Мэнкью Н.Г. - Макроэкономика. Книга выпущена при содействии Института экономического развития Всемирного банка и подготовлена к выпуску в свет при участии
 Скачать 5.94 Mb.
|
|
> Предложение денег » Понятие "предложение денег" впервые было введено в главе в самой упрощенной форме и определялось как количество долларов на руках у населения. При этом делалось допущение, что ФРС регулирует предложение денег, увеличивая или уменьшая количество денег в обращении с помощью операций на открытом рынке. Будучи приемлемой в первом приближении, такая трактовка не дает исчерпывающих представлений о денежном рынке, так как 670 Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики игнорирует роль банковской системы. Теперь дадим более подробные объяснения. В данном разделе что предложение денег зависит не только от политики ФРС, но и от поведения частных лиц - владельцев денег, и от политики банков, где деньги хранятся. Прежде всего напомним, что деньги включают как средства на руках у населения, так и на банковских счетах (например, теку- щих), которые можно использовать при совершении сделок. Пусть М - денег, С- сумма наличных денег, D - сумма средств на текущих счетах. Тогда предложение = наличные + сумма средств денег деньги на текущих счетах. М С + D Чтобы выявить факторы, определяющие предложение денег, необходимо знать механизм взаимодействия между наличными деньгами и средствами на текущих счетах, а также влияние на каждый из этих компонентов политики ФРС. 100%-е банковское резервирование Представим себе, что банков нет. Тогда деньги существуют только в форме наличности, и их сумма сводится к количеству долларов на руках у населения. Для целей нашего исследования предположим, что в экономике обращается 1000 дол. Теперь введем банки. Для начала допустим, что они принимают вклады, но кредитов не выдают. Сумма средств, внесенных на банковские счета и не выданных в качестве кредитов, называется резервами. Большая их часть сосредоточена в цен- тральных таких как ФРС, и лишь некоторая доля хранится в местных банках. В нашем гипотетическом случае все вклады переводятся в резерв: банк помещает их туда в полном объеме и извлекает, лишь когда вкладчик снимает деньги со счета или расплачивается чеками. Такая система называется 100%-м банковским резервированием. Предположим, что все обращающиеся в экономике деньги (1000 население внесло на счета в Первый банк. На рис. 18-1 Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги 671 представлен его баланс - соотношение активов и пассивов. Активы хранятся в резервах и составляют 1000 дол., пассивы банка также составляют 1000 дол. и являются обязательствами банка перед вкладчиками. В отличие от реально существующих данный банк не выдает кредитов и прибыли со своих активов не получает. Он, возможно, берет с клиентов лишь небольшую плату на покрытие своих издержек. Заинтересованность вкладчиков обусловлена тем, что хранить деньги в банке надежнее, чем "в чулке". 18-1. Банковский баланс при 100%-м резервировании. В ба- лансе банка отражены его активы и пассивы При -м резервировании все вклады находятся в резер- вах Каково же предложение денег в экономике? До создания Первого банка в экономике было 1000 дол. наличных денег. После его создания количество денег составило 1000 дол. на текущих счетах. Каждому 1 дол. прироста вкладов соответствует уменьше- ние на 1 дол. суммы наличных денег. Если банки в резерв 100% вкладов, то банковская система на предложение денег влияния не оказывает. Частичное банковское резервирование Теперь предположим, что часть средств с банковских счетов направляется на кредитование - например, семей для покупки жилья или предприятий для инвестиций в основные производственные фонды. На случай востребования вкладов банку всегда необходим определенный резерв. Однако, так как приток новых вкладов обычно равен по объему снимаемым со счетов средствам, потребность в 100%-м резервировании исчезает. Таким 672 Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики образом, у банка появляется заинтересованность в предоставлении кредитов. При этом в резервы направляется лишь часть