Е. С. Гаврилюк управление инвестициями санктПетербург 2022 министерство науки и высшего образования российской федерации университет итмо а. С. Лебедева, Е. С. Гаврилюк управление инвестициями практикум
 Скачать 0.98 Mb.
|
|
Оценка и контроль сформированной инвестиционной программы осу- ществляется по следующим показателям: 1. Уровень доходности. Определяется на основе общего показателя чи- стого приведенного дохода. 2. Уровень риска. Определяется путем расчета коэффициента вариации по программе. 3. Уровень ликвидности. Определяется на основе средневзвешенного ко- эффициента ликвидности инвестиций по отдельным проектам (взвешенным на объем необходимых инвестиционных ресурсов по ним). В процессе оценки показателей по программе в целом учитывается влия- ние проектов друга на друга. 53 Вопросы для самопроверки 1. В чем заключается суть инвестиционного риска? 2. Какие факторы влияют на управляемость рисками? 3. Что входит в управление инвестиционными рисками? 4. Что понимается под качественным анализом рисков? 5. По каким признакам классифицируются инвестиционные риски? 6. Какие методы используют для количественного анализа рисков? 7. Какие существуют стратегии управления рисками? 8. Какие могут быть подходы к формированию инвестиционной про- граммы? 9. Как реализуется многокритериальный подход к формированию инве- стиционной программы? 10. По каким показателям оценивают сформированную инвестиционную программу? Практические задания Задание 1. Необходимо оценить риски инвестиционного проекта, направленного на решение одной из задач стратегии компании (по выбору студента/преподава- теля), выполнив следующие этапы: − кратко описать суть проекта, цель, технологии; − перечислить виды рисков, присущие проекту. Детализировать риски по каждому виду (в рамках задания достаточно будет указать 5–10 основных рис- ков); − указать наиболее целесообразный к применению метод количественной оценки для каждого вида риска, если необходимо, то для отдельного риска; − определить экспертным методом вероятность наступления рисковых событий (от 0 до 1, где 0 – наименьшая вероятность, 1 – максимальная вероят- ность) и ориентировочные величины максимальных потерь в денежных едини- цах или баллах; − определить вид риска с точки зрения уровня возможных финансовых потерь: допустимый, критический, катастрофический; − указать, какие риски могут быть контролируемыми; − составить матрицу влияния рисков, определив зоны с точки зрения ве- личины потерь и вероятности их наступления; − определить методы управления для рисков со средней и высокой степе- нью значимости; − откорректировать оценку рисков с учетом выбранных методов управле- ния ими; − определить совокупный максимальный риск по проекту; − результаты представить в виде итераций таблицы 11. 54 Таблица 11 – Характеристика рисков проекта Вид риска Риски Метод оценки Максимальные потери, денеж- ные еди- ницы/баллы Вид риска (до- пустимый, кри- тический, ката- строфический Вероят- ность наступле- ния (0-1) Методы управле- ния А А1 А2 * А3 Б Б1 Б2 * … * - контролируемые риски Задание 2. На основе исходных данных по проекту, представленных в таблице 12, необходимо оценить уровень риска проекта методом анализа чувствительности: − построить в Excel модель для расчета NPV на основе его математической зависимости от отданных показателей; − выделить 5 показателей, характеризующихся наибольшей вероятностью колебаний и степенью влияния на NPV. Установить диапазон их колебания; − определить границы и диапазон колебаний NPV при изменении выбран- ных 5 показателей; − рассчитать коэффициент эластичности и сформулировать вывод об устойчивости проекта, уровне его риска. Таблица 12 – Исходные данные для оценки уровня риска проекта Периоды 0 1 2 3 4 5 6 7 Величина инвестиционных расходов по проекту в пе- риод t, y.e., I t (28000) 0 0 0 0 0 0 0 Ликвидационная стоимость имущества в момент завер- шения проекта t=n, у.