курс по финанализу. Конспект лекций - фин. анализ. Конспект (тезисы лекций) по дисциплине Финансовый анализ

• Название: Конспект (тезисы лекций) по дисциплине Финансовый анализ
• Анкор: курс по финанализу
• Дата: 03.12.2020
• Размер: 1.6 Mb.
• Имя файла: Конспект лекций - фин. анализ.docx
• Тип: Конспект; #156593
• страница: 5 из 7

2

Показатели прибыльности (рентабельности) позволяют дать оценку эффективности использования активов предприятия. Эф­фективность работы менеджмента определяется отношением при­были, определяемой различными способами, к сумме активов, использованных для получения этой прибыли. Исходя из це­лей анализа, формируются компоненты показателя: величина при­были (чистая, операционная, прибыль до выплаты налога) и вели­чина актива или капитала.

Рентабельность оборотного капитала (Р_об) иллюстрирует спо­собность компании получать прибыль от осуществления основной деятельности Прибыль от основной деятельности исключает элементы прибыли от продажи активов или владения корпоративными правами других предпри­ятий. Поскольку оборотные средства предприятия — это та часть активов, которые непосредственно и практически ежедневно ис­пользуются в процессе деятельности предприятия, при оценке эф­фективности их использования целесообразно сопоставить опера­ционную прибыль со средним значением оборотных средств за период. В этом случае из рассмотрения исключаются финансовые издерж­ки и налог на прибыль.

Расчет данного показателя проводится по формуле



где Р_об — рентабельность оборотного капитала; П — операционная прибыль; ОБ_ср — средняя величина оборотных средств за расчет­ный период.

Рентабельность активов оценивается путем сопоставления чи­стой прибыли с общей суммой активов по балансу. Этот показатель

является одним из наиболее важных для характеристики рента­бельности предприятия. Для его обозначения используется англо­язычная аббревиатура ROA. Данный показатель рассчитывают по следующей формуле:


где А_ср — средняя величина активов за расчетный период.

Рентабельность активов связана с прибыльностью продаж и оборачиваемостью активов.

Рентабельность собственного капитала характеризует эффек­тивность использования собственных источников финансирова­ния предприятия. Данный показатель имеет общепринятую аббре­виатуру ROE. При расчете этого показателя используется чистая прибыль предприятия в сочетании с величиной собственного капитала предприятия. Расчет прово­дится по формуле


где СК_ср —средняя сумма собственного капитала предприятия за расчетный период.

Рентабельность используемого капитала (РА) рассчитывается путем сопоставления чистой прибыли предприятия, скорректиро­ванной на величину процентных платежей по долгосрочным обя­зательствам, со средней величиной капитала компании в течение года. Для расчета данного показателя используется формула


где ЧА_ср — средняя величина чистых активов за расчетный период.
Расчет чистых активов производится по следующей формуле:


где А_н._п и А_к._п — сумма всех активов предприятия соответственно на начало и конец расчетного периода; ТО_н._п и ТО_к._п — величина теку­щих обязательств соответственно на начало и конец периода.
Лекция 7. Показатели структуры капитала и обслуживания долга. Рыночные показатели.

План лекции:

1. Показатели структуры капитала.

2. Показатели обслуживания долга.

3. Рыночные показатели.

1

Показатели структуры капитала отражают степень возможного риска банкротства предприятия в связи с использованием им заемных финансовых ресурсов. Если предприятие не использует заемных средств, то риск банкротства предприятия равен нулю.

Данная группа финансовых коэффициентов, в первую очередь, интересует существующих и потенциальных кредиторов компа­нии. Кредиторы заинтересованы в том, чтобы финансировать дея­тельность успешно действующего предприятия, развитие которого будет соответствовать их ожиданиям. Наряду с этим они должны учитывать возможность негативного развития событий и возмож­ные последствия непогашения задолженности и ликвидации ком­пании.

Рассматриваемая ниже группа финансовых коэффициентов по­могает определить зависимость компании от заемного капитала и сопоставить позиции кредиторов и собственников.

В соответствии с концепцией финансового рычага успешное ис­пользование заемных средств способствует увеличению прибыли предприятия, что ведет к увеличению собственного капитала ком­пании.

