернативных направлений вложения капитала с учётом инфляции и риска. Если в течение расчётного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчёт производится в базовых ценах, то величина чистого дисконтированного дохода для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле3.3.  (3.3)где: Rt – результаты; Зт – затраты; – горизонт расчёта (жизненный цикл проекта); r – ставка дисконтирования; t – годы реализации инвестиционного проекта, включая строительство. Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на чистый дисконтированный доход можно представить в более наглядном виде, записав модифицированную формулу чистого дисконтированного дохода. В этой формуле из состава затрат исключают капитальные вложения, обозначают их через единовременные затраты, а затраты учитывают исходя из условия, что в них не входят капитальные вложения.  (3.4)где Rt – результаты; Зт* - текущие затраты; r – ставка дисконтирования; t – годы реализации инвестиционного проекта, включая строительство; Кт – единовременные затраты. При неоднократном вложении средств (Кт) формула ЧДД примет вид:  (3.5)где tп - время начала производства; Rt – результаты; Зт* - текущие затраты; r – ставка дисконтирования; t – годы реализации инвестиционного проекта, включая строительство; tc – время окончания строительства; Кт – единовременные затраты. Если чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше чистый дисконтированный доход, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном чистом дисконтированном доходе, инвестор понесет убытки, то есть проект неэффективен. Зависимость чистого дисконтированного дохода от нормы дисконтирования можно показать графически, рисунок 3.2. Этот график представляет собой нелинейную зависимость: пересекает ось абсцисс в точке, соответствующей внутренней норме доходности проекта, а ось ординат пересекает в точке, равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.  Рисунок 3.2 - Графическая интерпретация чистого дисконтированного дохода Наиболее эффективным является применение показателя чистого дисконтированного дохода в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни. Если чистый дисконтированный доход является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине чистый дисконтированный доход прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистом дисконтированном доходе, близкому к нулю, нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными). Показатель чистого дисконтированного дохода аддитивен во временном аспекте, то есть чистый дисконтированный доход различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля. Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистого дисконтированного дохода не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста [35]. Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами внутренняя норма доходности является решением уравнения:  (3.6)где Rt – результаты; Зт – затраты; Кт – единовременные затраты; Евн – внутренняя норма доходности; t – годы реализации инвестиционного проекта, включая строительство. Если расчет чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта, то внутренняя норма доходности проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда внутренняя норма доходности равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по чистому дисконтированному доходу и внутренней норме доходности приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать чистому дисконтированному доходу. Для расчета внутренней нормы доходности также используют упрощенную формулу. Для этого необходимо выбрать две ставки дисконтирования r1  (3.7)где r′ - норма дисконта, при которой ЧДД принимает ближайшее к нулю положительное значение; r" - норма дисконта повышенная или пониженная на 1 пункт, по сравнению с r′, при которой чистый дисконтированный доход принимает ближайшее к 0 отрицательное значение; ЧДД′ и ЧДД" - чистый дисконтированный доход, соответственно при r′ и r". Точность вычисления является обратной длине интервала (r1;r2). Поэтому наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1 %). Необходимо ввести допущения, что речь будет идти о таких инвестиционных проектах, при реализации которых: Надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств). Денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (то есть сначала они могут быть отрицательными, но став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего расчетного периода). Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше норма дисконта, тем меньше величина интегрального эффекта (чистый дисконтированный доход). Внутренняя норма доходности – это та величина нормы дисконта, при которой кривая изменения чистого дисконтированного дохода пересекает горизонтальную ось, то есть интегральный экономический эффект оказывается равным нулю. Принцип сравнения этих показателей такой: - если ВНД >r– проект приемлем (т. к. чистый дисконтированный доход в этом случае имеет положительное значение); - если ВНД - если ВНД = r– можно принимать любое решение. Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты. Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, то есть при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов: - равной сумме инвестиций; - одинаковой продолжительности расчетного периода; - равной уровню риска. Внутренняя норма доходности может быть использована также для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения внутренней нормы доходности (зависящие от области применения) у проектов данного типа; для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности внутренняя норма доходности и ставка дисконтирования; для установления участниками проекта нормы дисконта по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств. Индекс доходности инвестиционного проекта это отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным затратам. Индекс доходности инвестиций позволяет определить в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на одну денежную единицу инвестиций.  (3.8)где Pt - величина платежа, поступающего от реализации продукции в интервал времени (квартал) t; IC – величина инвестиций (расходы); n – количество периодов (кварталов) в течении которых осуществляется инвестирование; r – ставка рефинансирования. Если величина критерия PI>1, то своевременная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины чистого дисконтированного дохода, следовательно, проект следует принять. При PI<1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть. Если PI=1, то инвестиции не приносят дохода, значит проект ни прибыльный, ни убыточный. отличие от чистого дисконтированного дохода индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистого дисконтированного дохода, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением чистого дисконтированного дохода. Недостатком индекса доходности является то, что этот показатель сильно чувствителен к масштабу проекта. Он не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и при сравнении нескольких проектов, проект с наиболее высоким индексом доходности может не соответствовать проекту с наиболее высоким чистым дисконтированным доходом. 3.2. Совершенствование методики расчета прогнозируемых сроков окупаемости мероприятий по утеплению фасадов зданий. В связи с большим объемом расходов данного вида приобрел актуальность вопрос энергоэффективности зданий. Эта проблема рассматривается с конца прошлого столетия. Энергоэффективность следует понимать как рациональное расходование энергии, позволяющее снизить затраты на ее потребление. Кроме снижения затрат на эксплуатацию, энергоэффективность решает проблемы экологии, сохранения микроклимата здания. Энергоэффективность здания представляет собой эффективное использование энергетических ресурсов, использование меньшего количества энергии для обеспечения того же уровня энергетического обеспечения зданий. Идеальным вариантом энергоэффективности является энергонезависимость[31]. Вопросы энергосбережения важны не только для зданий, построенных по новым теплозащитным нормативам, суммарный объем которых составляет не более 5 % от всего жилого фонда, но и для существующих, поэтому в ближайшие годы наиболее актуальным станет уменьшение потребления тепловой энергии в зданиях, построенных до 2000 года. Сейчас в стране реализуется государственная программа проведения капитального ремонта в существующих зданиях, и необходимо, чтобы она коррелировала с программой энергосбережения. При этом не следует игнорировать экономическую составляющую инвестиционных проектов. Энергосберегающие мероприятия должны не только приводить к уменьшению объемов потребляемой зданиями энергии, но и быть окупаемыми [30]. Капитальные вложения в реновацию и утепление фасадов являются единовременными. Уменьшение эксплуатационных расходов на отопление при этом будет наблюдаться как