Е. С. Гаврилюк управление инвестициями санктПетербург 2022 министерство науки и высшего образования российской федерации университет итмо а. С. Лебедева, Е. С. Гаврилюк управление инвестициями практикум
 Скачать 0.98 Mb.
|
|
Вопросы для самопроверки 1. Какие существуют подходы к понятию «инвестиции»? 2. Какие выделяют основные этапы процесса управления инвестициями? 3. По каким признакам можно классифицировать инвестиции? 4. Перечислите объекты инвестирования. 5. В каких формах осуществляется реальное инвестирование? Практические задания Задание 1. На рынке анализируемых услуг (по выбору преподавателя/студента) изу- чаемого региона (по выбору преподавателя/студента) функционируют несколько предприятий. Однако с точки зрения инвестиционной стратегии для инвестора интерес представляют только 4 из них. На основании представленных в таблицах 1 и 2 данных определите: − какое предприятие является наиболее привлекательным для потенциаль- ного инвестора и почему; − какое предприятие является наименее привлекательным для потенциаль- ного инвестора и почему; − какие показатели оказали негативное влияние на привлекательность предприятий, которые не интересны потенциальному инвестору; − какие дополнительные показатели следует проанализировать для приня- тия окончательного решения; 2 Лебедева А.С. Методы управления реальными инвестициями автотранспортного предприя- тия в условиях нестабильной экономической ситуации: Дис….канд.экон.наук.- СПб: СПБГИЭУ, 2012 10 − какие меры необходимо предпринять руководству непривлекательных для потенциального инвестора предприятий, чтобы изменить сложившуюся си- туацию. Таблица 1 – Показатели деятельности предприятий Показатели Предприятия 1 2 3 4 5 1. Коэффициент оборачиваемости активов 0,114 0,125 0,12 0,1054 0,108 2. Фондоотдача производственных фондов 0,132 0,215 0,1198 0,16 0,187 3. Средний срок оборачиваемости дебиторской задолженности, дн. 17 32 23 57 38 4. Продолжительность оборота кредиторской задолженности, дн. 24 35 37 54 26 5. Рентабельность основных производственных фондов 17,8 18,4 15,3 13,9 12,3 6. Рентабельность собственного капитала 19,1 15,7 15,5 13,8 13,3 7. Коэффициент автономии 0,65 0,78 0,53 0,67 0,72 8. Коэффициент устойчивости экономического роста 1,024 1,025 108,9 103,7 104,6 9. Коэффициент текущей ликвидности 4,57 8,21 3,57 4,59 5,72 Таблица 2 –Динамика экономических показателей деятельности предприятий за 5 лет Показатели Годы 1 2 3 4 5 Предприятие 1 Объем продаж, у.е. 9 7,5 8,25 7,2 6 Себестоимость продукции, у.е. 6,3 5,25 5,85 4,8 4,2 Балансовая прибыль, у.е. 2,7 2,25 2,4 2,4 1,8 Чистая прибыль, у.е. 2,1 1,65 1,8 1,8 1,5 Предприятие 2 Объем продаж, у. е. 9,3 8,7 7,95 7,35 9 Себестоимость продукции, у.е. 5,1 4,2 4,05 3,9 4,35 Балансовая прибыль, у.е. 4,2 4,5 3,9 3,45 4,65 Чистая прибыль, у.е. 3,15 3,45 3 2,7 4,2 Предприятие 3 Объем продаж, у.е. 5,4 3,75 4,35 4,2 4,5 Себестоимость продукции, у.е. 3 2,7 2,25 2,4 2,25 Балансовая прибыль, у.е. 2,4 1,05 2,1 1,8 2,25 Чистая прибыль, у.е. 1,8 0,75 1,65 1,35 1,8 Предприятие 4 Объем продаж, у.е. 9,6 11,7 10,95 10,35 10,5 Себестоимость продукции, у.е. 5,85 6,3 5,1 4,65 4,5 Балансовая прибыль, у.е. 3,75 5,4 5,85 5,7 6 Чистая прибыль, у.е. 2,85 4,05 4,5 4,35 4,8 11 Задание 2. На основании исходных данных ответьте на вопросы: 1. С точки зрения руководителей предприятий: следует ли привлекать ин- вестиции? 3. С точки зрения инвестора: какое из предложений выбрать? Ответы обоснуйте, приведите необходимые расчеты. Исходные данные. К инвестору одновременно обратились руководители двух предприятий: ООО «Кибертранс» и ЗАО «СтройМакс». ООО «Кибертранс» специализируется на перевозке навалочных грузов и планирует привлечь инвестиции на приобре- тение универсальных автомобилей типа «Газель» для перевозки продоволь- ственных товаров на сумму 22500 у.е. В пассиве бухгалтерского баланса компа- нии 4500 у.е. заемных средств (без учета кредиторской задолженности) и 3700 у.е. собственных средств. Балансовая прибыль предприятия составляет 1350 у.е. Финансовые издержки по обслуживанию задолженности равны 1120 у.е. ЗАО «СтройМакс» специализируется на строительстве коттеджных домов и собирается привлечь инвестиции на развитие дополнительных услуг по ре- монту помещений на сумму 19000 у.е. В пассиве бухгалтерского баланса ком- пании 2850 у.е. заемных средств (без учета кредиторской задолженности) и 1520 у.е. собственных средств. Балансовая прибыль предприятия составляет 2350 у.е. Финансовые издержки по обслуживанию задолженности равны 1250 у.е. 1.2 Макроэкономика инвестиций Второй этап процесса управления инвестициями связан с анализом инве- стиционного рынка с целью определения целесообразности осуществления тех или иных вложений в конкретный период времени. Инвестиционный рынок – это взаимодействие субъектов инвестицион- ной деятельности, которое характеризуется его основными элементами: инвести- ционный спрос и предложение, конкуренция, цена. 3 Объектами инвестицион- ного рынка являются разнообразные инвестиционные товары, инструменты и услуги, обеспечивающие процесс реального и финансового инвестирования. Инвестиционный спрос – это представленная на инвестиционном рынке потребность в инвестициях. Он может быть потенциальным и реальным. Потен- циальный спрос представляет собой инвестиционный капитал субъектов, кото- рый может быть направлен на инвестирование. Реальный или фактический спрос – это действительная потребность субъектов в инвестировании, то есть объем инвестиционных ресурсов. На инвестиционный спрос оказывают влияние следующие факторы: − темп инфляции; 3 Инвестиционная деятельность: учеб. пособие для студентов вузов/ Киселева Н.