Мэнкью Н.Г. - Макроэкономика. Книга выпущена при содействии Института экономического развития Всемирного банка и подготовлена к выпуску в свет при участии
 Скачать 5.94 Mb.
|
|
А. Рынок жилья В. Предложение нового жилья Рис. 17-5. Факторы, определяющие инвестиции в жилищное строительство. Относительные цены жилья устанавливаются на уровне, обеспечивающем равновесие спроса я предложения на рынке существующего жилья. Затем относительная цена жилья определяет объем строительства новых домов строительными фирмами. Эта модель инвестиций в жилищное строительство тесно связана с моделью инвестиций (q) Тобина в основные фонды предприятий. В соответствии с показателем q инвестиции в основные фонды предприятий зависят от соотношения рыночной цены установленного капитала и издержек его возмещения по восстановительной стоимости; это соотношение, в свою очередь, зависит от ожидаемой прибыли на установленный капитал. В соответствии с рассматриваемой моделью рынка жилья, инвестиции в жилье зависят от относительной цены жилья. В свою очередь, относительная цена жилья зависит от спроса на жилье, определяе- мого ожидаемыми выгодами от владения собственным жильем. Таким образом, относительная цена жилья играет для инвестиций в жилье во многом такую же роль, какую q Тобина играет для инвестиций в основные фонды предприятий. 4. Микроэкономические основы макроэкономики Изменения в спросе на жилье При изменении спроса на жилье меняется равновесное цены жилья, что, в свою очередь, сказывается на инвести- циях в жилищное строительство. Кривая спроса на жилье может сместиться в силу многих причин. Экономический бум увеличивает национальный доход и, соответственно, спрос на жилье. Значитель- ное увеличение населения, например, в силу эмиграции, также увеличивает спрос на жилье. На рис. 17-6А показано, что сдвиг кривой спроса вправо увеличивает равновесное значение цены. На рис. 17-6Б показано, что повышение цены жилья увеличивает инвестиции в жилищное строительство. А. Рынок жилья В. Предложение нового жилья Предложение Жилой фонд Инвестиции в жилищное строительство 17-6. Увеличение спроса Увеличение спроса на жилье, например, возникшее в результате снижения ставки процента, повышает цены на жилье и инвестиции жилищное строит Одним из важнейших факторов, определяющих спрос на Жилье, является реальная ставка процента. Многие люди берут ссуды под заклад строящегося дома для финансирования расходов его строительство; ставка процента выступает в качестве 17. Инвестиции 657 издержек по погашению ссуды. Даже те немногие люди, которым не приходится занимать для того, чтобы купить себе дом, отреаги- руют на изменение ставки процента, так как ставка процента выступает в качестве альтернативных издержек при решении вопроса о том, стоит ли вложить свои деньги в жилье или держать их в банке. Таким образом, снижение ставки процента увеличивает спрос на жилье, цены на жилье и инвестиции в жилищное строи- тельство. СПРАВКА Какую сумму Вы можете заплатить за дом? Когда кто-либо берет ссуду на покупку дома, банк часто устанавли- вает верхний предел ссуды, которую можно получить. Верхняя граница зависит от дохода человека и рыночной ставки процента. Типичное требование состоит в том, чтобы месячные платежи по закладной (выплата процентов и погашение основной части ссуды) не превышали 28% доходов заемщика. В таблице 17-1 показано, как ставка процента влияет на верхнюю границу ссуды. В данном примере покупатель обладает годовым доходом в 30000 дол. и просит предоставить ссуду на 30 лет. Банк планирует применить стандартное 28%-ное ограничение на размер займа. Если покупатель, это часто случается, не укладывается в лимит, то даже небольшие изменения ставки процента могут значительно повлиять на размер суммы, которую он может потратить на приобретение дома. Увеличение ставки процента с 8 до 10 % снижает максимальный объем ссуды с дол. до дол. - на 16%. Таким образом, увеличение ставки процента приводит к снижению спроса на жилье, что, в свою очередь, снижает цены жилья и инвестиции в жилищное строительство. Обратите внимание на один несколько неожиданнный факт - банки проводят расчеты исходя из номинальной, а не реальной ставки процента. Истинную стоимость заимствования для покупки дома показывает реальная ставка процента, так как цена дома будет повышаться в соответствии с общим уровнем инфляции. Тем не менее, при расчете максимальных размеров этих ссуд банки пользуются номинальной ставкой процента. В силу этих банковских правил расходы на жилье зависят и от номинальной, и от реальной ставки процента. 