доклад. Макродоклад+ЕЭК+2018. Доклад о макроэкономической ситуации в государствах членах Евразийского экономического союза и предложениях по обеспечению устойчивого экономического развития
 Скачать 2.3 Mb.
|
|
Динамика экономической активности на периоде до 2021 года будет характеризоваться плавным замедлением. Это отражает действие как структурных, так и циклических факторов. Достигнув в 2018 году 3,9%, рост опустится до 3,1% в 2021 году. Топливно-энергетический комплекс и объёмы добычи нефти наряду с ценовыми условиями будут оказывать значимое влияние на экономику. Ожидаются более высокие объёмы добычи на месторождении Кашаган. Сдерживающее влияние на экономику окажут невысокие темпы роста в России, являющейся значимым торговым партнёром. Поддержку росту в среднесрочном периоде окажет увеличение внутреннего спроса. Рост реальных доходов населения будет сопровождаться усилением кредитной активности. Однако возможности по стимулированию экономики ограниченны из-за возрастающей зависимости от социальных трансфертов и слабого роста численности занятого населений. Со стороны инвестиций будет обеспечен положительный вклад, но ряд крупных инвестиционных проектов уже выполнен. Сальдо счёта текущих операций улучшилось, отражая рост экспорта, но действие этого фактора временно. На фоне усиления внутреннего спроса, реализации инвестиционных проектов, а также более высоких расходов на выплату нерезидентам ожидается более высокий дефицит счёта текущих операций. Нормализация деловой активности будет способствовать увеличению спроса частного сектора на внешнее финансирование, а долг государственного сектора будет сокращаться. 60 Макроэкономический доклад – 2018 ЕЭК Успешная реализация структурных мер политики позволит повысить потенциальные темпы роста. Реализуемые программные документы и инициативы (например, программа «Нурлы жол», создание в 2018 году Международного финансового центра «Астана») направлены на диверсификацию экономики, усиление устойчивости к внешним шокам, совершенствование системы государственного управления и создание более благоприятной деловой среды, увеличение доли частного сектора в экономике, повышение уровня жизни населения. Выполнение заявленных целей позволит поднять текущую оценку долгосрочного потенциального роста до 3,5%. Стимулирующий эффект от мер фискальной политики будет ослабевать. Учитывая положительные тенденции в экономике, потребность в поддержке со стороны государственного сектора будет меньше. Это позволит увеличить активы Национального фонда, которые существенно снизились в предыдущие периоды. Планы правительства предусматривают сокращение дефицита бюджета. При этом первоначальные намерения были пересмотрены в сторону более плавной консолидации. Рост цен замедлится к 2021 году до значений, близких к 4%. Этому будет способствовать реализация мер денежно-кредитной политики, которая предполагает также снижение целевого ориентира по инфляции к этому периоду. Сдерживающие влияние окажут умеренные темпы роста потребительской активности, стабилизация инфляционных ожиданий и ужесточение бюджетной политики. Основные риски связаны с повышением импортных цен и неблагоприятным внешним фоном в целом, а также активным потребительским кредитованием. Рис. 66 ВВП в сопоставимых ценах (прирост в % квартал к соотв. кварталу пред. года) Рис. 67 Инфляция (прирост в %, квартал к соотв. кварталу пред. года) Источник: расчеты ЕЭК. прогноз прогноз II кв. 2018 г. пороговое значение прогноз II кв. 2018 г. прогноз ЕЭК Макроэкономический доклад – 2018 61 Кыргызская Республика Темпы экономического роста в Кыргызстане сохраняют высокую волатильность, в связи с нестабильной динамикой добычи на месторождении Кумтор, которое по-прежнему в значительной степени формирует экономическую активность в Кыргызстане, несмотря на снижение объемов разработки. Денежные переводы на фоне замедления роста также снижают свое влияние на экономику в связи с насыщением рынка трудовых ресурсов в Российской Федерации. Для обеспечения роста и равномерного повышения благосостояния населения необходимо искать внутренние и внешние источники роста. Дальнейшее устойчивое развитие потребует тесной координации фискальной и монетарной политик. Темпы роста экономики замедлились и остаются волатильными . Так, в I квартале наблюдался рост на 1,3%, во II квартале падение на 0,8%, а в III снова рост на 2,7%, что в результате привело к росту в 1,2% за 9 месяцев 2018 года. Однако динамика темпов роста ВВП без учета предприятий по разработке месторождения