В., Борови- кова Т.В., Захарова Г.В. и др.; под ред. Г. П. Подшиваленко, Н. В. Киселевой. - 2-е изд., стер. - М: КНОРУС, 2006. – 420с. 12 − функционирование финансового рынка; − норма ожидаемой прибыли; − процентная и налоговая политика государства; − издержки на осуществление инвестиций; − изменения в технологии. Инвестиционное предложение – совокупность объектов инвестирования во всех его формах: основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги, научно-техническая продукция, интеллектуальные права и т.д. 4 На него оказывают влияние следующие факторы: − уровень конкуренции на рынке; − ставка процента; − налоговая политика; − цена инвестиций; − издержки осуществления инвестиций; − совершенствование технологии. Конкуренция на инвестиционном рынке – это состязательность между инвесторами, при которой их самостоятельные действия эффективно ограничи- вают возможность каждого из них односторонне воздействовать на общие усло- вия предоставление инвестиций на рынке. Цена на инвестиционном рынке – цена, сложившаяся при взаимодей- ствии инвестиционного спроса и предложения. Она определяется, прежде всего, уровнем доходности отдельных инвестиционных товаров, в основе которого ле- жит средний уровень процентной ставки. Посредством инвестиционного рынка осуществляется кругооборот инве- стиций – преобразование инвестиционных ресурсов (спроса) во вложения, опре- деляющие будущий прирост капитальной стоимости. Участники инвестиционного рынка: − Продавцы и покупатели инвестиционных товаров, инструментов и услуг: продавцы и покупатели валюты, золота, финансовых услуг и т.д., эми- тенты и инвесторы, кредиторы и заемщики, подрядчики и заказчики. − Посредники, предоставляющие финансовые услуги по увеличению или мобилизации дополнительных финансовых ресурсов клиентов: брокерские, ди- лерские услуги, услуги доверительного управления, эмиссионного посредниче- ства и инвестиционного кредитования. При этом инвестиционно-финансовые брокеры (агенты) могут осу- ществлять лицензируемую деятельность от своего имени (по договору пору- чения) или от имени клиента (по договору комиссии), но только за счет кли- ента. Инвестиционные и кредитно-финансовые институты (дилеры) совер- шают сделки только от своего имени и за свой счет. К последним относятся коммерческие банки, инвестиционные компании, венчурные фонды, фонды прямых инвестиций, инвестиционные дилеры, трастовые компании или 4 Гридчина А.В., Горшкова Е.А., Гурбанмагомедов А.К. Предприятие: инвестиционная поли- тика: учебное пособие. - М: Московский политехнический университет, 2019.-252с. 13 инвестиционные управляющие, финансовые холдинговые компании, инвести- ционно-финансовые супермаркеты, страховые компании и др. Таким образом, на инвестиционном рынке предусмотрены прямая и опо- средованная (то есть с привлечением посредника) формы заключения сделок. Также участниками инвестиционного рынка являются организации, кото- рые осуществляют обслуживание сделок и сопутствующие операции: − регистраторы ценных бумаг; − депозитарии ценных бумаг; − валютные биржи; − фондовые биржи (ММВБ, РТС, СПВБ, СМВБ, МФБ); − расчетно-клиринговые центры; − информационно-консультационные организации. В зависимости от наличия или отсутствия биржи рынки подразделяются на организационные и неорганизационные. В отличие от неорганизационных биржевые рынки характеризируются высокой прозрачностью сделок ввиду необходимости получения допуска к торговле и лицензирования посредников, наличием обязательных договорных условий и рядом ограничений (например, margin-call, stop-out). Кроме того, инвестиционные рынки классифицируются по следующим признакам: 1. Виды инвестиционных товаров: рынок недвижимости, ценных бумаг, золота и т.д. 2. Период обращения: рынки денег и капитала. 3. Объекты обеспечения видов инвестирования: рынки объектов реального и финансового инвестирования. 4. Условия обращения финансовых инструментов: первичные и вторичные рынки. 5. Срочность реализации сделок: рынки с немедленной реализацией усло- вий сделок (спот или кэш), рынки сделок на срок. 6. Региональный признак: местный, региональный, национальный, миро- вой. Анализ того или иного вида инвестиционного рынка предполагает изуче- ние его конъюнктуры. Конъюнктура рынка– это совокупность факторов, определяющих сло- жившееся соотношение элементов рынка и объемов реализации в целом на рынке и его отдельных сегментах. 5 Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка предполагает проведение мониторинга посредством построения графиков, таблиц, диаграмм, анализа по- казателей и определение предпосылок к изменению цикла и прогнозирования для выработки тактики и стратегических целей инвестирования. 