Положительное и отрицательное воздействие финансового ры­чага возрастает пропорционально сумме заемного капитала, ис­пользуемого предприятием. Риск кредитора возрастает совместно с ростом риска владельцев.

Отношение задолженности к активам ( К_з/а) представляет собой первичную оценку риска кредитора. Этот показатель рассчитыва­ется по формуле


где О — общая сумма обязательств; А — общая сумма активов пред­приятия.

Расчет по этой формуле производится для момента времени, а не за период. Этот коэффициент определяет долю заемных средств в общей сумме источников покрытия активов компании. Чем выше этот коэффициент, тем больше вероятный риск кредитора.

Увеличение доли заемных ресурсов в структуре капитала компа­нии приводит к увеличению риска и для ее потенциальных креди­торов. И если компания не имеет возможности продемонстриро­вать хорошую «кредитную историю», то она не сможет рассчиты­вать на получение дополнительного кредита.

Отношение задолженности к капитализации (К_з/_к) представляет собой показатель, который формируется с помощью отношения долгосрочной задолженности к сумме капитализации. Он дает бо­лее точную картину риска компании при использовании заемных средств. Под капитализацией понимается общая сумма пассивов предприятия за исключением его краткосрочных обязательств. Расчет данного показателя производится по формуле


где ДО — долгосрочные обязательства; П — общая сумма пассивов; КО — краткосрочные обязательства.

Этому коэффициенту уделяется большое внимание, поскольку многие договоры о предоставлении кредитов содержат определен­ные условия, регулирующие максимальную долю заемного капи­тала, выраженную соотношением долгосрочной задолженности и капитализации.

Соотношение заемного и собственного капитала (К_з/_с). Этот по­казатель определяется следующим образом:



где СК — величина собственного капитала; ЗК — величина заемно­го капитала.

Данный показатель отражает состояние структуры капитала. При условии, что предприятие имеет достаточно высокую ликвид­ность, ему может быть предоставлен дополнительный кредит.

Отношение задолженности к собственному капиталу (К_о/_з) рас­считывается как отношение общей суммы задолженности, включа­ющей текущие обязательства и все виды долгосрочной задолжен­ности, и собственного капитала компании:


Этот коэффициент используется для характеристики зависимо­сти компании от заемного капитала.

Коэффициент капитализации (К_кап) показывает долю собствен­ного капитала компании в ее активах, рассчитывается по формуле



Рассмотренные коэффициенты дают лишь общее представле­ние о соотношении риска и вознаграждения при использовании заемных средств.

Одной из основных задач менеджмента предприятия является привлечение капитала предприятия по возможно более низкой цене и последующее его использование с наибольшей эффектив­ностью. Цена капитала, используемого предприятием, оценивает­ся в виде средневзвешенной стоимости отдельных его компонент.

Под ценой заемного капитала понимается эффективная про­центная ставка по кредиту, т.е. процентная ставка, скорректиро­ванная с учетом снижения налогооблагаемой прибыли предпри­ятия в результате использования заемного капитала.

В качестве цены собственного капитала принимается доход­ность обыкновенных акций предприятия. Эта доходность склады­вается из :

дивидендной доходности, равной отношению величины выпла­ченных дивидендов за год к среднему значению собственного ка­питала;

капитализированной доходности, которая оценивается как при­ращение рыночной цены акции за год к цене акции на начало года.

Средневзвешенная цена капитала предприятия (WACC) опреде­ляется по формуле


где n — количество элементов капитала предприятия; w_i — доля i-го элемента капитала в общей его сумме, выраженная в долях едини­цы, рассчитывается как отношение средней величины i-го эле­мента капитала к средней величине общего капитала предприятия за год; c_i —цена i-го элемента капитала, выраженная в %.

2

При определении коэффициентов, которые характеризуют структуру капитала, анализ доли заемного капитала целиком осно­вывается на данных баланса, который является статической харак­теристикой финансового положения компании на определенный момент времени. По этой причине данные показатели не дают пол­ного представления о платежеспособности компании и ее возмож­ностях обслуживать долг.

К коэффициентам, характеризующим долговую нагрузку на компанию, относятся: коэффициент покрытия процентов; коэф­фициент покрытия фиксированных платежей; коэффициент де­нежного покрытия текущей части долгосрочного долга; коэффи­циент денежного покрытия процентов.

