Портфельные теории спроса на деньги
Портфельными называются те теории спроса на деньги,
которые делают акцент на функции средства сбережения. В них подчеркивается, что деньги - одна из форм активов. Основной постулат этих теорий заключается в том, что накопление денег имеет определенную специфику по сравнению с другими активами
682 Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики с точки зрения факторов риска и дохода. В частности, оно прино- сит надежный (номинальный) доход, в то время как цены на акции и облигации могут снизиться. Поэтому, по мнению ряда экономис- тов, при формировании оптимального портфеля активов население отдает предпочтение ликвидным денежным средствам
3
Согласно портфельным теориям, потребность в деньгах определяется относительной привлекательностью различных видов активов. Оно зависит от степени риска и уровня доходов, связан- ных с каждым из этих видов накопления, а также от общей суммы активов. Например, функцию спроса на деньги можно представить в следующем виде:
, ,
, W),
где - реальные ожидаемые доходы по акциями,
- реальные ожидаемые доходы по облигациям,
- ожидаемый темп инфляции,
W - материальные активы. При росте или спрос на деньги сокращается, т.к. другие виды активов становятся более привлекательными. То же происходит и при росте ожидаемого темпа инфляции. Вспомним, что величина это реальный доход от накопления наличных денег. При увеличении W потребность в деньгах растет, так как увеличивается общая сумма активов и,
соответственно, абсолютная величина накопления каждого их вида.
С точки зрения портфельных теорий, наша упрощенная трактовка функции спроса на деньги L(i,Y) вполне допустима.
Во-первых, показатель реальных доходов Y в ней приближенно измеряет величину реальных активов W. Во-вторых, единственная переменная доходов в ней - номинальная ставка процента, равная сумме реальных доходов по облигациям и ожидаемого темпа инфляции (i =
+
Вместе с тем, портфельные теории требуют, чтобы функция спроса на деньги содержала также переменные ожидаемых доходов от накопления других активов.
Tobin J. Liquidity Preference as Behavior Toward risk // Review of
Economic Studies 25, (February pp.65-86.
i
Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги
683
По вопросу о целесообразности применения портфельных теорий для анализа спроса на деньги экономисты расходятся во мнениях. Ответ на этот вопрос зависит от того, какие виды активов считаются деньгами. В наиболее узкой трактовке (Ml)
сюда относятся лишь наличные деньги и сумма средств на текущих счетах. Они приносят либо очень низкий доход, либо вообще его не приносят. Но существуют и другие виды активов,
доход на которые при той же степени риска выше: сберегательные счета, казначейские векселя, депозитные сертификаты и счета в фондах взаимного кредитования денежного рынка. По мнению экономистов, деньги (Ml) - "подчиненный" или доминируемый актив, который является наихудшим средством сбережения по сравнению с остальными. Портфельные теории не в состоянии назвать причины спроса на эти подчиненные денежные активы и приводят к выводу, что их накопление не обеспечивает формиро- вания "оптимального портфеля" активов населения.
Портфельные теории лучше объясняют проблемы формиро- вания спроса на деньги, если исходить из более широкой трактовки денежной массы. Такая трактовка включает в понятие денег и другие виды активов, более привлекательные по сравнению с наличными деньгами и текущими счетами (например, сберегатель- ные счета и счета в фондах взаимного кредитования денежного рынка), входящие в состав М2. Тогда при объяснении предпочтений населения, накапливать средства в форме М2, а не в форме акций и облигаций, факторы риска и дохода являются достаточно серьез- ными аргументами. Следовательно, если портфельные теории спроса на деньги верны лишь в отношении М2 и МЗ, но не Ml.
ПРИМЕР 18-2
Деньги и теневая экономика
Сколько денег у Вас сейчас в бумажнике? А сколько банкнот по 100 дол.?
В
г. наличные деньги в США составили 1000 дол на душу населения, и примерно половина из них находилась в форме банкнот по 100
дол. Это может показаться удивительным, так как большинство людей
684
Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики располагает гораздо меньшими суммами и в более мелких купюрах.
Часть этих средств сосредоточена в теневой экономике: они либо используются при совершении незаконных сделок, таких как торговля наркотиками, либо находятся на руках у лиц, скрывающих доходы с целью уклонения от уплаты налогов. У тех, кто нажил состояние незаконным путем, выбор направлений инвестирования достаточно узок, так как вкладывая деньги в акции или облигации или помещая их на счета в банки,
они рискуют быть разоблаченными. Очевидно, что с точки зрения преступ- ников наличные
деньги являются не подчиненным активом, а самым лучшим средством сбережения.