5 КапрановаЛ. Д. Инвестиционный менеджмент: учебник / Л. Д. Капранова, С. Н. Малофеев, Т. Н. Седаш; под редакцией Н.И. Лахметкиной. — М: КНОРУС,2014. — 262 с. 14 К основным методам изучения конъюнктуры инвестиционного рынка относятся: − Технические (прикладные, трендовые) методы предполагают прогнози- рование на основании анализа динамики внутренних характеристик рынка предыдущих периодов. Применяется только при краткосрочном и среднесроч- ном планировании: • Теория Доу; • Теория скользящей средней; • Теория волн Эллиота. − Фундаментальные (факторные) методы дают более точный результат, так как позволяют учесть несколько факторов, влияющих на спрос, предложение и уровень цен на инвестиционном рынке: • Вероятностный метод; • Метод эконометрического моделирования; • Метод объектно-ориентированного моделирования. Кроме изучения конъюнктуры, анализируются факторы, характеризующие инвестиционный климат региона, в котором располагается объект вложения. Инвестиционный климат — это совокупность социально-экономиче- ских, политических и финансовых факторов, определяющих степень привлека- тельности инвестиционного рынка и величину инвестиционного риска. Суще- ствуют как универсальные, так и специализированные методики оценки инве- стиционного климата, а также методики балльной оценки. Универсальные мето- дики учитывают максимальное количество экономических характеристик, пока- зателей торговли, характеристик политического климата, законодательной среды для инвестиций. Специализированные методики, как правило, включают опрос экспертов, представляющих крупные банки развитых стран, учитывают статистическую информацию о состоянии того или иного фактора. Балльные ме- тодики основаны на количественном сопоставлении основных характеристик инвестиционного климата стран, к наиболее известным из них относятся мето- дика BERI (Гарвардская школа бизнеса), методика Всемирного банка по ведению бизнеса, методика рейтингового агентства «Эксперт РА». Формирование благоприятного инвестиционного климата в стране и реги- онах является задачей инвестиционной политики государства, которая осу- ществляется посредством реализации установочной, мобилизующей, стимули- рующей и контрольной функций государственного регулирования инвестицион- ной деятельности. Вопросы для самопроверки 1. Какие существуют элементы инвестиционного рынка? 2. Какие факторы влияют на инвестиционный спрос? 3. Какие факторы влияют на инвестиционное предложение? 4. Перечислите участников инвестиционного рынка. 5. Какие существуют виды инвестиционного рынка? 15 6. В каких случаях используются те или иные группы методов изучения конъюнктуры инвестиционного рынка? 7. Что такое инвестиционный климат? Практические задания Задание 1. Необходимо провести анализ инвестиционной привлекательности трех направлений на основе данных, представленных в таблице 3, а также дополни- тельных статистических данных Государственной службы статистики, мини- стерств, данных аналитических платформ (например, SimplyWall.st). Анализ необходимо выполнить с использованием графоаналитического метода, размещая на графиках информацию по всех трем направлениям одновре- менно. Укажите, какие показатели, на Ваш взгляд, являются основными, какие второстепенными? Ответ обоснуйте. Какие дополнительные показатели необходимо было проанализировать и с какой целью? На основании результатов анализа проранжируйте исследуемые направле- ния по степени инвестиционной привлекательности. Таблица 3 –Характеристика анализируемых направлений инвестирования. Вариант1 Показатели Недвижи- мость Телеком- муникации Коммерческие услуги Количество предприятий на 01.01, тыс. ед. 809,3 126,4 1376,6 Индекс физического объема инвестиций в основной капитал, (в % к прошлому году) 108 129,3 104,3 Объем инвестиций, поступивших от ино- странных инвесторов, в % к итогу 9,4 2,7 39,2 Удельный вес инвестиций в основной капи- тал отрасли в экономике России, % 15,9 2,7 21,7 Удельный вес объема услуг населению в об- щем объеме платных услуг населению, % 7,4 13,7 22,3 PE ratio (отношение рыночной стоимости акции к годовой прибыли, полученной на ак- цию) 13,8 14,7 22,5 Численность занятых работников в отрасли, тыс. чел. 6364 1270 13432 Сальдированный финансовый результат, млн руб. 1080,6 509 1357,5 Рентабельность продукции, % 7,5 6,6 3,6 Рентабельность активов, % 3,7 6,2 5,2 Коэффициент текущей ликвидности 1,42 1,77 1,58 Коэффициент обеспеченности собствен- ными оборотными средствами 0,12 0,29 0,22 Коэффициент автономии 0,3 0,49 0,27 16 Задание 2. Необходимо провести анализ инвестиционной привлекательности трех направлений на основании данных о компаниях, представленных в таблице 4. Представленные данные могут быть дополнены статистической информацией Государственной службы статистики, министерств. Анализ необходимо выполнить с использованием графоаналитического метода, размещая на графиках информацию по всех трем направлениям одновре- менно. Укажите, какие показатели, на Ваш взгляд, являются основными, какие