Коэффициент покрытия процентов (TIE) характеризует возмож­ность компании обслуживать долг. Для расчета используется отно­шение чистой прибыли до выплаты процентов и налогов к сумме процентов по долгу, подлежащих оплате в данном отчетном перио­де. Расчет коэффициента проводится по формуле



где EBIT — прибыль до уплаты процентов и корпоративных нало­гов (ErningBeforeInterestandTaxes); С_п — величина расходов по вы­плате процентов.

Данный коэффициент показывает, во сколько раз прибыль предприятия без учета начисленной амортизации превышает про­цент, причитающийся к уплате.

Коэффициент покрытия фиксированных финансовых платежей (Кф.ф) включает все необходимые выплаты по обслуживанию дол­га, срок которых наступает в отчетном периоде, и рассчитывается по следующей формуле:



где ФФ — фиксированные финансовые платежи, включаемые в се­бестоимость продукции, работ, услуг.

Стоит отметить, что вышеуказанные коэффициенты показыва­ют возможности организации по формированию соответствующих источников погашения заемных обязательств, однако фактическая выплата процентов и погашение основной части долга осуществля­ются за счет денежных средств, находящихся на счетах организа­ции, и определяются, исходя из свободного денежного остатка.

Коэффициент денежного покрытия текущей части долгосрочно­го долга (К_д._п._т ) характеризует способность организации погашать денежными средствами, полученными за счет операционной дея­тельности, свои долговые обязательства по мере их наступления. Коэффициент рассчитывается по формуле



где Ч_д._п — чистый денежный поток по основной деятельности; Д — дивидендные выплаты; Т_о._д — текущая часть основного долга.

Показатель обеспеченности процентов и капитальной суммы дол­га (П_пк) более полно характеризует возможности компании обслу­живать долг. При расчете показателя учитывается не только сумма процентных платежей, но и величина погашения основной суммы кредита. Расходы по выплате процентов вычитаются из налогоо­благаемой прибыли, а суммы на погашение капитальной суммы долга от налога не освобождаются. Расчет показателя производится с помощью следующей формулы:



где ОД — основная часть долга; С_н._п — ставка налога на прибыль.

Коэффициент денежного покрытия процентов (К_длп1) отражает наличие у компании свободных денежных средств, необходимых для выплаты процентов по кредитам:


где П — уплаченные проценты; Н — уплаченные налоги.

Значение данного коэффициента меньше 1 свидетельствует о высокой вероятности нарушения организацией своих заемных обязательств. В этом случае возникает необходимость привлечения средств для обслуживания обязательств по ранее полученным кре­дитам.
3

Рыночные показатели предприятия представляют интерес для владельцев предприятия и его потенциальных инвесторов. Соб­ственников как держателей акций интересует распределение при­надлежащей им прибыли, определяющее, какая ее часть инвести­руется в предприятие и какая доля выплачивается им в качестве дивидендов. Далее представлены по­казатели, характеризующие акции компании, находящиеся в об­ращении.

Прибыль на акцию (EPS — EarningsperShare) является наиболее распространенной характеристикой прибыльности и часто принимается во внимание в процессе при­нятия решения о покупке или продаже акций на фондовом рынке. Именно на его основе происходит оценка акций. Этот показатель используется в стратегическом планировании при формировании целей и задач предприятия. Обычно этот коэффициент компания публикует в своих годовых отчетах и делает расчеты по кварталам.

Расчет производится с помощью фор­мулы


где Д_пр — дивиденды по привилегированным акциям; N — количе­ство обыкновенных акций в обращении.

Показатель EPS может быть пересчитан в денежном эквива­ленте. В этом случае он носит название показателя поступления средств на 1 акцию. Это приблизительный показатель, и он рас­считывается для определения возможностей компании выплачи­вать дивиденды наличными в результате основной деятельности предприятия. Рост цены акции является важной характеристикой предприятия, определяю­щей его положение на фондовом рынке. При анализе показателей компании изменение цены ее акций сопоставляется с изменения­ми цен на акции компаний данной отрасли или отобранной группы компаний, которые используются для сопоставления.

