Экономическая теория экономика часть I. общие основы экономиКИ
 Скачать 0.64 Mb.
|
Глава 23. Рынок ценных бумагСущность и функции рынка ценных бумагСбережения граждан, фирм и правительств отличаются от их инвестиций в реальные активы, под которыми понимают здания, сооружения, оборудование, товарно-материальные запасы и т.д. Самодостаточность рыночного субъекта достигается, когда текущие расходы и капиталовложения он оплачивает из текущих доходов. Если желаемые инвестиции субъекта рынка в реальные активы превышают его собственные сбережения, то возникают финансовые активы. Они покрывают перерасход через заём или выпуск акций. Финансовый актив – это товар финансового рынка, который представляется совокупностью взаимосвязанных рынков денег и капитала. Рынки денег характеризуются тем, что финансовые активы, с которыми на них работают, краткосрочны и ликвидны, им присущ небольшой риск. На рынках капитала оперируют инструментами с большим сроком погашения и, как правило, меньшей ликвидностью. Рынок ценных бумаг, в свою очередь, является важной составной частью как денежного рынка, так и рынка капитала. Ценная бумага в соответствии с Гражданским Кодексом РФ – это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная бумага – это особая форма существования капитала. Суть её состоит в том, что сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в ценной бумаге. Ценная бумага может передаваться вместо самого капитала, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают её с деньгами. Главное – это возможность различными путями обменять на деньги путём погашения, купли-продажи, возврата эмитенту. Она может использоваться в расчётах, быть предметом залога, передаваться по наследству, служить подарком и пр. Основными функциями рынка ценных бумаг являются: инвестиционная – образование и распределение инвестиционных фондов, необходимых для расширенного воспроизводства и технического прогресса; передел собственности с помощью использования пакетов ценных бумаг; перераспределение рисков (хеджирование) путём купли продажи фиктивного капитала и через «противоположные» сделки, участники которых поочередно принимают на себя риск; притяжение венчурного капитала – субъекты рынка получают возможность рискнуть своим капиталом в предположении высокой прибыли; повышение ликвидности долга (в том числе государственного) путём покрытия его через выпуск ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок ценных бумагВ зависимости от той роли, которую рынок ценных бумаг играет в процессе воспроизводства, его делят на первичный и вторичный рынки. На первичном рынке размещаются впервые выпущенные ценные бумаги. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты нуждаются в финансовых активах, они определяют предложение ценных бумаг. Инвесторы ищут выгодную сделку для своего капитала и формируют спрос на ценные бумаги. В качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты. Покупателями ценных бумаг могут являться индивидуальные и институциональные инвесторы (коммерческие банки, страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды). Первичный рынок мобилизует временно свободные денежные средства и инвестирует их в экономику. Критерием размещения инвестиций служит доход, который приносят ценные бумаги. Из этого следует, что первичный рынок определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечает критерию максимизации прибыли. Таким образом, первичный рынок ценных бумаг определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. На вторичном рынке ценные бумаги обращаются в форме перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг или в других формах. Основными участниками вторичного рынка являются спекулянты. Вторичный рынок не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Биржевые спекулянты продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг – их в любой момент можно превратить в наличные деньги. Это является обязательным условием инвестирования в ценные бумаги свободных денежных средств соответственно основным принципами кредита. Виды ценных бумагК ценным бумагам в РФ относятся: государственные и корпоративные облигации, чек, вексель, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент (складская расписка о приёме на хранение), акция и другие документы, которые законами о ценных бумагах отнесены к числу ценных бумаг. Чек – это приказ вкладчика банку оплатить некоторую сумму. Он представляет инструмент ускорения оборота капитала и обеспечения безопасности расчётов. Вексель – это безусловное письменное долговое обязательство векселедателя уплатить обозначенную в векселе денежную сумму владельцу векселя – векселедержателю. Различают казначейские, банковские и коммерческие векселя. Эмитентами векселей могут быть: государство (казначейские векселя), местные органы власти, юридические и физические лица. Наиболее популярны банковские векселя, так как эмитент обеспечивает их доходность, надёжность, ликвидность и залоговую ценность. Кроме того, бывают валютные и мультивалютные векселя, их выписывают для снижения инфляционного и валютных