доклад. Макродоклад+ЕЭК+2018. Доклад о макроэкономической ситуации в государствах членах Евразийского экономического союза и предложениях по обеспечению устойчивого экономического развития
 Скачать 2.3 Mb.
|
|
Наличие общих шоков и трансграничных вторичных эффектов, создаваемых глобальными, региональными и страновыми шоками, оказывает влияние на корреляцию темпов роста между странами. Расчет 4 Более подробно см. Engle R.F., Sheppard K. Theoretical and Empirical properties of Dynamic Conditional Correlation Multivariate GARCH. – Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research, 2001. – 44 p. – (NBER Working Paper № W8554). 36 Макроэкономический доклад – 2018 ЕЭК динамической корреляции позволил оценить изменение силы связи показателей во времени, выделить значимые события, которые могут оказать существенное влияние на усиление или ослабление связей на региональном и глобальном уровнях. Ретроспективный анализ показал, что исследуемый период (2001-2018 годы) характеризовался существенным изменением условий, в которых функционировали экономики государств – членов ЕАЭС и мировой экономики. Среди факторов, которые могли оказать влияние на основные характеристики экономических циклов, можно выделить: мировой финансово- экономический кризис, локальные кризисы, колебания цен на сырьевые товары, изменения режимов политики, постепенную либерализацию и повышение открытости экономик в области торговли и трансграничных финансовых потоков. Рис. 48 Корреляция динамики отдельных макроэкономических показателей государств – членов ЕАЭС Рис. 49 Волатильность ВВП и инфляции Источник: национальные статистические органы, расчеты ЕЭК. Традиционные показатели, характеризующие стабильность макроэкономической политики, улучшились. Чтобы проанализировать эволюцию макроэкономической стабильности в рассматриваемом периоде, была оценена динамика ВВП и инфляции. Изменения в поведении этих эндогенных переменных отражают изменения в макроэкономической политике, а также экзогенные шоки. В целом их динамика свидетельствует о существенном снижении волатильности в течение рассматриваемого периода, и в 2016- 2018 годах она остается на низком уровне. Важными факторами в улучшении макроэкономического управления стали: 1) переход к режиму инфляционного таргетирования и более гибким обменным курсам; 2) модернизация бюджетных правил. Улучшению качества проводимой макроэкономической политики способствовала большая ориентация денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политик на -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 2001-2005 2006-2010 2011-2015 2016-2018 ВВП Производство Экспорт (взаимный) Обменный курс Экспорт (внешний) Занятые в экономике ИПЦ 1 10 100 0 1 2 3 4 С та н дартн ое отк л он е н и е (И П Ц) Стандартное отклонение (ВВП) Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия 2016-2018 ЕЭК Макроэкономический доклад – 2018 37 стабилизацию динамики экономики в части реагирования на временные шоки в области спроса, что способствует сглаживанию экономического цикла. Важной характеристикой экономического цикла является волатильность выпуска. Волатильность наряду с темпами экономического роста определяет время, в течение которого происходит сжатие и расширение экономической активности. Волатильность выпуска в государствах – членах ЕАЭС значительно снизилась в 2016-2018 годах, хотя по-прежнему остается выше (более чем в 2 раза) по сравнению со странами с развитой экономикой. Сохраняющиеся различия связаны со структурой экономик, например, большим удельным весом сырьевых секторов в структуре производства и сырьевых товаров в структуре экспортной корзины. В результате наблюдается высокая волатильность выпуска, в том числе, внутри экономического цикла, что связано с колебаниями сырьевых цен, которые посредством различных каналов транслируются в экономику. Экономические циклы в государствах-членах имеют схожие характеристики. Анализ показателей экономической активности каждой из стран ЕАЭС показал, что экономические циклы во всех странах имеют некоторое сходство по продолжительности и амплитуде изменения показателей, из чего можно сделать вывод, что все государства-члены испытывали влияние как общих внешних, так и специфических внутренних факторов, оказывающих влияние на динамику экономического цикла. При этом направленность динамики экономических циклов в государствах-членах не всегда была идентична. Средняя продолжительность экономического цикла государств-членов отличается. Продолжительность экономических циклов в Армении, Беларуси и Казахстане составляет около 13,1 – 17,7 квартала. При этом в Кыргызстане продолжительность цикла ниже, чем в среднем по ЕАЭС, и составляет около 8,9 – 9,2 квартала, в России – выше и находится в пределах 18,9 – 20,5 квартала. Полученные оценки свидетельствуют о том, что длительность циклов в государствах-членах соответствует длительности циклов в развивающихся странах (15,8-24,4 квартала) и несколько короче, чем в развитых странах (22,0- 25,8 квартала). В целом наблюдается тенденция постепенного сокращения длительности циклов как в развитых, так и в развивающихся странах 5 , что свидетельствует об усилении торговых и финансовых взаимосвязей между странами, синхронизации циклов, сближении их характеристик. 