вкладов. Такая система называется частичным банковским резервированием. На рис. 18-2А представлен баланс Первого банка после выдачи кредитов. Допустим, что доля помещенных в резервы вкладов {норма резервирования депозитов) составляет 20%. Тогда из 1000 дол., находящихся на счетах, 200 дол. банк держит в резервах, а остальные 800 дол. направляет на кредитование. А. Баланс Первого банка Актив Пассив Рис. 18-2. Банковские балансы при частич- ном банковском ре- зервировании. Резервы в 1000 дол обеспечивают прирост объема вкладов на гораздо большую вели- чину Таким образом, при частичном резервировании банки фактически создают деньги В. Баланс Второго банка Актив Пассив С. Баланс Третьего банка Актив Пассив Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги 673 Обратите внимание, что выдавая кредит, Первый банк увеличивает предложение денег на 800 дол. До этого оно соответ- ствовало сумме вкладов в Первом банке и составляло 1000 дол. После выдачи кредитов клиентам Первого банка предложение денег составило 1800 дол.: вкладчики по-прежнему имеют 1000 дол. на текущих счетах и теперь еще 800 дол. находится в наличности на руках у заемщиков. Таким образом, при системе частичного банковского резервирования банки создают деньги. Операциями Первого банка процесс создания денег банков- ской системой не завершается. Он продолжается, если заемщик (или другое лицо, получившее от него деньги в счет оплаты чего-либо) вносит полученные 800 дол. на счет в другой банк. На рис. 18-2В представлен баланс Второго банка. Приняв вклад на 800 дол., 20% (160 дол.) банк помещает в резервы и выдает кредиты на дол. Таким образом, он создает денег еще на 640 дол. Если потом эти 640 дол. положить в Третий банк, то он поместит 128 дол. (20%) в резервы и сможет выдать кредиты на дол. Каждый новый вклад и новый кредит увеличивают денежную массу. Хотя в этом процессе создания денег участвует бесчислен- ное количество банков, рост предложения денег не безграничен. Пусть гг - норма резервирования депозитов. В нашем примере она равна 0,2. Тогда, если сумма первоначального вклада равна 1000 то количество денег увеличивается на следующую сумму: Сумма первоначального вклада = 1000 дол. Объем кредитов Первого банка • х 1000 долл. Объем кредитов Второго банка = х 1000 долл. Объем кредитов Третьего банка = (1-гг) 3 х 1000 долл. = = дол. Следовательно, каждый помещенный в резервы 1 дол. создает новых денег на дол. В нашем примере гг 0,2, и 43 - Макроэкономика 674 Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики первоначальному вкладу в 1000 дол. соответствует рост денежной массы на 5000 дол 1 В способности создавать деньги заключается основное отличие банков от других финансовых учреждений. Как отмечалось в главе 3, важнейшая функция финансового рынка состоит в перераспределении ресурсов от лиц, откладывающих часть своих доходов на будущее, к лицам и предприятиям, которым необхо- димы кредиты на расширение производства. Этот процесс называет- ся финансовым посредничеством. В нем участвуют различные экономические институты: наиболее важную роль играют фондовая биржа, рынок облигаций и банковская система. Но лишь банки наделены правом создавать активы, являющиеся частью предложе- ния денег (например, открывая текущие счета). Из всех финансовых институтов лишь они непосредственно воздействуют на предложе- ние денег. Следует иметь в виду, что создание денег банками при системе частичного резервирования не означает создания новых материальных ценностей. Направляя часть резервов на цели кредитования, банк позволяет заемщикам совершать сделки и увеличивает при этом предложение денежных средств. Но при этом заемщик не становится богаче, так как, получив ссуду, он принимает на себя долговые обязательства перед банком. Другими словами, создание денежных средств в результате банковских операций приводит лишь к повышению ликвидности, но не к росту национального богатства. Математическое примечание. Последний этап расчета совокупного предложения денег базируется на использовании алгебраической суммы бесконечной геометрической профессии (которая уже применялась в главе 9 при