Кумтор менее волатильна и за январь-сентябрь 2018 года рост составил 2,4%, при этом наблюдается замедление с начала года. Тем не менее к концу года ожидается рост добычи золота в связи с циклическим ростом добычи на Кумторе (запас 95 тонн), что на фоне некоторого роста денежных переводов к концу года по прогнозам Комиссии приведет к росту экономики Кыргызстана в 2018 году на 3,2%. При этом рост экономики без учета предприятий по разработке «Кумтор» прогнозируется на уровне 2,8%. Рис. 68 ВВП в сопоставимых ценах (прирост в % квартал к соотв. кварталу пред. года) Рис. 69 Инфляция (прирост в %, квартал к соотв. кварталу пред. года) Источник: расчеты ЕЭК. Прогноз на 2019-2021 годы скорректирован в сторону повышения, и темпы роста экономики будут находиться в пределах 3,7-4,2%. В 2019 году темпы роста прогноз прогноз II кв. 2018 г. пороговое значение прогноз II кв. 2018 г. прогноз 62 Макроэкономический доклад – 2018 ЕЭК экономики ускорятся на фоне запуска месторождения Джеруй с запасом в 100 тонн. При этом пик экономической активности придется на 2020 год, что связано с запуском в 2020-2021 годах новых месторождений золота: Чараат, Бучук и Ширальджин с запасами 80, 12 и 3 тонны соответственно. Ожидается снижение волатильности экономики и переключение на внутренние источники роста. В связи с ростом количества месторождений добычи золота и запуском обрабатывающих предприятий в среднесрочном периоде, которые будут замещать выбывающие мощности Кумтора и выравнивать отраслевую динамику, ожидается некоторое снижение волатильности экономики. В итоге это приведет к снижению амплитуды бизнес циклов и позволит сделать их более устойчивыми и продолжительными, повысить синхронизацию с развивающимися странами и странами ЕАЭС, что позволит в конечном итоге создать основы для стабильных ожиданий у экономических агентов насчет будущей динамики экономической активности. На этом фоне планируемая фискальная консолидация с целью снижения зависимости экономики от прямых государственных расходов и, соответственно, доли государства, где последнему отводится только роль создания благоприятных условий и инфраструктуры, приведет к переключению источников финансирования в сторону частного капитала и развитию малого и среднего бизнеса в различных отраслях экономики. Тем не менее в среднесрочном периоде на фоне замедления темпов роста денежных переводов ожидается снижение их влияния на экономику. В данных условиях внутренний спрос будет демонстрировать аналогичную динамику и скажется на снижении импорта потребительских товаров, что в условиях благоприятного внешнеэкономического фона и укрепления макроэкономической стабильности повысит вклад чистого экспорта в ВВП. В связи с волатильностью экономической активности инфляционные процессы демонстрирую аналогичную динамику. Инфляция в годовом выражении с начала 2018 года снизилась с 3,2% до 0,8% и к сентябрю подросла до 1,2%, повторяя динамику ВВП. Основными факторами снижения потребительских цен в 2018 году являются цены на продовольственные товары, которые снизились на фоне значительного снижения общемировых цен на продовольствие. Фактором, способствующим повышению инфляции, стал рост цен на услуги, которые в феврале 2018 года вырос с 4,9% (в январе 2018 года) до 8,4%. В итоге с учетом ожидаемой динамики экономической активности в 2018 году прогнозируется некоторое ускорение годовой инфляции до 1,4% в IV квартале. На этом фоне монетарная политика сохранила стимулирующую направленность, путем снижения учетной ставки для расширения кредитования реального сектора экономики. В среднесрочном периоде, согласно прогнозу Комиссии, ожидается значительное инфляционное давление на фоне ЕЭК Макроэкономический доклад – 2018 63 восстановления мировых цен на потребительские товары и роста импортных цен, что приведет к значительному росту инфляции в 2019–2022 годах, которая достигнет пика в 6,9% в 2020 году 16 . Таким образом, инфляция в среднесрочном периоде будет находиться в рамках целевого ориентира по инфляции. Фискальная политика имеет стимулирующий характер с плавной консолидацией в среднесрочном периоде. По итогам января-сентября 2018 года сложился положительный кассовый разрыв государственного бюджета на уровне 4,3% к ВВП (в январе-сентябре 2017 года -1,8%). Дефицит государственного бюджета в 2018 году прогнозируется на уровне 3,6% 17 , при этом в среднесрочном периоде планируется значительная фискальная консолидация для снижения бюджетных рисков и обеспечения долгосрочной устойчивости системы путем