|
|
Потенциал и развитие предприятия. Конспект лекций-converted (2).. Конспект лекций для студентов направления подготовки 030504 Экономика предприятия
Метод мультипликаторов базируется на использовании коэффициентов, отражающих взаимосвязь между рыночной стоимостью бизнеса и определенной финансово-экономической базой (фактором, который оказывает существенное влияние). Широкое распространение получили ценовые мультипликаторы, которые можно подразделить на интервальные и сиюминутные.
Общая характеристика наиболее распространенных мультипликаторов представлена в таблице (табл. 10.2.).
Таблица 10.2.
МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Мульти-
пликатор
|
Назначение
|
Основное требование
|
Ценовые (стоимостные) мультипликаторы
|
Интервальные мультипликаторы
|
Цена /
Прибыль
|
Воспроизводит связь стоимости бизнеса с финансовыми результатами его деятельности. Причем в качестве базы расчета может использоваться как сумма чистого или валового дохода, так и их
среднегодовые величины
|
Полное соответствие видов прибыли оцениваемых компаний и методов бухгалтерского учета в части формирования и распределения их прибыли
|
Цена /
Денежный поток
|
Характеризует связь стоимости бизнеса с размером денежного потока генерируемого им. Преимущество этого мультипликатора перед предыдущим в том, что он шире трактует финансовые результаты деятельности бизнеса, а также на основе
дисконтирования позволяет корректно учитывать ретроспективные данные
|
Соответствие методов бухгалтерского учета
|
Цена /
Выручка от реализации (операци- онной деятель- ности)
|
Характеризует зависимость стоимости бизнеса от выручки от реализации. Данный мультипликатор не зависит от методов бухгалтерского учета и носит универсальный характер. Также используется модифицированная форма данного мультипликатора «цена / натуральный объем производства». При этом в качестве базы расчета могут использоваться другие нестоимостные величины (количество оборудования, квадратура производственных
площадей и т.п.)
|
Основную часть финансовых результатов функционирования бизнеса составляют показатели эффективности коммерческой деятельности. При расчёте других видов данного мультипликатора следует особенно тщательно обосновывать зависимость стоимости бизнеса от выбранного показателя
|
Цена /
Дивиденды
|
Отражает связь стоимости бизнеса и суммы дивидендов, выплаченных или потенциальных
|
Полное соответствие организационно-правовой формы бизнеса и сходство дивидендной
политики компаний
|
Единовременные мультипликаторы
|
Цена /
Балансовая стоимость
|
Отражает связь стоимости бизнеса и балансовой стоимости аналогичных компаний (проектов). При расчётах используются балансовые показатели или аналитически определённая величина
скорректированных активов предприятия
|
Ресурсная природа оцениваемого бизнеса
|
Цена /
Чистая стоимость активов
|
Характеризует зависимость стоимости бизнеса от суммы его чистых активов. При определении данного мультипликатора особенно важны значения рентабельности продаж, структура капитала и активов, ликвидность и другие финансово- экономические показатели
|
Оцениваемая компания должна иметь значительные инвестиции в имущество (недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование и т.п.). Основной деятельностью компании является покупка и перепродажа такого
имущества. Вклад в стоимость бизнеса персонала предприятия
|
|
|
является незначительным
|
Финансовые мультипликаторы
|
Прибыль
|
/
|
Отражает зависимость стоимости бизнеса
|
Оценка стоимости бизнеса
|
Инвестиров
|
от уровня доходности использования
|
проводится с позиций
|
анный
|
инвестированного капитала
|
собственников капитала
|
капитал
|
|
(акционеров, инвесторов) и
|
|
|
предусматривает идентичность
|
|
|
методов определения и политики
|
|
|
распределения прибыли и вида
|
|
|
оценки стоимости
|
|
|
инвестированного капитала
|
Прибыль
|
/
|
Характеризует зависимость стоимости
|
Основным видом деятельности
|
Выручка от
|
бизнеса от рентабельности продаж
|
является реализация товаров
|
реализации
|
(операционной деятельности)
|
(услуг или выполнение работ) и
|
|
|
идентичность систем
|
|
|
бухгалтерского учета
|
Собствен-
|
Отражает зависимость стоимости бизнеса
|
Капитал сравниваемых компаний
|
ный
|
от структуры его капитала
|
сопоставим по размеру и
|
капитал
|
/
|
|
правовым статусом
|
Заёмный
|
|
|
капитал
|
|
|
Метод отраслевых соотношений базируется на использовании эмпирически определённых и рекомендованных соотношений между стоимостью бизнеса и отдельными финансово-экономическими параметрами. Он является как бы вариантом метода мультипликаторов, поскольку предусматривает определение стоимости бизнеса уже установленными специализированными учреждениями коэффициентами.