расчете мультипликатора). В соответствии с этим, если X имеет значение от -1 до 1, то 1 + X + X 2 + X 3 + ... = 1/(1-Х) В нашем случае X = Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги Модель предложения денег Изучив роль банков в создании денег можно более подробно рассмотреть определяющие ее факторы. Здесь приводится модель предложения денег при частичном банковском резервировании. В нее входят три экзогенные переменные. Денежная база В - сумма долларов на руках у населения (в наличности) резервах банков R. Она непосредственно контролируется ФРС. Норма резервирования депозитов гг - доля банковских вкладов, помещенных в резервы. Она определяется экономической политикой банков и регулирующими их деятельность нормативными актами. Коэффициент депонирования денег сг - характеризует предпочтения населения в распределении денежных средств между наличными деньгами С и средствами на текущих счетах D. Данная модель показывает зависимость предложения денег от денежной базы, нормы резервирования депозитов и коэффициен- та депонирования. Она позволяет понять механизм воздействия на предложение денег политики ФРС, а также решений банков и частных лиц. Прежде всего, определим предложение денег: М - С + D. Затем, с помощью коэффициента депонирования выража- ющего зависимость суммы наличных денег от объема вкладов, рассчитаем эту сумму: С - сг х D. Подставив это выражение в первое уравнение, получим: М - (сг х D) + D - + 1)D. Отсюда: D = М/(сг + 1). Как видно из этого уравнения, сумма денег на текущих счетах пропорциональна предложению денег. Напомним, что согласно определению, денежная база равна сумме наличных денег и резервов: 4 3 * 676 Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики В С + С помощью нормы резервирования депозитов гг (доли вкладов, помещенных в резерв) можно рассчитать объем резервов: R = х D. Подставив это выражение, а также уравнение наличных денег в уравнение расчета денежной базы, получим В » (сг х D) + (гг х D) = + Отсюда: D - В/(сг + гг). Данное уравнение показывает, что сумма средств на текущих счетах пропорциональна денежной базе. Найти предложение денег можно с помощью двух уравнений расчета суммы текущих счетов: М/(сг + 1) - D - В/(сг + гг). Следовательно, Из уравнения следует, что предложение денег является функцией трех экзогенных переменных. Напомним, что при этом оно пропорционально денежной базе. Обозначим коэффициент пропорциональности (сг + 1)/(сг + гг) как m и назовем его денежным мультипликатором: М - m х В. На каждый доллар прироста денежной базы приходится m долларов прироста предложения денег. Денежную базу, обладаю- щую свойством мультипликативного воздействия на предложение денег, часто называют деньгами повышенной силы. В качестве примера приведем ситуацию в экономике США в 1990 г. Денежная база В составляла 300 млн дол., норма резервирования равнялась а коэффициент депонирования сг был на уровне 0,4. В этом случае денежный мультипликатор равен 0,4+ 1 m = 2,8. 0,4 + 0,1 Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги 677 Предложение денег составляет М - 2,8 х 300 - 840. Поскольку на каждый доллар денежной базы приходится 2,8 дол. общего количества денег, то предложение денег равно 840 Теперь можно установить зависимость предложения денег от каждой из упомянутых выше экзогенных переменных: В, гг и 1. Предложение денег пропорционально денежной базе, и увеличение последней дает пропорциональный прирост предложе- ния денег. 2. Чем ниже норма резервирования депозитов, тем выше объем кредитования и тем больший прирост предложения денег приходится на каждый хранящийся в резервах доллар. Поэтому норма резервирования вызывает рост денежного мультипликатора и предложения денег. 