снижения уровня долга. Правительство в 2018 году внедряет бюджетные правила, нацеленные на ограничение дефицита бюджета уровнем в 3% ВВП и уровня долга – не более 70% ВВП, в результате фискальной консолидации в 2019-2021 годах прогнозируется снижение дефицита бюджета до 1,8%, 1,2% и 0,4% соответственно, что будет соответствовать предельному уровню дефицита бюджета ЕАЭС в 3%. Российская Федерация После восстановления в 2017 году экономика России сохранит умеренный рост. В среднесрочной перспективе рост ВВП будет находиться в диапазоне 1,7%-2,2%. Инфляция стабилизируется вокруг цели в 4% к 2020-2021 годам. Положительные тенденции в экономике России сохраняются. Положительные тенденции в российской экономике, начавшиеся в I квартале 2018 года, продолжают усиливаться. По оценке Росстата, темпы прироста ВВП за 9 месяцев 2018 года составили 1,6%. В первой половине 2018 года наблюдался рост экономики, в первую очередь обусловленный благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой и восстановлением внутреннего спроса. Основными драйверами внутреннего спроса стали рост производства и инвестиционных проектов. В потребительском секторе восстановление обеспечили рост заработных плат и кредитование населения. Россия выйдет на траекторию своего потенциального роста в среднесрочном периоде. В среднесрочной перспективе ожидается рост потенциального ВВП до 2% в связи с выполнением указов президента, что 16 Национальный банк Кыргызской Республики ожидает в 2019 году инфляцию на уровне 5,5%. 17 Согласно Закону «О республиканском бюджете Кыргызской Республики на 2018-2020 годы» 64 Макроэкономический доклад – 2018 ЕЭК приведет к увеличению производительности, занятости и несырьевого экспорта. Среди факторов, оказывающих негативное влияние на экономическую динамику, можно выделить снижение в 2019 году потребительской активности из-за повышения ставки НДС и санкции против России, веденные в апреле и августе 2018 года, причем в прогнозе не заложено их ужесточение в ноябре. Таким образом, ожидается, что в 2018 году рост ВВП составит 1,7%, в 2019 году – 1,6%, в 2020 году – 2,2% и в 2021 году – 1,8%. Продолжается оживление потребительской активности. В первой половине текущего года доходы населения показали положительную динамику, также растут реальные заработные платы, оборот розничной торговли и потребительское кредитование. Однако переход населения от сберегательной модели поведения к потребительской происходит плавно и не окажет серьезного давления на инфляцию на прогнозном периоде. Рис. 70 ВВП в сопоставимых ценах (прирост в % квартал к соотв. кварталу пред. года) Рис. 71 Инфляция(прирост в %, квартал к соотв. кварталу пред. года) Источник: расчеты ЕЭК. Равновесная ставка повысилась. В ответ на рост инфляционных ожиданий и курсовой волатильности в сентябре 2018 года ЦБ РФ повысил ключевую ставку до 7,5%, при этом возможное смягчение политики ожидается не ранее конца 2019 года при отсутствии новых инфляционных рисков. Инфляция стабилизируется у целевого значения ближе к концу прогнозного периода. Прогноз по инфляции пересмотрен в сторону повышения. Инфляция находилась на исторически минимальных уровнях в первой половине 2018 года, но во второй половине года ожидается небольшое ускорение инфляционных процессов за счет роста инфляционных ожиданий, связанных с повышением налога на добавленную стоимость до 20%. В 2019 году инфляция превысит цель Банка России в 4% и в среднем за год достигнет значения 5,2%. Однако в среднесрочной перспективе (к 2020 году) ожидается стабилизация инфляции вблизи цели. прогноз прогноз II кв. 2018 г. пороговое значение прогноз II кв. 2018 г. прогноз ЕЭК Макроэкономический доклад – 2018 65 Ожидается постепенная стабилизация курса рубля. Несмотря на улучшение внешней позиции, с апреля 2018 года российский рубль под влиянием санкций обесценился, причем фактическая динамика курса отклонилась от фундаментального равновесия. Риски роста ВВП связаны с усилением санкций. В этой связи темпы роста ВВП в краткосрочном периоде могут быть ниже прогнозных значений. Среди факторов, способствующих более высоким темпам роста ВВП в 2018 году, стоит отметить возможность увеличения бюджетных расходов вследствие более высоких цен на нефть и проведения структурных реформ. 4.2. Риски для макроэкономической стабильности государств – членов ЕАЭС Основные риски макроэкономической устойчивости для государств – членов ЕАЭС связаны с меняющейся внешней конъюнктурой, нарастанием негативной риторики в отношении наибольшей экономики Союза – России, процикличностью экономической политики. Усиление санкционной риторики в отношении России и ужесточение глобальных финансовых условий сужают доступ государств-членов к внешнему финансированию.