после окончания первого отопительного сезона, так и после последующих, т. е. эта (прибыльная) составляющая инвестиций растянута во времени. По истечении некоторого периода времени суммарный экономический эффект от утепления может компенсировать начальные единовременные капитальные вложения. Этот период времени и является прогнозируемым сроком окупаемости. На этом принципе основана в том числе оценка экономически целесообразного уровня теплозащиты зданий. Одним из способов снижения потерь тепловой энергии на отопление является дополнительное утепление наружных ограждающих конструкций (стен, покрытий, чердачных перекрытий, наружных дверей и пр.). Повышение уровня теплозащиты ограждающих конструкций приводит к уменьшению так называемых трансмиссионных потерь тепловой энергии. Чем меньше потери теплоты в здании, тем меньшее количество тепловой энергии требуется подвести к зданию от источника теплоснабжения для компенсации трансмиссионных потерь тепловой энергии в нем (при обеспечении нормативных показателей микроклимата). Таким образом, утепление приводит к уменьшению потребляемой в здании энергии и, следовательно, к сокращению платежей за отопление. На этом принципе основан экономический эффект, достигаемый при внедрении данного энергосберегающего мероприятия. Однако его реализация потребует дополнительных капитальных вложений. Экономическую эффективность внедряемого на объекте мероприятия можно характеризовать сроком его окупаемости. В том случае, если период окупаемости окажется меньше предполагаемого срока службы или эксплуатации внедряемого технического решения, его следует признать еще и экономически целесообразным, т.е. энергоэффективным. При рассмотрении вопроса утепления существующих зданий следует отметить тот факт, что здания, построенные по нормативам, действовавшим до введения в действие закона «Об энергосбережении и о повышении энергетической эффективности», морально (но не физически) устарели в части, обусловленной недостаточным уровнем тепловой защиты наружных ограждающих конструкций. С введением программы энергосбережения повысились в том числе нормативные требования к уровню тепловой защиты зданий. По этой причине существующие здания не соответствуют новым нормативным требованиям. И единственной возможностью, способной привести их в соответствие с новыми нормативными требованиями, является утепление существующих зданий до современного или еще более высокого уровня теплоизоляции. Методика оценки эффективности уровня теплозащиты наружных ограждающих конструкций, основанная на расчете чистого дисконтированного дохода (ЧДД), полученного в результате внедрения заданного энергосберегающего мероприятия [34]. В рамках данного исследования рассмотрена методика расчета срока окупаемости инвестиций, направленных на утепление наружных стен существующего здания торгового комплекса. Для расчета сроков окупаемости инвестиций, направленных на дополнительное утепление фасадов существующего здания торгового комплекса, использован метод приведенных затрат. Для простой окупаемости инвестиций получено основное уравнение (3.9), в котором годовая экономия денежных средств, достигаемая в результате проведения работ по реновации наружных стен существующего здания торгового комплекса и уменьшения тем самым трансмиссионных потерь тепловой энергии, определяется в соответствии с (3.10) (см. расчетные формулы).  ,  (3.9)где ∆К – разность капитальных затрат на реновацию фасадов, приведенных к 1 м2 наружной стены, руб/м2 (∆К= К2, т.к. К1 = 0); Э1 – эксплуатационные затраты, учитывающие потери тепловой энергии через 1 м2 наружной стены за один отопительный сезон до проведения утепления, руб/м2·год; Э2 – эксплуатационные затраты, учитывающие потери тепловой энергии через 1 м2 наружной стены за один отопительный сезон после утепления стен, руб/м2·год; ∆Э – разность потерь тепловой энергии через 1 м2 наружной стены до проведения мероприятий по утеплению фасадов существующего здания (Э1 и после утепления (Э2). В формуле (3.9) годовая экономия денежных средств, руб/м2, достигаемая в результате проведения работ по реновации фасадов существующего здания и уменьшения тем самым трансмиссионных потерь тепловой энергии, определяется следующим образом:  (3.10)где: U1 – коэффициент теплопередачи (U-value) наружных стен существующего здания до проведения работ по реновации (утеплению) фасадов, Вт/(м2•°С); U2– коэффициент теплопередачи (U-value) наружных стен существующего здания после проведения работ по реновации (утеплению) фасадов, Вт/(м2•°С); ГСОП – градусо-сутки отопительного периода, °С•сут.; 0,024,1163 – переводные коэффициенты; СТ - стоимость тепловой энергии на отопление в данном населенном пункте, руб/Гкал. Можно отметить, что срок окупаемости, рассчитанный по формуле 3.9 получен без учета следующих факторов: - роста тарифов на тепловую энергию; - процентов по кредиту (в случае использования заемных средств на проведение мероприятий по утеплению наружных стен здания); - дисконтирования будущих денежных поступлений, достигнутых в результате реализации рассматриваемого энергосберегающего мероприятия и уменьшения потерь тепловой энергии на отопление. По этой причине рассчитанное по формуле 3.9 значение прогнозируемого срока окупаемости инвестиций можно рассматривать только как оценочное. Если строительная компания или физическое лицо для выполнения работ по утеплению наружных стен использует собственные (не заемные) средства, то капитальные затраты будут равны сметной стоимости работ. В случае, когда для выполнения работ исполнителем используются заемные средства (предоставленный банком кредит), при аннуитетных ежемесячных платежах суммарные инвестиции в энергосбережение  следует определять по формуле 3.11. (3.11)где m– число периодов погашения кредита (например, если кредит взят на 1 год:m=12, если на 2 года: m=24 и т.д.); А – коэффициент аннуитета; ∆К – собственные средства исполнителя работ (инвестиции без учета платежей по кредиту). Коэффициент аннуитета рассчитывается по формуле:  (3.12)где ркр – месячная процентная ставка банка по кредиту, выраженная в сотых долях, в расчете на периодичность платежей (например, для случая 12 % годовых и ежемесячных платежах ркр= 0,12 / 12 = 0,01); m – то же, что и в формуле 3.11. Из анализа формул 3.9 и 3.10 в частности, следует, что при заданном реализованном проекте утепления наружных стен здания торгового комплекса (Δ U=U1-U2) в заданном климатическом районе (ГСОП), скорость возврата вложенных средств зависит только от стоимости тепловой энергии на отопление и динамики ее изменения со временем (роста тарифов на тепловую энергию). Тарифы на тепловую энергию ежегодно возрастают. Это означает, что с каждым последующим годом (отопительным периодом) годовая экономия денежных средств будет увеличиваться. Однако при рассмотрении данной модели следует учитывать, что сэкономленные в последующие годы денежные средства должны быть рассчитаны исходя из фактической стоимости денег через n лет, т. е. будущие денежные потоки должны быть дисконтированы. С учетом отмеченных выше факторов прогнозируемый срок окупаемости инвестиций в дополнительное утепление фасадов определяется формулой 3.13., которое позволяет вычислить период окупаемости Tрассматриваемого энергосберегающего мероприятия с учетом суммарных капитальных затрат на его реализацию ,платежей по кредиту (ркр) , роста стоимости тарифов на тепловую энергию (r), дисконтирования будущих денежных потоков (i), достигаемых за счет экономии средств в результате внедрения данного энергосберегающего мероприятия.С учетом выше обозначенных факторов, прогнозируемый срок окупаемости инвестиций в дополнительное утепление фасадов определяется выражением:  (3.13)где - то же что и формуле 3.11., руб/м2;∆Э - то же что и формуле 3.10., руб/м2; r - средний ежегодный рост стоимости тарифов на тепловую энергию; i – процентная ставка. Отметим, что формула 3.13 позволяет вычислить период окупаемости любого энергосберегающего мероприятия или технического решения, в том числе, инженерного. Важно лишь правильно оценить его энергосберегающий потенциал ∆Э и капитальные затраты на его реализацию .Мерой дисконтирования будущих денежных потоков можно выбрать средний уровень инфляции за определенный промежуток времени (например, за 5 или 10 последних лет), ставку рефинансирования Центрального банка, доходность альтернативных вложений (например, депозит), прочие факторы, влияющие на величину будущих денежных потоков. Следует отметить, что в формулу 3.13 входит несколько переменных со временем параметров, в частности динамика роста тарифов на тепловую энергию и процентная ставка, по которой оценивается дисконтирование будущих денежных потоков, накапливаемых в результате внедрения заданного энергосберегающего мероприятия. В настоящее время невозможно определенно знать, как эти