Теории спроса на деньгиТеории спроса на деньги, делающие акцент на их роли как средства обращения, называются
теориями трансакционного спросана деньги. Их объединяет то, что они признают, что деньги - подчиненный актив и, в отличие от остальных видов активов,
накапливаются лишь с целью совершения покупок. Эти теории лучше всего объясняют, почему население не вкладывает все деньги в доминирующие активы, такие как казначейские векселя и сберегательные вклады, а все-таки держит часть денег на руках или на текущих счетах (имеются в виду деньги в их узкой трактов- ке).
Существует много вариантов теорий сделок, и каждый из них по-своему представляет процессы получения денег и соверше- ния сделок. Объединяет их единое понимание недостатка этого вида активов, дающего низкую прибыль, а также его преимущества как удобного средства совершения сделок. Взвесив то и другое,
человек решает, сколько наличных денег ему надо иметь.
Чтобы представить функцию спроса на деньги в трактовке трансакционных теорий спроса на деньги, приведем подробную схему построения одной из широко известных моделей подобного типа. Она разработана в 50-е гг. экономистами Уильямом Баумолем и Джеймсом Тобином и до сих пор остается одной из ведущих
Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги 685
теорий спроса на деньги
4
Модель управления денежной наличностью
Модель Баумоля-Тобина подробно анализирует преиму- щества и недостатки накопления наличных денег. Главное их преимущество состоит в удобстве: человек избавляется от необходимости ходить в банк при каждой покупке. Однако при этом он терпит убытки, теряя проценты, которые мог бы получить,
положив соответствующую сумму на сберегательный счет.
Чтобы выяснить все "за" и "против" предположим, что человек запланировал в течение года постепенно потратить Y дол.
(для простоты допустим, что цены и, следовательно, реальные расходы в течение года не меняются). Какой наличной суммой он должен располагать для осуществления такого объема расходов,
т.е. какова оптимальная величина среднего количества денег на руках?
Рассмотрим несколько вариантов. Можно в начале года снять со счета Y дол. и расходовать их постепенно в течение года.
На рис.
показана сумма денег, которой человек располагает в каждый момент. В начале года она равна Y, в конце года О,
средняя в течение года - Y/2.
Второй вариант предусматривает двукратное посещение банка в течение года. В начале года человек снимает со счета сумму Y/2, постепенно расходуя ее в течение полугода, а затем берет еще такую же сумму на расходы в течение следующего полугодия. На рис.
показано, что сумма денег на руках у владельца в течение года изменяется от Y/2 до 0 и в среднем составляет Y/4. Уменьшив это среднее значение, можно сократить потери в виде неполученных процентов по вкладам, однако для
W. The Transactions Demand for Cash: an Inventory Theoretic
Approach // Quarterly Journal of Economics 66 (November 1952), pp. 545-566;
Tobin J. The Interest Elasticity of Transactions Demand for Cash // Review
of Economics and Statistics (August 1956), pp. 241-247.
686 Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики этого необходимо совершить два посещения банка вместо одного.
Если в течение года человек посещает банк N раз, каждый раз снимая со счета Y/N дол., он расходует эти суммы равными частями в течение каждого из 1/N периодов. Из рис.
видно,
что в течение года сумма денег на руках изменяется в пределах от Y/N до 0, и ее среднегодовое значение равно Y/(2N).
А. Денежные средства на руках
у индивида при однократном
посещении банка
Рис 18-3. Изменение суммы денег на руках у владельца в течение года. Из рисунка видно, что среднегодовое значение этой суммы зависит от количества посещений банка
Средняя величина - Y / 2
Время
В Денежные средства на руках
у
при
посещении банка
С
средства на руках
у
при
посещении банка
Вопрос в том, как выбрать оптимальное значение N? Чем оно выше, тем меньше среднее количество денег на руках и меньше потери в виде неполученных процентов, но тем больше неудобств человек испытывает в связи с необходимостью чаще посещать банк.
Условно обозначим издержки, связанные с посещением банка, произвольной постоянной величиной F, которая представля- ет собой стоимостной показатель, измеряемый затратами времени
Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги
687
на снятие денег со счета (дорога туда и обратно, ожидание в очереди). Например, при заработке 12 дол. в час и затратах вре- мени на дорогу 15 мин. F = 3 дол. Обозначим ставку процента через i; i - то, что
теряется при хранении наличных денег,
поскольку последние не приносят процента.
Теперь можно с точностью рассчитать оптимальное значение
N и оптимальную сумму денег, которую целесообразно иметь на руках. При любом N ее среднее значение составляет Y/(2N), a потери в виде неполученных процентов равны iY/(2N). Если стоимостной эквивалент затрат времени на каждое посещение банка оценивается величиной их общая сумма в течение года равна FN. Вместе с суммой неполученных процентов они составля- ют совокупные издержки, связанные с посещением банка:
Совокупные _ недополученные издержки проценты издержки на посещение
общие издержкиЧисло посещений банка 18-4. Издержки хранения налич-ных Денег. Рисунок иллюстрирует зависи- мость суммы неполученных процентов,
издержек, связанных с посещением банка, и совокупных издержек от N Последние до- стигают минимума при единственном значе- нии
N
Чем больше число посещений банка N, тем выше связанные с этим издержки и тем меньше сумма неполученных процентов.