5 Calderón C., Fuentes J. R., Have business cycles changed over the last two decades? // Journal of Development Economics. – Volume 109, July 2014, pp. 98-123. 38 Макроэкономический доклад – 2018 ЕЭК Рис. 50 Продолжительность экономических циклов Рис. 51 Корреляция экономической активности стран ЕАЭС с торговыми партнерами и мировой экономикой Источник: национальные статистические органы, расчеты ЕЭК. Циклы экономической активности имеют высокую степень синхронизации как между государствами – членами ЕАЭС, так и с глобальным экономическим циклом. Увеличившаяся открытость экономик и возросшие торговые и трансграничные финансовые потоки сделали национальные экономики более чувствительными к внешним шокам и, как результат, увеличили степень синхронизации деловых циклов как с мировой экономикой, так и между собой. Корреляция темпов роста ВВП, которая была умеренной в годы до начала кризиса, на пике глобального финансового кризиса в 2007–2009 годах резко усилилась. Корреляция общего регионального и мирового фактора с циклами отдельных стран усилилась, что свидетельствует о глобальных факторах, обеспечивающих высокую степень синхронизации с динамикой показателя экономической активности государств-членов и мировой экономики. Наличие достаточно тесной корреляции экономической активности как между государствами-членами, так и с показателями мировой экономики объясняет наличие: 1) эффектов взаимного влияния, а также 2) общих факторов экономического цикла на региональном и глобальном уровнях, которые не зависят от различий в национальных режимах политики. Общий региональный цикл обусловлен глобальными факторами. Усиление синхронизации экономической активности между государствами- членами и с динамикой мировой экономики в течение последних 20 лет в значительной степени совпадало с эпизодами нестабильности, обусловленными рядом шоков. Анализ временных рядов показывает, что присутствует ряд поворотных точек экономического цикла, совпадающих по времени во всех странах со спадом экономической активности, связанной с мировым финансово- экономическим кризисом (2007-2009 годы), колебаниями цен на сырьевые 0 5 10 15 20 25 30 пик -д но -пик д но -пи к- д но пик -д но -пик д но -пик -д но пик -д но -пик д но -пик -д но пи к- д но -пи к д но -пик -д но пик -д но -пик д но -пик -д но Р аз ви ваю щи ес я Р аз ви ты е Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия Страны кв арт ал ы 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 200 1- 2005 200 6- 2010 201 1- 2015 201 6- 2018 200 1- 2005 200 6- 2010 201 1- 2015 201 6- 2018 200 1- 2005 200 6- 2010 201 1- 2015 201 6- 2018 200 1- 2005 200 6- 2010 201 1- 2015 201 6- 2018 200 1- 2005 200 6- 2010 201 1- 2015 201 6- 2018 Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия со странами ЕАЭС с остальными странами ЕЭК Макроэкономический доклад – 2018 39 товары (2008-2009 и 2014-2015 годы). Сильное увеличение корреляции и быстрое распространение колебаний наблюдалось в период симметричных шоков и после них. В эти периоды корреляция экономической активности резко возрастала, а затем снижалась. Влияние колебаний сырьевых цен на экономический рост является фактором изменения экономической активности на региональном уровне. В то время как на глобальном уровне его значимость снижается (ввиду меньшей чувствительности большинства экономик и различия в направленности шоков, связанных с колебаниями цен, для потребителей и поставщиков сырьевых товаров), для государств-членов данное влияние остается значимым ввиду как прямых, так и вторичных эффектов. С 2001 по 2018 год наблюдалось два эпизода снижения цен на сырьевые товары. Первый имел место в 2007-2009 годах и совпал с мировым финансово-экономическим кризисом, второй – в 2014-2015 годах. Если в 2007-2009 годах в мировой экономике наблюдался спад, то в 2014- 2015 годах – замедление экономического роста. При этом динамика выпуска в государствах – членах ЕАЭС изменялась синхронно с мировой экономикой в 2007-2009 годах. С 2010 года наблюдается ослабление связи мирового цикла и циклов государств – членов ЕАЭС. Изменение цен на сырьевые товары в 2014- 2015 года имело гораздо большее влияние на экономику государств-членов, чем на мировую. При этом корреляция экономической активности в данный период снизилась и находилась несколько ниже исторических значений во всех государствах – членах ЕАЭС кроме Казахстана. Последующее восстановление экономической