рисков векселедержателя. Депозитный сертификат представляет письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств юридического лица, удостоверяющее права владельца на получение по истечении установленного срока суммы депозитов и процентов по нему. Привлекательность их состоит в том, что такой сертификат может быть передан одним владельцем другому. Сберегательный сертификат банка имеет тот же механизм действия, что и депозитный сертификат, но предназначен для физических лиц. Акция удостоверяет факт участия инвестора в капитале акционерного общества. Она закрепляет права её держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, которое остаётся после его ликвидации. Акции выпускаются в случае создания или преобразования (слияние, дробление) акционерного общества, преобразования предприятия или организации в акционерное общество, для мобилизации денежных средств, когда надо увеличить уставной капитал. Акция обладает следующими свойствами: держатель акции является совладельцем АО; права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует АО; акционер не отвечает по обязательствам АО; совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками, все они выступают как одно лицо. Дивиденд – это доход, который акционер может получить за счёт чистой прибыли текущего года, обеспеченной деятельностью акционерного общества. Прибыль распределяется между держателями акций в виде определённой доли по числу акций. В зависимости от объёма прав существуют два основных вида акций – обыкновенные и привилегированные, их основные отличия приведены в таблице 22.1. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 % от уставного капитала общества. Таблица 22.1 Признаки обыкновенных и привилегированных акций
Выпуск акций привлекателен для эмитента, так как он не несет обязательств по возврату инвесторам их капитала, вложенного в покупку акций (кроме некоторых случаев), а также по выплате и размеру дивидендов. Облигация удостоверяет отношения займа между её владельцем, который является кредитором, и эмитентом (лицом, выпустившим облигацию), то есть заёмщиком. Она закрепляет право её держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации – главный инструмент для мобилизации средств правительствами, различными государственными и муниципальными органами. К выпуску облигаций прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах. Таким образом, мобилизуются дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью компании (корпорации). Конвертируемые облигации можно рассматривать как обычные облигации с бесплатной возможностью их замены на заранее определённое количество акций (для корпоративных облигаций) или на эквивалентное количество других облигаций (для государственных облигаций). Эмитент имеет возможность приобрести более дешевую форму заимствования и надеется, что погашать заем не придется, если он будет конвертирован в акции. Определение рыночного курса ценных бумагНа первичном рынке ценные бумаги продаются по цене эмиссии, которая едина для всех первых покупателей. Она может отличаться от номинальной стоимости, то есть стоимости, указанной на самой ценной бумаге, или равняться ей. Рыночный курс ценной бумаги – это цена, по которой ценная бумага продаётся и покупается на вторичном рынке. Рыночный курс устанавливается на торгах фондовой биржи как результат биржевой котировки. Он определяется равновесным соотношением спроса и предложения при условии большого объёма сделок. Основной критерий стоимостной оценки – доходность ценной бумаги. Рыночная цена акций рассчитывается как отношение величины дивиденда (D) к ссудному проценту (R)  Рыночный курс облигации определяется через значение рыночной (PO) цены облигации, выраженное в процентах к номиналу (NO):  Организация и регулирование рынка ценных бумагСовокупность технологий, которые используются на рынке ценных бумаг для заключения и исполнения сделок и материализуются в разных технических средствах, организациях, нормах и правилах, составляет инфраструктуру рынка ценных бумаг. Она состоит из следующих систем. Система раскрытия информации – инвестор должен знать о состоянии рынка ценных бумагах и эмитентах (информационные и рейтинговые агентства). Торговая система – для заключения сделки участникам рынка нужны посредники – брокеры. В свою очередь брокеры находят друг друга в одной из торговых систем (биржи и внебиржевые). Система регистрации прав собственности реализуется посредством депозитария, в который владельцы ценных бумаг могут отдать их на хранение. Депозитарий выступает в роли передаточного звена от продавца покупателю. Он гарантирует наличие и подлинность продаваемых ценных бумаг, а также правильность исполнения сделки. Система клиринга осуществляет контроль над тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись, устанавливает и подтверждает параметры всех заключённых сделок и иногда подводит итоги. Система платежа – это часть банковской системы. Как правило, используется один клиринговый банк, связанный с системой клиринга и биржей, в нем открывают счета все участники торгов, иногда используются