688 Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики
На рис. 18-4 показана зависимость суммы совокупных издержек от N. Она достигает минимума при единственном значении N. Оптимальная величина N равна
5
:
При этом значении N средняя сумма денег на руках составит:
Из уравнения следует, что чем выше издержки, связанные с посещением банка F, чем выше Y, и чем ниже ставка процента i,
тем больше наличных денег имеет на руках население.
Следовательно, модель Баумоля-Тобина можно использо- вать в качестве модели спроса на деньги, так как она рассматрива- ет факторы формирования запаса наличных денежных средств. Но она может найти и более широкое применение. Предположим, что человек располагает активами как в денежной форме (в наличности и на текущем счете), так и в неденежной (акции и облигации).
Первые используются при совершении сделок, но доход приносят незначительный. Пусть i - разница в доходах по денежным и неденежным активам, a F - расходы по превращению неденежных активов в денежную форму (например, брокерская комиссия).
Вопрос об оптимальной частоте привлечения брокера решается аналогично вопросу об оптимальной частоте посещений
Следовательно, модель Баумоля-Тобина описывает формирование
Математическое примечание. Уравнение оптимального значения N
выводится с помощью простых расчетов. С помощью дифференциации функции совокупных издержек С
N получаем:
dC/dN -
/2 + F.
При оптимальном значении получаем приведенную выше формулу для N .
Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги 689
запасов денежных средств у экономических агентов. Она показыва- ет, что спрос на деньги прямо пропорционален уровню расходов Y
и обратно пропорционален ставке процента, что адекватно выража- ется функцией которая использовалась на протяжении всей
ПРИМЕР 18-3
Статистические
о спросе на деньги
Многие экономисты детально исследуют функцию спроса на деньги,
используя статистические данные о деньгах, доходе и ставке процента.
Целью этих исследований является выведение зависимости изменения спроса на деньги в от колебаний уровня дохода и ставки процента. От "чувствительности" спроса на деньги к этим колебаниям зависит угол наклона кривой LM, а следовательно, и эффективность кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политики.
Еще одна цель подобных исследований заключается в проверке правильности различных теорий спроса на деньги. Например, модель
Баумоля-Тобина устанавливает точную количественную зависимость спроса на деньги от уровня доходов и ставки процента. Выведенная в модели формула с квадратным корнем показывает, что эластичность спроса на деньги по доходам равна 1/2: при росте ставки процента на 10% сумма востребованных вкладов увеличивается в реальном выражении на 5%.
Эластичность спроса на деньги по ставке процента также равна 1/2: 10%-й рост ставки процента (скажем, с 10 до 11 %) вызывает 5%-е сокращение реальной суммы востребованных вкладов.
Однако полученные выводы на практике, как правило, не подтвер- ждаются. Статистические данные говорят о том, что эластичность спроса на деньги по доходам на самом деле выше, а по ставке процента - ниже, чем
1/2. Следовательно, модель Баумоля-Тобина не вполне верна: она принимает во внимание не все факторы спроса на деньги.
Модель, например, не учитывает, что решая, сколько денег ему нужно, человек не всегда руководствуется только соображениями выгоды.
Предположим, что он посещает банк один раз в неделю, чтобы внести платежный чек, но придя в банк, решает заодно снять и сумму, которая ему потребуется на следующей неделе. В этом случае число посещений банка.
N нельзя связать ни с уровням расходов, ни со ставкой процента. Поскольку
N - величина постоянная, средняя сумма денег на руках (Y/2N) прямо пропорциональна размерам издержек и не зависит от ставки процента.
44 - Макроэкономика
690
Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики
Теперь условно разделим вкладчиков на две группы. Одна из них ведет себя в соответствии с моделью Баумоля-Тобина, и для нее эластич- ность по доходам и ставке процента равна 1/2. Для другой группы N
постоянна, и эластичность по доходам равна 1, а по ставке процента - 0. В
этом случае необходимо рассчитать средневзвешенную функцию спроса на деньги для этих двух групп. Тогда эластичность по доходам будет находиться в пределах от 1 до 1/2, а по ставке процента - от 0 до 1/2, что подтверждается статистикой
6
Ж18-3. Заключение.
Применение микроэкономических моделей в макроэкономикеТеперь, когда мы завершили анализ спроса и предложения денег, оглянемся на изложенные в предшествующих главах микроэ- кономические модели: теории постоянного дохода, неоклассичес- кой теории инвестиций и модели управления денежной налич- ностью Баумоля-Тобина. Они показывают, какое влияние на макроэкономические процессы оказывает поведение отдельных экономических агентов.