переменные параметры будут меняться с течением времени в будущем. Поэтому для решения задачи оценки прогнозируемого срока окупаемости вложенных в энергосбережение инвестиций можно лишь построить несколько возможных (вероятных) сценариев изменения переменных величин, входящих в 3.13, и выбрать из перечня полученных данных наиболее вероятный сценарий. Рассмотрим варианты термомоденрнизации наружных стен здания торгового комплекса в Донецке. Отопление в здании – централизованное (от городской ТЭЦ). Стоимость тепловой энергии СТ = 2441,76 руб./Гкал. Требуется разработать варианты термомодернизации наружных стен здания торгового комплекса в соответствии с современными требованиями к уровню тепловой защиты и рассчитать срок окупаемости мероприятий по утеплению. В качестве утепляемых фасадов примем 2 варианта : 1) изделия из ячеистобетонных блоков на цементно-песчаном растворе; 2) изделия яичестобетонных блоков на клеевом растворе. Капитальные затраты материалов и стоимости работ на утепление наружной стены здания примем равными: 1 вариант - сухие смеси на цементно-песчаном растворе – 72 руб./м2; с учетом расхода 12 кг/м2; кладка из газобетонных блоков – 828,8 руб./м2; 2 вариант - сухие смеси на клеевом растворе - 43,68 руб./м2; с учетом расхода 3 кг /м2; кладка из газополилстеролбетонных блоков - 833 руб./м2; - стоимость полного цикла строительно-монтажных работ (подготовка поверхности, установка утеплителя, его закрепление к основанию, проведение штукатурных работ): – яичестобетонные блоки на цементно-песчаном растворе (1 вариант) - 1801,6руб./м2; - яичестобетонные блоки на клеевом растворе (2 вариант) – 1753,36 руб./м2. Как видно из представленной структуры капитальных вложений на утепление стен здания, стоимость непосредственно теплоизоляции составляет не более 5 % от общей стоимости работ. Итого К1 составляет 2703,4 руб./м2; К2 составляет 2603,04 руб./м2. Далее рассчитаем расход энергии на отопление здания торгового комплекса по отапливаемой площади которая составляет S= 9257,09м2 по рассматриваемым вариантам устройства фасадов: Величина уменьшения эксплуатационных затрат за среднегодовой отопительный период в результате внедрения энергосберегающих мероприятий (см. справку, формула 3.10) составит:  Получаем среднегодовую экономию денежных средств на отопление 46,11руб/м2, тогда среднегодовая экономия на отопление всего здания составит:  Тогда срок окупаемости проекта с применением газополистеролбетонных блоков на клеевом растворе (2 вариант) составит (см. справку, формула 3.9):  Рассмотрим тот же расчет по предлагаемой в работе методики расчета срока окупаемости инвестиции с учетом расчета дополнительных факторов влияющих на стоимость инвестиций. Примем, что для финансирования работ по утеплению здания строительная компания взяла кредит под 14,5 % годовых на 3 года (m = 36). В этом случае коэффициент аннуитета (см. расчетные формулу (3.12) составит 0,034.  Тогда суммарные инвестиции на реализацию энергосберегающего проекта с учетом платежей по кредиту составят (при аннуитетных ежемесячных платежах) составят (см. формулу 3.11): ячеистобетонных блоков на цементно-песчаном растворе (1 вариант): Ккр= 340,0342703,4=3309 руб./м2; яичестобетонных блоков на клеевом растворе (2 вариант): Ккр= 340,0342603,04=3219 руб./м2. С 2014 по 2019 годы величина тарифов на тепловую энергию в городе Донецке не менялась и составляла 2441,76 руб. /Гкал. Однако с 1 сентября 2019 года стоимость электроэнергии повысилась до 2878, 55 руб./Гкал. Таким образом, среднегодовой рост тарифов на тепловую энергию примем равным r = 0,15. Дисконтирование будущих денежных потоков произведем по ставке рефинансирования ЦБ (9,5 %), то есть параметр i при расчете срока окупаемости инвестиций примем равным 0,0825. На основании полученных исходных данных произведем расчет времени окупаемости инвестиций в утепление фасадов здания по формуле 3.13 Тогда получим:  Срок окупаемости инвестиций в утепление наружных стен здания торгового комплекса с учетом расчета дополнительных факторов влияющих на стоимость инвестиций (см. расчетные формулы, 3.13) составит 2,9 года. В случае, если строительная компания будет использовать собственные средства (не заемные) на проведение работ по утеплению наружных стен с срок окупаемости инвестиций сократится и составит до 2,3 года. Данная приведенная методика расчета окупаемости инвестиций в проект позволяет вычислить период