Метод отраслевых соотношений, к сожалению, не получил достаточного распространения в отечественной оценочной практике из-за отсутствия минимально необходимого массива статистической информации или её закрытого характера. Поэтому можно рекомендовать опыт зарубежных оценщиков:
бухгалтерские фирмы и рекламные агентства продаются соответственно за 0,5 и 0,7 годовой валовой выручки;
салоны красоты – за 0,25-0,7 суммы годовой валовой выручки, стоимости оборудования и запасов;
рестораны и туристические агентства – соответственно за 0,25-0,5 и 0,04-0,1 годовой валовой выручки;
автозаправочные станции – за 1,2 – 2,0 месячной валовой выручки;
предприятия розничной торговли – по 0,75 – 1,5 суммы чистой прибыли, оборудования и запасов;
машиностроительные предприятия – по 1,5 – 2,5 суммы чистой прибыли и производственных запасов и т.д.
Метод аналоговой продажи (рынка капитала) базируется на использовании информации о рыночной стоимости пакетов акций похожих компаний, на основании чего делается вывод о стоимости оцениваемого бизнеса. Согласно принципу замещения инвестор инвестирует средства в оцениваемый бизнес в таком же размере, как и в аналогичную компанию, акции которой уже котируются на рынке. Следует отметить, что рыночную информацию относительно цены на акции аналогичных компаний корректируют с учетом специфики оцениваемого бизнеса. Основным преимуществом этого метода является использование фактической рыночной информации, а не прогнозных данных. Хотя обязательным требованием использования данного метода оценки является сходство организационно-правовой формы сравниваемых компаний и достоверность (надёжность) рыночной информации.
Алгоритм расчётов по методу аналоговых продаж:
Сбор рыночной информации, её аналитическая обработка и отбор необходимой, вспомогательной и справочной информации.
Формирование перечня подобных (аналогичных) компаний, предусматривает:
определение максимального списка компаний, похожих или связанных с оцениваемым бизнесом (отбор проводится по отраслевому признаку, продуктовому сходству, объёмам производства, основным видам сырья и т.д.);
отбор на базе предыдущего пункта компаний-кандидатов, которые имеют наибольшее сходство с оцениваемым по ключевым критериям успешности функционирования бизнеса (важным критерием отбора является возможность получения дополнительной достоверной информации по той или иной компании);
определение окончательного перечня подобных (аналогичных) компаний по отраслевому признаку, размеру и объёмам производства, перспективам роста, хозяйственным рискам, качеству менеджмента и т.д.
Финансово-экономический анализ компаний из списка на базе таких требований:
аналитические расчёты данного этапа должны базироваться на информации последних 5-ти лет;
анализ должен носить проблемно-ориентированный характер и базироваться на системном подходе;
расчёты должны давать возможность определять рейтинг компаний на основе системы целевых ориентиров оценщика (заказчика).
Расчет оценочных коэффициентов (мультипликаторов) и определение их нормативного значения на базе результатов предыдущего этапа. В качестве базы оценочных коэффициентов используются предварительно определённые значения ключевых (критических) показателей производственно-коммерческой деятельности предприятий, которые существенно влияют на стоимость бизнеса.
Определение расчётной стоимости бизнеса путем взвешивания промежуточных результатов и внесения окончательных корректировок (поправок) в расчётную стоимость бизнеса. Наиболее типичными изменениями, которые вносят в расчётную стоимость бизнеса, являются корректировка в зависимости от нежелательного для покупателя характера диверсификации бизнеса (портфельная скидка), доля производственных активов в общей стоимости имущества (производственная скидка), нехватка собственного оборотного капитала или инвестиций (финансовая скидка), уровень контроля, предоставленного инвестору (владельцу) (контрольная скидка), уровень ликвидности (скидка ликвидности).
|
|
|
Скачать 477.49 Kb.