В целом, изложенный в этих главах материал дает представ- ление о современных макроэкономических исследованиях.
Значительный прогресс в этой области в течение двух последних десятилетий был достигнут благодаря разработке и проверке микроэкономических моделей. Чаще всего они не опровергают, а,
наоборот, позволяют усовершенствовать теорию макроэкономики.
По мнению большинства экономистов, дальнейшая интеграция микро- и макроэкономики заключает в себе широкие возможности для еще более углублённого изучения экономических процессов.
Более подробно об эмпирических исследованиях функции спроса на деньги см.: Goldfield M. The Demand for Money Revisited //
Paperson Economic Activity, no. 1 (1973), pp.
D. The Demand for
Money: Theory and Evidence, 3rd ed. (New York: Harper and Row, 1985).
Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги
691
Основные выводы
1. При системе частичного банковского резервирования банки могут создавать деньги, так как каждый помещенный в резерв доллар позволяет увеличить на несколько долларов сумму средств на текущих счетах.
2. Величина предложения денег определяется денежной базой,
нормой резервирования депозитов и коэффициентом депонирования денег.
Расширение базы вызывает пропорциональный рост предложения денег.
Снижение нормы резервирования депозитов и коэффициента депонирования ведет к росту денежного мультипликатора и, следовательно, предложения денег.
3. ФРС осуществляет регулирование предложения денег тремя способами. Для расширения денежной базы используется покупка облигаций на открытом рынке и снижение учетной ставки. Коэффициент депонирования уменьшается путем снижения нормы резервных требований.
4. Портфельные теории делают акцент на функции денег как средства обращения. Они увязывают спрос на деньги с соотношением уровней риска и дохода, связанных с хранением средств в форме денег или в форме других активов.
5. Трансакционные теории спроса на деньги, такие как модель
Баумоля-Тобина, выделяют роль денег как средства обращения. Согласно им, спрос на деньги прямо пропорционален доходу и обратно пропорциона- лен ставке процента.
Основные понятия
Резервы
100%-е банковское резервирование
Баланс
Частичное банковское резервирова- ние
Финансовое посредничество
Денежная база
Норма резервирования депозитов
Коэффициент депонирования
Денежный мультипликатор
Деньги повышенной силы
Операции на открытом рынке
Резервные требования '
Учетная ставка процента
Избыточные резервы
Портфельные теории
Подчиненный актив
Трансакционные теории спроса на деньги
Модель Баумоля-Тобина
692 Часть 4. Микроэкономические основы макроэкономики
Вопросы для повторения
1. Расскажите, как банки создают деньги.
2. С помощью каких трех инструментов ФРС регулирует предложе- ние денег?
3. Каким образом кризис банковской системы мог привести к сокращению предложения денег?
4. В чем заключается различие между портфельными теориями спроса на деньги и теориями спроса на деньги?
5. От чего зависит частота посещений банка согласно модели
Баумоля-Тобина? Как она связана с функцией спроса на деньги?
Задачи и приложения теории
1. В 1929-1933 гг. из-за уменьшения нормы резервирования депозитов и коэффициента депонирования произошло сокращение предложения денег. Ответьте на следующие вопросы, используя предложе- ния денег и данные таблицы 18-1.
а) Как изменилось бы предложение денег, если бы коэффициент депони- рования повысился, а норма резервирования депозитов осталась неизмен- ной?
б) Как изменилось бы предложение денег, если бы норма резервирования депозитов повысилась, а коэффициент депонирования неизменным?
в) Изменение какого из названных показателей обусловило сокращение предложения денег в большей степени?
2. Рассмотрим представленную в модели Баумоля-Тобина информа- цию об оптимальной частоте посещения банка для получения денег со счета.
а) Сколько денег Вы ежегодно тратите на покупки ( не считая чеки и кредитные карточки)? Это значение Y.
б) Сколько времени Вам нужно, чтобы добраться до банка получить деньги в банке? Каков Ваш часовой заработок? Исходя из этих данных, рассчи- тайте значение F.
в) Какой доход Вы получите со средств на Вашем счете в банке? Это - значение i (выразите i в долях единицы - например, 6% должно быть
Глава 18. Предложение денег и спрос на деньги 693
обозначено как 0,06).
г) Сколько раз в течение года Вы должны посетить банк и какую сумму каждый раз снимать со счета, если руководствоваться моделью Баумо- ля-Тобина?
д) Сколько раз Вы на самом деле посещаете банк и какую сумму снимаете со счета?
е) Сравните Ваше действительное поведение с рекомендациями модели
Баумоля-Тобина. Соответствует ли оно им? Каким изменениям следует подвергнуть модель, чтобы она описывала Ваше поведение более точно?
3. В главе 6 было установлено, что скорость обращения денег определяется как частное от деления объема номинальных расходов на количество денег. С помощью модели Баумоля-Тобина выявим факторы,
определяющие скорость обращения денег.