второстепенными? Ответ обоснуйте. Какие дополнительные показатели необходимо было проанализировать и с какой целью? На основании результатов анализа проранжируйте исследуемые направле- ния по степени инвестиционной привлекательности. Таблица 4 – Характеристика анализируемых направлений инвестирования. Вариант 2 Показатель Пищевая промышлен- ность Транспорт Розничная торговля Черкизово Beluga Аэро- флот Globaltruck Management Детский мир М Видео Рост выручки 2014-2019гг., % 10,83 13,51 -6,16 17,17 18,74 20,91 Дивидендная до- ходность за год, % 6,89 4,13 - 4,43 7,58 7,35 Прибыль до вычета расходов (EBITDA), млрд руб. 23,26 7,12 26,48 1,41 24,98 47,31 Стоимость компа- нии, млрд руб. 125,06 38,86 173,12 2,26 101,66 133,02 Цена акции/при- быль 6,59 21,65 - 9,42 14,97 20,15 Цена акции/вы- ручка 0,97 0,67 0,57 0,23 0,71 0,32 ROA (доходность активов), % 9,75 2,55 -12,64 2,37 7,12 1,75 ROI (доходность инвестиций), % 13,68 3,96 -17,17 3,07 18,41 4,92 D/EBITDA 2,41 9,2 24,4 2,47 1,3 0,83 Задание 3. Выбрать и обосновать регион для инвестирования в конкретную отрасль (по выбору преподавателя/ студента) на основании рейтингов инвестиционной привлекательности отраслей (инвестиционного климата) и статистических и ана- литических данных о развитии данной отрасли в регионе с учетом прогнозов. 17 1.3 Инвестиционная стратегия компании Инвестиционная стратегия относится к функциональным элементам стра- тегического комплекса предприятия. При осуществлении инвестиционной дея- тельности разработка стратегии является определяющим фактором ее эффектив- ности по следующим причинам: − стратегия определяет вектор деятельности, исключая хаотичное разви- тие; − снижается вероятность неэффективного использования ресурсов; − повышается вероятность достижения целей или сокращение сроков на их достижение; − минимизируются упущенные инвестиционные возможности; − осуществляется взаимосвязь в планировании работы подразделений; − снижается степень негативного влияния внешней среды на инвестицион- ную деятельность; − определяются некоторые критерии отбора проектов для реализации. Инвестиционная стратегия – это система долгосрочных целей инвести- ционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его разви- тия и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения. В рамках инвестиционной стратегии устанавливаются: − приоритеты направлений инвестиционной деятельности; − формы инвестиционной деятельности; − характер формирования инвестиционных ресурсов предприятия; − последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей; − границы возможной инвестиционной активности по направлениям и формам инвестиционной деятельности; − система формализованных критериев, по которым предприятие модели- рует, реализует и оценивает результаты инвестиционной деятельности. 6 Инвестиционная стратегия определяется в согласованности с генеральной стратегией компании. Активное инвестирование возможно, если предприятие реализует стратегии роста за счет интеграции, возможностей продукта или рынка, диверсификации. Снижение инвестиционной активности и дезинвести- ции характерны для стратегий сокращения. Во взаимосвязи с базовыми видами стратегий выделяют следующие виды инвестиционных стратегий: − стратегия инвестиционного обеспечения устойчивого роста; − стратегия инвестиционной поддержки ускоренного роста; − антикризисная инвестиционная стратегия; − инерционная стратегия. 6 Логинова Н.А. Планирование на предприятии транспорта: учебное пособие. – М: ИНФРА- М, 2013. – 319с. 18 С точки зрения мотива и степени инновационной активности выделяют консервативную, интенсивную, экстенсивную и прогрессивную стратегии. По соотношению уровня доходности и риска инвестиционная стратегия может быть агрессивной (максимум прибыли в короткие сроки), умеренной (со- хранение, умеренный рост капитала) и консервативной (безопасность, поддер- жание уровня активов). Максимальную доходность в короткие сроки позволяют получить вложения в финансовые пирамиды, ПАММ-счета. Умеренная страте- гия предполагает вложения в ценные бумаги, размещенные высоконадежными компаниями, вложения в микрофинансовые организации, в более доходные пае- вые фонды. Банковские вклады, покупка государственных облигаций, вложения в недвижимость, покупка золота или платины, паи в консервативных паевых фондах считаются наименее рискованными и доходными инструментами. Как правило, инвесторы не реализуют какой-либо вид стратегии в чистом виде, а со- четают в определенном соотношении инвестиции различного уровня доходности и риска. В процессе разработки инвестиционной стратегии должны быть учтены следующие факторы: − интересы участников инвестиционной деятельности; − миссия, базовая стратегия компании; − результаты анализа финансово-хозяйственной деятельности; − результаты прошлых периодов; − вид инвестиционной стратегии; − ожидания потребителей, рынка; − уровень риска; − стадия жизненного цикла компании; − отраслевая специфика. Данные факторы учитываются в процессе осуществления стратегического анализа, который направлен на определение внутренних возможностей и про- блем компании, оценку внешних угроз и