е., S n 0 0 0 0 0 0 0 2000 Объем выпуска продукции по проекту в период t, шт., q t 0 130 150 180 180 170 150 120 Цена на единицу продукции в периоде t, y.e., p t 0 200 195 190 190 190 180 180 Переменные издержки на единицу продукции в пери- оде t,y.e., c t 0 110 105 100 100 100 110 110 Постоянные расходы, под- лежащие покрытию в пери- оде t, y.e., C Ft 0 7900 8500 9000 10000 10000 9000 5000 Ставка налога на прибыль в виде доли, T 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 Ставка процента в периоде t, в виде доли, i t 0 0,15 0,15 0,18 0,18 0,2 0,2 0,2 55 Задание 3. На основе исходных данных по четырем инвестиционным проектам, представ- ленным в таблице 13, произвести их ранжирование согласно интегральной методике. Таблица 13 – Исходные данные по проектам (ранжирование) Критерии оценки Весовой коэффициент Инвестиционные проекты 1 2 3 4 Количественные, экономические показатели PP, лет 0,7 1,25 2,2 1,33 1,38 NPV, сопоставимый, тыс. руб. 0,8 670 900 824 850 IRR, % 0,3 16 19 21 21 PI 0,4 1,05 1,2 1,3 1,3 ARR, % 0,4 34 25 29 25 Количественные, неэкономические показатели Ресурсный эффект (экономия ресур- сов), % 0,6 10 5 9 7 Экологический эффект, кг/ мес. 0,5 76,48 31,08 42,94 67,21 Возможная величина потерь, тыс. руб. 0,8 170 160 86 101 Неколичественные, неэкономические показатели (баллы экспертов) Технический эффект 0,6 3 3 2 2 Социальный эффект 0,4 4 5 3 2 Тестовые задания к разделу 2 1. Проекты, направленные на замену выбывших основных средств и нематери- альных активов, осуществляемые за счет амортизационного фонда, относятся к проектам А) развития Б) реновации В) санации 2. Объем и масштабы обоснования инвестиционного проекта зависят от А) типа заказчика, инвестора Б) отраслевых стандартов В) жизненного цикла 3. Точка безубыточности проекта наступает на … стадии А) прединвестиционной Б) инвестиционной В) постинвестиционной 4. Затраты, общая величина которых на данный период времени находится в непосредственной зависимости от объема оказываемых услуг, называются А) косвенными Б) прямыми В) переменными 56 5. Требование регресса – это… А) требование банка по оформлению гарантии по займу Б) требование о возмещении представленной в заем ссуды В) требование инвестора о выполнении KPI по проекту 6. Венчурное финансирование относится к … финансированию А) долевому Б) долговому В) безвозмездному 7. Вид деятельности по приобретению имущества и передаче его в пользование за определённую плату на установленный срок и условиях, с правом последую- щего выкупа, называется А) овердрафт Б) форфейтинг В) лизинг 8. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, назы- вается А) коэффициент самофинансирования инвестиций Б) факторинг В) финансовый леверидж (рычаг) 9. Полученные страховые возмещения относятся к … источникам и идут на фор- мирование … капитала А) внешним, заемного Б) внутренним, собственного В) внешним, собственного 10. Суть холдирования в процессе управления инвестициями заключается в А) установлении компанией ограничений на их использование Б) формировании резервов для целей последующего инвестирования В) в переводе части инвестированных средств из одного проекта в другой 11. Процесс наращения стоимости денежных потоков путем присоединения суммы процента называется А) дисконтирование Б) компаундинг В) кумулятивным построением 57 12. Процесс изъятия суммы процента из будущей стоимости денежных потоков называется А) дисконтированием Б) компаундингом В) кумулятивным построением 13. Сумма дохода, начисляемого в каждом интервале времени, которая присо- единяется к основной сумме капитала и сама участвует в формировании дохода, называется А) простой процент Б) сложный процент В) компаундинг 14. Номинальная сумма денежных средств определяется на основе А) оценки в соответствующих денежных единицах без учета изменений покупа- тельной стоимости денег в рассматриваемом периоде Б) оценки в соответствующих денежных единицах с учетом изменений покупа- тельной стоимости денег в рассматриваемом периоде В) оценки дохода, начисляемого в каждом интервале времени 15. Для … проектов нет необходимости в учете фактора ликвидности А) низколиквидных Б) среднеликвидных В) высоколиквидных 16. Статические методы оценки экономической эффективности отличаются от динамических тем, что они … А) не учитывают фактор времени Б) дают более точную оценку В) используются для оценки крупных и масштабных проектов 17. Показатель, отражающий отношение среднегодовой прибыли к средней ве- личине инвестиций – это… А) коэффициент рентабельности инвестиций (ROI) Б) бухгалтерская рентабельность инвестиций (ARR) В) дисконтированный период окупаемости (DPP) 18. Показатель, отражающий абсолютную величину дополнительного дохода на вложенный капитал – это… А) NPV Б) PI В) IRR 58 19. Проект считается выгодным, если NPV проекта будет … А) больше внутренней нормы рентабельности Б) меньше инвестиционных затрат по проекту В) больше нуля 20. Постоянная положительная величина EVA свидетельствует … А) об увеличении стоимости предприятия Б) о снижении стоимости предприятия В) высокой вероятности банкротства предприятия Комплексные практические задания Кроссворд По горизонтали 1.