активности в государствах – членах ЕАЭС сопровождалось усилением синхронизации экономических циклов. Усиление региональных факторов цикла обусловлено наличием центральной (ядровой) экономики, экономическая динамика которой посредством финансовых и торговых связей оказывает значительное влияние на экономическую динамику остальных стран ЕАЭС. Воздействие на синхронизацию экономической активности оказывается непропорционально высоким в случае изменения экономической активности в России. Любые шоки для экономического роста в России также приведут к большей синхронизации, поскольку экономика России остается значимым источником конечного спроса для остальных государств-членов. Данные подтверждают, что распространение шоков начиналось с России, в то время как динамика экономической активности в других государствах-членах следовала за изменениями в России. Оценки свидетельствуют о достаточно быстром отклике изменений экономической активности в Армении и Кыргызстане в случае ее изменения в государствах – членах ЕАЭС, при этом динамика экономической активности в Казахстане и Беларуси реагирует на изменения в странах-партнерах с лагом в 1 квартал. Тесные торговые связи между государствами-членами являются движущей силой синхронизации в периоды стабильности и механизмом усиления волатильности в период шоков. Хотя корреляция экономической 40 Макроэкономический доклад – 2018 ЕЭК активности между государствами-членами остается высокой, она может ослабнуть в результате переориентации торговых связей стран. Увеличение финансовой интеграции, которая значительно отстает от торговой интеграции, может со временем усилить вторичные эффекты и синхронизацию экономической активности. Рис. 52 Опережение и запаздывание динамики экономической активности (2001 по 2018 гг.) Источник: национальные статистические органы, расчеты ЕЭК. В динамике экономической активности государств-членов сохраняются различия. Оценки указывают на слабую связь экономики Кыргызстана, как с общими региональными факторами, так и глобальными. Циклическая изменчивость в Кыргызстане и Армении значительно выше по сравнению с другими государствами-членами. Изменчивость экономического цикла превосходит колебания в Беларуси, Казахстане и России, которые также имеют крупные сырьевые сектора. Спектральный анализ временных рядов указывает на фундаментальное увеличение корреляции в средне- и долгосрочном периодах и ослабление в краткосрочном периоде. Более тесная связь, как с региональными циклами, так и глобальными характерна для экономик России и Казахстана. Для Армении характерна более тесная связь с региональным циклом и более слабая связь с динамикой мировой экономики, в то время как для Кыргызстана наблюдается обратная картина. Сила связи экономики Беларуси с динамикой экономической активности на региональном и глобальном уровнях несколько более слабая по сравнению с остальными странами. При этом высокая волатильность экономической активности в государствах-членах в краткосрочном периоде транслируется в более слабую связь с экономической динамикой на региональном уровне. -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 t-4 t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 со странами ЕАЭС Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 t-4 t-3 t-2 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 с остальными странами Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия ЕЭК Макроэкономический доклад – 2018 41 Рис. 53 Корреляция с учетом продолжительности циклов (2001 по 2018 гг.) Источник: национальные статистические органы, расчеты ЕЭК. Значимость асимметричных шоков для экономик остается высокой. Сохраняется высокая уязвимость стран к асимметричным шокам, которые оказывают влияние на колебания экономической активности. Полученные оценки свидетельствуют, что, несмотря на сохранение волатильности и рассинхронизацию экономических циклов, наблюдающихся в пределах от 1 до 6 кварталов, влияние негативных шоков на экономическую динамику может сохраняться на протяжении достаточно длительного периода. Возможности стран по абсорбированию в ряде случаев остаются ограниченными. В ряде случаев глубина и продолжительность спада экономической активности государств-членов значительно превосходила средние показатели для стран ЕАЭС в силу различий в возможностях и инструментах проведения стабилизационной политики. Например, отклонение текущих темпов экономического роста от потенциальных в отдельных случаях сохранялось на протяжении 5-6 лет, а снижение ВВП значительно превосходило размер имеющихся резервов. Текущие возможности по абсорбированию шоков различаются в силу отличий в режимах политик: денежно-кредитной, валютной, а также используемых бюджетных правил, которые определяют фискальное пространство, имеющееся в распоряжении национальных органов для сглаживания циклических