межбанковские корреспондентские счета. Система ведения реестра – представляет специальную базу данных, в которой отражается, кто и каким количеством акций владеет. Регулирование рынка ценных бумаг преследует следующие задачи: создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций; создание условий для финансирования дефицита государственного бюджета на основе неинфляционных методов; создание цивилизованного российского рынка ценных бумаг и его интеграция в мировой финансовый рынок. обеспечение доверия инвесторов к рынку ценных бумаг. Прямое регулирование деятельности большинства участников рынка входит в компетенцию Федеральной Комиссии по ценным бумагам России. Комиссия была создана для контроля над обращением ценных бумаг, пресечения злоупотреблений и нарушений прав акционеров, лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Регулирующее воздействие оказывают также Центральный банк, Министерство финансов и др. Важным элементом системы регулирования являются саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. На основании опыта, накопленного участниками рынка, они вырабатывают более детальные, чем Федеральная Комиссия по ценным бумагам, нормы и требования и контролируют их соблюдение. Эти правила и стандарты должны соответствовать требованиям регулирующего органа. Фондовая биржа и её функцииФондовая биржа представляет собой организованную определённым образом часть рынка ценных бумаг, где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи. Деятельность биржи строго регламентирована правительственными документами и уставом биржи. В уставе определяются возможные члены биржи, условия их приёма, порядок образования и управления биржей. Члены биржи или контролирующий государственный орган устанавливают правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к котировке, и пр. Компании, бумаги которых допущены к биржевой торговле, должны удовлетворять требованиям в отношении объёмов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, периодичности и характера отчётности, рыночной стоимости ценных бумаг и т. д. Экономическая роль биржи реализуется через следующие функции: организация биржевых собраний для проведения публичных торгов; разработка биржевых контрактов; выявление и регулирование биржевых цен; биржевое страхование (хеджирование) участников биржевой торговли; разрешение споров и гарантирование выполнения сделок; информационная деятельность биржи. Биржевые операцииКлассификация сделок с ценными бумагами исходит из нескольких критериев. Наиболее важным является деление на кассовые и срочные операции. Кассовые операции выполняются в основном непосредственно после заключения сделки. Срочные операции являются, по существу, договорами о поставке на срок, обычно его продолжительность колеблется от одного до трёх месяцев. Одна сторона обязуется сдать в установленный срок определённое количество фондовых ценностей, а другая сторона – немедленно их принять и оплатить заранее установленную сумму. Различают также арбитражные сделки, основанные на перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда имеется разница в их курсах, и пакетные сделки по купле-продаже крупных партий ценных бумаг. Особенности рынка ценных бумаг в РФРынок ценных бумаг России относится к категории развивающихся. В ходе реформирования экономики в стране довольно быстро был создан фундамент для него. Этому предшествовали два основных обстоятельства: ликвидированы плановые органы и упразднено централизованное материально-техническое снабжение, таким образом, была заложена основа экономической свободы для хозяйствующих субъектов; форсирован процесс разгосударствления собственности, приватизации предприятий. Акционирование позволило сформировать фондовый рынок. Реализовать эти преимущества не удалось. Во-первых, приватизация была проведена так, что собственниками предприятий стало относительно небольшое число акционеров. Этому способствовала скрытая денежная реформа 1993 г., которая ликвидировала сбережения значительной массы населения. Во-вторых, в большинстве случаев денежные средства вкладываются не в прямые производственные инвестиции, а в государственные и корпоративные ценные бумаги, которые преимущественно относятся к топливно-энергетическому комплексу. Рынок акций приватизированных предприятий занимает сейчас второе место по объёмам торгов после рынка государственных ценных бумаг. Для него характерно: его участники – это крупные институциональные инвесторы, которые оперируют значительными средствами и крупными пакетами акций; рост интереса портфельных инвесторов к российским акциям; концентрация инвестиционного процесса на высоко ликвидных акциях; становление цивилизованной системы регистраторов, депозитариев и организаторов торговли на фондовой бирже, улучшение информационной среды; тесная взаимосвязь между состоянием рынка и политической ситуацией в стране. началось привлечение капитала российскими эмитентами на международном фондовом рынке. Развитие цивилизованного рынка ценных бумаг могло бы в значительной мере способствовать прогрессу российской экономики.
|