Финансовый менеджмент
 Скачать 0.92 Mb.
|
|
30. Механизм управления оборотным капиталом Осуществление стратегических и тактических задач политики управления оборотным капиталом принадлежит механизму управления оборотным капиталом предприятия. Содержание политики комплексного управления оборотными активами состоит:
Первоначально производиться анализ характеристик оборотных активов предприятия, изучается динамика их основных позиций, сопоставляется с динамикой выпуска продукции, и оцениваются показатели их экономической эффективности, прежде всего рентабельность и оборачиваемость. В процессе анализа изучается влияние изменения рентабельности и оборачиваемости оборотных активов на рентабельность реализации продукции с помощью модели Дюпона, которая имеет следующий вид: Рентабельность реализации продукции = рентабельность оборотных активов оборачиваемость оборотных активов В процессе анализа устанавливается общая продолжительность операционного и финансовых циклов предприятия. Исследуются основные факторы, определяющие продолжительность в прошедшем периоде. В заключение анализа рассматривается состав и динамика основных источников финансирования оборотных активов, с учетом изменений уровня финансового риска. Анализ дает возможность определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и вывить основные направления его повышения в предшествующем периоде. На основе выводов анализа вырабатывается общая идеология финансового управления предприятием для поиска компромисса между риском потери ликвидности и сохранением уровня эффективности работы. Теория финансового менеджмента рассматривает три подхода к политике формирования и управления оборотными активами предприятия: консервативный, умеренный, агрессивный Консервативный подход предусматривает удовлетворение текущих потребностей во всех видах оборотных активов и создание больших объемов резервов. Предприятие сдерживает рост текущих активов и стремиться их минимизировать. Консервативная политика управления оборотными активами обеспечивает высокую рентабельность активов, но несет в себе риск высокой технической неплатежеспособности из-за непредвиденных деловых ситуаций на товарном и финансовом рынках. Умеренный подход означает полное удовлетворение текущей потребности в оборотных активах и создание нормальных страховых запасов, что обеспечивает среднее соотношение между уровнем риска и эффективности использования финансовых ресурсов. Агрессивный подход предполагает минимизацию всех форм страховых резервов по отдельным видам активов. Это гарантирует, как правило, высокую эффективность оборотных активов, но сохраняет большую вероятность потерь в финансовых результатах при нарушении нормального хода операционной деятельности. Агрессивная политика способна снизить риск технической неплатежеспособности, но не может обеспечить высокую рентабельность и оборачиваемость активов. Избранный подход к формированию оборотных активов предприятия определит сумму оборотных активов и их уровень по отношению к объему операционного деятельности. Механизм управления оборотными активами конкретизирует методы, приемы, показатели, инструменты достижения целей политики управления оборотными активами в рамках общего финансового механизма предприятия. 31. Финансово-эксплуатационные потребности: анализ и управление Финансово-эксплуатационные потребности предприятия (ФЭП) – это разница между текущими активами и текущими пассивами. Эту величину часто обозначают также как потребность в оборотных средствах или как эксплуатационные потребности. Финансовое состояние предприятия характеризуется благоприятными (отсрочки платежа от поставщиков, работников предприятия, государства) и неблагоприятными (замораживание средств в запасах и отсрочки платежа покупателям). Соотношение между ними вызывает ФЭП. ФЭП исчисляют в процентах к обороту или в рублях оборота. В узкой трактовке ФЭП – это величины, связанные со спецификой финансового механизма функционирования фирмы. Это могут быть запасы, которые не принимают непосредственного участия в формировании финансовых результатов деятельности, или это такие средства, которые, не являясь собственностью предприятия, тем не менее, принимают участие в процессе его хозяйственного оборота. Таким образом, очевидным представляется достижение такого положения, когда величина запасов сокращается, размер дебиторской задолженности сокращается, а кредиторской возрастает. Отрицательное значение ФЭП означает, что фирма имеет избыточные оборотные средства и может ставить вопрос об их непроизводительном использовании для получения спекулятивного дохода. Величина ФЭП неодинакова для различных отраслей и предприятий, т.е. на нее влияют:
Основная цель регулирования оборотных средств состоит в том, чтобы у предприятия в каждый данный момент оказывалось денежных средств больше, чем необходимо, т.е. величина ФЭП должна быть отрицательна. Решение этой задачи в расчете разумной длительности отсрочек платежей. Существуют возможности маневра по сокращению ФЭП и сроков оборачиваемости оборотных средств:
32. Выбор стратегии финансирования оборотных активов Наличие у предприятия чистого оборотного капитала определяет уровень ликвидности его баланса. Поэтому любые изменения в составе образующих его элементов (активов и пассивов) влияют на величину чистого оборотного капитала. Приемлемый рост его объема рассматривают как позитивную тенденцию в деятельности предприятия. Известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная, умеренная. Выбор соответствующей модели сводится к определению долгосрочных пассивов и расчетов на его основе чистого оборотного капитала. ЧОК = ДП – Внеоборотные активы ДП – долгосрочные пассивы, включающие собственный капитал и долгосрочные обязательства. Каждой стратегии соответствует свое балансовое уравнение. 1) Идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств и их взаимном соответствии. Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, а ЧОК = 0. В реальной экономической жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности модель наиболее рискованна, т.к. при неблагоприятных условиях предприятие может оказаться перед выбором продажи части ОС для погашения краткосрочных обязательств. Балансовое уравнение при идеально стратегии имеет вид: ДП = ВОА; ЧОК = 0 Для любого предприятия наиболее реальны другие модели. В их основу положено предположение, что для обеспечения ликвидности предприятия внеоборотные активы и стабильную часть оборотных активов следует возмещать за счет долгосрочных пассивов: ВОА + СЧ = ДП СЧ – стабильная (постоянная) часть оборотных активов. Следовательно, различие между моделями заключается в том, какие источники финансирования выбирают для покрытия варьирующей части оборотного капитала. 2) Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов и стабильной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления текущей деятельности предприятия. В данном случае чистый оборотный капитал равен этому минимуму: ЧОК = СЧ Варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. С позиции ликвидности эта модель очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничивается только минимумом оборотных активов очень сложно. Балансовое уравнение может быть выражено следующим алгоритмом: ДП = ВОА + СЧ 3) Консервативная модель предполагает, что варьирующую переменную часть оборотных активов также покрывают долгосрочными пассивами. В данном случае краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому риска потери ликвидности нет: ЧОК = ОА (Оборотные активы) Подобная модель имеет искусственный характер и предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, определяемом следующим балансовым уравнением: ДП = ВОА + СЧ + ВЧ (Варьирующая часть оборотных активов) 4) Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании ВОА, стабильная часть оборотных активов и примерно 50% варьирующей части оборотных активов возмещают за счет долгосрочных пассивов. Чистый оборотный капитал по величине равен стабильной части оборотных активов и половине их варьирующей части рассчитывается по формуле: ЧОК = СЧ + 0,5ВЧ В отдельные периоды жизненного цикла предприятие может иметь излишние оборотные активы, что негативно влияет на объем чистой прибыли из-за необходимости уплачивать налог на имущество. Однако этот факт рассматривают как плату за поддержание риска потери ликвидности на допустимом уровне, то позволяет сохранять нормальную платежеспособность. Умеренная стратегия предполагает установление ДП на уровне определенном следующим балансовым уравнением: ДП = ВОА + СЧ + 0,5ВЧ Выбор соответствующей модели управления оборотными активами зависит от положения на товарном рынке его финансовой устойчивости, квалификации финансового менеджера и иных факторов субъективного и объективного характера. 33. Управление запасами предприятия и их оптимизация Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением. Этапы процесса управления запасами на предприятии:
Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются:
а) сумма затрат по размещению заказов (включают расходы транспортировки и приема товаров) ОЗРЗ = (ОПП / РПП) СРЗ ОЗрз - сумма операционных затрат по размещению заказов; Срз - средняя стоимость размещения одного заказа; ОПП – объем производственного потребления товаров в рассматриваемом периоде; РПП – средний размер одной партии поставки товаров. Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров. б) сумма затрат по хранению товаров на складе. ОЗХТ = (РПП / 2) СХ ОЗхт - сумма операционных затрат по хранению товаров на складе; Сх - стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде. Из приведенной формулы видно, что при неизменной стоимости хранения единицы товара в рассматриваемом периоде общая сумма операционных затрат по хранению товарных запасов на складе минимизируется при снижении среднего размера одной партии поставки товаров. Таким образом, с ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются ОЗрз и возрастают ОЗхт. Данная модель позволяет оптимизировать пропорции между этими двумя группами затрат так, чтобы их совокупная сумма была минимальной. Оптимальный средний размер производственного запаса определяется по формуле: ПЗ0 = РПП0 / 2 Целью управления товарно-материальными запасами является разработка политики, с помощью которой можно достичь оптимальных инвестиций в запасы. Умелое управление запасами минимизирует их объем, снижая расходы, связанные с запасами и повышая доходность активов. Вместе с тем объем запасов должен быть достаточным для успешной работы предприятия. Управление запасами связано с компромиссом между расходами по содержанию запасов и прибылью от владения ими. Чем выше объем запасов, тем выше стоимость их хранения, страхования, налогообложения, расходы на выплату процентов по кредиту для преобразования запасов. С их увеличением растут и затраты по поддержанию соответствующих источников финансирования, с другой стороны увеличение запасов снижает риск сокращения объектов производства из-за отсутствия запасов сырья и материалов на складе, а также риск потери покупателей из-за отсутствия запасов готовой продукции. Кроме того, большие объемы закупок приводят к увеличению скидок с продажной цены. Необходимый объем финансовых средств авансированных на формирование запасов ТМЦ определяется по формуле: ФСЗ = СР НЗ – КЗ |