42 - Макроэкономика 658 4. Микроэкономические основы макроэкономики Таблица 17-1 Как высокие ставки процента снижают размер ссуды и спрос на жилье Условия: Займ на 30 лет, годовой доход - 30000 дол., 28-процентное ограничение на выплаты по ссуде. Ставка процента (%) 5 6 7 8 9 10 11 . 1 2 ' 13 14 15 Максимально возможная ссуда 130397 116754 105215 95398 86997 73504 68053 63280 59078 55360 ПРИМЕР 17-2 Налоги, дети и бум 70-х годов На протяжении 70-х гг. XX века Соединенные Штаты переживали общенациональный бум жилищного строительства. За период с 1970 по г. относительная цена (рассчитанная на базе индекса потребительских цен) нового дома на одну семью выросла на 30%. Экономисты не смогли назвать точную причину повышения цен на жилье в этот период, но две гипотезы были выдвинуты. Одна гипотеза состоит в том, что рост инфляции и отсутствие инфляционной индексации в федеральном налоговом законодательстве вызвали рост спроса на жилье. Федеральный подоходный налог фактически субсидирует домовладение. Во-первых, он не обязывает домовладельцев платить налог на ренту от использования собственных домов и, во-вторых, позволяет домовладельцам исключать выплачиваемые ими проценты по ссуде из суммы облагаемого налогом дохода. Поскольку при росте инфляции номинальная ставка процента повышается, при более высоких уровнях инфляции ценность этой субсидии возрастает. В 70-е годы значительно выросли инфляция и номинальная ставка процента, что 17. Инвестиции 659 увеличило налоговые льготы от домовладения Вторая гипотеза заключается в том, что "бэби бум" 50-х гг привел к росту спроса на в 70-е гг На рис 17-7 показано число рождений в год за период с 1910 по 1989 г Обратите внимание, что число родившихся резко выросло после второй мировой войны - от 2,86 млн в 1945 г до максимального значения 4,30 млн в 1957 г В 70-е гг представители этого поколения "бэби бума" достигли зрелости и начали создавать собственные домашние хозяйства Таким образом, начал быстро расти спрос на жилье и выросли цены Рис 17-7 Число родившихся в Соединенных Ш т а т а х . С течением времени количество рождений претерпевает значительные изменения Эти демогра- фические колебания являются одной из причин колеба- ний спроса на жилье В соответствии с этой гипотезой предполагается, что в 90-е гг спрос на новое жилье упадет Количество рождений в 70-е г существенно сократилось, достигнув минимального значения в млн в 1973 г В 90-е гг представители этого поколения достигнут зрелости Некоторые экономисты полагают, что в связи с замедлением роста взрослого насе- ления, на протяжении 90-х гг будут снижаться реальные цены на жилье . Poterba Tax Subsidies to Owner-Occupied Housing An Asset Market Approach // Quarterly Journal of Economics 99 (1984), pp 729-752, G D The Baby Boom, the Baby Bust, and the Housing Market // Regional Science and Urban Economics 19 (May pp 235-258 42' 4. Микроэкономические основы макроэкономики 17-3. Инвестиции в запасы Инвестиции в запасы - один из самых небольших компо- расходов, составляющий около 1% ВНП США. Вместе с тем, значительная изменчивость придает ему определенную важность. Во время спада обычно более половины сокращения расходов связано с сокращением инвестиций в запасы. Причины создания запасов Запасы служат многим целям. Прежде чем перейти к рассмотрению модели колебаний инвестиций в запасы, давайте обсудим некоторые мотивы образования фирмами запасов. Одной из причин создания запасов является сглаживание колебаний объема производства. Рассмотрим фирму, которая переживает временные взлеты и падения объема продаж. Вместо того, чтобы менять объем производства в соответствии с колебани- ями объема продаж, может быть более выгодным стабильно производить определенное количество товаров. Когда объем продаж низкий, фирма производит больше, чем продает, а избыточ- ные товары формируют запас. Когда объем продаж высок, фирма производит меньше, чем продает и извлекает товары из запаса. Такой мотив образования запасов получил название предотвраще- ния колебаний производства. Вторая причина образования запасов заключается в том, что запасы могут позволить фирме функционировать магазины, например, могут эффективнее распродать товар, когда они непосредственно располагают товаром, который можно показать потребителю. Производственные фирмы имеют определенное количество запасных частей, чтобы сократить время простоя сборочной линии из-за поломки оборудования. В некото- ром смысле мы можем рассматривать запасы как фактор производ- ства: чем большими запасами располагает фирма, тем больше она может произвести готовой продукции. Третья причина образования запасов - возможность избежать нехватки товаров при неожиданно большом объеме продаж. Фирмам 17. Инвестиции часто приходится принимать