условий деятельности. Стратегиче- ский анализ осуществляется с применением таких методов, как SWOT- анализ, PEST-анализ, SNW-анализ, сценарный анализ, портфельный анализ, экс- пертный анализ, матрица Ансоффа, матрица BCG, конкурентный анализ М. Пор- тера, модель роста Грейнера, отличительные способности по Каю, стратегиче- ский диалог, ключевые компетенции, ценностные дисциплины Трейси и Вир- семы и др. При выборе того или иного инструмента для разработки инвестици- онной стратегии необходимо четко понимать цели анализа и возможность полу- чения необходимой информации в конкретных условиях. Как правило, исполь- зуют комплекс взаимодополняющих инструментов. Формализация инвестиционной стратегии, то есть описание желаемых параметров конечной стратегической инвестиционной позиции, осуществляется посредством построения дерева целей, стратегической, дорожной и счетной карт, программ и проектов, бюджетов. 19 Вопросы для самопроверки 1. Зачем разрабатывать инвестиционную стратегию? 2. Что определяет инвестиционная стратегия? 3. Какие бывают виды инвестиционных стратегий? 4. На основе каких данных разрабатывается инвестиционная стратегия? 5. Какие инструменты инвестиционного анализа применимы для разра- ботки инвестиционной стратегии? Практические задания Задание 1. Необходимо разработать инвестиционную стратегию для существующей компании на основе открытых данных, действуя как проектная команда консал- тингового агентства. Возможны следующие варианты выбора компании для анализа: − выбирается одна компания для всех групп (может быть проведен срав- нительный анализ разработанных инвестиционных стратегий); − каждая группа выбирает свою компанию; − выбирается одна компания на две конкурирующие группы. На первом этапе необходимо тезисно описать общую стратегию компании: миссию, основные цели в настоящий момент, позицию на рынке, последние со- бытия и решения, тип стратегии и другие важные, на Ваш взгляд, данные. Сфор- мулировать рекомендации по возможному типу инвестиционной стратегии. На втором этапе необходимо оценить финансово-экономическое положе- ние компании, используя данные финансовой отчетности за 3 последних пери- ода. Рассчитать изменение (относительное и абсолютное) основных групп статей баланса и отчета о прибылях и убытках за анализируемый период, показатели финансово-экономического положения. Провести анализ динамики и сделать вывод о финансово-экономических возможностях компании, проблемах, имею- щихся инвестиционных ресурсах, возможностях привлечения дополнительных ресурсов для развития. Сформулировать рекомендации по возможному типу ин- вестиционной стратегии. Далее следует провести анализ внешних и внутренней среды инвестирова- ния с использованием двух-трех инструментов стратегического анализа, предва- рительно обосновав выбор методов. Сформулировать выводы по результатам анализа. На основании полученных результатов первых трех этапов определить подходящий тип инвестиционной стратегии, сформулировать инвестиционные цели и задачи до третьего уровня. Изобразить разработанную стратегию в виде дерева целей. Задание 2. Необходимо разработать инвестиционную стратегию для компании на ос- нове представленных данных, действуя как проектная команда консалтингового агентства. 20 Исходные данные. Вашим клиентом является авиакомпания, которая осуществляет как ком- мерческие пассажирские, так и грузовые перевозки. По данным местного рей- тингового агентства, компания занимает значительную долю рынка воздушных перевозок региона и входит в топ-10 компаний по безопасности. Однако на рынке воздушных пассажирских перевозок обслуживаемого ре- гиона наблюдается незначительный спад (-5% за последние 3 года). Вместе с тем ожидается рост рынка и появляются новые конкуренты, доля рынка Вашего кли- ента снизилась на 10% по сравнению с прошлым годом (была 56%). Новые кон- куренты не обладают таким парком подвижного состава (компания имеет 40 пас- сажирских самолетов), но предлагают более качественный сервис. На данный момент осуществляются локальные пассажирские рейсы один раз в день при 60– 80% загрузке салона воздушного судна. На рынке грузовых перевозок, наоборот, наблюдается интенсивный рост за последние 3 года, на 10% в год. Доля рынка клиента возросла с 40% до 45% за этот период. Возрастает уровень конкуренции. В основном осуществляется пе- ревозка небольших грузов до 5 тонн, как правило, скоропортящихся товаров. Она выполняется либо в грузовом отсеке пассажирских рейсов, либо в грузовом самолете (компания владеет 5 грузовыми суднами). Коэффициент загрузки гру- зовых самолётов не превышает 60%. Срок доставки составляет 2–3 дня. Заказчи- ками являются средние и крупные компании. Цены на перевозку у конкурентов сопоставимы, однако скорость доставки выше из-за меньшего размера грузовых самолетов. Клиент также имеет достаточно высокие переменные затраты. Задание: 1. Сформулируйте основные проблемы, с которыми сталкивается клиент. 2. Разработайте возможные варианты решения для каждой из выделенных проблем. 3. Проведите анализ вариантов решения с точки зрения эффективности. 