Метод оценки эффективности финансовых инвестиций, учитывающий только волатильность в периоды спада, которая определяется по значениям до- ходности ниже определенного уровня (коэффициент …) 4. Целостный объект управления, представляющий совокупность объектов реального инвестирования, отобранных на основании всесторонней оценки эф- фективности инвестиционных предложений в соответствии с целями предприя- тия с учетом установленных ограничений по объему инвестиций и используемых ресурсов. 6. Показатель оценки финансовых инструментов, отражающий изменчи- вость рыночной стоимости активов. 8. Метод управления инвестициями, при котором устанавливается ограни- чение максимальной величины вложенного капитала за период. 11. Вид акции, которая не дает право голоса, но обеспечивает фиксирован- ную величину дивидендов и первоочередное получение доли при банкротстве. 14. Ценная бумага, предоставляющая владельцу право на получение ее но- минальной стоимости или имущественного эквивалента, а также дохода по ней в установленный срок. 17. Метод оценки инвестиционных рисков, не использующий численные значения вероятностей, определяемый как критерий Вальда. 18. Вид финансирования инвестиций, при котором инвестор вкладывает средства в бизнес-проекты с высокими рисками взамен получения в них доли. 19. Финансовый показатель, который отражает эффект от использования заемных средств. 20. Автор волновой теории, положения которой используются для интер- претации процессов на финансовых рынках. По вертикали 2. Один из факторов, оказывающих влияние на денежные потоки инвести- ционного проекта. 3. Вид инвестиционного проекта, целью которого является обновление, ре- конструкция существующих фондов (проект …). 59 5. Метод управления инвестиционными рисками за счет использования производных финансовых инструментов, имеющих противоположную тенден- цию по отношению к основным активам. 7. Производный финансовый инструмент, позволяющий фиксировать сто- имость и срок поставки актива, остальные параметры которого являются стан- дартными. 9. Метод управления инвестиционными ресурсами, при котором осуществ- ляется резервирование средств до наступления определенного срока или выпол- нения условия. 10. Источник финансирования проектов, при котором предусматривается передача имущества в пользование на основе договора за определённую плату с правом его последующего выкупа. 11. Добровольное объединение ресурсов доноров с целью поддержки про- ектов реципиентов взамен материального вознаграждения финансирующей сто- роны в будущем. 13. Вид кредитования, при котором банком предоставляются дополнитель- ные средства по счету при нулевом балансе в рамках установленного лимита. 15. Процесс изъятия вложенного ранее капитала. 16. Процесс наращения стоимости путем присоединения суммы процента. 15 12 7 18 16 17 10 13 9 2 5 3 1 8 19 20 4 14 6 11 Ролевая игра «Новаторы-Инвесторы» Цель игры: получить навыки составления тизеров проектов, формирования системы показателей для выбора проектов с целью инвестирования. 60 Роли: − новаторы; − венчурные инвесторы. Этапы проведения игры: 1. Экспресс-анализ проектов, представленных на краудинвестинг-плат- формах. Коллективное обсуждение и определение факторов привлекательности презентаций проектов, представленной информации. Формирование списка обя- зательных элементов проекта для презентации перед инвесторами (название про- екта, бизнес-концепция, характеристика продукта в сравнении с аналогами, ко- манда проекта, стоимость проекта, запрашиваемая сумма, ожидаемая доход- ность и др.). 2. Разделение группы на новаторов и инвесторов. 3. Получение каждым из участников данных об имеющихся у них денеж- ных средств. Величина денежных средств инвесторов должна существенно пре- вышать имеющие средства новаторов. Инвесторы получают дополнительные данные о внешних условиях. Пример данных о внешних условиях: «Наблюдается положительная тен- денция в укреплении национальной валюты. Курс рубля растет. 