решения, касающиеся производства, не зная, на какой объем будет предъявлен спрос. Например, изда- тель решает, сколько выпустить экземпляров новой книги, не зная, окажется ли она популярной или нет. Если спрос превысит объем производства, то в течение определенного времени товара не будет в наличии, и фирма потеряет сбыт и прибыль. Наличие запасов может не допустить этого. Такой мотив получил название защиты от исчерпания запаса. Четвертый мотив образования запасов диктуется самим процессом производства. Многие товары проходят несколько этапов производства, поэтому на их изготовление уходит время. Когда производство товара не закончено, его компоненты учиты- ваются как часть запасов фирмы. Этот вид запасов получил название незавершенного производства. ПРИМЕР 17-3 Сезонные колебания и предотвращение колебании производства Для проверки альтернативных теорий запасов экономисты ис- следовали данные о производстве, продажах и запасах. Многие исследова- ния пытались ответить на вопрос, действительно ли теория предотвращения колебаний объема производства описывает поведение фирм. В отличие от ожиданий многих экономистов, большая часть данных показала, что фирмы обычно не используют запасы для сглаживания колебаний объема производства. Самые яркие примеры, свидетельствующие против этой концепции, можно найти в отраслях с сезонными колебаниями спроса. Во многих отраслях в течение года регулярно происходят колебания объемов продаж. Например, большая часть детских игрушек продается в декабре, а не январе. Можно ожидать, что в периоды низких объемов продаж фирмы создают запасы и расходуют их в периоды высоких объемов продаж. Вместе с тем, в большинстве отраслей фирмы не используют запасы для сглаживания объема производства в течение года. Наоборот, сезонные колебания производства тесно связаны с сезонными колебаниями объемов продаж. Эти данные свидетельствуют о том, что в большинстве отраслей 662 4. Микроэкономические основы макроэкономики фирмы не видят смысла в предотвращении колебаний производства 7 Модель акселератора запасов Поскольку причин образования запасов много, экономисты разработали множество моделей инвестиций в запасы. Модель акселератора - простая модель, не опирающаяся исключительно на один мотив создания запасов, которая достаточно хорошо объясня- ет статистические данные. Эта модель была создана около полуве- ка назад, и ее пытались использовать для анализа всех видов инвестиций. Здесь мы применим ее к тому компоненту инвестици- онных расходов, к которому она больше всего подходит - инвести- циям в запасы. В модели акселератора запасов предполагается, что фирма обладает запасами, пропорциональными ее объему выпуска. Таким образом, если N - уровень запасов, a Y - выпуск, то: N - где - параметр, показывающий, какое количество запасов желает иметь фирма на единицу выпуска. Существует много причин такого определения объема запасов. При большом объеме выпуска у производственных фирм скапливается больше материалов для последующего использования, и больше продукции находится в стадии незавершенного производства. Когда экономика находится на подъеме, предприятия розничной торговли предпочитают иметь на полках больше товаров, демонстрируя их покупателям. Инвестиции в запасы I равны изменению объема запасов AN. Таким образом, I - AN = PAY. Из акселераторной модели следует, что инвестиции в запасы пропорциональны изменениям выпуска. При росте выпуска фирмы желают увеличить запасы, и они осуществляют необходимые инвестиции. При падении выпуска фирмы желают сократить запасы, Miron J.A., Zeldes S.P. Cost Shocks, and the Production Smoothing Model of Inventories // 56 (July 1988), pp. 877-908. 17. Инвестиции 663 и они не осуществляют инвестиции - другими словами, позволяют запасам сокращаться. Теперь видно, откуда модель получила свое название. Поскольку переменная Y - это скорость, с которой фирмы произ- водят товары 8 , то - это "ускорение" производства. Таким образом, из модели следует, что инвестиции в запасы зависят от того, ускоряется или замедляется развитие экономики. ПРИМЕР 17-4 Свидетельства в пользу модели акселератора Чтобы убедиться, насколько хорошо модель акселератора соот- ветствует имеющимся данным, посмотрите на рис. 17-8. График составлен на основании ежегодных данных по счетам национального дохода Соединен- ных Штатов. По горизонтальной оси отложены изменения реального ВНП. По вертикальной оси - реальные инвестиции в запасы Рис. 17-8. Свидетельства в пользу модели акселератора. На графике видно, что инвестиции в запасы были высоки в годы, когда рос реальный ВНП, и низки в годы, когда реальный ВНП сокращался. Положительная связь между изменениями