4. Разработайте инвестиционную стратегию для компании на 1 год/ 3 года, представив ее в виде дерева целей и дорожной карты. 5. Определите бюджет разработанной стратегии. 1.4 Инвестиционный проект Для решения задач инвестиционной стратегии осуществляется поиск под- ходящих или разработка собственных инвестиционных проектов, которые затем формируются в программу. Инвестиционный проект – это, с одной стороны, объект вложения капи- тала как форма реализации инвестиционной инициативы, с другой стороны, со- путствующая инвестиционному процессу документация. Целью инвестицион- ного проекта является всесторонняя оценка целесообразности инвестирования и экономической эффективности. 21 Инвестиционный проект – это документально оформленное проявление инвестиционной инициативы хозяйствующего субъекта, предусматривающее вложение капитала в определенный объект реального инвестирования, направ- ленной на реализацию детерминированных во времени определенных инвести- ционных целей и получение планируемых конкретных результатов. 78 Существует следующая классификация инвестиционных проектов: 1. По функциональной направленности: проекты реновации, развития, са- нации. 2. По целям инвестирования: проекты, обеспечивающие прирост объема продукции, видовое разнообразие продукции, повышение качества продукции, снижения себестоимости продукции, решение социальных, экологических и дру- гих задач. 3. По совместимости реализации: зависимые и независимые от реализации других проектов предприятия, исключающие реализацию других проектов. 4. В зависимости от масштабности решаемых задач: монопроекты, муль- типроекты, направленные на достижение сложной цели (например, создание научно-технического комплекса, решение крупной технологической проблемы), и мегапроекты, то есть многоцелевые комплексные программы, требующие цен- трализованного финансирования и руководства из координационного центра (например, проекты технического перевооружения отраслей, повышения конку- рентоспособности продукции и технологий). 5. По сроку реализации: краткосрочные (до 1 года), среднесрочные про- екты (1–3 года) и долгосрочные проекты (более 3 лет). 6. По объему необходимых инвестиционных ресурсов: небольшие, сред- ние, крупные проекты. 7. По источникам финансирования: финансируемые за счет внутренних ис- точников, акционирования (эмиссия акций), кредитных средств, проекты со сме- шанными формами финансирования. В зависимости от видов инвестиционных проектов, заказчика и отрасле- вых стандартов дифференцируются требования к их разработке. Так, для неболь- ших проектов, реализуемых за счет финансирования из внутренних источников, достаточным будет формулировки цели проекта, расчета требуемых финансовых ресурсов, показателей эффективности, составления плана-графика реализации. Для средних и крупных проектов уже потребуется полномасштабное обоснова- ние, соответствующее национальным и международным стандартам. Например, в соответствии с рекомендациями ЮНИДО (Организация объединенных наций по промышленному развитию) проект должен содержать следующие разделы: − Краткая характеристика проекта (отвечает ли проект целям инвестора, соответствует ли инвестиционному потенциалу и т.п.). 7 Лебедева А.С. Методы управления реальными инвестициями автотранспортного предприя- тия в условиях нестабильной экономической ситуации: Дис….канд.экон.наук.- СПб: СПБГИЭУ, 2012 8 Вакорин Д.В. Инвестиционное проектирование - Тюмень: Тюменский государственный университет, 2015. – 260с. 22 − Предпосылки и основная идея. − Анализ рынка и концепция маркетинга. − Сырье и поставки (потребность в ресурсах, программа поставок, за- траты). − Месторасположение и окружающая среда (социально-экономические условия, климат и др.). − Проектирование и технология (производственная программа, выбор тех- нологий, перечень оборудования и связанные с ним затраты). − Организация управления (центры ответственности, смета накладных расходов, связанная с организацией управления). − Трудовые ресурсы (требования и затраты). − Планирование реализации (обоснование отдельных стадий, график ра- бот, бюджет реализации). − Финансовый план и оценка эффективности инвестиций. Проект является частью инвестиционного процесса, который подразделя- ется на три основных стадии: прединвестиционную, инвестиционную и постин- вестиционную. Последняя стадия включает эксплуатационную и ликвидацион- ную стадии. На прединвестиционной стадии осуществляется принятие решения об инвестировании, постановка цели и задач, выбор направлений и объектов ин- вестирования. На второй стадии происходит непосредственное инвестирование капитала, на последней стадии - эксплуатация объекта инвестирования, получе- ние эффектов, завершение проекта, оценка результатов. Важным моментом разработки проекта является определение шага и пе- риода расчета. Основой для определения шага и периода расчета является дли- тельность жизненного цикла проекта и его первых стадий. Шаг проекта опреде- ляется исходя из длительности временного периода с момента принятия решения о реализации проекта до его запуска. Шаг расчета не должен превышать первой стадии реализации проекта. Период расчета должен включать временной отре- зок, в котором ожидается получение максимально возможного дохода от про- екта, то есть экстремум денежных потоков по проекту, который и обусловливает срок его жизненного цикла. Важным этапом разработки проекта является определение затрат. Это обусловлено тем, что затраты являются: − основой определения класса проекта по объему финансирования; − предварительной базой для создания схемы финансирования проекта; − необходимым условием планирования денежного потока; − основой расчета показателей эффективности проекта; − основой определения удельной капиталоемкости проекта; − основой разработки балансового плана по проекту. 