Кроме того, изменение рыночной цены акции характеризует капитализированный доход компании (КД), который рассчитывает­ся по формуле


где Р₀ — рыночная цена акции на начало года; Р₁ — рыночная цена акции на конец года.

Дивидендный доход, или норма дивиденда представляет собой одну из компонент дохода инвестора — владельца обыкновенных акций. Для определения дивидендного дохода размер ежегодных дивидендов сопоставляется с текущей ценой акции на начало года или средней ценой акции. Объявление дивидендов на 1 акцию де­лается советом директоров компании. Наряду с другими факто­рами объявленные и ожидаемые дивиденды влияют на цену этих акций на фондовом рынке. Дивиденды обычно выплачиваются в наличной форме, но довольно часто в виде акций. При выплате дивидендов акциями движения наличных средств не происходит. Если происходит выплата дивидендов наличными, то дивиденды объявляются в абсолютном выражении. Для расчета дивидендного дохода (ДД) используется формула


где Д_а — величина дивиденда за год в расчете на одну акцию.

Общая сумма дохода акционера складывается из дивидендов и изменения рыночной стоимости акции.

Общая доходность обыкновенных акций (ДА). Общая прибыль держателей акций компании определяется сочетанием двух основ­ных компонентов: изменения цены акций и дивидендов, получен­ных наличными за соответствующий период времени. Поскольку только часть прибыли, принадлежащей акционерам, выплачива­ется в виде дивидендов, то значение имеет сумма реально полу­ченных дивидендов, а не объявленная величина прибыли на одну акцию. Суммарная доходность вложения средств в собственный капитал предприятия рассчитывается по формуле


где D — дивиденды, выплаченные владельцам предприятия в рас­сматриваемом периоде.

Коэффициент выплат используется для характеристики диви­дендной политики компании и характеризует долю прибыли, вы­плаченную акционерам в наличной форме в данном году.

Советы директоров компаний стремятся проводить стабильную дивидендную политику, поэтому значительные изменения коэф­фициента выплат по акциям возможны лишь в краткосрочной пер­спективе. Если рассматривать этот показатель за ряд лет, он помо­гает оценить тенденции в политике совета директоров: преоблада­ющее стремление реинвестировать прибыль на развитие компании или выплачивать большую долю прибыли держателям акций.

Интенсивно развивающиеся компании обычно выплачивают меньшую долю прибыли и стремятся реинвестировать получен­ную прибыль для обеспечения дальнейшего развития. Компании, имеющие стабильные темпы роста, обычно выплачивают большую долю прибыли.

Владельцев компании интересует, в какой степени выплачивае­мые им дивиденды обеспечены прибылью и наличными поступле­ниями, а также в какой степени доля заемного капитала в структуре капитала повлияет на возможности руководства обеспечить устой­чивый рост прибыли и выплату дивидендов.

Коэффициент цена/прибыль на 1 акцию (в международной прак­тике Price-earningratio— P/E) также называется «кратное прибы­ли»; он показывает, как рынок оценивает результаты деятельности компании и каковы перспективы ее роста. Расчет показателя про­изводится по формуле


где Р_ср — среднерыночная стоимость одной акции.

Этот показатель всегда оценивается в случае возможного при­обретения компании. Кратное прибыли различается в зависимости от отрасли и вида деятельности компании. При проведении анали­за кратное прибыли данной компании сопоставляется со средним рыночным коэффициентом и с данными по отобранной для срав­нения группе компаний.

На основе расчета показателей всех описанных выше групп и использования необходимых методов и приемов финансового ана­лиза проводится оценка деятельности предприятия в целом, уста­навливаются конкретные факторы, оказавшие положительное и отрицательное влияние на ее результаты, а также разрабатываются варианты для принятия оптимальных управленческих решений как для руководства компании, так и для ее партнеров по бизнесу.
Лекция 8. Диагностика финансового состояния предприятия.

План лекции:

1. 
   Финансовая диагностика. Основные задачи и объекты диагностики.
   
2. 
   Инструментарий финансовой диагностики.
   
3. 
   Экспресс – диагностика.
   
4. 
   Комплексная диагностика.
   
5. 
   Диагностика банкротства: методики определения возможности банкротства.