1 евро= 30 руб. 1 доллар = 20 руб. Однако, согласно прогнозам, ожидается очередная волна спада экономики, возможен мировой экономический кризис. Ожидается открытие: материал, который в обычном состоянии является пластичным, а при давлении становится абсолютно твердым. Подписывается соглашение об отмене таможенного и визового режима между РФ и всеми странами Европы, США, Африки. Политические отношения с Китаем становятся напряженными. Отмечается существенная нехватка таких ресурсов, как медь, железо, ни- кель, алюминий. Разработан способ обучения телепатии, тестирование которого заверша- ется и начинается этап его коммерциализации». 4. Выбор проекта новаторами для представления инвесторам с учетом ограничений по ресурсам. Создание тизера проекта (краткая презентация про- екта с основной информацией в виде рекламного буклета на одной странице), проработка устной экспресс-презентации (Elevator Pitch), в которой необходимо кратко представить потенциальному инвестору свою идею, бизнес-модель, ры- ночную стратегию и преимущества перед конкурентами. Время презентации должно составлять не более двух минут. Разработка инвесторами критериев для оценки и выбора проектов с целью инвестирования, выбор методики для сравнения, подготовка шаблонов для си- стематизации данных о проектах. Планирование стратегии и направлений инве- стирования с учетом полученных внешних условий. 5. Новаторы поочередно представляют свои проекты, запрашивая суммы для инвестирования. В режиме торгов инвесторы осуществляют вложение средств. Задача инвесторов: сформировать инвестиционный портфель с макси- мальной доходностью, определив выгодные проекты согласно сформированным 61 критериям и стратегии. Задача новаторов: получить финансирование в полном объеме. Инвестировать можно частично. Получать инвестиции также можно ча- стями. Оценка результатов: доходность инвестиционного портфеля, расчет вели- чины дохода на конкретный период для инвесторов; получение всех необходи- мых средств для реализации проекта, количество заинтересовавшихся проектом инвесторов. Возможна смена ролей и повторение 3–6 этапов игры. Деловая игра «Cash-Flow» Цель игры: получить компетенции анализа условий инвестирования, при- нятия решений в условиях риска на основании данных о доходности инструмен- тов, внешних условий и внутренних возможностей, получения навыка распреде- ления элементов между статьями баланса и денежных потоков, оценка личных способностей к инвестированию, принятию риска. Игра реализуется посредством симуляции финансового и реального инве- стирования (компьютерная или настольная версия). Роли игроков: профессии с определенным уровнем дохода. Этапы проведения игры: 1. Выбор цели для достижения каждым участником. Каждая цель имеет определенную стоимость, связанную с величиной пассивного дохода от инвести- ций. 2. Последовательный ход каждого участника, в рамках которого ему пред- лагается принять решение об инвестировании на основании исходных данных. В ходе игры учитываются различные доходы и расходы участников. Решения по инвестированию участники принимают самостоятельно на основании указанных условий и своих возможностей (доходов, расходов, активов, пассивов). Пример задачи для решения: предлагается купить акции CTC по цене $5. Возможный диапазон цен $3-8. Доходность 3%. Оценка результатов: доходность участников за счет наращивания вели- чины прибыльных инвестиционных вложений, степень достижения выбранной цели. Комплексное проектное задание для самостоятельного выполнения «Раз- работка инвестиционной стратегии предприятия» Необходимо разработать инвестиционную стратегию предприятия на ос- новании исходных данных о предприятиях по вариантам. Исходные данные представлены в Приложении. Проект инвестиционной стратегии предприятия должен включать следую- щие разделы: 1. Краткий анализ рынка сферы услуг предприятия. Анализ должен быть выполнен на основании статистических данных о динамике основных показате- лей развития рынка, аналитических обзоров экспертов, личном опыте. Исполь- зование диаграмм, графиков и иных форм графического представления 62 информации повышает уровень научности исследования и позволяет легко сфор- мулировать выводы о проблемах и тенденциях развития предприятий, функцио- нирующих на данном рынке, актуальных направлениях инвестирования средств. 