а) Средняя сумма денег на руках равна Y/(2N). Выразите скорость обращения денег как функцию числа посещений банка N. Объясните полученный результат.
б) Используя формулы оптимального числа посещений банка выразите скорость обращения денег как функцию суммы расходов Y, ставки процента i и издержек, связанных с посещением банка F.
в) Как меняется скорость обращения денег при повышении ставки процента? Объясните.
г) Как меняется скорость обращения денег при повышении цен? Объясните.
д) Как меняется скорость обращения денег в условиях экономического роста? (Обратите внимание на влияние экономического роста на Y и F).
е) Предположим, что число посещений банка - величина постоянная. Как это отражается на скорости обращения денег?
Что мы знаем и чего не знаем
Даже если всех экономистов мира сковать цепью, у них все равно не сойдутсяконцы с концами.Джордж Бернард ШоуЭкономическая теория не дает готовыхрекомендаций, которые можно было бысразу воплотить в экономической поли-тике. Она содержит не столько постула-ты, сколько методы; это совокупностьинструментов, позволяющих их обладате-лю сделать правильные выводы.Джон МейнардВ главе 1
данной книги подчеркивалось, что задача макроэ- кономики состоит в объяснении экономических явлений для усовершенствования экономической политики. Теперь, зная, как строятся и применяются основные экономические модели, можно судить о том, насколько эта цель достижима.
Необходимо честно признать, что макроэкономическая теория еще не достигла завершенности. Существуют некоторые общепризнанные принципы подхода к анализу экономических явлений и разработке экономической политики, но многие вопросы все же остаются предметом острых дискуссий. В данной, заключи- тельной главе содержится краткое изложение и основных уроков,
которые можно извлечь из современной макроэкономики, и наиболее острых нерешенных проблем.
Эпилог 695
Четыре важнейших урока макроэкономики
Прежде всего, обратимся к постоянно повторяемым на протяжении всей данной работы четырем основным выводам,
которые разделяет большая часть современных экономистов. Они касаются краткосрочных и долгосрочных аспектов воздействия экономической политики на какой-либо из ключевых экономичес- ких показателей - объем производства, инфляцию и безработицу.
Урок 1. Уровень жизни в стране в долгосрочном периоде определяется производственными возможностями
Из всех экономических показателей, впервые рассмотенных в главе 2 и использовавшихся в этой книге, наилучшим образом уровень жизни характеризует ВНП. Реальный ВНП измеряет общий объем произведенных в экономике товаров и услуг и, следователь- но, способность экономики удовлетворять запросы и потребности населения страны. Поэтому выявление причин, от которых зависят объем и темпы роста ВНП, возможно является одной из централь- ных задач макроэкономического анализа.
Определяющие долгосрочную динамику ВНП факторы рас- крываются в моделях, построенных в главах 3 и 4. В долгосрочном плане ВНП определяется факторами производства - трудом и капиталом, а также технологией, преобразующей труд и капитал в продукт. Следовательно, рост ВНП можно обеспечить либо за счет увеличения затрат труда и капитала, либо за счет совершенствова- ния имеющейся технологии.
Из этого следует простой, но очень важный с точки зрения разработки экономической политики практический вывод:
ВНП
в дологосрочном периоде может быть достигнут лишь на основе повышения производственных возможностей экономики. Политики располагают широким набором средств, при помощи которых они могут попытаться выполнить эту задачу. Политика, направленная на повышение уровня национальных сбережений за счет роста частных или государственных сбережений, в конце концов при-
696 Эпилог
водит к увеличению запаса капитала в экономике. Политика,
направленная на повышение эффективности труда за счет повыше- ния образовательного уровня рабочей силы или за счет стимули- рования технического прогресса, ведет к более производительному использованию труда и капитала. Претворение в жизнь такой экономической политики способствует росту производства товаров и услуг, а следовательно, и уровня жизни. Однако вопрос о том,
какая из возможных стратегий увеличения производственного потенциала страны предпочтительнее, остается открытым.
Урок 2. В краткосрочном периоде количество производимых в стране товаров и услуг зависит от совокупного спроса.
В долгосрочном периоде объем ВНП определяется исключи- тельно предложением, т.е. способностью экономики производить товары и услуги. В краткосрочном же периоде ВНП зависит от совокупного спроса на товары и услуги. Совокупный спрос приобретает такое значение из-за негибкости цен в краткосрочном периоде. Модель IS-LM (главы 9 и 10) показывает, что вызывает изменение уровня совокупного спроса и, следовательно, кратко- временные колебания объема ВНП.