3. Чем ниже коэффициент депонирования, тем меньше наличных денег на руках у населения, и тем больше объем резер- вных средств в банках и, соответственно, больше потенциал банков в создании денег. Поэтому при снижении коэффициента депониро- вания денежный мультипликатор и предложение денег растут. Проанализируем применяемые ФРС способы регулирования предложения денег, используя данную модель. Три инструмента денежной политики Предыдущие главы основывались на упрощенном допущении о прямом регулировании предложения денег Федеральной резер- вной системой. На деле оно осуществляется косвенным образом - посредством изменения либо денежной базы, либо нормы резерви- рования депозитов. При этом используются три инструмента - операции на открытом рынке, установление нормы обязательных резервов и учетная ставка процента. К операциям на открытом рынке относится покупка и продажа ФРС государственных облигаций. Рост предложения денег достигается за счет денег, выпущенных в обращение при покупке облигаций у населения, а его сокращение - за счет изъятия денег 678 Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики из обращения при продаже облигаций. Операции на открытом рынке - наиболее часто применяемый ФРС инструмент экономической политики: на Нью-Йоркском рынке облигаций они проводятся практически ежедневно. Резервные требования представляют собой минимальную норму резервирования депозитов, устанавливаемую Федеральной резервной системой для банков. При увеличении нормы обязатель- ных резервов уменьшается значение денежного мультипликатора и сокращается предложение денег. Этот инструмент экономической политики применяется ФРС реже всего. Учетная ставка процента - это ставка процента, под которую ФРС предоставляет банкам кредиты. Банки прибегают к ним, если их собственные резервы для выполнения резервных требований недостаточны. Снижение учетной ставки, т.е. удешев- ление кредитов, стимулирует банки к расширению объемов заимствования у ФРС через т.н. дисконтное окно 2 . В результате происходит рост денежной базы и предложения денег. Хотя возможности ФРС по регулированию предложения денег с помощью вышеупомянутых инструментов достаточно широки, она не может держать его под полным контролем. Измене- ния предложения на рынке денег могут принимать неожиданный для ФРС характер из-за политики банков, деятельность которых от нее не зависит. Например, банк может создавать избыточные резервы, превышающие резервные требования. Чем они больше, тем выше норма резервирования депозитов и тем меньше предло- жение денег. Кроме того, ФРС не может точно предопределить объем средств, предоставляемых банкам через дисконтное окно. Чем он меньше, тем меньше денежная база и, соответственно, предложение денег. Поэтому ФРС не всегда в состоянии добиться изменения предложения денег в желаемом направлении. "Дисконтное окно" (discount window) - рынок, на котором ФРС предоставляет ссуды банкам под объявленную учетную ставку (discount rate) . - Прим. ред. Глава 18. Предложение денег и на деньги 679 ПРИМЕР 18-1 . .. Банкротства банков и предложение денег в 30-е гг. С августа 1929 по март 1933 г. предложение денег сократилось на 28%. Как уже было отмечено в главе 10, некоторые экономисты считают это основной причиной Великой депрессии. Но тогда мы не пытались выяснить причины столь резкого уменьшения предложения денег. В таблице 18-1 показана динамика трех факторов, определяющих величину предложения денег, - базы денег, нормы резервирования депози- тов и коэффициента депонирования с 1929 по 1933 гг. Очевидно, что на счет сокращения денежной базы уменьшение предложения денег отнести нельзя: она в этот период выросла на 18%. Главная причина - 38% уменьше- ние денежного мультипликатора в связи с существенным ростом нормы резервирования депозитов и коэффициента депонирования. Таблица 18-1 Предложение денег и его детерминанты в 1929 и 1933 гг. Предложение денег Наличные деньги Текущие счета Денежная база Наличные деньги Резервы Денежный мультипликатор Норма резервирования депозитов Коэффициент депонирования август 1929 26,5 3,9 7,1 3,9 3,2 3,7 0,14 0,17 март 1933 19,0 5,5 13,5 8,4 5,5 2,9 2,3 0,21 Источник Friedman , Schwartz A A Monetary History of the United States, (Princeton, NJ Princeton University Press, 1963), Appendix A Большинство экономистов связывает снижение денежного мультипликатора со значительным количеством банковских банкротств. С 1930 по 1933 г. более 9000 банков прекратили финансовые операции, не выполнив обязательств перед вкладчиками. Изменение экономического