колебаний. Кроме того, сохраняются значительные -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 2 3 4 5 6 16 32 64 кварталы со странами ЕАЭС Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 2 3 4 5 6 16 32 64 кварталы с остальными странами Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия Рис. 54 Асимметричные шоки, % ВВП -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 2000 2005 2010 2015 2020 Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия Средняя ошибка 42 Макроэкономический доклад – 2018 ЕЭК различия стран в 1) накопленных фискальных и золотовалютных резервах, 2) емкости финансовых рынков, 3) возможностях финансирования для обеспечения структурной адаптации стран к шокам. Интерпретация полученных результатов требует внимания. Как показывают результаты анализа, на циклическое выравнивание в значительной степени влияют сильные общие шоки в форме реальных экономических последствий глобального финансово-экономического кризиса, колебаний сырьевых цен, а также однонаправленная восстановительная динамика экономик, хотя амплитуда колебаний и скорость восстановления экономик различается. После прохождения фазы восстановления наблюдается постепенное ослабление связи в 2017-2018 годах, хотя она все еще высока относительно уровней, наблюдавшихся в прошлом. По этой причине полученные результаты должны быть интерпретированы с некоторой долей осторожности, поскольку неясно, сохранится ли корреляция между экономическими циклами, как только экономики вернутся на траекторию роста и не будет общих факторов, способствующих синхронизации. Выводы и рекомендации для координации макроэкономической политики в ЕАЭС. Тщательный мониторинг экономических циклов, в том числе циклов на финансовых рынках, должен являться неотъемлемой частью макроэкономического наблюдения, разработки и координации макроэкономической политики на региональном уровне. Координация экономической политики на наднациональном уровне должна быть направлена на выработку коллективных мер в ответ на симметричные шоки, а также задействование региональных механизмов обеспечения стабильности, проведение скоординированной экономической политики, направленной на корректировку макроэкономических дисбалансов и поддержку восстановления экономик. На страновом уровне меры экономической политики должны быть направлены на улучшения в проведении денежно-кредитной и налогово- бюджетной политик, снижение влияния волатильности цен на сырьевые товары на динамику экономической активности, внедрение бюджетных правил, накопление резервов в периоды восстановления экономического роста для формирования пространства для контрциклической политики в период спада. Длительность циклов необходимо принимать во внимание при определении сроков, разработке и реализации программ стабилизации, в том числе поддерживаемых региональными финансовыми институтами, калибровке мер политики с целью своевременного урегулирования макроэкономических дисбалансов и недопущения их перетекания в хронические. Наличие общих факторов экономического цикла в ЕАЭС снижает отдачу от региональных механизмов распределения риска между странами в случае симметричных шоков. Ограниченный потенциал распределения риска на ЕЭК Макроэкономический доклад – 2018 43 региональном уровне также означает увеличение значимости и необходимость наличия финансовых механизмов или регионального кредитора последней инстанции как в отношении 1) стран, столкнувшихся с трудностями в урегулировании избыточных дисбалансов или негативными последствиями продолжительного экономического спада в результате асимметричного шока (для обеспечение экономической стабилизации), 2) абсорбирования циклических шоков странами с ограниченным фискальным пространством, так и 3) финансовых организаций с учетом перспективы формировании единого финансового рынка (для обеспечения макрофинансовой стабильности). Это имеет важное значение для обеспечения экономической стабильности на региональном уровне, для недопущения распространения негативных вторичных эффектов от одного государства-члена к другому. Дополнительным аспектом обеспечения экономической стабильности является расширение финансовых механизмов возможности для содействия проведению структурных реформ в целях обеспечения структурной адаптации экономик и содействия конвергенции национальных экономик. Динамика и фазы экономического цикла имеют большое значение с точки зрения проведения структурных реформ. Деловой цикл может повлиять на масштабы и результаты структурных реформ, успешность их реализации. Реформы, начатые в период спада, могут также добавить дополнительную неопределенность с точки зрения реализуемой макроэкономической политики. В этой связи структурные реформы при необходимости должны быть поддержаны мерами макроэкономической политики для стимулирования совокупного спроса, который может снизиться. |