Поскольку объем производства в краткосрочном периоде зависит от размеров совокупного спроса, то каждый из определяю- щих совокупный спрос факторов может оказать воздействие на экономические колебания. Динамика показателей годового объема производства и занятости часто зависит от денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики, а также от резких изменений на денежном и товарном рынках. На практике признание столь значительной роли совокупного спроса как причины краткосрочных колебаний означает, что корректировке кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политики должен предшествовать тщательный анализ состояния экономики: необходимо точно знать, переживает она спад или подъем.
Эпилог 697
Урок 3. В долгосрочном периоде темп роста предложения денег определяет темп инфляции, но не влияет на уровень безработицы.
Помимо ВНП в центре внимания всех, кто следит за состоянием экономики, находятся показатели инфляции и безрабо- тицы. Проблемы их измерения рассматривались в главе 2, а факторы, определяющие их динамику - в построенных в последую- щих главах моделях.
Из проведенного в главе 6 анализа долгосрочного периода следует, что увеличение
предложения денег является основным фактором, определяющим темп инфляции. В долгосрочном периоде обесценение денежной единицы обусловливается исключительно выпуском в обращение все новых бумажных денег. Этим можно объяснить, в частности, не только долгосрочные тенденции развития инфляции в США, но и гораздо более острые периоды гиперинфляции, которая поражает время от времени некоторые страны.
Высокие темпы роста денежной массы и инфляции имеют и другие долгосрочные последствия. Например, в главе был рассмотрен эффект Фишера, согласно которому высокая инфляция приводит к повышению номинальной ставки процента, не изменяя при этом реальную ставку процента. Кроме того, инфляция приводит к обесценению национальной валюты по отношению к валютам других стран (глава 7).
Долгосрочные причины развития безработицы совершенно отличны. Они, согласно классической дихотомии (т.е. признания независимости реальных экономических переменных от номиналь- ных показателей), формируются независимо от темпов роста денежной массы. Как следует из главы 5, естественный уровень безработицы определяется показателями увольнения и трудоус- тройства, а они, в свою очередь, зависят от средней продолжитель- ности поисков работы и негибкости реальной заработной платы.
Из вышесказанного следует, что хроническая безработица и хроническая инфляция не связаны между собой. Борьба с инфляци-
698 Эпилог
ей в долгосрочном плане требует от политиков сокращения предложения денег. Для борьбы с безработицей им необходимо изменить структуру рынков труда. Таким образом, в долгосрочном плане альтернативы - инфляция или безработица - не существует.
Уррк 4. В краткосрочном периоде при разработке экономичес- кой политики возникает необходимость выбора между инфляцией и безработицей.
Хотя в долгосрочном периоде связи между инфляцией и безработицей нет, в краткосрочном периоде существует проблема выбора между инфляцией и безработицей, которая наглядно отражается кривой Филлипса. Как показано в главе 11, кредитно- денежная и бюджетно-налоговая политика, направленные на стимулирование совокупного спроса, приводят к сокращению безработицы и повышению темпов инфляции. Следствием же политики по сокращению совокупного спроса является снижение инфляции ценой роста безработицы.
Проблема выбора определенного сочетания темпа инфляции и уровня безработицы возникает только в краткосрочном периоде.
По мере увеличения временного интервала происходит смещение кривой Филлипса. Это обусловливается двумя причинами. Во-пер- вых, резкие изменения предложения, такие как внезапные измене- ния цен на нефть, меняют характер кратковременного соотношения между инфляцией и безработицей. Так, резкий рост цен ставит политиков перед болезненным выбором - более высокий уровень инфляции или увеличение безработицы. Во-вторых, изменение краткосрочного соотношения между инфляцией и безработицей происходит при изменении инфляционных ожиданий. Пересмотр ожиданий означает, что альтернатива - инфляция или безработица - существует только в краткосрочном периоде. Поэтому уровень безработицы может отклоняться от естественного только в краткосрочном периоде, и лишь в таких временных рамках кредитно-денежная политика может дать какие-либо реальные результаты. Долгосрочные же тенденции развития экономики подчиняются закономерностям классической модели экономики, из-
Эпилог
699
ложенным в главах с 3 по 7.
Четыре важнейшие нерешенные макроэкономической теорией проблемы.
До настоящего момента речь шла о наиболее общих вопросах, по которым существует согласие среди большинства макроэкономистов. Обратимся теперь тем проблемам, по которым до сих пор продолжаются дебаты. Часть споров идет о том,
насколько верны те или иные альтернативные экономические теории; предметом других являются вопросы практического использования экономической теории в экономической политике.
Проблема 1. С помощью каких методов экономической политики можно добиться повышения произ- водственного потенциала экономики?
Естественный уровень выпуска зависит от запасов капитала,
запасов труда и от уровня развития техники и технологии. Поэтому любая политика, направленная на увеличение выпуска в долгосроч- ном периоде, должна концентрироваться на увеличении запасов капитала, повышении эффективности использования труда и совершенствовании имеющейся технологии. Однако осуществление всех этих мер - дело непростое, требующее определенных затрат.