поведения банков и вкладчиков послужило причиной сокращения предложения денег. В результате доверие населения к банкам было подорвано, что привело к росту коэффициента депонирования. Хранение денег на руках стало представляться более предпочтительным по сравнению с вложением в банки. Массовое изъятие вкладов привело к истощению резервов, что 680 Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики вызвало ответную реакцию со стороны банков - стремление снизить объем непогашенных кредитов. Процесс создания денег банковской системой повернул вспять. Кроме того, массовые банкротства заставили банки стать более осмотрительными и повысить норму резервирования депозитов. На примере многих прекративших существование банков они убедились, насколько опасно иметь минимальные резервы, и стали создавать избыточные. Реакция банков на кризис банковской системы, состоявшая в увеличении резервов выше обязательного уровня за счет сокращения объемов кредитования, была аналогичной реакции населения, в преимущественном накоплении денег в наличной форме, а не на текущих счетах. Все это привело к существенному уменьшению денежного мультипликатора. Если причины сокращения предложения денег ясны, то степень вины ФРС установить труднее. С одной стороны, обвинять ее не в чем, поскольку денежная база не уменьшилась. С другой стороны, ей можно вменить в вину два обстоятельства. Во-первых, в крайних ситуациях, когда банки испытывают острый недостаток наличности для ведения текущих операций, она могла бы предоставить им кредиты и не допустить массовых банкротств. Во-вторых, при уменьшении денежного мультипликатора можно было бы расширить денежную базу. Возможно, что если хотя бы одна из этих мер была принята, сокращение предложения денег не приняло бы таких масштабов и Великая депрессия не достигла бы такой глубины. За время, прошедшее с начала 30-х гг., экономическая политика настолько усовершенствовалась, что теперь столь резкое уменьшение мультипликатора уже маловероятно. Наиболее важным нововведением стала система централизованного страхования вкладов, позволяющая поддерживать доверие населения к банковской системе и снизить за счет этого масштабы колебаний коэффициента депонирования. Вместе с тем, это сопряжено со значительными расходами: в конце 80-х - начале 90-х поручительство за несостоятельные сберегательные и кредитные учрежде- ния стоило Федеральной резервной системе больших денег. В то же время страхование вкладов вносит реальный вклад в стабилизацию банковской системы и предложения денег. 18-2. Спрос на деньги Теперь рассмотрим другую сторону денежного рынка и выясним, от чего зависит спрос на деньги. В предшествующих Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги 681 главах он описывался с помощью простых функций. Сначала, в соответствии с количественной теорией, было установлено, что спрос на деньги пропорционален доходу, т.е. где к - константа. Затем была приведена более общая и реалистич- ная функция, которая ставит объем спроса на реальные денежные средства в зависимость не только от доходов, но и от ставки процента: Эту функцию мы использовали в главе 6 при изучении способов борьбы с гиперинфляцией и в главе 9 и 10 при построе- нии модели IS-LM. Чтобы понять функцию спроса на деньги, необходимо более полно исследовать процесс принятия решений в этой области. Точно также, как основой построения функции потребления служат микроэкономические модели поведения потребителей, и функция спроса на деньги базируется на микроэкономических моделях раскрывающих поведние экономических агентов в отношении денег. В данном разделе сначала делается общий анализ способов моделирования спроса на деньги, а затем приводится одна из известных моделей. В главе 6, где впервые вводилось понятие денег, мы отмечали, что они выполняют три функции: меры стоимости, средства сбережения и средства обращения. Первая из них (мера стоимости) не связана с потребностью в деньгах, так как для назначения цены наличные деньги не нужны. Поэтому основное внимание в теории спроса на деньги уделяется функциям денег как средства сбережения и средства обращения. |