9 9 Бланк И.А Управление финансовыми ресурсами- М: Издательство «Омега-Л»: ООО «Эльга», 2011. - 768 с. 23 Затраты инвестиционного проекта определяются на основании техниче- ского задания, совместно с профильными специалистами (инженером-разработ- чиком, маркетологом и т.д.). Затраты по инвестиционному проекту можно сгруппировать по следую- щим признакам: 1. Метод отнесения на производство: прямые и косвенные. 2. Экономическая роль в процессе производства: основные и накладные. 3. Направления деятельности: производственные, затраты на научно-ис- следовательскую работу, затраты на инфраструктуру и т.п. 4. Виды цен: в базисных ценах, в прогнозных ценах. 5. Стадии инвестирования: первоначальные, текущие, завершающие. 6. Объем производства: переменные и постоянные. 7. Виды деятельности предприятия: затраты операционной, инвестицион- ной, финансовой деятельности. Наиболее важными являются последние три группировки. Они использу- ются для оценки экономической эффективности проекта. Необходимо опреде- лить все статьи затрат и корректно установить периоды их возникновения. До выхода проекта на самофинансирование следует также учитывать воз- можные дополнительные затраты на лизинговые платежи с учетом аванса, рас- ходы будущих периодов, проценты по кредитам, прирост чистого оборотного ка- питала, покрытие кассовых разрывов эксплуатационной деятельности. Существует множество программных продуктов, позволяющих выполнять расчеты и разрабатывать отдельные элементы инвестиционных проектов: − COMFAR (Computer Model for Feasibiliting Analisys and Respoting) (раз- работчик ЮНИДО), имеет блок оценки коммерческой эффективности, произво- димой на основании потока реальных денег, блок оценки экономической эффек- тивности; − PROJECTEXPERT (разработчик А. Идрисов), имеет блок анализа чув- ствительности проектов, налоговый блок, соответствующий российскому зако- нодательству, блок оценки эффективности проектов, таблицы по расчету выплат по кредитам; − «ИНЭК-Бизнес-аналитик»; − Invest for Excel и др. Вопросы для самопроверки 1. Какие виды инвестиционных проектов Вы знаете? 2. Назовите стадии инвестиционного проекта и охарактеризуйте каждую из них. 3. Какие разделы инвестиционный проект должен содержать согласно ме- тодике ЮНИДО? 4. По каким признакам группируются затраты инвестиционного проекта? 5. Какие программные продукты используются для разработки инвестици- онных проектов? 6. Как определяется шаг и период расчета инвестиционного проекта? 24 Практические задания Задание 1. Необходимо предложить три инвестиционных проекта, направленных на решение одной из задач стратегии компании (по выбору студента/преподава- теля). По каждому из проектов необходимо: − кратко описать суть проекта, цель, технологии; − дать характеристику, определив виды проекта по классификации; − определить срок жизни; − определить длительность прединвестиционной, инвестиционной и постинвестиционной стадий; − выбрать шаг и период расчета; − определить все виды инвестиционных затрат, разделив их на первона- чальные, текущие и завершающие по периодам проектного цикла без учета ин- фляции. Представить результаты в виде таблицы 5. − В форме таблицы 6 привести детализацию расчета статей затрат. Таблица 5 – Затраты проекта по периодам проектного цикла Виды затрат Затраты по периодам проектного цикла 0 1 2 3 n Первоначальные затраты Пример. Оборудование 1 Пример. Найм работников 1 Пример. Обучение работников 1 … Текущие затраты Пример. Обслуживание оборудо- вания 1 Пример. Заработная плата работ- ников 1 Пример. Отчисление на социаль- ное страхование работников 1 … Завершающие затраты Пример. Затраты на демонтаж оборудования1 Пример. Переквалификация ра- ботников 1 … Итого 25 Таблица 6 – Детализация затрат по проекту Статья затрат Количество Затраты на единицу Стоимость за период Пример: Оборудование 1 Пример: Работники 1 … Задание 2. Кейс-аукцион. Участникам последовательно предлагается решить 12 мини-кейсов, в каж- дом из которых необходимо предложить инвестиционный проект, удовлетворя- ющий условиям кейса, или задач. Начальная цена каждого кейса/задачи 100 у.е. Каждый участник изначально имеет 5000 у.