2. Анализ инвестиционного потенциала предприятия. Предполагает ана- лиз финансовых результатов предприятия по данным бухгалтерского учета и расчет показателей финансовой устойчивости: коэффициенты рентабельности предприятия, платежеспособности предприятия, общей и абсолютной ликвидно- сти, оборачиваемости активов и оборотных средств и др. На основании получен- ных результатов анализа необходимо сделать вывод о возможностях предприя- тия к инвестированию капитала, доступных финансовых ресурсах, возможных масштабах инвестиционной деятельности, необходимости привлечения кредит- ных средств, рассмотреть различные схемы финансирования проектов. 3. Разработка инвестиционной стратегии предприятия. На основании ре- зультатов проведенного анализа рынка и инвестиционного потенциала предпри- ятия необходимо представить инвестиционную стратегию предприятия в виде дерева целей. В рамках разработанной стратегии необходимо предложить не ме- нее двух инвестиционных проектов. 4. Расчет затрат и эффектов от реализации стратегии. После общего описа- ния сути предлагаемых проектов и определения предпосылок к их реализации на конкретном предприятии необходимо представить предварительные расчеты за- трат на их реализацию, величину ожидаемого эффекта в форме таблицы 14. Т аблица 14 – Данные по инвестиционным проектам Данные 1 2 n Краткое описание проекта Затраты на разработку/приобретение проекта (вкл. технико-эко- номическое обоснование) Затраты на реализацию, в т.ч. - приобретение оборудования - з/п инженеров, разработчиков и др. - затраты на наладку, запуск, освоение Начальный оборотный капитал Текущие затраты за год Ожидаемый эффект от реализации проекта (снижение перемен- ных затрат, увеличение валовой прибыли, ежегодный доход и др.) 5. Экономическое обоснование предложенной стратегии. Данный раздел включает в себя расчет чистых денежных потоков каждого из периодов реализа- ции предложенных студентами инвестиционных проектов с учетом фактора вре- мени и инфляции и оценки их экономической эффективности на основании рас- чета статических и динамических показателей. Учет влияния фактора времени в процессе расчета денежных потоков от реализации инвестиционных проектов предприятия осуществляется методом дисконтирования, то есть определения стоимости денежного потока, путём приведения стоимости всех выплат к 63 определённому моменту времени. Дисконтирование выполняется путём умно- жения будущих денежных потоков (потоков платежей) на коэффициент дискон- тирования. С целью учета фактора инфляции расчет денежных потоков следует производить в прогнозных ценах. Расчет денежных потоков в прогнозных ценах, которые, в отличие от текущих цен, скорректированы с учетом инфляции на каж- дом шаге с помощью коэффициента изменения уровня цен или индекса цен (по- казатель, выражающий относительное изменение среднего уровня цен товаров во времени или в территориальном разрезе). Примем условно, что процентная ставка составляет 9%; уровень инфляции -7% в течение всего периода расчета. Результаты расчета денежных потоков следует представить в форме таблицы 15. Т аблица 15 – Денежные потоки по проектам, тыс. руб. Показатели Расчетные периоды (год) Сумма I II III … Проект 1 Выручка Первоначальные вложения Текущие затраты, в т.ч.: - Прибыль от реализации Проценты по кредиту Чистая прибыль Результаты оценки экономической эффективности инвестиционных про- ектов следует представить в форме таблицы 16. Т аблица 16 – Результаты оценки экономической эффективности инвестиционных проектов Проекты Показатели Проект 1 Проект 2 Проект n Чистый денежный доход (NPV) Индекс доходности (PI) Внутренняя ставка доходности (IRR) Концепция добавленной экономической стоимости (EVA) Бухгалтерская рентабельность (ARR) или прибыль на инве- стированный капитал (ROI) Метод приведенных затрат Метод анализа точки безубыточности Период окупаемости дисконтированный (PP) Студент самостоятельно выбирает один статический метод и два динами- ческих метода оценки проектов. Расчет дисконтированного периода окупаемо- сти является обязательным. В конце раздела студент формулирует вывод об эко- номической эффективности разработанных инвестиционных проектов. 64 6. Заключение. В заключении студент анализирует полученные в ходе ис- следования и разработки проектов результаты и делает вывод о целесообразно- сти реализации предложенной инвестиционной стратегии предприятия. Вывод должен быть сформулирован не только на основании оценки экономической эф- фективности проектов, но и с учетом результатов анализа инвестиционных воз- можностей предприятия, финансовой обеспеченности проектов. |