ВНП и инвестициями в запасы свидетельствует в пользу предположения, высказанного на основе модели акселератора. Линия, проведенная через отмеченные точки, соответствует уравнению: Напомним, что размерность показателя Y - объем производства в единицу времени. Поэтому можно интерпретировать объем производства Y как скорость выпуска продукции, измеренную в штуках (долларах) в год (день, месяц, квартал). - Прим. ред. 664 4. Микроэкономические основы макроэкономики I = На каждый доллар прироста ВНП приходилось 20 центов инвестиций в запасы. ? ,' -v< V - Запасы и реальная ставка процента Как и другие составляющие инвестиций, в запасы зависят от реальной ставки процента. Когда фирма имеет запас товара и продает его не сегодня, а завтра, она отказывается от процента, который она могла бы получить между сегодняшним днем и завтрашним. Таким образом, реальная ставка процента представляет собой альтернативные издержки хранения запасов. При повышении реальной ставки процента хранение запасов становится более дорогостоящим, поэтому рационально поступаю- щие фирмы стремятся сократить свои запасы. Таким образом, повышение реальной ставки процента ведет к снижению инвестиций в запасы. Например, в 80-е гг. многие фирмы приняли систему поставок "точно в срок", нацеленную на сокращение запасов, производя товары прямо перед моментом продажи. Высокие значения реальной ставки процента, преобладавшие на протяжении большей части этого десятилетия, являются одним из возможных объяснений этой смены деловой стратегии. 17-4. Заключение * % Целью этой главы было более подробно исследовать факторы, определяющие объем инвестиций. Вспомнив различные модели инвестиций, необходимо отметить три момента. Во-первых, мы видели, что объемы всех видов инвестиций находятся в обратной зависимости от реальной ставки процента. Более высокая ставка процента увеличивает издержки на единицу капитала для фирм, инвестирующих в основные производственные фонды, увеличивает издержки заимствования для покупателей жилых домов и увеличивает издержки хранения запасов. Таким образом, рассмотренные в данной главе модели подтверждают вид инвестиций, которой мы пользовались в этой книге. 17. Инвестиции 665 Во-вторых, мы видели, что может вызвать смещение графика функции инвестиций. Технологический прогресс увеличивает предельный продукт капитала и инвестиции в основные фонды предприятий. Рост населения увеличивает спрос на жилье и инвестиции в жилищное строительство. Более важно то, что изменения экономической политики, такие, как изменения инвес- тиционного налогового кредита и налога на прибыль корпораций, оказывают влияние на стимулы к осуществлению инвестиций и, таким образом, смещают график функции инвестиций. В-третьих, мы узнали, почему инвестиции претерпевают столь значительные изменения на протяжении экономического цикла: расходы на инвестиции зависят не только от ставки процента, но и от объема выпуска в экономике. В неоклассической модели инвестиций в основные фонды предприятий более высокий уровень занятости ведет к увеличению предельного продукта капитала и, таким образом, повышает стимулы к осуществлению инвестиций. Более высокий доход ведет к увеличению спроса на дома, что повышает их цену и объем инвестиций в жилье. Более высокий уровень выпуска повышает объем запасов, который желает иметь фирма и, таким образом, стимулирует инвестиции в запасы. Из нашей модели следует, что экономический подъем должен стимулировать инвестиции, а спад должен сдерживать их. Именно это мы и наблюдаем. Основные выводы 1. Предельный продукт капитала определяет его реальную цену. Реальная ставка процента, норма амортизации и относительная цена инвестиционных товаров определяют издержки на единцу капитала. В соответствии с неоклассической моделью, фирмы осуществляют инвес- тиции, если цена аренды капитала превышает издержки на единицу капита- ла, и сворачивают инвестиции, если цена аренды меньше издержек на единицу капитала. 2. Государственное налоговое законодательство может оказать влияние на стимулы к осуществлению инвестиций. Налог на прибыль 666 4. Микроэкономические основы макроэкономики корпораций сдерживает инвестиции, а инвестиционный налоговый кредит, отмененный сейчас в Соединенных Штатах, стимулирует их. 3. Альтернативным способом представления неоклассической модели является утверждение о том, что инвестиции зависят от q Тобина, соотношения рыночной стоимости установленного капитала и его вос- становительной стоимости. Это соотношение отражает текущую и ожидаемую в будущем прибыльность капитала. 4. В отличие от допущений неоклассической модели, в действи- тельности фирмы не всегда могут собрать средства для осуществления инвестиций. Ограничения финансирования делают инвестиции зависящими от доходов фирмы. 