е. По результатам торгов определяется участник, который должен решить кейс. В случае правильного решения участник получает баллы, в случае невер- ного решения участник теряет заявленную в момент торгов сумму. Результаты: выигрывает участник, набравший большее количество баллов, то есть верно решивший максимальное количество кейсов при наименьших по- терях имеющихся средств. Пример мини-кейса. «В одном из крупных речных портов возникла про- блема. Портальные краны, разгружающие грузовые судна, периодически сталки- вались друг с другом стрелами. Это приводило к повреждению стрел кранов, контейнеров и грузов. Движение кранов происходило вперед-назад по нескольким железнодо- рожным путям. Оборудование имело высокий уровень безопасности, хорошую обзорность, стрелы имели яркий цвет и подсвечивались прожектором. На конце каждой стрелы были вмонтированы датчики, которые при опасном приближении к объектам подавали машинистам сигнал на включение тормозов, но столкнове- ния все равно происходили. Управление режимами работы кранов (перегрузка, балансировка, скорость движения и подъема и т. д.) выполнялось машинистами с помощью бортового компьютера. Проблему пытались решить несколькими способами, которые оказались неэффективными или вызывали другие проблемы: организация разгрузки мень- шим количеством кранов (существенно увеличилось время разгрузки, возникли штрафы за срывы сроков и простои транспортных средств); переобучение маши- нистов с ориентацией на работу в тесноте; более частая смена машинистов; пар- ная работа машинистов. После проведения дополнительных исследований выявили, что после праздничных дней и по понедельникам аварии бывают чаще. С помощью какого инвестиционного проекта была решена данная про- блема?» 10 Пример задачи. «Карлосон купил кусок холста за 5 эре. Нарисовав на нем картину «Жутко одинокий петух», он продал ее за 6 эре. Потом снова купил 10 Журнал «Триз-профи: эффективные решения» http://www.trizland.ru 26 картину у Малыша за 7 эре и, нарисовав поверх петуха картину «Портрет моего кролика», продал малышу за 8 эре. Можно ли назвать Карлсона инвестором и сколько денег он заработал?» Тестовые задания к разделу 1 1.Инвестиции, осуществляемые через посредников, называются А) зависимые Б) непрямые В) внешние 2. Вложения в техническое перевооружение и реконструкцию — это А) одна из форм инвестирования Б) один из объектов инвестирования В) один из этапов процесса управления инвестициями 3.Результат инвестиционной деятельности, который показывает состояние объ- ема и структуры инвестиций на дату – это А) инвестиционная стратегия Б) инвестиционная позиция В) инвестиционная политика 4. Процесс управления инвестициями начинается с А) анализа условий инвестирования, конъюнктуры рынка Б) формулировки или корректировки инвестиционных целей В) оценки эффективности инвестиционной деятельности в прошлых периодах 5. Высокие издержки на осуществление инвестиций …инвестиционное предло- жение А) снижают Б) повышают В) не изменяют 6. Цена на национальном инвестиционном рынке характеризуется А) низкой динамичностью Б) независимостью от уровня на мировом рынке В) публичным установлением 7. Функцию учета и хранения ценных бумаг выполняет А) расчетно-клиринговый центр Б) депозитарий ценных бумаг В) регистратор ценных бумаг 27 8. К техническим инструментам анализа конъюнктуры рынка относятся А) теория волн Элиота Б) вероятностный метод В) эконометрическое моделирование 9. Если компания имеет «нейтральную» инвестиционную позицию при наличии внешних угроз, то рекомендуется осуществлять А) наступательную инвестиционную стратегию Б) антикризисную инвестиционную стратегию В) умеренную инвестиционную стратегию 10. Анализ финансово-хозяйственной деятельности позволяет А) оценить ресурсный потенциал инвестирования Б) оценить конкурентоспособность организации В) выявить угрозы внешней среды инвестирования 11. Инвестиции, направленные на замену изношенных, выбывших основных средств, нематериальных активов, называются А) валовые Б) реновационные В) реинвестиции 12. К объектам инвестирования относится А) модернизация Б) перепрофилирование В) оборудование 13. Основные положения и принципы инвестиционной деятельности организа- ции закреплены в А) инвестиционной стратегии Б) инвестиционной позиции В) инвестиционной политике 14. Не относится к факторам, оказывающим прямое влияние на инвестиционную деятельность организации А) жизненный цикл организации Б) уровень риска В) организационная структура 15. Высокая стоимость инвестиций… инвестиционное предложение А) снижает Б) повышает В) не изменяет 28 16. Уровень цен на инвестиционном рынке и уровень процентной ставки… А) имеют прямую зависимость Б) имеют обратную зависимость В) не зависят друг от друга 17. В основе теории … лежит гипотеза о том, что в рыночных ценах отражаются прошлые, будущие, настоящие факторы (инфляция, ставки, эмоции т др.) А) Доу Б) Эллиота В) BERY 18. Максимальный рекомендуемый период стратегического планирования для неинституциональных инвесторов составляет А) 10–15 лет Б) 6–9 лет В) 3–5 лет 19. Если направление бизнеса попадает в квадрант «Дойные коровы» матрицы BCG, то … А) в него необходимо активно инвестировать Б) он требует незначительных инвестиций на поддержание позиций В) следует начать дезинвестирование 20. Вложения в драгоценные металлы осуществляется в рамках… инвестицион- ной стратегии А) агрессивной Б) умеренной В) консервативной |