Также это ведет к повышенному риску оттока капитала вследствие более благоприятных и стабильных условий вложения за рубежом, что, в свою очередь, создаст давление на курсы национальных валют государств-членов. Негативный внешнеэкономический фон в совокупности с замедлением роста в странах – основных торговых партнерах потенциально может снизить спрос на товары Союза, что в условиях слабого внутреннего спроса создаст дополнительное понижающее давление на экономический рост в государствах-членах. Зависимость государств-членов от экспорта энергетических товаров и металлов сохраняет угрозы для экономик со стороны резкого снижения мировых цен на сырьевые товары. Потенциальное повышение предложения нефти и возможное снижение спроса со стороны основных потребителей (Китая) ввиду замедления экономического роста и переориентации на альтернативные источники энергии увеличивает риск снижения цен на нефть (что находит отражение в нисходящей динамике цен на нефтяные фьючерсы). Сохраняющиеся кредитные импульсы в странах в основном носят неоднородный характер и в большей степени направлены на поддержку потребительского спроса, что увеличивает риск закредитованности населения. В Беларуси сохраняется высокий уровень проблемной задолженности в реальном секторе. Решение данной проблемы ложится на бюджет дополнительным бременем, которое ввиду ограниченных доходных возможностей и высокой 66 Макроэкономический доклад – 2018 ЕЭК социальной нагрузки покрывается за счет заемных средств, увеличивая, таким образом, долговую нагрузку страны. Текущая структура государственного долга в Беларуси и Кыргызстане (высокий уровень выплат, приходящихся на ближайшие 3 года) создает риск бюджетной устойчивости в государствах. В связи с чем требуется повышенное внимание к консолидации государственных бюджетов в странах. Для Армении в настоящее время основную неопределенность для дальнейшего развития создает политическая ситуация. Для Армении и Кыргызстана остаются актуальными риски снижения денежных переводов ввиду замедления экономического роста в России, а также ослабления курса рубля. Сохраняется высокий риск низких потенциальных темпов экономического роста в государствах-членах. Неблагоприятная демографическая ситуация (Беларусь, Россия) и миграция населения (Армения, Кыргызстан) в долгосрочной перспективе снизят количество рабочей силы. Низкая диверсификация экономик Союза, выраженная сырьевая направленность экспорта способствуют консервации текущей модели развития, для преодоления которой необходимы значительные ресурсы и стимулы. Табл. 4 Риски для макроэкономической стабильности государств – членов ЕЭАС (по странам) Перечень рисков Каналы влияния на экономику Вероятность наступления события Страны Снижение цен на нефть (для Кыргызстана – на золото) Цены на нефть находятся на высоких уровнях, однако фьючерсы показывают их снижение в будущем. При этом на снижение цен может повлиять увеличение предложения (модернизация оборудования, а также разработки сланцевой нефти в США) и потенциальное снижения спроса Средняя Россия, Казахстан, Кыргызстан Низкие долгосрочные темпы экономического Неблагоприятные внешние условия (санкции) и проводимая политика (повышение ставки НДС, Высокая Россия, Беларусь ЕЭК Макроэкономический доклад – 2018 67 Перечень рисков Каналы влияния на экономику Вероятность наступления события Страны роста пенсионная реформа в России) оказывают негативное влияние на уверенность экономических агентов и сокращают внутренний спрос, в том числе и инвестиции. Неблагоприятная демографическая ситуация в Беларуси и России приведет к сокращению трудовых ресурсов в среднесрочной перспективе Инфляционные риски Увеличение НДС, введение санкций со стороны США и удешевление рубля создают проинфляционные риски для экономики, что может привести к превышению инфляцией таргета в 4% не только в 2019 году. Также рост государственных расходов для выполнения указа президента может ускорить инфляцию в среднесрочной перспективе Высокая/сре дняя Россия Кредитный кризис Отсутствие предпосылок для роста платежеспособности заемщиков: негативное влияние окажут повышение НДС и цен на топливо, а также снижение курса рубля. При этом реальные располагаемые денежные доходы населения стагнируют или растут меньшими темпами, чем выдача кредитов Средняя/выс окая Россия |