Как следует из модели Солоу (глава 4),
увеличения запасов капитала необходимо повысить уровень сбережений и инвестиций. Поэтому многие экономисты выступают за проведение политики, направленной на повышение уровня национальных сбережений. Но из модели Солоу также следует и то, что для наращивания сбережений необходимо сокращение потребления современного поколения. Некоторые экономисты поэтому что несправедливо заставлять людей приносить такие жертвы во имя будущих поколений, благосостояние которых, благодаря научно-техническому прогрессу, будет и без того выше, чем благосостояние нынешнего. Между тем, среди сторонников стимулирования сбережений и инвестиций также нет единства мнений. Они расходятся во взглядах на методы стимулирования сбережений и о направлениях капиталовложений: в частные
700
Эпилогпроизводственные предприятия и оборудование или в государ- ственную инфраструктуру (дороги, школы).
Повышение эффективности использования трудовых ресурсов большинство политиков хотело бы обеспечить за счет снижения естественного уровня безработицы. Вместе с тем, как уже было показано в главе 5, простого способа решения этой задачи не существует. Хотя сокращение пособий по безработице и уменьшит размер фрикционной безработицы, а снижение мини- мальной заработной платы приведет к сокращению безработицы ожидания, такая политика негативно отразится на наиболее нуждающихся группах населения. Многие варианты экономической политики, направленной на повышение эффективности функциони- рования экономики путем сокращения безработицы, достигают этой цели за счет углубления социального неравенства.
Самым важным направлением государственной политики, по
мнению многих экономистов, является ускорение научно-техничес- кого прогресса. Как следует из модели роста Солоу, именно непрерывное развитие техники и технологии является неотъемле- мым условием устойчивого роста уровня жизни населения. Из этого можно сделать вывод, что период с начала 70-х гг., когда отмечалось замедление темпов роста производительности, является самым неблагоприятным за последние полстолетия. Экономистам не удалось еще раскрыть причины этого замедления, а авторам экономической политики - изменить эту тенденцию.
Проблема 2. Стоит ли политикам пытаться стабилизиро- вать экономику?
Построенная в главах 8-11 модель совокупного спроса и совокупного предложения описывает, как шоковые изменения на различных рынках вызывают экономические колебания и как кредитно-денежная и бюджетно-налоговая политика может повлиять на эти колебания. По мнению ряда экономистов, эту модель следует взять на вооружение при разработке стабилизаци- онной политики; кредитно-денежная и бюджетно-налоговая полити- ка должны применяться для нейтрализации шоковых воздействий
Эпилог 701
и поддержания, таким образом, занятости и объема производства на уровне, близком к естественному.
Однако, как показано в главе 12, другая часть экономистов ставит под сомнение результативность стабилизационных меропри- ятий, мотивируя это наличием присущих экономической политике лагов различных видов, низким качеством экономичес- кого прогнозирования и неполнотой наших представлений об экономических процессах. По их мнению, экономическая политика должна быть пассивной. Многие из них также считают, что авторы экономической политики зачастую непоследовательны в ее проведении, и потому им нельзя предоставлять свободу действий в проведении кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политики;
они должны твердо придерживаться заранее определенных правил выбора мер экономической политики.
даже допустить возможность стабилизации как таковой,
то возникает вопрос, насколько весомые плоды она может прине- сти? Согласно гипотезе естественного уровня, проведение стабили- зационных мероприятий может лишь сгладить амплитуду колебаний объема производства и безработицы вокруг естественного уровня,
но не может изменить его. Можно предотвратить резкие спады и бурные подъемы, но, как считают некоторые экономисты, в целом эффект от стабилизации будет невелик.
И наконец, далеко не все экономисты разделяют мнение по экономических основанной на допущениях о жесткости цен и не-нейтральности денег (главы
Согласно теории реального экономического цикла, изложен- ной в главе 14, экономические колебания - это оптимальная ответная реакция экономики на изменения технологии. Поэтому сторонники такого подхода утверждают, что даже если бы и было возможно стабилизировать экономику, делать этого не следует.
Проблема 3. Во что обходится обществу инфляция, и како- вы затраты на борьбу с ней?
Как только начинается рост цен, авторы экономической политики задают себе вопрос: надо ли принимать какие-то меры
702
Эпилогдля снижения темпов инфляции? Чтобы решить его, необходимо соотнести убытки общества от свободного развития инфляционных процессов с издержками по их преодолению. Однако экономисты не могут с точностью оценить ни то, ни другое.