5. Инвестиции в жилье зависят от относительной цены жилья. Цены на жилье, в свою очередь, складываются на рынке жилья под влиянием спроса и фиксированного предложения. Увеличение спроса на жилье, например, в силу снижения ставки процента, увеличивает цены на жилье и ведет к росту инвестиций в жилищное строительство. Существует множество факторов, стимулирующих фирмы создавать запасы товаров: сглаживание объемов производства, использо- вание запасов как факторов производства, защита от исчерпания запасов и поддержание непрерывности производства. Одна из моделей запасов, хорошо учитывающая все мотивы образования запасов, - модель акселера- тора, в соответствии с которой объем запасов пропорционален ВНП. Из нее следует, что инвестиции в запасы зависят от изменений ВНП. Основные понятия Инвестиции в основные фонды пред- приятий Инвестиции в жилье Инвестиции в запасы модель инвестиций Амортизация Реальные издержки на единицу ка- питала Чистые инвестиции Налог на прибыль корпораций Инвестиционный налоговый кредит Рынок ценных бумаг Показатель q Тобина Ограничения финансирования Предотвращение колебаний произ- водства Запасы как фактор производства Защита от исчерпания запаса Незавершенное производство Модель акселератора 17. Инвестиции 667 Вопросы для повторения 1. При каких условиях фирме выгодно увеличивать запас капитала (в рамках неоклассической модели инвестиций в основные фонды предприя- тий)? 2. Что такое показатель q и как он связан с инвестициями? 3. Объясните, почему увеличение ставки процента уменьшает объем инвестиций в жилье? 4. Перечислите четыре причины, по которым фирмы могут создавать запасы? Задачи и упражнения 1. Используя неоклассическую модель инвестиций, объясните влияние каждого из нижеперечисленных факторов на арендную цену капитала, издержки на единицу капитала и инвестиции. а) Антиинфляционная кредитно-денежная политика увеличивает реальную ставку процента. б) Землетрясение уничтожает часть запаса капитала. в) Иммиграция иностранных рабочих увеличивает численность рабочей 2. Предположим, что правительство облагает налогом нефтяные компании пропорционально стоимости резервных запасов нефти (Прави- тельство гарантирует, что это - разовый налог.) Как этот налог скажется на инвестициях в основные фонды этих фирм в соответствии с неоклас- сической моделью? Что будет, если эти фирмы столкнутся с ограничениями финансирования? 3. В модели IS-LM, рассматриваемой главах 9 и 10, предполагается, что инвестиции зависят только от ставки процента. Вместе с тем, наша теория инвестиций гласит, что инвестиции могут также и от национального дохода: более высокий доход может подтолкнуть фирмы к увеличению инвестиций. а) Объясните, почему инвестиции могут зависеть от национального дохода. б) Предположим, что инвестиции определяются как 668 4. Микроэкономические основы макроэкономики + aY, , где I - уровень автономных инвестиций, а - константа, большая нуля и меньшая единицы. Каковы мультипликаторы бюджет- но-налоговой политики в модели кейнсианского креста при таком определе- нии инвестиций? Объясните. в) Предположим, что инвестиции зависят и от дохода, и от ставки процента. То есть, функция инвестиций имеет вид: I = I + aY - где I - уровень автономных инвестиций, а - константа, большая нуля и меньшая единицы и Ь - константа, большая нуля. Используя модель IS-LM, рассмотрите краткосрочные последствия увеличения государственных закупок для национального дохода, ставку процента, потребления и инвестиций. Как может этот вид функции инвестиций повлиять на выводы, сделанные с помощью основной модели IS-LM? Глава 18 ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ И СПРОС НА ДЕНЬГИ Предложению денег и спросу на деньги отводится одно из центральных мест в макроэкономическом анализе. В главе 6 было рассмотрено понятие денег и влияние предложения денег на уровень цен и ставку процента в долгосрочном периоде при гибких ценах. В главах 9 и 10 было показано, что предложение денег и спрос на деньги являются ключевыми показателями модели IS-LM с негибкими ценами для краткосрочного периода. В данной главе предложение денег и спрос на деньги рассматриваются более подробно. Здесь показывается, что опреде- ляющая роль в формировании денежной массы принадлежит банковской системе и рассматриваются различные инструменты экономической политики, с помощью которых Федеральная резервная система (ФРС) регулирует предложение денег. Также изучаются факторы, от которых зависит спрос на деньги и то, как экономические агенты принимают решения о величине запасов денежных средств. |