окупаемости рассматриваемого энергосберегающего мероприятия с учетом суммарных капитальных затрат на его реализацию, платежей по кредиту, роста стоимости тарифов на тепловую энергию, дисконтирования будущих денежных потоков, достигаемых за счет экономии средств в результате внедрения данного энергосберегающего мероприятия. Усовершенствованная методика расчета окупаемости инвестиции может быть использована для оценки окупаемости любого иного энергосберегающего мероприятия, в том числе инженерного. Важным моментом является точно оценить энергосберегающий потенциал внедряемого мероприятия. Таким образом, при сложившейся экономической и тарифной ситуации уточненная методика расчета срока окупаемости инвестиций в утепление наружных стен здания торгового комплекса применительно к климатическим условиям г. Донецка имеет важное значение для инвестора для более точного планирования реализации инвестиций. Представленные выше расчеты и выводы справедливы при проведении работ по утеплению фасадов и при одновременной установке АИТП (авторегулирования параметров теплоносителя) на вводе в здание. В противном случае утепление фасадов может привести лишь к повышению температуры внутреннего воздуха в эксплуатируемых помещениях и не обеспечению заявленного энергосберегающего эффекта (фактическое снижение эксплуатационных расходов ∆Э может оказаться меньше расчетных значений). Факторами, положительно влияющими на уменьшение срока окупаемости инвестиций на утепление наружных стен здания торгового комплекса, являются: - динамика роста тарифов на тепловую энергию (r); - уменьшение процентных ставок банка по кредиту (ркр); - снижение инфляции или рисков (i); - увеличение параметра ∆Э, отражающего разность потерь тепловой энергии через 1 м2 наружной стены до проведения мероприятий по утеплению наружных стен существующего здания и после утепления (увеличение ∆Э может быть достигнуто только за счет подбора эффективного утепления теплоизоляции, что автоматически приведет к увеличению капитальных затрат, и неизвестно, какой из этих параметров будет увеличиваться быстрее); - уменьшение стоимости капитальных затрат на утепление (что, впрочем, может привести к ухудшению качества строительно-монтажных работ). Поэтому реальными объективными факторами, влияющим на сокращение прогнозируемого срока возврата инвестиций по формуле 3.13, является разница (r – i) между ежегодным относительным ростом тарифов и коэффициентом, отражающим дисконтирование будущих денежных потоков (инфляция, риски, альтернативные вложения и пр.), а также уменьшение процентных ставок банка по кредиту (ркр) в случае использования компанией для реализации данного энергосберегающего мероприятия заемных средств. Выводы по главе 3: 1. В главе 3 исследованы методические подходы к оценке инвестиционных проектов в строительстве, помощи которых можно оценить экономическую привлекательность инвестиционных проектов и экономические преимущества одного проекта перед другим. 2. Выявлено, что в отличи от чистого дисконтированного дохода индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистого дисконтированного дохода, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением чистого дисконтированного дохода. 3. Недостатком индекса доходности является то, что этот показатель сильно чувствителен к масштабу проекта. Он не всегда обеспечивает однозначную оценку эффективности инвестиций, и при сравнении нескольких проектов, проект с наиболее высоким индексом доходности может не соответствовать проекту с наиболее высоким чистым дисконтированным доходом. 4. Предложено совершенствование методики расчета прогнозируемых сроков окупаемости мероприятий по утеплению фасадов зданий. 5. Научной новизной магистерской диссертации является усовершенствованная методика, которая позволяет вычислить период окупаемости рассматриваемого энергосберегающего мероприятия с учетом суммарных капитальных затрат на его реализацию, платежей по кредиту, роста стоимости тарифов на тепловую энергию, дисконтирования будущих денежных потоков, достигаемых за счет экономии средств в результате внедрения данного энергосберегающего мероприятия. 6. Усовершенствованная методика расчета окупаемости инвестиции может быть использована для оценки окупаемости любого иного энергосберегающего мероприятия, в том числе инженерного. Важным моментом является точно оценить энергосберегающий потенциал внедряемого мероприятия. |