Величина убытков от инфляции - предмет частых разногла- сий между экономистами и непрофессионалами. По результатам опросов, проведенных в конце 70-х гг., достигшая размеров 10% в год инфляция становится в глазах общественности важнейшей экономической проблемой. Однако, как установлено в главе при оценке издержек инфляции в поле зрения экономистов попадают лишь такие их виды, как "издержки стоптанных башмаков",
"издержки меню", издержки, связанные с отсутствием индексации ставок налогов и некоторые другие. Эти издержки принимают большие значения лишь при гиперинфляции, при умеренных же ее темпах, как в Соединенных Штатах, они сравнительно невелики. По мнению ряда экономистов, население зачастую путает инфляцию с другими протекающими одновременно с ней экономическими процессами. Например, в 70-е гг. при замедлении темпов роста производительности и реальной заработной платы некоторые решили, что замедление темпов роста реальной заработной платы было вызвано инфляцией. Однако не исключено, что ошибаются макроэкономисты, и инфляция на самом деле - гораздо более дорогостоящий для общества процесс, но предсьоит еще выяснить - почему.
Вопрос об издержках по сокращению инфляции часто вызывает разногласия среди самих экономистов. Наиболее
распространенной является точка зрения, изложенная в главе согласно которой снижение темпов инфляции сопряжено с сокращением на некоторое время объема производства и ростом безработицы (эта зависимость описывается кривой Филлипса для краткосрочного периода). В соответствии с этой точкой зрения,
затраты на борьбу с инфляцией измеряются с помощью соотноше- ния потерь - количества процентных пунктов недополученного за год ВНП в связи со снижением инфляции на один процентный пункт.
Эпилог 703
По мнению ряда экономистов, действительная величина затрат на борьбу с инфляцией может оказаться значительно ниже,
чем показывают стандартные рассчеты показателя потерь по обузданию инфляции. Согласно теории рациональных ожиданий,
изложенной в главе если проведение антиинфляционной политики объявлено заранее и эта политика пользуется доверием населения, люди быстро скорректируют свои ожидания, и проведе- ние политики по обузданию инфляции не обязательно приведет к спаду. В соответствии с моделью реального экономического цикла
(глава 14) цены являются абсолютно гибкими и деньги нейтральны по отношению к реальным экономическим переменным, так что проведение кредитно-денежной политики, направленной на обуздание инфляции, не скажется на величине производимого в экономике объема товаров и услуг.
Другие экономисты, напротив, полагают, что затраты на борьбу с инфляцией на самом деле гораздо выше, чем показывают расчеты соотношения потерь. Сторонники изложенной в главе 11
теории гистерезиса утверждают, что обусловленный сдерживанием инфляции спад производства вызывает повышение естественного уровня безработицы. В этом случае издержки сокращения инфля- ции будут включать в себя не только потери, связанные с временным сокращением производства, но и издержки, связанные с сохранением на долгий срок более высокого уровня безработицы.
Из-за отсутствия точной количественной оценки убытков от инфляции и затрат на борьбу с ней рекомендации экономистов часто оказываются противоположными. Вероятно, в ходе дальней- ших научных исследований все же будет достигнут консенсус по вопросу о преимуществах низких темпов инфляции и способах их достижения. '
Проблема 4. Каковы последствия дефицита государствен- ного бюджета?
На протяжении 80-х и в начале 90-х гг. значительные размеры дефицита государственного бюджета США служили постоянным поводом для острых разногласий между авторами
704 Эпилог
экономической политики. Эта проблема, как упоминалось в главе служит предметом споров и среди экономистов.
В большинстве рассмотренных в данной книге экономи- ческих моделей представлена традиционная точка зрения на проблему государственного долга, которую разделяет большая часть экономистов. Согласно этой концепции дефицит государ- ственного бюджета влечет за собой сокращение сбережений и инвестиций, а также возникновение дефицита текущего счета платежного баланса. В долгосрочном периоде существование государственного долга приводит к уменьшению запасов капитала,
характерных для устойчивого состояния экономики, и росту внешней задолженности. Таким образом, по мнению сторонников подхода, государственный долг тяжелым бременем ложится на плечи будущих поколений.
Между тем, сторонники рикардианских взглядов на пробле- му государственного долга с такими выводами не согласны. Они указывают, что бюджетный дефицит представляет собой лишь замещение текущих налогов будущими. Предусмотрительность потребителей (существование которой доказывается в изложенных в главе 15 теориях потребления) заставляет их делать сбережения,
чтобы собрать деньги на предстоящие им или их детям налоговые платежи. Соответственно, эти экономисты расценивают послед- ствия бюджетного дефицита как практически несущественные для
Заключение
И экономисты и политики должны осознавать, что в макроэкономике они не найдут готовых и однозначных ответов.
Современное состояние макроэкономической теории позволяет проникнуть в сущность многих явлений, но многие вопросы остаются открытыми. Задача экономистов - ответить на эти вопросы и обогатить наши знания. Авторы экономической политики должны использовать существующие знания для улучшения состояния экономики. Эти задачи могут показаться неразрешимыми,
но в мире нет непреодолимых вершин.
Скачать 5.94 Mb.